Contexto internacional

En los últimos meses la dinámica de los mercados internacionales ha estado marcada por una mayor
preocupación en torno al crecimiento de la economía global y la respuesta de los bancos centrales
de las economías avanzadas.

La desaceleración en el crecimiento económico mundial, así como las revisiones a la baja de sus
pronósticos, estarían respondiendo principalmente a la incertidumbre sobre el futuro de las reglas
en el comercio internacional.

Las cifras de crecimiento económico del primer trimestre de 2019 sugieren una desceleración en la
mayoría de las regiones del mundo.

 las economías del G-20, el crecimiento del PIB en el primer trimestre en comparación con
el mismo período del año anterior fue de 3,3%, mientras que el 2018 fue 3,6%.
 En la Zona del euro, el crecimiento anual del PIB en el primer trimestre fue de 1,2% a precios
de mercado mientras en el 2018 fue de 2,5%
 En China, la cifra del segundo trimestre fue de 6,2% en el 2018 fue de 6,7%

el Fondo Monetario Internacional (FMI) redujo sus pronósticos de crecimiento global en 30 puntos
básicos (pb), su estimación para este año (2,7%) es 60 pb más baja en comparación con su
pronóstico un año atrás. El Banco Mundial también redujo sus perspectivas para 2019, de 2,9% a
2,6%, la Organización de Naciones Unidas (ONU) pasó de 3% a 2,7%, y el de la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) bajó 30 pb entre noviembre y mayo: actualmente
ese organismo espera un crecimiento de 3,3% para 2019.

La desaceleración en el crecimiento económico, estarían respondiendo principalmente a la

incertidumbre sobre el futuro de las reglas en el comercio internacional, que a su vez puede estar
perjudicando los niveles de inversión.

Los pronósticos de crecimiento para América Latina y el Caribe han disminuido. El FMI pronostica
un crecimiento de 0,6% para esta región en 2019, mientras que hace un año preveía una cifra de
2,8%.

el ajuste de la economía argentina y la incertidumbre que persiste sobre las políticas de los nuevos
gobiernos en Brasil y México también estarían afectando las perspectivas regionales.

Desempeño durante el primer semestre y perspectivas para lo que resta de 2019

La actividad económica mundial se ha venido desacelerando en los últimos meses. Los índices de
actividad manufacturera y comercial han disminuido en comparación con los niveles observados en
2017 y 2018, y señalan una situación negativa para la industria en la Zona del euro y el Reino Unido.

Los mercados laborales y el consumo en economías avanzadas continúan mostrando cifras

favorables. Las tasas de desempleo en Estados Unidos (3,6%), Alemania (3,2%) y Japón (2,4%) se
ubican por debajo de sus niveles promedio de largo plazo. la inflación al consumidor cerrará el año
en 1,5% en Estados Unidos.

Las menores perspectivas de crecimiento de la economía global estarían respondiendo, en parte, a

una mayor incertidumbre acerca del futuro del comercio internacional debida al efecto de las
tensiones comerciales, lo que se refleja a su vez en menores niveles de inversión global. La
implementación de políticas proteccionistas desde 2018 ha causado un impacto en el crecimiento
de los flujos de comercio internacional.

una desaceleración en el crecimiento han afectado las previsiones para la demanda mundial de
petróleo12 que, junto con la elevada extracción en los Estados Unidos, la situación en Venezuela, el
escalamiento de las tensiones comerciales y la situación geopolítica en Irán han causado una
volatilidad importante en el precio del crudo durante los últimos meses. Los precios de otras
materias primas también se habrían visto afectados por las menores perspectivas de crecimiento,
lo que estaría perjudicando los términos de intercambio de países exportadores de ese tipo de
bienes.

En América Latina, los datos de crecimiento del primer trimestre ya advierten sobre una posible
desaceleración económica este año. La moderación en las perspectivas de crecimiento habría
incentivado a los bancos centrales de economías avanzadas a hacer una pausa en el proceso de
normalización de su política monetaria.

Se espera que las economías emergentes continúen siendo receptoras de flujos de inversión de
portafolio, los cuales ya mostraron un incremento en comparación con los valores observados en
2018.

La alta volatilidad en el precio de los bienes básicos, un espacio fiscal reducido y unas menores
expectativas de crecimiento mundial pueden contrarrestar los efectos positivos de una mayor
liquidez internacional.

Se anticipa que otros países de la región (Chile, Perú, Brasil y México) presenten una desaceleración
de la actividad económica este año acorde con la situación global. Se espera una desaceleración del
crecimiento global este año acompañada de una mayor incertidumbre y volatilidad en los mercados.

