Universidad de Guayaquil

Facultad de ciencias administrativas

Escuela de contaduría pública autorizada

Comercio Internacional

Ing. Simón Bolívar Parrales Escalante

Tema: “COSTO CAPITAL”

Integrantes:

Barreto Barreto Geomayra

Campoverde Ortega Estefanía

Coello Farías Carlos Alfredo

Espinoza Rendón Fabiola Nicole

Silva Angulo Luis Andrés

Yagual Hidalgo Jonathan Gabriel

Curso: 7 – 7

Ciclo I 2019

Guayaquil – Ecuador
Costo de capital

El costo de capital depende del uso de los fondos, no de su origen.

Rendimiento requerido en comparación con costo de capital

El rendimiento requerido es observar que la empresa debe ganar 10% sobre una inversión

sólo para compensar a los inversionistas por usar el capital necesario para financiar el

proyecto. Por eso se dice que 10% es el costo de capital de la inversión.

Cálculo del costo del capital contable

Suponga que las acciones de Watta Corporation tienen una beta de .80. La prima de riesgo

del mercado es de 6% y la tasa libre de riesgo es de 6%. Los últimos dividendos de Watta

fueron de 1.20 dólares por acción y se espera que los dividendos crezcan de manera

indefinida a 8%. Hoy en día las acciones se venden a 45 dólares por unidad. ¿Cuál es el costo

del capital accionario de Watta? Se inicia con el método de la LMV. Con base en la

información dada, el rendimiento esperado de la acción común de Watta es:

RE = Rf + βE × (RM − Rf )

= 6% + .80 × 6%

= 10.80%

Ahora se aplica el modelo de crecimiento de dividendos. Los dividendos proyectados son

D0 × (1 + g) = 1.20 dólar × 1.08 = 1.296 dólares, así que el rendimiento esperado con este

método es de:
 RE = D1/P0 + g

= $1.296/45 + .08

= 10.88%

Como estas dos estimaciones, 10.80 y 10.88, son muy parecidas, se promedian. El costo del

capital contable de Watta es de 10.84%.

Costo del capital accionario

Es el rendimiento que los inversionistas de capital accionario requieren por su inversión en la

empresa.

Existen dos métodos para determinar el costo del capital accionario:

 Modelo de crecimiento de dividendos

 La línea del mercado de valores (LMV).

Método Del Modelo De Crecimiento De Los Dividendos

Utilizando este método los dividendos de una empresa crecerán a una tasa constante g y el

precio por acción, P0, que se formula de la siguiente manera:

Donde:

D0 es el dividendo que se acaba de pagar

D1 es el dividendo proyectado para el periodo siguiente.

RE es el subíndice que representa el capital accionario para representar el rendimiento

requerido de la acción.

Se puede reordenar y despejar RE de la siguiente forma:

Para calcular RE con el procedimiento del modelo de crecimiento de los dividendos, se

necesitan tres datos: P0, D0 y g.2. En los cuales, P0, D0, cuando se trata de una empresa que

paga dividendos y cotiza en la bolsa, estos se observan en forma directa, por lo que se obtienen

con facilidad y sólo se debe estimar el tercer componente, la tasa de crecimiento esperada de

los dividendos.

Ejemplo para calcular RE,

Greater States Public Service, una empresa grande que presta servicios públicos, pagó un

dividendo de 4 dólares por acción el año pasado. Hoy en día, la acción tiene un valor de 60

dólares. Se estima que el dividendo crecerá de manera continua a una tasa de 6% anual en un

futuro indefinido. ¿Cuál es el costo del capital contable para Greater States?

Primero se debe calcular los dividendos esperados en el año siguiente, D1

Después calcular el costo del capital accionario, RE

Calcular Estimación de g

Para aplicar el modelo de crecimiento de dividendos hay que estimar un valor de g, la tasa de

crecimiento. Existen dos maneras de hacerlo:

1) se utilizan las tasas de crecimiento históricas;

2) se consultan los pronósticos de los analistas sobre las tasas de crecimiento.

