7.

MERCADO DE VALORES

7.1. Definición

El mercado de valores se enmarca legalmente por el D.S. Nº 093-202- EF, TUO del

Decreto Legislativo N° 861, Ley del Mercado de Valores.

El mercado de valores es el conjunto de mecanismos que permiten realizar la

emisión, colocación y distribución de los valores inscritos en el Registro

Nacional de Valores e Intermediarios y aprobados por la Bolsa de Valores de Lima.

Como en todo mercado existe un componente de oferta y otro de demanda. En este

caso, la oferta está representada por títulos emitidos, en tanto que la demanda la

constituyen los fondos disponibles para inversión procedentes de personas físicas o

morales. El mercado de valores es una alternativa al sistema bancario, en donde las

empresas obtienen financiamiento barato y los inversionistas tienen una mayor

expectativa de retorno.

Este mercado existe como una alternativa al financiamiento tradicional bancario, al cual

pueden recurrir las empresas para invertir y captar recursos. Al igual que un banco un

mercado de valores ofrece diversas alternativas de financiamiento e inversión de acuerdo

a las distintas necesidades que puedan tener las empresas o los inversores. Por ejemplo,

empresas que necesitan financiamiento (emisores) pueden emitir valores representativos

de deuda (bonos o instrumentos de corto plazo) o de participación (acciones), ofreciendo

para ello una tasa de interés, dividendos o participación en las decisiones de la empresa,

según sea el caso. De esta manera, el mercado de valores contribuye al financiamiento

del desarrollo económico del país.

Esta transferencia de dinero y valores entre emisores e inversionistas en el mercado de

valores se facilita con la participación de una serie de actores que cumplen un rol

estratégico en el proceso, sea interconectando a emisores e inversionistas, o brindando

los servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la compra y/o venta de valores de

manera transparente, competitiva, ordenada y continua: Clasificadoras de riesgo,

sociedades titulizadoras, sociedades agentes de bolsa, bolsas de valores, instituciones

de compensación y liquidación de valores, sociedades administradoras de fondos

mutuos. A ellas se suma la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).

El mercado de valores permite a las empresas reducir el costo de fondeo mediante la

colocación de títulos y a los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por sus fondos.

Los principales emisores son por lo general el Estado y las empresas privadas,

especialmente las de mayor tamaño y con mejor perfil de riesgo. Los principales

inversionistas son los llamados inversionistas institucionales, que en nuestro país

comprenden a administradoras de fondos privados de pensiones (AFP), los fondos

mutuos de inversión y las compañías de seguros, Org. Públicos: tales como ONP,

ESSALUD, COFIDE, entre otros. Por otro lado Mercado “retail”, que contra balancea la

posición dominante de los inversionistas institucionales.

Es un tipo de mercado de capitales en donde se opera sobre la renta variable y la renta

fija, por medio de la compraventa de valores negociables. Algo que permite la

canalización del capital de los inversores y usuarios a medio y largo plazo. Éstos

productos negociados pueden ser a renta fija o renta variable. En la renta fija se

encuentra la deuda, y las acciones en la renta variable. Esta última modalidad es la

preferida por las empresas cuando es necesario conseguir financiación por medio de la

bolsa.
7.2. Características del mercado de valores

Entre las características más importantes del mercado de valores pueden encontrarse

las siguientes:

7.2.1. Rentabilidad: Al invertir en la bolsa de valores se espera obtener un rendimiento

por esto. Algo que puede darse por dos vías:

 El cobro de dividendos

 La diferencia entre el precio de venta y el de compra de los títulos. En otras

palabras, con la plusvalía o minusvalía obtenida.

7.2.2. Seguridad: Estamos hablando de un mercado de renta variable. Esto quiere decir

que los valores pueden cambiar al alza o la baja, según oscile el mercado. Como es

evidente, esto representa un riesgo, ya que no se sabe con certeza si la inversión va a

resultar en una ganancia. Las inversiones en títulos a largo plazo, tienen una mayor

probabilidad de ser una inversión rentable y segura. Otra forma de reducir el riesgo a la

hora de invertir, es la diversificación. De esta forma la probabilidad de tener pérdidas

disminuye.
7.2.3. Liquidez: Existe una gran facilidad en la inversión en valores, por lo que comprar

y vender se da con rapidez al precio de mercado sin perder valor en el proceso. Es

importante porque permite mejores precios para comprar y vender, genera, mayor

estabilidad en el precio (menos volatilidad), y da la posibilidad de entrar o salir

rápidamente de una inversión.

