CASOS PRACTICOS DE EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

CASO PRÁCTICO 1
A un inversionista, que acostumbra realizar inversiones siempre que obtenga una rentabilidad
mínima del 20 % anual, le ofrecen en venta un negocio que se encuentra en funcionamiento
dedicado a la fabricación de sillas para ejecutivos. Un estudio de valoración del negocio
contratado por el actual propietario,definió su valor en$ 70.000.000. El inversionista decide
realizar una evaluación financiera con base en la información histórica aportada por el
propietario, para tomar la decisión de comprar o no el negocio.

DATOS HISTORICOS SOBRE VENTAS

AÑO CANTIDAD AÑO CANTIDAD

2004 180 2008 205
2005 192 2009 215
2006 197 2010 210
2007 200 2011 216
Los costos actuales de producción por unidad, utilizando el sistema de costeo variable, están
discriminados así:

PRODUCCION MATERIAL MANO DE GASTOS DE

ESTIMADA DIRECTO OBRA FABRICACION CUV
DIRECTA
200 UND $ 18.000.000 $ 8.000.000 $ 4.000.000 $ 150.000

Por cada unidad vendida se obtiene una utilidad del 80 % sobre el costo unitario total (cuando
se utiliza el sistema de costeo variable, el costo unitario total es igual al costo unitario
variable). Los equipos de producción tienen un valor de $ 50.000.000 con una vida útil de 10
años, se deprecian en línea recta y ya han sido depreciados en $ 15.000.000. Los equipos de
oficina ya están depreciados y, por lo tanto, su valor en libros es cero y no se espera venderlos
por ningún valor. Los gastos operacionales son de $ 1.800.000 anuales. Se espera un
incremento del 3.0 % en todos los gastos y costos, que corresponde a la inflación anual
promedio estimada para los próximos 5 años. El valor de rescate es igual al valor en libros de
los activos fijos al final del horizonte de evaluación que se define en 5 años, sin tener en
cuenta la recuperación del capital de trabajo. ¿Sí la tasa de impuestos es del 35 %, qué decisión
debe tomar el inversionista?
 CASO PRÁCTICO 2
Al inversionista del caso práctico1, por razones estratégicas, le interesa comprar el negocio y
sabe que un factor determinante en la decisión de aceptar o rechazar un proyecto es el costo
de la inversión. No está dispuesto a reducir sus expectativas de rendimiento sobre sus aportes,
pero tiene la posibilidad de conseguir un crédito bancario por un valor de $ 35.000.000 con un
plazo de 5 años a una tasa de interés del 12 % efectiva anual, pagadero con 5 cuotas anuales
iguales. Calcular:

a) Rentabilidad del negocio

b) Rentabilidad del inversionista
c) Rentabilidad del proyecto con financiamiento
d) Capacidad de pago del proyecto

CASO PRACTICO 3
Un inversionista está estudiando la conveniencia de construir una planta para la fabricación de
pañales desechables con una inversión inicial de $ 80.000.000, de los cuales $ 20.000.000
corresponden al valor del terreno, $ 40.000.000 al valor de la planta, $ 8.000.000 al capital de
trabajo y $ 12.000.000 a gastos preoperativos (licencias, permisos, gastos de constitución,
comisiones yen general todos los gastos en que se incurre antes de que el proyecto entre en
operación). La planta tiene una vida útil de 10 años y se deprecia en línea recta. Según el
estudio de mercado, por el cual el inversionista pagó $ 15.000.000, se estima que el volumen
de ventas será de 100.000 unidades durante el primer año con un incremento del 4 % anual. El
incremento en ventas no requiere de una ampliación de la planta. El precio de venta unitario
es de $ 890 y el costo unitario total es de$ 650, valores que sufren cada año un incremento
igual a la inflación que se estima en el 4 % anual para los próximos 5 años. Se prevé que la
planta puede venderse al final del año 5 en $ 22.000.000, que el capital de trabajo inicial se
recupera en un 100 %y que las inversiones adicionales en capital de trabajo no se recuperan.
Los gastos operacionales se estiman en$ 3.000.000 con un incremento del 3 % anual y la tasa
de tributación es del 35 %.Con un horizonte de evaluación de 5 años, calcular:

a) Rentabilidad del proyecto en sí con una tasa de oportunidad del inversionista del 15 %
efectiva anual.
b) Rentabilidad del proyecto si los terrenos son de propiedad del inversionista, los cuales
podrían arrendarse durante 5 años con un pago único en el primer año por $
10.000.000
c) Rentabilidad del inversionista si el capital de trabajo se financia con un crédito a 3
años a una tasa del 18 % efectivo anual con el pago de cuotas anuales iguales.
 CASO PRACTICO 4
Un agricultor está analizando la posibilidad de realizar un cultivo de algodón en 100 hectáreas
de tierras de su propiedad, avaluadas actualmente en $ 500 millones de pesos, las cuales
podría arrendar por $ 20.000 Hectárea/mes si decide no cultivarlas. La inversión en
maquinarias y equipos que se necesitan para desarrollar el proceso de labranza,
mantenimiento y recolección asciende a $ 150.000.000 con una vida útil de 10 años,
depreciables en línea recta. El cultivo del algodón tiene una duración de 5 meses contados
desde el momento en que se inicia el labrado de la tierra, hasta cuando termina el proceso de
recolección y se vende el producto. Se prevén los gastos que a continuación se detallan:

