EXEMPLU de stabilire a valorii prin metoda DCF

Cont de profit şi pierdere (extras de date)

31.XII.N
mii lei
1 Cifra de afaceri 60.000
2 Alte venituri din exploatare 3.000
3 Venituri din exploatare - Total 63.000
4 Cheltuieli de exploatare – Total, din care: 56.700
4.1 Cheltuieli variabile 42.525
4.2 Cheltuieli fixe 14.175
5 Rezultatul exploatării 6.300
6 Rezultatul financiar - 630
7 Profitul brut 5.670
8 Impozit pe profit 907
9 Profit net 4.763

Pentru aplicarea metodei DCF se au în vedere următoarele informaţii:

a) Perioada de previziune este de 3 ani;
b) Cifra de afaceri creşte cu 15 % anual;
c) Alte venituri din exploatare îşi menţin proporţia faţă de cifra de afaceri din anul N;
d) Nivelul cheltuielilor variabile la 1.000 lei venituri din exploatare se reduce cu 5 lei
anual;
e) Rezultatul financiar îşi păstrează proporţia faţă de rezultatul exploatării din anul N;
f) Cota impozitului pe profit este 16 %;
g) Costul capitalului propriu este 18 %;
h) Amortizarea anuală reprezintă 10 % din cheltuielile de exploatare;
i) Investiţiile de menţinere şi dezvoltare au fost prevăzute astfel: 6.000 mii lei în N+1,
6.200 mii lei în N+2, 7.000 mii lei în N+3;
j) Creditele pe termen mediu şi lung sunt prevăzute astfel: 2.000 mii lei în N+1, 2.500
mii lei în N+2;
k) Rambursările de credite pe termen mediu şi lung sunt prevăzute astfel 1.000 mii lei în
N+1, 1.500 mii lei în N+2, 2.000 mii lei în N+3;
l) Necesarul de fond de rulment în anul N a fost de 15.000 mii lei;
m) Pe perioada de previziune, se estimează o accelerare a vitezei de rotaţie a necesarului
de fond de rulment cu 2 zile anual;
n) Firma îşi continuă activitatea şi după perioada explicită de previziune, iar valoarea
reziduală a firmei se stabileşte în funcţie de cash-flow-ul ultimului an de previziune,
luând în considerare o rată de capitalizare de 18 %.
REZOLVARE:

Indicatori N N+1 N+2 N+3

1 Cifra de afaceri 60.000 69.000 79.350 91.253
2 Alte venituri din exploatare 3.000 3.450 3.968 4.563
3 Venituri din exploatare - Total 63.000 72.450 83.318 95.816
4 Cheltuieli de exploatare – Total, din care: 56.700 62.717 69.581 77.414
4.1 Cheltuieli variabile 42.525 48.542 55.406 63.239
4.2 Cheltuieli fixe 14.175 14.175 14.175 14.175
5 Rezultatul exploatării 6.300 9.734 13.736 18.402
6 Rezultatul financiar -630 -973 -1.374 -1.840
7 Profitul brut 5.670 8.760 12.363 16.562
8 Impozit pe profit 907 1.402 1.978 2.650
9 Profit net 4.763 7.359 10.385 13.912

Indicatori N+1 N+2 N+3

1 Profit net curent 7.359 10.385 13.912
2 Amortizare 6.272 6.958 7.741
3 Variaţia NFR 1.867 2.089 2.336
4 CF exploatare (1)+(2)-(3) 11.764 15.254 19.317
Încasări din vânzarea de active
5 imobilizate 0 0 0
6 Investiţii de menţinere şi dezvoltare 6.000 6.200 7.000
7 CF investiţii (5)-(6) -6.000 -6.200 -7.000
8 Încasări credite t mediu si lung 2.000 2.500 0
9 Rambursări credite t mediu si lung 1.000 1.500 2.000
10 CF finanţare (8)-(9) 1.000 1.000 -2.000
11 CF anual (4)+(7)+(10) 6.764 10.054 10.317

CFN 3
Val reziduală = = 10.317 / 0,18 = 57.317
c

CFN 1 CFN N  2 CFN N 3 Vrez

Valoare prin DCF =    = 54.117mii lei
(1  0,18) 1
(1  0,18) 2
(1  0,18) 3
(1  0,18) 3