Valoracion de Alimentos Concentrados Del Sur Sa

Valoración de la
empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.
ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.
VALORACIÓN DE LA EMPRESA A TRAVÉS DEL MÉTODO DE FLUJO DE

CAJA DESCONTADO
POR: EDNA MILENA MURCIA ARTUNDUAGA

CARLOS AUGUSTO RAMIREZ LUGO
GARZON - HUILA
5 DE SEPTIEMBRE DE 2016
Valoración de la
TABLA DE CONTENIDO
1. INTRODUCCIÓN ............................................................................................................... 5
2. SITUACIÓN ACTUAL DE LA EMPRESA .............................................................................. 6
3. JUSTIFICACIÓN................................................................................................................. 7
4. OBJETIVOS ....................................................................................................................... 8
4.1 OBJETIVO GENERAL ...................................................................................................... 8
4.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS ............................................................................................... 8
5. CREACIÓN DE VALOR DE ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR .................................. 9
5.1 PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO (PKT) ....................................................... 9
5.2 EBITDA......................................................................................................................... 10
5.3 MARGEN EBITDA ......................................................................................................... 10
5.4 PALANCA DE CRECIMIENTO (PDC) .............................................................................. 10
6. GESTIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ......................................................................... 11
6.1 ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA...................................... 11
6.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS ......................... 12
6.2.1 ANÁLISIS VERTICAL ............................................................................................... 12
6.2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL ......................................................................................... 15
7. PROYECCIONES FINANCIERAS ....................................................................................... 17
7.1. ESTRATEGIAS PARA PROYECCIONES FINANCIERAS ESCENARIO NORMAL ................ 17
7.2 ESTADO DE RESULTADOS ........................................................................................... 18
7.3 BALANCE GENERAL ..................................................................................................... 19
7.4 FLUJO DE CAJA LIBRE .................................................................................................. 20
7.5 ESTRATEGIAS PROPUESTAS PARA PROYECCIONES FINANCIERAS EN EL ESCENARIO
OPTIMISTA. ....................................................................................................................... 21
7.6 ESTADO DE RESULTADOS ........................................................................................... 22
7.7 BALANCE GENERAL ..................................................................................................... 23
7.8 FLUJO DE CAJA LIBRE .................................................................................................. 24
7.9 EVA PROYECTADO ESCENARIO NORMAL Y OPTIMISTA.............................................. 25
8. CONSTRUCCIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO .............................................................. 27
Valoración de la
8.1 CONSTRUCCIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC) PROYECTADA ........................ 27
9. PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO................................................ 28
9.1 FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO .......................................................................... 28
FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA ....................................................................................... 29
9.2 CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO .............. 29
9.3 CÁLCULO DEL VALOR DE CONTINUIDAD .................................................................... 30
9.4 CÁLCULO DEL VALOR DE LA EMPRESA........................................................................ 31
10. CONCLUSIONES.......................................................................................................... 33
11. RECOMENDACIONES ................................................................................................. 36
Valoración de la
LISTADO DE TABLAS
Tabla 1 ANALISIS DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR ........................... 9

Tabla 2 ANALISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANICEROS CONSOLIDADO ...................... 13
Tabla 3 ANALISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL 2013 AL 2015 .................................... 13
Tabla 4 ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 2013 AL 2015 .................. 15
Tabla 5 ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL DEL 2013 AL 2015 ........................ 15
Tabla 6 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO.................................................................. 18
Tabla 7 BALANCE GENERAL PROYECTADO ........................................................................... 19
Tabla 8 FLUJO DE CAJA PROYECTADO .................................................................................. 20
Tabla 9 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA ........................... 22
Tabla 10 BALANCE GENERAL PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA .................................. 23
Tabla 11 FLUJO DE CAJA PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA ......................................... 24
Tabla 12 EVA PROYECTADO ESCENARIO NORMAL............................................................... 25
Tabla 13 EVA PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA ........................................................... 26
Tabla 14 TASA DE DESCUENTO WACC .................................................................................. 27
Tabla 15 FLUJO DE CAJA LIBRE PARA DESCONTADO PARA VALORAR ESCENARIO NORMAL
.............................................................................................................................................. 28
Tabla 16 FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO PARA VALORAR ESCENARIO OPTIMISTA..... 29
Tabla 17 VALOR DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR .......................... 32
LISTADO DE GRÁFICAS
Gráfica 1 ESTRUCTURA DEL ACTIVO ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR ...................... 11

Gráfica 2 ESTRUCTURA FINANCIERA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR ..................... 12
Gráfica 3 VALOR DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR .......................... 32
Valoración de la
1. INTRODUCCIÓN
Para la valoración de una empresa es necesario aplicar una serie de conocimientos

ordenados del área financiera, económica y de mercados, las cuales van a servir de
aplicación y soporte para la realización del presente trabajo de investigación, con el
fin de conocer el valor económico actual y así poder determinar una serie de
estrategias que servirán de apoyo a la gerencia para la toma de decisiones
enmarcadas en la creación de valor perdurable en el tiempo.
Contextualizando, el objetivo principal de valorar ALIMENTOS CONCENTRADOS

DEL SUR S.A. es la generación de valor agregado y maximización de utilidades; de
ahí, su necesidad de implementar un sistema de medición adecuado que permita
saber cuál es el resultado de la valoración de la empresa objeto de estudio mediante
la proyección de los estados financieros de los años 2016 al 2019.
Este trabajo se desarrolla bajo el método de flujo de caja libre descontado, el cual
permite conocer su valor patrimonial actual bajo unos supuestos de estrategias al
interior de la empresa, teniendo en cuenta parámetros macroeconómicos los cuales
se proyectan permitiendo conocer su dinámica y efecto en el valor de la misma,
finalizando con unas conclusiones y recomendaciones, las cuales se presentaran
como estrategias a resultados futuros.
Para la proyección de los estados financieros, se toman como base los estados
históricos del año 2013 al 2015, y se proyectan del año 2016 al 2019 soportados en
ciertas estrategias para la creación de valor y en las proyecciones estimadas de las
principales variables macroeconómicas como la inflación y el crecimiento del PIB.
Este trabajo será de gran ayuda para los socios de la empresa, ya que permitirá el
establecimiento de unas políticas tendientes al cumplimiento de las estrategias
planteadas.
En el informe se utilizará un diseño de carácter exploratorio, descriptivo y analítico

de enfoque contable, financiero y de prospectiva. Para abordar el estudio de
investigación, se selecciona material bibliográfico y los antecedentes financieros de
ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.
Valoración de la
2. SITUACIÓN ACTUAL DE LA EMPRESA
La empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A. se dedica a la

producción agroindustrial de alimentos balanceados con destino al sector pecuario
principalmente el piscícola en el sur del departamento del Huila. Actualmente cuenta
con clientes fijos que consumen su producción enfrentándose a una situación del
mercado favorable, ya que la mayoría de los consumidores son los mismos socios
de la empresa con actividad piscícola que garantizan una demanda potencial; a
partir del año 2017, la empresa tiene proyectado ampliar el mercado regional e
incursionar en el mercado de otra región piscícola como la del departamento del
Caquetá.
En cuanto a los proveedores son muy diversificados lo que se presenta como una
oportunidad al disminuir la posibilidad de una escasez del producto o alza en los
precios. Los datos del entorno competitivo de la empresa son tomados de la
entrevista realizada al gerente de la empresa.
Teniendo en cuenta el entorno que incide directamente sobre el funcionamiento de

la empresa, se identifican muchas oportunidades que pueden generar valor a la
empresa en el tiempo.
6
Valoración de la
3. JUSTIFICACIÓN
La realización del presente trabajo se relaciona con la elaboración del análisis

financiero de una organización del departamento del Huila, el cual consiste en
identificar y analizar la estructura financiera de la empresa con el fin de conocer su
valor en el mercado, por lo tanto, se basa en la búsqueda intencionada de
conocimientos que fundamentan el estado del entorno en que ésta se encuentra,
teniendo en cuenta las variables que de una u otra forma se presentan como una
amenaza u oportunidad para cumplir con el objetivo propuesto por la misma
empresa en su futuro financiero. El presente proyecto de valoración empresarial
determinará la forma de agregar valor a la organización; la valoración de una
empresa puede tener propósitos distintos al de medición de la gestión de sus
directivos, además puede ser utilizada para su compra, venta, fusión, estudio de
créditos, emisión de títulos valores y constitución de garantías, entre otros.
7
Valoración de la
4. OBJETIVOS
4.1 OBJETIVO GENERAL
Valorar la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A. Mediante el

método de flujo de caja descontado y Eva, con el fin de que sirva como herramienta
para la toma de decisiones relacionadas con la consolidación y maximización del
valor de la empresa en el futuro.
4.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS
 Analizar la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.,

mediante los inductores de valor EVA, EBITDA, PKT, PDC.
 Estudiar la gestión financiera de la empresa teniendo en cuenta el

análisis vertical y horizontal.
 Realizar la proyección de los estados financieros para el periodo 2016 -

2017 a través de diferentes criterios y estrategias para realizar el
pronóstico financiero.
 Calcular la tasa de descuento (WACC) con base en el costo financiero

del pasivo y del patrimonio en el diagnóstico y del pronóstico en los
escenarios normal y optimista.
 Proyectar el flujo de caja libre descontado para hallar el valor de

continuidad y el valor de la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS
DEL SUR S.A. en el 2015.
8
Valoración de la
5. CREACIÓN DE VALOR DE ALIMENTOS CONCENTRADOS
DEL SUR
Tabla 1 ANALISIS DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR
AÑO 2013 2014 VAR. 2015 VAR.

