Cavalcante & Associados 1

Caso Prático 1

Calcule a XTIR e XVPL do projeto abaixo:

Data Valor
15/10/99 $750.000 (investimento inicial, 100% de recursos próprios)
15/1/2000 $50.000
15/4/2000 $50.000
15/7/2000 $50.000
15/10/2000 $50.000
15/4/2001 $120.000
15/10/2001 $120.000
15/10/2002 (até 15/10/2005) $250.000
Valor residual $300.000

O custo de capital próprio é de 2%.

Caso Prático 2
Calcule a MTIR do projeto abaixo:

Período Valor
0 $250.000 (investimento inicial, 100% de recursos próprios)
1 ($50.000)
2 ($2.000)
3 $10.000
4 $20.000
5 $33.000
6 $40.000
7 $75.000
Perpetuidade $190.000

A taxa de aplicação é de 2% e a de captação é de 3%.

Cavalcante & Associados 2

Caso Prático 3
Um empresário deseja adquirir o controle acionário de uma indústria e deseja valorizá-la.

Para tanto ele pretende fazer as projeções de demonstrativos financeiros desta empresa para 4 anos e a partir daí assumir a
perpetuidade dos fluxos de caixa do acionista.

As projeções serão feitas da seguinte forma: 2 meses, 1 ano em bases trimestrais e o restante (2 anos) em bases anuais.

As premissas a serem utilizadas são:

Balanço patrimonial de partida em 31/outubro/99

ATIVO PASSIVO

CIRCULANTE $65.000 CIRCULANTE $38.981

Disponível e Aplicações Financeiras $10.000 Fornecedores $15.000
Duplicatas a Receber $35.000 Imposto de Renda a pagar $981
Estoques $20.000 Impostos a pagar $5.000
Empréstimos $18.000
PERMANENTE $135.000
Participações acionárias $7.500 PATRIMÔNIO LÍQUIDO $161.019
Imobilizado bruto $187.500 Capital/reservas $158.480
(-)Depreciações acumuladas ($60.000) Lucros do período $2.539
(=)Imobilizado líquido $127.500

TOTAL DO ATIVO $200.000 TOTAL DO PASSIVO $200.000

Demonstração de resultado de outubro/99

Vendas Brutas $50.000
(-)Impostos ($7.500)
(=)Vendas líquidas $42.500
(-)Custo das mercadorias vendidas ($35.000)
(=)Lucro bruto $7.500
(-)Despesas operacionais ($4.000)
(=)Lucro Operacional $3.500
(+)Receitas financeiras $130
(-)Despesas financeiras ($360)
(+/-) Equivalência patrimonial $250
(=)Lucro líquido antes do IR e CS $3.520
(-)Provisão para IR e CS ($981)
(=)Lucro disponível do período $2.539
Cavalcante & Associados 3

Premissas para projeção dos valores

Vendas Novembro Dezembro 1o trimestre 2000 2o trimestre 2000 3o trimestre 2000 4o trimestre 2000 2001 2002

Variação dos preços (%) 0% 2% 6% 4% 4% 4% 10% 10%

Variação do volume de vendas(%) -1% 2% 202% -2% 0% 0% 300% 1%
Impostos sobre Vendas 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 15%
Custo de Mercadorias
Vendidas/Despesas
Parte Variável (Matéria-Prima)
% das Vendas Brutas 35% 35% 34% 33% 33% 33% 33% 33%
Parte Fixa (Mão-de-Obra + Outros) $17.500
Variação do CMV Fixo(%) 4% 1% 200% 0% -1% 0% 295% 0%
Despesas (variação) 0% 1% 205% 0% 2% 0% 299% 8%
Prazos Operacionais
Prazo Médio de Receb. Duplicatas 21 21 21 21 21 20 20 20
Prazo Médio de Rotação de Estoque 17 15 17 17 17 15 16 16
Prazo Médio de Fornecedores 25 27 25 25 25 25 25 25
Prazo Médio de Impostos 20 20 20 20 20 20 20 20
Aplicações/Empréstimos Longo Prazo
Equivalência patrimonial $200 $200 $500 $500 $500 $600 $2.400 $2.500
Investimentos $2.000 $2.000 $6.000 $6.000 $6.000 $6.000 $24.000 $24.000
Depreciação (alíquota) 1,5% 1,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 18% 18%
% Depreciação levada a custo 75% 75% 75% 75% 75% 75% 75% 75%
% Depreciação levada a despesa 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%
Amortização do empréstimo $1.000 $1.000 $3.000 $3.000 $3.000 $3.000 $4.000 $0
Taxas de Juros e Impostos
Aplicação 1% 1% 3% 3% 3% 3% 13% 13%
Empréstimos 2% 2% 6% 6% 6% 6% 25% 25%
IR e CSL 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30%

