Ejercicios de Finanzas

CRITERIOS QUE NO TIENEN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO
A TRAVÉS DEL TIEMPO
PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN
El período de recuperación es el número de años que se

requiere para recuperar el desembolso inicial de capital
sobre un proyecto.
Ej
Proyectos
Año A B C D
0 -$ 1,500 -$ 1,500 -$ 1,500 -$ 1,500
1 150 0 150 300
2 1,350 0 300 450
3 150 450 450 750
4 -150 1,050 600 750
5 -600 1,950 1,875 900
Los períodos de recuperación para los cuatro proyectos

se presentan a continuación:
Proyecto A 2 años MEJOR
Proyecto B 4 años
Proyecto C 4 años
Proyecto D 3 años
RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS
El rendimiento sobre los activos (ROA), al cual se le

llama también algunas veces rendimiento sobre la
inversión (ROI) es una técnica de tasa de rendimiento
promedio.
Se calcula promediando los flujos de efectivo esperados

a lo largo de la vida de un proyecto, y posteriormente
dividiendo el flujo anual de efectivo promedio entre el
desembolso inicial de la inversión.
N
ROA =( Σ Flujo de efectivo/N) / I0
t=0
ROAB = [(-$1500+$0+$0+$450+$1050+$1950)/5]/$1500
ROAB = $390/$1.500 = 26%
Proyecto A -8%
Proyecto B 26% Mejor
Proyecto C 25%
Proyecto D 22%
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIÓN (Tipo A)
CRITERIOS SIN REINVERSIÓN: en estos criterios, las salidas del flujo de caja o fondos no se
reinvierten.
VALOR PRESENTE : Traer al año cero de la alternativa o proyecto, todos los ingresos y egresos usando
la TIO del inversionista.
Valor Presente de los Ingresos: traer al año cero todos los ingresos usando la TIO del
inversionista (VPI)
Valor Presente de los Egresos: traer al año cero todos los egresos usando la TIO del
inversionista (VPE)
Valor Presente Neto: es el valor presente de los ingresos menos el valor presente de los
egresos.
VPN = VPI -VPE > 0 Proyecto factible

VPN = VPI -VPE < 0 Proyecto no factible
VPN = VPI -VPE = 0 Proyecto indiferente
Significado del VPN
Los ingresos de un proyecto se pueden descomponer en tres partes:

El valor de la inversión que debe devolver el proyecto.
El costo de oportunidad del dinero - Costo financiero de tener un recurso monetario en el proyecto.
El remanente .
Cuando se lleva al período cero, es el VPN. Es la

REMANENTE generación de valor
COSTO DE OPORTUNIDAD Es el interés que reconoce el proyecto por haber recibido

DEL DINERO el préstamo de la inversión.
Es la devolución que hace el proyecto del dinero, recibido

INVERSIÓN por hacer la inversión.
Con números:
Período 0 1
Flujo de caja -1000 1500
VPN = $ 154
Si la tasa de descuento es del 30%, entonces los $1.500
equivalentes a la gráfica anterior, se descomponen así:
Inversión $ 1.000
Costo del dinero (TIO) $ 300
Remanente $ 200
Si llevamos el remanente de $ 200 a valor presente, se

tiene:
VP = $ 154
TASA INTERNA DE RETORNO: consiste en calcular el rendimiento del proyecto medido como la rentabilidad
por período que recibimos a lo largo de los N períodos, sobre la inversión no amortizada. Se obtiene igualando
el Valor Presente Neto a Cero (0)
Su cálculo se hace por prueba y error tomando dos rangos a través de los cuales debe interpolarse para
encontrar la solución.
Interpretación: desde el punto de vista del inversionista.
Si los egresos anteceden a los ingresos Si los ingresos anteceden a los egresos
TIR>TIO Proyecto factible TIR<TIO Proyecto factible
VPN VPN
TIR
ip ip
TIR
(Y - Y1) * (X2 - X
Fórmula de interpolación: X = + X1
(Y2 -Y1)
X = TIR
Y =0
Significado de la TIR
De la misma manera que con el VPN, se puede ilustrar con la misma gráfica. Los ingresos de un proyecto
se pueden descomponer en tres partes:
El valor de la inversión que debe devolver el proyecto.

El costo de oportunidad del dinero - Costo financiero de tener un recurso monetario en el proyecto.
El remanente .
Cuando se lleva al período cero, es el VPN. Es la

REMANENTE generación de valor
COSTO DE OPORTUNIDAD Es el interés que reconoce el proyecto por haber recibido

DEL DINERO el préstamo de la inversión.
Es la devolución que hace el proyecto del dinero, recibido

INVERSIÓN por hacer la inversión.
Con números:
Período 0 1
Flujo de caja -1,000 1,500
TIR = 50%
La TIR de esta inversión es 50%. Si la tasa de descuento

es 30%, entonces los $1.500 equivalentes en valor futuro
se descomponen así:
Inversión $ 1.000
Costo del dinero (TIO) $ 300
Remanente $ 200
Si el remanente (VPN) fuera cero, entonces la TIO (30%)

sería igual a la TIR.
Período 0 1
Flujo de caja -1,000 1,300
TIR = 30%
Conclusión: La TIR de un flujo de caja se obtiene cuando

el VPN es igual a cero.
CRITERIOS CON REINVERSIÓN: en estos criterios, las salidas del flujo de caja o fondos se
reinvierten a la tasa de oportunidad del inversionista.
Se tienen los siguientes criterios
VALOR FUTURO DE LOS FLUJOS DE CAJA
Este criterio se fundamenta en el hecho de que si cada alternativa o proyecto dispone de los mismos
recursos iniciales, aquella o aquel que al término del ciclo económico de análisis disponga de mayores
recursos es, indiscutiblemente, la mejor alternativa o proyecto.
Dentro de esta política todo recurso que tenga o reciba la organización, se reinvertirá en una actividad
promedio de la organización a la TIO de la misma.
La manera de determinar la factibilidad de una alternativa es compararla contra la "Alternativa nula" alternativa
que consiste en llevar a valor futuro todos los recursos disponibles de la alternativa de mayor inversión, para
la realización del proyecto.
Pasos para evaluar alternativas:
1. Cálculo del VFFC de la alternativa nula.

2. Cálculo del VFFC de cada alternativa, llevando a VF todos los ingresos netos y los dineros no utilizados
de cada alternativa con respecto a la de mayor inversión.
3. El proyecto es factible cuando VFFC(Alt. X) >VFFC( Alt. Nula)
4. Este método me permite determinar la factibilidad de cada alternativa individualmente y a la vez seleccionar
la mejor de las que se tienen en comparación.
TASA DE CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO - TCP TASA DE RETORNO AJUSTADA - TUR

VERDADERA TASA DE RETORNO - VTR
Consiste en calcular la factibilidad del proyecto por medio de porcentaje llevando a valor futuro los flujos de
ingresos sin partir de la base de igualdad de recursos, para determinar el ritmo de crecimiento de la
inversión, el cual debe ser mayor que la TIO de la organización.
Se denomina también "Tasa de retorno modificada" "Tasa de retorno ajustada" o "Verdadera tasa de retorno".
1. Usando la TIO del inversionista, se calcula el Valor Futuro Modificado- VFM de cada alternativa, llevando
a valor futuro, todos los ingresos netos, sin incluir el dinero no utilizado.
2. Calculo del Valor Presente de la inversión.
3. Cálculo de la TCP mediante la fórmula:
TCP = (VFM / VP.Inv.)^(1/N)-1
4. La alternativa será factible si la TCP > TIO

RELACIÓN BENEFICIO COSTO: es la relación o cociente entre el VPI y el VPE
RBC = VPI / VPE >1 Proyecto factible.
CRITERIOS CON REINVERSIÓN: en estos criterios, las salidas del flujo de caja o fondos se
reinvierten a la tasa de oportunidad del inversionista.
Se tienen los siguientes criterios
VALOR FUTURO DE LOS FLUJOS DE CAJA
Este criterio se fundamenta en el hecho de que si cada alternativa o proyecto dispone de los mismos
recursos iniciales, aquella o aquel que al término del ciclo económico de análisis disponga de mayores
recursos es, indiscutiblemente, la mejor alternativa o proyecto.
Dentro de esta política todo recurso que tenga o reciba la organización, se reinvertirá en una actividad
promedio de la organización a la TIO de la misma.
La manera de determinar la factibilidad de una alternativa es compararla contra la "Alternativa nula", alternativa
que consiste en llevar a valor futuro todos los recursos disponibles de la alternativa de mayor inversión para
la realización del proyecto.
1. Cálculo del VFFC de la alternativa nula.

