Saga Falabella forma parte de Falabella, una de las compañías más grandes y

consolidadas de América Latina que desarrolla su actividad comercial a través de

varias áreas de negocio. Las principales son la tienda por departamentos, grandes
superficies, mejoramiento y construcción del hogar, supermercados, banco, viajes y
seguros. La tienda por departamentos es, hoy por hoy, la más importante de
Sudamérica con más de 65,000 colaboradores en Chile, Argentina, Colombia y Perú.

Su objetivo social es dedicarse a

la comercialización de mercadería
nacional e importada, así como
otras actividades complementa-
rias. Perteneciendo al sector de
tiendas por departamento con
principales líneas de moda,
electrodomésticos y deco-hogar.

Producto de su expansión,
también ha entrado a otros
negocios a través de sus
filiales:
 Negocio de servicios
financieros a través de Banco Falabella en Chile, Perú y Colombia.
 Supermercados Tottus en Chile y Perú.
 Tiendas para el equipamiento y mejoramiento del hogar Sodimac, Sodimac
Constructor, HOMY, Homecenter Sodimac Corona, Imperial, Dicico y Maestro,
con presencia en Chile, Perú, Colombia, Argentina, Uruguay y Brasil.
 Fabricación de vestuario e inversiones inmobiliarias en centros comerciales (50 %
de Mall Plaza, 45 % en Plaza Vespucio, ambos en Chile y 100 % de Malls del Perú
en Perú).
 Apertura de su agencia de turismo, Viajes Falabella. Actualmente la empresa
cuenta con más de 37 sucursales en Chile, Perú, Colombia y Argentina.

Su capital social de Saga Falabella está representado por 250’000,000 acciones

comunes de un valor nominal de 1 sol.

Asimismo, cuenta con 312 accionistas; el accionista titular del más del 10% del capital
es Falabella Perú que representa el 98.39% de la participación y el 1.61% de
participación en el capital invierte menor al 1% del capital.

Sus principales activos inmobiliarios de la empresa son los terrenos con los que cuenta
la sociedad ubicados en San Isidro, Arequipa, Lima Centro, Villa el Salvador y Lurín.
GENERALIDADES
Saga Falabella S.A. fue constituida en noviembre de 1953, bajo la razón social de
Sears Roebuck del Perú S.A. Posteriormente, en marzo de 1984 se acordó el cambio
de razón social a la denominación de Sociedad Andina de los Grandes Almacenes
S.A. y en setiembre de 1999 a la actual denominación de Saga Falabella S.A., a raíz
de la adquisición mayoritaria de la Compañía por el grupo Falabella de Chile.

La Compañía se encuentra en el sector de Tiendas por Departamentos o también

llamado retail, que es un sector económico que engloba a empresas especializadas
en la comercialización masiva de productos o servicios a grandes cantidades de
clientes; siendo las principales líneas que comercializan vestimenta,
electrodomésticos y decoración para el hogar.

GRUPO ECONÓMICO
La Compañía pertenece a Falabella S.A., que es un grupo económico constituido en
Chile en 1889, presente en varios países como Chile, Perú, Colombia, Argentina,
Brasil, Uruguay y México.

Opera en cinco tipos de negocios, como tiendas por departamento, mejoramiento del
hogar, supermercados, servicios financieros y comercio electrónico. Al 31 de marzo
de 2019, el Grupo cuenta con un total de 504 locales de los cuales 155 se encuentran
en Perú.

El plan de inversión regional de Falabella S.A. para el período 2019-2022

asciende a US$4,200 millones, el mismo que será distribuido de la siguiente
manera:

 37% a la optimización y desarrollo de tecnologías de la información y proyectos

de infraestructura logística asociados a los distintos formatos retail.
 34% a seguir consolidando presencia regional de todas las unidades de negocio
mediante la apertura de 5 centros comerciales y 95 tiendas principalmente en
zonas donde no se tiene presencia.
 29% a optimizar el potencial de la red de tiendas y centros comerciales ya
existentes mediante ampliaciones y renovaciones.