O Custo de Capital Próprio é de 3,5% ao mês.

Caso Prático 4
Após alguns estudos, este empresário percebeu ser necessário fazer um investimento de $20.000 no 3o trimestre de 2000,
totalmente com recursos próprios, para atualização tecnológica desta indústria.

O impacto deste investimento será:

Custo de Mercadorias Vendidas/Despesas 4o trimestre 2000 2001 2002

Parte Variável (Matéria-Prima)

% das Vendas Brutas 32% 32% 32%
Parte Fixa (Mão-de-Obra + Outros)
Variação do CMV Fixo(%) -5% 290% 0%

Os outros dados permanecem os mesmos.

Cavalcante & Associados 4

Caso Prático 5
Gastos de instalação de uma nova linha:

Investimentos fixos: $550.000

Capital de giro: $50.000 (caixa, clientes mais estoques)

Investimento total: $600.000 (feito em 31/12/98 – Ano zero)

Vida útil econômica para o projeto: 5 anos (compatível com a vida útil do imobilizado)

Vendas estimadas (em unidades)

1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre 1o semestre 2o semestre Ano 3 Ano 4 Ano 5

ano 1 ano 1 ano 1 ano 1 ano 2 ano 2
300 350 350 350 650 700 1.400 1.500 1.600

Preço de venda unitário

1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre 1o semestre 2o semestre Ano 3 Ano 4 Ano 5

ano 1 ano 1 ano 1 ano 1 ano 2 ano 2
$290 $295 $295 $295 $300 $320 $320 $350 $400

Custos operacionais: (sem depreciação)

1o trimestre 2o trimestre 3o trimestre 4o trimestre 1o semestre 2o semestre Ano 3 Ano 4 Ano 5

ano 1 ano 1 ano 1 ano 1 ano 2 ano 2
$85.000 $90.000 $95.000 $95.000 $190.000 $200.000 $400.000 $410.000 $410.000

Alíquota de depreciação: 10% a.a.

Valor residual estimado para o ano 5: $50.000 (liberação do capital de giro; valor residual das
imobilizações igual a zero, isto é, o valor de venda é igual ao valor contábil líquido).

Alíquota do I.R.: 35%

CMPC: 2% a.m. após o I.R.

Dados de investimentos, receitas, custos e despesas serão sempre tratados a nível de caixa (em todos os
problemas).

1. Verificar se há atratividade para o projeto a um CMPC de 2% a.m. pelo método da XTIR e XVPL.
Considere o fluxo de caixa projetado para a operação para fazer esta análise.

2. Assuma que o CMPC de 2% a.m. representa que 50% do investimento foi feito com CT custando 1%
a.m. e 50% com CP custando 3% a.m. Ambos os custos já estão ajustados ao I.R. Comente o problema à
luz da XTIR e do XVPL do acionista.

Para todas as taxas de juros, assuma juros simples.

Cavalcante & Associados 5

Caso prático 6

A empresa Dinâmica Ltda. recebeu pedido do seu principal cliente para fabricação de um componente
para sua linha industrial. O componente solicitado terá produção limitada, por prazo determinado e não
faz parte dos produtos fornecidos pela Dinâmica.

Será necessária ainda a compra de um novo equipamento para atender o pedido. Como o componente não
faz parte da sua linha de produtos a diretoria da Dinâmica está com dificuldade em definir o preço a ser
cobrado deste cliente que estipulou, como preço de referência, o valor de $400 por componente.

O cronograma de fornecimento enviado pelo cliente e definido em anos é o seguinte:

Anos 1 a 10
Quantidade 124

A Dinâmica Ltda. só vai aceitar o projeto se o VPL (Valor Presente Líquido) for igual ou superior a zero.

