MÓDULO

Área: NEGOCIOS

2 Curso: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I

Módulo: Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo
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Curso: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I

Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Índice

RESULTADO DE APRENDIZAJE DEL MÓDULO ....................................................................................................... 1

INTRODUCCIÓN .................................................................................................................................................... 1
ANÁLISIS FUNDAMENTAL Y FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO ....................................................................... 2
MASAS PATRIMONIALES....................................................................................................................................... 2
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO ............................................................................................................................... 4
A. FUENTES DE CAPITAL DE TRABAJO ....................................................................................................................... 6
HERRAMIENTAS ANALÍTICAS ................................................................................................................................ 7
A. INDICADORES FINANCIEROS................................................................................................................................. 7
B. ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE ESTADOS FINANCIEROS ............................................................................. 12
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO ............................................................................................. 15
A. FUENTES ESPONTÁNEAS ......................................................................................................................................... 15
B. FUENTES BANCARIAS .............................................................................................................................................. 16
C. NO BANCARIAS O EXTRA BANCARIAS ..................................................................................................................... 16
FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO, GARANTIZADO POR ACTIVOS ............................................ 17
A. CUENTAS POR COBRAR ........................................................................................................................................... 17
B. INVENTARIOS .......................................................................................................................................................... 18
C. OTRAS FUENTES ...................................................................................................................................................... 19
CIERRE ................................................................................................................................................................. 20
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Mapa de Contenido
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

RESULTADO DE
Analiza distintas herramientas y técnicas que permiten evaluar la situación
APRENDIZAJE económica y financiera de las empresas.
DEL MÓDULO

INTRODUCCIÓN
En los últimos años, un grupo de empresas (Farmacias, La Polar, Penta, Cascadas, CMPC, Pollos, Soquimich,
etc.) chilenas han sido denunciadas por participar en situaciones que van desde lo éticamente cuestionable a
situaciones de fraude. Tráfico de influencias, evasión de impuestos, lavado de dinero, soborno, cohecho,
prácticas anticompetitivas y falsificación de información contable, son algunas de las situaciones denunciadas
(Bonnefoy, 2016).

Sería interesante hacer un análisis cuantitativo del impacto que estos eventos tuvieron en los precios de las
acciones de las empresas involucradas. Para medir este impacto de los escándalos corporativos en los precios
accionarios de las empresas involucradas es necesario comparar la rentabilidad que efectivamente tuvo la
acción desde el momento en que se hizo público el escándalo, con la rentabilidad que se hubiese observado
en ausencia de éste. (http://gestionytendencias.cl/index.php/GT/article/view/10)

La evidencia internacional sugiere que la falta de confianza pública desincentiva la participación de las personas
en los mercados financieros (Guiso, Sapienza & Zingales, 2004 y 2008; Gianetti & Wang, 2014).
Lamentablemente, las situaciones de fraude corporativo son un fenómeno común en países desarrollados y en
vías de desarrollo.

Así como en los casos mencionados anteriormente, es que el análisis financiero nos permite obtener
información económica y financiera adicional respecto de las simples cifras que muestran los Estados
Financieros. En este sentido, nos permiten medir y cuantificar liquidez, niveles de endeudamiento, rentabilidad
de los activos, rentabilidad de los dividendos y de los precios accionarios cuyo fin es promover y seleccionar a
las empresas cuyo estados financieros no nos provoquen desconfianzas que a largo plazo, no nos permitan
tomar buenas decisiones de inversión a quienes participamos del mercado financiero.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

ANÁLISIS FUNDAMENTAL Y FINANCIAMIENTO DE
CORTO PLAZO
El análisis fundamental es una herramienta clave para el administrador financiero, ya que este permite recoger
información certera para tomar decisiones relevantes respecto a los activos, pasivos financieros y el
funcionamiento patrimonial de la compañía para la que se desempeñe.

En esta perspectiva, el análisis de masas patrimoniales nos arroja información relevante respecto de las
necesidades de financiamiento de una empresa. A continuación, entenderemos el funcionamiento de esta
técnica.