7.3. Principales instrumentos negociables

En el mercado de valores no solo se procede a contratar acciones sino a también

negociar otros activos financieros como lo son obligaciones, bonos y derechos de

suscripción. Es decir, todos estos activos financieros que las empresas han decidido

vender o negociar para las necesidades de financiación que posean.

7.3.1.- Bonos:

Son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y/o públicas que

sirven para financiar a las mismas empresas o al Estado. El bono es una de las formas

de materializar títulos de deuda, de renta fija.

El emisor se compromete a devolver en una fecha determinada al inversor, el monto

recibido en préstamo y a retribuir dicho préstamo (durante la vigencia del bono) con pagos

periódicos en concepto de intereses, por ejemplo: Bonos corporativos, bonos titulizados,

Bonos hipotecarios, bonos de arrendamiento financiero, bonos subordinados

7.3.2. Acciones:

Es un instrumento representativo de una parte en que se divide el capital de una sociedad

anónima. Por la que el adquiriente de una acción participa de los beneficios a través de
los dividendos así como de las pérdidas que pueden generar el negocio de esa sociedad

anónima.

Una acción o acción ordinaria es un título emitido por una sociedad que representa

el valor de una de las fracciones iguales que formar parte del capital social.

En la Bolsa de Valores de Lima el Índice General (IGBVL) refleja la tendencia promedio

de las cotizaciones de las principales acciones inscritas en bolsa.

Tipo de acciones en el mercado de valores peruano:

a) Acciones comunes

Las acciones comunes son títulos que no poseen ningún tipo de derecho especial que

esté más lejos de los previstos en la ley y por igual en los estatutos de la sociedad. Son

las acciones comunes las que están en la capacidad de conferir los mismos derechos a

todos sus propietarios sin que exista alguna clase de distinción.

Características:

 Son activos financieros negociables sin vencimiento que representan una porción

residual de la propiedad de una empresa.

 Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa para una

compañía.

 Proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la empresa.

 El valor de las acciones que cotizan en bolsa se determinen diariamente en el mercado

y se publica atreves de distintos medios de información.

 La empresa no tiene obligación legal alguna de pagar dividendos por las accione
 emitidas.

Factores de riesgo:

 Como los accionistas comunes son inversionistas residuales, asumen un mayor riesgo

del negocio que los acreedores o los accionistas preferentes.

 El pago de dividendos en efectivo, cuando pueda existir, puede verse restringido por

las cláusulas de los contratos con los acreedores.

 Si se emiten acciones comunes adicionales, se reducen utilidades (y los dividendos)

que reciben los inversionistas por acción.

b) Acciones preferentes.

Las principales características que las diferencian de las comunes es que pagan un

dividendo fijo y no otorgan derechos políticos, es decir, sus poseedores no gozan de

derecho a voto sin embargo, en el cobro de dividendos y en caso de liquidación, pueden

tener prioridad sobre las acciones comunes.

Conceden a sus titulares o propietarios alguna clase de derecho especial. Como ejemplo,

puede ser citado que si una sociedad anónima cae en quiebra serán los accionistas y

propietarios quienes cobrarán en último lugar. Esto porque por delante de ellos están los

acreedores y dentro de los accionistas, los títulos preferente están en la libertad de cobrar

antes que el resto.

7.4. Principios Generales que rigen el Mercado de Valores

7.4.1. Calidad de la Información.- Toda información que por disposición de esta ley

deba ser presentada a CONASEV, a la bolsa, a las entidades responsables de los

mecanismos centralizados o a los inversionistas, deberá ser veraz, suficiente y oportuna.

Una vez recibida la información por dichas instituciones deberá ser puesta

inmediatamente a disposición del público.

7.4.2. Publicidad.- La publicidad relativa a la emisión, colocación o intermediación de

valores y cualquier otra actividad que se realice en el mercado de valores no debe inducir

a confusión o error.

7.4.3. Transparencia de las Operaciones.- Está prohibido todo acto, omisión, práctica

o conducta que atente contra la integridad o transparencia del mercado. En tal sentido,

se encuentra prohibido: Efectuar transacciones ficticias respecto de cualquier valor, así

como efectuar transacciones con valores con el objeto de hacer variar artificialmente los

precios. Efectuar transacciones o inducir a la compra o venta de valores por medio de

cualquier acto, práctica o mecanismo engañoso o fraudulento. Con esa finalidad, la ley

de Mercado de Valores creó el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV), en el

cual se inscriben los valores, programas de emisión de valores, fondos mutuos, fondos

de inversión y demás participantes del mercado de valores.