Los pronósticos de los analistas se consiguen de diversas fuentes que, como es natural, tienen

diferentes estimaciones, así que un método podría ser obtener distintos valores y calcular el

promedio.

O se podría observar los dividendos de, por ejemplo, los cinco años recientes, calcular las tasas

de crecimiento anual y estimar el promedio.

Supóngase que se observa la siguiente información de alguna empresa:

Para realizar el cambio porcentual de los dividendos de cada año y luego se expresa como

porcentaje, primero observamos que en el 2005 los dividendos pasaron de 1.10 a 1.20 dólares

incrementando 10 centavos de dólar, que representa un aumento de .10 centavos de dólar/1.10

= 9.09%.

Si se promedian las cuatro tasas de crecimiento, el resultado es (9.09 + 12.50 + 3.70 + 10.71)/4

= 9%, por lo que podría usarse esta cifra como estimación de la tasa de crecimiento esperada,

g.
Ventajas

 Es sencillo

 Fácil de entender y usar

 Practico

Desventajas

 El modelo de crecimiento de dividendos, sólo se aplica a las empresas que pagan

dividendos; esto significa que es inútil en muchos casos. Además, incluso con las

empresas que pagan dividendos, la premisa básica es que éstos crecen a una tasa

constante.

 El costo calculado del capital accionario es muy sensible a la tasa estimada de

crecimiento.

 Este método no considera en forma explícita el riesgo, es decir, no hay un margen para

el grado de seguridad o inseguridad de la tasa estimada de crecimiento de dividendos.

El método de la línea del mercado de valores (LMV)

La principal conclusión es que el rendimiento requerido o esperado de una inversión riesgosa

depende de tres puntos:

1. La tasa libre de riesgo, R f.

2. La prima de riesgo del mercado E(RM) − R f.

3. El riesgo sistemático del activo en relación con el promedio, que se denomina coeficiente

beta, β.

Donde:

βE es la beta estimada.

Para que el método de la LMV coincida con el modelo de crecimiento de dividendos, se

suprimen las E que denotan valores esperados y se escribe el rendimiento requerido a partir de

la LMV, RE , como:

Para aplicar el método de la LMV, se necesita una tasa libre de riesgo, Rf , una estimación de

la prima de riesgo del mercado, RM − Rf , y una estimación de la beta pertinente, βE.

Por ejemplo la estimación de la prima de riesgo del mercado basada en acciones comunes de

empresas grandes es de 7% y los certificados de la Tesorería de Estados Unidos pagan 1.83%

y se tomará esta cantidad como la tasa libre de riesgo, teniendo un beta estimada de 2.13
Ventajas

 Ajusta de manera explícita el riesgo

 Es aplicable a otras empresas de las que tienen un crecimiento constante de dividendos.

Por lo tanto, podría ser útil en una variedad más amplia de circunstancias.

Desventajas

 Como se requiere que se calculen dos cantidades, la prima de riesgo del mercado y el

coeficiente beta. Si las estimaciones son malas, el costo del capital accionario que

resulte será inadecuado.

Costos de la deuda y acciones preferentes

Además del capital accionario habitual, las empresas recurren a instrumentos de deuda o, en

menor medida, a acciones preferentes para financiar sus inversiones. Como se considera a

continuación, determinar los costos de capital relacionados con estas fuentes de

financiamiento es mucho más fácil que determinar el costo del capital accionario común.

Costo de la deuda

El costo de la deuda es el rendimiento que los acreedores de una empresa piden por nuevos

préstamos. En principio, sería posible determinar la beta de la deuda de la empresa y luego

aplicar la lmv para calcular el rendimiento requerido de la deuda, así como se calculó el

rendimiento requerido del capital accionario. Sin embargo, en realidad no es necesario

hacerlo. A diferencia del costo del capital accionario de la compañía, el costo de la deuda de

ésta se observa directa o indirectamente: el costo de la deuda es simplemente la tasa de

interés que la empresa debe pagar por nuevos préstamos y es posible consultar las tasas de

interés de los mercados financieros. Por ejemplo, si la empresa ya tiene bonos en circulación,

el rendimiento al vencimiento de esos bonos es la tasa requerida en el mercado sobre la deuda

de la empresa.