OPERACIONES Y ESTRATEGIAS ANTE EL MERCADO

Saga Falabella ofrece a sus clientes una variedad de productos locales e importados
de calidad, precios convenientes y ubicaciones estratégicas en sus tiendas a nivel
nacional. En ese sentido, contempla incorporar en su oferta online la categoría de
vestuario, además de las que ya tiene como tecnología y hogar. También busca tener
un amplio repertorio de productos, el cual pueda abarcar a con todos los clientes
interesados, de manera que no tengan que recurrir a otras alternativas en la web.

Los principales competidores de la Compañía son los retailers de capitales chilenos

Ripley y Paris (grupo Cencosud), así como los nacionales Topitop y Oeschle (grupo
Intercorp).
Al finalizar el primer trimestre de este año, la Compañía desarrolla sus operaciones a
través de 29 tiendas a nivel nacional, de las cuales 15 tiendas se encuentran en Lima
y 14 tiendas en provincias. Además, cuenta con un centro de distribución en el Distrito
de Villa El Salvador, donde centraliza el abastecimiento de mercadería a sus locales.

En el siguiente gráfico se puede apreciar la evolución del número de tiendas y

de las ventas por metro cuadrado de la Compañía:

Las fortalezas de la empresa que permiten sus próximas expansiones son el amplio
conocimiento del sector y la experiencia que ha ganado durante estos años, que le
sirven para poder lograr mayores eficiencias y de esta forma llegar a más clientes con
una mayor variedad de productos a precios convenientes.

Esto se puede observar en el posicionamiento líder de la marca en el mercado, ya

que, como parte del proceso de crecimiento, está en constante evaluación de nuevas
inversiones y locaciones para tiendas con la finalidad de continuar expandiendo sus
operaciones en el Perú. Es por ello, que planea más aperturas en Real Plaza Cusco,
Mallplaza Comas y Real Plaza Puruchuco en Ate.

ANÁLISIS DEL MERCADO ANTE SUS COMPETIDORES

Para poder realizar un adecuado análisis del mercado actual de Saga Falabella, nos
vemos en la obligación de hacer la comparación con sus competidores dentro de este
tipo de mercado. Dado este análisis, detallamos lo siguiente:
 En el 2018, Saga Falabella y Ripley realizaron 29 nuevas aperturas cada uno,
mientras que Paris abrió 11 nuevos locales.
 En Perú la penetración de tiendas departamentales ha ido creciendo en los
últimos años. El crecimiento en este subsector está concentrado por Saga
Falabella y Ripley.
 Cabe precisar que, no se consideró a la tienda departamental de Intercorp,
Oechsle, puesto que su estado financiero no es público.
 En el 2018, la tienda departamental de Falabella tuvo una participación de
mercado de 55%, seguido de Ripley con 37%. Mientras tanto, Paris es la que
menor participación de mercado tuvo (8%) en ese periodo, a pesar que su
participación aumentó 1% con respecto al 2017.

 Pese a que Saga Falabella encabezó la participación de mercado en el rubro de

tiendas departamentales, la participación de este y Ripley se ha detenido desde
2017. En ese año, Falabella redujo su participación en 1%, representado por
55%, cuando en años anteriores tenía el 56%.

PARTICIPACIÓN DE MERCADO
120

100 4 6 6 7 8

80
39 38 38 38 37
60

40
57 56 56 55 55
20

0
2014 2015 2016 2017 2018

Saga Falabella Ripley Paris

 Por otro lado, la apertura del número de tiendas de las compañías analizadas
se detuvo en 2017 y no logró recuperarse en el tercer trimestre del año pasado.
En ese sentido, Saga Falabella, Ripley y Paris realizaron un total de 69 nuevas
aperturas, donde las dos primeras compitieron a la par. Cada uno de los dos
holdings chilenos abrió 29 nuevos locales en el país y Paris, 11.