KTNO $ 355.164.035 $ 380.711.729 7,19% $ 370.586.100 -2,66%
VAR. KTNO $ 25.547.694 -$10.125.629
PKT 20,27% 20,47% 20,47%
Días C x C 77 102 96
Días
15 26 12
Inventario
Días C x P 20 26 34
2013 2014 2015
UT. OPER. -$32.398.088 $ 43.914.065 91.227.265
+ DEPREC. $23.977.800 $ 16.580.400 16.590.400
+ AMORT. $0 $0 0
EBITDA -$8.420.288 $ 60.494.465 107.817.665
$1.752.321.61
VENTAS $ 1.335.834.895 1.810.259.081
5
MARGEN
-0,48% 4,53% 5,96%
EBITDA
PDC -20,7% -24,0% -14,5%
BRECHA O
REMANENT (0,02) 0,16 0,29
E
FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA
En la tabla 1, se resume y analiza el capital de trabajo para la empresa ALIMENTOS

CONCENTRADOS DEL SUR S.A, durante los periodos 2013, 2014 y 2015, donde
se analiza seguidamente las variables PKT, EBITDA, MARGEN EBITDA y PDC.
5.1 PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO (PKT)
La PKT1 que presenta la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A

mantiene en promedio para los tres años analizados 20 centavos por cada peso de
las ventas, significa que por cada peso de venta se hace necesario mantener en
1 La Productividad del capital de trabajo mide la eficiencia de los recursos utilizados en el capital de
trabajo para generar valor
9
Valoración de la
promedio 20 centavos en el KTNO2, pero esta situación no liberó caja de ninguna
de las cuentas de clientes, inventario y proveedores, al contrario aumentaron
desmesuradamente, lo que refleja des favorabilidad para la empresa al incrementar
los días de CXC a clientes de 77 a 102 días y los inventarios pasando de 15 a 26
días, los días de cuentas por pagar pasaron 20 a 26 días, todo esto con relación al
periodo del 2013 al 2014, y del 2014 al 2015 esta situación no mejora mucho ya que
las cuentas por pagar siguen estando por encima de los 90 días y las cuentas por
pagar son solo a 34 días , de esta manera se evidencia un posible problema de
iliquidez y por lo tanto se deba de estar acudiendo al endeudamiento externo para
suplir ese capital de trabajo.
5.2 EBITDA
La empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A, en los periodos de

2013, 2014 y 2015 presenta un Ebitda3 de -$8.420.288, $60.494.465 y 107.817.665
respectivamente, con lo cual cumplirá con los compromisos de impuestos, servicio
a la deuda, incremento del capital de trabajo y reposición de activos fijos, en donde
se evidencia que para el 2013 al presentarse una utilidad operacional negativa ésta
no es suficiente para suplir las necesidades de los gastos y se debió a que los costos
de producción para este año superan el 90%.
5.3 MARGEN EBITDA
Muestra que por cada $ 1 que la empresa vende tiene disponibles -0,48, 4,53 y 5,96
centavos en los años analizados, para cumplir con los compromisos de impuestos,
servicio a la deuda, incremento del KTNO, reposición en activos fijos y reparto de
utilidades.
5.4 PALANCA DE CRECIMIENTO (PDC)
Este indicador refleja que al ser menor que 1 en los todos los años, se presenta una
situación de decrecimiento para la empresa en el sentido que no genera caja y se
presenta una brecha entre el PKT y el EBITDA, lo que indica que en vez de generar
2 El Capital de trabajo neto operativo o KTNO es la suma de cuentas por cobrar más inventarios
menos cuentas por pagar
3 El EBITDA es la utilidad operacional antes de depreciaciones y amortizaciones
10
Valoración de la
caja la demanda, es decir, que de la caja o las ventas de contado siempre van a ser
para suplir el KTNO lo cual no es adecuado.
6. GESTIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA
6.1 ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA
Desde el punto de vista de los activos la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS

DEL SUR S.A, presenta la siguiente estructura:
Gráfica 1 ESTRUCTURA DEL ACTIVO ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR
ESTRUCTURA DEL ACTIVO

CORRIENTE FIJOS DIFERIDO
$ 700,000,000
$ 600,000,000
$ 500,000,000
$ 400,000,000
$ 300,000,000
$ 200,000,000
$ 100,000,000
$-
2013 2014 2015
Durante los tres periodos en la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

S.A, la mayor participación de activos está determina por activos fijos en un 50,8%,
49,1% y 41,6% para cada año respectivamente de acuerdo con la gráfica 1, los
activos corrientes representan un 48,8%, 50,9% y 58,4% para cada periodo
respectivo, evidenciándose que los activos corrientes representados por caja,
inventarios y cuentas por cobrar a clientes han aumentado considerablemente de
un periodo a otro debido al incremento principalmente de las cuentas de inventarios
y cuentas por cobrar, incrementándose de esta manera el capital de trabajo (KT).
Desde el punto de vista de financiación la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS

DEL SUR S.A, presenta la siguiente estructura en los periodos de 2013, 2014 y
2015.
11
Valoración de la
Gráfica 2 ESTRUCTURA FINANCIERA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR
ESTRUCTURA FINANCIERA
$ 800,000,000
$ 698,303,757
$ 641,630,401 $ 628,202,875 $ 600,000,000
$ 400,000,000
$ 200,000,000
$ 337,121,039 $ 308,934,504 $ 338,308,101
$-
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO
2015 2014 2013
La empresa cuenta con unos pasivos del 35%, 32,5% y 32,6% para cada año
respectivamente de acuerdo con la gráfica 2, los cuales son representados por las
cuentas de obligaciones financieras de corto plazo y de largo plazo. En cuanto a la
financiación con recursos propios la empresa cuenta con el capital social, utilidades
retenidas y utilidades del ejercicio con un 65%, 67,5% y 67,4% respectivamente,
evidenciándose que la empresa es financiada en su mayor proporción por recursos
de los accionistas, presentando de esta manera un riesgo financiero bajo.
6.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
6.2.1 ANÁLISIS VERTICAL
Teniendo en cuenta el análisis vertical de los estados de resultado para los periodos
2013, 2014 y 2015, se evidencia que los costos de ventas manejan un promedio de
participación de las ventas del 88% en los diferentes años quedando un promedio
de utilidad bruta del 13%. Los gastos operacionales han mantenido una
participación sobre las ventas del 10%, lo cual no ha afectado mucho la UAII y
finalmente las utilidades netas han oscilado entre un 1% y el 3,1%, siendo esta
participación muy baja para este tipo de empresa del sector secundario.
12
Valoración de la
Tabla 2 ANALISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANICEROS CONSOLIDADO
ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

ANALISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS
DE 2013, 2014 Y 2015
2013 2014 2015
INGRESOS 100,0% 100,0% 100,0%

-COSTOS DE VENTA 91,4% 84,9% 88,2%
UTILIDAD BRUTA 8,6% 15,1% 11,8%
- GASTOS OPERACIONALES 10,4% 11,8% 6,8%
GASTOS DE VENTA 2,2% 2,5% 1,7%
GASTOS DE ADMINISTRACION 6,8% 8,1% 4,1%
- DEPRECIACIONES 1,4% 1,2% 0,9%
AMORTIZACIONES 0,0% 0,0% 0,0%
UAII 1,8% 3,3% 5,0%
+ INGRESOS Y EGRESOS NO OPERACIONALES 1,0% 2,3% 1,9%
- FINANCIEROS 2,2% 2,7% 2,0%
+OTROS INGRESOS 1,2% 0,4% 0,1%
UAI 2,8% 1,0% 3,1%
PROVICION DE IMPUESTOS 0,0% 0,0% 0,0%
UTILIDAD NETA 2,8% 1,0% 3,1%
Tabla 3 ANALISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL 2013 AL 2015

ANÁLISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013, 2014 Y 2015
ACTIVO 2013 2014 2015
CORRIENTES
CAJA Y BANCOS 2,1% 0,7% 6,1%
DEUDORES CLIENTES 39,0% 39,9% 46,6%
INVENTARIOS 7,7% 10,3% 5,7%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 48,8% 50,9% 58,4%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
BIENES RAICES 18,4% 18,7% 17,2%
13
Valoración de la
VEHÍCULOS 4,7% 4,7% 4,3%
MUEBLES Y EQUIPOS DE OFICINA 0,4% 0,4% 0,4%
MAQUINARIA Y EQUIPO 46,6% 49,7% 46,6%
DEPRECIACIONES ACUMULADAS 19,2% 24,4% 26,9%
TOTAL PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 50,8% 49,1% 41,6%
DIFERIDOS 0,4% 0,0% 0,0%
TOTAL ACTIVO DIFERIDO 0,4% 0,0% 0,0%
TOTAL ACTIVO 100,0% 100,0% 100,0%
PASIVO
CORRIENTE
CXP, LABORALES Y OTROS 9,9% 10,1% 16,6%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 9,9% 10,1% 16,6%
LARGO PLAZO 0,0% 0,0%
OBLIGACIONES FINANCIERAS LP 25,1% 22,4% 16,0%
TOTAL LARGO PLAZO 25,1% 22,4% 16,0%
TOTAL PASIVO 35,0% 32,5% 32,6%
PATRIMONIO
CAPITAL POR ACCIONES 77,6% 78,9% 72,4%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 5,1% 1,4% 5,5%
UTILIDAD ACUMULADA 7,5% 12,8% 10,5%
TOTAL PATRIMONIO 65,0% 67,5% 67,4%
TOTAL PASIVO MÁS PATRIMONIO 100,0% 100,0% 100,0%
Por otra parte, en el análisis vertical del Balance General, se refleja que la empresa
presenta participación cerca del 50% con relación de activos corrientes con activos
fijos, los activos corrientes van incrementando básicamente por las cuentas de
deudores que representan aproximadamente para los tres periodos el 40% del total
de activos lo que ha hecho que la rotación de esta cartera sea lenta su recuperación
(cada 92 días aproximadamente) y es lo que ha demandado en su mayor parte la
generación de efectivos de la operación de la empresa. En cuanto, a la financiación
de la empresa, esta se encuentra respaldada en un promedio del 67% por recursos
propios y el restante 33% por recursos externos, lo que representa un mínimo riesgo
financiero.
14
Valoración de la
6.2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL
Tabla 4 ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 2013 AL 2015

ANALISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS
DE 2013, 2014 Y 2015
V. RELATIVA V. RELATIVA
2013-2014 2014-2015
INGRESOS -23,8% 36%
-COSTOS DE VENTA -29,2% 41%
UTILIDAD BRUTA 34,4% 6%
- GASTOS OPERACIONALES -13,5% -23%
GASTOS DE VENTA -13,4% -9%
GASTOS DE ADMINISTRACION -10,0% -30%
- DEPRECIACIONES -30,9% 0%
UAII 235,5% 108%
+ INGRESOS Y EGRESOS NO OPERACIONALES 80,3% 13%
- FINANCIEROS 0,0% 1%
+OTROS INGRESOS -71,8% -59%
UAI 127,2% 322%
UTILIDAD NETA 127,2% 322%
Tabla 5 ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL DEL 2013 AL 2015

ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013, 2014 Y 2015
ACTIVO
V. RELATIVA 2013-2014 V. RELATIVA 2014-2015
CAJA Y BANCOS -65,5% 788,6%
DEUDORES CLIENTES 0,5% 27,5%
INVENTARIOS 32,3% -39,7%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 2,6% 25,0%
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
BIENES RAICES 0,0% 0,0%
VEHÍCULOS 0,0% 0,0%
MUEBLES Y EQUIPOS DE OFICINA 13,7% 0,0%
15
Valoración de la
MAQUINARIA Y EQUIPO 4,8% 2,1%
DEPRECIACIONES ACUMULADAS 24,9% 19,9%
TOTAL PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO -4,9% -7,7%
TOTAL ACTIVO -1,6% 8,9%
PASIVO
CORRIENTE
CXP, LABORALES Y OTROS 0,2% 78,4%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 0,2% 78,4%
LARGO PLAZO
OBLIGACIONES FINANCIERAS LP -12,2% -22,2%
TOTAL LARGO PLAZO -12,2% -22,2%
TOTAL PASIVO -8,7% 9,1%
PATRIMONIO
CAPITAL POR ACCIONES 0,0% 0,0%
UTILIDAD DEL EJERCICIO -127,2% 322,1%
UTILIDAD ACUMULADA 68,0% -11,0%
TOTAL PATRIMONIO 2,1% 8,8%
TOTAL PASIVO MÁS PATRIMONIO -1,6% 8,9%
Con relación a los cambios en las cuentas del Balance General de la empresa
ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A, las que mayores cambios
presentan del 2013 al 2014 son los activos corrientes, principalmente por la cuenta
de los inventarios en un 32,3%, seguido por la utilidad acumulada a pesar de que
para el 2013 se haya obtenido perdidas. De igual manera, en el periodo de 2014 a
2015 los cambios más significativos son la cuenta de la caja y bancos la cual se ve
incrementada por las utilidades del año y dicha utilidad va a ser fuente para
abastecer las cuentas de cuentas por cobrar a proveedores y caja principalmente,
lo que indica que los fondos generados por la operaciones están siendo utilizados
para el capital de trabajo y pago a la deuda.
16
Valoración de la
7. PROYECCIONES FINANCIERAS
7.1. ESTRATEGIAS PARA PROYECCIONES FINANCIERAS ESCENARIO

NORMAL
Dentro de los criterios y estrategias para realizar las proyecciones del estados de
resultado, flujo de efectivo, balance general y flujo de caja libre, de los periodos
2016, 2017, 2018 y 2019, se tiene en cuenta las siguientes bases en el escenario
normal, lo cual permite visualizar financieramente como se encontrará la empresa
dentro de cuatro años.
Se mantiene los días de cuentas por cobrar a clientes en 92 días.
Se mantiene los días de cuentas por pagar a proveedores de 30 días.
Se mantiene los días de rotación de inventarios en 16 días.
Los costos de venta que hacen referencia principalmente al costo de materias

primas se mantiene en un promedio del 88% de las ventas tal cual como se
presenta en el diagnóstico financiero.
No se realiza un reparto de utilidades.
Las ventas se proyectan teniendo en cuenta el crecimiento del PIB nacional

a partir del 2017, para el 2016 se dejan las mismas ventas del 2015, y para
el 2017 se manejan unas ventas mínimas de 130 toneladas de concentrado
al mes es decir 1.560 anuales a un precio de venta por tonelada de
$1.676.165 que es el precio promedio de venta en el 2015.
Los gastos de administración y venta se proyectan teniendo en cuenta su

tendencia de crecimiento y las proyecciones de la Inflación para Colombia
para los próximos cuatro años.
Se manejan las ventas de contado del 75% y a crédito del 25%.
La cancelación de los costos se manejan en 90% de contado y 10% a crédito.
Los gastos de administración y de ventas se pagan todos de contado.
17
Valoración de la
En los gastos financieros se tienen en cuenta el pago del periodo de los
intereses de un crédito bancario de $ 430.000.000 para capital de trabajo, a
una tasa de interés del DTF más 4 puntos.
Las depreciaciones se proyectan de acuerdo con el promedio anual según