A equipe responsável pela análise de projetos levantou os seguintes dados para elaborar o projeto:

Investimento (1) $40.000

Capital de Giro (2) $30.000
Depreciação (linear) (3) 10%
Custos Fixos / ano (4) $5.000
Custos Variáveis (5) $240
Valor Residual (6) $0
Período de análise (7) 5 anos
Financiamento com Capital Próprio (8) 100%
Financiamento com Capital de Terceiros (8) 0%
Custo do Capital Próprio (8) 15%
Imposto de Renda (9) 30%

Notas

(1) O investimento de $40.000 se refere a compra do equipamento especificamente para atender a

encomenda.
(2) O capital de giro no valor de $30.000 se refere à formação de duplicatas a receber, mais estoques,
menos fornecedores, mais impostos a pagar. A rigor, como estamos construindo o fluxo de caixa de um
projeto, deveríamos projetar as demonstrações financeiras e, a partir dos valores projetados, obter os
valores anuais do capital de giro através da diferença entre ativo circulante e passivo circulante. Neste
exemplo, para simplificar, estamos admitindo que o capital de giro não vai variar.
O capital de giro será totalmente recuperado ao final do projeto (5 anos).
(3) A depreciação será linear e de $4.000 por período (10% de $40.000).
(4) Os custos fixos foram estimados em $5.000 por período.
(5) Os custos variáveis foram estimados em $240 por componente.
(6) Valor residual de zero.
Cavalcante & Associados 6
(7) O projeto terá a duração de 10 anos.
(8) Todo o projeto vai ser financiado com recursos próprios. Como a diretoria avaliou que o risco do
projeto é igual ao nível de risco da empresa, decidiu utilizar neste projeto o custo de capital da empresa. O
custo de capital próprio da Dinâmica Ltda. é de 15% a.a.
(9) A alíquota do Imposto de Renda é de 30%.

a) Será que a Dinâmica pode aceitar fornecer os componentes ao preço de $400?

b) Se não, qual o preço que torna viável o projeto?

Em outras palavras, qual o preço que produz VPL positivo para este projeto?

Caso prático 7
Uma empresa produz cerca de 10.000 unidades de um produto A.

Sobre cada unidade vendida a empresa paga 20% de impostos, incorre em custos de $10 e precisa
absorver uma meta de lucro total de $5.000.

Calcule o preço de venda para cada uma das situações abaixo.

a) Seguindo as informações acima.

b) Supondo-se uma meta de lucro zero

c) Assumindo-se que 50% dos produtos terão desconto de 15%, 25% deles terão um desconto de 5% e o
restante sem desconto. Assuma meta de lucro de $5.000).

Caso prático 8

Com base no caso prático 5, calcule o valor máximo de CMPC a ser captada para que o projeto dê um
VPL de zero.

Caso prático 9
Utilizando-se dos dados projetados no caso prático 3 (somente a projeção do mês de novembro). Estime a
variação de volume de vendas da empresa para que ela gere um EVA de zero.

Assuma um custo de capital próprio de 4%

Caso prático 10

Utilizando-se dos dados projetados no caso prático 3 (somente a projeção do mês de novembro). Estime o
custo de capital próprio da empresa para que o EVA seja de zero.
Cavalcante & Associados 7

Caso prático 11

Uma empresa possui 3 linhas produtos.

Suas características são:

Produto A Produto B Produto C
Preço unitário R$1.000 R$750 R$500
Custo variável 50% 40% 60%
Custo fixo total R$5.000 R$8.500 R$12.000

Calcule a relação ótima de cada produto para que:

a) A lucro seja zero

b) O lucro seja máximo, sabendo-se que:

- O total de produtos da linha A não pode ser superior à soma dos produtos das linhas B e C.
- Para cada 20 unidades adicionais de produtos vendidos, o custo aumenta pelo mesmo valor do custo
inicial e
- O custo total das 3 unidades não pode ser superior a $150.000

Caso prático 12

Uma empresa produz 5 tipos de produtos: Produto Alfa, Beta, Gama, Delta e Epsilon.

