Rumo PDF

27/08/2019 Início | Empiricus - Área do Assinante
São Paulo, 6 de Junho de 2019

Ano 7 - Edição nº 00082
 As Melhores Ações da Bolsa

Transportando crescimento: compre RLOG3
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F 0
C P Resumo desta publicação
🎯 Na publicação de hoje, incluímos uma nova companhia no nosso portfólio.

Atrelada ao agronegócio, que domina a economia brasileira, a RLOG3 é a nossa
nova aposta na retomada econômica do país. Confira já e tenha uma boa leitura!
https://publicacoes.empiricus.com.br/minhas-assinaturas/as-melhores-acoes-da-bolsa/lista/relatorios-as-melhores-acoes-da-bolsa/transportand… 1/17
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35 Boa leitura!
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ÍNDICE:
01
F
- Agro é tech. Agro é pop. Agro é tudo.
P
C
- RLOG3 = RAIL3
- Entendendo a malha ferroviária
- O que esperar para frente?
- E os riscos?
- Números e preço
- Performance As Melhores Ações da Bolsa - 2019
- Lupa Financeira
- Ranking do MAB
- Tabela de Proventos
- Track Record
- Sugestões de Carteiras
Caro leitor,
Agro é tech. Agro é pop. Agro é tudo.
Soou familiar? Provavelmente sim.
Trata-se de uma campanha veiculada na TV Globo nos últimos anos, com a qual se destaca
a importância do agronegócio brasileiro.
Apesar do cunho comercial (grandes patrocinadores do ramo) ligado às chamadas diárias
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em horário nobre na maior emissora do país, o conteúdo transmitido é 100% verdadeiro.
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O agronegócio é, de fato, a indústria-riqueza do país e, nos últimos anos, tem sido o
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salvador do nosso PIB.
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Nossa economia só não está pior porque um quarto do PIB vem do campo e,
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aproximadamente, metade das exportações são produtos agrícolas, o que coloca o
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agronegócio como protagonista na balança comercial brasileira.
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Os destaques positivos não ficam por aí. O Brasil é um dos maiores produtores de
F
alimentos do mundo e, segundo pesquisa realizada pelo jornal britânico Financial Times,
P
nos próximos anos o Brasil chegará ao posto de maior produtor agropecuário do mundo,
C
superando os EUA.
Este crescimento está relacionado ao aumento da produtividade, safras recordes, maior

tecnologia no campo e recursos climáticos únicos no país.
Somos o maior exportador global de açúcar, café, suco de laranja e soja. Além disso, o
setor cumpre papel fundamental como um dos maiores empregadores do país.
Um em cada três empregos gerados no Brasil vem do agronegócio, portanto a expansão do

setor contribuirá para a redução dos 12,7 milhões de desempregados atualmente. Imagine
se não tivéssemos o campo para conter o desemprego.
Acho que já ficou claro o quanto esse setor é importante para o Brasil, correto?
No entanto, o agronegócio depende muito de investimentos em infraestrutura,

armazenagem e logística. Sem estes pilares, nossos grãos e alimentos não chegam ao
mercado consumidor, seja por meio de supermercados e feiras, seja pelas exportações.
Há muito trabalho a ser feito e esperamos que o governo incentive investimentos nessa
área.
Neste cenário, já temos um grande vencedor. Empresa sólida que vem realizando um
ótimo trabalho nos últimos anos, modernizando e ampliando a infraestrutura ferroviária,
rodoviária e de armazenagem, de modo a facilitar o transporte de grãos pelo Brasil.
Estamos falando da holding Cosan Logística (RLOG3), que tem como ativo a operadora
Rumo (RAIL3).
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Do volume transportado por esta última, 82% corresponde ao agronegócio, que
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representa 76% da receita da companhia.
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Portanto, investir em Cosan Logística (RLOG3) significa surfar o crescimento futuro do
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agronegócio, que é um dos principais motores da nossa economia.
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Nossa carteira merecia este componente agro. Compre RLOG3.
RLOG3 = RAIL3 10
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C P
A Cosan Logística (RLOG3) é a holding que controla a Rumo Logística (RAIL3) — ela detém
28,47% das ações da Rumo. Neste caso, comprar RLOG3 significa comprar RAIL3 com um
bom desconto. Trata-se de um caso similar ao da Metalúrgica Gerdau e Gerdau. Portanto,
vamos mostrar para você quem é a Rumo Logística (RAIL3).
A Rumo Logística iniciou suas atividades em 2008 como a maior transportadora de açúcar
destinado à exportação.
Em 2015, a Rumo se fundiu com a ALL Logística, uma antiga conhecida do segmento de
transporte ferroviário. Juntas, elas formaram a maior companhia de transporte
ferroviário do Brasil.
Fonte: Rumo S.A.
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Logo após a fusão, o Brasil foi acometido pela maior crise econômica de sua história
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recente e, consequentemente, isso trouxe à companhia graves problemas financeiros,
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dificuldade em rentabilizar o negócio e o aumento significativo do nível de
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endividamento.
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Porém, após um forte processo de reestruturação, o novo controlador (Cosan Limited)
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conseguiu colocar os resultados da Rumo novamente nos trilhos.
F 0
A Rumo é responsável pelo transporte ferroviário de grande parte da produção agrícola
brasileira, oferecendo desde serviço logístico — que se estende do Mato Grosso a São
C P
Paulo, chegando até os Estados da região Sul do Brasil, onde a maior parte dos grãos é
exportada — e também contêineres de armazenamento e transporte de mercadorias
importadas para o país.
A malha ferroviária total da companhia está distribuída conforme imagem abaixo:
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C P
Fonte: Rumo S.A.
Entendendo a malha ferroviária

