052 Administracion Financiera I - V-2007

UNIVERSIDAD METROPOLITANA DE HONDURAS
VICERRECTORIA DE EDUCACIÓN DISTANCIA

VED / UMH
MANUAL
ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA I
COMPILACION REALIZADA
A SOLICITUD DE LA UMH POR:
Elaboración de manual: Lic. Cristina Cruz Andino

Colaboración especial: Mae. Ana María Caballero
AGOSTO 2007
MANUAL ADMINISTRACIÓN FINANCIERA I VED / UMH
INDICE
Resumen de contenido….………………………………………………………….
Presentación…..…………………………………………………………………….
Introducción………………………………………………………………………….
Metodología………………………………………………………………………….
Diagnostico General de Entrada.………………………………………………….
CAPITULO I
Generalidades De La Función Financiera…………………………….
El campo de las Finanzas para la Administración……………………………...
1 Diagnostico Parcial de entrada
2 Introducción
3 Objetivos Específicos
Temas y sub temas………………………………………………………………...
1 Contexto
Glosario...........................................................................................................
El Campo de las Finanzas…………………………………………………..........
Resumen……………………………………………………………………...…….
Evaluación Formativa……………………………………………………………...
2 Sugerencias de lecturas Complementarias
3 Diagnostico Parcial de Salida
CAPITULO II
Administración Financiera Del Capital Del Trabajo………………….
Diagnostico Parcial de entrada……….……………………………………………
1 Introducción
Temas y Sub temas…………………………………………………………….......
1 Contexto
2 Glosario
Fundamentos del Capital De Trabajo Neto………………………………………
Capital de Trabajo Neto…………………………………………………………….
Ejercicios………………………………………………………………………...…..
Relación Entre Rentabilidad y Riesgo……………………………………………
1 Cambios en los Activos Circulantes
Cambios en los Pasivos Circulantes……………………………………………..
2 Estrategias de Capital de Trabajo Neto
Resumen…………………………………………………………………………….
1 Evaluación Formativa
2 Sugerencias de Lecturas Complementarias
CAPITULO III
Administración de Efectivo………………………………………………
Diagnostico Parcial de entrada……………………………………………….…...
PROHIBIDA LA REPRODUCCIÓN DE ESTE CONTENIDO SIN AUTORIZACIÓN DEL VED / UMH
1 Introducción
Objetivos Específicos……….………………………………………………….…..
2 Contexto
3 Temas y Sub Temas
4 Glosario
Administración del Efectivo…………………………………………………….....
No se puede Administrar lo que no se Conoce………………………………….
1 Las Empresas mantienen Efectivo por las siguientes Razones
Administración Eficiente del Efectivo……………………………………………..
Principios Básicos para la Administración de Efectivo…………………..……..
2 Principios Básicos (Primero)
3 Segundo
4 Tercero
5 Cuarto
Técnicas de la Administración del Efectivo………………………………………
Presupuesto de Efectivo……………………………………………………………
Resumen……………………………………………………………………………..
Sugerencias de Lectura Complementaria…………………………….……….....
CAPITULO IV
Administración de Cuentas por Cobrar………………………………..
Diagnostico Parcial de entrada……………………………………………….......
3 Introducción
4 Objetivos específicos
Temas y subtemas…………………………………………………..……..………
1 Contexto
2 Glosario
Administración de Cuentas por Cobrar……………………..……………….......
1 Clasificación
Selección y Normas de Crédito…………………….…………………...……… .
2 Las Cinco ―C‖
Cambios en las normas de Crédito….…………………………………………..
Resumen……………………………………………………………………….……
Sugerencias de Lectura Complementaria……………………………………….
CAPITULO V
Administración de Inventarios………..…………………………………
Diagnostico Parcial de Entrada……………………………………………………
5 Introducción
Temas y sub Temas………………………………………………………………..
1 Contexto
2 Glosario
Administración de Inventarios……………………………………………………..
Tipos de Inventarios………………………………………………………………..
Técnicas Comunes de Administración de Inventario…………..……………….

1 Sistema ABC
Sistema Justo a Tiempo………………………………..………………………….
Sistema de planeación de Requerimiento de Materiales……..………………..
2 Sistema del Modelo de la Cantidad Económica de la Orden
Ejemplo………………………………………………………………..…………….
Resumen………………………………………………………..…………………..
4 Sugerencia de Lectura Complementaria
Diagnostico Parcial de Salida..………………………………..………………….
CAPITULO VI
Estados Financieros, Método de Análisis de Estado Financiero y masas
Patrimoniales……………………………………………………..
Diagnostico Parcial de Entrada……….........................………………………..
1 Introducción
Temas y Sub Temas………………………………………………………………
1 Contexto
2 Glosario
Análisis Financiero………………………..……………………………………….
1 Estado de Resultado
Balance General…………………………………………………………………..
Estado de Utilidades Retenidas…………………………………………………
2 Estado de flujo de Efectivo
3 Resumen de las Razones Financieras
4 Liquidez
5 Razón del Circulante
Razón Rápida (Prueba del Acido)……………………………………………….
Administración de Activos……………………………………………..………….
1 Rotación de Inventarios
2 Periodo Promedio de Cobranza
Periodo Promedio de Pago……………………………………………………….
1 Rotación de Activos Totales
Administración de Deudas………………………………………………………..
2 Razón de Deuda
3 Razón de la Capacidad de Pagos de Intereses
4 Razón de Rentabilidad
Margen de Utilidad sobre Ventas……………………………………………….
1 Rendimiento sobre Activos Totales
2 Resumen
Evaluación Formativa…………………………………………………………….
1 Sugerencia de Lectura Complementaria
Diagnostico de Salida…………………………………………………………….
CAPITULO VII
Tipos de Apalancamiento..……………………………………………...
Diagnostico parcial de entrada…………………………………………………..
2 Introducción
Temas y sub Temas………………………………………………………………
Contexto……………………………………………………………………………
1 Glosario
El Apalancamiento………….…………..………………………………………...
2 Apalancamiento Operativo
Apalancamiento y Punto de Equilibrio Operativo………………………..........
Apalancamiento Financiero……………………………………………...………
Combinación del Apalancamiento Operativo y Apalancamiento

Financiero (GTA)………………………………………………….…….………..
Uso del apalancamiento y la Preparación de Pronósticos para el
Control……………………………………………………………..………………
Apalancamiento Financiero……………………………………………………...
Punto de Equilibrio……………………………….…………………….………..
Técnica de la Ecuación……………………….……………………….………..
Evaluación Formativa…………………………………………………………...
3 Diagnostico de Salida

RESUMEN
DE CONTENIDO
PARTE I
1 Generalidades de la Función Financiera

2 Administración Financiera de Capital de Trabajo
1. Definición de Finanzas
2. Objetivos y Función de la Administración Financiera
3. Organización de la Función Financiera
4. Combinación de Financiamiento
5. Administración del Efectivo
6. Administración de las Cuentas por Cobrar.
7. Administración del Inventario.
PA R T E II
1 Análisis Financieros
2 Tipos de Apalancamiento
3 Apalancamiento Operativo, Financiero y Total
1. Estados Financieros
2. Análisis de Masas Patrimoniales
3. Métodos Verticales de análisis Financieros
4. Métodos Horizontales de análisis Financiero
5. Apalancamiento Operativo
6. Apalancamiento Financiero
7. Apalancamiento Total

PRESENTACION
Humanizar un sistema económico, implica también humanizar el sistema educativo;

siendo la educación un pilar importante del desarrollo socioeconómico, debemos
concentrar la atención en su campo de acción que es la persona humana. Quien
educa para la cooperación y la solidaridad, educa también para la paz y la
convivencia armónica, por eso se destaca que la economía social antes de ser un
proyecto económico, es un proyecto de transformación humana. El propósito de la
administración financiera, no solo es proporcionar un conocimiento de cómo se
reúnen y distribuyen los fondos de una empresa, sino también crear interés en las
finanzas corporativas. La globalización de las finanzas, las reformas a la ley, la
regulación de impuestos, el control corporativo y gran cantidad de otras
consideraciones prevalecen en el gran panorama de la toma de decisiones
financieras.
El interés primordial de LA UNIVERSIDAD METROPOLITANA DE HONDURAS, es

implementar estudios de nivel superior que formen profesionales cuyo desempeño
contribuya al desarrollo del país, en ese sentido, propuso la creación de la carrera de
INGENIERÍA DE NEGOCIOS, para que a través de ella, finalmente se produzcan
profesionales con la sensibilidad y los conocimientos, las habilidades y las destrezas
necesarias para que impulsen el desarrollo económico y social del país. La
tendencia más favorable que la educación a distancia está recibiendo actualmente, es
la combinación simultánea de los diferentes soportes de multimedia, los que permiten
una mejor y más eficiente transmisión de la información científica y técnica en ambas
direcciones.
Este documento de autoaprendizaje titulado “Manual de Administración Financiera

I”, se ha preparado para el selecto grupo de estudiantes de la Carrera de Ingeniería
de Negocios, que cursan la Asignatura de Administración Financiera I, el
contenido de este material se ha distribuido en siete capítulos; cada uno contiene su
diagnostico parcial de entrada, la introducción, los objetivos específicos, el contexto,
los temas y subtemas, desarrollo de tema, glosario, las lecturas complementarias y la
autoevaluación, con cada una de estas actividades se pretende que el estudiante
llegue a dominar los temas de cada unidad abordada, y al mismo tiempo pueda
verificar su progreso.

INTRODUCCION
El presente Manual ha sido elaborado especialmente para los estudiantes de la
carrera de INGENIERIA DE NEGOCIOS de la Universidad Metropolitana de
Honduras (UMH), una institución de. Educación Superior, legalmente autorizada para
ofrecer estudios de nivel superior de la más alta calidad y con énfasis en el desarrollo
económico y social de Honduras. También brinda la modalidad de ―Educación a
Distancia‖ y la estructura curricular ha sido diseñada con rigor científico –
pedagógico. Este Manual se ocupa de desarrollar los contenidos de la asignatura de
Administración Financiera I, y dentro de sus requisitos académicos está, haber
cursado la asignatura de Contabilidad Administrativa.
Se espera alcanzar los siguientes objetivos generales:
1.- Dar a conocer al estudiante el papel de la administración financiera, su rol y su

organización para una mejor transparencia en la toma de decisiones.
2.- Utilizar herramientas indispensables para aplicar conceptos básicos en

operaciones financieras que perfeccionen la capacidad de planificar las finanzas
mediante indicadores de una empresa.
3.- Conocer cada una de las tareas importantes de todos los administradores
financieros, que permitan proyectar los estados financieros.
4.-Aplicar los instrumentos de financiamiento por medio de los tipos de

apalancamiento y aplicar los diferentes métodos de análisis financiero.
Para lograr los objetivos anteriores, el contenido de esta asignatura debe desarrollar la
siguiente temática:
1. Generalidades de la Función Financiera
2. Administración Financiera del Capital de Trabajo
3. Administración del Efectivo.
4. Administración de las Cuentas por Cobrar.
5. Administración del Inventario.

6. Análisis Financiero
7. Tipos de Apalancamiento
Para lograr los objetivos anteriores, abordar las generalidades de la administración

financiera; en el aspecto teórico, tanto como en la práctica considerando algunos
ejemplos de mucha importancia. Esta es una actividad altamente profesional y muy
compleja, ya que el efectivo es el combustible que lubrica las ruedas de los negocios.
La satisfacción se deriva de saber que los gerentes financieros eficaces y eficientes
están generando un verdadero cambio en el mundo de hoy en día, lo cual representa
una inmensa gama de cambios constantes, de presiones y oportunidades
competitivas. Nunca antes había sido tan imperioso para una carrera aprender
habilidades de administración. Las organizaciones compiten con otras empresas por
contratos, clientes y consumidores y para sobrevivir se requiere superar a los
competidores a través de diferentes estrategias. Los buenos gerentes encuentran la
forma de que sus organizaciones sean exitosas, a lo cual consolidan una ventaja
competitiva en costos, calidad, velocidad e innovación.
En el primer capítulo de este Manual se establecen algunos conceptos generales de

la administración financiera. En el segundo, la administración financiera del capital
de trabajo, en el tercero se ha tratado la administración de efectivo. En el cuarto
Administración de cuentas por cobrar, en el quinto la administración de Inventarios, en
el sexto Estados Financieros y sus métodos de análisis y en el séptimo capitulo el
apalancamiento y su clasificación. Teniendo en consideración que las Finanzas son,
en sentido real la piedra angular del sistema de la empresa, pues una buena
administración financiera es de importancia vital para la salud económica de las
empresas de negocios y, por lo tanto para la nación y el mundo entero. Debido a su
importancia, las finanzas deben ser amplias y profundamente comprendidas. El
campo de las Finanzas es relativamente complejo, y esta sometida a modificaciones
constante en respuesta a los cambios en las condiciones económicas. Todo ello ha
convertido a las Finanzas en una disciplina tanto estimulante como emocionante, pero
también desafiante y algunas veces dudosa. Por lo que se espera que este manual
satisfaga sus propios desafíos, y contribuya al logro de una mejor comprensión de las
Finanzas de una empresa.

