Fundação Centro de Ciências e Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro

Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro

Avaliação Presencial – AP2

Período - 2015/1º
Disciplina: Orçamento, Estrutura e Custo de Capital
Coordenador da Disciplina: Marcelo Alvaro da Silva Macedo

Aluno (a): ............................................................................................................................

Pólo: ....................................................................................................................................

 Só serão aceitas respostas feitas a caneta esferográfica azul ou preta;

 Não será feita revisão da questão quando respondida a lápis.
 É permitido o uso de calculadora;
 Cada questão vale 2,5 pontos.

Boa sorte!

1ª Questão:
A SQAR Ferramentas, um grande fabricante de ferramentas para jardinagem, está planejando a compra de
uma nova máquina. A empresa possui duas opções: Maq A e Maq B. A Maq A é considerada mais
avançada tecnologicamente, enquanto a Maq B possui tecnologia apenas básica. Foram projetados os
fluxos de caixa inicial e para os próximos 5 anos para ambas as máquinas. Tendo como base uma mesma
TMA de 10% a.a., para ambas as máquinas, pede-se:
a) Qual das máquinas você indicaria para a empresa? Explique sua escolha com os devidos
cálculos.
b) O que você pode dizer sobre a viabilidade econômico-financeira das máquinas para TMAs
inferiores a 10% a.a.? Por que isso acontece?
c) Se a empresa conseguisse recursos a uma taxa (TMA) de 20% a.a., haveria alteração em sua
indicação sobre a máquina a ser adquirida? Justifique sua resposta de maneira adequada.
REPOSTA:

a. A uma TMA de 10% o projeto escolhido é o da MAQUINA B que possui VPL = $134.470,00, maior
que o da MAQUINA A que tem VPL = $114.380,00.
b. Ambos seriam viáveis, já que quanto menor a TMA maior será o VPL.
c. A uma TMA de 20% o projeto escolhido é o da MAQUINA A que possui VPL = $53.040,00, maior
que o da MAQUINA B que tem VPL = $37.320,00

2ª Questão:
Uma empresa está avaliando dois projetos mutuamente exclusivos, correspondentes à escolha de
tecnologias industriais com investimentos (FC0), vidas-úteis e rendimentos líquidos (FC anuais)
diferentes, conforme abaixo (expressos em milhares de R$):

Tendo como base uma TMA de 20% a.a., qual das duas tecnologias deveria ser escolhida? Apresente sua
resposta acompanhada dos cálculos pertinentes.

RESPOSTA:
Como os projetos possuem tempos de vida diferente é necessário calcular o VPLA:

VPL j
VPLA j 
FJVPA k, nj

164.600,00
VPLA A  = R$ 63.579,67
2,589

203.325,00
VPLA B  = R$ 52.990,62
3,837
O projeto que deve ser escolhido é o de maior VPLA, que é o Projeto A.

3ª Questão:
A administração da Cia. Rocipir está planejando o orçamento de capital para o próximo ano. A empresa
projeta seu lucro líquido em $ 30.000.000,00 e planeja distribuir 60% deste como dividendos. A empresa
tem custos antes do IR para novas dívidas (CT) na ordem 15 % a.a. para empréstimos de até $
8.000.000,00. Para recursos de terceiros adicionais a empresa tem custo de capital de 25 % a.a.. Já para o
caso de novas ações (CP) o nível de retorno exigido dos novos sócios seria de 30 % a.a., maior que os
atuais 20 % a.a. dos lucros retidos. A Rocipir está em sua estrutura ótima de capital, que se constitui de
40% de CT (capital de terceiros) e 60% de CP (capital próprio), com uma alíquota de imposto de renda de
30%. A empresa tem as seguintes oportunidades de investimentos independentes:

Qual(is) projeto(s) a Rocipir pode implementar? Justifique sua resposta com os cálculos apropriados.

Custo de dívida de longo prazo até R$ 8.000.000,00

kd = 15%

k j  k d  1  T 

ki = 0,15% × (1 – 0,30) = 10,5%

Custo de dívida de longo prazo acima de R$ 8.000.000,00

ki=25% x (1 – 0,30) = 17,5%

Custo do lucro retido: Ks = 20%

Custo de novas ações: Kn = 30%
Lucro retido = $30.000.000 × 0,60 = $12.000.000,00

$ 12.000.000
PRcapital próprio   $20.000.000,00
0,60

8.000.000
PRcapital terceiros   $20.000.000,00
0,40
CMaPC para orçamento de até $ 19.000.000,00:

CMaPC = 0,40 × 10,5% + 0,60 × 20% = 16,2% a.a.