los estados financieros del diagnóstico.
7.2 ESTADO DE RESULTADOS

Tabla 6 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

ESTADOS DE RESULTADOS PROYECTADOS
DE 2016, 2017, 2018 y 2019
2016 2017 2018 2019
INGRESOS
$ 1.810.259.081 $ 2.614.817.400 $ 2.758.632.357 $ 2.918.633.034
-COSTOS DE
$ 1.595.992.932 $ 2.305.322.002 $ 2.432.114.712 $ 2.573.177.365
VENTA
UTILIDAD BRUTA $ 214.266.149 $ 309.495.398 $ 326.517.645 $ 345.455.669
- GASTOS OPER. $ 163.136.538 $ 178.751.577 $ 192.925.993 $ 208.323.780
GASTOS DE
$ 34.111.942 $ 41.121.584 $ 45.521.593 $ 50.301.360
VENTA
GASTOS DE
$ 82.744.197 $ 91.349.593 $ 101.124.000 $ 111.742.019
ADMON
- DEPRECIACION $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400
AMORT. $0 $0 $0 $0
UAII $ 51.129.611 $ 130.743.822 $ 133.591.653 $ 137.131.889
+ INGRESOS Y
EGRESOS NO -$44.599.670 -$44.460.818 -$44.311.757 -$44.145.921
OPERA.
- FINANCIEROS -$ 47.171.004 -$ 47.171.004 -$ 47.171.004 -$ 47.171.004
+OTROS ING. $ 2.571.334 $ 2.710.186 $ 2.859.247 $ 3.025.083
UAI $ 6.529.941 $ 86.283.004 $ 89.279.895 $ 92.985.968
IMPUESTOS $ 2.154.881 $ 28.473.391 $ 29.462.365 $ 30.685.369
UDI $ 4.375.061 $ 57.809.613 $ 59.817.530 $ 62.300.598
UTILIDAD NETA $ 4.375.061 $ 57.809.613 $ 59.817.530 $ 62.300.598
18
Valoración de la
7.3 BALANCE GENERAL
Tabla 7 BALANCE GENERAL PROYECTADO

BALANCE GENERAL PROYECTADO
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, 2017, 2018 y 2019
ACTIVO CONTINUIDAD
2016 2017 2018 2019
CAJA Y BANCOS $ 374.381.819 $ 328.394.316 $ 391.164.081 $ 449.462.933
DEUDORES
$ 461.616.066 $ 666.778.437 $ 703.451.251 $ 744.251.424
CLIENTES
INVENTARIOS $ 72.036.595 $ 87.884.645 $ 107.219.267 $ 130.807.506
TOTAL ACT CORR $ 908.034.479 $ 1.083.057.399 $ 1.201.834.599 $ 1.324.521.863
BIENES RAICES $ 177.736.849 $ 177.736.849 $ 177.736.849 $ 177.736.849
VEHÍCULOS $ 45.000.000 $ 45.000.000 $ 45.000.000 $ 45.000.000
M. Y EQ. DE OF $ 3.955.900 $ 3.955.900 $ 3.955.900 $ 3.955.900
MAQ. Y EQUI. $482.343.112 $482.343.112 $482.343.112 $ 482.343.112
DEP. ACUMU. -$324.792.229 -$371.072.629 -$417.353.029 -$ 463.633.429
TOTAL P. P. E. $384.243.632 $337.963.232 $291.682.832 $245.402.432
TOTAL ACTIVO $1.292.278.111 $ 1.421.020.631 $ 1.493.517.431 $ 1.569.924.295
CXP, LAB Y OTR $ 159.599.293 $ 230.532.200 $ 243.211.471 $ 257.317.737
TOTAL PASIVOS
$ 159.599.293 $ 230.532.200 $ 243.211.471 $ 257.317.737
CORRIENTES
OBLIG. FIN. LP $ 430.000.000 $ 430.000.000 $ 430.000.000 $ 430.000.000
TOTAL LARGO
$ 430.000.000 $ 430.000.000 $ 430.000.000 $ 430.000.000
PLAZO
TOTAL PASIVO $ 589.599.293 $ 660.532.200 $ 673.211.471 $ 687.317.737
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL $ 750.000.000 $ 750.000.000 $ 750.000.000 $ 750.000.000
UT. DEL EJER. $ 4.375.061 $ 57.809.613 $ 59.817.530 $ 62.300.598
UT ACUM. -$51.696.243 -$47.321.182 $ 10.488.430 $ 70.305.960
TOTAL
$ 702.678.818 $ 760.488.430 $ 820.305.960 $ 882.606.559
PATRIMONIO
PASIVO
$1.292.278.111 $ 1.421.020.631 $ 1.493.517.431 $ 1.569.924.295
+PATRIMONIO
CUADRE $0 $0 $0 $0
19
Valoración de la
7.4 FLUJO DE CAJA LIBRE
Tabla 8 FLUJO DE CAJA PROYECTADO

FLUJO DE CAJA PROYECTADO
2016 2017 2018 2019

Ventas más Ing. $ 1.810.259.081 $ 2.614.817.400 $ 2.758.632.357 $ 2.918.633.034
Menos Costos y
Gastos Efectivos
$ 1.712.849.070 $ 2.437.793.178 $ 2.578.760.304 $ 2.735.220.745
= EBITDA $97.410.011 $177.024.222 $179.872.053 $183.412.289
- dep. Y amort. $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400
= UTILIDAD
OPERATIVA
$51.129.611 $130.743.822 $133.591.653 $137.131.889
Menos Intereses -$47.171.004 -$47.171.004 -$47.171.004 -$47.171.004
Más ing. no oper. $2.571.334 $2.710.186 $2.859.247 $3.025.083
= UTILIDAD ANTES
DE IMPUESTOS
$6.529.941 $86.283.004 $89.279.895 $92.985.968
Menos Impuestos $2.154.881 $28.473.391 $29.462.365 $30.685.369
= UTILIDAD NETA $4.375.061 $57.809.613 $59.817.530 $62.300.598
Más dep. Y amort. $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400
= GENERACION
INTERNA DE FOND.
$ 50.655.461 $ 104.090.013 $ 106.097.930 $ 108.580.998
Más intereses $ 47.171.004 $ 47.171.004 $ 47.171.004 $ 47.171.004
= FCB $ 97.826.465 $ 151.261.017 $ 153.268.934 $ 155.752.002
Menos incremento
KTNO
$ 3.467.267 $150.077.515 $ 43.328.165 $ 50.282.146
= - EGO $ 94.359.198 $1.183.502 $ 109.940.769 $ 105.469.856
Menos Incremento
A Fijos Reposición
$0 $0 $0 $0
= FCL $ 94.359.198 $1.183.502 $ 109.940.769 $ 105.469.856
Menos Servicio a la
deuda:
$ 212.841.076 $47.171.004 $ 47.171.004 $ 47.171.004
Intereses $ 47.171.004 $47.171.004 $ 47.171.004 $ 47.171.004
Abono a Capital $ 165.670.072 $0 $0 $0
= FLUJO DE CAJA
PROPIETARIO
-$118.481.878 -$45.987.502 $ 62.769.765 $ 58.298.852
En el escenario normal, desde el punto de vista del flujo de caja libre proyectado, la
empresa presenta un flujo de caja para los propietarios de $-118.481.878, $-
45.987.502, $62.769.765 y $58.298.852 respectivamente para cada año, señalando
de esta manera no maneja solvencia en los años 2016 y 2017 en cuanto a la
capacidad de atender con todas las obligaciones que presenta la empresa desde
20
Valoración de la
costos, gastos operativos, gastos financieros e impuestos, situación que para el
2018 cambia al presentarse flujos de caja positivos, como se evidencia en la tabla
8 del flujo de caja proyectado.
7.5 ESTRATEGIAS PROPUESTAS PARA PROYECCIONES FINANCIERAS EN

EL ESCENARIO OPTIMISTA.
Dentro de los criterios y estrategias para realizar las proyecciones de los estados
de resultados, flujo de efectivo, balance general y flujo de caja libre, de los periodos
2016, 2017, 2018 y 2019, se tiene en cuenta las siguientes bases en el escenario
optimista atendiendo las recomendaciones que desde el punto de vista financiero
se realiza.
 Los días de cuentas por cobrar a clientes se reducen a 72 días.
 Los días de cuentas por pagar a proveedores se sostienen en 30 días.
 Los días de rotación de inventarios se mantienen en 16 días.
 Los costos de venta se sostiene en un promedio del 88% de las ventas.
 Las ventas se proyectan teniendo en cuenta el crecimiento del PIB nacional

a partir del 2017, para el 2016 se dejas las mismas ventas del 2015, y para
el 2017 se manejan unas ventas mínimas de 140 toneladas de concentrado
al mes es decir 1.680 anuales a un precio de venta por tonelada de
$1.676.165 que es el precio promedio de venta en el año 2015.
 Los gastos de administración y venta se proyectan teniendo en cuenta su

tendencia de crecimiento y las proyecciones de la Inflación para Colombia
para los próximos cuatro años y a partir del 2017 y se incrementa la nómina
en 3 operarios.
 Se manejan las ventas de contado del 80% y a crédito del 20%.
 La cancelación de los costos se manejan en 90% de contado y 10% a crédito.
 Los gastos de administración y de ventas se pagan todos de contado.
 En los gastos financieros se tienen en cuenta el pago del periodo de los

intereses de un crédito bancario de $ 430.000.000 para capital de trabajo, a
21
Valoración de la
una tasa de interés del DTF más 4 puntos y a partir del 2017 se empieza
apagar el capital.
 Las depreciaciones se manejan en el promedio manejado en cada año de los

estados financieros del diagnóstico.
7.6 ESTADO DE RESULTADOS
Tabla 9 ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA

ESTADOS DE RESULTADOS PROYECTADOS
DE 2016, 2017, 2018 y 2019
2016 2017 2018 2019
INGRESOS
$ 1.810.259.081 $ 2.815.957.200 $ 2.970.834.846 $ 3.143.143.267
-COSTOS DE VENTA $ 1.595.992.932 $ 2.482.654.463 $ 2.619.200.459 $ 2.771.114.086
UTILIDAD BRUTA $ 214.266.149 $ 333.302.737 $ 351.634.387 $ 372.029.181
- GASTOS
$ 163.136.538 $ 178.751.577 $ 192.925.993 $ 208.323.780
OPERACIONALES
GASTOS DE VENTA $ 34.111.942 $ 41.121.584 $ 45.521.593 $ 50.301.360
GASTOS DE ADMON $ 82.744.197 $ 91.349.593 $ 101.124.000 $ 111.742.019
- DEPRECIACIONES $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400
AMORTIZACIONES $0 $0 $0 $0
UAII $ 51.129.611 $ 154.551.160 $ 158.708.395 $ 163.705.402
+ INGRESOS Y
EGRESOS NO -$44.599.670 -$87.589.814 -$62.863.306 -$32.958.758
OPERACIONALES
- FINANCIEROS -$ 47.171.004 -$ 90.300.000 -$ 65.722.552 -$ 35.983.841
+OTROS INGRESOS $ 2.571.334 $ 2.710.186 $ 2.859.247 $ 3.025.083
UAI $ 6.529.941 $ 66.961.346 $ 95.845.089 $ 130.746.644
IMPUESTOS $ 2.154.881 $ 22.097.244 $ 31.628.879 $ 43.146.392
UTILIDAD DESPUES
$ 4.375.061 $ 44.864.102 $ 64.216.209 $ 87.600.251
DE IMPUESTOS
REPARTO DE
$0 $0 $0 $0
UTILIDADES 10%
UTILIDAD NETA $ 4.375.061 $ 44.864.102 $ 64.216.209 $ 87.600.251
22
Valoración de la
7.7 BALANCE GENERAL
Tabla 10 BALANCE GENERAL PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA

BALANCE GENERAL PROYECTADO
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, 2017, 2018 y 2019
ACTIVO CONTINUIDAD
2016 2017 2018 2019
CAJA Y BANCOS $473.946.068 $319.733.584 $251.961.730 $171.632.198
DEUDORES
$362.051.816 $563.191.440 $594.166.969 $628.628.653
CLIENTES
INVENTARIOS $72.036.595 $87.884.645 $107.219.267 $130.807.506
TOTAL ACTIVO
$908.034.479 $970.809.670 $953.347.967 $931.068.357
CORRIENTE
BIENES RAICES $177.736.849 $177.736.849 $177.736.849 $177.736.849
VEHÍCULOS $45.000.000 $45.000.000 $45.000.000 $45.000.000
MU, EQUI. DE OF $3.955.900 $3.955.900 $3.955.900 $3.955.900
MAQ. Y EQUIPO $482.343.112 $482.343.112 $482.343.112 $482.343.112
DEP. ACUM. -$324.792.229 -$371.072.629 -$417.353.029 -$463.633.429
TOTAL P. P. E. $384.243.632 $337.963.232 $291.682.832 $245.402.432
TOTAL ACTIVO $1.292.278.111 $1.308.772.902 $1.245.030.799 $1.176.470.789
CXP, LAB Y OTRO $159.599.293 $248.265.446 $261.920.046 $277.111.409
TOTAL P. CORR. $159.599.293 $248.265.446 $261.920.046 $277.111.409
OBLIGACIONES
$430.000.000 $312.964.536 $171.351.624 $0
FINANCIERAS LP
TOTAL LARGO
$430.000.000 $312.964.536 $171.351.624 $0
PLAZO
TOTAL PASIVO $589.599.293 $561.229.982 $433.271.669 $277.111.409
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL $750.000.000 $750.000.000 $750.000.000 $750.000.000
UT. DEL EJER. $4.375.061 $44.864.102 $64.216.209 $87.600.251
UT. ACUMULADA -$51.696.243 -$47.321.182 -$2.457.080 $61.759.129
TOTAL
$702.678.818 $747.542.920 $811.759.129 $899.359.381
PATRIMONIO
TOTAL PASIVO
$1.292.278.111 $1.308.772.902 $1.245.030.799 $1.176.470.789
MÁS PATRIMONIO
CUADRE $0 $0 $0 $0
23
Valoración de la
7.8 FLUJO DE CAJA LIBRE
Tabla 11 FLUJO DE CAJA PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA
FLUJO DE CAJA 2016 2017 2018 2019

PROYECTADO
Ventas más Ing.
no operacionales
$ 1.810.259.081 $ 2.815.957.200 $ 2.970.834.846 $ 3.143.143.267
Menos Costos y
Gastos Efectivos
$ 1.712.849.070 $ 2.615.125.640 $ 2.765.846.051 $ 2.933.157.465
= EBITDA $97.410.011 $200.831.560 $204.988.795 $209.985.802
- dep. y amort. $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400
= UTILIDAD
OPERATIVA
$51.129.611 $154.551.160 $158.708.395 $163.705.402
Menos Intereses -$47.171.004 -$90.300.000 -$65.722.552 -$35.983.841
+ ingreso no op. $2.571.334 $2.710.186 $2.859.247 $3.025.083
= UAI $6.529.941 $66.961.346 $95.845.089 $130.746.644
- Impuestos $2.154.881 $22.097.244 $31.628.879 $43.146.392
= UTILIDAD NETA $4.375.061 $44.864.102 $64.216.209 $87.600.251
+ dep. y amort. $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400 $46.280.400
= GIF $ 50.655.461 $ 91.144.502 $ 110.496.609 $ 133.880.651
Más intereses $ 47.171.004 $ 90.300.000 $ 65.722.552 $ 35.983.841
= FCB $ 97.826.465 $ 181.444.502 $ 176.219.162 $ 169.864.492
Menos
incremento KTNO
-$ 96.096.982 $128.321.521 $ 36.655.552 $ 42.858.560
= EGO $ 193.923.447 $53.122.981 $ 139.563.610 $ 127.005.932
- Incremento A
Fijos Reposición
$0 $0 $0 $0
= FCL $ 193.923.447 $53.122.981 $ 139.563.610 $ 127.005.932
Menos Servicio a
la deuda:
$ 212.841.076 $207.335.464 $ 207.335.464 $ 207.335.464
Intereses $ 47.171.004 $90.300.000 $ 65.722.552 $ 35.983.841
Abono a Capital $ 165.670.072 $117.035.464 $ 141.612.912 $ 171.351.624
= FLUJO DE CAJA
PROPIETARIO
(Disponible para
-$18.917.629 -$154.212.484 -$67.771.854 -$80.329.533
reparto de utilidad)
24
Valoración de la
7.9 EVA PROYECTADO ESCENARIO NORMAL Y OPTIMISTA
Tabla 12 EVA PROYECTADO ESCENARIO NORMAL
EVA ESCENARIO 2016 2017 2018 2019