La Ley de Mercado de Valores, Decreto Legislativo 861 establece claramente, que los

objetivos en la regulación de dicho mercado son:

i. la transparencia en el mercado el objetivo de transparencia requiere que toda la

información relevante referida a los valores, la empresa emisora, sus actividades

y su desempeño sea hecha pública. A mayor información revelada y divulgada

mayor eficiencia en el mercado de valores. El objetivo de transparencia es

finalmente un requerimiento de información, para alcanzar eficiencia en el

 mercado la protección del inversionista.

ii. La protección del inversionista: Cuando un inversionista adquiere valores,

asume básicamente dos roles:

 El inversionista como consumidor en un mercado sofisticado. La persona a

ser protegida por la Ley es el inversionista no sofisticado. Estas personas

presentan las siguientes características : Tienen poco dinero disponible (ahorro),

para invertir, no tienen conocimiento, entrenamiento o experiencia acera del

funcionamiento del mercado de valores, no tienen tiempo, dinero (o lo tienen de

manera muy limitada), para realizar la investigación y análisis del desenvolvimiento

de los valores, de las empresas emisoras, del mercado, etc El inversionista no

sofisticado debe ser protegido por el problema de asimetría de información que lo

afecta, el inversionista necesita saber cuál es el "valor real" del producto que

adquiere. El inversionista individual no tiene acceso a dicha información, porque

es costosa en términos de tiempo y dinero colocandolo en desventaja.

 El inversionista como accionista minoritario. El segundo rol del inversionista a

ser protegido, es el de accionista minoritario, de una sociedad con acciones

negociadas en el mercado de valores y que es controlada por uno o varios

accionistas mayoritarios o por sus directores y gerentes. El inversionista individual

en tanto accionista minoritario, debe ser protegido para evitar que los accionistas

controladores o sus directores y gerentes obtengan ventajas indebidas a través de

transacciones fraudulentas o desleales

7.5. Segmentos del Mercado de Valores

7.5.1. Mercado primario

El mercado primario es la colocación o salida al mercado de nuevas acciones. Esto

significa que son las acciones procedentes en directo de la empresa. En el mercado

primario se negocian las primeras emisiones de títulos representativos de deuda o de

capital que son emitidas por las empresas para levantar financiamiento. La emisión se

realiza a través de la oferta pública primaria u oferta privada, y por lo normal se venden

por medio de una subasta.

La falta de financiamiento es uno de los grandes problemas por los que atraviesan las

pequeñas y medianas empresas en nuestro país, motivo por el cual fue lanzando en el

2013 por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) el programa: "Mercado

Alternativo de Valores".

7.5.1.1. Mercado Alternativo de Valores

El MAV es un segmento de la bolsa dirigido a las pequeñas y medianas empresas

peruanas, con una facturación anual que no supere los S/350 millones. El MAV busca

promover el acceso al mercado de valores a través de la flexibilización de requisitos de

revelación de información y para la inscripción de valores, lo que genera una disminución

de los costos de entrada al mercado, tanto en tiempo como en dinero, incentivando así

el acceso a financiamiento en el mercado bursátil a menores costos y con menores

requerimientos y obligaciones de información. En el MAV se puede obtener

financiamiento a través de la emisión de instrumentos de corto plazo, bonos corporativos

y acciones de capital. Empresas de cualquier sector pueden participar. Hasta el momento

lo hacen agrícolas, farmacéuticas, call centers, financieras, inmobiliarias, constructoras,

distribuidoras, servicios educativos, venta y alquiler de equipos médicos y maquinarias.

Acceder al MAV incrementa el profesionalismo y ordena a la empresa, genera una

percepción de estabilidad y transparencia para los stakeholders, incrementa la exposición

y prestigio para la empresa y reduce en 50% las tarifas cobradas por la Bolsa de Valores

de Lima (BVL), SMV y Cavali.