MASAS PATRIMONIALES
Las Masas Patrimoniales son una agrupación de elementos patrimoniales que tienen una cualidad común, es
decir, son homogéneos. Éstos, se conforman con cada uno de los aspectos que forman parte del Patrimonio
de la empresa (bienes, derechos y obligaciones), las cuales podemos resumir de la siguiente forma:

ACTIVO PASIVO
Oblig. Con terceros
Recursos (DEUDA CON TERCEROS)
Oblig. Con los dueños
(PATRIMONIO)

Conceptos relevantes para el módulo

ACTIVOS PASIVOS
Son los recursos económicos que poseen una Son las obligaciones de la empresa con terceras
empresa, bienes o derechos, con los cuales se espera personas distintas
generar ingresos económicos en el futuro. De sus dueños. También decimos que son derechos
de terceras personas sobre los recursos de la
empresa (es decir sobre sus activos).
PATRIMONIO
Deuda de la empresa con sus dueños. Monto de los derechos de los dueños de la empresa sobre la diferencia
de recursos (activos) que quedarán después de pagar todas las obligaciones con terceros (pasivos).
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Para comprender esta herramienta de análisis financiero, debemos recordar lo siguiente:

• El capital corresponde al aporte que efectúan los dueños a la empresa.

• Las reservas son utilidades que ha obtenido la empresa que no han sido retiradas por sus dueños.
Utilidades reinvertidas por sus dueños en la empresa.
• El patrimonio también se conoce con el nombre de Pasivo no Exigible, porque la obligación con los
dueños de la empresa no tiene un vencimiento contractual.

A continuación se presentan los casos más comunes del análisis de masas patrimoniales:

CASO A CASO B
Simbología
PC
AC PC AC AC: Activo Corriente
PC: Pasivo Corriente
PNC ANC: Activo No Corriente
PNC: Pasivo No Corriente
ANC PATRIM ANC PATRIM PATRIM: Patrimonio

CASO C CASO D

AC
AC PNC PC

ANC PATRIM
ANC PATRIM

Caso A Caso B
Pocas necesidades de financiamiento Situación ideal: Cumple compromisos de corto plazo
No hay capital de trabajo y sus pasivos están adecuadamente organizados
Mayor Financiamiento de dueños es más caro generando eficiencia a nivel de costos.

Caso C
Bastante capital de trabajo
Costos financieros altos (Deuda LP y Patrimonio)
Caso D
Déficit de liquidez, Capital de Trabajo y Fondo de
Maniobra negativo genera la necesidad de
reestructuración de pasivos, que van desde
refinanciar pasivos de corto plazo por nueva deuda
de largo plazo o bien aumentar capital.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

CAPITAL DE TRABAJO BRUTO
El capital de trabajo se considera como los recursos que requiere la empresa para poder funcionar. En términos
contable – financiero, se dividen en dos, el Capital de Trabajo Bruto es lo que normalmente conocemos como
un Activo Corriente y el Capital de Trabajo Neto, que es el excedente de los activos de corto plazo (corrientes)
sobre los pasivos de corto plazo (corrientes). Son aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar
a corto plazo.

Como el capital de trabajo tiene relación directa con la capacidad de la empresa de generar flujos de caja, esta
tiene la obligación de mantener o de idealmente incrementar el capital de trabajo y sus funciones productivas.

IMPORTANTE

¿Por qué es importante el Flujo de caja para el funcionamiento de una compañía a corto plazo?
Pues bien, pensemos que el flujo de caja generado por la empresa permite mantener el capital de trabajo
para, que opere la empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los
socios. Una eficiente gestión de sus recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder asumir los
compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin necesidad de recurrir a financiamiento de los
socios o de terceros.

Ejemplo N°1

Observemos el siguiente estado de una compañía

Activos Corrientes 468.300 Pasivos Corrientes 297.200

Caja 25.000 Acreedores 50.000
Bancos 38.000 Arriendos por Pagar 11.000
Arriendo por Cobrar 10.000 Anticipos de clientes 40.000
Asignación Familiar 10.000 Cuentas por Pagar 20.000
Anticipo de Sueldos 15.000 Deudas con la AFP 18.500
Clientes 65.000 Deudas con la Isapre 12.500
Cuentas por Cobrar 22.000 Impuestos por Pagar 10.000
Deudores 11.300 Intereses por Pagar 20.400
Dividendos por Cobrar 12.000 Oblig. bancarias CP 11.000
Intereses por Cobrar 12.000 Proveedores 63.000
Invers. en Dep a Plazo C/P 93.000 Provisión Gastos de Luz 11.000
Productos en Proceso 60.000 Remuneraciones por Pagar 14.800
Productos Terminados 85.000 Retenciones judiciales 15.000
Retiros del dueño 10.000

Capital de Trabajo Bruto: 468.300.-

Capital de Trabajo Neto: 468.300-297.200=171.100
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Continuando el ejemplo, debemos definir un Capital de Trabajo Neto Operativo. Este último, considera los
activos que intervienen directamente en la generación de recursos menos los pasivos que los financian como
Proveedores.