EVOLUCIÓN DE Nº DE TIENDAS
35

30
29 29 29 29 29 29
25 27 27
25 26
20

15

10
10 11 11
9 9
5

0
2014 2015 2016 2017 2018

Saga Falabella Ripley Paris

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (En miles de millones de soles)

31/03/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015
Efectivo y Equivalente de Efectivo 107,950 72,260 66,906 70,734 75,877
Otros Activos Financieros - 233 - - 910
Cuentas por Cobrar Comerciales 276,216 275,589 246,922 245,472 328,733
Inventarios 729,894 709,149 631,341 591,521 530,994
Activos por Imp. a las Ganancias 1,564 - - -
Otros Activos No Financieros 30,359 27,974 15,488 15,751 245
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1,145,983 1,085,205 960,657 923,478 936,759
Inv. en subsidiarias, Neg. Conj. Asoc. 33,864 35,442 35,006 36,416 39,543
Cuentas por cobrar comerciales 3,462 4,455 189,441 387,480 183,423
Propiedades de inversión 133,376 133,746 135,227 - -
Propiedades, planta y equipo 939,582 591,200 546,401 634,350 567,615
Intangibles Distintos de la Plusvalía 3,969 3,985 4,191 4,994 5,665
Activos por Impuestos Diferidos 23,083 23,101 17,332 15,508 11,863
Otros Activos no Financieros 269 318 568 700 890
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1,137,605 792,247 928,166 1,079,448 808,999
TOTAL ACTIVO 2,283,588 1,877,452 1,888,823 2,002,926 1,745,758
Otros Pasivos Financieros 575,830 381,691 210,026 429,699 406,970
Cuentas por Pagar Comerciales 456,873 467,972 518,177 411,405 368,305
Provisión por Ben. a los Empleados 25,938 40,903 42,044 42,863 42,684
Otras Provisiones 16,600 24,586 18,789 16,801 15,136
Pasivos por Imp. a las Ganancias - 12,150 9,354 10,675 14,054
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 1,075,241 927,302 798,390 911,443 847,149
Otros Pasivos Financieros 437,167 49,547 62,011 86,011 122,482
Cuentas por Pagar Comerciales 210,009 212,515 367,569 267,335 84,597
Provisión por Ben. a los Empleados 2,215 2,748 3,029 2,180 390
Otras Provisiones 2,266 2,285 2,109 2,098 1,909
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 651,657 267,095 434,718 357,624 209,378
TOTAL PASIVOS 1,726,898 1,194,397 1,233,108 1,269,067 1,056,527
Capital Emitido 250,000 250,000 250,000 250,000 250,000
Otras Reservas de Capital 66,343 66,343 65,364 64,267 62,237
Resultados Acumulados 237,287 366,712 340,351 419,592 376,994
TOTAL PATRIMONIO 553,630 683,055 655,715 733,859 689,231
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,280,528 1,877,452 1,888,823 2,002,926 1,745,758

UTILIDAD NETA 2,834,158 2,560,507 2,544,538 2,736,785

COSTO DE VENTAS 2,109,544 2,05,151 2,073,578 2,011,364
INGRESOS 3,066,127 2,889,049 2,954,40 2,862,940
 ESTADO DE RESULTADOS
31/12/2018 31/12/2017 31/12/2016 31/12/2015

Ingresos 3,066,127 2,889,049 2,954,40 2,862,940

Costo de Ventas -2,109,544 -2,05,151 -2,073,578 -2,011,364

UTILIDAD BRUTA 956,583 883,898 880,822 851,576

Gastos de Ventas y Distribución -585,916 -559,60 -543,230 -525,048

Gastos de Administración -143,351 -126,691 -119,728 -116,176

Otros Ingresos Operativos 9,301 30,350 10,216 16,434

Otros Gastos Operativos -10,243 -19,493 -7,262 -15,839

UTILIDAD OPERATIVA 226,374 208,464 220,818 210,947

Ingresos Financieros 2,047 1,593 1,234 834

Gastos Financieros -24,926 -36,340 -36,210 -25,944

Otros Ingresos 36,989 52,344 59,129 57,852

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 240,484 226,061 244,971 243,689

Ingreso (gasto) por Impuesto -74,244 -71,302 -72,373 -75,358

UTILIDAD NETA 166,240 154,759 172,598 168,331

Ratios Financieros
 Capital de Trabajo:
Al capital de trabajo lo podemos definir como aquellos recursos que requiere la
empresa para poder operar.

