Evaluación De Proyectos De Inversión En La Empresa Nassir Sapag Chain

6.22 Para continuar con su política de expansión, una empresa evalúa la conveniencia de
ampliarse en dos etapas. La primera el año 2002 y la segunda el 2006. Para lograr esto, deberá
construir un nuevo edificio que tiene que estar terminado a fines del 2001, con una inversión
estimada en $60.000. Además, deberá invertir en los siguientes activos:

Maquinaria Costo ($)

A 12.000 .
B 18.000 .
C 6.000 .
D 24.000 .

Las máquinas A y B se deben sustituir cada 4 años, mientras que la C cada 8 y la D cada 16 años.
Para la segunda etapa, la empresa deberá comprar nuevas máquinas A, B y C. No se requiere
comprar una segunda máquina D, ya que su capacidad de producción inicial permite enfrentar sin
dificultades este crecimiento.
El capital de trabajo se incrementaría en $10.000 en la primera etapa y en $6.000 en la segunda.
Todas las máquinas se deprecian en 10 años y la construcción en 50 años.
Con esta información, determine el valor de desecho contable en un horizonte de evaluación de
diez años.

6.23 Explique las dificultades que existen para calcular el valor de desecho por el método
comercial y de qué formas se pueden enfrentar.

6.24 En la elaboración de un flujo de caja se considera que la situación se consolida y estabiliza a

partir del sexto año. Si la tasa de descuento exigida al capital es del 12% y el siguiente flujo se
pronostica para los años seis en adelante, calcule el valor de desecho económico.

Ingresos por venta $ 24.000

Costos variables -11.000
Costos fijos -7.000
Depreciación -2.000
Utilidad antes impuesto 4.000
Impuesto (15%) -600
Utilidad neta 3.400
Depreciación 2.000
Flujo de caja 5.400
6.25 "Al calcular el valor de desecho siempre se debe considerar la recuperación del capital de
trabajo, por ser parte del remanente de la inversión." Comente.
6.26 ¿En qué se diferencia el flujo anual perpetuo del flujo anual promedio perpetuo?
6.27 "Al calcular el valor de desecho económico es indiferente actualizar el flujo de caja promedio
perpetuo que la utilidad neta." Comente.
6.28 ¿En qué casos no es posible o conveniente calcular el valor de desecho de un proyecto por el
método económico?
6.29 Analice cómo se debe considerar dentro de un flujo de caja el valor de desecho en un
proyecto de abandono.
6.30 Para el siguiente estado de resultados previsto para el último año de la evaluación de un
proyecto, determine el valor de desecho económico para una tasa de costo de capital del 16%.

Ingresos por venta $65.000

Venta de activos 30.000
Costos variables -23.000
Costos fijos -28.000
Depreciación -17.000
Valor libro 15.000
Utilidad antes impuesto 12.000
Impuesto (15%) -1.800
Utilidad neta 10.200

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6.31 ¿El flujo de caja de un proyecto de ampliación puede presentar un valor de desecho
negativo?
6.32 Comente la siguiente afirmación: "Hay casos en que no se puede calcular ningún valor de
desecho".
6.33 "No siempre es relevante considerar el valor de desecho en un proyecto. Por ejemplo, cuando
todos los activos se obtendrán mediante alquiler." Comente.
6.34 En la evaluación de un proyecto de internalización del servicio de mantenimiento se estima
necesario invertir $20.000 en maquinaria de mantenimiento
pesado y $12.000 en maquinaria liviana para tareas de mantenimiento preventivo. Mientras las
primeras tienen una duración estimada de 15 años, la segunda debe reemplazarse cada siete
años, aun cuando ambas se deprecian en diez años.
La maquinaria de mantenimiento pesado puede venderse en $3.000 al término de su vida útil real,
mientras que la de mantenimiento preventivo en $4.000 al término del séptimo año.
Por otra parte, la empresa deberá construir un galpón de estructura metálica para realizar las
tareas de mantenimiento, cuyo costo asciende a $24.000 y tiene la posibilidad de depreciarse en
40 años. Al cabo de 10 años, se estima que podría ser desarmado y vendido en un 70% de lo que
costó.
Al internalizar el proceso, la empresa se ahorrará $14.000 anuales que paga por el mantenimiento
externo, pero deberá asumir los siguientes costos:

Mano de obra $2.000

Materiales 1.200
Repuestos 4.100
Energía 700
Seguros 1.000

Con esta información, calcule el valor de desecho por los métodos contable, comercial y
económico, si sabe, además, que la inversión en capital de trabajo aumenta en $2.000, que la tasa
de impuestos es del 15% y que la tasa exigida de retorno es de un 8%.
Bibliografía
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Capitulo 7

COMO CONSTRUIR LOS FLUJOS

DE CAJA DEL PROYECTO

Como se mencionó en los capítulos anteriores, existen varias formas de construir el flujo de caja
de un proyecto, dependiendo de la información que se desee obtener: medir la rentabilidad del
proyecto, la rentabilidad de los recursos propios invertidos en él o la capacidad de pago de un
eventual préstamo para financiar la inversión. Por ello, la estructura que deberá asumir el flujo de
caja dependerá del objetivo perseguido con la evaluación.

Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja es la determinación del

horizonte de evaluación que, en una situación ideal, debiera ser igual a la vida útil real del
proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. De esta forma, la estructura de costos y
beneficios futuros de la proyección estaría directamente asociada con la ocurrencia esperada de
los ingresos y egresos de caja en el total del período involucrado. Sin embargo, la mayoría de las
veces esto no es posible, ya que el ciclo de vida real puede ser tan largo que hace imposible
confiar en las proyecciones más allá de cierto plazo o porque la comparación de alternativas de
vidas útiles muy distintas hace conveniente optar por criterios que se adecúen a cada situación
como, por ejemplo, el período de producción requerido si existen contratos de por medio, la vida
útil de la alternativa de vida más corta si hay una clara tendencia a la innovación en sus
características técnicas o las propias políticas internas de la empresa.

La importancia del ciclo de vida de los proyectos se manifiesta también en que determinará el
procedimiento que se deberá seguir para su evaluación. En este sentido, se puede identificar la
existencia de alternativas con igual vida útil, con vidas útiles distintas donde existe repetibilidad
perpetua mediante reinversiones en iguales tecnologías o vidas útiles distintas donde al menos
una de las opciones no coincide con el período de evaluación. El primer caso corresponde, por
ejemplo, a la selección del vehículo que se empleará en el transporte de los trabajadores hacia la
planta, donde es posible encontrar vehículos de distinta marca que tengan una vida útil muy
parecida. El segundo caso se da, por ejemplo, cuando una empresa minera está evaluando optar
por una planta generadora de energía a carbón o a petróleo, donde la decisión que se tome tiene
escasa posibilidad de revertirse. El tercer caso es frecuente en proyectos que evalúan una
sustitución de un activo al que le queda poca vida útil por otro nuevo cuya duración puede ser
sustancialmente mayor.

7.1 Estructura general de un flujo de caja

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en que ocurren
los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas: los movimientos de caja

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