Costo de las acciones comunes y utilidades retenidas

Acciones comunes

El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los

inversionistas del mercado de valores sobre las acciones comunes.

Se pueden plantear las siguientes preguntas ¿Qué tasa de rendimiento exigen

los inversionistas potenciales de las acciones comunes de la empresa? ¿Se
puede saberlo observando el mercado de acciones?

Igual que en el caso de la emisión de pasivo, los inversionistas adquirirán una

participación en el capital social de la empresa, en forma de acciones comunes,
sólo si esperan recibir un rendimiento que les compense por dejar de utilizar sus
recursos financieros durante el periodo en que conserven las acciones, ajustado
al riesgo que implica su posesión. En este caso puede ser que el rendimiento
esperado no llegue a convertirse en realidad, pero para comprar las acciones
exigen poder esperar ese rendimiento. Como en el caso del pasivo (deuda), esta
tasa de rendimiento está en función de los factores generales de riesgo como
son: tasas reales de interés, inflación esperada y riesgos tanto comercial como
financiero y de realización, evaluados por todos los que participan en el
mercado.

Cualquiera de los riesgos puede aumentar o disminuir en un momento dado

haciendo que el costo del capital común (Ke) cambie por consiguiente.

Las principales técnicas para medir el costo de capital de las acciones comunes
son: la que emplea el modelo de valuación de crecimiento constante y la otra se
basa en el modelo de asignación de precio del activo de capital (MAPAC)

Se puede suponer razonablemente que los inversionistas esperan que el

dividendo actual aumente a una tasa constante (g) durante la vida perpetua de
la empresa, el costo de capital común, suponiendo un crecimiento constante del
dividendo, es el rendimiento en dividendos actual más la tasa de crecimiento
utilizándose la siguiente fórmula:

K s = costo de las acciones comunes

D 1 = dividendo esperado

P o = precio de colocación

P f = precio de colocación disminuidos gastos de colocación y perdida en

precio

g = porcentaje o tasa de crecimiento

EJEMPLO RESUELTO:

La Cia “X“ S.A. de C.V. desea saber el costo de una nueva emisión de acciones
comunes considerando: valor nominal unitario $ 100.00 valor de colocación $
90.00 espera pagar dividendos del $ 2.50 sobre la emisión al finalizar el año, se
causarían gastos de emisión a razón de $ 1.10 por acción y su precio disminuiría
$ .60 como consecuencia de la oferta adicional de acciones y la tasa de
crecimiento de dividendos se estima en 5 %.

7.83 % es el costo de la nueva emisión de acciones comunes

Otro procedimiento para determinar el costo de financiamiento por medio de

acciones comunes es utilizando el modelo de asignación de precios de activos
de capital (MAPAC) o (CAPM) el cual permite medir el costo del capital contable
con la fórmula siguiente:

R f = tasa de rendimiento libre de riesgo

B = beta del activo financiero (acción común)

R m = tasa de rendimiento de mercado

Se conoce como beta a la sensibilidad de la rentabilidad de los títulos a las
fluctuaciones de la rentabilidad de la cartera de mercado. También se dice que
la beta mide el riesgo sistemático (es el riesgo que depende del mercado) de un
activo individual o de una cartera

EJEMPLO RESUELTO:

Se tiene la siguiente información para determinar el costo de capital de

las acciones comunes mediante el modelo MAPAC de la empresa “Z“ S.A. de
C.V.: la tasa libre de riesgo es del 7.5 %, su coeficiente beta es 1.4 y el
rendimiento de mercado está sobre el 12 %. Sustituyendo en la fórmula se tiene:

El 13.80 % representa el costo de capital de las acciones comunes utilizando el

modelo MAPAC

Utilidades retenidas

Para determinar el costo de las utilidades retenidas se debe partir de la

consideración que éstas serían distribuidas en pago, como dividendos a los
accionistas comunes por lo que su costo deberá determinarse en forma similar
a una emisión totalmente suscrita equivalente de acciones comunes adicionales,
no es necesario realizar ningún ajuste por el costo de emisión puesto que la
empresa adquiere capital sin incurrir en estos costos.

La k r utilizada para costo de utilidades retenidas es siempre menor que el costo

de una nueva emisión de acciones comunes, debido a la ausencia del costos de
emisión.