Requisitos:

Según la SMV, las empresas que pueden acceder a dicho mercado son las que cumplan

con los siguientes requisitos:

a. Empresas domiciliadas en el Perú.

b. Que tengan ingresos anuales promedio por venta de bienes o prestación de

servicios en los últimos tres ejercicios que no excedan los S/350 millones o su

equivalente en dólares americanos. Si la empresa cuenta con menos de tres años

de operaciones, se considerarán sus ingresos anuales promedio por venta de

bienes o prestación de servicios durante el periodo disponible. Si la empresa

cuenta con menos de un año de haber iniciado operaciones, se considerarán los

ingresos por los citados conceptos en el período disponible. 3. No tener valores

inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores o admitidos a negociación

en algún Mecanismo Centralizado de Negociación (MCN) administrado por las

bolsas o mercados organizados extranjeros.

c. No haber tenido valores inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores o

admitidos a negociación en algún MCN administrado por las bolsas o mercados

 organizados extranjeros, salvo en el caso de valores representativos de deuda y

en tanto se trate de nuevas emisiones, así como en el caso de que la inscripción

en el Registro Público del Mercado de Valores se hubiera producido en el marco

del régimen del Mercado de Inversionistas Institucionales.

d. No estar obligada a inscribir sus valores en el Registro Público del Mercado de

Valores.

En Perú, las Pymes tienen gran relevancia en la generación de empleo, si bien

representan una fracción menor del total de ventas. Del total de empresas registradas

en el país, aproximadamente un 95% son microempresas, muchas de las cuales son

individuales. Cerca del 70% del empleo total de la economía se explica por empresas de

menos de 10 trabajadores. Al cierre del año 2017, de acuerdo con las estadísticas del

Ministerio de Producción (PRODUCE), existían aproximadamente 1,9 millones de

empresas contabilizadas en el registro único de contribuyentes (RUC), de las cuales el

96,2% eran microempresas, el 3,2% pequeña, el 0,1% medianas y el 0,5% grandes. Entre

ellas, el 85% se concentra en el sector de comercio y servicios, y el 96% de ellas contaba

con menos de cinco trabajadores.

7.5.2. Mercado secundario

El mercado secundario es el mercado en donde los valores que ya han sido emitidos y

vendidos en el mercado primario, son manejados en tiempo real por vendedores y

compradores, cuyos precios están sujetos a la oferta y demanda. Algo que ocurre de

forma simultánea y es ejecutado por operaciones directas o intermediarios financieros.

Por tanto, el mercado secundario es el lugar donde las operaciones de compra y venta

son realizadas. Son estas las que transforman el tejido económico y la productividad

financiera desde una perspectiva de inversión y confianza, complementa al primero en la

medida en que le da liquidez a los títulos y permite que los inversionistas obtengan

ganancias (de rendimiento y de capital) al efectuar transacciones con dichos valores.

La actividad habitual consistente en la captación de fondos, bajo cualquier modalidad, y

su colocación en forma de créditos o inversiones se le conoce como Intermediación

Financiera.

7.6. Función de los mercados de valores

En resumen, el mercado de valores es de una gran importancia en la económica nacional

e internacional por tener las siguientes funciones:

 Contribuye al desarrollo económico al canalizar el ahorro hacia la inversión;

promoviendo la producción de bienes y servicios, así como el empleo.

 Brinda liquidez a la inversión, permitiendo que los tenedores de títulos puedan

convertir en dinero sus acciones.

 Coloca en contacto a las empresas y las entidades del Estado que necesitan

recursos de inversión de ahorradores.

 Favorecen la valoración de activos financieros y la asignación eficiente de los

recursos.

7.7. Ventajas

7.7.1. Emisor

 Opción de elegir entre diversas alternativas de acuerdo a sus necesidades de

 financiamiento, tales como: deuda a corto o mediano plazo (bonos o instrumentos

de corto plazo), emisión de acciones con derecho a voto o sin derecho a voto,

titulización de activos, entre otras.

 Flexibilidad en plazos, monedas y tasas de interés.

 Acceder a montos importantes de financiamiento a un costo competitivo.

 Estimula el manejo profesional y crea historia e imagen al emisor.

 Incorpora prácticas de buen gobierno corporativo.

7.7.2. Inversionista

 Opción de acceder a una serie de alternativas de inversión que se ajustan a

diferentes expectativas de rendimiento y perfiles de riesgo: acciones, bonos,

instrumentos de corto plazo, operaciones de reporte, fondos mutuos, etc.

 Obtener rendimientos superiores a los del sistema financiero tradicional, aunque a

un mayor riesgo.

 Acceder a un mercado organizado y supervisado, con información para la toma de

decisiones de inversión.