Se espera una desaceleración del crecimiento global este año acompañada de una mayor
incertidumbre y volatilidad en los mercados. Destacan las preocupaciones alrededor de la aplicación
de más medidas proteccionistas que pueden afectar no sólo la dinámica del comercio y la
integración internacional, sino también los niveles de inversión repercutiendo negativamente en la
dinámica del crecimiento global, la aversión al riesgo internacional y los flujos de capital. Por su
parte, las condiciones financieras internacionales continuarían siendo favorables durante la segunda
parte de 2019, soportadas principalmente por una pausa en el proceso de normalización de la
política monetaria en economías avanzadas.
La economía colombiana: resultados en lo corrido de 2019 y perspectivas para el resto del año

Durante el primer trimestre la economía colombiana se desaceleró y registró un crecimiento menor

que el esperado por el equipo técnico del Banco de la República y por la mayoría de los analistas del
mercado, la proyección del equipo técnico sugiere que el proceso de recuperación de la economía
colombiana continuaría en lo que resta de 2019.

los choques afectaron negativamente las dinámicas de la inversión en construcción y del consumo
público. En contraste, el consumo privado y la inversión en bienes de capital mostraron desempeños
superiores al del producto. Estos, a su vez, jalonaron el crecimiento de las importaciones, en tanto
que las exportaciones registraron crecimientos anuales bajos, por lo que la demanda externa neta
contribuyó de manera negativa a la expansión del PIB.

la reversión de los choques del primer trimestre, se espera que en el segundo trimestre, y sobre
todo en la segunda mitad del año, la economía colombiana gane dinamismo como producto de unas
tasas de interés que continuarían en terreno expansivo y de una oferta de crédito amplia, factores
que continuarían impulsando la demanda interna.

se prevé que los efectos positivos de la Ley de Financiamiento, sumados a un buen comportamiento
de las obras civiles, propicien una aceleración del ritmo de crecimiento de la inversión. para la
segunda mitad del año se prevé una aceleración del crecimiento del PIB. el equipo técnico del Banco
de la República revisó su pronóstico de crecimiento para el año completo a 3,0% (en la versión
anterior de este informe había estimado un 3,5%).

Resultados para el primer trimestre de 2019

De acuerdo con el DANE, la cifra del PIB corregida por estacionalidad y por efectos calendario
registró un crecimiento anual del 2,3%31. La variación entre trimestres fue nula.

En este período la demanda interna registró una desaceleración con respecto a lo observado hacia
finales del año pasado. La serie desestacionalizada de este agregado presentó un crecimiento de
2,7% en el primer trimestre de 2019, por debajo del 4,1% del cuarto trimestre de 2018 y del 3,9%
de todo 2018.

el impulso proveniente del buen desempeño del consumo privado y de la inversión en maquinaria
y equipo se vio contrarrestado por los choques negativos de importante magnitud que se
observaron para la inversión en construcción y el consumo público.

la formación bruta de capital fijo en vivienda cayó 7,9% anual en el primer trimestre, luego de haber
registrado un aumento del 5,5% en el último cuarto de 2018. La de otros edificios y estructuras
creció 1,7% anual en igual período, una desaceleración con respecto a lo observado en el cuarto
trimestre de 2018 (5,5%). El consumo público también mostró una fuerte desaceleración, pues se
expandió 2,6% anual, luego de alcanzar un crecimiento anual de 4,9% en el cuarto trimestre del año
pasado. El consumo de los hogares mostró un comportamiento satisfactorio.

Durante el primer trimestre del año las exportaciones netas contribuyeron de manera negativa a la
expansión del PIB. En este período las importaciones aumentaron a tasas anuales de dos dígitos
(13,9%), solo un poco menores que las observadas a finales del año pasado (15,4%).
La inversión en maquinaria y equipo reportó un crecimiento anual importante en el primer trimestre
del año. Por el lado de la oferta, los sectores que más contribuyeron al crecimiento en el primer
trimestre de 2019 fueron comercio, transporte y alojamiento, y administración pública y defensa,
educación y salud. En contraste, la construcción registró un deterioro significativo en términos
anuales.

Perspectivas de la actividad económica para el resto de 2019

En los próximos trimestres el ritmo de expansión de la economía colombiana deberá acelerarse

(entre 3,0% y 3,5%). el consumo público y la inversión en construcción (tanto de vivienda como de
obras civiles y otras edificaciones) ganaría dinamismo. la economía colombiana debería crecer en
2019 a una tasa anual del 3,0%, superior al 2,6% registrado el año pasado. Este pronóstico implica
una expansión anual de la demanda interna superior al 3,0%, unas exportaciones débiles que
seguirán desempeñando un papel secundario y unas exportaciones netas que restarán una vez más
al PIB.