A companhia está organizada em três unidades de negócios: operação norte, operação sul
e operação contêineres.
Na operação norte estão localizadas a Malha Norte, a Malha Paulista e a operação

portuária de Santos. A operação sul é composta pela Malha Oeste e pela Malha Sul. Por
último, a operação contêineres é operada pela subsidiária Brado Logística e transita em
todas as linhas da companhia — explicaremos mais adiante.
Dentre as operações, a Malha Norte é a mais relevante: ela representa cerca de 70% de
todo o volume transportado pela companhia, tem uma extensão de aproximadamente
2.800 km e é responsável pelo escoamento da produção agrícola do Mato Grosso até São
Paulo, trecho conhecido como o coração da produção agrícola brasileira, pois interliga a
região Centro-Oeste ao porto de Santos.
Por meio dessa malha a companhia faz o transporte de commodities agrícolas como grãos
(soja, farelo de soja e milho), açúcar, arroz, trigo, fertilizantes e também produtos
industriais como combustíveis e celulose.
Por sua vez, na operação sul estão localizadas as Malhas Oeste e Sul, que operam nas
linhas ferroviárias dos Estados de Mato Grosso do Sul, Paraná, Santa Catarina e Rio
Grande do Sul.
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A operação sul representa cerca de 25% do volume transportado pela companhia e possui
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cerca de 9.000 km de extensão de trilhos, fazendo a logística também de commodities
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agrícolas como grãos (soja, farelo de soja e milho), açúcar, arroz, trigo, fertilizantes e
2
produtos industriais como combustíveis e celulose.
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Por último, a operação contêineres, realizada por meio da subsidiária Brado Logística, é
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responsável pelo transporte de produtos agrícolas e também pelo escoamento de
1
produtos como cervejas, pisos cerâmicos, eletrônicos, etc.
F 0
A operação contêineres nasceu da necessidade da própria indústria, pois os navios que
P
desembarcavam nos portos de Paranaguá (PR), São Francisco (SC) e Rio Grande (RS)
C
retornavam sem carga. Para aproveitar o frete de retorno e atender a necessidade dos
navios, a Rumo passou a oferecer contêineres para transporte de cargas de um porto a
outro.
É uma operação que ainda se encontra em fase evolutiva e, por enquanto, ainda é uma
(boa) promessa. No entanto, a Brado (subsidiária) já tem encabeçado projetos para
impulsionar o negócio como, por exemplo, a inauguração do “double stack”, um sistema
em que os vagões podem carregar dois ou três contêineres empilhados, aumentando a
capacidade de transporte e, consequentemente, o faturamento.
O que esperar mais à frente?
Como muitos sabem, o agronegócio é responsável pela maior parte do PIB brasileiro.
Entre 2010 e 2018, o setor cresceu 71%, segundo o Centro de Estudos Avançados em
Economia Aplicada (Cepea-Esalq).
Mas, nos últimos anos, mesmo sendo mais competitivo e barato, o transporte ferroviário
perdeu espaço para o transporte rodoviário e os resultados da Rumo não acompanharam
o crescimento do setor. Como a maior parte da receita da companhia (76%) vem do
campo, o desafio agora é recuperar o market share perdido para os caminhões.
Após a greve dos caminhoneiros do ano passado, o modal de transporte ferroviário voltou
aos holofotes e, após 12 anos, ocorreu o primeiro leilão de ferrovia.
O trecho leiloado, chamado Ferrovia Norte-Sul, tem 1.573 km de trilhos e liga o Porto
Nacional (TO) a Estrela D’Oeste (SP).
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A Rumo venceu a disputa do leilão e vai assumir o trecho por 30 anos. E aqui cabe um
5
destaque importante: todos os trechos da malha ferroviária foram concedidos pelo
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governo federal por um prazo bastante estendido.
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P F
C
Fonte: Rumo S.A.
Aliás, a concessão da Malha Paulista, que hoje é a mais importante para a companhia e
que vencerá em 2028, já está em processo de renovação antecipada com parecer favorável
dado pelo Tribunal de Contas União (TCU).
Diante das boas perspectivas para o país e para o setor de agronegócio, enxergamos para
os próximos trimestres um forte crescimento no volume transportado total que,
automaticamente, se refletirá em maior receita e melhora nas margens.
E os riscos?
Sim, existem riscos. Como qualquer companhia que possui um monopólio natural existem
riscos regulatórios. Afinal, no Brasil até o passado é incerto.
Mas além deles, uma possível queda na produção agrícola pode afetar suas operações.
Entretanto, a Rumo procura mitigar esse risco por meio de acordos contratuais com seus
clientes denominados por “take or pay”. Esse tipo de contrato obriga o comprador a pagar
o serviço ou produto mesmo que não ocorra a entrega. A maior parte dos contratos
fechados pela Rumo e por seus clientes recebem essa configuração.
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Em contrapartida, a Rumo é obrigada a disponibilizar o serviço. Por exemplo, se o volume
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aumentar muito (a ponto de ela não conseguir carregar toda a safra dentro dos vagões), a
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empresa será obrigada a contratar outro meio de transporte para a carga.
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Números e preço
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0
Nos últimos anos, o volume transportado pela companhia atingiu a marca dos 56 bilhões
F
de toneladas por quilômetro útil. A receita líquida dos últimos 12 meses acompanhou o
P
crescimento e superou os R$ 6,8 bilhões.
Fonte: Empiricus e Economatica
Com a perspectiva de crescimento do volume transportado, as margens operacionais e