Del ejemplo tenemos, tenemos las siguientes cuentas:

Clientes 65.000
Cuentas por Cobrar 22.000
Deudores 11.300
Intereses por Cobrar 12.000
Productos en Proceso 60.000
Productos Terminados 85.000
Total Activos 255.300
Acreedores 50.000
Anticipos de clientes 40.000
Intereses por Pagar 20.400
Proveedores 63.000
Total Pasivos 173.400

Capital de Trabajo Neto Operativo: 255.300-173.400 = 81.900

Como podemos observar, los conceptos que reflejan el efectivo no se consideran en este cálculo (Caja-Banco),
esta situación porque el efectivo no genera rentabilidad alguna, por lo cual tener grandes sumas representa
un alto costo de oportunidad, es un error financiero.

IMPORTANTE

Una empresa no se puede dar el lujo de tener una cantidad considerable de efectivo ocioso cuando puede
invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad como los inventarios, activos fijos, o el pago de los
pasivos que por su naturaleza siempre generan altos costos financieros.

En síntesis, la administración eficaz y eficiente de las partidas

contables del Capital de Trabajo Neto Operativo, es lo que asegura
un comportamiento seguro del Capital de Trabajo.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

A. FUENTES DE CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo, es relevante para cualquier empresa por lo que es relevante conocer sus principales
fuentes, estas son:

• Resultados de operaciones normales de la empresa

• Resultado del Fondo de Maniobra
• Endeudamiento o Financiamiento con Terceros
• Capitalización de utilidades o Nuevos aportes de Capital

Como sabemos, son múltiples las alternativas que nos permiten maximizar la utilización de los recursos de la
empresa. Nuestro énfasis como administrador financiero debe estar ligado a la optimización de cada uno de
los activos y tratar de bajar el costo de los pasivos.

En este módulo, nos concentraremos en el FONDO DE MANIOBRA que es el monto en el que los fondos
permanentes de la empresa superan a los activos fijos.

Se consideran fondos permanentes del Capital de la empresa, las Reservas y el Financiamiento con terceros de
largo plazo.

Observemos el siguiente ejemplo:

Activos No Corrientes 515.700 Pasivos No Corrientes 33.000

Derecho de llave 50.000 Oblig bancarias Lplazo 33.000
Derecho de marca 69.000
Inv Dep a Plazo a Lplazo 12.700 Patrimonio 558.800
Inv. e otras empresas 98.000 Capital 445.800
Camioneta 16.000 Reservas 40.000
Edificios 190.000 Utilidad del ejercicio 35.000
Maquinarias 80.000 Utilidades acumuladas 38.000

El Fondo de Maniobra de este cuadro sería:

Fondos Permanentes: 33.000+445.800+40.000=518.800.-
Activos Fijos: 16.000+190.000+80.000=286.000.-
Fondo de Maniobra: 518.800-286.000=232.800.-
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HERRAMIENTAS ANALÍTICAS
A. INDICADORES FINANCIEROS
El trabajo del administrador financiero es mantener el equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad, contribuyendo
a incrementar al máximo el valor de la empresa en el largo plazo. Es por esto, que al analizar los Estados
Financieros de alguna empresa, resultaría bastante complicado si no disponemos de herramientas
matemáticas que faciliten el quehacer profesional.

En este sentido, los ratios financieros nos permiten relacionar dos cifras contables. Su cálculo no constituye
análisis, pero la simple comparación con otro períodos de tiempo o con otras industrias del mismo rubro nos
pueden indicar tendencias positivas o negativas que es importante conocer y evaluar para corregir posibles
desviaciones o reforzar para continuar con por la ruta del objetivo propuesto.

Los dueños de la empresa pueden estar interesados en la rentabilidad de su inversión; los trabajadores estarán
interesados en la utilidad por el efecto que ésta tiene en la determinación de la gratificación; los bancos y
acreedores en general pueden estar interesados en la capacidad del negocio para generar flujos positivos de
efectivo, etc.

Los usuarios los podemos agrupar en:

Usuarios Internos. Propietarios, Gerentes y trabajadores.

Usuarios Externos. Clientes, Proveedores de Capital (Bancos y Bonistas), Organismos Fiscalizadores (Servicio
de Impuestos Internos y Superintendencias), etc.

Cuando empleamos el análisis de las razones financieras, debemos dividirlo en dos partes:

a) Analizar el desarrollo de la empresa en los últimos años para así conocer su tendencia.
b) Comparar la empresa con otras similares y/o con promedio de la industria, si se tiene a la mano.