Hacia 2020, al igual que en 2019, la economía seguirá beneficiándose de unas condiciones
financieras internas amplias que se reflejan en unas tasas de interés relativamente bajas y en
terreno aún expansivo. A esto se sumará el impacto positivo de la Ley de Financiamiento, la
continuación de importantes proyectos de obras públicas y el fin del ciclo bajista de la construcción
de vivienda. el consumo de los hogares seguiría beneficiándose de una amplia disponibilidad de
crédito, a tasas de interés real relativamente bajas, así como de un mayor flujo de remesas
provenientes del exterior y de una inflación que se espera no se desvíe mucho de la meta, y que
empezaría a converger hacia ella a finales del año. La inversión debería acelerarse en lo que resta
del año. Las exportaciones reales mantendrían un crecimiento un poco mayor que el observado en
el primer trimestre.

las estimaciones del equipo técnico sugieren que en 2019 la industria manufacturera tendría un
crecimiento similar al de 2018, el cual descansaría en el buen desempeño esperado para la demanda
interna. Los principales riesgos a la baja que enfrenta el crecimiento del PIB están relacionados con
la posibilidad de un desempeño más débil de la demanda interna.

Mercado laboral

El empleo urbano se mantiene en niveles similares a los de hace cuatro años, aunque con mejoras
marginales en formalización en lo corrido de 2019. La demanda laboral se deterioró en todos los
dominios y la tasa de desempleo (TD) aumentó, a pesar de las menores tasas de participación. La
demanda laboral se deterioró en todos los dominios y la tasa de desempleo (TD) aumentó, a pesar
de las menores tasas de participación.

Desempleo

De acuerdo con la GEIH del DANE, en el primer semestre de 2019 la TD aumentó en todos los
dominios geográficos, una tasa promedio de 9,9% en el segundo semestre de 2018 a una de 10,4%
entre enero y mayo de 2019.

Oferta y demanda de trabajo

El aumento anual de la TD en el total nacional y las áreas urbanas se explica por la caída de la TO, ya
que el comportamiento de la TGP ha contribuido a mitigar el incremento anual del desempleo,
puesto que también ha disminuido, pero en menor magnitud que la TO. Se estima que este
fenómeno explicaría entre 0,25 pp y 0,40 pp del nivel actual de la tasa de desempleo y que un
incremento de 1,0 pp en la tasa de migración se asocia a un aumento de 0,18 pp en la tasa de
informalidad.

la agricultura, que representa cerca del 15% del total de ocupados del país, fue la de peor
comportamiento en la generación de empleo del total nacional, lo cual se registró especialmente
en las regiones Oriental (Norte de Santander, Santander, Boyacá, Cundinamarca y Meta) y Pacífica
(Chocó, Cauca, Nariño y Valle), mientras que la construcción y los servicios comunales, sociales y
personales fueron las ramas de mejores registros.

Calidad del empleo y condiciones del mercado laboral

Los aumentos de la formalidad y del empleo asalariado suelen asociarse con avances en materia de
calidad del empleo, puesto que los trabajadores de este tipo disfrutan de una mayor estabilidad
laboral, remuneraciones más altas y un mayor acceso al crédito, factores que a su vez impulsan la
confianza, el consumo de los hogares y la productividad. La modesta expansión del empleo
asalariado se debe, sobre todo, al crecimiento de la mano de obra calificada, puesto que la no
calificada se contrajo. Es posible que el ajuste del salario mínimo, que en los últimos años ha sido
superior a la inflación y a la productividad, haya generado fricciones que estén afectando el
crecimiento neto del empleo formal, en especial el del formal no calificado, y que puedan llegar a
obstaculizar la tendencia observada en materia de formalización.

Inflación

La inflación anual al consumidor aumentó en el primer semestre de 2019 más de lo previsto y se

distanció un poco de la meta, impulsada por algunos choques de oferta transitorios derivados de
condiciones climáticas adversas motivadas por la presencia del fenómeno de “El Niño” y por
aumentos en impuestos indirectos, principalmente. la inflación anual retome una tendencia
decreciente hacia finales del año, aunque el resultado para diciembre superaría un poco la meta.
Hacia 2020 la tendencia decreciente debe continuar, haciendo que la inflación converja al 3,0%. En
este período la inflación básica continuaría mostrando un comportamiento estable en torno a la
meta.

La inflación en lo corrido de 2019