1. Gastos en combustible, lubricantes y mano de obra en el proceso de preparación de

tierra, siembra, mantenimiento y recolección por $ 18.000/hectárea/mes
2. Compra de semilla para la siembra a razón de 25 Kgs/hectárea, a $ 1.500/Kgs

3. Se requieren dos fumigaciones aéreas durante todo el ciclo del proyecto, una en el
mes 2 y la otra en el mes 4, cada una por valor de $ 2.500.000
4. Los gastos de transporte que se presentarán durante el último mes, desde el sitio de
cultivo hasta la planta se estima en $ 18.000/tonelada
5. Se espera una producción de 2 toneladas por hectárea a $ 950.0000/tonelada
6. Los ingresos por venta del producto se reciben al final del año 5
7. Se estima que las maquinarias y equipos se pueden vender al finalizar la cosecha por
un valor equivalente al 90 % del precio de compra
8. La tasa de tributación es del 35 %

Calcular:

a) Rentabilidad del cultivo con una tasa de oportunidad del agricultor del 16 % efectiva
anual
b) ¿Cuál debe ser el nivel mínimo de producción, en toneladas/hectárea, para que el
cultivo sea rentable para el agricultor?
 CASO PRACTICO 5
Un proyecto de inversión requiere en el periodo cero de las siguientes inversiones: $
80.000.000 en activos fijos depreciables,$ 20.000.000 en capital de trabajo y $ 10.000.000 en
gastos preoperativos. Los activos fijos se deprecian en línea recta con una vida útil de 10 años.
Según las proyecciones del mercado en el primer año se venderán 200.000 unidades y las
ventas aumentarán anualmente con la inflación promedio estimada en un 4 % anual. El precio
de venta unitario es de $ 1.150 y el costo unitario total es de $920, valores afectados por la
inflación. Los gastos operacionales se estiman en un 5.0 % del valor de las ventas.Se espera
que el proyecto tenga una vida útil larga, por lo tanto, para calcular el valor de rescate se
utilizará el método económico con un horizonte de evaluación de 5 años.

El proyecto le interesa a dos inversionistas A y B, cuyas tasas de oportunidad son del 15 %

anual y 18 % anual respectivamente, con aportesindividuales del 50 % de la inversión inicial. Si
la tasa de tributación tanto para ganancias ordinarias como para ganancias ocasionales es del
35 %, calcular la rentabilidad del proyecto.

CASO PRACTICO 6
Blanca Elena compra una casa por $ 195.000.000 con el propósito de arrendarla a través de una
inmobiliaria que le cobra una comisión del 10 % sobre el valor del canon de arrendamiento
definido en $ 2.000.000 mensuales durante el primer año, el cual se incrementará en un 3 %
anual correspondiente a la inflación esperada para los próximos 5 años. Se espera vender la
casa al final del año 5 por $ 212.500.000 teniendo en cuenta la valorización del sector. El valor
anual del impuesto predial es equivalente al 1.2 % sobre el avalúo catastral que es de $
120.000.000. La casa se depreciará en línea recta con una vida útil de 20 años. Si la tasa de
impuestos es del 35 % y la tasa de oportunidad de Blanca Elena es del14 % efectiva anual,
determinar si hizo un buen o mal negocio.

CASO PRACTICO 7
Para el proyecto del caso práctico 6, Blanca Elena decide comprar la casa con un crédito de
vivienda a la UVR + 10 %, con un plazo de 5 años y pagadero mediante el sistema de cuota fija
en UVR. Definir:

a) ¿Cómo cambia la rentabilidad del proyecto?

b) ¿Qué forma de adquisición de la casa le conviene más?
 CASO PRACTICO 8

En la realización del estudio técnico de un proyecto se encuentran tres alternativas

tecnológicas que se adecuan a los requerimientos exigidos para su implementación. El
costo fijo anual de cada alternativa sería el siguiente, dependiendo del volumen de
producción.