Es bueno destacar que pueden existir tantas razones financieras como uno quiera. Sólo hay que hacerse la
pregunta adecuada para el caso específico y teniendo en consideración que los valores dependen del tipo de
empresa que se vaya a analizar. A continuación, les presento una clasificación de razones financieras:

1. Índices de Liquidez
2. Índices de Endeudamiento
3. Índices de Cobertura
4. Índices de Actividad
5. Índices de Rentabilidad
6. Índices de Valuación
7. Índices de Crecimiento
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

1.-Índices de Liquidez: mide la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de corto plazo.

a. Razón Corriente= Activo Corriente

Pasivo Corriente

Lo ideal de ésta razón es que sea mayor que 1 vez. Con ello, los activos corrientes serían capaces de pagar
todos los pasivos corrientes.

1/ Razón Corriente = porcentaje en que debieran liquidarse los activos corrientes para pagar totalmente los
pasivos corrientes.

b. Prueba ácida= Activo Corriente - Inventario

Pasivo Corriente

Las Mercaderías (Inventario) representan el activo menos líquido de los activos corrientes. Incluso, al
liquidarlos es posible tener pérdidas. Dependiendo del tipo de empresa podemos encontrar otros activos de
difícil liquidación o con posibilidades de obtener pérdidas. En ese caso lo podemos incluir junto a los
inventarios. Por ejemplo, en el sistema financiero la cartera vencida (incobrable).

c. Período Promedio Cobranzas= Cuentas x Cobrar X 365

Ventas a Crédito Anual

Significa cuantos días permanecen las ventas a crédito en la cuenta “Cuentas x Cobrar hasta llegar a ser Caja.
Generalmente las cuentas por cobrar se utilizan como valor promedio.

2.- Índices de endeudamiento (de leverage), que miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus
compromisos.

Razón endeudamiento = Deuda Total (Deudas con terceros)

Total Activo

Se expresa en porcentaje. Nos permite identificar qué porcentaje de los activos se financió con deuda de
terceros e implícitamente obtenemos el porcentaje que financiaron los dueños. Podemos profundizar este
indicador si separamos las deudas de corto plazo de las deudas de largo plazo.

Deuda sobre patrimonio = Deuda Total (Deudas con terceros)

Total Patrimonio

Se expresa en porcentaje. Indica que por cada peso aportado por el dueño existe un xxx% aportado por terceros
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

3.- Índice de cobertura de gastos e intereses:

Ganancias antes de impuestos+ Gastos de intereses

Gastos de intereses

Índice de cobertura de pagos de endeudamiento

Ganancias después de impuesto + Depreciación

Pagos de largo plazo.

Ejercicio de aplicación:

Una empresa tiene un patrimonio de $ 1.500,000 y sus activos totales suman $ 4.850,000 con un total de
corriente de $ 2.200,000. Si el Banco pone como limitación que el índice de liquidez deber ser mayor o igual a
1,5 y que el índice de endeudamiento sobre patrimonio no puede ser mayor a 2, ¿qué restricciones tendría la
empresa?, ¿qué decisión debiera tomar?

R: Si los activos totales son $4.850.000 significa que tenemos pasivos totales por igual valor.

Si descontamos del total de pasivos el patrimonio obtendremos la Deuda Total con terceros, es decir
$4.850.000-$1.500.000=$3.350.000.-

1.- Restricción Liquidez= ACte/PCTe>=1,5 quiere decir que si tenemos ACtes por $2.200.000 y los dividimos por
1,5 sabremos el monto máximo de PCtes=1.466.667. Por lo tanto los pasivos no corrientes serán de $3.350.000-
$1.466.667=$1.883.333.-

2.- Restricción Deuda sobre Patrimonio= DTotal / Patrimonio<=2

En nuestro caso 3.350.000/1.500.000=2,23

Para cumplir restricción tenemos dos alternativas: o bajamos las deudas o aumentamos el patrimonio. Es más
fácil bajar deudas. Dado que por la restricción de liquidez no podemos tocar ACtes y PCtes tendremos que
bajar deudas de largo plazo y activos de largo plazo.