Os dados de cada produto estão a seguir:

Alfa Beta Gama Delta Epsilon

Preço unitário mercado interno 2,5 1 4 1,25 0,95
Preço unitário mercado externo 3 1,1 4,05 1,30 1,20
Custo variável unitário 1 0,45 1,5 0,75 0,42
Custo unitário adicional para exportação 0,1 0,15 0,2 0,1 0,1
Produção máxima 1.000 3.500 700 4.000 3.000
Custo fixo total 1.000 400 900 1.000 2.000

O volume máximo de vendas da empresa não pode ser superior a 8 mil unidades.

Calcule a melhor combinação de produtos que maximize o lucro.

Cavalcante & Associados 8

Caso prático 13
Calcule a variação de preço das vendas da empresa para que o MVA (Market Value Added) seja de zero.

Assuma a restrição de que os EVAs de cada período devem ser superiores a zero.

ATIVO 31/out/99

CIRCULANTE R$65.000
Disponível e aplicações financeiras R$10.000
Duplicatas a receber R$35.000
Estoques R$20.000

PERMANENTE R$135.000
Imobilizado bruto R$195.000
(-)Depreciações acumuladas (R$60.000)
(=)Imobilizado líquido R$127.500

TOTAL DO ATIVO R$200.000

PASSIVO 31/out/99

CIRCULANTE R$ 38.981
Fornecedores R$15.000
Impostos a pagar R$5.000
Imposto de renda a pagar e CS R$981
Empréstimos em moeda nacional R$18.000

PATRIMÔNIO LÍQUIDO R$ 161.019

Capital e reservas R$158.480
Lucros acumulados R$2.539

TOTAL DO PASSIVO R$ 200.000

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DE PARTIDA 31/out/99

Vendas brutas R$ 50.000

(-)Impostos (R$ 7.500)
(=)Vendas líquidas R$ 42.500
(-)Custo das mercadorias vendidas (R$ 35.000)
(=)Lucro bruto R$ 7.500
(-)Despesas administrativas (R$ 3.750)
(=)Lucro da atividade R$ 3.750
(+)Receitas financeiras R$ 130
(-)Despesas financeiras (R$ 360)
(=)Lucro líquido antes do IR e CS R$ 3.520
(-)Provisão para imposto de renda e CS (R$ 981)
(=)Lucro líquido após o IR e CS R$ 2.539
(-)Provisão para dividendos R$ 0
(=)Lucros retidos R$ 2.539
Cavalcante & Associados 9

30/nov/99 31/dez/99 31/mar/00 30/jun/00 30/set/00 31/dez/00 31/dez/01 31/dez/02 31/dez/03 31/dez/04
Taxa de juros nas aplicações financeiras 1,00% 1,00% 3,00% 3,00% 3,00% 3,00% 13,00% 13,00% 13,00% 13,00%
Prazo médio recebto das duplicatas (dias) 21 21 21 21 21 20 20 20 20 20
Prazo médio rotação dos estoques (dias) 17 15 17 17 17 15 16 16 16 16
Investimentos operacionais R$ 2.000 R$ 2.000 R$ 6.000 R$ 6.000 R$ 6.000 R$ 6.000 R$ 24.000 R$ 24.000 R$ 24.000 R$ 24.000
Taxa média geral de depreciação 1,50% 1,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 18,00% 18,00% 18,00% 18,00%
% de depreciação atribuível ao custo 75,00% 75,00% 75,00% 75,00% 75,00% 75,00% 75,00% 75,00% 75,00% 75,00%
% de depreciação atribuível à despesa 25,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00%
Prazo médio pagamento fornecedores (dias) 25 27 25 25 25 25 25 25 25 25
Prazo médio pagamento impostos (dias) 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
Aliquota para provisão do IR e CS 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00% 30,00%
Custo do capital próprio 3,50% 3,50% 10,50% 10,50% 10,50% 10,50% 42,00% 42,00% 42,00% 42,00%
Amortização dos empréstimos em MN R$ 1.000 R$ 1.000 R$ 3.000 R$ 3.000 R$ 3.000 R$ 3.000 R$ 4.000 R$ 0 R$ 0 R$ 0
Taxa de juros dos empréstimos em MN 2,00% 2,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 25,00% 25,00% 25,00% 25,00%
Vendas - Metodologia B (variação volume) (base 0,00% 0,00% 200,00% 0,00% 0,00% 0,00% 300,00% 0,00% 0,00% 0,00%
de 50.000)
Vendas - Metodologia B (preço) (base de R$1)
Impostos s/ vendas (% s/ vendas brutas) 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00% 15,00%
CMV - parte variável (% das vendas brutas) 35,00% 35,00% 34,00% 33,00% 33,00% 33,00% 33,00% 33,00% 33,00% 33,00%
CMV - parte fixa (SA*VV) 4,00% 1,00% 200,00% 0,00% -1,00% 0,00% 295,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Despesas administrativas (base/FV) 0,00% 1,00% 205,00% 0,00% 2,00% 0,00% 299,00% 8,00% 8,00% 8,00%