PRODUCCIÓN A B C
0-10.000 300.000 350.000 500.000
10.001-20.000 300.000 350.000 500.000
20.001-30.000 400.000 350.000 500.000
30.001-40.000 400.000 450.000 500.000

Por otra parte, los costos variables unitarios de cada alternativa por rango de producción,
se estiman en:

Producción A B C
0-30.000 10.00 9,00 6,00
30.001- 9.50 8.50 5.00
40.000
El estudio de mercado señala que la demanda del producto será de 20.000 unidades para
los primeros tres años, 28.000 del cuarto al sétimo y de 34.000 unidades del octavo al
décimo. Por otra parte, los costos de las distintas alternativas tecnológicas son los
siguientes:

Opción A: $2.000.000
Opción B : $1.800.000
Opción C : $1.600.000

Si los activos se deprecian linealmente en diez años y no existe la posibilidad de venderse

en el mercado secundario al cabo de dicho plazo, evalué las diferentes alternativas
tecnológicas considerando una tasa de descuento del 12% anual y una tasa de impuesto
a las utilidades de 15%.
 CASO PRACTICO 9

En el estudio de un nuevo proyecto del consorcio S&F, se estima vender 15.000 unidades
de guitarras a un precio de tres unidades monetarias durante los primeros tres años. A
partir del año cuarto el mercado requiere de un 20% más del producto, el que se vendería
a un valor de cinco unidades monetarias.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señalo que se requiere de las siguientes
inversiones:

Tres años antes del inicio de la operación se adquiere un terreno en 800 unidades
monetarias. Las inversiones en obras físicas se inician 18 meses antes de la operación y
su costo es de 2.400 unidades monetarias cuyo desembolso se estima en cuotas
mensuales iguales. Las maquinarias se adquieren en 900 unidades monetarias en el
momento cero y su vida útil contable se estima en cinco años.

Las Obras físicas serán depreciadas a 20 años y se estima que al final del último año de
evaluación se podrán vender en un 35% de su valor de adquisición. Las maquinarias se
deprecian linealmente y podrá venderse a un 30% de su valor de adquisición al final del
ultimo año de evaluación. El terreno tendrá una plusvalía de un 20% al final de los diez
años.

Los gastos operacionales se estiman en un 55% del valor de la venta del precio establecido.
Como plan de marketing se piensa establecer una fuerza de venta cuya comisión alcanza
a un 8% de ellas. Por otra parte los gastos de administración se estiman en un 9% de los
ingresos por concepto de ventas.

Además, según antecedentes técnicos y financieros, se requerirá una inversión en capital

de trabajo de 400 unidades monetarias. Para el financiamento del proyecto se solicitará un
crédito equivalente a 3200 unidades monetarias, el que se pagará en 10 cuotas iguales a
16% anual vencido. La tasa de impuesto es del 19% y la tasa del inversionista exigida por
el proyecto es del 16%.

a.- Flujo de caja puro

b.- Cuota del préstamo
c.- Flujo de caja con financiamiento
 CASO PRACTICO 10

En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile Chocolates con sabor

a frutas tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra
basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación se
espera un consumo anual de 10.000 unidades. Para el cuarto año y hasta el séptimo, se espera
un consumo de 18.000 unidades y, para los tres años restantes, se espera un consumo del 20%
más que para el periodo anterior. El precio óptimo de venta, según el estudio, sería de $850 la
barra, independientemente de su sabor.
El estudio técnico, determino que los costos variable unitarios serán los siguientes:

Cacao $120
Leche $ 100
Azúcar $ 15

Se han estimado costos fijos por concepto de administración por $3.200.000, seguros por $
2.120.000 y publicidad por $ 1.800.000 anuales. Para la operación y puesta en marcha del
proyecto se requerirá una inversión inicial correspondiente a un terreno de $12.000.000, dos
máquinas a $3.000.000 cada una, y un galpón para la producción y oficinas por $8.200.000

Las maquinarias se depreciarán a 12 años y al cabo de 10 años se podrán vender en $1.800.000

cada una. Se estima que el terreno tendrá una plusvalía de 20% al final del décimo año. El
galpón se deprecia en 20 años y no tendrá posibilidad de venta. La inversión en capital de
trabajo será equivalente a tres meses de costos variables. Con los datos anteriores construya
el flujo de caja y evalúe el proyecto utilizando una tasa de descuento anual del 13% y un 19%
para los impuestos.

CASO PRACTICO 11

Usted debe decidir si invertir en un proyecto que le ofrece unas utilidades operacionales
constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los próximos cinco años. La inversión original
en activos fijos es de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el sistema de
línea recta a cinco años. Además debe invertir $10.000.000 en el año cero para aprovisionarse
de inventarios. Al final del primer año este valor de inventarios será de $15.000.000 y las ventas
habrán generado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas cifras se mantienen
constantes para los siguientes cuatro años de vida del proyecto, es decir hasta el año cinco. La
financiación del capital de trabajo vía los pasivos corrientes se estima en $10.000.000 al final
del año 1 y este valor también será constante el resto de los años del proyecto.

El proyecto recuperará el capital de trabajo neto del año quinto al final de ese mismo año y se
prevé una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco años.
Se pide calcular:

Flujo de caja libre del proyecto

Tasa interna de retorno del proyecto
¿Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mínima de retorno del 40%,
planean financiar el 50% del proyecto a través de un crédito cuyo costo antes de impuestos es
del 25%, será viable el proyecto?

Calcular para su respuesta el WACC y el VAN.