Se define por la siguiente fórmula:

(𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 − 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆)
 Liquidez:
Permite obtener beneficios a largo plazo, es decir que las empresas buscan
obtener ingresos superiores a los gastos, considerando que la rentabilidad
generada por los inversionistas sea superior al costo de su financiación. Si
hablamos de corto plazo, el principal objetivo de la empresa sería el generar la
liquidez suficiente para poder hacer frente a las diferentes deudas.

Se define por la siguiente fórmula:

𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆
 Endeudamiento Total:
Indica la financiación ajena o, mejor dicho, la proporción de la deuda con la que
cuenta la empresa.

Se define por la siguiente fórmula:

𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐

 Rentabilidad de la Empresa:
Indica cuánto es lo que gana la empresa por cada sol que obtiene de sus ventas.

Se define por la siguiente fórmula:

𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍

 Rotación de Inventarios:
Es un parámetro que se utiliza para el control de gestión del departamento
comercial de una empresa. La rotación, expresa el número de veces que se han
renovado las existencias durante un período, normalmente un año.

Se define por la siguiente fórmula:

𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒙 𝟑𝟔𝟎
𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

RATIOS / AÑOS 2019 2018 2017 2016 2015

Capital de Trabajo 70,742 157,903 162,267 12,035 89,610

Liquidez 1.07 1.17 1.20 1.01 1.11

Endeudamiento Total 0.76 0.64 0.65 0.63 0.61

Rentabilidad Empresarial 0.24 0.36 0.35 0.37 0.39

Rotación de Inventarios 121.02 113.35 102.70 95.04

Análisis Vertical desde el 31/12/2015 hasta el 31/03/2019:

Observamos que Saga Falabella posee circulante suficiente para cumplir con sus
obligaciones más inmediatas ya que cuenta con S/ 1.07 por cada sol que tiene de
deuda que vence en menos de un año.

Además, una vez liquidados los compromisos a corto plazo, puede disponer de
S/70’742,000 para continuar con sus actividades normales o para la adquisición de
activo.
 Obteniendo un endeudamiento del 76% y esto se debe a que sus cuentas por
cobrar son superiores a sus ventas por lo cual hay acumulación de clientes
deudores y pierde capacidad de pagos, además al cumplir con sus obligaciones en
este año se ha visto afectado el nivel endeudamiento con respecto a los años
anteriores; con lo que no es tan aceptable para una obtención de crédito de alguna
aseguradora (promedio de endeudamiento del 60%).

Análisis Horizontal desde el 31/12/2015 hasta el 31/03/2018:

Ventas y Utilidad Bruta
El total de ingresos de actividades ordinarias de Saga Falabella al cierre del ejercicio
del 2018 aumento 6.1% interanual, alcanzando S/ 3,066.1 MM frente a los S/ 2,889.0
MM del 2017. En este sentido, el margen bruto del 2018 fue de 31.2%, siendo mayor
que el del ejercicio del 2017 (30.6%). La utilidad bruta aumento en 8.2% interanual,
alcanzando S/ 956.6 MM al 2018 frente a los S/ 883.9 MM del 2017.
Asimismo, en 2016 obtuvo mayores utilidades frente a los años en el 2015, 2017 y
2018 se debe a que incremento nuevas líneas en belleza y calzado con lo cual
aumentaron sus ingresos a 2’954’400,000 millones en 3.2% frente al 2015 y también
por sus cuentas por cobrar que aumentaron en 34.2% por las generadas ventas con
tarjeta de crédito sin intereses.