METODOLOGIA
La Universidad Metropolitana de Honduras, bajo la modalidad a Distancia y con

énfasis en el Desarrollo de las Comunidades sedes, da a conocer el presente
documento de estudio Con base en las pautas metodológicas adoptadas por los
programas integrados el cual se ha estructurado en siete capítulos, con sus objetivos
específicos y sus propias formas de evaluación, de acuerdo con un formato sencillo
para facilitar a los instructores cubrir el material en una secuencia lógica. El texto
empieza con una exposición de los conceptos básicos de la materia, en los capítulos
subsecuentes se estimula la practica y el desarrollo de ejercicios para la toma de
decisiones de los administradores financieros, para ayudar a maximizar los valores
de sus empresas mejorando las decisiones en áreas tales como la administración del
efectivo, Cuentas por cobrar y los Inventario. Esta organización del material tiene
ciertas ventajas importantes como ser: El documento presente ha sido elaborado en
torno a los mercados y a la valuación, lo cual ayuda a los estudiantes a comprender
de que manera se relacionan entre si los diversos tópicos de la materia. La mayoría
de los estudiantes aun aquellos que no tienen planes de hacer una especialización en
finanzas estarán muy interesados en conocer un panorama general de las finanzas
que les permita tener una idea razonablemente buena de la manera como se utiliza el
conocimiento de las finanzas en los negocios. Para asimilar los contenidos, el
estudiante debe leer y comprender cada uno de los temas con el propósito de lograr
los objetivos específicos propuestos, ampliando con investigaciones y análisis
individual o grupal sobre la temática y realizando los ejercicios de autoevaluación
propuestos.
Para lograr los propósitos del Manual, se brindan los siguientes lineamientos
metodológicos para su aplicación:
1. Lea el contenido de cada capítulo, le proporcionará una visión completa del mismo.
2. Estudie el contenido de cada capítulo por partes (sub-títulos) y en función de los

objetivos específicos.

3. Realice los ejercicios, tareas y autoevaluaciones que se le indican al final de cada

capítulo, si no es capaz de resolverlos positivamente, debe estudiar nuevamente el
contenido.
4. Verifique las respuestas de los ejercicios de autoevaluación, con el tutor. Aproveche

las tutorías y aclare dudas con él.
5. Debe presentar las prácticas o guías en forma nítida y escrita con lápiz tinta, letra
legible, o en computadora.
6. Debe presentarse puntualmente a las sesiones de tutorías, llevar por escrito las dudas
y mostrar disponibilidad para trabajos grupales o individuales que el tutor desarrolle
en el aula.
7. Debe incrementar sus conocimientos consultando otra bibliografía disponible.
Instrucciones: Responda brevemente lo que a continuación se le solicita:
1. ¿Por qué razón debería yo estudiar Finanzas?
2. ¿Qué papel desempeñan las Finanzas en la operación exitosa de una empresa?
3. ¿De que manera los administradores Financieros pueden contribuir al logro de las
metas propuestas por la empresa?

CAPITULO

GENERALIDADES DE LA FUNCION FINANCIERA
CAPITULO I

EL CAMPO DE LAS FINANZAS PARA LA ADMINISTRACIÓN
1.- Diagnostico Parcial de Entrada:

Instrucciones.- Responda brevemente lo que se le solicita a continuación:
1. ¿Por qué razón debería yo estudiar Finanzas?
2. ¿Qué papel desempeñan las Finanzas en una empresa?
3. ¿De que manera los administradores Financieros pueden contribuir al logro de las
metas propuestas por la empresa?
4. Con sus propias palabras elabore un concepto de Finanzas.
2.- Introducción
El campo de las finanzas es amplio y dinámico, ha tenido su evolución, como lo han
hecho la mayoría de campos de la vida humana. Afecta de manera directa a personas
como a organizaciones, posee muchas áreas de estudio y muchas oportunidades de
carrera, a medida que los negocios y la sociedad se hacen más complejos a través de
los años, las finanzas han desarrollado nuevos conceptos y técnicas para satisfacer las
crecientes necesidades de información financiera. En este primer capitulo se
proporcionan generalidades de las finanzas, concepto, áreas principales, así como su
relación con la economía y la contabilidad.
3.- Objetivos Específicos:

a) Definir las finanzas, sus áreas y oportunidades principales
b) Examinar la forman básica de la organización empresarial
c) Describir la función de las finanzas para la administración y su relación con la
economía y la contabilidad.
d) Identificar las actividades fundamentales del gerente de finanzas.
e) Explicar la maximización de la riqueza, como objetivo del gerente de finanzas.
f) Analizar la función de la ética de la empresa.

4.- Temas y Subtemas
1 Generalidades función financiera.

Definición de Finanzas
Áreas de las finanzas
Finanzas para la administración
Formas básicas de la organización empresarial
2 Organización de la Función Financiera
Organización de la función de las finanzas
Relación de finanzas con economía y contabilidad
Objetivos y Función de la Administración Financiera
3 Actividades Principales del Gerente de Finanzas
Análisis y Planeacion financiera
Toma de decisiones
Maximizar utilidades
Maximizar riquezas de los accionistas
5.- Contexto
La asignatura de Administración Financiera I, para los estudiantes de la carrera de

INGENIERIA DE NEGOCIOS, está contenida en el plan de estudios respectivo, está
planeada y diseñada para que proporcione a los estudiantes conocimientos necesarios
para la aplicación de la teoría y la practica en el mundo de aplicación de las finanzas.
En ese contexto el presente capitulo ha sido estructurado de manera tal que el
educando desarrolle habilidades para definir y comprender en la práctica, el rol que
como administrador financiero le corresponderá asumir en la sociedad.

6.- Glosario
Finanzas.- El arte de administrar el dinero
Servicios Financieros.- Parte de las finanzas relacionada con la tarea de proporcionar

asesoría y ofrecer productos financieros.
Finanzas para la Administración.- Se relacionan con las obligaciones del gerente de

finanzas en una empresa.
Gerente de Finanzas.- Administra de manera activa los asuntos financieros de

cualquier tipo de empresas, pública o privada, pequeña o grande.
Sociedad.- Dos o mas propietarios que dirigen una empresa para obtener utilidades.
Accionistas.- Los verdaderos propietarios de la empresa en virtud de que son dueños

del conjunto de acciones de la organización.
Empresa con el derecho exclusivo de propiedad.- Una empresa cuyo propietario

es una persona que la dirige en beneficio propio.
Responsabilidad ilimitada.- La condición de una empresa con el derecho exclusivo de

propiedad, que permite utilizar toda la riqueza del propietario para satisfacer a los
acreedores.
Sociedad.- Dos o mas propietarios que dirigen una empresa para obtener utilidades.
Escritura constitutiva de una sociedad.- Contrato escrito que se utiliza para

establecer formalmente una sociedad de negocios
Sociedad de Responsabilidad Limitada.- Una sociedad que asigna una

responsabilidad limitada a uno o más socios, siempre y cuando por lo menos uno posea
responsabilidad ilimitada.
Sociedad Anónima.- Una sociedad de negocio intangible creada por acuerdo legal.

Accionistas.- Los verdaderos propietarios de la empresa, en virtud de que son dueños

del conjunto de acciones de la sociedad
Consejo de Administración.- Grupo elegido de accionistas de la empresa, el cual

posee la máxima autoridad para guiar los asuntos corporativos y establecer la política
general.
7.- Desarrollo del Tema
EL CAMPO DE LAS FINANZAS PARA LA ADMINISTRACIÓN
Las Finanzas.- Se definen como la el arte y la ciencia de administrar dinero, casi

todos los individuaos y organizaciones ganan u obtienen dinero y gastan o invierten
dinero. Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y
los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas,
empresas y gobiernos.
Las principales áreas de las Finanzas.- De manera general se dividen en dos
categorías:
1 Servicios Financieros
2 Finanzas para la Administración
Servicios Financieros
Son el arrea de las finanzas relacionada con proporcionar asesoría y ofrecer productos
financieros. Implica una variedad de oportunidades para la carrera en la banca, la
planeación financiera personal, en las inversiones, en los bienes y raíces y en los
seguros.
Finanzas Para la Administración

Se relaciona con las obligaciones del gerente de finanzas en una empresa, los gerentes
de finanzas administran de manera activa, los asuntos financieros de empresas

públicas y privadas. El gerente de finanzas desempeña una labor fundamental en la

operación de la empresa debido a que la mayoría de las decisiones de la empresa se
evalúan en términos financieros. Las personas que trabajan en las áreas e mayor
responsabilidad como ser: contabilidad, sistemas de información, gerencia, mercadeo, y
operaciones, necesitan tener conocimientos básicos de la función de las finanzas para
la administración. Todos los gerentes de la empresa trabajan con el personal de
finanzas para justificar necesidades de personal, negociar presupuestos, evaluaciones
de rendimiento financiero, vender, etc.
Formas Básicas de la Organización Empresarial
Las tres formas básicas legales de la organización empresarial son:

1 Derecho exclusivo de propiedad
2 La sociedad
3 La sociedad anónima
Las empresas con el derecho exclusivo de propiedad son las más numerosas, sin
embargo las sociedades anónimas son la forma dominante en cuanto a ingresos y
utilidades netas.
Sociedades
Está integrada por dos o más propietarios que realizan negocios juntos para obtener
utilidad, las sociedades mas frecuentes son las empresas financieras, de seguros y de
bienes maíces. La mayoría se establece por medio de un contrato escrito conocido
como escritura constitutiva de la sociedad.
Sociedad Anónima
Es una entidad de negocios creada por acuerdo legal, llamada entidad legal, posee igual
facultad que un individuo, es decir que puede demandar y ser demandada ante la ley,
establecer un contrato y ser parte de él, adquirir propiedades a su nombre. A pesar que
solamente un pequeño porcentaje están constituidas como sociedad anónima, genera

un alto porcentaje de los ingresos y utilidades netas, también emplean gran cantidad
de personas y cuentan con gran número de accionistas.
Organización de la Función de las Finanzas

La importancia de la función de las finanzas para la administración depende del tamaño
de la empresa. En las empozas pequeñas por lo general el departamento de
contabilidad realiza la función de las finanzas, conforme una empresa crece se vuelve
un departamento independiente. Normalmente el tesorero es responsable de la
administración de las actividades financieras, como la planeación financiera y la
obtención de fondos, la toma de decisiones en inversiones de capital y el manejo del
efectivo y del crédito. El contralor dirige por lo general las actividades de contabilidad,
como la contabilidad corporativa, financiera y de costos, así como el manejo de
impuestos.
Relación Con La Economía

El campo de las finanzas se relaciona de manera cercana con la economía. Los
gerentes de finanzas deben conocer la estructura económica y estar al tanto de las
consecuencias de la variación de la actividad económica y los cambios en la política
económica, así como la aplicación de sus teorías para realizar operaciones de negocios
eficientes. El principio económico mas importante que utilizan las finanzas para la
administración es el análisis marginal, el cual establece que es necesario tomar
decisiones financieras e intervenir en la economía solo cuando los beneficios
adicionales excedan a los costos agregados.
Relación Con La Contabilidad

Se relacionan en forma estrecha y generalmente se combinan, las finanzas para la
contabilidad y la administración, por lo que no se distinguen con facilidad. En las
empresas pequeñas a menudo a menudo el contralor realiza funciones de de
actividades financieras y en las empresas grandes los contadores participan en
diversas actividades financieras. La diferencia que existe entre las finanzas y la
contabilidad es que una recalca los flujos de efectivo y la otra toma las decisiones.

Actividades principales del Gerente de Finanzas

Se relacionan con los estados financieros básicos de la empresa, las actividades
principales son:
1. Efectuar el análisis y la planeación financiera
2. Tomar decisiones de inversión
3. Tomar decisiones de financiamiento
Desde el punto de vista del balance general, es importante destacar que las decisiones
se toman en base a los efectos sobre el flujo de efectivo
Ejecución del Análisis y de la Planeación Financiera

Se relacionan con la transformación de la información financiera a una forma útil para
supervisar la condición financiera de la empresa y con la evaluación de la necesidad de
incrementar o reducir la capacidad productiva y con la determinación del tipo de
financiamiento requerido.
Toma de Decisiones de inversión

Determinan tanto la mezcla como el tipo de activos que aparecen en el lado izquierdo
del balance general, la mezcla se refiere a la cantidad de dinero de activos circulantes y
fijos. Una vez establecida la mezcla, el gerente de finanzas intenta mantener los niveles
óptimos de cada tipo de activo circulante
Toma de Decisiones de Financiamiento

Las decisiones de financiamiento se relacionan con el lado derecho del balance general
e incluye dos aspectos importantes. Primero es necesario establecer la mezcla de
financiamiento a corto plazo y a largo plazo mas apropiada. Y segundo es determinar
cuales son las mejores fuentes individuales de financiamiento. La necesidad dicta
muchas de estas decisiones requieren un análisis profundo de las alternativas
financieras, sus costos y sus implicaciones a largo plazo.

