3 Recientes Experiencias - Arnaldo Leon

Comisión Calificadora de Competencias en
Recursos y Reservas Mineras

Santiago de Chile
Octubre 2009
Recientes experiencias de la valorización de minas en el

Perú y lecciones aprendidas
Arnaldo León y Asociados S.A.

Arnaldo León, Ing. De Minas, MSC Economia Minera
Humberto León, estudiante de Economía, UNMSM
1
Objetivo de la Presentación
• Compartir recientes experiencias de los autores en
Valorizaciones y due diligences de empresas mineras
en el Perú:
– 10 últimos años.
– Ganadores de privatización de dos minas.
– Valorización de más de 10 minas polimetálicas.
– Valorización de más de 5 prospectos de oro.
– Due diligence técnico-legal de 7 juniors que listan en la BVL.
– Valorización de prospectos sin exploración.
2
Contenido
• El Perú
• La BVL
• Valorizaciones
• Lecciones aprendidas
• Conceptos claves
• Errores típicos
3
El Perú
4
Millones de US$
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
PBI
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
5
Participación minera en el PBI
14,0
11,711,4
12,0
10,0
8,8
7,7
8,0
PBI minero como 6,4
% del PBI total 6,1
6,0 5,5
4,9 5,2 4,9
4,0 4,1 4,4 4,6 4,7 4,5 4,3 4,3 4,0
4,0
2,0
0,0
1998
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
6
Participación minera en las
exportaciones
70,0
61,8 61,8
59,2
60,0 55,6 56,4
51,6
49,4 49,4
50,0 46,3 45,6
Exportaciones
mineras como 40,0
% de las
Exportaciones 30,0
totales
20,0
10,0
-
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
7
Inflación (variación promedio anual)
8000
7481.7 %
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000 409.5 % 5.8 %
0
2002
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2003
2004
2005
2006
2007
2008
8
Millones de US$
2000
6000
4000
8000
10000
-2000
-4000
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Balanza Comercial
2004
2005
2006
2007
2008
9
Reservas Internacionales Netas
35.000
30.000
25.000
Millones de US$
20.000
15.000
10.000
5.000
-
1997
2008
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
10
Principales
minas en el
Perú
11
La BVL
12
La Bolsa de Valores de Lima, es
minera BVL
Otros
sectores MINERIA
44% 56%
• BVL: 1,100 transacciones diarias

• Minería en BVL: 382 transacciones diarias
• Toronto Stock Exchange (TSX): 634,686 diarias
• TSX Venture Exchange (TSX-V): 22,664 diarias
13
INDICE BVL
Ago-2008 a Set-2009
INDICE Minero
Ago-2008 a Set-2009
14
Principales Mineras BVL
(Market Cap, miles en la de US$, Agosto 2009)
30.000.000
25.000.000 SPCC
20.000.000
15.000.000
10.000.000 C. Verde
BVN
5.000.000 Volcan Milpo
15
Juniors en la BVL
(Market Cap - Agosto 2009)
120.000.000
100.000.000
80.000.000
Millones de US$
60.000.000
40.000.000
20.000.000
0
Alturas Apoquindo Candente Fortuna Inca Pacific Norsemont Panoro Vena
Minerals Minerals Resource Silver Mines Resources Mining Minerals Resources
16
Nuevos Soles
12
14
16
18
0
2
4
6
8
10
ene-06
mar-06
may-06
jul-06
sep-06
nov-06
ene-07
mar-07
may-07
jul-07
sep-07
nov-07
ene-08
mar-08
may-08
jul-08
sep-08
nov-08
ene-09
mar-09
Precio $/TM Zn
500,00
0,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
3.500,00
4.000,00
4.500,00
5.000,00
ene-06
Volcan y precios del Zn
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
17
Buenaventura en NYSE
Au Ag
18
Vena (polimetálico)
Oro Candente (Cu-Au)
19
Gold Hawk (Au-Ag)
Solex (U)
20
Valorización
21
Lecciones Aprendidas
1. Calificaciones del equipo evaluador: geólogo,
minero, banquero, otros.
2. Determinación de parámetros principales: precios
y reservas, otros.
3. Objetivos de la valorización para el vendedor; para
el comprador, para el inversionista, otros.
22
Equipo Evaluador Mínimo
Reservas
Opinión Legal:
• Propiedades
• Terrenos
• Comunidades Geo
Proyecciones
Costos
Min Fin
23
Lecciones Aprendidas, Paso 1
Legalidad de las concesiones:
- Confirmar registros públicos
- Confirmar vigencias
- Confirmar firma de esposas
- Verificar problemas con comunidades
- Verificar problemas con propietarios
- Verificar problemas de terrenos superficiales
- Verificar problemas relacionados con el medio ambiente.
24
Contingente a que Paso 1 es conforme.
Reservas:
- Geología
- Localización de la mina en (¿buen barrio?)
- Vetas de oro en batolitos (Pataz, Nazca)
- Vetas polimetálicas
- Cuerpos
- Diseminado
- Producción histórica, leyes, controles geológicos
- Cut-off, comparativo e histórico
25
Valorización:
- Determinación de vida de la mina
- Determinación de TPD, Ley,
- Recuperación metalúrgica
- Rango de precios
- Costos, histórico, comparativo, proyectado
- Preparación de modelo,
- DCF, TIR, VPN, comparables, valor en libro, bolsa
- Análisis de resultados
- Discusión con cliente (largas horas, días)
- Presentación final
- Análisis retroactivos, meses, años
26
Apreciación del factor humano
- Si es vendedor, espera mayores valores.
- Si es comprador, espera menores valores.
- Si es inversionista de corto plazo (bolsa) generalmente
prefiere un análisis financiero
- Si es inversionista de largo plazo (institucional)
generalmente toma en cuenta aspectos de fundamento.
- Hay casos de transacciones internas, entre empresas del
mismo grupo, generalmente analizan el lado fiscal.
27
Apreciaciones personales de A. León:
• Con frecuencia recurro al “Examination and Valuation of
Mineral Property” por Roland Parks, First Edition 1933.
Ver detalles más adelante.
• Nunca aceptamos un trabajo en el que no nos permitan
o no es posible “visitar” el sitio.
• Un significativo porcentaje del pago deberá ser hecho al
aceptar el encargo.
28
Efecto del momento de
valorizar
Evolución de la accion en bolsa
Inicio de operación
Precio (US$/accion)
5
4
3
2
1
0
En 0
En 1
En 2
3
0
3
O 0
O 2
O 3
0
01
02
03
-0
-0
-0
-0
r-0
r-0
r-0
r-0
l-0
l-0
l-0
l-0
0
e-
e-
e-
e-
ct
ct
ct
ct
Ju
Ju
Ju
Ju
Ab
Ab
Ab
Ab
En
Fechas
29
Conceptos claves
30
Conceptos claves, Parks
• “ … what is “mineral bearing material” at one time may become
“ore” at another through development of cheaper mining or
extraction processes or because of changes in one or more of the
factors entering into cost of production vs. sale of product”.
• “No two minerals deposits are alike, no two companies operate