Para que DT/Pat=2 deudas debieran quedar en $3.000.000. Por lo tanto la decisión es bajar $350.000 de dudas
largo plazo contra un activo no corriente.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

4.- Índices de actividad: muestra el desenvolvimiento de la entidad y son los que envían señales de alarma a la
gerencia. Veamos por qué:

El área de producción quisiera tener elevados inventarios para no preocuparse de falta de materias primas.
El área de ventas quisiera extender lo más posible el crédito a fin de vender más.
El administrador financiero desea que los inventarios y las cuentas a cobrar estén en su más bajo nivel a fin de
evitar excesivos costos de financiamiento, cuentas incobrables, deterioros de materias primas, etc.

a. Venta de inventarios = Inventarios Promedio x 365

Costo de Ventas

b. Rotación de inventarios = Costo de Ventas

Inventario Promedio

Indica cuantas veces vendemos el Inventario o Mercaderías:

c. Días de cobranza = Cuentas por cobrar Promedio x 365

Ventas Netas

d. Rotación cuentas por cobrar = Ventas Netas

Cuentas por Cobrar Promedio

e. Retorno sobre la Inversión. Es el producto de dos índices:

Rotación de activos: Ventas Totales Se expresa en veces

Total Activo

Indica que la empresa está colocando xxx veces el valor de la inversión efectuada.

Rentabilidad de las ventas Utilidad Neta

Ventas
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5.- Índices de rentabilidad: Están orientados principalmente al inversionista. Miden efectividad de la
administración reflejada en los retornos generados sobre ventas e inversión.

Margen de Operación: Margen de Explotación x 100

Ventas

Nos muestra el porcentaje en que estamos vendiendo las mercaderías sobre el costo de ventas.

Margen de Ventas: Utilidad Neta x 100

Ventas

Nos muestra el porcentaje que representa la utilidad final del ejercicio sobre las ventas totales. Es decir, el
porcentaje que le queda a los dueños de lo que se vendió.

Retorno sobre los activos: Utilidad Neta x 100

Total Activos

Representa la rentabilidad que obtuvo la empresa al trabajar sus activos. Se expresa en porcentaje.

Retorno sobre capital: Utilidad Neta x 100

Patrimonio

Mide la rentabilidad obtenida por el negocio respecto al aporte de los dueños.

6.- Índices de Valuación: Se relacionan directamente con los objetivos de maximizar el valor de la empresa y la
riqueza de los accionistas.

Razón precio - utilidad: Precio Acción Común

Utilidad por acción común

7.- Índices de Crecimiento. Miden la capacidad de la empresa de crecer más o mejor que las otras empresas de
la industria.
Razón de crecimiento = Valor Final - 1
Valor Inicial

Razón de Pago = Dividendos por acción

Utilidad por acción

Razón de Retención 1 – Razón de Pago

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B. ANÁLISIS HORIZONTAL Y VERTICAL DE ESTADOS FINANCIEROS

En el análisis horizontal, lo que buscamos es analizar tendencias de crecimiento respecto de lo planificado,

respecto de años anteriores y respecto de la industria. Para esto, debemos comparar los ratios del balance
general y/o del estado de resultados, de dos o más períodos comerciales.

Su principal utilidad es para hacer proyecciones y predecir la tendencia que tendrán la rentabilidad y el
financiamiento del negocio si se mantienen las condiciones actuales del negocio, como asimismo evaluar el
comportamiento que tendrán esas tendencias ante cambios en las políticas y objetivos definidos para la
entidad, respecto de dos o más cifras contables podemos calcular cifras absolutas y cifras relativas.

Por ejemplo:
Año 1 Año2 Año3
Créditos Comerciales MM$ 20.000 22.000 25.000
Variación Absoluta MM$ 2.000 3.000
Variación relativa 10% 13,6%
Crecimiento Industria 21% 25%

Podemos ver que las cifras de la empresa muestran un crecimiento. Cualquiera, podría pensar que
crecimientos en torno a 12% son buenos, pero si analizamos las cifras de la industria, observamos que esta
última presenta mayores niveles de crecimiento que la empresa y eso es preocupante. Probablemente el
objetivo planificado se cumplió, pero si el mercado prefiere el producto de la empresa que es nuestra
competencia en algún momento el problema será serio, siendo a partir de estas cifras y si la calidad del
producto es equivalente a la del mercado se debe revisar la estrategia comercial.

Veamos un ejemplo con Estados Financieros:

ANALISIS HORIZONTAL
BALANCE GENERAL (MM$) VARIACIONES
ACTIVOS Año 2011 Año 2012 Absoluta Relativa
Activos Corrientes 9.635 5.760 -3.875 -40,22%
Activos NO Corrientes 2.756 2.956 200 7,26%
TOTAL ACTIVOS 12.391 8.716 -3.675 -29,66%
PASIVOS 0
Pasivos Corrientes 2.862 741 -2.121 -74,11%
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Pasivos NO Corrientes 1.100 500 -600 -54,55%
Capital 7.800 7.800 0 0,00%
Ut ejercicio 629 -325 -954 -151,67%
Total Patrimonio 8.429 7.475 -954 -11,32%
TOTAL PASIVOS 12.391 8.716 -3.675 -29,66%