Gastos Financieros Netos

Los gastos financieros netos al 31/12/2018 fueron de s/.22.9 MM, lo que significa una
disminución del 34% en contraste al registrado en el ejercicio 2017 (s/.34.7MM). Esto
se debe, en parte, a que se ha reducido la tasa de interés promedio de los
financiamientos de la compañía.

Evolución de los Activos y Pasivos

El activo total de la empresa muestra una disminución de 0.6% respecto al ejercicio
del 2017, pasando de S/ 1,888.8 MM en diciembre de 2017 a S/. 1,877.5 MM a
diciembre del 2018. Explicada principalmente por una disminución en los activos a
largo plazo.

El pasivo total al cierre del ejercicio del 2018 muestra una disminución del 3.2% con
respecto al 2017 (de S/ 1,194.4 MM a S/ 1,233.1 MM respectivamente). Dentro del
pasivo corriente, se da un aumento en las cuentas por pagar relacionadas. Por otro
lado, los pasivos financieros de la empresa (corriente y no corriente), sin incluir
prestamos con empresas relacionadas, durante el cuarto trimestre representa un
aumento del 58.52% con respecto al 2017.

Análisis General:
Si bien la empresa tiene buena capacidad de pago frente a sus deudas de corto plazo
e inclusive dispone de un capital de trabajo positivo para continuar con sus
actividades, obtiene un endeudamiento no tan aceptable (60%); es por lo cual que la
rentabilidad es positiva. Y esto podría aumentarlo siempre y cuando tendría una mejor
calificación en sus clientes y sus cuentas por cobrar serian menor a sus ventas.
Asimismo, la empresa cuenta con una buena rotación de inventarios siendo un
promedio aproximado cada 90 días.
TEORÍA DE MARKOWITZ
Para poder analizar esta teoría adjuntamos las empresas Saga Falabella e Intercorp.

Intercorp Perú es un conglomerado de empresas multinacionales de origen peruano,

logró ingresos por más de $ 3000 millones en el 2011 y se encuentra entre las tres
marcas peruanas que aparecen en el ranking de las 50 más valiosas de la región.

Y al igual que Falabella cuenta con subsidiarias a nivel internacional.

Asimismo, con los datos de los balances de cada empresa y con los ratios obtenemos
una rentabilidad promedio (2018 - 2017 - 2016 - 2015) de 24% y 16% para Saga
Falabella e Intercorp respectivamente.

𝑨𝑪𝑻𝑰𝑽𝑶 𝑨 = 𝑺𝒂𝒈𝒂 𝑭𝒂𝒍𝒂𝒃𝒆𝒍𝒍𝒂 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑩 = 𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓𝒄𝒐𝒓𝒑

ESTADOS DE Rentabilidad Rentabilidad Probabilidad

LA ECONOMÍA (RA) (RB) P(R)

Recesión 3.5% -1.4% 0.07

Estacionalidad 24% 16% 0.68

Crecimiento 50% 48% 0.25

𝐸(𝑅𝐴 ) = (3.5% ∗ 0.07) + (24% ∗ 0.68) + (50% ∗ 0.25) = 29.06%

𝐸(𝑅𝐵 ) = (−1.4% ∗ 0.07) + (16% ∗ 0.68) + (48% ∗ 0.25) = 22.78%

Para el Activo A:

E ( RA )

3.5% 0.07 0.24% -25.59% 655.00 45.85

24.0% 0.68 16.32% -5.06% 25.63 17.43
50.0% 0.25 12.50% 20.94% 438.36 109.59
29.06% 172.87

𝐿𝑎 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎 𝜎 2 = 172.87

𝐿𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝐸𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝜎 = ξ172.87 = 13.15%

Para el Activo B:

E ( RA )

-1.4% 0.07 -0.10% -24.18% 584.77 40.93

16.0% 0.68 10.88% -6.78% 46.00 31.28
48.0% 0.25 12.00% 25.22% 635.95 158.99
22.78% 231.20