Objetivo del Gerente de Finanzas

Debe trabajar por cumplir con los objetivos de lo propietarios de la empresa, es decir
los accionistas. Lo gerentes tienen éxito en su tarea y también lograran sus objetivos
financieros y profesionales, que en primer lugar se tiene la maximización de las
utilidades y después la maximización de ka riqueza.
Maximizar las Utilidades

Para el logro de este objetivo, el gerente de finanzas tiene que llevar a cabo solo las
operaciones que contribuyen en forma significativa a las utilidades de la empresa, por lo
que tendría que considerar todas las alternativas y seleccionar la que genere el
rendimiento monetario mas alto. En el caso de las sociedades anónimas, las utilidades
se calculan en utilidades por acción, que representan la cantidad obtenida, durante un
periodo (trimestre, año) por cada acción en circulación del conjunto de acciones
comunes. Las UPA se calculan dividiendo las ganancias totales del periodo que están
disponibles para los accionistas comunes de la empresa (propietarios) entre el número
de acciones del capital social.
Ejemplo:
El gerente de finanzas de una importante compañía intenta elegir entre dos inversiones:
X y Y. Se esperaba que cada una genere las siguientes UPA durante sus tres años de
vida.
Utilidades por Acción (UPA)

Inversión Primer año Segundo año Tercer año Total de 3
años
X L. 1.40 L. 1.00 L. 0.40 L. 2.80
Y 0.60 1.00 1.40 3.00
Con base en el objetivo de maximizar las utilidades, la inversión Y seria preferible a la

X, por que da mayores utilidades por acción durante los tres años (una UPA de L.3.00
para Y, es mejor que una UPA de X de 2.80); sin embargo la maximización de utilidades
muchas veces fracasa por que se ignora:
1. El momento de la obtención de los rendimientos

2. El flujo de efectivo disponible para los accionistas

3. El riesgo
El Momento
Debido a que la empresa puede ganar un rendimiento sobre los fondos que recibe, es
preferible que el riesgo de fondos ocurra antes que después, en el ejemplo anterior la
inversión X puede ser preferible porque proporciona mayores UPA en el primer año,
pero este rendimiento no podría invertirse nuevamente para proporcionar mayores
utilidades en el fututo.
Flujos de Efectivo
Las utilidades de una empresa no representan flujos de efectivo disponibles para los
accionistas. Los propietarios reciben rendimientos por medio de pago de dividendos de
efectivo o por la venta de sus acciones a un precio mayor que el precio de compra
inicial. Una UPA mayor no significa, necesariamente que los pagos de dividendos
aumentaran; el consejo de administración de la empresa decide el pago de dividendos y
los montos.
Riesgo
La maximización de las utilidades también ignora el riesgo (posibilidad que los
resultados reales difieran de los esperados). El rendimiento y el riesgo son los
principales factores determinantes del precio de las acciones, el cual representa la
riqueza de los propietarios de la empresa. El flujo de efectivo y el riesgo afectan el
precio de las acciones de manera diferente, aunque generalmente se piensa que un
flujo de efectivo mayor se relaciona con un precio mas alto de acciones, sin embargo es
lo contrario, un riesgo mayor tiende a dar como resultado un precio menor de las
acciones por que se debe compensar al accionista por riesgo elevado. Por un riesgo
alto, los accionistas esperan recibir tasa mayor de rendimiento sobre la inversión y tasas
menores en inversiones de bajo riesgo.

Maximizar la Riqueza de los Accionistas

El objetivo de la empresa, los empleados y gerentes es el de maximizar la riqueza de
los propietarios para quienes se trabaja. La riqueza de los propietarios corporativos se
determina por medio de una acción del capital social. Al considerar cada alternativa de
decisión financiera en cuanto a su impacto sobre el precio de una acción, los gerentes
de finanzas solo deben aceptar aquellas actividades que se espera incrementen el
precio de las acciones. Dos aspectos importantes relacionados con la maximización del
precio de las acciones con: 1) EVA Valor Económico Agregado del ingles (Economic
Value Added) y 2) Atención a los agentes relacionados.
Valor Económico Agregado

Medida que utilizan muchas empresas para determinar si una inversión (propuesta o
existente) contribuye de manera positiva a la riqueza de los propietarios, se calcula
restando el costo de los fondos utilizados para financiar una inversión de sus utilidades
operativas después de impuestos. La inversión con EVA positivo incrementan el valor
del accionista y las que tienen EVA negativo disminuyen el valor del accionista.
Función de la Ética
La legitimidad de las acciones que emprenden ciertas empresas ha recibido una gran
atención de parte de los medios de comunicación, como ejemplo se pude mencionar el
caso de las empresas fabricantes de cigarrillos que financian grandes cantidades de
dinero para las demandas contra la salud, debido al uso del cigarro. En la actualidad
cada vez más empresas abordan directamente los aspectos éticos a establecer políticas
de ética corporativa y solicitar a empleados que se apeguen a ellas. Con frecuencia, el
personal debe firmar que respetara las políticas de ética de la empresa.
gentes Relacionados
Muchas empresas han ampliado su visión para incluir los intereses de los accionistas
como de los agentes relacionados. Los agentes relacionados son grupos integrados por
empleados, clientes, proveedores, acreedores y propietarios que tienen un vínculo
económico directo con la empresa; los empleados reciben un sueldo por su trabajo, los
clientes compran los productos o servicios a la empresa, los proveedores reciben un
pago por productos o servicios, los acreedores ofrecen el financiamiento de cruditos y
los propietarios proveen el financiamiento por medio del incremento de capital. La idea

es que a largo plazo los accionistas se vean beneficiados con las relaciones sanas y
estables con los agentes relacionados.
RESUMEN
Es importante recalcar que las finanzas, el arte, y la ciencia de administrar el dinero
afectan la vida de toda persona y organización. Dentro de la banca nacional existe toda
una gama de productos y servicios financieros los cuales tienen mucha relación con las
inversiones, los bienes raíces y los seguros. Las finanzas para la administración ofrecen
diversas oportunidades de carrera para los gerentes de finanzas en el campo de
analista de finanzas, analista o gerente de presupuestos, gerente de finanzas de
proyecto, gerente de administración de efectivo y otros. La globalización de la actividad
de negocios ha creado nuevas demandas y oportunidades en las finanzas para la
administración.
8.- Evaluación Formativa

1. Defina que son las finanzas
2. ¿Cuáles son las formas básicas de la organización empresarial
3. Describa la relación de las finanzas con la economía y la contabilidad.
4. ¿Cuáles son las actividades del gerente de finanzas?
5. Explicar la maximización de la riqueza, como objetivo del gerente de
finanzas.
9.- Sugerencia De Lecturas Complementarias
1 Fundamentos de Administración Financiera

James C. Van Horne
2 Principios de Administración Financiera
Lawrence J. Gitman
Scout Besley / Eugene F. Brigham

10.- Diagnostico Parcial de Salida

1. ¿Qué es el riesgo? ¿Por qué el gerente de finanzas debe tomarlo mucho en
cuenta en cuenta?
3. ¿Quines son los agentes relacionados de una empresa, y que importancia se les
otorga con frecuencia al tratar de lograr el objetivo de la empresa? ¿Por qué?
4. ¿Por qué es importante la ética corporativa?
11.- Trabajo Práctico Sugerido para el docente

1 Investigar en el código de comercio los tipos de sociedades
Existentes y vigentes de operación en Honduras.
2 Consultar en empresas del lugar, a un gerente financiero, para relacionar
la teoría y la práctica. En caso de que no exista un gerente financiero
¿Quién realiza esa función?

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DEL CAPITAL

DE TRABAJO
CAPITULO
II


1) A su juicio ¿es la administración financiera a corto plazo una de las actividades
más importantes del gerente de finanzas?
2) ¿Cuáles es la definición más común del capital de trabajo?
3) ¿Qué relación esperaría encontrar entre la posibilidad de predicción de entradas
de efectivo de una empresa y su capital de trabajo?
4) ¿Cómo se relacionan el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de
insolvencia técnica?
2.- Introducción
La administración del capital de trabajo es importante por varias razones, ya que los
activos circulantes de una empresa industrial representan más de la mitad de sus
activos totales, en el caso de una empresa distribuidora representa aun más. Incluso una
empresa de servicios públicos que tiene pocos inventarios tiene una importante inversión
en cuentas por cobrar. Para que una empresa opere con eficiencia es necesario
supervisar y controlar las cuentas por cobrar y los inventarios, para una empresa de
rápido crecimiento esto es muy importante debido a que la inversión en estos activos,
pueden fácilmente quedar fácilmente fuera de control. Niveles excesivos de activos
circulantes pueden propiciar que la empresa obtenga un rendimiento por debajo del
estándar sobre la inversión. Sin embargo, las empresas con niveles bajos de activos
circulantes pueden incurrir en déficit y dificultades para mantener operaciones estables.
En las empresas más pequeñas los pasivos circulantes son la principal fuente de
financiamiento externo, pues estos no tienen acceso a los mercados de capital a más
largo plazo. Con excepción de hipotecas sobre edificios. La empresa de mayor
crecimiento, también utiliza el financiamiento mediante el pasivo circulante, por estos
motivos el director financiero y sus empleados dedican una parte importante de su tiempo
a asuntos relacionados con el capital de trabajo.
3.- Objetivos Específicos

1 Describir Por qué la administración financiera a corto plazo una de las actividades
más importantes del gerente de finanzas
2 Identificar correctamente la definición más común del capital de trabajo

3 Explicar la relación entre la posibilidad de predicción de entradas de efectivo de

una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo.
4 Explicar cómo se relacionan el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de
insolvencia técnica
4.- Temas y Sub Temas

1 Fundamentos de Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo Neto
2 Relación entre Rentabilidad y Riesgo
Rentabilidad
Riesgo o insolvencia Técnica
Financiamiento Insolvente
3 Cambios en los Activos Circulantes
4 Cambios en los Pasivos Circulantes
5 Estrategia del Capital de Trabajo Neto
Necesidad Permanente
Necesidad Temporal
5.- Contexto
Existen varias estrategias para administrar los productos y operaciones
financieros, la transición del efectivo a los inventarios, a las cuentas por cobrar
forma parte de las estrategias del ciclo operativo, el cual en este capitulo se trata
de mostrar el grado en que la empresa cubre sus necesidades de fondos con
financiamiento a corto o largo plazo, conceptos que el alumno debe manejar muy
claramente, para identificar con claridad el comportamiento del riesgo y del
rendimiento, debe ser capaz de manejar las estrategias financieras para
satisfacer las necesidades de financiamiento total en una empresa.