ESTADO DE RESULTADOS (MM$) Año 2011 Año 2012 Absoluta Relativa

Ventas 5.744 5.245 -499 -8,69%
Costo de Ventas 3.725 3.880 155 4,16%
Margen Explotación 2.019 1.365 -654 -32,39%
Gtos Adm y Ventas 1.500 1.850 350 23,33%
Resultado Operacional 519 -485 -1.004 -193,45%
Otros Ingresos 110 160 50 45,45%
Otros Gastos 0 0 0 0,00%
Resultado No Operacional 110 160 50 45,45%
Resultado antes Impto. 629 -325 -954 -151,67%
Imptos 0 0 0 0,00%
Utilidad ejercicio 629 -325 -954 -151,67%

Usando la técnica del análisis horizontal podemos analizar que las partidas que disminuyeron fuertemente en
el Balance General fueron los activos y pasivos corrientes. Además, del Estado de Resultados se observa una
fuerte disminución de las ventas y un incremento no consistente con las ventas de los gastos de administración
y ventas. Nuevamente debemos revisar la estrategia comercial, sobre todo la que se refiere a la cantidad de
vendedores. Obviamente, además debemos revisar cada variación entre un año y otro con las metas de
crecimiento fijadas por la empresa en el proceso de planificación para corregir desviaciones y fortalecer los
aspectos positivos.

El Análisis vertical – por su parte - busca encontrar el peso relativo de una partida del Balance General y del
Estado de Resultados respecto del subgrupo al cual pertenece. Este consiste en comparar, en forma de ratios,
la cifra de uno o más rubro del balance y/o del estado de resultados con otra cifra de otros rubros del balance
y/o del estado de resultado. Generalmente, es utilizado cuando se hacen análisis sobre las cifras de un ejercicio
comercial específico.

Siguiendo con el ejemplo:

AÑO 1 AÑO 2
Clientes 10.000 13.000
Activo Corriente 70.000 90.000
Peso proporcional 14,3% 14,4%

Podemos observar con el análisis horizontal que el crecimiento de la cuenta Clientes fue de 30%, pero con el
análisis vertical se visualiza que la cuenta mantiene el peso relativo dentro de los activos corrientes.

Si observamos un ejemplo con estados financieros

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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

ANALISIS VERTICAL
BALANCE GENERAL (MM$)
ACTIVOS Año 2011 Año 2012 Año 2011 Año 2012
Activos Corrientes 9.635 5.760 77,76% 66,09%
Activos NO Corrientes 2.756 2.956 22,24% 33,91%
TOTAL ACTIVOS 12.391 8.716 100,00% 100,00%
PASIVOS
Pasivos Corrientes 2.862 741 23,10% 8,50%
Pasivos NO Corrientes 1.100 500 8,88% 5,74%
Capital 7.800 7.800 92,54% 104,35%
Ut ejercicio 629 -325 7,46% -4,35%
Total Patrimonio 8.429 7.475 68,03% 85,76%
TOTAL PASIVOS 12.391 8.716 100,00% 100,00%

ESTADO DE RESULTADOS (MM$) Año 2011 Año 2012 Año 2011 Año 2012
Ventas 5.744 5.245 100,00% 100,00%
Costo de Ventas 3.725 3.880 64,85% 73,98%
Margen Explotación 2.019 1.365 35,15% 26,02%
Gtos Adm y Ventas 1.500 1.850 26,11% 35,27%
Resultado Operacional 519 -485 9,04% -9,25%
Otros Ingresos 110 160 1,92% 3,05%
Otros Gastos 0 0 0,00% 0,00%
Resultado No Operacional 110 160 1,92% 3,05%
Resultado antes Impuestos 629 -325 10,95% -6,20%
Impuestos 0 0 0,00% 0,00%
Utilidad ejercicio 629 -325 10,95% -6,20%

Como se puede observar el análisis vertical en el estado de resultados utiliza siempre el peso relativo de cada
cuenta respecto de las ventas. Con este análisis también observamos que los gastos de administración y ventas
están muy altos. Se agrega un factor adicional que no observamos con el análisis horizontal y es que los costos
de ventas también necesitan ser reducidos.

Dada la importancia que tienen los ratios para entender la real posición financiera y económica de la entidad,
el análisis vertical de los estados financieros debe ser apoyado por el análisis horizontal de los mismos.