Como alternativa, si se sabe que los bonos de la empresa están calificados, por decir, basta

encontrar cuál es la tasa de interés de los bonos AA recién emitidos. Como quiera que sea, no

es necesario calcular una beta para la deuda porque la tasa que se quiere conocer se observa
en directo. Sin embargo, hay que tener precaución con lo siguiente: la tasa del cupón de la

deuda en circulación de la empresa es aquí irrelevante. Esa tasa indica sólo de manera

aproximada cuál era el costo de la deuda cuando se expidieron los bonos, no cuál es su costo

hoy.5 por eso hay que examinar el rendimiento sobre la deuda en el mercado actual. Por

razones de congruencia con el resto de la notación que se emplea aquí, se usará el símbolo

RD para denotar el costo de la deuda.

Costo de la acción preferente de Alabama power co.

El 30 de mayo de 2008, Aabama power co. Realizo dos emisiones de acciones ordinarias

preferentes con un valor a la par de 25 dólares que se negociaban en la nyse. Una emisión

pago 1.30 dólares al ano por acción y se vendió en 21.05 dólares. La otra pago 1.46 dólares al

año se vendió en 24.35 dólares. ¿Cuál es el costo de la acción preferente de alabama power?

Con la primera emisión se calcula que el costo de la acción preferente es de:

Rp = d/p0

= $1.30/21.05

= 6.2%

Con la segunda emisión se calcula que el costo es:

Rp = d/p0

= $1.46/24.35
= 6%

Por lo tanto, el costo de la acción preferente de alabama power parece ser de 6.1%.

Costo promedio ponderado de capital

Es la tasa que se espera que una empresa pague en promedio a todos sus tenedores de valores

para financiar sus activos. Es importante destacar que es dictado por el mercado y no por la

gerencia.

Representa el rendimiento mínimo que una empresa debe obtener sobre una base de activos

existente para satisfacer a sus acreedores, propietarios y otros proveedores de capital.

Pesos de la estructura del capital

V=E+D

El símbolo E capital contable se utiliza como representación del valor en el mercado del

capital accionario de una empresa.

El símbolo D representará el valor en el mercado de la deuda de una empresa.

El símbolo V para representar el valor en el mercado de la deuda.

Este porcentaje se conoce como pesos de la estructura del capital.

100% = E/V + D/V

Este porcentaje se conoce como pesos de la estructura del capital.

Al dividirse E y D entre V, se encontrará los porcentajes del capital total representado por la

deuda y el capital accionario

Ejemplo:

Si el valor total en el mercado de las acciones de una empresa se calculó en 200

millones de dólares y el valor total en el mercado de la deuda se calculó en 50 millones.

V=E+D

V=200+50

V=250 millones

100% = E/V + D/V

100%= (200/250)+(50/250)

100%=80%+20%

De modo que 80% del financiamiento de la empresa sería capital accionario y el otro 20%

sería deuda.

Impuestos y costo promedio ponderado de capital

Ejemplo de Impuesto

Una empresa toma en préstamo 1 millón de dólares a una tasa de interés de 9%. El gravamen

(impuesto que se aplica sobre un inmueble, una propiedad o el caudal de una persona)

personas morales es de 34%. ¿Cuál es la tasa de interés del préstamo después de impuestos?

El pago total de los intereses será de 90 000 dólares anuales

Sin embargo, esta suma es deducible, así que los 90 000 dólares de los intereses reducen el

importe de los impuestos de la empresa en .34 × 90 000 = 30 600 dólares.