6.- Glosario.
Administración financiera a Corto Plazo.- El control de activos y Pasivos circulantes
Capital de Trabajo.- Activos circulantes que representan la porción de la inversión que

circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la empresa.
Ciclo Operativo.- Transición recurrente del capital de trabajo de una empresa del efectivo
a los inventarios, a las cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo.
Capital de Trabajo neto.- La diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus
pasivos circulantes, la porción de los activos circulantes financiado con fondos a largo
plazo, puede ser positivo o negativo.
Rentabilidad.- La relación entre los ingresos y los costos, agregados al uso de los activos
de la empresa (tanto circulantes domo fijos) en las actividades productivas.
Riesgo (o insolvencia Técnica).- Probabilidad de que una empresa sea incapaz de

pagar sus cuentas conforme estas vencen.
Técnicamente insolvente.- Describe a una empresa que es incapaz de pagar sus

cuentas a su vencimiento.
Necesidad Permanente.- Necesidades de financiamiento que consisten en los activos

fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa, estas
necesidades no cambian durante el año.
Necesidad Temporal.- Necesidades de financiamiento que consisten en la porción

temporal de los activos circulantes, estas necesidades varían durante el año.
Fundamentos del Capital de Trabajo Neto
El balance general de la empresa proporciona información sobre la estructura financiera

de la empresa, es decir, sus inversiones por un lado y la estructura de sus fuentes de
financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas deben conducir sistemáticamente a
maximizar el valor de la inversión de los propietarios en la empresa. Entre los
componentes importantes de la estructura de la empresa se encuentran: el nivel de
inversión en activos circulantes y el grado de financiamiento a través de pasivos
circulantes.
La administración financiera a corto plazo (la gestión de activos y pasivos circulantes) es

una de las actividades más importantes y que exigen mucho tiempo al gerente de
finanzas. El objetivo de La administración financiera a corto plazo consiste en controlar

cada uno de los activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario) y pasivos circulantes (cuentas, documentos y cargos por pagar) para lograr un
equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la
empresa.
CAPITAL DE TRABAJO NETO
Los activos circulantes, denominados comúnmente capital de trabajo, representa una

porción de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria de la
empresa. Esta idea comprende la transición recurrente del efectivo a los inventarios, a las
cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo, para así conformar el ciclo operativo de la
empresa. Debido a que el efectivo se sustituye, los valores negociables se consideran
parte del capital de trabajo. Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto
plazo, porque incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen (que deben
pagarse) en un año o menos. Por lo general, estas deudas incluyen las cantidades que se
adeudan a los proveedores (cuentas por pagar) y a los bancos (documentos por pagar,
así como a los empleados y al gobierno)
El capital de trabajo neto se define comúnmente como la diferencia entre los activos
circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes. Cuando los activos circulantes
exceden a los pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo. En
este caso, que es el más común, el capital de trabajo neto también se puede definir como
la porción de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo plazo, es
decir, la suma de la deuda a largo plazo y el capital contable. Como los pasivos
circulantes constituyen las fuentes de fondos a corto plazo de la empresa, siempre que los
activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad excedente se debe
financiar con fondos a largo plazo. Cuando los activos circulantes son menores que los
pasivos circulantes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo. En este caso,
menos común, el capital de trabajo neto es la porción de los activos fijos de la Empresa
financiada con pasivos circulantes. Esta conclusión resulta de la ecuación
Del balance general: los activos equivalen a los pasivos más el capital contable
En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una
empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad para sus cuentas
conforme se vencen. Esta relación se da porque la conversión de activos circulantes del
inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa

para pagar los pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para los pasivos
circulantes son relativamente previsibles. Cuando se incurre en una obligación, la
empresa conoce la fecha del pago correspondiente. Lo que es difícil predecir son las
entradas de efectivo, esto es, la conversión de activos circulantes en formas más líquidas.
Cuanto más predecibles sean sus entradas de efectivo, menor será el capital de trabajo
neto que necesite una empresa. Puesto que la mayoría de las empresas son incapaces
de equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo, se necesita que los activos
circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos circulantes. En otras palabras,
cierta porción de los circulantes es financiada comúnmente con fondos a largo plazo.
Ejemplo
Embutidos ―Delicia‖ una empacadora de salchicha de cerdo, presenta la siguiente
información: Lps.600.00 de las cuentas por pagar de la empresa más los Lps.800.00 de
sus documentos por pagar y Lps.200.00 de sus cargos se vencen al final del periodo en
curso. Lps.500.00 en efectivo y Lps.200.00 en valores negociables, Lps.800.00 cuentas
por cobrar y el inventario Lps.1,200.00
La situación actual de Embutidos “Embutidos”
Activos circulantes Pasivos circulantes

Efectivo Lps. 500 Cuentas por pagar Lps. 600
Valores negociables Lps. 200 Documentos por pagar Lps. 800
Cuentas por cobrar Lps. 800 Cargos por pagar Lps. 200
Inventarios Lps. 1,200 Total Lps.1,600
Total Lps. 2,700
Una venta de inventario a crédito se registraría como una nueva cuenta por cobrar la cual
no se podría convertir en efectivo con facilidad. Solo una venta en efectivo garantizará a
la empresa una mejor capacidad de pago de sus cuentas durante el periodo de la venta.
Observe que los niveles de las cuentas por cobrar o del inventario pueden ser altos, lo
que refleja cierta deficiencia de la administración. Las reducciones de estas cuentas crean
una fuente de efectivo que proporciona financiamiento a la empresa. Existe la posibilidad

de calcular niveles aceptables de cuentas por cobrar y de inventarios. Al calcular el

capital de trabajo Embutidos ―Delicia‖ tiene un capital de Trabajo así: Activo Circulante
Lps. 2,700.00 menos Pasivo circulante, le resulta un capital de Trabajo positivo de Lps.
1,100.00, en vista que el valor de activo circulante es mayor a el pasivo circulante.
Relación Entre Rentabilidad Y Riesgo

Existe una relación entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La rentabilidad, en
este contexto, es la relación entre los ingresos y lo costos, generada por el uso de los
activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades productivas. Las
utilidades de una empresa pueden aumentar por:
1) El incremento de los ingresos
2) La disminución de los costos.
El riesgo, en el contexto de la administración financiera a corto plazo, es la probabilidad

de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme éstas se vencen, a este
tipo de empresas se les conoce como técnicamente insolventes. Se supone por lo
general, que cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor será el
riesgo. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, mas líquida será la
empresa y, por tanto, menor será el riesgo de volverse técnicamente insolvente. Con
estas definiciones de rentabilidad y riesgo, se mostrará la relación que existe entre ambos
al considerar de manera independiente los cambios en los activos y los pasivos
circulantes.
Cambios En Los Activos Circulantes

Los efectos que produce el cambio del nivel de los activos circulantes de la empresa en la
relación entre su rentabilidad y riesgo se muestran usando la razón entre los activos
circulantes y los activos totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que
es circulante, cuando la razón aumenta (es decir, cuando se incrementan los activos
circulantes), la rentabilidad disminuye. ¿Por qué? Porque los activos circulantes son
menos rentables que los activos fijos, ya que estos últimos aumentan el valor del producto
más que los activos circulantes. Sin los activos fijos, la empresa no podría elaborar el

producto; sin embargo, el riesgo disminuye conforme aumenta la razón entre los activos
circulantes y los activos totales. El incremento de los activos circulantes aumenta el
capital de trabajo neto, lo que reduce el riesgo de insolvencia técnica. La disminución de
la razón entre los activos circulantes y los activos totales produce el efecto opuesto sobre
las utilidades y el riesgo.
Cambios En Los Pasivos Circulantes

Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la empresa en
la relación entre su rentabilidad y su riesgo se muestran usando la razón entre los pasivos
circulantes y los activos totales. Esta razón indica el porcentaje de los activos totales que
se financió con pasivos circulantes. Suponiendo de nuevo que los activos totales
permanecen sin cambios. Cuando la razón aumenta, la rentabilidad se incrementa. ¿Por
qué? Porque la empresa utiliza más del financiamiento con pasivos circulantes, que es
menos costoso, y menos financiamiento a largo plazo. Los pasivos circulantes son menos
costosos porque sólo tienen un costo. Los documentos por pagar, a manera de ejemplo
representan alrededor del 20 por ciento de los pasivos circulantes del fabricante típico.
Los demás pasivos circulantes son básicamente: deudas por las que la empresa no paga
ningún cargo ni interés. No obstante, cuando la razón aumenta, el riesgo de insolvencia
técnica también aumenta y el incremento de los pasivos circulantes, a su vez, disminuye
el capital d bajo neto. La disminución de la razón entre los pasivos circulantes y los
activos totales produce el efecto opuesto sobre las utilidades y el riesgo.
Estrategias de Capital de Trabajo Neto

Una de las decisiones más importantes que es necesario tomar con respecto a pasivos y
activos circulantes es la forma en que los primeros se usarán para financiar a los
segundos. La cantidad de pasivos circulantes disponible está limitada por la cantidad de
compras en lempiras, en el caso de las cuentas por pagar por la cantidad en lempiras de
pasivos vencidos, en el caso de los cargos por pagar la cantidad de préstamos
temporales solicitados que los prestamistas consideran aceptables, en el caso de los
documentos por pagar, los prestamistas otorgan prestamos a corto plazo que permiten a
una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por cobrar o del
inventario, generalmente no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.

Existen dos estrategias básicas para determinar una mezcla apropiada de financiamiento
a corto plazo pasivos circulantes y a largo plazo: la estrategia agresiva y la estrategia
conservadora. Antes de examinar las consideraciones sobre el costo y el riesgo de cada
una, es útil tomar en cuenta el componente permanente y temporal de la necesidad de
financiamiento de la empresa.
En estos análisis, se aplica la definición alternativa que describe al capital de trabajo neto
como la porción de los activos circulantes financiado con fondos a largo plazo.
Resumen
El capital de trabajo se define como la diferencia entre los activos y los pasivos
circulantes, o de otro modo la porción de los activos circulantes de la empresa financiada
con fondos a largo plazo. La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los costos. El
riesgo, en el contexto de las decisiones financieras a corto plazo, es la probabilidad de
que una empresa se vuelva técnicamente insolvente, si existe un nivel constante de
activos totales, cuanto mayor sea la razón entre los activos circulantes y los activos
totales de la empresa, menores serán su rentabilidad y su riesgo y si los activos totales
permanecen constantes los pasivos circulantes y los activos totales de la empresa,
mayores serán su rentabilidad y su riesgo
8.- Evaluación Formativa

1) ¿Porque es la administración financiera a corto plazo una de las actividades más
importantes del gerente de finanzas?
2) ¿Cuál es la definición más común del capital de trabajo?
3 Explique la relación entre la posibilidad de predicción de entradas de efectivo de
una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo.
4 ¿Cómo se relacionan el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de
insolvencia técnica?
9.-Sugerencias De Lecturas Complementarias
James c. Van Horne
2 Principios de Administración Financiera

Lawrence J. Gitman

Scout Besley / Eugene F. Brigham

10.-Diagnostico Parcial de Salida

A continuación se le presenta e l balance general de la confitería los ―Dulcitos‖,
(1) calcule el capital neto de Trabajo y comente si es positivo o negativo. (2) Asuma
que es negativo y consulte un financiamiento a corto plazo con instituciones de su
localidad ¿Cuánto le costaría a la empresa?
Confitería Los “Dulcitos”

CAPITULO
III
ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO

1. Diagnóstico parcial de entrada

1. ¿Qué representa el efectivo en la situación financiera de una empresa?
2 ¿Cuál es la meta de la gerencia respecto a la administración de efectivo?
3 ¿Por qué cree que es tan importante una buena administración del efectivo para una
empresa?
2. Introducción
La generación de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La mayoría

de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o indirecta, un
flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas, financiar la operación, invertir
para sostener el crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivos a su
vencimiento, y en general, a retribuir a los dueños un rendimiento satisfactorio.
Las empresas necesitan contar con efectivo suficiente para mantener la solvencia, pero
no tanto como para que permanezca "ocioso" en el banco, ganando poco. Una forma
atractiva para guardar el efectivo ocioso es la inversión en valores negociables.
Esta función se encarga de administrar todo el dinero que la empresa recibe por sus
ventas y entregar bajo un programa de pagos a las áreas de pagos a proveedores o
cuentas por pagar. Sus funciones son detectar a la brevedad posible, el origen de todo el
dinero que ingresa a la empresa y programar todo lo que se debe pagar, no le
corresponde hacer juicios de las compras, pero si estar consientes que conviene cobrar
primero y pagar más tarde.

3. Objetivos específicos
1 Analizar las razones por los que la empresa mantienen efectivo.
2 Exponer los principios de una eficiente administración de efectivo.
4. Contexto
La asignatura de Administración Financiera para los estudiantes de la Carrera de

Ingeniería de Negocios, esta contenida en el plan de estudios respectivo, planeada y
diseñada para que se desarrolle. Esta asignatura debe proporcionar al estudiante
conceptos, nociones y técnicas de la Administración efectivo circulante. En ese contexto,
el presente capítulo ha sido estructurado de manera que el educando y los estudiantes se
familiaricen con este tema, ya que es una de las funciones principales de la
administración Financiera, administrar el efectivo. En este capítulo explicamos el
presupuesto de efectivo, el cual lo invitamos a estudiar y a poner en practica los
conocimientos que este capítulo se le brindará.
5- Temas y Sub Temas

1 Administración de Efectivo
Razones de Administración de Efectivo
Principios de la Administración de Efectivo
2 Presupuesto de Efectivo
Ejercicio Práctico
6.- Glosario
Efectivo.- El dinero al contado al que se puede reducir todos los activos líquidos.
Valores negociables.- Instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que gana
intereses y que la empresa emplea para obtener un rendimiento sobre fondos ociosos
temporalmente.