alike, no two localities are favored with the same economic
conditions, and no two examiners are of the same temperament.”
31
Conceptos claves
• Responsibility of Examining Engineer:
– None of the factors involved in a mine examination is
absolutely definite
– Arrive at as close an approximation to the true facts of the
case as possible
– His best, unbiased judgment.
– It is sound practice to be conservative.
• Whether for buyer or seller, his report should contain the
same basic facts.
• If the engineer is not familiar with the district and its
particular problems, he may find it to the interest of his
client to employ technical assistants”
32
Qualifications of Examining Engineer
• Sound reasoning, that is, the ability to properly weigh component
parts and deduce logical conclusions while still retaining a clear
picture of the accuracy of the facts with which he is dealing.
• Honesty, integrity, and straightforwardness.
• A working knowledge of geologic principles and the ability to apply
it to local conditions.
• An understanding of sampling theory and practice
• Knowledge of mining methods and their effect upon production
costs.
• A working knowledge of mineral dressing.
• Ability to compute production costs and estimate profits
• A knowledge of economic principles and business conditions and
their effect upon the mining industry.
• An understanding of money values.
33
Conceptos claves
• The engineer does guarantee:
1. Reasonable learning, skill and experience.
2. The use of proper care and diligence.
3. The application of his best judgment.
4. Absolute honesty.
• Since tangible evidences are usually lacking, the verdict will depend,
necessarily, upon the engineer’s opinion rather than upon
demonstrable facts.
• Managerial ability is considered so vital that some authorities

attribute as much as 90% of the success of an enterprise to this one
item.
• Management is the influence that coordinates land, capital, and

labor.
34
Errores encontrados
35
Errores encontrados
• Carbón
– p.e. usado = 2.7
• Cobre, 193 Millones MT, 0.3% Cu
– Valorizado en US$ 10 mil millones
• Oro, reservas para 1 mes, oro
– Vida de mina estimada en 20 años
• Prospectos, oro y zinc, valor
– Antes de crisis US$ 400 millones
– Despues de la crisis US$ cero
– Impacto en la bolsa? … ninguno
36
Al final, todo depende de las reservas y la gente
37
Los Caobos 180, La Molina Vieja, Lima 12, Perú
Telf. (511) 365 7716, (511) 999 462 581
E-mail: aleon_min@terra.com.pe
Web: www.perumining.com
38

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Recursos y Reservas Mineras

Recientes experiencias de la valorización de minas en el

Arnaldo León y Asociados S.A.

• BVL: 1,100 transacciones diarias

Oro Candente (Cu-Au)

• “No two minerals deposits are alike, no two companies operate

• Managerial ability is considered so vital that some authorities

• Management is the influence that coordinates land, capital, and

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