𝐿𝑎 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎 𝜎 2 = 231.20

𝐿𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝐸𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝜎 = ξ231.20 = 15.21%

𝑫𝒆𝒔𝒗𝒊𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏 𝑬𝒔𝒕𝒂𝒏𝒅𝒂𝒓
𝑪𝑶𝑬𝑭𝑰𝑪𝑰𝑬𝑵𝑻𝑬 𝑫𝑬 𝑽𝑨𝑹𝑰𝑨𝑪𝑰𝑶𝑵 =
𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝑬𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒐

Activo A Activo B
Rendimiento Esperado 29.06% 22.78%
Desviación Estándar 13.15% 15.21%
Coeficiente de Variación (C.V) 45.24% 66.74%

Se observa que el activo A produce mayores utilidades y menores riesgos, en

conclusión, un inversionista escogería este activo como el más idóneo para su
inversión. A su vez esto se ve reflejado por las empresas relacionadas que cuenta
como respaldo.
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎 2 = 𝑊𝐴2 ∗ 𝜎𝐴2 + (1 − 𝑊𝐴 )2 ∗ 𝜎𝐵2 + 2𝑊𝐴 (1 − 𝑊𝐴 ) ∗ 𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵
𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵 = 𝑝𝐴𝐵 ∗ 𝜎𝐴 ∗ 𝜎𝐵
𝑷𝑨𝑩 = 𝟏
𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵 = 𝑝𝐴𝐵 ∗ 𝜎𝐴 ∗ 𝜎𝐵 = 1 ∗ 0.1315 ∗ 0.1521 = 0.020001
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎𝑝2 = 𝑊𝐴2 ∗ 𝜎𝐴2 + (1 − 𝑊𝐴 )2 ∗ 𝜎𝐵2 + 2𝑊𝐴 (1 − 𝑊𝐴 ) ∗ 𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎 2 = 𝑊𝐴2 ∗ 0.13152 + (1 − 𝑊𝐴 )2 ∗ 0.15212 + 2𝑊𝐴 (1 − 𝑊𝐴 ) ∗ 0.020001

Derivando:
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎 2 = 0.03458 𝑊𝐴 + 0.04626(1 − 𝑊𝐴 )2 + 0.040002 (1 − 2𝑊𝐴 )
En consecuencia, la proporción optima de activos A y B que minimiza el riesgo
de la cartera analizada con un coeficiente de correlación de +1 es:

𝑊𝐴 = 94.09% 𝑊𝐵 = 5.91%

Por lo que el valor de riesgo mínimo de la cartera será:

𝜎𝑝2 = 𝑊𝐴2 ∗ 𝜎𝐴2 + (1 − 𝑊𝐴) 2 ∗ 𝜎𝐵2 + 2𝑊𝐴 (1 − 𝑊𝐴 ) ∗ 𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵

𝜎𝑝2 = 0.94092 ∗ 0.13152 + 0.05912 ∗ 0.15212 + 2 ∗ 0.9409 ∗ 0.0591 ∗ 0.020001
𝝈𝟐𝒑 = 𝟎. 𝟎𝟏𝟕𝟔

Y la rentabilidad esperada asociada al punto de mínimo riesgo de la cartera será:

𝐸൫𝑅𝑝 ൯ = 𝑊𝐴 ∗ 𝐸(𝑅𝐴 ) + 𝑊𝐵 ∗ 𝐸(𝑅𝐵 )
𝐸൫𝑅𝑝 ൯ = 0.9409 ∗ 0.2906 + 0.0591 ∗ 0.2278 = 0.2869 ≅ 28.69%

𝑷𝑨𝑩 = −𝟏
𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵 = 𝑝𝐴𝐵 ∗ 𝜎𝐴 ∗ 𝜎𝐵 = 1 ∗ 0.1315 ∗ 0.1521 = 0.020001
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎𝑝2 = 𝑊𝐴2 ∗ 𝜎𝐴2 + (1 − 𝑊𝐴) 2 ∗ 𝜎𝐵2 + 2𝑊𝐴 (1 − 𝑊𝐴 ) ∗ 𝐶𝑂𝑉𝐴𝐵
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎 2 = 𝑊𝐴2 ∗ 0.13152 + (1 − 𝑊𝐴 )2 ∗ 0.15212 + 2𝑊𝐴 (1 − 𝑊𝐴 ) ∗ −0.020001