Flotación: Fondos enviados por un pagador, pero que aún están en una forma en que el
beneficiario pueda gastar. Es decir cuando una empresa emite un cheque y lo envía por
correo a la empresa beneficiaria.
7. Desarrollo del tema
ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Una de las cuentas mas liquidas dentro del activo del balance general es sin duda el
efectivo, en el desarrollo de este capitulo se pretende lograr como objetivo presentar
algunas ideas y prácticas que actualmente están manejando algunas empresas para
lograr una administración efectiva de su efectivo. Esta función es una de las más
importantes, sobre todo si se tiene la visión de crecimiento que se debe tener ¿Qué
significa esta área y para qué sirve? Esta función se encarga de administrar todo el dinero
que la empresa recibe por sus ventas y entregar bajo un programa de pagos a las áreas
de pagos a proveedores o cuentas por pagar. Sus funciones son detectar a la brevedad
posible, el origen de todo el dinero que ingresa a la empresa y programar todo lo que se
debe pagar, no le corresponde hacer juicios de las compras, pero si estar seguros de que
conviene cobrar primero y pagar más tarde. Hablábamos de la visión principal de esta
área y eso se refiere a dos cosas
que no se pueden pasar por alto:
a) Primero, que mientras mejor conozca cuanto dinero va a ingresar, desde los
presupuestos, después los pronósticos de ventas, las ventas realizadas, la
cobranza por realizar y finalmente la cobranza realizada.
b) Enseguida, mientras mejor conozca lo que va a gastar: primero los gastos fijos;
después a partir de los presupuestos de ventas, cuánto va a costar teóricamente la
producción de esos productos; después el monto de los pedidos que ya se han
fincado; más adelante los insumos que ya ingresaron a la empresa; después la
facturación del proveedor. Cada uno de estos pasos va dando al tesorero una
visión más concreta cada vez, de los compromisos de pago, le permite manejar
mejor sus inversiones y programar sus pagos.

El buen desarrollo de esta área dará confianza a proveedores y clientes y, si siempre se

cumple lo que se promete, seguramente los créditos estarán abiertos y se podrán
conseguir mejores descuentos, en fin respuestas a la confianza.
NO SE PUEDE ADMINISTRAR LO QUE NO SE CONOCE
El efectivo y los valores negociables constituyen los activos más líquidos de la empresa.
Efectivo: Dinero al contado al que se puede reducir todos los activos líquidos.
Valores negociables: Instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que ganan
intereses y que la empresa utiliza para obtener rendimientos sobre fondos ociosos
temporalmente. Juntos, el efectivo y los valores negociables sirven como una reserva de
fondos, que se utiliza para pagar cuentas conforme éstas se van venciendo y además
para cubrir cualquier desembolso inesperado.
El área de Control de Efectivo tiene como actividad principal cuidar todo el dinero que
entra o entrará y programar todas las salidas de dinero, actuales o futuras, de manera que
jamás quede en la empresa dinero ocioso, que nunca se pague demás y que nunca se
tengan castigos o se paguen comisiones por falta de pago. Esta área debe controlar o
influir en todas las formas del dinero de la empresa, ya sea en las cuentas por cobrar,
como en las inversiones y cuentas por pagar, además debe procurar la mayor visión hacia
el futuro de las cuentas por cobrar y pagar, de manera que pueda vislumbrar la posibilidad
de problemas de liquidez o de tendencias de posibles pérdidas, por reducción del margen
de utilidad. Y para esto último debe ser participante activo en la definición de políticas de
precios.
Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones:
1. Los saldos de efectivo son necesarios porque los pagos deben hacerse en efectivo,
mientras que los ingresos deben depositarse en una cuenta de efectivo asociados con
los pagos y las cobranzas de rutina se conocen con el nombre de saldos
transaccionales.
2. Con frecuencia, los bancos requieren que las empresas mantengan un saldo
compensador en depósito para ayudar a pagar los costos derivados del suministro de
servicios bancarios tale como la compensación de cheques y las asesorías sobre el
manejo del efectivo.

3. Debido a que los flujos de entrada y salida de efectivo son muy impredecibles, por lo
general, las empresas mantienen alguna cantidad de efectivo en reserva para enfrentar
las fluctuaciones aleatorias e imprevistas en los flujos de efectivo. Estos inventarios de
seguridad reciben el nombre de saldos preventivos, es decir, mientras menos
predecibles sean los flujos de efectivo de la empresa, mayores deben ser tales saldos.
Sin embargo, si la empresa tiene fácil acceso a los fondos solicitados en préstamo, es
decir, si puede obtener con rapidez fondos en préstamo (esto es, por medio de una línea
de crédito de un banco), sus necesidades de saldos preventivos serán menores.
4. Algunas veces, las empresas mantienen saldos en efectivo para aprovechar las
compras de oportunidad que pudieran presentárseles. Estos fondos reciben el nombre
de saldos especulativos. Sin embargo, como sucede con los saldos preventivos, es
probable que las empresas que tengan fácil acceso a los fondos solicitados en préstamo
prefieran utilizar su capacidad para obtenerlos rápidamente, en lugar de contar con
saldos de efectivo.
Administración eficiente del efectivo

Los saldos de efectivo y las reservas de efectivo dependen en forma significativa de la
producción y las técnicas de venta de la empresa y de los procedimientos que la misma
efectúa para los cobros de ingresos por ventas y pagar las compras. Estas influencias se
comprenden mejor por medio del análisis del ciclo operativo y del ciclo de conversión del
efectivo de la empresa. Por medio de la administración eficiente de estos ciclos, el
gerente de finanzas mantiene un nivel bajo de inversión en efectivo y así ayuda a
maximizar el valor de las acciones.
Los cuatro principios básicos para la administración de efectivo

Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la práctica conducen a una
administración correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada, Estos principios
están orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas de dinero) y los
flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda,
conscientemente, influir sobre ellos para lograr el máximo provecho. Los dos primeros
principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones de dinero.

Primer Principio: "Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas‖
Ejemplo:
1 Incrementar el volumen de ventas.

2 Incrementar el precio de ventas.
3 Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribución).
4 Eliminar descuentos.
Segundo Principio: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de
efectivo"
Ejemplo:
Incrementar las ventas al contado
1 Incrementar las ventas al contado

2 Pedir anticipos a clientes
3 Reducir plazos de crédito.
Tercer Principio: "Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero"
Ejemplo:
1 Negociar mejores condiciones (reducción de precios ) con los proveedores

2 Reducir desperdicios en la producción y demás actividades de la empresa.
3 Hacer bien las cosas desde la primera vez ( Disminuir los costos de no Tener Calidad)
Cuarto Principio ―Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero"
Ejemplo:
1 Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.

2 Adquirir los inventarios y otros activos en el momento más próximo a cuando se van a
necesitar
3 Hay que hacer notar que la aplicación de un principio puede contradecir a otro, por
ejemplo: Si se vende sólo al contado (cancelando ventas a crédito) se logra acelerar las
entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como
se puede ver, existe un conflicto entre la aplicación del segundo principio con el primero.

En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no sólo el efecto directo de la
aplicación de un principio, sino también las consecuencias adicionales que pueden incidir
sobre el flujo del efectivo.
Técnicas de administración del efectivo
El objetivo que persiguen estas técnicas es el de disminuir o minimizar las necesidades de

financiamiento negociado de la empresa, aprovechando ciertos defectos de los sistemas
de cobro y pago.
Flotación: Fondos enviados por un pagador, pero que aún están en una forma en que el
beneficiario pueda gastar. Es decir cuando una empresa emite un cheque y lo envía por
correo a la empresa beneficiaria.
1. flotación de cobro: El retraso entre el momento en que un pagador deduce un pago

de su libro mayor de cuentas de cheques y el momento en que el beneficiario realmente
recibe estos fondos en una forma que pueda gastar.
2. flotación de desembolso: El lapso de tiempo que existe entre el momento que un

pagador deduce un pago de su libro mayor de cuentas de cheques (Lo desembolsa) y el
momento en que los fondos realmente se retiran de las cuentas. Tanto la flotación de
cobro como la flotación por desembolso poseen estos tres componentes:
3. flotación postal: El retraso entre el momento en que el pagador envía el pago por
correo y el momento en que el beneficiario lo recibe.
4. flotación de procesamiento: El retraso entre la recepción de un cheque por la

empresa beneficiaria y el depósito de un cheque en su propia cuenta.
5. flotación de compensación: El retraso entre el depósito de un cheque y la

disponibilidad real de fondos. Este componente de flotación se atribuye al tiempo que el
sistema bancario se tarda en transferir un cheque. Es importante hacer notar que el uso
de tecnología hace que este tiempo se vea reducido en una gran manera. La empresa no
sólo desea impulsar a sus clientes a pagar pronto, sino también convertirlo lo más pronto

posible en dinero para poder gastar e invertir, en otras palabras minimizar la flotación de
cobro.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
El componente más importante de una administración adecuada de efectivo de una

empresa sea la capacidad de sus flujos de efectivo, de tal modo que pueda hacer planes
de solicitar fondos en préstamo cuando los recursos de efectivo sean insuficientes o para
invertir efectivo cuando este supere lo que se necesite. Los ejecutivos financieros
convienen en que la herramienta más importante para la administración de efectivo es el
presupuesto de efectivo (o pronostico de efectivo), esta herramienta le permite a la
empresa planear las estrategias de inversión y de solicitud de fondos en préstamo. La
empresa considera sus necesidades generales de efectivo como una parte de su
proceso general de preparación de presupuesto o pronósticos.
En primer lugar pronostica sus actividades operativas como son los gastos y los ingresos
del periodo, seguidamente presupuesta las actividades de inversión necesarias para
lograr el nivel de operaciones, tales pronósticos implican la preparación de estados
financieros pro forma. La información proporcionada por el balance general y el estado de
resultado pro forma se combina con las proyecciones de las demoras de las cuentas por
cobrar, demora en los pagos a proveedores y empleados, las fechas de pagos de
impuestos, intereses y dividendos y así sucesivamente. Para simplificar la preparación de
presupuesto de efectivo, solamente consideraremos los meses de julio a diciembre de 2008,
el pronóstico de las ventas (en millones) es el siguiente:
Julio 150 Agosto 200

Septiembre 250 Octubre 180
Noviembre 150 Diciembre 100
El 60% de las ventas son al crédito y se recuperan de la siguiente manera: 10% en el mismo
mes otorgando un descuentos del 2%, 70% durante el mes siguiente, 20% dos meses
después. Las ventas del mes de mayo fueron 100 y las del mes de junio 125. Las compras
representan el 60% de las ventas y se adquieren con un mes de anticipación, su pago puede
retrasarse hasta 30 días sin ningún castigo para la empresa, los sueldos representan el 25%
de las ventas, la renta mensual asciende a 11.0, otros gastos operativos representa el 7% de

las ventas. En el mes de septiembre vence el pago de préstamo por 19.0 y en diciembre otro
pago por 10.0, en noviembre debe efectuar pago de impuestos de 20.0 ¿Cual es el déficit o
superávit de efectivo para los meses de julio a diciembre?
Nota: El efectivo a final de junio es de 8.0 y el saldo mínimo es de 5.0
PRESUPUESTO DE EFECTIVO EMPRESA “TEXTILERA” PARA EL AÑO 2008

(EN MILLONES)
DESCRPCION Mayo Junio Julio Agosto Septbre Octubre Noviembre Diciembre

VENTAS AL CONTADO 40 50 60 80 100 72 52 40
VENTAS AL CREDITO 60 75 90 120 150 108 78 60
TOTAL VENTAS 100 125 150 200 250 180 130 100
COMPRAS (60%) 75 90 120 150 108 78 60 0
VENTAS AL CONTADO 40 50 60 80 100 72 52 40

RECUPERACIONES MISMO MES
(VENTAS X 10%X.98) 8.8 11.8 14.7 10.6 7.6 5.9
RECUPERACIONES SIGUIENTE MES
VENTAS MES ANTERIOR X 0.70 52.5 63.0 84.0 105.0 75.6 54.6
RECUPERACION 2 MESES DESPUES
(VENTAS X 20%) 12.0 15.0 18.0 24.0 30.0 21.6
ENTRADAS DE EFECTIVO 133.3 169.8 216.7 211.6 165.2 122.1
SALIDAS DE EFECTIVO
COMPRAS 90 120 150 108 78 60.0
SUELDOS 37.5 50.0 62.5 45.0 32.5 25.0
RENTAS 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0
OTROS GTOS. OPERATIVOS (7%) 10.5 14 17.5 12.6 9.1 7
PRESTAMO 19 10
PAGO DE IMPUESTO 20
TOTAL SALIDAS 149 195 260 176.6 150.6 113
FLUJO NETO DE EFECTIVO -15.7 -25.2 -43.3 35.0 14.6 9.1
SALDO INICIAL 8 -7.7 -32.9 -76.2 -41.2 -26.6
SALDO FINAL -7.7 -32.9 -76.2 -41.2 -26.6 -17.5
SALDO MINIMO 5 5 5 5 5 5
DEFICIT/SUPERAVIT -12.7 -37.9 -81.2 -46.2 -31.6 -22.5
CONTROL DE DESEMBOLSOS
La aceleración de las cobranzas describe un lado de la administración del efectivo, mientras

que el control de los flujos de salida de fondos o de los desembolsos, representan el otro. Por
lo general se utilizan tres métodos para controlar los desembolsos:
Concentración de Cuentas por Pagar.- La concentración del procesamiento de las cuentas

por pagar, le permite al administrador financiero evaluar todos los pagos que tendrá que
realizar la empresa y programar la disponibilidad de fondos para satisfacer estas necesidades

con base en una perspectiva integral de la empresa. También permite un control más eficiente
de las cuentas por pagar y los efectos de flotación.
Cuentas con saldo cero.- Una cuenta saldo cero (CSC), es una cuenta especial de
desembolsos que tiene saldo igual a cero cuando no hay actividades de desembolsos y la
financia por medio de una cuenta maestra. A medida que los cheques se presentan en la CSC
para su pago, los fondos son automáticamente transferidos a partir de la cuenta maestra.
Cuentas de Desembolsos Controlados (CDC).- Se pueden establecer en cualquier banco.