2. Cálculo del VFFC de cada alternativa, llevando a VF todos los ingresos netos y los dineros no utilizados
de cada alternativa con respecto a la de mayor inversión.
3. El proyecto es factible cuando VFFC(Alt. X) >VFFC( Alt. Nula)
4. Este método me permite determinar la factibilidad de cada alternativa individualmente y a la vez seleccionar
la mejor de las que se tienen en comparación.
TASA DE CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO - TCP TASA DE RETORNO AJUSTADA - TUR

VERDADERA TASA DE RETORNO - VTR
Consiste en calcular la factibilidad del proyecto por medio de porcentaje llevando a valor futuro los flujos de
ingresos sin partir de la base de igualdad de recursos, para determinar el ritmo de crecimiento de la
inversión, el cual debe ser mayor que la TIO de la organización.
Se denomina también "Tasa de retorno modificada" "Tasa de retorno ajustada" o "Verdadera tasa de retorno".
1. Usando la TIO del inversionista, se calcula el Valor Futuro Modificado- VFM de cada alternativa, llevando
a valor futuro todos los ingresos netos, sin incluir el dinero no utilizado.
2. Cálculo del Valor Presente de la inversión.
3. Cálculo de la TCP mediante la fórmula:
TCP = (VFM / VP.Inv.)^(1/N)-1
4. La alternativa será factible si la TCP > TIO

IÓN (Tipo A)
o fondos no se
ngresos y egresos usando
sos usando la TIO del
sos usando la TIO del
el valor presente de los
recurso monetario en el proyecto.
ero, es el VPN. Es la
l proyecto por haber recibido
proyecto del dinero, recibido

o medido como la rentabilidad
mortizada. Se obtiene igualando
es debe interpolarse para
los egresos
os ingresos de un proyecto
recurso monetario en el proyecto.

Expresado como
Porcentaje es la TIR
l dinero, recibido
a o fondos se
ispone de los mismos

s disponga de mayores
vertirá en una actividad

la "Alternativa nula" alternativa
tiva de mayor inversión, para
s y los dineros no utilizados
ualmente y a la vez seleccionar
ORNO AJUSTADA - TUR

TASA DE RETORNO - VTR
o a valor futuro los flujos de

de crecimiento de la
o "Verdadera tasa de retorno".
de cada alternativa, llevando

a o fondos se
ispone de los mismos
s disponga de mayores
vertirá en una actividad
la "Alternativa nula", alternativa

tiva de mayor inversión para
s y los dineros no utilizados
ualmente y a la vez seleccionar
ORNO AJUSTADA - TUR

TASA DE RETORNO - VTR
o a valor futuro los flujos de

de crecimiento de la
o "Verdadera tasa de retorno".
de cada alternativa, llevando

VALOR PRESENTE NETO VERSUS TIR
Problemas
¿Qué criterio seleccionar?
1. Se tiene en estudio dos proyectos con un horizonte de planeación a dos años, para ser evaluados a través
del VPN y la TIR. Si la TIO del inversionista es del 12% y se cuenta con la siguiente información, definir cuál
seleccionar.
Alt A
Inversión inicial 500

Ingresos ne año 2 871.2
Alt. B
Inversión inicial 500
Ingresos neto año1 387.77
año 2 387.77
Solución
Alt A
-500 0 871.2
VPN =
TIR =
Alt B.
-500 387.77 387.77
VPN =
TIR =
Conclusión:
La TIR en la toma de decisiones
2. Una compañía manufacturera está analizando la adquisición de una concesión de madera tropical. El
gobierno se la da mediante una inversión en caminos vecinales de $500.000.000, y le otorga 6 años, con
el compromiso de que en el año 8 se realice un programa intensivo de reforestación o se pague una multa
igual al costo del programa. El equipo para la explotación costará $500.000.000, los ingresos anuales serán
de $500.000.000, el valor del mercado del equipo al cabo de los 6 años es nulo, y el costo del programa de
reforestación $2500.000.000. Si la tasa mínima de retorno es del 20%, debe la compañía aceptar la
concesión?
Solución:
0 1 2 3 4 5 6 7
-1000000 500000 500000 500000 500000 500000 500000 0
VPN 5% -$ 154,252
VPN 10% $ 11,362
VPN 15% $ 74,987 TIR 9.48%
VPN 20% $ 81,335
VPN 30% $ 14,899 TIR 31.58%
VPN 35% -$ 34,027
VPN 40% -$ 85,414
El VPN en la toma de decisiones
3. Se tiene en estudio el siguiente proyecto a 5 años.
Año 0 1 2 3 4 5
Inversión inicial 85,000,000
Ingresos operativos 50,000,000 70,000,000 80,000,000 140,000,000 140,000,000
Costos operativos 40,000,000 45,000,000 50,000,000 100,000,000 100,000,000
Valor residual 70,000,000
El área de planeación financiera descuenta estos proyectos antes de impuestos a una TIO del 26% nominal
anual y un asesor externo le informa que su costo de capital es del 28% nominal anual
Solución:
Miles de $
0 1 2 3 4 5
Ingresos operativos 50000 70000 80000 140000 140000
Valor residual 0 0 0 0 70000
Total ingresos 50000 70000 80000 140000 210000
Costos operativos 40000 45000 50000 100000 100000
Inversión 85000 0 0 0 0 0
Total egresos 85000 40000 45000 50000 100000 100000
Flujo neto -85000 10000 25000 30000 40000 110000
VPN 26% $ 4,187.74

VPN 28% $ -708.22
ser evaluados a través
ormación, definir cuál
madera tropical. El
otorga 6 años, con
se pague una multa
gresos anuales serán
osto del programa de
ñía aceptar la
8
-2500000
TIO del 26% nominal

PROBLEMAS DE CRITERIOS DE DECISIÓN
1. Un pequeño grupo de consultores propone abrir un centro de capacitación para poder ofrecer
entrenamiento en el uso de microcomputadores. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto,
de realizar su proyecto.
AÑO FLUJO NETO

Miles de $
0 -21000
1 -12000
2 5000
3 9000
4 9000
5 9000
6 9000
7 9000
8 9000
9 9000
10 20000
a) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 15%.
b) Calcule el VPN del proyecto si la tasa de oportunidad efectiva anual es igual al 20%.
c) Calcule la TIR
d) Bajo qué condiciones resulta rentable la inversión en el centro de capacitación.
2) Considere los flujos de fondos de los proyectos A,B,C:

Cifras en Miles de US$ constantes
AÑOS 0 1 2 3 4 5
A -1000 100 100 100 100 1100
B -1000 264 264 264 264 264
C -1000 0 0 0 0 1611
Compare los proyectos según los siguientes criterios:

a) VPN, iop = 5%
b) VPN; iop = 10%
c) TIR
d) RBC, iop = 5%
e) Explique el resultado.
3) La Universidad está seleccionando un computador personal para la oficina de contabilidad; ha escogido

dos marcas entre las cuales va a tomar la decisión definitiva. Se ha determinado que si se compra el
computador menos costoso se producirá un ahorro de $100.000 en el momento de compra, pero habrá
costos adicionales de $33.333 anuales en cada uno de los 5 años de operación de la máquina.
La Universidad considera que la tasa de interés de oportunidad es del 10%. ¿ Recomienda usted la compra
de la máquina menos costosa? ¿Por qué?
4) Se desea realizar una modificación a la planta de producción de herrajes de la Empresa Hierros y Herrajes Ltda.
para ello se estudian las alternativas del siguiente cuadro .
$ Col.
CONCEPTO PLAN 1 PLAN 2
Costo nueva maquinaria 2.200.00 2,000,000
Costo de la instalación 300,000 330,000
Ahorros anuales representados
en COM. 1,200,000 1,100,000
Se espera que la nueva planta satisfaga a la empresa y opere durante 5 años sin valor de salvamento. Si el empresario
tiene un costo de capital del 28% nominal y la inflación del país es del 6,4%. Defina el criterio de decisión a utilizar y
establezca cuál plan seleccionar.
5) Una firma invierte US$10.000 y, como resultado, genera el siguiente flujo de fondos para cada uno de los
años 1-5:
Ingreso $25.000
Costo de operación $20.000
Depreciación $2.000
La firma paga un impuesto del 33% sobre la renta neta. Si la tasa de interés de oportunidad para la firma es
del 5%, ¿es recomendable el proyecto?
6) Si decide desechar el proyecto de construcción e invertir en la alternativa que rinde la tasa de oportunidad
del dinero, el VPN de su inversión será igual a cero, por definición. Explique.
Rta. Si TIO =TIR el proyecto será indiferente para el inversionista y su realización estaría supeditada a otros
criterios por ej. que el proyecto sea estratégico para la empresa.
7) Considere el siguiente flujo de fondos para un proyecto agrícola que no está sujeto al pago de impuestos
sobre la renta.
US$
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Costos de producción 200 250 320 320 320
Costo de inversión 600
Valor de salvamento 180
a) Calcule el VPN del proyecto, si la tasa de interés de oportunidad es del 10% anual.
b) Calcule la TIR del proyecto.
c) Ahora suponga que se recibe un préstamo por US$500.000 en el año cero. Se repaga en 5 cuotas
iguales de US$100.000, del año 1 al año 5. Anualmente se pagan interese del 10% efectivo sobre saldo.
Construya el flujo del proyecto financiado. Recuerde que el proyecto no está sujeto a impuesto sobre
la renta.
d) Calcule el valor presente neto del proyecto financiado, con el préstamo descrito en C). Suponga que la
TIO es del 10%.
e) Compare el resultado de A con el de D. Explique el resultado.
f) Calcule la TIR del proyecto financiado.
g) Compare el resultado de B con el de F. Explique el resultado.
8) El propietario de una finca cafetera está considerando la posibilidad de construir un beneficiadero de

café en su finca. Con este beneficiadero se ahorraría los costos en los que tiene que incurrir para
desgranar, lavar y secar el café fuera de su finca. Estos costos ascienden a $3.200.000 al año. También
se ahorraría los costos de transporte del café que ascienden a $400.000 anuales y evitaría los robos por
llevar el café a otra parte, que suman $200.000 en promedio al año. El beneficiadero tiene un costo de
$11.500.000 y una vida útil de 10 años, al cabo de los cuales no tiene ningún valor.
a) Si TIO = 28%, ¿debe construir beneficiadero? Halle el VPN.