CMaPC para orçamento de $27.000.000,00

Capital Próprio
27.000.000 x 0,60= 16.200.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
16.200.000 é 0,60
12.000.000 é x
X = (12.000.000 x 0,60)/ 16.200.000 = 44,44%
44,44% de CP tem um custo de 20% e os restantes 15,56% tem um custo de 30%

Capital de Terceiros
27.000.000 x 0,40= 10.800.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
10.800.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 x 0,40)/10.800.000 = 29,63%
29,63% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 10,77% tem custo de 17,5%

Então:
CMaPC = [(0,4444 x 20%) + (0,1556 x 30%)] + [(0,2963 x 10,5%) + (0,1037 × 17,5%)] = 18,48% a.a.

CMaPC para orçamento de $33.000.000,00

Capital próprio
33.000.000 x 0,60= 19.800.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
19.800.000 é 0,60
12.000.000 é x
X = (12.000.000 x 0,60)/ 19.800.000 = 0,3636%
36,36% de CP tem um custo de 20% e os restantes 23,64% tem um custo de 30%

Capital de terceiros
33.000.000 x 0,40= 13.200.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
13.200.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 x 0,40)/13.200.000 = 24,24%
24,24% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 15,76% tem custo de 17,5%

Então:
CMaPC = [(0,3636 x 20%) + (0,2364 x 30%)] + [(0,2424 x 10,5%) + (0,1576 × 17,5%)] = 19,67% a.a

CMaPC para orçamento de $42.000.000,00

Capital próprio
42.000.000 x 0,60= 25.200.000
Até $12.000.000, o custo do CP é 20%, o custo do CP que exceder a esse valor é de 30%.
25.200.000 é 0,60
12.000.000 é x
X = (12.000.000 x 0,60)/ 25.200.000 = 0,2857%
28,57% de CP tem um custo de 20% e os restantes 31,43% tem um custo de 30%
Capital de terceiros
42.000.000 x 0,40= 16.800.000
Até $8.000.000, o custo do CT é 10,5%, o custo que exceder a esse valor é 17,5%
16.800.000 é 40%
8.000.000 é x
X= (8.000.000 x 0,40)/16.800.000 = 19,05%
19,05% de CT tem custo de 10,5% e os restantes 20,95% tem custo de 17,5%

Então:
CMaPC = [(0,2857 x 20%) + (0,3143 x 30%)] + [(0,1905 x 10,5%) + (0,2095 × 17,5%)] = 20,81% a.a

Os projetos D, B, A e E podem ser aceitos, pois possuem TIR maior que o custo de capital. O projeto C
não deve ser aceito pois nesse ponto em diante, a TIR é menor que o custo de capital.

4ª Questão:
A MRSG S/A possui ativos totais no valor de $20 milhões e seu LAJIR é de $8 milhões. Ela paga
dividendos preferenciais de $1.800.000 e é tributada à alíquota de IR 30%. Em seu esforço visando
determinar a estrutura ótima de capital, a empresa coletou dados relativos ao custo de capital de terceiros,
ao número de ações ordinárias em cada nível de endividamento e ao retorno exigido sobre o investimento:
Nível de Endividamento Custo de CT Nº de A.O. Retorno exigido
0% 0% a.a. 20.000 25% a.a.
10% 15% a.a. 18.000 26% a.a.
20% 18% a.a. 16.000 27% a.a.
30% 25% a.a. 14.000 30% a.a.
40% 30% a.a. 12.000 35% a.a.
a) Calcule o lucro por ação em cada nível de endividamento
b) Calcule o preço da ação em cada nível de endividamento.
c) Escolha a estrutura ótima de capital. Justifique sua escolha através dos cálculos apropriados.
A estrutura ótima de capital é de 10% de CT e 90% de CP, pois é a estrutura que gera o maior
preço da ação (maximiza a riqueza dos proprietários/acionistas).

Caso julgue necessário utilize os quadros a seguir para as questões 01 e 02:

Valores para TMA de 10 % a.a.

Período Fator de Vlr. Fator de Vlr. Presente Período Fator de Vlr. Fator de Vlr. Presente
Presente para uma Anuidade Presente para uma Anuidade
1 0,909 0,909 7 0,513 4,868
2 0,826 1,736 8 0,467 5,335
3 0,751 2,487 9 0,424 5,759
4 0,683 3,170 10 0,386 6,145
5 0,621 3,791 11 0,350 6,495
6 0,564 4,355 12 0,319 6,814

Valores para TMA de 20 % a.a.

Período Fator de Vlr. Fator de Vlr. Presente Período Fator de Vlr. Fator de Vlr. Presente
Presente para uma Anuidade Presente para uma Anuidade
1 0,833 0,833 7 0,279 3,605
2 0,694 1,528 8 0,233 3,837
3 0,579 2,106 9 0,194 4,031
4 0,482 2,589 10 0,162 4,192
5 0,402 2,991 11 0,135 4,327
6 0,335 3,326 12 0,112 4,439