Caso prático 14

Um projeto de investimento tem as seguintes características:

Investimento total: $200.000

Custos incrementais: 35% da receita
Alíquota de IR e CSL: 30%
Taxa de juros dos empréstimos conjunturais: 25% ao ano.
Taxa de juros dos empréstimos estruturais: 15% ao ano.
Custo do capital próprio: 20% ao ano.
Horizonte de análise do projeto: 4 anos
Valor residual: $0
Estrutura de capital do projeto 50% de capital próprio e 50% de capital de terceiros.

Calcule:

O nível de preços a ser cobrado, sabendo-se que a média de preços em 4 anos não pode ser superior a
$200, e que o preço deve variar entre $120 e $250,
O volume de vendas, sabendo-se que a demanda é determinada pela fórmula: d = 1000 – 0,2p, onde d é a
demanda total e p o preço unitário de venda. Além disso, a empresa não pode vender mais de 2.000
unidades por ano e
O EVA em cada período deve ser maior ou igual a zero.

Caso prático 15

A quantidade anual (q) demandada por uma empresa é expressada pela fórmula: q = 3000 – 0,2p2 e os
custos (c) de produção pela fórmula: c = 1000 + q2, onde p é o preço.

Calcule a relação ótima para que se maximize o lucro

Cavalcante & Associados 10

Caso prático 16
Utilizando-se do exercício 15, com a solução obtida pelo Solver, assuma-o como cenário otimista.

Crie 2 outros cenários: um pessimista para quando o lucro for zero e um provável para um preço de venda
de $120,5.

Depois crie um resumo deste cenário.

Caso prático 17

Com base no exercício 14, crie 3 cenários:

Provável: Com os resultados obtidos.

Otimista: Quando se puder financiar 100% do projeto com recursos de terceiros e
Pessimista: Quando se puder financiar o projeto com 100% de recursos próprios.

No pessimista, recalcule os novos preços que otimizam a solução.

Caso prático 18

Com base no exercício 6, crie 3 cenários, um pessimista para a situação inicial (com preço de $400) e o
provável na situação calculada pelo Atingir Meta.

Crie um resumo, exibindo, além da variável, o VPL, TIR e o lucro líquido em cada período.

Caso prático 19

Uma empresa tem 6 projetos à sua disposição para escolher.

Projeto Valor do investimento VPL

A $45.000 $5.000
B $15.000 $1.500
C $60.000 $4.000
D $35.000 $3.000
E $50.000 $5.000
F $40.000 $2.500
Crie 3 cenários:

Cenário A
Deseja-se maximizar o VPL com a restrição de se gastar no máximo $100.000.

Cenário B
Deseja-se maximizar o VPL com a restrição de se gastar no máximo $50.000.

Cenário C
Deseja-se maximizar o VPL com a restrição de se gastar no máximo $150.000.

Depois, crie um resumo dos 3 cenários, exibindo VPL e investimento total.

Cavalcante & Associados 11

Caso prático 20
Com base nas premissas do exercício 13, grave o resultado obtido com o nome de provável.

Crie outro cenário, denominado pessimista, o MVA seja de ($5.000) (elimine a restrição dos EVAs
negativos).

Crie um cenário, otimista, onde o MVA seja de $5.000 (mantenha a restrição da empresa ter sempre
EVAs positivos).

Crie um resumo dos cenários, extraindo como informação o MVA, o Fluxo de caixa de cada período e o
lucro retido.