Derivando:
𝑉𝑎𝑟𝑝 = 𝜎 2 = 0.03458 𝑊𝐴 + 0.04626(1 − 𝑊𝐴 )2 − 0.040002 (1 − 2𝑊𝐴 )

En consecuencia, la proporción optima de activos A y B que minimiza el riesgo

de la cartera analizada con un coeficiente de correlación de +1 es:

𝑊𝐴 = −9.15% 𝑊𝐵 = 109.15%

Por los resultados obtenidos se puede deducir que las proporciones de inversión 𝑊𝐴
y (1 − 𝑊𝐴 ) destinadas a adquisición de los valores fueron optimas, con un 𝑃𝐴𝐵 = 1,
el riesgo de la cartera ha sido eliminado totalmente.

CONCLUSIÓN
 Observamos que la empresa Saga Falabella tiene capacidad de pago, además de
una rentabilidad muy aceptable por lo que brinda confianza para invertir ya que
cuenta con una matriz de consistencia que los respalda.

 Y al comparar en la teoría de Markowitz observamos que efectivamente

tendríamos que invertir en una relación de 70% y 30% a las empresas de Saga
Falabella e Intercorp respectivamente. Asimismo, las tasas de retornos requeridas
para el activo de Saga Falabella son elevados.
RECOMENDACIÓN
 Si bien la empresa tiene capacidad de pago, debería tener un promedio de pagos
por año ya que afecta en su ratio de endeudamiento para un análisis de crédito a
corto plazo siendo lo aceptable (60%) y la empresa cuenta con un promedio de
endeudamiento del 72%.

ANÁLISIS CAPM

𝑪𝑨𝑷𝑴 = 𝑻𝒂𝒔𝒂 𝒍𝒊𝒃𝒓𝒆 𝒅𝒆 𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 + 𝜷 ( 𝒑𝒓𝒊𝒎𝒂 𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐)

Tasa Libre de Riesgo 2.58%

Prima Riesgo 6.26%

Beta No Apalancado 0.75

Tasa de Impuesto 28%

𝜷𝒂
𝜷𝒅 =
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐
𝟏+ቀ ቁ 𝒙 (𝟏 − 𝒕)
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐

𝜷𝒅 = 𝑩𝒆𝒕𝒂 𝒏𝒐 𝑨𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒅𝒐 𝜷𝒂 = 𝑩𝒆𝒕𝒂 𝑨𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒅𝒐

2018 2017 2016 2015

Total Pasivos 1,194,397 1,233,108 1,269,067 1,056,527

Total Patrimonio 683,055 655,715 733,859 689,231

Total Pasivo y Patrimonio 1,877,452 1,888,823 2,002,926 1,745,758

2018 2017 2016 2015

DEUDA % 0.64 0.65 0.63 0.61

PATRIMONIO % 0.36 0.35 0.37 0.39

2018 2017 2016 2015

RAZON DEUDA
175% 188% 173% 153%
PATRIMONIO
 2018 2017 2016 2015

CAPM 11.87% 12.32% 11.81% 11.14%

2018 2017 2016 2015

BETA APALANCADA 1.48 1.56 1.47 1.37

En el 2018 un inversionista por poner su dinero en este negocio tiene derecho a cobrar
11.87%.

Si un inversionista exigiera más se estaría perdiendo la buena oportunidad de

negocios para el riesgo que asume y no tendría por qué recibir menos del 11.87%.

Asimismo, se estaría dando en los años anteriores con respecto al 2017, 2016 y 2015.