Tales cuentas no se financian sino hasta que los cheques del día, se presentan contra la
cuenta. La empresa se basa en el banco que mantiene la cuenta de desembolsos controlados
para proporcionar información en la mañana acerca de los cheques que serán presentados
para su pago ese día. Este mecanismo le permite al administrador financiero lo siguiente:
1 Transferir los fondos a la cuenta de desembolsos controlados para cubrir los cheques
presentados para su pago.
2 Invertir los excesos de efectivo al mediodía, cuando las negociaciones del mercado de
dinero alcanzan su punto máximo.
Resumen
Existen tres motivos para mantener saldos de efectivo y valores negociables son: 1) el
motivo de transacción, 2) el motivo de seguridad y 3) el motivo especulativo. El objetivo de
la gerencia debe ser mantener niveles de saldos de efectivo para transacciones e
inversiones en valores negociables que contribuyan a mejorar el valor de la empresa. Los
saldos de efectivo satisfacen las necesidades de transacción, en tanto que la inversión en
valores negociables proporciona una reserva de seguridad de recursos líquidos y,
posiblemente, la capacidad de obtener utilidades de acontecimientos inesperados que
pudieran surgir.
8.-Evaluación formativa
A continuación se presentan seis interrogantes, se recomienda que se organice en

equipo de trabajo para que las responda, seguidamente se deberá realizar una plenaria.
Cuál es la importancia de la administración del efectivo?
¿Cuáles son los motivos que justifican el mantenimiento de los saldos en efectivo?
¿Cuáles son las cuatro técnicas de Administración de efectivo?

Describa brevemente cada una de las técnicas de la administración del efectivo
¿De el concepto de efectivo?
¿Porque es tan importante una eficiente administración del efectivo?
9. Sugerencias de Lectura complementaria
1 Lawrence J. Gitman
Principios de Contabilidad Financiera, Novena edición
2 Scott Besley
Eugene F. Brigham
Fundamentos de Administración Financiera, doceava edición
10. Diagnostico parcial de salida
Con ayuda del Tutor o facilitador desarrolle en forma breve una exposición del tema,
intercambiando sus puntos de vista con sus compañeros. Investigue cuales son las
políticas de crédito que manejan las casas comerciales de su localidad, en cuanto a
periodos de pago, porcentaje de primas y financiamiento. Con estos datos elabore un
presupuesto de entradas de efectivo para todo el año 2008, Para obtener un flujo de
efectivo, maneje los gastos a su criterio, así así como los saldos de efectivo inicial y
mínimo. Compare resultados con sus compañeros, para determinar quien tiene el flujo
de efectivo con mejor liquidez.

CAPITULO
IV
ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR


1 ¿Qué significan las cuentas por cobrar para una empresa?
2 ¿Cuál es el papel de un gerente financiero en la administración de las cuentas por

cobrar?
3 ¿Cuál es la meta de la gerencia respecto a la administración de las cuentas por

cobrar?
4 ¿Conceptualice el términos cuentas por cobrar?
2. Introducción
Las mayorías de las empresas se clasificar por el tamaño de sus activos circulantes,
como por su recurso humano, las empresas tienen un determinado valor en los activos
circulantes, comúnmente llamados capital de trabajo. Esta idea comprende la transición
recurrente del efectivo a inventarios, a cuentas por cobrar y nuevamente a efectivo.
Además de la administración del efectivo la empresa también debe administrar sus
cuentas por cobrar. Estas dos cuentas representan comúnmente la inversión más
importante en activos circulantes de la empresa, de tal manera que su administración
prudente afecta los costos en forma significativa y además incide en la posición
competitiva de la compañía. Este capítulo examina los efectos que las políticas de crédito
y cobro producen en la inversión de la empresa en cuentas por cobrar.
3.-Objetivos Específicos
1.-Revisar las técnicas más comunes para acelerar los cobros y demorar los
desembolsos.
2.-Analizar la selección de crédito, incluyendo las cinco C del crédito, la obtención y el

análisis de la información de crédito, la calificación de crédito y la administración del
crédito.


1 Administración de Cuentas por Cobrar
Clasificación de cuentas por cobrar
Rotación de Cuentas por cobrar
Periodo Promedio de Cobro
5. Contexto
Este tema debe proporcionar al estudiante conceptos, nociones y técnicas de la

administración de las cuentas por cobrar, el presente capítulo ha sido estructurado de
manera que el educando se familiarice con este tema, ya que es una de las funciones
principales de la administración financiera, administrar las cuentas por cobrar. En este
capítulo explicamos la rotación de cuentas por cobrar y el periodo promedio de cobranza,
el cual lo invitamos a estudiar y a poner en practica los conocimientos que en este
capítulo se desarrollan.
6. Glosario
Selección de crédito.-Implica decidir si es conveniente otorgar créditos a un cliente y la

cantidad de crédito que se le concederá.
Cinco C del crédito.-Los cinco aspectos principales (reputación, capacidad, capital,

garantía colateral y condiciones) que utilizan los analistas de crédito para realizar su
análisis de la solvencia de crédito de un solicitante.
Análisis de créditos.- La evaluación de los solicitantes de crédito.
Línea de crédito.- La cantidad máxima que un cliente de crédito puede adeudar a la

empresa vendedora en cualquier momento.
Normas de crédito.- Los requisitos mínimos para conceder crédito de un cliente.
Política de cobro.-Los procedimiento para recuperar la cuenta por cobrar de una

empresa, cuando estas se vencen.

7.-Desarrollo del tema
ADMINISTRACIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR
El segundo componente de los activos circulantes son las cuentas por cobrar, para su
administración se recurre al cálculo de la rotación de la cuentas por cobrar, y el periodo
promedio de cobro, que es el tiempo que pasa desde una venta a crédito hasta que la
empresa puede utilizar el pago. El periodo promedio de cobranza tiene dos partes. La
primera parte es el tiempo desde la venta hasta que el cliente envía el pago. La segunda
parte es el tiempo que transcurre desde que se envía el pago hasta que la empresa tiene
los fondos en su cuenta bancaria. La primera parte del periodo promedio de cobranza
implica la administración del crédito disponible para los clientes de la empresa, y la
segunda parte implica la cobranza y el procesamiento de pagos. En esta sección del
capítulo veremos la administración de las cuentas por cobrar de la empresa. El objetivo de
la administración de las cuentas por cobrar es cobrar dichas cuentas lo antes posible sin
perder ventas por aplicar técnicas de cobranza de alta presión.
La cuentas por cobrar representa la concesión de ventas al crédito que la empresa realiza
a sus clientes, al mantener inmóvil su dinero en cuentas por cobrar pierde el valor del
dinero en el tiempo y corre el riesgo de incumplimiento de parte de los clientes, a cambio
de incurrir en estos costos la empresa puede ser competitiva, atraer y conservar clientes,
además mantener y mejorar las ventas y las utilidades.
Clasificación de las cuentas por cobrar

Atendiendo a su origen, las cuentas por cobrar pueden ser clasificadas en: Provenientes
de ventas de bienes o servicios y No provenientes de venta de bienes o servicios.
Cuentas por cobrar provenientes de ventas de bienes o servicios: Este grupo

de cuentas por cobrar está formado por aquellas cuyo origen es la venta a crédito de
bienes o servicios y que, generalmente están respaldadas por la aceptación de una
"factura" por parte del cliente.

Las cuentas por cobrar provenientes de ventas a crédito son comúnmente conocidas
como "cuentas por cobrar comerciales" o "cuentas por cobrar a clientes" y deben ser
presentadas en el balance general en el grupo de activo circulante o corriente, excepto
aquellas cuyo vencimiento sea mayor que el ciclo normal de operaciones de la empresa,
el cual, en la mayoría de los casos, es de doce meses. En aquellas empresas donde el
ciclo normal de operaciones sea superior a un año, pueden incluirse dentro del activo
circulante, aun cuando su vencimiento sea mayor de doce meses, siempre y cuando no
sobrepase ese ciclo normal de operaciones, en cuyo caso deberán ser clasificadas fuera
del activo circulante, en el grupo de activos a largo plazo.
Cuando el ciclo de operaciones de una empresa sea superior a un año, y que, como se
comentó anteriormente, este hecho permita presentar dentro del activo circulante
cuentas por cobrar con vencimiento mayor de doce meses, es necesario que éstas
aparezcan separadas de las que vencerán antes de un año. Si se hace caso omiso de
esta norma y se separan ambos grupos en una sola cuenta, este hecho debe ser
revelado mediante notas al balance.
Cuentas por cobrar provenientes de ventas a crédito: Como el título indica, se

refiere a derechos por cobrar que la empresa posee originados por transacciones
diferentes a ventas de bienes y servicios a crédito.
Este tipo de cuentas por cobrar deberán aparecer clasificadas en el balance general en
el grupo de activo circulante, siempre que se espere que van a ser cobradas dentro del
ciclo normal de operaciones de la empresa, el cual, como se ha comentado,
generalmente es de doce meses.
De acuerdo con la naturaleza de la transacción que las origina, las cuentas por cobrar
no provenientes de ventas de bienes o servicios, pueden ser clasificadas a su vez en
dos grupos: Cuentas por cobrar que representen derechos por cobrar en efectivos y
Cuentas por cobrar que representan derechos por cobrar en bienes diferentes a
efectivo.
Cuentas por cobrar provenientes de ventas que se cobran en efectivo: Estas

cuentas por cobrar se refieren a derechos que serán cobrados en efectivo. El origen de
estas cuentas por cobrar es muy variado. Entre ellas, podríamos citar las siguientes:

Cuentas por cobrar a trabajadores: El origen de estas cuentas por cobrar podría
ser el de préstamos otorgados por la empresa o por ventas hechas a los trabajadores
para su propio consumo.
Intereses por cobrar: Se refiere a derechos por cobrar surgidos como consecuencia
de haber prestado dinero a terceros.
Alquileres por cobrar: Estas cuentas por cobrar aparecen cuando la empresa
arrienda un inmueble o parte de él y el cobro de arrendamiento se recibe por lapsos
vencidos. Cuando va a ser elaborado un balance general y se observa que, para esa
fecha, la empresa tiene ya devengado algún monto por ese concepto, deberá ser
registrado como alquileres por cobrar y presentada la cuenta en el balance dentro del
activo circulante. Sin embargo, cuando el objetivo natural de la empresa sea el alquilar
inmuebles, los montos que recibe por ese concepto constituyen sus ingresos normales
provenientes de la venta de un servicio. En este caso, se registrarán en cuentas por
cobrar comerciales los alquileres ya devengados pero no cobrados.
Reclamaciones por cobrar a compañías de seguros: Serán registrados en esta

cuenta aquellos derechos por cobrar provenientes de reclamos de cualquier tipo que se
hagan a las compañías de seguros.
Reclamaciones por cobrar a proveedores: alguna frecuencia se presenta el caso

en que la empresa compra una mercancía de contado y, posteriormente, tal mercancía
es devuelta al proveedor por cualquier razón. Si se ha convencido en que el proveedor
devolverá el valor correspondiente en efectivo y no mediante una nueva mercancías en
forma inmediata, el derecho a cobrar debe ser registrado en la cuenta "reclamaciones
por cobrar a proveedores".
Reclamaciones judiciales por cobrar: Cualquier reclamación se esté litigando y

que se tenga un alto grado de seguridad de que la sentencia será favorable, debe ser
registrada en esta cuenta y presentada como activo circulante si se espera que se
cobrará en un lapso de doce meses.
Depósitos en garantía de cumplimiento de contratos: Cuando la empresa es

contratada para realizar cualquier obra o prestar un determinado servicio, y el
contratante exige que se haga un depósito garantizado que el objetivo de tal contrato
será cumplido, el monto del activo circulante, siempre que esté contemplado que la obra
será terminada o que el servicio será prestado dentro de los próximos doce meses.