Un buen análisis financiero debe incorporar el cálculo y análisis de ambas formas de análisis (horizontal y
vertical)

En Chile es obligatorio para las sociedades anónimas abiertas con cotización bursátil presentar estados
comparativos de dos ejercicios consecutivos. Para eliminar estacionalidades positivas y/ o negativas es
imprescindible trabajar los indicadores financieros por períodos de 12 meses.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO
La disponibilidad de financiamiento a corto plazo es fundamental para el funcionamiento de las empresas y
para financiar gran parte de los activos corrientes de la empresa como efectivo, cuentas por cobrar y
mercaderías. El concepto corto plazo normalmente se refiere a obligaciones que vencen antes de un año.

Ejemplo: Si Necesitamos comprar materia prima con urgencia ¿cómo lo financiamos?

A. FUENTES ESPONTÁNEAS

Financiamiento de Proveedor
Es la fuente de financiamiento más común que tienen las empresas. Todas las empresas tienen proveedores
quienes no sólo le entregan la materia prima o los productos que finalmente se comercializaran sino que
también pueden financiar la adquisición por algunas semanas sin la firma de un documento formal.
En el acto de la compra y al aceptar la mercancía se conviene en pagar al proveedor la suma requerida y por
las condiciones de venta establecidas por el proveedor. Las condiciones de pago que se ofrecen en tales
transacciones quedan establecidas en la factura del proveedor que a menudo acompaña la mercancía.

Pasivos devengados
Los pasivos devengados tales como impuestos por pagar, remuneraciones por pagar, imposiciones por pagar,
arriendos por pagar son obligaciones que en general corresponden a servicios ya recibidos pero que su pago
aún no se efectúa.
A modo ejemplo están las imposiciones. Se le descuentan al trabajador a fin de mes pero su obligación de pago
es el 10 del mes siguiente. Igual cosa con los impuestos que se les descontó cuyo pago se efectúa el 12 del mes
siguiente. Podemos observar que la empresa de esta forma obtiene 10 y 12 días de financiamiento gratis.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

B. FUENTES BANCARIAS
Líneas de crédito
La Línea de Crédito es un convenio contractual que se celebra entre un banco y una empresa en el que se indica
el límite de crédito máximo, que el banco financiará obviamente con costo pero de libre disposición durante
un período definido.

Crédito Comercial
Financiamiento de dinero que otorga un Banco a las empresas para satisfacer necesidades de Capital de
Trabajo, adquisición de bienes, pago de servicios orientados a la operación de la misma o para refinanciar
pasivos con otras instituciones y proveedores de corto

C. NO BANCARIAS O EXTRA BANCARIAS

Documentos negociables (Bonos y Pagarés)
Financiamiento que obtienen en general las grandes empresas. Consiste, en la obtención de financiamiento
con grandes inversionistas privados, emitiéndose un instrumento que estipula las partes responsables (deudor
y acreedor), capital adeudado, forma de remunerar al inversionista y período de tiempo considerado en la
operación. En general, se utiliza para financiar proyectos de larga duración pero también podrían ser utilizados
a corto plazo.

Anticipo de clientes
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercancía o servicio que tiene intención
de comprar. Los fondos por adelantado constituyen el financiamiento.

Préstamos privados
Pueden obtenerse préstamos sin garantía a corto plazo de los accionistas de la empresa por ejemplo. También,
podemos encontrar fuentes de financiamiento garantizados por activos, que consisten en que el acreedor exige
una garantía que en general tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o las mercaderías.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO,
GARANTIZADO POR ACTIVOS

A. CUENTAS POR COBRAR

Factorización de cuentas por cobrar (Factoring).

Una empresa puede convertir sus facturas en dinero cediendo sus derechos a un Factor o a una Sociedad de
Factoring, la cual descuenta o anticipa el importe a la empresa una vez deducidos los intereses.

Lawrence J. Gitman, en Fundamentos de Administración Financiera: el Factoring implica la venta directa de las
cuentas por cobrar de una empresa a un Factor o Institución Financiera.

BDF Factoring S.A. lo define como financiamiento a corto plazo respaldado fundamentalmente por
documentos mercantiles comunes de crédito tales como: facturas, pagarés, cheques, contratos y otros
documentos mercantiles.

J. Fred Weston lo define como una forma de financiación mediante la compra de las cuentas por cobrar por el
Factor sin responsabilidad para el prestatario (vendedor). El comprador de los bienes es notificado de la
transferencia y hace el pago directamente al Factor. La empresa que hace de Factor asume el riesgo de falta
de pago por cuentas malas, por lo que debe verificar el crédito, así puede decirse acertadamente que los
factores no sólo proporcionan dinero, sino también un departamento de crédito para el prestatario.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

Una vez analizadas las definiciones anteriores puede decirse que el Factoring es una variante de financiamiento
que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas por cobrar. Es una operación que consiste en el
adelanto de efectivo contra facturas, cheques, pagarés, etc. originados por operaciones comerciales, e incluye
la cesión al factor de los derechos de cobro para que éste realice la cobranza a cuenta y representación del
cliente.