NORMAL
Costo de Capital
10%
Estimado
Rentabilidad del
2,78% 6,29% 6,12% 5,98%
Activo Neto (RAN)
RAN vs. CK -7,46% -3,95% -4,13% -4,27%
Activos Netos de
$1.292.278.111 $1.421.020.631 $1.493.517.431 $1.569.924.295
Operación Iniciales
SUBTOTAL EVA -$96.440.029 -$56.197.715 -$61.618.541 -$66.964.879
Caja Atrapada por
$0 $0 $0 $0
Depreciación
EVA -$96.440.029 -$56.197.715 -$61.618.541 -$66.964.879
VARIACION DEL EVA
$40.242.314 -$5.420.826 -$5.346.338
OPERACIONAL
FUENTES: ELABORACIÓN PROPIA
De acuerdo con la tabla 12 existe una generación de destrucción económica o

perdida residual de $-96.440.029, $-56.197.715, $-61.618.541 y $-66.964.879 para
los años 2016, 2017, 2018 y 2019, es decir la empresa en los periodos proyectados
presenta una UODI (Utilidad operacional después de Impuesto) menor que el costo
de capital o WACC, situación que se presenta como desfavorable para la empresa.
En un escenario normal el EVA es negativo y su tendencia es decreciente lo que
indica que la empresa no está generando valor en el tiempo, es decir, que los activos
no están rentando como mínimo el costo del capital que es del 10%.
Con relación al EVA en el escenario optimista donde se evalúa con un Costo de

capital del 10%, la utilidad operativa en los diferentes años presentan una situación
mejor, aunque con un EVA negativo, se evidencia un tendencia más favorable que
en el escenario normal donde la variación del EVA se presenta en mayores
proporciones negativas, además en aproximadamente en el quinto año de
proyección se estima que ya se refleje un valor agregado positivo. En la siguiente
tabla se resume la información.
25
Valoración de la
Tabla 13 EVA PROYECTADO ESCENARIO OPTIMISTA
EVA ESCENARIO 2016 2017 2018 2019

OPTIMISTA
Costo de Capital
10%
Estimado
Rentabilidad del
2,78% 8,05% 8,69% 9,50%
Activo Neto (RAN)
RAN vs. CK -7,53% -2,27% -1,62% -0,82%
Activos Netos de
$1.292.278.111 $1.308.772.902 $1.245.030.799 $1.176.470.789
Operación Iniciales
SUBTOTAL EVA -$97.359.055 -$29.675.537 -$20.213.339 -$9.680.136
Caja Atrapada por
$0 $0 $0 $0
Depreciación
EVA -$97.359.055 -$29.675.537 -$20.213.339 -$9.680.136
VARIACION DEL
$67.683.518 $9.462.198 $10.533.203
EVA OPERACIONAL
26
Valoración de la
8. CONSTRUCCIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO
8.1 CONSTRUCCIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO (WACC) PROYECTADA
Finalmente para la construcción de la WACC o CCPP (costo de capital promedio

ponderado) de los años proyectados, a continuación se realiza una ponderación de
las tasas de descuento de los tres años, dando como resultado la tabla 14, que se
presenta a continuación.
Tabla 14 TASA DE DESCUENTO WACC
TASA DE DESCUENTO ESCENARIO NORMAL Y OPTIMISTA

PROMEDIO ESTRUCTURA COSTO PONDERACION
PASIVOS 45% 13% 6%
PATRIMONIO 55% 8% 4%
TOTAL 100% WACC 10%
Para el cálculo de la tasa de descuento, se tuvo en cuenta en promedio de la

estructura financiera de los años proyectados, el costo del pasivo se determina por
la tasa de interés a la que se adquirió el crédito, y como costo del patrimonio se
tiene en cuenta la rentabilidad del activo según del sector agroindustrial de
Colombia.
Por lo tanto, Alimentos Concentrados del Sur S.A. como mínimo cada peso invertido
en sus activos deben rendir el 10% en el escenario normal y optimista para no
generar destrucción de valor en el tiempo, esta tasa de descuento se tendrán en
cuenta para el cálculo del EVA y para valorar la empresa.
27
Valoración de la
9. PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO
9.1 FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO
Tabla 15 FLUJO DE CAJA LIBRE PARA DESCONTADO PARA VALORAR ESCENARIO NORMAL

FLUJO DE CAJA LIBRE PARA VALORAR
ESCENARIO NORMAL
CONTINUIDAD
2016 2017 2018 2019
VENTAS $ 1.810.259.081 $ 2.614.817.400 $ 2.758.632.357 $ 2.918.633.034
Menos Costos y
$ 1.712.849.070 $ 2.437.793.178 $ 2.578.760.304 $ 2.735.220.745
Gastos Efectivos
= EBITDA $ 97.410.011 $ 177.024.222 $ 179.872.053 $ 183.412.289
Menos
$ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400
depreciaciones
= UTILIDAD
$ 51.129.611 $ 130.743.822 $ 133.591.653 $ 137.131.889
OPERATIVA
Más ingresos no
$ 2.571.334 $ 2.710.186 $ 2.859.247 $ 3.025.083
operacionales
Menos Impuestos $ 17.721.312 $ 44.039.823 $ 45.028.797 $ 46.251.801
= UODI $ 35.979.633 $ 89.414.185 $ 91.422.103 $ 93.905.171
Más
$ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400
depreciaciones
= FLUJO DE CAJA
$ 82.260.033 $ 135.694.585 $ 137.702.503 $ 140.185.571
BRUTO - FCB
- incremento KTNO $ 3.467.267 $ 150.077.515 $ 43.328.165 $ 50.282.146
Menos Incremento
$0 $0 $0 $0
A Fijos Reposición
= FLUJO DE CAJA
$ 78.792.766 -$14.382.930 $ 94.374.338 $ 89.903.425
LIBRE - FCL
28
Valoración de la
Tabla 16 FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO PARA VALORAR ESCENARIO OPTIMISTA

FLUJO DE CAJA LIBRE PARA VALORAR
ESCENARIO OPTIMISTA
CONTINUIDAD
2016 2017 2018 2019
VENTAS $ 1.810.259.081 $ 2.815.957.200 $ 2.970.834.846 $ 3.143.143.267
Menos Costos y
$ 1.712.849.070 $ 2.615.125.640 $ 2.765.846.051 $ 2.933.157.465
Gastos Efectivos
= EBITDA $ 97.410.011 $ 200.831.560 $ 204.988.795 $ 209.985.802
Menos
$ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400
depreciaciones
= UTILIDAD
$ 51.129.611 $ 154.551.160 $ 158.708.395 $ 163.705.402
OPERATIVA
Más ingresos no
$ 2.571.334 $ 2.710.186 $ 2.859.247 $ 3.025.083
operacionales
Menos Impuestos $ 17.721.312 $ 51.896.244 $ 53.317.322 $ 55.021.060
= UODI $ 35.979.633 $ 105.365.102 $ 108.250.320 $ 111.709.425
Más
$ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400 $ 46.280.400
depreciaciones
= FLUJO DE CAJA
$ 82.260.033 $ 151.645.502 $ 154.530.720 $ 157.989.825
BRUTO - FCB
Menos
-$ 96.096.982 $ 128.321.521 $ 36.655.552 $ 42.858.560
incremento KTNO
- Incremento A
$0 $0 $0 $0
Fijos Reposición
= FLUJO DE CAJA
$ 178.357.016 $23.323.981 $ 117.875.168 $ 115.131.264
LIBRE - FCL
9.2 CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DEL FLUJO DE CAJA LIBRE