b) Si TIO = 34%, ¿debe construir el beneficiadero? Halle el VPN
c) Suponga ahora que el caficultor solo dispone de $7.000.000. La cooperativa de cafeteros aceptó
concederle el préstamo por los $4.500.000 que le hacen falta y le cobra una tasa de interés del 30%
anual efectivo sobre saldos. La amortización deberá realizarla en 3 cuotas iguales anuales, las cuales
deberá cancelar al final de cada año con los intereses. Suponga que para realizar el proyecto necesita
obtener el préstamo, ¿le conviene realizarlo? (Pruebe con las TIO anteriores).
9) Una compañía de teléfonos está evaluando la posibilidad de ampliar su cobertura a una zona alejada
pero muy importante. Esto le implica una inversión en líneas telefónicas, redes y equipos de $60.000.000.
Percibiría ingresos adicionales por concepto de las nuevas tarifas cobradas por valor de $6.000.000,
durante 20 años.
Calcule la TIR y diga bajo cuáles circunstancias es rentable este proyecto.
10) Una fábrica se puede comprar en la suma de $12.000.000, la cual produce 1.800 unidades mensuales de
cierto artículo que podrán ser vendidos durante los primeros 6 meses a $450 la unidad y a $550 la unidad
durante los siguientes 6 meses. El inversionista piensa que podrá vender la fábrica al final de un año en la suma
de $1.200.000. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 3% mensual, ¿cuál es su VPN y cuál es su
rentabilidad?
11) La cadena de restaurantes de comida rápida "De Afán" está estudiando la posibilidad de abrir otra
sucursal en un nuevo centro comercial. El local cuesta $ 40.000.000 y su adecuación (equipo de cocina,
restaurante, decoración, etc.) tiene un costo adicional de $ 12.000.000.
Con esta nueva sucursal, los ingresos netos (sin tener en cuenta la depreciación) de la cadena de
restaurantes aumentarían en $ 10.000.000 anuales durante los 3 primeros años y luego en $15.000.000
de pesos anuales durante 7 años más, al cabo de los cuales la cadena venderá el local para trasladarse
a un mejor sitio. Su precio de venta se estima en $ 38.000.000.
El dueño de los restaurantes paga impuestos sobre la renta del 20%. Depreciará el local en 10 años y el
equipo y adecuaciones en 5 años. Toda la depreciación se calcula en forma lineal.
a) Calcule el VPN con una TIO 8%
b) Calcule el VPN con una TIO 24%
c) Calcule la TIR del proyecto.
d) ¿Es conveniente para la cadena de restaurantes abrir una nueva sucursal? ¿Por qué?
12) Un cierto componente que es utilizado en la producción de un producto fabricado por la compañía X, tiene
actualmente un costo de US$100/ unidad. La compañía X con el propósito de ahorrarse la gran cantidad de
dinero que anualmente se gasta en la compra de este componente, está analizando la posibilidad de
comprar el equipo necesario para su producción. Investigaciones preliminares del equipo requerido indican
que su costo inicial es de US$ 100.000 y su valor de rescate después de 5 años de uso es de US$ 20.000.
Además, si el equipo es adquirido, los costos fijos anuales serían de US$ 5.000 y los costos variables serían
de US$25/unidad. Si la demanda anual por este componente es de 500 unidades, ¿cuál es la TIR que
resulta de adquirir el equipo necesario para su producción? Explique el resultado.
13) Un ingenio azucarero proyecta montar una destilería de alcohol etílico. La columna de destilación
cuesta nueva $2.000'000.000, y se decide depreciar en 10 años usando el método de Línea Recta.
Se prevé que el gobierno no renovará el permiso de producción que vence a los tres años, y habrá que venderle,
para entonces, el equipo al gobierno por su valor en libros. La producción de alcohol se estima en
5.000 litros diarios en el primer año, 6.000 en el segundo y 7.000 en el tercero. Suponga que hay 300 días
hábiles por año. El litro de alcohol se vende a $1.000 y en su producción se emplean tres kilos de miel,
a $100 c/u y además $100 adicionales en otros costos variables . La depreciación es el único costo fijo
que se debe considerar, pues se estima que no se requerirán nuevos ingenieros, ni aumento de personal
administrativo. Se estima que el ingenio paga impuestos a razón del 37.5% de las utilidades brutas.
a) Con base en lo anterior calcule el flujo de fondos para los 3 años.
b) Calcule el VPN de la inversión usando una tasa de descuento (TIO) del 12% real anual.
c) Cuál es la rentabilidad (TIR) de la inversión.
d) Cuál es la RBC.
14) El ejercicio anterior desarróllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflación del 10%.
Explique el resultado.
15) Una compañía compra maquinaria para producir un artículo durante 3 años. Los equipos cuestan
$20.000.000 y tienen un valor de salvamento de $14.000.000 al cabo de los 3 años. Consecuentemente,
la depreciación, usando usando el sistema de Línea Recta, se carga a razón de $2.000.000 por año.
Cada unidad se vende a $2.000.000 y tiene unos costos variables de $1.400 por unidad. Los costos fijos
incluyendo depreciación salen a razón de $6.000.000 por año. La compañía paga impuestos a razón de
37,5%. Las ventas en el primer año se estiman en 20.000 unidades, incrementando la demanda en un
10% cada año.
A partir de los datos anteriores proyecte el flujo de fondos para tres años
c) ¿Cuál es la rentabilidad (TIR) de la inversión?
d) ¿Cuál es la RBC?
e) Explique el resultado:
14) El ejercicio anterior desarróllelo en un escenario inflacionario y tenga en cuenta una inflación
10%. Explique el resultado.
del 6%. Explique el resultado.
Aplicaciones de los criterios de decisión al cálculo de tarifas.
1) Un agricultor compra un tractor para alquilarlo a los agricultores de una región. Estima que lo puede
alquilar 1.800 horas por año. La inversión inicial es de $50.000.000, tiene una vida útil de 10 años y un
valor de salvamento de $10.000.000 en el último año de operación. Los costos fijos de operación son de
$4.000.000 por año y los variables de $200 por hora. Si la TIO del inversionista es de 12% real anual, ¿cuál es
la tarifa mínima por hora que debe cobrar por el alquiler, para que sus ingresos cubran los costos de
operación y mantenimiento fijos y variables así como el costo de oportunidad del dinero?
En este caso, la tarifa mínima es aquella para la cual el VPN del proyecto, es igual a cero.
2) Una destilería está considerando la posibilidad de construir una planta para producir botellas. La
destilería actualmente requiere 500.000 botellas. La inversión inicial requerida por la planta es estimada
en $100.000.000, su valor de rescate después de 10 años de operación se estima en $15.000.000 y sus
gastos anuales de operación y mantenimiento se estiman en $5.000.000. Si la TIO es del 25% efectivo
anual. ¿Para que precio de la botella debería la detilería construir la planta? Inflación 6%
Problemas de TIR Ajustada o TUR o Verdadera Tasa de Retorno VTR
1. Calcule la TUR del siguiente proyecto a precios constantes si la TIO de la organización es del 10 % real, que
pasa si un asesor externo a la organización dice que la TIO es del 15%
270
140
160 140
280
2. Un determinado proyecto requiere por sus características, reinversiones que se presentan según el
diagrama de tiempo siguiente. Si la TIO de la Organización es del 20,5% nominal y los precios del
flujo de caja se presentan a precios corrientes, determinar la factibilidad del proyecto usando los
criterios adecuados para este tipo de análisis.
400 400
270
140
160 140
280
3. El siguiente cuadro presenta la información preparada por los expertos respecto a un gran proyecto
agrícola que se realizará a partir del próximo año. El inversionista desea saber si el proyecto es rentable
teniendo en cuenta que todos sus proyectos a precios nominales se evalúan antes de impuestos
sobre el costo de capital de la banca privada, el 18,5% trimestre anticipado, antes de impuestos.
Use el criterio de decisión más adecuado.
Concepto/Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos 130000 180000 80000 180000 280000
Egresos 200,000 50000 65000 90000 70000 70000
real, que
LABORATORIO 1
1. Un pequeño grupo de consultores propone abrir un centro de capacitación para poder ofrecer entrenamiento
en el uso de microcomputadores. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto, para realizar su proyecto.
AÑO FLUJO NETO

Miles de $
0 -21000
1 -12000
2 5000
3 9000
4 9000
5 9000
6 9000
7 9000
8 9000
9 9000
10 20000
c) Calcule la TIR
d) Calcular la RBC
Solución:
a) VPN(15%) =
b) VPN(20%) =
c) TIR =
d) RBC =
e)
AÑOS 0 1 2 3 4
A -1000 100 100 100 100
B -1000 264 264 264 264
C -1000 0 0 0 0

a) VPN, iop = 5%
b) VPN; iop = 10%
c) TIR
d) RBC, iop = 5%
Solución:
ALTER. A ALTER. B
a) VPN(5%)
b) VPN(10%)
c) TIR
d) RBC(5%)
Explicación resultado.

costos adicionales de $33.333 anuales, en cada uno de los 5 años de operación de la máquina.
Solución:
Alter. Menos costosa

Alter. Más costosa
Flujo incremental
TIR =
Rta:
para ello se estudian las alternativas del siguiente cuadro .
$ Col.
Costo nueva maquinaria 2.200.00 2,000,000
en COM. 1,200,000 1,100,000
Solución:
Los ahorros representar ingresos netos del proyecto
PLAN 0 1 2 3 4
1
2
ir =
PLAN 1
VPN(0,20) >0
TIR > TIO
PLAN 1
VPN(0,20) >0
TIR > TIO
Rta:
años 1-5:
Ingreso $25.000
del 5%, ¿ es recomendable el proyecto?
Solución:
$ Col.
Concepto Año
INGRESOS
COSTO DE OPERACIÓN
UTILID. ANTES DE IMPUESTO
IMPUESTO
UTILID. DESPUÉS DE IMPUESTO
+ DEPRECIACIÓN
FLUJO DE FONDOS NETO
- INVERSIONES PROPIAS
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO
VPN(5%)=
TIR =
Rta.
7) Considere el siguiente flujo de fondos, para un proyecto agrícola que no está sujeto al pago de impuestos
sobre la renta.
US$
AÑOS 0 1 2 3 4
Ingresos 300 400 500 500
Costos de producción 200 250 320 320
Valor de salvamento
iguales de US$100.000, del año 1 al año 5. Anualmente se pagan intereses del 10% efectivo sobre saldo.
la renta.
TIO es del 10%.
g) Compare el resultado de B con el de F. Explique el resultado.
Solución:
Miles US$
AÑOS 0 1 2 3 4
Ingresos
Costos de producción
Utilidad
Valor de salvamento
Fujo Neto de caja
-Costo de inversión
Flujo de caja Total/ Neto.
a) VPN(10%) =
b) TIR =
c)
AÑOS 0 1 2 3 4
Ingresos
Costos de producción
Utilidad
+Valor residual.
+Crédito recibido
- Pago cuota de crédito
- Pago intereses crédito
Fujo Neto de caja
-Costo inversión Total
Flujo de caja Total/ Neto.
d) VPN(10%) =
e)
f) TIR =
g)

a) Si TIO = 28%, ¿debe construir beneficiadero? Halle el VPN.