Regalías por cobrar: Se entiende por regalía la compensación por la utilización o

empleo de bienes, por lo general calculado en base a toda o a una parte de los ingresos
provenientes del usufructo o explotación de tales bienes. Por ejemplo, el cobro periódico
por parte del propietario de terrenos por concepto de la explotación de minerales
(petróleo, carbón, etc.) y el cobro que realiza el autor de un libro por su venta o el que
hace un fabricante por el uso de sus equipos cuando produce bienes o servicios para
terceras personas. Cualquier tipo de regalía que la empresa haya devengado pero que
aún no ha cobrado, deberá ser registrada en esta cuenta.
Cuentas por cobrar a los accionistas: Se registra en esta cuenta cualquier deuda
que los accionistas hayan contraído con la empresa por conceptos diferentes a lo que
todavía deban del capital que suscribieron. Dividendos pasivos por cobrar: Aunque esta
cuenta será comentada detenidamente cuando se estudie el tema de "Sociedades
anónimas" en el módulo de contabilidad superior, es conveniente que desde ahora se
conozca su origen y cómo debe ser presentada en el balance general. Cuando una
sociedad anónima es constituida, los socios o accionistas "suscriben el capital". Es
decir, se comprometen a aportar una cantidad determinada de recursos, la ley permite
que tales recursos sean pagados o entregados a la empresa por partes, con tal de que
la primera entrega no sea inferior al 20% del compromiso total. La parte del capital que
los accionistas les quedan debiendo a la empresa, deberá ir siendo pagada a medida
que ellos vayan decidiéndolo. Cuando los accionistas deciden pagar a la empresa una
parte adicional del capital que le deben, se dice que la empresa ha decretado el cobro
de un dividendo pasivo y esta cuenta deberá ser clasificada dentro del activo circulante,
si el plazo para cobrarlo no es superior a doce meses. De lo contrario, deberá ser
presentada en activos a largo plazo.
Dividendos por cobrar sobre inversiones: Cuando la empresa tiene inversiones

en acciones en otras compañías, con frecuencia éstas deciden distribuir parte de las
utilidades obtenidas entre sus accionistas. Cuando ello ha sucedido, a la empresa
inversora le surge el derecho a cobrar la parte de esas utilidades que le corresponda, lo
cual deberá ser registrado en la cuenta "dividendos por cobrar".
Cuentas por cobrar a compañías subsidiarias: Se dice que una compañía es

subsidiaría de otra, cuando esta es propietaria de más de 50% del capital de aquella. A
la compañía "dominante" se le denomina "compañía matriz". La compañía matriz debe
registrar en esta cuenta cualquier préstamo, anticipo, etc., que conceda a la subsidiaria.

Por supuesto, los derechos por cobrar provenientes de ventas de bienes o servicios a la
subsidiaria, deben ser registrados dentro de "cuentas por cobrar comerciales", pero
separadas de las cuentas por cobrar a otros clientes. Estas cuentas serán presentadas
en el activo circulante, si se espera que sean cobradas en un lapso no mayor de un año.
Cuentas por cobrar no provenientes de ventas que serán cobradas en

bienes diferentes de efectivo: Pertenecen a este grupo aquellos derechos por
cobrar que al ejecutar su cobro, éste se producirá por medio de cualquier bien o servicio
diferente a efectivo. Entre ellos, se puede mencionar:
Reclamaciones a proveedores: Se refiere a los casos en que, después de haber

realizado una compra de mercancía y haberla pagado, tal mercancía resultó defectuosa
o llegó con algún faltante, y el proveedor atenderá el reclamo mediante la reposición de
la mercancía que faltó o que llegó con defectos.
Anticipo a proveedores: En algunas oportunidades, una empresa se ve en la

necesidad de hacer un anticipo a cuenta para garantizar el abastecimiento de mercancía
o de la prestación del servicio. A esta empresa le surge, por lo tanto, un derecho que
será cobrado en el momento en que sea recibida la mercancía o el servicio que ha
comprado.
Derechos a cobrar por envases: Existen empresas tales como las embotelladoras
de refrescos que, el producto que venden a sus clientes, es sólo el contenido de las
botellas. Los envases, las botellas en este caso, se le facturan al cliente en forma
separada y, el valor de ellas, será cobrado mediante su devolución por parte del cliente.
Es por está razón que los derechos por cobrar por envases no se presentan dentro de
las cuentas por cobrar comerciales, sino en una cuenta separada ya que, comúnmente,
no se cobrará en efectivo.
Anticipos a contratistas: Cuando una empresa requiere hacer, por ejemplo, una
obra de construcción, generalmente se da un anticipo a cuenta. Este adelanto constituye
un derecho por cobrar, el cual será cobrado en el momento en que la obra sea recibida
ya terminada.
Selección y normas de crédito

La selección de crédito supone la aplicación de técnicas para determinar quienes deben

recibir el crédito. Este proceso implica evaluar la capacidad crediticia y compararla con
las normas de crédito, los requisitos mínimos de la empresa es extenderle crédito a un
cliente.
Las cinco “C “del crédito
Una técnica muy utilizada de selección de crédito es la de las cinco C es del que
proporciona un esquema para un minucioso análisis de crédito. Debido y el costo que
implica, este método de selección de crédito se usa para sol crédito de mucho dinero. Las
cinco C es son:
1. Carácter (reputación y/o historial crediticio): el registro del cumplimiento

obligaciones anteriores del solicitante.
2. Capacidad: la capacidad del solicitante para rembolsar el crédito solicitado en

términos del análisis de estados financieros enfocado en los efectivos disponibles
para liquidar obligaciones de deuda.
3. Capital: la deuda relacionada con el capital del solicitante.
4. Colateral: la cantidad de activos de que dispone el solicitante para a reembolso

del crédito. Cuanto mayor es la cantidad disponible de activa es la probabilidad de
que una empresa recupere los fondos si el solicitante se atrasa en los pagos.
5. Condiciones: las condiciones económicas actuales en general y de una

específica, y todas las condiciones únicas en torno a una transacción
Normas de crédito
Son los requisitos mínimos para conceder crédito a un cliente.

Cambios en las normas de crédito
La comprensión de las variables principales que se deben tomar en cuenta cuando una
empresa contempla la relajación o la restricción de sus normas de crédito proporcionan
una idea general de los tipos de decisiones que participan.
Cuando se toman decisiones acerca de un cambio en una norma de crédito la cuestión

fundamental es la siguiente: ¿obtendrá la empresa un beneficio neto? Para hacer
cambios no severos a las políticas de crédito podemos auxiliarnos de los resultados
obtenidos de la rotación de cuentas por cobrar y del cálculo de los días pendientes de
cobro.
Rotación de cuentas por cobrar
La rotación de las cuentas por cobrar se refiere al número de veces al año que las
cuentas por cobrar se convierten realmente en efectivo. En cada caso, se calcula
dividiendo 360 (el número supuesto de días del año) entre el periodo promedio de cobro.
La formula es la siguiente:
Rotación de las cuentas por cobrar = 360
Periodo promedio de cobro
Ejemplo: Una empresa dedicada a la venta de escritorios de oficina tiene como política
de cobro 45 días plazo. (Periodo promedio de cobro), sus ventas anuales al crédito son de
Lps. 68,000 y sus ventas diarias al crédito son de Lps.500.
Rotación de las cuentas por cobrar = 360
45 días
= 8
Días de ventas pendientes de cobro (DVPC)
Son los días de ventas pendientes de cobro, que reciben algunas veces el nombre de
periodo promedio de cobranza, representan el tiempo promedio que se requiere para
cobrar las cuentas a crédito.

La fórmula es la siguiente:
DVPC = Ventas anuales al crédito
Ventas diarias al crédito
DVPC = 68,0000
500
DVPC = 136
Resumen
La selección de crédito incluye la decisión de si es conveniente otorgar crédito a un cliente

y la cantidad que se le concederá. Las cinco C del crédito (reputación, capacidad, capital,
garantía colateral y condiciones), se utilizan a menudo para conducir la investigación de
crédito. La información de crédito se obtiene de diversas fuentes externas y se analiza de
muchas maneras. El criterio de un analista es un dato importante para tomar la decisión
final. A nivel del consumidor, se utilizan técnicas impersonales para tomar la decisión,
como la calificación de crédito. La administración del crédito es mucho más difícil para las
empresas que operan a nivel internacional que para las estrictamente nacionales, debido
a la presencia del riesgo del tipo de cambio, a las dificultades del embarque.
8. Evaluación formativa
A continuación se presentan tres interrogantes, se recomienda que se organice en

¿Cuál es la importancia de la administración de las cuentas por cobrar?
¿De el concepto de las cuentas por cobrar?
¿Cuál es la clasificación de las cuentas por cobrar?

2 Scott Besley
Eugene F. Brigham
3 James c. Van Horne
Fundamentos de Administración Financiera
10.-Diagnostico parcial de salida
La empresa la triunfadora obtuvo para el año 2006 los siguientes movimientos: Las ventas
anuales al crédito fueron de 80,000.00, sus ventas diarias al crédito fueron de Lps.800.00,
tiene como política de cobro 30 días plazo. (Periodo promedio de cobro.
Se Pide:
1. Calcular la rotación de cuentas por cobrar.

2. Calcular días de ventas pendientes de cobro.
3. Investigue que políticas de crédito maneja el sistema financiero
4. Investigue las políticas de crédito de las empresas comerciales

CAPITULO
ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS


1 ¿Qué significa el inventario en el balance de la empresa?
2 ¿Cuál es el papel de un gerente financiero en la administración del inventario?
3 ¿Cuál es la meta de la gerencia respecto a la administración de inventario?
4 Conceptualice el término de Inventarios.
2. Introducción
El tercer componente de los activos circulantes es el inventario. El objetivo de la

administración de inventarios, como vimos antes, es rotar inventarios tan pronto como sea
posible sin perder ventas por inexistencias de inventario. El administrador financiero
tiende a actuar como un asesor o ―guardián‖ en asuntos concernientes al inventario; no
tiene un control directo sobre el inventario pero proporciona los datos para el proceso de
la administración de inventarios. Este capítulo examina el efecto de la rotación de
inventario y presenta información básica sobre la inversión del mismo.
3. Objetivos específicos
1.- Utilizar la rotación de inventario para calcular la edad promedio del mismo.
2.- Describir las técnicas comunes para la administración del inventario.
3.-Identificar el papel del Gerente administrativo en la administración de inventarios.
4.- Definir el concepto de Inventario

1 Administración de Inventarios
Clasificación de Inventarios
Rotación de Inventarios
Técnicas de Administración de Inventario
5.-Contexto
A pesar de que los modelos de inventarios se cubren con profundidad en los cursos de
administración de la producción, es importante entender los fundamentos de la
administración de los mismos, porque una gestión adecuada requiere de una
coordinación entre los diferentes departamentos de una empresa. Una falta de
coordinación entre estos departamentos, la existencia de pronósticos de ventas
deficientes, o ambas cosas, pueden conducir a un fracaso financiero. Por lo tanto, en
esta sección, exponemos los conceptos de la administración del inventario.
6. Glosario
Sistema ABC.- Técnica de administración del inventario que los divide en tres grupos de
importancia decreciente, con base en la inversión en lempiras de cada una.
Sistema justo a tiempo.- Un sistema que minimiza la inversión en este al recibir los
materiales en el momento exacto en que se refiere para la producción.
Punto de reorden.- Plazo para ordenar y recibir pedidos.

7. Desarrollo del tema
ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIO
Por lo común, entre los gerentes de finanzas, de marketing, de manufactura y de

compras hay diversos puntos de vista acerca de los niveles apropiados de inventarios.
Cada uno ve los niveles de inventarios según sus propios objetivos. La disposición
general del gerente de finanzas hacia los niveles de inventarios es mantenerlos bajos,
para asegurar que el dinero de la empresa no esté invertido imprudentemente en
recursos excesivos. Por otra parte, el gerente de marketing quisiera tener grandes
inventarios de productos terminados de la empresa. Esto aseguraría que todos los
pedidos se surtieran rápidamente, eliminando la necesidad de tener pedidos atrasados
por falta de producto.
La principal responsabilidad del gerente de manufactura es implementar el plan de
producción de manera que se obtenga la cantidad deseada de productos terminados de
calidad aceptable a un costo bajo. Para cumplir con este plan, el gerente de
manufactura mantendría altos inventarios de materias primas para evitar retrasos en la
producción. Al gerente de compras le conciernen solamente los inventarios de materias
primas, debe tener a la mano, en las cantidades correctas, en los tiempos deseados y a
un precio favorable, cualquier materia prima que producción requiera. Sin el control
adecuado, a fin de tener descuentos en cantidad o en anticipación a la elevación de
precios o a la carencia de ciertos materiales, el gerente de compras puede comprar en
el momento grandes cantidades de recursos que se necesitan realmente. Si ello fuera
posible, la empresa no debería tener ningún inventario porque mientras los productos se
encuentran en el almacén no generan rendimientos y deben ser financiados. Sin
embargo, la mayoría de las empresas consideran necesario mantener algún tipo
inventario porque:
1) la demanda no se puede pronosticar con certeza,
2) se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal forma que se

pueda vender.
Además del mismo modo que los inventarios excesivos son costosos para la empresa,
también lo son los inventarios insuficientes, porque los clientes podrían dirigirse a los

competidores si los productos no están disponibles cuando los demandan, y podrían