Ventajas

• Limpia la cartera de clientes.

• Mayores ahorros por administración de la cartera.
• Permite recibir anticipos de los créditos cedidos.
• Simplifica la contabilidad, ya que mediante el contrato de Factoring el usuario pasa a tener un solo
cliente, que paga al contado.
• Permite la máxima movilización de la cartera de deudores y garantiza el cobro de todos ellos.
• Ahorro de tiempo y de gastos de gastos y precisión de la obtención de informes.
• Puede ser utilizado como una fuente de financiación y obtención de recursos circulantes o corrientes

Inconvenientes

• Alto costo.
• El tipo de interés aplicado es mayor que el descuento comercial convencional.
• El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su cliente.
• Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las de a largo plazo.
• El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor para evaluar el riesgo de los distintos
compradores.

B. INVENTARIOS

Gravamen abierto.
Proporciona a la institución que financia un gravamen contra los inventarios del prestatario (empresa), sin
embargo el prestatario puede vender libremente los inventarios, y de tal forma el valor de la garantía colateral
podrá verse reducido por debajo del nivel que existía cuando se concedió el préstamo.

Recibo de fideicomiso.
Instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en fideicomiso para el acreedor el cual firma y entrega
un recibo de fideicomiso por los bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacén público o mantenerse
en las instalaciones del prestatario.

Recibo de almacenamiento.
Es un convenio en virtud del cual el acreedor emplea una tercera parte (otra persona) para que ejerza el control
sobre el inventario del prestatario y para que actúe como agente del prestamista.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

C. OTRAS FUENTES

Garantía de acciones y bonos.

Existen muchos activos que podemos usar como garantía colateral. Las acciones y ciertos tipos de bonos de
duda que se emiten al portador se pueden ceder como garantía para un préstamo. Actualmente ha cobrado
fuerza también la negociación de créditos hipotecarios.

Préstamos con codeudor.

Los préstamos con fiadores o avales se originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el
préstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es responsable por el préstamo y debe garantizar una
adecuada solidez financiera.

Seguros de vida.
Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por
causa natural o accidental, durante la vigencia de la misma.
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Análisis fundamental y financiamiento de corto plazo

CIERRE
Hemos acabado de revisar el módulo Análisis Fundamental y financiamiento de corto plazo. Los principales
aspectos revisados fueron las masas patrimoniales, el fondo de maniobra y el capital de trabajo. Conceptos
que nos permiten formarnos una rápida opinión de la situación económica y financiera de una empresa.

Para entrar en detalle en el análisis trabajamos los ratios financieros, el análisis horizontal y el análisis vertical
de los estados financieros que nos permiten evaluar liquidez, rentabilidad, endeudamiento y predecir
tendencias.

Respecto del financiamiento de corto plazo revisamos las fuentes espontáneas como el financiamiento de
proveedores y el financiamiento que obtenemos de los pasivos devengados como los impuestos por pagar, las
imposiciones por pagar y también los sueldos por pagar. También vimos las fuentes bancarias como las líneas
de crédito y el crédito bancario así como también revisamos las fuentes de financiamiento con garantía de
cuentas por cobrar e inventarios.

APORTE A TU FORMACIÓN

Desde un punto de vista genérico el estudio de este módulo nos permite diagnosticar la capacidad que tienen las
empresas para generar beneficios y atender adecuadamente los compromisos de pagos. Permite evaluar la viabilidad
futura de las empresas, por ende, facilita tomar decisiones encaminadas a conducir y mejorar la gestión de los
recursos de ellas para lograr crear valor y, así, continuar en el mercado, reduciendo al mínimo la incertidumbre sobre
la utilización eficiente de los recursos.

El administrador financiero, para llevar a cabo una adecuada utilización del financiamiento, debe tomar en cuenta
que existen ciertos factores y riesgos, que pueden provocar cambios significativos en los costos financieros, así como
variaciones respecto a la disponibilidad de los recursos en determinado momento.

El financiamiento le brinda a las empresas la posibilidad de mantener una economía estable y eficiente así como
también continuar con las operaciones comerciales. El entendimiento de la estructura financiera de corto plazo nos
permite administrar eficientemente los costos del financiamiento y la oportunidad y eficiencia de los pagos.
Recordemos que para crear valor debemos minimizar los costos y maximizar los ingresos.