DESCONTADO
Para calcular el VP de los flujos de caja libre descontado del escenario normal, se
utiliza una tasa de descuento del 10% donde se tiene en cuenta la estructura
ponderada de los años proyectados del 2016 al 2019 que es el periodo relevante.
A continuación se presenta la fórmula del VPN para los FCL escenario normal:
29
Valoración de la
𝟕𝟖. 𝟕𝟗𝟐. 𝟕𝟔𝟔 −𝟏𝟒. 𝟑𝟖𝟐. 𝟗𝟑𝟎 𝟗𝟒. 𝟑𝟕𝟒. 𝟑𝟑𝟖
𝑽𝑷 𝑭𝑪𝑳 = 𝟏
+ +
(𝟏 + 𝟎. 𝟏𝟎) (𝟏 + 𝟎. 𝟏𝟎)𝟐 (𝟏 + 𝟎. 𝟏𝟎)𝟑
𝑽𝑷 𝑭𝑪𝑳 = 𝟕𝟏. 𝟒𝟔𝟗. 𝟑𝟏𝟎 − 𝟏𝟏. 𝟖𝟑𝟑. 𝟓𝟏𝟕 + 𝟕𝟎. 𝟒𝟐𝟗. 𝟑𝟒𝟒 = 𝟏𝟑𝟎. 𝟎𝟔𝟓. 𝟏𝟑𝟕
De acuerdo con la fórmula del valor presente, aplicada anteriormente la empresa
Alimentos Concentrados del Sur S.A. genera valor en el tiempo ya que sus flujos de
caja descontados son positivos excepto en el 2017 y estos oscilan entre menos
once y setenta y un millón de pesos, finalmente la suma de los flujos de caja es de
$ 130.065.137.
Para calcular el VP de los flujos de caja libre descontado del escenario optimista,
se utiliza una tasa de descuento del 10% donde se tiene en cuenta la estructura
ponderada de los años proyectados del 2016 al 2019 que es el periodo relevante.
A continuación se presenta la fórmula del VPN para los FCL escenario optimista:
𝟏𝟕𝟖. 𝟑𝟓𝟕. 𝟎𝟏𝟔 𝟐𝟑. 𝟑𝟐𝟑. 𝟗𝟖𝟏 𝟏𝟏𝟕. 𝟖𝟕𝟓. 𝟏𝟔𝟖
𝑽𝑷 𝑭𝑪𝑳 = + +
(𝟏 + 𝟎. 𝟏𝟎)𝟏 (𝟏 + 𝟎. 𝟏𝟎)𝟐 (𝟏 + 𝟎. 𝟏𝟎)𝟑
𝑽𝑷 𝑭𝑪𝑳 = 𝟏𝟔𝟏. 𝟔𝟗𝟓. 𝟏𝟕𝟎 + 𝟏𝟗. 𝟏𝟔𝟓. 𝟎𝟏𝟎 + 𝟖𝟕. 𝟕𝟗𝟕. 𝟒𝟒𝟓 = 𝟐𝟔𝟖. 𝟔𝟑𝟕. 𝟔𝟒𝟓
De acuerdo con la fórmula del VP aplicada anteriormente, la empresa Alimentos
Concentrados del Sur S.A. genera valor en el tiempo en el escenario optimista
mayor que en el escenario normal en $138.572.507 que representan un crecimiento
del 51.6% situación aún más favorable para la empresa, lo que se debe a que las
ventas se incrementan en 10 toneladas mensuales adicionales a las del escenario
normal y a que las políticas de cartera se mejoran en este escenario liberando mayor
efectivo en cada año proyectado.
9.3 CÁLCULO DEL VALOR DE CONTINUIDAD
Para hallar el cálculo del valor de continuidad de la empresa en el escenario normal

se tiene en cuenta el flujo de caja del año de continuidad que es el 2019, el costo
de capital para el escenario normal que es del 10% y un crecimiento constante del
PIB del 5%, de esta manera se aplica la siguiente fórmula:
𝑭𝑪𝑳 𝒏+𝟏
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒊𝒏𝒖𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑽𝑪 =
𝑪𝑲 − 𝒈
𝑭𝑪𝑳 𝒂ñ𝒐 𝟐𝟎𝟏𝟗 𝟖𝟗.𝟗𝟎𝟑.𝟒𝟐𝟓

𝑽𝑪 = 𝑽𝑪 =
𝑪𝑲−𝒈 𝟎.𝟏𝟎−𝟎.𝟎𝟓
30
Valoración de la
𝑽𝑪 = 𝟏. 𝟕𝟏𝟑. 𝟒𝟐𝟕. 𝟐𝟏𝟒 𝑽𝑷 (𝑽𝑪) = 𝟏. 𝟏𝟓𝟗. 𝟖𝟒𝟏. 𝟒𝟔𝟔
La empresa Alimentos Concentrados del Sur S.A. presenta un valor de continuidad

de $1.713.427.214 en el escenario normal, donde descontando este valor se
evidencia un VP del valor de continuidad de $ 1.159.841.466.
Para hallar el cálculo del valor de continuidad de la empresa en el escenario

optimista se tiene en cuenta el flujo de caja del año de continuidad que es el 2019,
el costo de capital del 10% y un crecimiento constante del PIB del 5% para este
escenario, de esta manera se aplica la siguiente fórmula:
𝑭𝑪𝑳 𝒏+𝟏
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒄𝒐𝒏𝒕𝒊𝒏𝒖𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑽𝑪 =
𝑪𝑲 − 𝒈
𝑭𝑪𝑳 𝒂ñ𝒐 𝟐𝟎𝟏𝟗 𝟏𝟏𝟓.𝟏𝟑𝟏.𝟐𝟔𝟒

𝑽𝑪 = 𝑽𝑪 =
𝑪𝑲−𝒈 𝟎.𝟏𝟎−𝟎.𝟎𝟓
𝑽𝑪 = 𝟐. 𝟏𝟔𝟒. 𝟖𝟗𝟎. 𝟐𝟓𝟕 𝑽𝑷 (𝑽𝑪) = 𝟏. 𝟒𝟔𝟏. 𝟔𝟔𝟕. 𝟔𝟎𝟐
La empresa Alimentos Concentrados del Sur S.A. presenta un valor de continuidad

de $ 2.164.890.257 en el escenario optimista mayor en un 20.8% que el escenario
normal, donde descontando este valor se evidencia un VP del valor de continuidad
de $ 1.461.667.602.
9.4 CÁLCULO DEL VALOR DE LA EMPRESA
Para calcular el valor de la empresa por el método de Flujos de caja descontados

en el escenario normal se tiene en cuenta el valor presente de los flujos de caja y el
VP del valor de continuidad dando como resultado el valor de las operaciones que
es de $1.289.906.604, luego se resta el pasivo de largo plazo del año 2015 de
$165.670.092, presentándose finalmente el valor de la empresa que es de
$1.124.236.532.
Para calcular el valor de la empresa por el método de flujos de caja descontados en

el escenario optimista se tiene en cuenta el valor presente de los flujos de caja y el
VP del valor de continuidad dando como resultado el valor de las operaciones que
es de $ 1.730.305.247, luego se resta el pasivo de largo plazo del año 2015 de
$165.670.092, finalmente el valor de la empresa es de $ 1.564.635.175 valor mayor
que en el escenario normal en $440.398.643, tal como se resume en la tabla 17.
31
Valoración de la
Tabla 17 VALOR DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR
ESCENARIOS NORMAL OPTIMISTA

VP TOTAL DE FCL $ 130.065.137 $ 268.637.645
+ VP FLUJO VALOR DE CONTINUIDAD $ 1.159.841.466 $ 1.461.667.602
= VALOR OPERACIONES
- PASIVO FINANCIERO 2015
$ 1.289.906.604 $ 1.730.305.247
= VALOR PATRIMONIO $ 165.670.072 $ 165.670.072
$ 1.124.236.532 $ 1.564.635.175
Gráfica 3 VALOR DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR
VALOR DE LA EMPRESA ALIMENTOS

$ 2,000,000,000 CONCENTRADOS DEL SUR S.A.
$ 1,564,635,175
$ 1,500,000,000
$ 1,124,236,532
$ 1,000,000,000 $ 698,303,757
$ 500,000,000
$-
LIBROS 2015 NORMAL OPTIMISTA
El valor del patrimonio es de $ 1.124.236.532 en el escenario normal y se encuentra

en un 37.9% por encima del valor del patrimonio en libros en el año 2015 que es de
$698.303.757. El valor del patrimonio es de $1.564.635.175 en el escenario
optimista y se encuentra en un 55.3% por encima del valor del patrimonio en libros
en el año 2015 y en un 28.1% por encima del escenario proyectado normal,
situación que se justifica en que los flujos de caja futuros son positivos indicando
que la empresa continúa con su ejercicio económico donde cumple con todas sus
obligaciones dejando una creación de valor de $425.932.775 en el escenario normal
y $866.331.418 que es justamente la diferencia del valor del patrimonio en libros y
del valor calculado mediante el método de flujo de caja descontado en el escenario
normal y optimista respectivamente.
32
Valoración de la
10. CONCLUSIONES
 De acuerdo al análisis del capital de trabajo se encuentra que; la PKT que

presenta la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A no
liberó caja de ninguna de las cuentas de clientes, inventario y proveedores,
al contrario aumentaron desmesuradamente, lo que refleja peligro
disminución de caja, de esta manera se evidencia un posible problema de
iliquidez y por lo tanto se deba de estar acudiendo al endeudamiento externo
para suplir ese capital de trabajo. La empresa ALIMENTOS
CONCENTRADOS DEL SUR S.A, presenta un Ebitda para el 2013 una
utilidad operacional negativa, y ésta no es suficiente para suplir las
necesidades de los gastos y se debió a que los costos de producción para
este año superan el 90%. De acuerdo a la palanca de crecimiento, se
presenta una situación de decrecimiento para la empresa en el sentido que
no genera caja y se presenta una brecha entre el PKT y el EBITDA.
 Teniendo en cuenta el análisis vertical de los estados de resultado para los