Por consiguiente, el pago de intereses después de impuestos es de

90 000 dólares − 30 600 =59 400 dólares

La tasa de intereses después de impuestos es de 59 400 dólares/1 millón = 5.94%.

TC= tasa gravamen

RD= tasa de interés

RD × (1 − TC)

9% × (1 − .34) = 5.94%.

Ejemplo de Costo promedio ponderado de capital

B. B. Lean Co. tiene 1.4 millones de acciones en circulación. Hoy en día, las acciones cuestan

20 dólares cada una. La deuda de la empresa se negocia de manera pública y acaba de ser

cotizada en 93% de su valor a la par. Tiene un valor nominal total de 5 millones de dólares y

el rendimiento actual es de 11%. La tasa libre de riesgo es de 8% y la prima de riesgo del

mercado es de 7%.

Se calculó que Lean tiene una beta de .74. Si el gravamen para personas morales es de 34%,

¿cuál es el CPPC de Lean Co.?

El valor total del capital accionario=1.4 millones × 20 dólares = 28 millones de dólares.

El valor total en el mercado del capital accionario y la deuda juntos = 28 millones + 4.65

millones = 32.65 millones de dólares

El porcentaje del capital accionario de Lean para financiar sus operaciones 28 millones de

dólares/32.65 millones = 85.76%.

Costo del capital accionario es de 8% + .74 × 7% = 13.18%.

Valor del mercado dividida para la deuda 4.65/ 32.65= 14.24%

CPPC = (E/V) × RE + (D/V) × RD × (1 − TC)

= .8576 × 13.18% + .1424 × 11% × (1 − .34)

B. B. Lean tiene un costo promedio ponderado de capital = 12.34%

Costos de flotación

Supongamos que una empresa acepta un proyecto nuevo, por lo cual la empresa deba emitir

nuevos bonos o acciones; la empresa deberá incurrir en algunos costos; a esto llamamos

costos de flotación

Los ejemplos de los costos asociados con la venta de un valor incluyen las tasas

gubernamentales, los gastos de registro y los honorarios de los suscriptores de los abogados,

y por lo general son añadidos en forma de porcentaje al costo del valor, de manera que la

venta de esos valores sean rentables para la empresa.

Costo promedio ponderado de capital (CPPC)

A veces se sugiere que el CPPC de la empresa debe ajustarse al alza para reflejar los costos

de flotación, pero no es el mejor método, porque, de nuevo, el rendimiento requerido de una

inversión depende del riesgo de ésta, no del origen de los fondos.

Lo anterior no significa que se deban ignorar los costos de flotación. Como estos costos son

consecuencia de la decisión de emprender un proyecto, son flujos de efectivo pertinentes. Por

lo tanto, se estudia en forma breve cómo incluirlos en el análisis de un proyecto.

Ejemplo: Enfoque Básico

Se empieza con un caso simple. Spatt Company, una empresa sin deuda, tiene un costo del

capital accionario de 20%. Como la estructura de capital de esta empresa es de 100% capital
accionario, el CPPC y el costo de capital son iguales. Spatt estudia una gran expansión de 100

millones de dólares de sus operaciones existentes. La expansión se financiaría con la venta de

acciones nuevas.

A partir de conversaciones con su banco de inversión, Spatt piensa que sus costos de

flotación alcanzarán 10% de la cantidad emitida. Esto significa que los ingresos de Spatt de la

venta de capital serán sólo 90% del total vendido. Si se consideran los costos de flotación,

¿cuál es el costo de la expansión?

Spatt tiene que vender suficiente capital para reunir 100 millones de dólares después de cubrir

los costos de flotación.

En otras palabras:

100 millones de dólares = (1 − .10) × suma obtenida

Suma obtenida = 100 millones/.90 = 111.11 millones de dólares

A esto el costo de la expansión es de 111.11 millones de dólares

Los costos de flotación= 111.11 x 0.10 = 11.11 millones de dólares