b) Si TIO = 34%, ¿debe construir el beneficiadero? Halle el VPN
c) Suponga ahora que el caficultor solo dispone de $7.000.000. La cooperativa de cafeteros aceptó
deberá cancelar al final de cada año con los intereses. Suponga que para realizar el proyecto necesita
obtener el préstamo, ¿le conviene realizarlo? (Pruebe con las TIO anteriores).
Solución:
ALTERNATIVA AÑO 0 1 2 3 4
ALTER. CON - SIN PROYECTO
a) VPN(28%) = Rta:
b) VPN(34%) = Rta:
c)
ALTERNATIVA AÑO 0 1 2 3 4
UTILIDAD NETA
+CRÉDITO RECIBIDO
- PAGO A PRINCIPAL
- PAGO INTERESES
FLUJO DE CAJA NETO
- TOTAL INVERSIÓN
FLUJO DE CAJA TOTAL/ NETO
a) VPN(28%) = Rta:
b) VPN(34%) = Rta:
Percibiría ingresos adicionales por concepto de las nuevas tarifas cobradas por valor de $6.000.000,
durante 20 años.
PERIODO FLUJO
Miles $
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
TIR =
Rta:
10. Una fábrica se puede comprar en la suma de $12.000.000, la cual produce 1.800 unidades mensuales de
durante los siguientes 6 meses. El inversionista piensa que podrá vender la fábrica al final de un año en la suma
de $1.200.000. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 3% mensual, ¿cuál es su VPN y cuál es su
rentabilidad?
Solución:
VP =
Producción mensual =
Primeros 6 meses =
Seis meses siguientes =
VF =
PERÍODO FLUJO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
VPN:
TIR:
equipo y adecuaciones en 5 años. Toda la depreciación se calcula en forma lineal.
d) ¿Es conveniente para la cadena de restaurantes abrir una nueva sucrusal? ¿Por qué?
Solución:
Miles de $ Col.
Concepto Año 0 1 2 3 4
INGRESOS
COSTO DE OPERAC.(deprec)
UTILID. ANTES DE IMPUESTO
IMPUESTO
UTILID. DESPUÉS DE IMPUESTO
+ DEPRECIACIÓN
VALOR RESIDUAL
a) VPN(8%) =
b) VPN(24%) =
c) TIR
d)
12) Un cierto componente que es utilizado en la producción de un producto fabricado por la compañía X, tiene
actualmente un costo de US$100/ unidad. La compañía X, con el propósito de ahorrarse la gran cantidad de
dinero que anualmente se gasta en la compra de este componente, está analizando la posibilidad de
Además, si el equipo es adquirido, los costos fijos anuales serían de US$ 5.000 y los costos variables serían
de US$25/unidad. Si la demanda anual por este componente es de 500 unidades, ¿Cuál es la TIR que
resulta de adquirir el equipo necesario para su producción? Explique el resultado.
ALTER. SIN PROYECTO

US$
CONCEPTO AÑO 0 1 2 3 4
UNIDADES REQUERIDAS
COSTO
TOTAL EGRESO
ALTER. CON PROYECTO
CONCEPTO AÑO 0 1 2 3 4
COSTOS FIJOS
COSTOS VARIABLES
TOTAL EGRESOS
VALOR RERSIDUAL
INVERSIONES PROPIAS
FLUJO NETO DE EGRESOS
FLUJO INCREMENTAL
TIR =
Explicación resultado:
cuesta nueva $2.000'000.000, y se decide depreciarla en 10 años usando el método de Línea Recta.
Se prevé que el gobierno no renovará el permiso de producción que vence a los tres años, y abrá, para
entonces, que venderle el equipo al gobierno por su valor en libros. La producción de alcohol se estima en
hábiles por año. El litro de alcohol se vende a $1.000 y en su producción se emplean tres kilos de miel,
que se debe considerar, pues se estima que no se requerirán nuevos ingenieros, ni aumento de personal
Solución:
a. Cálculo de los ingresos

Miles de $
AÑO LITROS P. UNITARIO DÍAS INGR. AÑO
1
2
3
b. Cálculo de los egresos
Costos variables: (miel) Miles de $

AÑO LITROS C. UNITARIO DÍAS COSTO ANUAL
1
2
3
Costos variables: (otros) Miles de $

1
2
3
Costos fijos Depreciación año =
FLUJO DE FONDOS
CONCEPTO AÑO 0 1 2 3
INGRESOS
COSTOS VARIABLES
Miel
Otros
TOTAL COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
Depreciación
TOTAL COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTOS (37.5)
UTILID. DESPUÉS IMPUESTOS
+Depreciación
+Venta de equipo
FLUJO TOTALMENTE NETO
VPN(12%)
TIR
RBC
Explicación:
Explique el resultado.
Solución:
FLUJO DE FONDOS
INGRESOS
COSTOS VARIABLES
Miel
Otros
TOTAL COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
Depreciación
TOTAL COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
IMPUESTOS (37.5)
+Depreciación
+Venta de equipo
VPN (op =0,232)
TIR
RBC(op =0,232)
Explicaciòn resultado:
la depreciación, usando el sistema de Línea Recta, se carga a razón de $2.000.000 por año.
Cada unidad se vende a $2.000 y tiene unos costos variables de $1.400 por unidad. Los costos fijos
10% cada año.
e) Explique el resultado:
FLUJO DE FONDOS
Miles de $
PRODUCCIÓN
Precio Unitario
TOTAL INGRESOS
COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
IMPUESTOS
+DEPRECIACIÓN
+VALOR MERCADO VENTA
-INVERSIONES PROPIAS
VPN(12%)
TIR
RBC(12%)
de 6%. Explique el resultado.
Solución:
PRODUCCIÓN
Precio Unitario
TOTAL INGRESOS
COSTOS VARIABLES
COSTOS FIJOS
TOTAL EGRESOS
IMPUESTOS
+DEPRECIACIÓN
+VALOR MERCADO VENTA
-INVERSIONES PROPIAS
VPN(op=0,232)
TIR
RBC(op=0,232)
$4.000.000 por año y los variables de $200 por hora. Si la TIO del inversionista es de 12% real anual, ¿cuál es
operación y mantenimiento fijos y variables, así como el costo de oportunidad del dinero?
En este caso, la tarifa mínima es aquella para la cual el VPN del proyecto es igual a cero.
Solución:
Miles de $ Col.
Solución:
Miles de $ Col.
INGRESOS
Horas demandadas
Precio unitario por hora
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS
VALOR RESIDUAL
COSTOS DE OPERACIÓN
FIJOS
VARIABLES
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS
FLUJO DE EGRESOS
VPI = VPE
Rta:
anual. ¿Para qué precio de la botella debería la destilería construir la planta? Inflación = 6%
Solución:
Miles de $ Col.
INGRESOS
Botellas requeridas
Precio unitario
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS
VALOR RESIDUAL
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS

TIO =
VPI = VPE
Rta:
1. Calcule la TUR del siguiente proyecto a precios constantes si la TIO de la organización es del 10 % real, ¿qué
pasa si un asesor externo a la organización dice que la TIO es del 15%?
270
140
0 1 2 3 4
160 140
280
PERIODO 0 1 2 3 4
Flujo de Ingresos
Flujo de Egresos
VFM =
Inv. Modif. =
TUR =
400
270
140
0 1 2 3 4 5
160 140
280
PERÍODO 0 1 2 3 4
Flujo de Ingresos
Flujo de Egresos
VFM =
Inv. Modif. =
TUR =
Concepto/Año 0 1 2 3 4
Ingresos 130000 180000 80000 180000
Egresos 200,000 50000 65000 90000 70000
Flujo neto
ia =
VFM =
Inv. Modif. =
TUR =
ÓN
r ofrecer entrenamiento
5
1100
264
1611
ALTER. C
ilidad; ha escogido
nda usted la compra
esa Hierros y Herrajes Ltda.
de salvamento. Si el empresario
riterio de decisión a utilizar y
5
ara cada uno de los
dad para la firma es
a tasa de oportunidad
ía supeditada a otros
l pago de impuestos
5
500
320
180
). Suponga que la
5
5 6 7 8 9 10
5 6 7 8 9 10
nidades mensuales de
y a $550 la unidad
nal de un año en la suma
su VPN y cuál es su
5 6 7 8 9 10
or la compañía X, tiene
e la gran cantidad de
o requerido indican
es de US$ 20.000.
stos variables serían
5
cohol se estima en
a que hay 300 días
inflación del 10%.
2% real anual, ¿cuál es
5 6 7 8 9 10
5 6 7 8 9 10
ón es del 10 % real, ¿qué
400
5 6
5
280000
70000
1. Un pequeño grupo de consultores propone abrir un centro de capacitación para poder ofrecer entrenamiento
en el uso de microcomputadores. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto, de realizar su proyecto.
AÑO FLUJO NETO

Miles de $
0 -21000
1 -12000
2 5000
3 9000
4 9000
5 9000
6 9000
7 9000
8 9000
9 9000
10 20000
c) Calcule la TIR
Solución:
a) VPN(15%) = $ 5,602.51 > 0 Proyecto factible
b) VPN(20%) = $ -1,768.97 < 0 Proyecto no factible
c) TIR = 18.63% > Proyecto factible
d) Es rentable para la TIO del 15% teniendo en cuenta que el VPN es positivo y la TIR mayor que la TIO.
AÑOS 0 1 2 3 4 5
A -1000 100 100 100 100 1100
B -1000 264 264 264 264 264
C -1000 0 0 0 0 1611

a) VPN, iop = 5%
b) VPN; iop = 10%
c) TIR
d) RBC, iop = 5%
Solución:
ALTER. A ALTER. B ALTER. C
a) VPN(5%) $ 216 $ 143 $ 262
b) VPN(10%) $ 0.00 $ 0.77 $ 0.30
c) TIR 10.0% 10.0% 10.0%
d) RBC(5%) 1.22 1.14 1.26

costos adicionales de $33.333 anuales, en cada uno de los 5 años de operación de la máquina.
Alter. Más costosa -1,100,000 -66,667 -66,667 -66,667 -66,667 -66,667

Alter. Menos costosa -1,000,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000 -100,000
Flujo incremental 100,000 -33,333 -33,333 -33,333 -33,333 -33,333
TIR = 19.86% > 10%
Rta: No se recomienda debido a que al hacer el analisis incremental tenemos una TIR > TIO lo que indica
que se justifica hacer mayor inversión en la alternativa más costosa.
Para ello se estudian las alternativas del siguiente cuadro .
$ Col.
Costo nueva maquinaria 2,200,000 2,000,000
en COM. 1,200,000 1,100,000
Solución:
Los ahorros representan ingresos netos del proyecto
PLAN 0 1 2 3 4 5
1 -2,500,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000
2 -2,330,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000 1,100,000
ir = 0.2030
PLAN 1
VPN(0,20) $ 1,065,114 > 0
TIR 39% > TIO
PLAN 2
VPN(0,20) $ 938,021 > 0
TIR 38% > TIO
Rta: Seleccionamos el Plan 1
años 1-5:
Ingreso $25.000
del 5%, ¿es recomendable el proyecto?
Solución:
$ Col.
Concepto Año
INGRESOS 25000 25000 25000 25000 25000
COSTO DE OPERACIÓN 20000 20000 20000 20000 20000
UTILID., ANTES DE IMPUESTO 5000 5000 5000 5000 5000
IMPUESTO 1650 1650 1650 1650 1650
UTILID. DESPUÉS DE IMPUESTO 3350 3350 3350 3350 3350
+ DEPRECIACIÓN 2000 2000 2000 2000 2000
FLUJO DE FONDOS NETO 5350 5350 5350 5350 5350
- INVERSIONES PROPIAS 10000
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO -10000 5350 5350 5350 5350 5350
VPN(5%)= $ 13,163
TIR = 45.21%
Rta. Si es recomendable el proyecto.
7) Considere el siguiente flujo de fondos, para un proyecto agrícola que no está sujeto al pago de impuestos
sobre la renta.
US$
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
iguales de US$100.000, del año 1 al año 5. Anualmente se pagan intereses del 10% efectivo sobre saldo.
la renta.
TIO es del 10%.
g) Compare el resultado de B con el de F. Explique.
Solución:
Miles US$
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Utilidad 100 150 180 180 180
Fujo Neto de caja 100 150 180 180 360
-Costo de inversión 600
Flujo de caja Total/ Neto. -600 100 150 180 180 360
a) VPN(10%) = $ 96.59
b) TIR = 15.0%
c)
AÑOS 0 1 2 3 4 5
Ingresos 300 400 500 500 500
Utilidad 0 100 150 180 180 180
+Valor residual. 0 180
+Credito recibido 500
- Pago cuota de crédito 0 100 100 100 100 100
- Pago intereses crédito 0 50 40 30 20 10
Fujo Neto de caja 500 -50 10 50 60 250
-Costo inversión Total 600
Flujo de caja Total/ Neto. -100 -50 10 50 60 250
d) VPN(10%) = $ 96.59
e) Nos da el mismo resultado.
f) TIR = 24.67%
g) La TIR del proyecto financiado es mejor lo que significa que con financiamiento se tiene mejor beneficio
sobre la inversión no amortizada.

a) Si TIO = 28%, debe construir beneficiadero?. Halle el VPN.

b) Si TIO = 34%, debe construir el beneficiadero?. Halle el VPN
c) Suponga ahora que el caficultor solo disponde de $7.000.000. La cooperativa de cafeteros acepto
deberá cancelar al final de cada año con los intereses, suponga que para realizar el proyecto necesita
obtener el préstamo, ¿Le conviene realizarlo? (Pruebe con las TIO anteriores).
Solución:
ALTERNATIVA AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
ALTER. CON - SIN PROYECTO -11500 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
a) VPN(28%) = $ 921.88 Rta: Con TIO = 28% si se debe construir el beneficiadero

b) VPN(34%) = $ -922.29 Rta: Con TIO = 34% no se debe construir el beneficiadero
c)
N PRESTAMO P. INTERES P. PRINCIPAL CUOTA
0 4,500
1 3,372 1,350 1,128 2,478
2 1,906 1,012 1,466 2,478
3 0 572 1,906 2,478
ALTERNATIVA AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
UTILIDAD NETA 0 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
+CRÉDITO RECIBIDO 4500
- PAGO A PRINCIPAL 0 1128 1466 1906
- PAGO INTERESES 0 1350 1012 572
FLUJO DE CAJA NETO 4500 1322 1322 1322 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
- TOTAL INVERSIÓN 11500
FLUJO DE CAJA TOTAL/ NETO -7000 1322 1322 1322 3800 3800 3800 3800 3800 3800 3800
a) VPN(28%) = $ 791.89 Rta: Con TIO = 28% sí se debe construir el beneficiadero