administrativas da companhia tendem a crescer, dado o bom trabalho da sua
administração nos últimos anos relacionado às despesas e custos.
Além disso, a guerra comercial entre Estados Unidos e China pode ampliar o interesse
pelos produtos agrícolas brasileiros e trazer surpresas positivas à empresa.
De acordo com o guidance (projeções da própria companhia) divulgado pela Rumo, o

Ebitda estimado para o ano deve ficar entre R$ 3,8 bilhões e R$ 4,2 bilhões. Se utilizarmos
o topo da faixa nos modelos de precificação, o valor da Rumo pode atingir R$ 39 bilhões, o
que daria algo em torno de R$ 25 por ação.
Atualmente, as ações da RLOG3 negociam com um desconto aproximado de 15% em

relação a RUMO3. Do nosso ponto de vista, esse desconto deveria deixar de existir, já que
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as operações da Cosan Logística correspondem a 100% da Rumo e a empresa não possui
dívidas.
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P F
C Fonte: Empiricus e Economatica
Supondo o valor justo de Rumo mais o desconto de 15% entre as companhias, as

ações da Cosan Logística (RLOG3) poderiam valer cerca de R$ 24 — atualmente elas
estão cotadas a R$ 16.
Dito tudo isso, sugerimos a compra de RLOG3.
Performance As Melhores Ações da Bolsa -

2019
https://publicacoes.empiricus.com.br/minhas-assinaturas/as-melhores-acoes-da-bolsa/lista/relatorios-as-melhores-acoes-da-bolsa/transportan… 10/17
Encerrado o quinto mês de 2019, a carteira do MAB continua em processo de recuperação.

Encerrou o mês de maio com uma valorização acumulada de 1,43% no ano. O Ibovespa
segue na frente com uma valorização de 9,2%.
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A seguir, vemos a performance individual dos ativos que compõem a carteira.
C P
Destaques da semana:
PSSA3 que apresentou a melhor performance na semana, com valorização de 6,2%;
GOAU4 que apresentou a pior performance na semana, com desvalorização de -3,6%.
Destaques do ano:
As primeiras posições do ano são GNDI3, RADL3 e BBAS3 com 38%, 21% 13% de
valorização, respectivamente.
Entre as sugestões, UGPA3 e GUAR3 são os ativos que apresentaram a pior performance
no ano, com desvalorização de 20% e 11,1%, respectivamente.
Um abraço,
Max Bohm e João Piccioni
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Esse indicador considera o lucro operacional depois de deduzido o imposto de renda.
C P Nopat = EBIT x (1 - alíquota de IR)
O Nopat pode ser utilizado para diversos outros cálculos que abordaremos nas próximas
publicações, mas, a princípio, esse é um conceito que considera o impacto do imposto de
renda nas atividades operacionais da empresa.
Esse indicador também exclui os possíveis benefícios fiscais com juros e custos de dívidas
que possam influenciar o resultado da empresa. Aqui observamos unicamente a parte
operacional.
Acesse aqui o documento completo com todos os termos financeiros já explicados na