La fórmula utilizada queda:

K s = costo de utilidades retenidas

g = porcentaje de crecimiento

P o = precio de colocación sin gastos

D p = dividendo a pagar
 EJEMPLO RESUELTO:

Con los mismos datos de la Cia “X“ S.A. de C.V. se desea saber el costo de
capital de del superávit es decir de la reinversión de utilidades retenidas
relacionadas con las acciones comunes: valor nominal unitario $ 100.00 valor
de colocación $ 90.00 espera pagar dividendos del $ 2.50 sobre la emisión al
finalizar el año, ya no se consideran los gastos de emisión y la tasa de
crecimiento de dividendos se estima en 5 %

Como puede observarse su costo es inferior al de las acciones comunes porque

se eliminan los gastos de colocación.

Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)

El Costo de Capital Promedio Ponderado, refleja el costo futuro promedio

esperado de los fondos a largo plazo; se calcula ponderando el costo de cada
tipo específico de capital por su proporción en la estructura de capital de la
empresa.

El cálculo se realiza multiplicando el costo específico de cada forma de

financiamiento por su proporción en la estructura de capital de la empresa y
sumando los valores ponderados. El costo de capital promedio ponderado, Ka,
se especifica en la siguiente ecuación:

Ka = (Wi x Ki) + (Wp x Kp) + (Ws x Kr o n)

Donde:

Wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital

Wp = proporción de las acciones preferentes en la estructura de capital
Ws = proporción del capital contable en acciones comunes en la estructura de
capital
Wi + Wp + Ws = 1.0

Con respecto a la ecuación, es necesario hacer tres observaciones importantes:

1. Por conveniencia de cálculo, es mejor convertir los soles ponderados a la forma

decimal y dejar los costos específicos en términos porcentuales.
2. La suma de los soles ponderados debe ser igual a 1.0. en pocas palabras, deben
tomarse en cuenta todos los componentes de la estructura de capital.
3. El sol ponderado del capital contable en acciones comunes de la
empresa, Ws , se multiplica por el costo de las utilidades retenidas, Kr, o por el
costo de las nuevas acciones comunes, Kn. El costo específico empleado en la
expresión correspondiente al capital contable en acciones comunes depende de
que el financiamiento del capital contable en acciones comunes de la empresa
se obtenga mediante las utilidades retenidas, Kr, o mediante las nuevas acciones
comunes, Kn.

Por ejemplo; los cálculos que se obtuvieron en secciones anteriores con respecto
a los costos de los diferentes tipos de capital fueron:

Costo de la deuda, ki = 5.6%

Costo de las acciones preferentes, kp = 10.6%
Costo de las utilidades retenidas, kr = 13.0%
Costo de nuevas acciones comunes, kn = 14.0%

La empresa utiliza los pesos ponderados para calcular el costo de capital

promedio ponderado:

Fuente de Capital Peso Ponderado

Deuda a Largo plazo 40%

Acciones Preferentes 10%
KS en acciones comunes 50%
TOTAL 100%

Dado que la empresa espera tener buenas utilidades retenidas 300,000, usará
el costo de sus utilidades retenidas, kr como costo del capital social en acciones
comunes. El costo de capital promedio ponderado es de 9.8%; suponiendo en
nivel de riesgo sin cambios; usted debe aceptar todos los proyectos que ganen
un rendimiento superior al 9.8%.

Los Pesos Ponderados con Relación al valor Contable; Utilizan valores de

contabilidad para medir la proporción de cada tipo de capital en la estructura
financiera.

Los Pesos Ponderados con Relación al valor en el Mercado: Utilizan valores

de mercado, al igual que el anterior se usa para calcular el CCPP.

Fuente Peso Costo Costo

Ponderado Ponderado
Deuda a L.P 0.40 5.6 2.2
 Acc. 0.10 10.6 1.1
Preferentes
Acc. 0.50 13.0 6.5
Comunes
TOTALES 1.00 9.8%

Bibliografías:

http://148.204.211.134/polilibros/portal/polilibros/P_Terminados/Admon-
Finan-II/UMD/unidad%203/ADMINISTRACI-N%20FINANCIERA-63.htm

http://148.204.211.134/polilibros/portal/polilibros/P_terminados/Admon-
Finan-II/UMD/unidad%203/ADMINISTRACI-N%20FINANCIERA-65.htm

http://acotera.blogspot.mx/2013/11/costo-de-capital-promedio-ponderado-
ccpp.html