b) VPN(34%) = $ -681.47 Rta: Con TIO = 34% no se debe construir el beneficiadero
Percibiría ingresos adicionales por concepto de las nuevas tarifas cobrasdas por valor de $6.000.000,
durante 20 años.
PERIODO FLUJO
Miles $
0 -60000
1 6000
2 6000
3 6000
4 6000
5 6000
6 6000
7 6000
8 6000
9 6000
10 6000
11 6000
12 6000
13 6000
14 6000
15 6000
16 6000
17 6000
18 6000
19 6000
20 6000
TIR = 7.75%
Rta: El proyecto es rentable si la TIO de la organización es menor que 7,75%
10. Una fábrica se puede comprar en la suma de $12.000.000, la cual produce 1.800 unidades mensuales de
durante los siguientes 6 meses.El inversionista piensa que podrá vender la fábrica al final de un año en la suma
de $1.200.000. Si el inversionista gana en todos sus negocios el 3% mensual, ¿Cuál es su VPN y Cuál es su
rentabilidad?
Solución:
VP = $ 12,000,000
Producción mensual =
Primeros 6 meses = $ 810,000
Seis meses siguientes = $ 990,000
VF = $ 12,000,000
-$ 12,000,000
$ 810,000
$ 810,000
$ 810,000
$ 810,000
$ 810,000
$ 810,000
$ 990,000
$ 990,000
$ 990,000
$ 990,000
$ 990,000
$ 990,000
$ 12,990,000
VPN(3%) $ 5,724,927.40 Rta.

TIR 7% Rta.
equipo y adecuaciones, en 5 años. Toda la depreciación se calcula en forma lineal.
d) ¿Es conveniente para la cadena de restaurantes abrir una nueva sucrusal? ¿Por qué?
Solución:
Miles de $ Col.
Concepto Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS 10000 10000 10000 15000 15000 15000 15000 15000 15000 15000
COSTO DE OPERAC.(deprec) 6400 6400 6400 6400 6400 4000 4000 4000 4000 4000
UTILID., ANTES DE IMPUESTO 3600 3600 3600 8600 8600 11000 11000 11000 11000 11000
IMPUESTO 720 720 720 1720 1720 2200 2200 2200 2200 2200
UTILID. DESPUÉS DE IMPUESTO 2880 2880 2880 6880 6880 8800 8800 8800 8800 8800
+ DEPRECIACIÓN 6400 6400 6400 6400 6400 4000 4000 4000 4000 4000
VALOR RESIDUAL 30400
FLUJO DE FONDOS NETO 0 9280 9280 9280 13280 13280 12800 12800 12800 12800 43200
- INVERSIONES PROPIAS 52000
FLUJO FONDOS TOTAL/ NETO -52000 9280 9280 9280 13280 13280 12800 12800 12800 12800 43200
a) VPN(8%) = $ 39,578.2
b) VPN(24%) = $ -7,942.5
c) TIR 19.81%
d) Si la TIO de la organización es el 8% si es conveniente abrir la nueva sucursal debido a que el VPN>0 y TIR>TIO.
12) Un cierto componente que utilizado en la producción de un producto fabricado por la compañía X, tiene
actualmente un costo de US$100/ unidad. La compañía X con el propósito de ahorrarse la gran cantidad de
dinero, que anualmente se gasta en la compra de este componente, está analizando la posibilidad de
Además si el equipo es adquirido los costos fijos anuales serían de US$ 5.000 y los costos variables serían
de US$25/unidad. Si la demanda anual por este componente es de 500 unidades, ¿Cuál es la TIR que
resulta de adquirir el equipo necesario para su producción.
ALTER. SIN PROYECTO

US$
CONCEPTO AÑO 0 1 2 3 4 5
UNIDADES REQUERIDAS 500 500 500 500 500
COSTO 100 100 100 100 100
TOTAL EGRESO 0 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000
ALTER. CON PROYECTO
CONCEPTO AÑO 0 1 2 3 4 5
COSTOS FIJOS 5000 5000 5000 5000 5000
COSTOS VARIABLES 12500 12500 12500 12500 12500
TOTAL EGRESOS 17500 17500 17500 17500 17500
VALOR RERSIDUAL 0 0 0 0 20000
INVERSIONES PROPIAS 100000 0 0 0 0 0
FLUJO NETO DE EGRESOS 100000 17500 17500 17500 17500 -2500
FLUJO INCREMENTAL -100,000 32,500 32,500 32,500 32,500 52,500
TIR = 22.20%
cuesta nueva $2.000'000.000, y se decide depreciara en 10 años usando el método de Línea Recta.
Se prevé que el gobierno no renovará el permiso de producción que vence a los tres años, y abrá, para
entonces, que venderle el equipo al gobierno por su valor en libros. La producción de alcohol se estima en
hábiles por año. El litro de alcohol se vende a $1.000 y en su producciómn se emplean tres kilos de miel,
que se debe considerar, pués se estima que no se requerirán nuevos ingenieros, ni aumento de personal
d) Cuál es la RBC.
Solución:
a. Cálculo de los ingresos

Miles de $
AÑO LITROS P. UNITARIO DÍAS INGR. AÑO
1 5,000 1.00 300 1,500,000
2 6,000 1.00 300 1,800,000
3 7,000 1.00 300 2,100,000
b. Cálculo de los egresos
Costos variables: (miel) Miles de $

1 5,000 0.30 300 450,000
2 6,000 0.30 300 540,000
3 7,000 0.30 300 630,000
Costos variables: (otros) Miles de $