seção Lupa Financeira.
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35 RANKING DO MAB
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C P
* Caso esteja visualizando através do celular, arraste a tabela para direita e veja todas as informações.
TABELA DE PROVENTOS
Carteira das Melhores Ações da Bolsa – Tabela de proventos
Ativo Data-ex Data pagamento Valor (R$/ação) Fator de ajuste (*) Tipo de provento (**)
GUAR3 28/06/2018 A definir 0,332435 0,9957810 JCP
SAPR11 03/07/2018 A definir 1,360741 0,9661549 JCP
RADL3 27/09/2018 31/05/2019 0,134208 0,9978282 JCP
RADL3 17/12/2018 31/05/2019 0,144532 0,9972846 JCP
ITSA4 18/12/2018 30/04/2019 0,006885 0,9993165 JCP
RADL3 27/03/2019 03/12/2019 0,146985 0,9973863 JCP
GOAU4 20/05/2019 30/05/2019 0,04 0,9937598 DVD
8
BBAS3 22/05/2019 31/05/2019 0,352613 0,9915735 JCP
5 5
3
Legenda: JCP - Juros sobre capital próprio / DVD - Dividendos
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(*) Para ajustar o preço de entrada após a divulgação da data-ex, multiplique-o pelo fator
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de ajuste correspondente.
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(**) O JCP está líquido de imposto, de forma a facilitar o cálculo dos proventos recebidos.
01
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TRACK RECORD
C P
Carteira das Melhores Ações da Bolsa – Trades Ativos
Ativo Data Entrada Preço Entrada Preço Atual Var.
CVCB3 10/12/2015 12,06 48,78 304,48%
BBAS3 02/06/2016 14,66 51,48 251,16%
ITSA4 03/09/2015 4,47 12,15 171,81%
PTBL3 04/08/2016 2,33 4,15 78,11%
GNDI3 20/12/2018 29,54 40,00 35,41%
KROT3 22/04/2019 10,00 10,49 4,90%
PSSA3 23/05/2019 52,06 54,60 4,88%
GOAU4 14/06/2018 6,21 6,35 2,25%
RADL3 19/04/2018 68,68 69,20 0,76%
RLOG3 06/06/2019 – – 0,00%
MPKY3 28/03/2019 20,68 19,70 -4,74%
UGPA3 23/08/2018 21,44 19,74 -7,93%
GUAR3 13/10/2017 19,01 15,38 -19,10%
Carteira de Melhores Ações da Bolsa – Trades Concluídos
8
Ativo Data Entrada Data Fechamento Preço Entrada Preço Fechamento Var.
5
IRBR3 22/03/2018 20/05/2019 39,71 103,30 160,14%
5
KROT3 10/09/2016 31/08/2017 8,23 17,75 115,67%
23
CARD3 15/12/2016 09/05/2018 4,23 8,55 102,12%
4
EZTC3 16/07/2015 06/06/2018 10,73 17,62 64,27%
8
SCAR3 07/04/2016 03/05/2018 23,12 37,50 62,17%
08
BRKM5 15/12/2016 15/06/2018 30,80 49,50 60,71%
1
ALPA4 05/07/2018 11/01/2019 12,31 18,68 51,77%
0
NATU3 17/09/2015 16/02/2017 20,44 27,17 32,93%
F
GRND3 07/04/2015 05/01/2017 15,07 18,34 21,70%
CIEL3
LAME4
CGAS5 C
30/12/2015
15/12/2016
30/12/2015
P 09/06/2016
19/10/2017
19/02/2016
27,75
15,43
29,98
33,58
18,39
35,50
21,01%
19,18%
18,41%
ITUB4 29/06/2017 31/08/2017 35,76 40,87 14,29%
HGTX3 30/12/2015 09/02/2017 14,11 15,50 9,85%
BBSE3 21/12/2017 22/02/2018 28,13 30,85 9,67%
HYPE3 08/12/2016 12/01/2017 25,78 26,34 2,17%
SAPR11 07/12/2017 23/08/2018 49,22 43,68 -11,26%
CIEL3 20/10/2016 19/01/2017 32,68 25,15 -23,04%
VULC3 14/12/2017 05/07/2018 7,98 6,01 -24,69%
PCAR4 19/02/2015 15/09/2016 90,07 50,72 -43,69%
SUZB5 30/12/2015 25/08/2016 18,29 9,99 -45,38%
João Piccioni
Autor
Max Bohm
Autor
Danilo Silva
Assistente
Como você avalia este conteúdo?
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Associada à: ANATEC, Instituto Palavra Aberta e Câmara Brasileira do Livro
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F
Elaborado por pro ssionais autônomos e independentes, este conteúdo está protegido pela Lei de Direitos Autorais e é de uso exclusivo de seu destinatário,
P
sendo vedada a sua reprodução ou distribuição, seja no todo ou em parte, sem prévia e expressa autorização da Empiricus, sob pena de sanções nas esferas
cível e criminal.
C
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27/08/2019 Início | Empiricus - Área do Assinante