7.8. Consideraciones mínimas que debe tener presente el inversionista al participar

en el Mercado de Valores

Si bien el mercado de valores ofrece diversas ventajas, el inversionista debe tener

siempre presente lo siguiente:

 Una mayor rentabilidad está asociada, por lo general, a un mayor riesgo; y, la

rentabilidad pasada de una inversión no asegura que ésta se repita en el futuro.

v No dejarse influenciar solo por la información publicitaria sobre las elevadas

 rentabilidades registradas en la bolsa de valores o en los fondos mutuos. Hay que

informarse siempre sobre las características del valor en que se invierte para

evitar sorpresas o malos entendidos. v Realizar un seguimiento permanente de la

evolución de sus inversiones, lo cual es posible hacer a través del sistema de

consulta integrado de CAVALI S.A., ICLV (www.cavali.com.pe)

 Recurrir siempre a las sociedades agentes de Bolsa o sociedades

administradoras de fondos mutuos debidamente autorizadas por la SMV.

 No endeudarse para invertir en bolsa o en fondos mutuos.

7.8.1.Información mínima qué debe consultar el inversionista para una adecuada

toma de decisiones de inversión

El inversionista debe efectuar una profunda evaluación del emisor del valor a adquirir,

considerando toda la información que se encuentra a su alcance y que el emisor está

obligado a divulgar; así como de las características propias del valor. Entre la información

indispensable a evaluar está:

a) Prospecto Informativo: Documento que contiene información sobre el emisor y

el valor objeto de oferta pública: las características del valor, los derechos

y obligaciones que otorgan a su titular, las cláusulas relevantes del contrato de

emisión, los factores que signifiquen un riesgo para las expectativas de los

inversionistas, los estados financieros auditados, las garantías de la emisión

(cuando corresponda) y el procedimiento para colocar los valores, entre

otros.

b) Estados Financieros: Los emisores deben revelar al mercado sus estados

financieros, con una periodicidad no menor al trimestre, y su memoria anual.

c) Hechos de Importancia: Los emisores deben informar a la SMV todo hecho que
 pueda influenciar sobre un inversionista sensato para modificar su decisión de

invertir o no en un valor. Así, por ejemplo, informar sobre aspectos como sus

deudas, créditos obtenidos o préstamos otorgados, planes de inversión o

desinversión; suscripción de convenios judiciales y extrajudiciales con deudores o

acreedores, cambios en sus estatus, entre otros. El inversionista puede acceder a

toda esta información a través del Portal de la SMV (www.smv.gob.pe) y el Portal

de la Bolsa de Valores de Lima (www.bvl.com.pe)

7.9. Importancia del mercado de valores

Su objetivo fundamental es la de captar parte del ahorro personal y empresarial no por el

simple hecho de hacer especulación sino también para conseguir un punto de

financiación extra para las empresas como ocurre por ejemplo en la emisión de nuevas

acciones.

El mercado de valores ayuda al movimiento de capitales, contribuyendo de esta forma en

la estabilidad monetaria y financiera; es una de las fuentes más importantes para que las

empresas puedan recaudar dinero. Es así como el uso democrático de los mercados de

valores impulsa el desarrollo de políticas monetarias más activas y seguras. Además, la

liquidez que proporciona permite a los inversores comprar o vender las acciones

existentes de forma rápida. Esta es una característica atractiva de la inversión en

acciones, en comparación con otras inversiones, menos líquidas tales como bienes

inmuebles.

De esta forma los mercados de valores se convierten en lugares en donde los agentes

intermediarios y los instrumentos desarrollados intercambian activos entre sí. Lo que

facilita la transparencia y la libertad del proceso de compras y ventas de los valores.

Permite fijar los precios de los valores según la orden de la ley de oferta y demanda

correspondiente.

8. ¿Qué rol cumple la SMV en el mercado de valores?

La SMV es una institución pública, perteneciente al sector Economía y Finanzas,

encargada de velar por la protección de los inversionistas, la eficiencia y transparencia

de los mercados bajo su supervisión, la correcta formación de precios y la difusión de

toda información necesaria para tales propósitos a través de la regulación, supervisión y

promoción.

Para cumplir con dichos objetivos, la SMV reglamenta el funcionamiento de los diversos

participantes del mercado de valores; supervisa el cumplimiento de las normas y

sanciona la infracción a las normas bajo su supervisión; así como promueve, entre los

agentes económicos, los diversos instrumentos y mecanismos de inversión y/o

financiamiento que ofrece el mercado de valores, informando sobre sus bondades y

riesgos.

Mercado de Valores (Decreto Legislativo N° 861 y por los diversos reglamentos

aprobados por la SMV.