1 5,000 0.10 300 150,000
2 6,000 0.10 300 180,000
3 7,000 0.10 300 210,000
Costos fijos Depreciación año = $ 200000
FLUJO DE FONDOS
INGRESOS 1,500,000 1,800,000 2,100,000
COSTOS VARIABLES
Miel 450,000 540,000 630,000
Otros 150,000 180,000 210,000
TOTAL COSTOS VARIABLES 600,000 720,000 840,000
COSTOS FIJOS
Depreciación 200,000 200,000 200,000
TOTAL COSTOS FIJOS 200,000 200,000 200,000
TOTAL EGRESOS 800,000 920,000 1,040,000
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS 700,000 880,000 1,060,000
IMPUESTOS (37.5) 262,500 330,000 397,500
UTILID. DESPUÉS IMPUESTOS 437,500 550,000 662,500
+Depreciación 200,000 200,000 200,000
+Venta de equipo 1,400,000
FLUJO DE FONDOS NETO 637,500 750,000 2,262,500
- INVERSIONES PROPIAS -2,000,000
FLUJO TOTALMENTE NETO -2,000,000 637,500 750,000 2,262,500
VPN(12%) $ 777,495
TIR 28.97%
RBC 1.39
Solución:
FLUJO DE FONDOS
INGRESOS 1,650,000 2,178,000 2,795,100
COSTOS VARIABLES
Miel 495,000 653,400 838,530
Otros 165,000 217,800 279,510
TOTAL COSTOS VARIABLES 660,000 871,200 1,118,040
COSTOS FIJOS
Depreciación 220,000 242,000 266,200
TOTAL COSTOS FIJOS 220,000 242,000 266,200
TOTAL EGRESOS 880,000 1,113,200 1,384,240
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS 770,000 1,064,800 1,410,860
IMPUESTOS (37.5) 288,750 399,300 529,073
+Depreciación 220,000 242,000 266,200
+Venta de equipo 1,863,400
FLUJO DE FONDOS NETO 0 701250 907500 3011387.5
- INVERSIONES PROPIAS 2,000,000
FLUJO TOTALMENTE NETO -2,000,000 701,250 907,500 3,011,388
VPN (op =0,232) $ 777,495
TIR 41.86%
RBC(op =0,232) 1.39
la depreciación, usando el sistema de Línea Recta, se carga a razón de $2.000.000 por año.
Cada unidad se vende a $2.000.000 y tiene unos costos variables de $1.400 por unidad. Los costos fijos
10% cada año.
d) Cuál es la RBC.
FLUJO DE FONDOS
Miles de $
PRODUCCIÓN 20,000 22,000 24,200
Precio Unitario 2 2 2
TOTAL INGRESOS 40,000 44,000 48,400
COSTOS VARIABLES 28,000 30,800 33,880
COSTOS FIJOS 6,000 6,000 6,000
TOTAL EGRESOS 34,000 36,800 39,880
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS 6,000 7,200 8,520
IMPUESTOS 2,250 2,700 3,195
+DEPRECIACIÓN 2,000 2,000 2,000
+VALOR MERCADO VENTA 0 0 14,000
FLUJO DE FONDOS NETO 0 5,750 6,500 21,325
-INVERSIONES PROPIAS 20,000 0 0 0
FLUJO TOTALMENTE NETO -20,000 5,750 6,500 21,325
VPN(12%) $ 5,494
TIR 24.13%
RBC(12%) 1.27
de 6%
Solución:
PRODUCCIÓN 20,000 22,000 24,200
Precio Unitario 2.12 2.25 2.38
TOTAL INGRESOS 42,400 49,438 57,645
COSTOS VARIABLES 29,680 34,607 40,352
COSTOS FIJOS 6,360 6,742 7,146
TOTAL EGRESOS 36,040 41,348 47,498
UTILID. ANTES DE IMPUESTOS 6,360 8,090 10,147
IMPUESTOS 2,385 3,034 3,805
+DEPRECIACIÓN 2,120 2,247 2,382
+VALOR MERCADO VENTA 0 0 16,674
FLUJO DE FONDOS NETO 0 6,095 7,303 25,398
-INVERSIONES PROPIAS 20,000 0 0 0
FLUJO TOTALMENTE NETO -20,000 6,095 7,303 25,398
TIO 0.1872
VPN $ 5,494
TIR 31.58%
RBC 1.27
$4.000.000 por año y los variables de $200 por hora. Si la TIO del inversionista es de 12% real anual, ¿Cuál es
operación y mantenimiento fijos y variables así como el costo de oportunidad del dinero?.
En este caso, la tarifa mínima es aquella para la cual el VPN del proyecto es igual a cero.
Solución:
Miles de $ Col.
Concepto Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Horas demandadas 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800
Precio unitario por hora x x x x x x x x x x
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x 1800x
VALOR RESIDUAL 10,000
COSTOS DE OPERACIÓN
FIJOS 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
VARIABLES 360 360 360 360 360 360 360 360 360 360
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360
- INVERSIONES PROPIAS 50,000
FLUJO DE EGRESOS 50,000 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360 4,360
VPI =VPE
$ 10,170 X + $ 3,220 = $ 74,635

Nota: Esta tarifa mínima recupera la
X = $ 7.022 inversión inicial en el tractor y el
Rta: La tarifa mínima por hora es $ 7,021.87 costo de oportunidad del dinero
(TIO), el remanente lo fija el agricultor
según las condiciones imperantes en
el mercado.
anual, ¿para qué precio de la botella debería la destilería construir la planta?. Inflación = 6%
Solución:
Miles de $ Col.
Concepto Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS
Botellas requeridas 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000
Precio unitario x x x x x x x x x x
TOTAL INGRESOS OPERATIVOS 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x 500.000x
VALOR RESIDUAL 15,000
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
- INVERSIONES PROPIAS 100,000
FLUJO DE EGRESOS 100,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
TIO = 0.17924528
VPI =VPE
$ 2,253,084 X + $ 2,884.36 = $ 122,530.8
X = $ 0.0531
Rta: La tarifa mínima es $ 53.1034 por hora.
1. Calcule la TUR del siguiente proyecto a precios constantes si la TIO de la organización es del 10 % real. ¿Qué
pasa si un asesor externo a la organización dice que la TIO es del 15%?
270
140
0 1 2 3 4
160 140
280
Concepto/Año 0 1 2 3 4
Flujo de Ingresos 0 140 0 270
Flujo de Egresos 280 0 160 0 140
VFM = $ 483.34
Inv. Modif. = $ 507.85
TUR = -1.23%
400 400
270
140
0 1 2 3 4 5 6
160 140
280
Concepto/Año 0 1 2 3 4 5 6
Flujo de Ingresos 0 140 0 270 0 400 400
Flujo de Egresos 280 0 160 0 140 0 0
Flujo Neto -280 140 -160 270 -140 400 400
VFM = $ 1,710.10
Inv. Modif. = $ 456.59
TUR = 39.11%
Concepto/Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos 130000 180000 80000 180000 280000
Egresos 200,000 50000 65000 90000 70000 70000
Flujo Neto -200,000 80,000 115,000 -10,000 110,000 210,000
ia = 20.85%
VFM = $ 716,546.12
Inv. Modif. = $ 205,665.78
TUR = 36.62%
nte lo fija el agricultor
iones imperantes en

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VPN = VPI -VPE > 0 Proyecto factible

Significado del VPN

Los ingresos de un proyecto se pueden descomponer en tres partes:

Cuando se lleva al período cero, es el VPN. Es la

COSTO DE OPORTUNIDAD Es el interés que reconoce el proyecto por haber recibido

Es la devolución que hace el proyecto del dinero, recibido

Flujo de caja -1000 1500

Si llevamos el remanente de $ 200 a valor presente, se

Interpretación: desde el punto de vista del inversionista.

El valor de la inversión que debe devolver el proyecto.

Cuando se lleva al período cero, es el VPN. Es la

COSTO DE OPORTUNIDAD Es el interés que reconoce el proyecto por haber recibido

Es la devolución que hace el proyecto del dinero, recibido

La TIR de esta inversión es 50%. Si la tasa de descuento

Si el remanente (VPN) fuera cero, entonces la TIO (30%)

Conclusión: La TIR de un flujo de caja se obtiene cuando

Se tienen los siguientes criterios

VALOR FUTURO DE LOS FLUJOS DE CAJA

Pasos para evaluar alternativas:

1. Cálculo del VFFC de la alternativa nula.

TASA DE CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO - TCP TASA DE RETORNO AJUSTADA - TUR

Pasos para evaluar alternativas:

TCP = (VFM / VP.Inv.)^(1/N)-1

4. La alternativa será factible si la TCP > TIO

RBC = VPI / VPE >1 Proyecto factible.

Se tienen los siguientes criterios

VALOR FUTURO DE LOS FLUJOS DE CAJA

Pasos para evaluar alternativas:

1. Cálculo del VFFC de la alternativa nula.

TASA DE CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO - TCP TASA DE RETORNO AJUSTADA - TUR

Pasos para evaluar alternativas:

TCP = (VFM / VP.Inv.)^(1/N)-1

4. La alternativa será factible si la TCP > TIO

ngresos y egresos usando

sos usando la TIO del

sos usando la TIO del

el valor presente de los

recurso monetario en el proyecto.

l proyecto por haber recibido

proyecto del dinero, recibido

es debe interpolarse para

recurso monetario en el proyecto.

ispone de los mismos

vertirá en una actividad

s y los dineros no utilizados

ualmente y a la vez seleccionar

ORNO AJUSTADA - TUR

o a valor futuro los flujos de

o "Verdadera tasa de retorno".

de cada alternativa, llevando

vertirá en una actividad

la "Alternativa nula", alternativa

s y los dineros no utilizados

ualmente y a la vez seleccionar