São Paulo, 6 de Junho de 2019

 As Melhores Ações da Bolsa

🎯 Na publicação de hoje, incluímos uma nova companhia no nosso portfólio.

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- Entendendo a malha ferroviária

- O que esperar para frente?

- Performance As Melhores Ações da Bolsa - 2019

Agro é tech. Agro é pop. Agro é tudo.

Soou familiar? Provavelmente sim.

Apesar do cunho comercial (grandes patrocinadores do ramo) ligado às chamadas diárias

Este crescimento está relacionado ao aumento da produtividade, safras recordes, maior

Um em cada três empregos gerados no Brasil vem do agronegócio, portanto a expansão do

No entanto, o agronegócio depende muito de investimentos em infraestrutura,

Fonte: Rumo S.A.

A malha ferroviária total da companhia está distribuída conforme imagem abaixo:

Entendendo a malha ferroviária

Na operação norte estão localizadas a Malha Norte, a Malha Paulista e a operação

O que esperar mais à frente?

Fonte: Empiricus e Economatica

Com a perspectiva de crescimento do volume transportado, as margens operacionais e

De acordo com o guidance (projeções da própria companhia) divulgado pela Rumo, o

Atualmente, as ações da RLOG3 negociam com um desconto aproximado de 15% em

Supondo o valor justo de Rumo mais o desconto de 15% entre as companhias, as

Dito tudo isso, sugerimos a compra de RLOG3.

Performance As Melhores Ações da Bolsa -

Encerrado o quinto mês de 2019, a carteira do MAB continua em processo de recuperação.

PSSA3 que apresentou a melhor performance na semana, com valorização de 6,2%;

GOAU4 que apresentou a pior performance na semana, com desvalorização de -3,6%.

Max Bohm e João Piccioni

C P Nopat = EBIT x (1 - alíquota de IR)

Acesse aqui o documento completo com todos os termos financeiros já explicados na

Carteira das Melhores Ações da Bolsa – Tabela de proventos

GUAR3 28/06/2018 A definir 0,332435 0,9957810 JCP

SAPR11 03/07/2018 A definir 1,360741 0,9661549 JCP

GUAR3 27/09/2018 A definir 0,399075 0,9953980 JCP

RADL3 27/09/2018 31/05/2019 0,134208 0,9978282 JCP

RADL3 17/12/2018 31/05/2019 0,144532 0,9972846 JCP

ITSA4 18/12/2018 30/04/2019 0,006885 0,9993165 JCP

GUAR3 21/12/2018 A definir 2,24502 0,9839509 JCP

RADL3 27/03/2019 03/12/2019 0,146985 0,9973863 JCP

GUAR3 28/03/2019 A definir 0,37791 0,9967545 JCP

GOAU4 20/05/2019 30/05/2019 0,04 0,9937598 DVD

Carteira das Melhores Ações da Bolsa – Trades Ativos

Ativo Data Entrada Preço Entrada Preço Atual Var.

CVCB3 10/12/2015 12,06 48,78 304,48%

BBAS3 02/06/2016 14,66 51,48 251,16%

ITSA4 03/09/2015 4,47 12,15 171,81%

PTBL3 04/08/2016 2,33 4,15 78,11%

GNDI3 20/12/2018 29,54 40,00 35,41%

KROT3 22/04/2019 10,00 10,49 4,90%

PSSA3 23/05/2019 52,06 54,60 4,88%

GOAU4 14/06/2018 6,21 6,35 2,25%

RADL3 19/04/2018 68,68 69,20 0,76%

RLOG3 06/06/2019 – – 0,00%

MPKY3 28/03/2019 20,68 19,70 -4,74%

UGPA3 23/08/2018 21,44 19,74 -7,93%

GUAR3 13/10/2017 19,01 15,38 -19,10%

Carteira de Melhores Ações da Bolsa – Trades Concluídos