periodos 2013, 2014 y 2015, se evidencia que los costos de ventas manejan
un promedio de participación de las ventas del 88% en los diferentes años y
finalmente las utilidades netas han oscilado entre un 1% y el 3,1%, siendo
esta participación muy baja para este tipo de empresa del sector secundario.
Por otra parte, en el análisis vertical del Balance General los activos
corrientes van incrementando básicamente por las cuentas de deudores que
representan aproximadamente para los tres periodos el 40% del total de
activos lo que ha hecho que la rotación de esta cartera sea lenta su
recuperación (cada 92 días aproximadamente) y es lo que ha demandado en
su mayor parte la generación de efectivos de la operación de la empresa. En
cuanto, a la financiación de la empresa, esta se encuentra respaldada en un
promedio del 67% por recursos propios y el restante 33% por recursos
externos, lo que representa un mínimo riesgo financiero. Con relación a los
cambios en las cuentas del Balance General de la empresa ALIMENTOS
CONCENTRADOS DEL SUR S.A, las que mayores cambios presentan son
los activos corrientes, principalmente por la cuenta de los inventarios en un
32,3%, lo que indica que los fondos generados por las operaciones están
siendo utilizados para el capital de trabajo.
 Como criterios y estrategias para realizar las proyecciones los estados de

resultado, flujo de efectivo, balance general y flujo de caja libre, de los
periodos 2016- 2019, se tiene en cuenta las siguientes bases en el escenario
normal, lo cual permite visualizar financieramente como se encontrará la
33
Valoración de la
empresa dentro de cuatro años. Se mantiene los días de cuentas por cobrar
a clientes, los días de cuentas por pagar a proveedores, los días de rotación
de inventarios, los costos de venta, las ventas de contado y a crédito, los
costos y las depreciaciones se mantienen igual que en el diagnóstico, las
ventas se proyectan teniendo en cuenta el crecimiento del PIB nacional a
partir del 2017, para el 2016 se dejas las mismas ventas del 2015, y para el
2017 se manejas unas ventas mínimas de 130 toneladas de concentrado al
mes, los gastos de administración y venta se proyectan teniendo en cuenta
su tendencia de crecimiento y las proyecciones de la Inflación y los gastos
de administración y de ventas se pagan todos de contado, en los gastos
financieros se tienen en cuenta el pago del periodo de los intereses de un
crédito bancario de $ 430.000.000 para capital de trabajo, a una tasa de
interés del DTF más 4 puntos. Dentro de los criterios y estrategias para
realizar las proyecciones de los estados financieros en el escenario optimista
atendiendo las recomendaciones que desde el punto de vista financiero se
realiza. Los días de cuentas por cobrar a clientes se reducen a 72 días, las
ventas se proyectan teniendo en cuenta el crecimiento del PIB nacional a
partir del 2017, para el 2016 se incrementan a 140 toneladas de concentrado
al mes es decir, se manejan las ventas de contado del 80% y a crédito del
20%.
 Para el cálculo de la tasa de descuento, se tuvo en cuenta en promedio de la

estructura financiera de los años proyectados, como costo del pasivo se
determina por la tasa de interés a la que se adquirió el crédito, y como costo
del patrimonio se tiene en cuenta la rentabilidad del activo según del sector
agroindustrial de Colombia. Por lo tanto, Alimentos Concentrados del Sur
S.A. como mínimo cada peso invertido en sus activos deben rendir el 10%%
en el escenario normal y optimista para no generar destrucción de valor en
el tiempo.
 El valor del patrimonio es de $ $ 1.124.236.532 en el escenario normal y se

encuentra en un 37.9% por encima del valor del patrimonio en libros en el
año 2015 que es de $698.303.757. El valor del patrimonio es de
$1.564.635.175 en el escenario optimista y se encuentra en un 55.3% por
encima del valor del patrimonio en libros en el año 2012 y en un 28.1% por
encima del escenario proyectado normal, situación que se justifica en que los
flujos de caja futuros son positivos indicando que la empresa continúa con su
ejercicio económico donde cumple con todas sus obligaciones dejando una
creación de valor de $425.932.775 en el escenario normal y $866.331.418
que es justamente la diferencia del valor del patrimonio en libros y del valor
34
Valoración de la
calculado mediante el método de flujo de caja descontado en el escenario
normal y optimista respectivamente.
35
Valoración de la
11. RECOMENDACIONES
 El gerente debe tomar asesorías administrativas que le permita ampliar su

visión empresarial para que las decisiones tanto de inversión como de
financiación estén encaminadas a maximizar el valor de la empresa.
 Se debe de retomar el análisis de los costos de venta que en promedio son

del 88%, ya que estos son demasiado altos para ser una empresa industrial
o de transformación.
 Se deben de incrementar las ventas como mínimo a lo propuesto en el

escenario optimista para que la tendencia de generación de valor sea positiva
a futuro y de esta manera sea más atractiva para los socios, dicho incremento
de ingresos se puede realizar mediante la ampliación del mercado ya que se
cuenta con la infraestructura para realizar dicho crecimiento.
 Desde el punto de vista financiero se recomienda realizar cambios en las

políticas de cartera: disminuir los días de cuentas por cobrar para no
demandar la caja y el capital de trabajo se mantenga por debajo del 20% del
total de las ventas, lo que permitirá liberar efectivo y de esta manera mejorar
el flujo de caja bruto y no presentar problemas de iliquidez.
36

Valoracion de Alimentos Concentrados Del Sur Sa

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Valoración de la

empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.

ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.

VALORACIÓN DE LA EMPRESA A TRAVÉS DEL MÉTODO DE FLUJO DE

POR: EDNA MILENA MURCIA ARTUNDUAGA

Tabla 1 ANALISIS DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR ........................... 9

Gráfica 1 ESTRUCTURA DEL ACTIVO ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR ...................... 11

Para la valoración de una empresa es necesario aplicar una serie de conocimientos

Contextualizando, el objetivo principal de valorar ALIMENTOS CONCENTRADOS

En el informe se utilizará un diseño de carácter exploratorio, descriptivo y analítico

2. SITUACIÓN ACTUAL DE LA EMPRESA

La empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A. se dedica a la

Teniendo en cuenta el entorno que incide directamente sobre el funcionamiento de

La realización del presente trabajo se relaciona con la elaboración del análisis

4.1 OBJETIVO GENERAL

Valorar la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A. Mediante el

4.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

 Analizar la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A.,

 Estudiar la gestión financiera de la empresa teniendo en cuenta el

 Realizar la proyección de los estados financieros para el periodo 2016 -

 Calcular la tasa de descuento (WACC) con base en el costo financiero

 Proyectar el flujo de caja libre descontado para hallar el valor de

Tabla 1 ANALISIS DE LA EMPRESA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

AÑO 2013 2014 VAR. 2015 VAR.

FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA

En la tabla 1, se resume y analiza el capital de trabajo para la empresa ALIMENTOS

5.1 PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO (PKT)

La PKT1 que presenta la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A

La empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR S.A, en los periodos de

5.3 MARGEN EBITDA

5.4 PALANCA DE CRECIMIENTO (PDC)

6. GESTIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

6.1 ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA

Desde el punto de vista de los activos la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS

ESTRUCTURA DEL ACTIVO

FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA

Durante los tres periodos en la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

Desde el punto de vista de financiación la empresa ALIMENTOS CONCENTRADOS

Gráfica 2 ESTRUCTURA FINANCIERA ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

2015 2014 2013

FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA

6.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

6.2.1 ANÁLISIS VERTICAL

Tabla 2 ANALISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANICEROS CONSOLIDADO

ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

INGRESOS 100,0% 100,0% 100,0%

Tabla 3 ANALISIS VERTICAL DEL BALANCE GENERAL 2013 AL 2015

ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

Tabla 5 ANÁLISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL DEL 2013 AL 2015

ALIMENTOS CONCENTRADOS DEL SUR

7.1. ESTRATEGIAS PARA PROYECCIONES FINANCIERAS ESCENARIO

Se mantiene los días de cuentas por cobrar a clientes en 92 días.

Se mantiene los días de cuentas por pagar a proveedores de 30 días.

Se mantiene los días de rotación de inventarios en 16 días.

Los costos de venta que hacen referencia principalmente al costo de materias

No se realiza un reparto de utilidades.

Las ventas se proyectan teniendo en cuenta el crecimiento del PIB nacional

Los gastos de administración y venta se proyectan teniendo en cuenta su

Se manejan las ventas de contado del 75% y a crédito del 25%.

La cancelación de los costos se manejan en 90% de contado y 10% a crédito.

Los gastos de administración y de ventas se pagan todos de contado.

Las depreciaciones se proyectan de acuerdo con el promedio anual según

7.2 ESTADO DE RESULTADOS