perderse algunos negocios.
A pesar de que los modelos de inventarios se cubren con profundidad en los cursos de
administración de la producción, es importante entender los fundamentos de la
administración de los mismos, porque una gestión adecuada requiere de una
coordinación entre los departamentos de ventas, compras, producción y finanzas. Una
falta de coordinación entre estos departamentos, la existencia de pronósticos de ventas
deficientes, o ambas cosas, pueden conducir a un fracaso financiero. Por lo tanto, en
esta sección, exponemos los conceptos de la administración del inventario.
Tipos de inventario
Los conceptos que forman al inventario pueden agruparse en una de las siguientes
categorías:
1. La materia prima incluye los nuevos artículos de inventarios que se les compra a los
proveedores; es el material que compra una empresa para transformarlo en productos
terminados destinados a ser vendidos. En la medida en que la empresa tenga un
inventario de materia prima, las demoras en la colocación de órdenes y en las entregas
de los proveedores no afectarán el proceso de producción.
2. El inventario de producción en proceso se refiere a los artículos del inventario que se

encuentran en diversas etapas del proceso de producción. Si una empresa tiene
inventarios de producción en proceso en cada etapa del proceso de manufactura, no
tendrá que detener por completo la producción, si se presenta un problema en una de
las etapas anteriores.
3. El inventario de productos terminados representa aquellos artículos que están listos

para su venta. Las empresas llevan un inventario de productos terminados para
asegurarse de que puedan surtir los pedidos cuando éstos se reciben. Si no cuenta con
un inventario de productos terminados, la empresa tiene que esperar hasta la
terminación del proceso de producción para poder vender el inventario; de tal modo, la
demanda podría no quedar satisfecha en el momento que se manifiesta. Cuando un
cliente llega y no existe un inventario para satisfacer su demanda, surge un faltante de

inventario que puede provocar que la empresa pierda parte de su clientela en favor de
los competidores, tal vez en forma permanente.
Nivel óptimo de inventario
La meta de administración del inventario es proporcionar los inventarios necesarios para

sostener las operaciones en el más bajo costo posible. De tal modo, el primer paso que
debe seguirse para determinar el nivel óptimo de inventario es identificar los costos que
intervienen en su compra y mantenimiento, y, posteriormente, en qué punto se
minimizan estos costos.
Costos del inventario Generalmente, clasificamos los costos del inventario en tres
categorías: las que están asociadas con el mantenimiento del inventario, las
relacionadas con el ordenamiento y la recepción del inventario, y las relativas a los
faltantes de inventario. En primer lugar, analizaremos los dos costos más directamente
observables: los de mantenimiento y ordenamiento.
1. Los costos de mantenimiento incluyen todos los gastos asociados con el hecho de
tener un inventario, tales como la renta del almacén donde se guarda y los seguros que
se contratan sobre ellos; asimismo, por lo general, dichos gastos aumentan en
proporción directa a la cantidad promedio de inventarios que se lleve.
2. Los costos de ordenamiento son los relacionados con la colocación y recepción de un

pedido para comprar nuevos inventarios, entre ellos los costos de generación de los
memorando, las transmisiones por fax y otros costos similares. En su mayor parte, los
costos asociados con cada pedido son fijos, independientemente del tamaño de la
orden.
Técnicas comunes de administración de inventario
Hay muchas técnicas para una administración efectiva de inventarios. Aquí

consideramos brevemente cuatro de las técnicas más usadas.
1.-El sistema ABC

Una empresa que utiliza el sistema de inventario ABC divide el inventario en tres
grupos: A, B y C. El grupo A incluye los artículos de la mayor inversión monetaria. Por lo
común, este grupo consta de 20% de artículos de inventario de la empresa pero 80% de
su inversión en el inventario.
El grupo B consta de artículos que representan la siguiente mayor inversión en

inventario. El grupo C consta de un gran número de artículos que requieren una
inversión relativamente pequeña. El grupo de inventario de cada artículo determina el
nivel de supervisión del artículo. Los artículos del grupo A reciben la supervisión más
intensa a causa de la alta inversión monetaria. Por lo común, los artículos del grupo A
se registran en un sistema de inventario perpetuo que permite una verificación diaria del
nivel de inventario de cada artículo. Los artículos del grupo B son controlados
frecuentemente mediante chequeos periódicos, tal vez semanales, de sus niveles. Los
artículos del grupo supervisados con técnicas sencillas, como el método de los dos
depósitos. Con la de inventario de dos depósitos, el artículo se almacena en dos
depósitos. Cuando se necesita un artículo, el inventario se saca del primer depósito.
Cuando éste se vacía una orden para llenar de nuevo el primer depósito mientras el
inventario se segundo depósito. El segundo depósito se usa hasta que se vacía, y así
sucesiva La gran inversión monetaria en los artículos de los grupos A y B sugiere la de
un mejor método de administración de inventarios que el sistema ABC.
2. Sistema justo a tiempo

Es un enfoque relativamente nuevo del control del inventario que requiere de un
esfuerzo coordinado entre el proveedor y el comprador, cual ha sido perfeccionado por
las empresas japonesas desde hace muchos años. Con ese sistema, los materiales se
entregan a la compañía aproximadamente en el mismo momento en que se necesitan,
tal vez unas cuantas horas antes de que sean utilizados. EL desarrollo relacionado con
los inventarios es la subcontratación, procedimiento que consiste en comprar
componentes en lugar de manufacturarlos internamente. Por ejemplo, el hecho de que
General Motors comprara radiadores en lugar de fabricarlos, constituiría una
subcontratación. Las subcontrataciones se combinan con frecuencia con los sistemas
justo a tiempo para reducir los niveles del inventario.

El sistema justo a tiempo (SJT, o JTT, por sus siglas en inglés) se utiliza para minimizar
la inversión en inventarios. La filosofía es que los materiales deben llegar en el momento
en que se necesitan para la producción. Lo ideal es que la empresa tenga inventario
para trabajo en proceso. Puesto que su objetivo es minimizar versión en inventarios, un
sistema JIT no utiliza (o utiliza muy poco) un inventario seguridad. Para asegurar que los
insumos lleguen a tiempo, debe haber una coordinación entre los empleados de la
empresa, sus proveedores y las con embarque. Si el material no llega a tiempo, esto
ocasiona una interrupción - de producción hasta que llegue el material, Cuando surgen
problemas de calidad, la producción debe detenerse hasta que se resuelvan los
problemas.
3. Sistema de planeación de requerimientos de materiales

Muchas empresas usan el sistema de planeación de los requerimientos de materiales
(PRM) (del inglés materiales requerimientos planning, MRF) para determinar qué
ordenar, cuándo hacerlo y qué prioridades se asignarán a los materiales solicitados. El
sistema PRM aplica los conceptos de la CEP para calcular la cantidad que se ordenará.
Con el uso de una computadora, este sistema simula la estructura de la cuenta de
materiales, el nivel de inventario y el proceso de manufactura de la empresa.
La estructura de la cuenta de materiales se refiere simplemente a cada pieza o material

que se emplea para elaborar el producto terminado. Para un plan de producción
especifico, la computadora simula los requerimientos de materiales comparando la
necesidad de producción con los saldos de inventario disponibles. El objetivo es
disminuir la inversión a inventario de la empresa sin deteriorar la producción. Si la
empresa tiene un costo de oportunidad de capital para inversiones de riesgo similar del
15%, cada lempira de la inversión liberado del inventario aumenta las utilidades antes
de impuesto en 0.15
4. Sistema del modelo de la cantidad económica de la orden

Es el más común para determinar el tamaño óptimo de pedidos para artículos de
inventario, es obvio que algunos de los supuestos necesarios para que se mantenga la
cantidad económica de la orden básica son poco realistas. Para otorgarle mayor utilidad
al modelo, podemos realizar algunas ampliaciones sencillas. Primero, si existe una
demora entre la fecha en la que se ordena el inventario y la que se recibe, la empresa

deberá reordenar antes de quedarse sin inventario. Por ejemplo, si normalmente se

requieren de dos semanas para recibir órdenes, se venden 78,000 playeras en el año,
al dividir esa cantidad entre las semanas que tiene el año resulta: 78000/52 = 1,500
playeras por semana, en consecuencia, su punto de reorden aparece cuando el
inventario disminuye a 3 000 playeras. Aun si el cliente ordena un inventario adicional
del punto de reorden apropiado, una demanda inesperada podría ocasionar que se
quedara sin inventario antes de que se entregara el nuevo. Para evitar este
inconveniente, la empresa puede mantener un inventario de seguridad, es decir,
inventarios adicionales que le ayudan a protegerse de las demandas inesperadas. Por lo
general, la cantidad del inventario que seguridad que una empresa mantiene aumenta
debido a:
1) La incertidumbre de los pronósticos de demanda;
2) Los costos (en términos de las ventas perdidas y del crédito comercial perdido)
generados por los faltantes del inventario,
3) la probabilidad de que ocurran demoras en la recepción de los embarques.
La cantidad del inventario de seguridad disminuye a medida que aumenta el costo de

mantener este inventario adicional. Otro factor que una empresa tiene que considerar
cuando se determinan sus niveles apropiados de inventarios es si sus proveedores
ofrecen descuentos por compras en grandes cantidades.
En los casos en que es poco realista suponer que la demanda del inventario es uniforme
todo el año, no debería aplicarse anualmente el modelo de la CEO. En lugar de ello, es
más adecuado dividir el año en estaciones en que las ventas son relativamente
constantes, digamos, verano, primavera y otoño e invierno, de este modo, el modelo de
la cantidad económica de la orden podrá aplicarse en forma independiente en cada
periodo.
Se puede utilizar el modelo de la CEO de la orden para establecer el nivel adecuado del
inventario, pero la administración de éste también implica establecer un sistema de
control de inventarios. Estos sistemas de control pueden ser muy sencillos o muy
complejos, lo cual depende del tamaño de la empresa y de la naturaleza de sus
inventarios. Por ejemplo, un procedimiento sencillo de control es el conocido con el
nombre de método de la línea roja, según el cual los artículos se almacenan en una
gaveta en cuyo interior se traza una línea roja alrededor para marcar el nivel del punto

de reorden. El encargado del inventario debe realizar el pedido cuando aparezca esta
línea. Ese procedimiento funciona correctamente en el caso de partes como piezas de
tela en un proceso de manufactura o en el de una gran cantidad de artículos en los
negocios al menudeo.
La mayoría de las empresas utilizan algún tipo de sistema computarizado de control del
inventario. Las compañías grandes, con frecuencia cuentan con sistemas de control de
inventarios totalmente integrados, mediante los cuales la computadora adecua los
niveles del inventario a medida que se realizan las ventas; ordena el inventario cuando
se alcanza el punto de reorden, y registra la recepción de una orden. Los registros de la
computadora también se pueden utilizar para determinar si las tasas de consumo de
artículos del inventario cambian, y adecuar las cantidades de reorden.
La fórmula es la siguiente:
2XUXCP
CEP = M
Donde: U = uso de unidades por periodo

CP= costo de pedido por orden
M= costo de mantenimiento
Ejemplo:
Suponga que un fabricante de equipo, usa 1,500 unidades de un artículo anualmente,
su costo de pedido es de Lps. 55.00, por pedido y el costo de mantenimiento de
inventario es de Lps. 1.50 por unidad al año. Si se sustituyen la fórmula se obtendrá la
C E P:
Donde: U= 1,500, CP= Lps. 55.00 M= Lps. 1.50
2X1, 500X55
CEP = 1.50
110,000 = 332 unidades

El punto de reorden
Una vez que la empresa calculó la cantidad óptima del pedido, debe determinar el
momento para solicitar los pedidos. La empresa requiere un punto de reorden que
considere el plazo necesario para ordenar y recibir pedidos. Si se supone la empresa
tiene una tasa de uso constante de inventario, el punto de reorden se calcula por medio
de la siguiente ecuación:
Punto de Reorden.- Plazo para ordenar y recibir pedidos en días por uso diario.
Por ejemplo, si una empresa sabe que requiere 12 días para ordenar y recibir un
pedido y usa cinco unidades del inventario diariamente. El punto de reorden es de:
Punto de reorden = 12 días x 5 unidades
= 60 unidades
Resumen
El sistema ABC determina qué inventarios requieren mayor atención con respecto a la
inversión en lempiras. El modelo de la cantidad económica de pedido (CEP) determina la
cantidad óptima del pedido, el cual se solicita cuando el nivel de inventario alcanza el
punto de reorden. El sistema de planeación de los requerimientos de materiales (PRM) se
emplea para determinar el momento en que se deben solicitar diversas partidas de la
cuenta de materias primas de una empresa. Los sistemas justo a tiempo (JAT) se usan
para minimizar la inversión en inventario recibiendo los materiales en el momento exacto
en que se necesitan para la producción.
8.- Evaluación formativa
A continuación se presentan tres interrogantes, se recomienda que se organice en

1.- ¿Cuáles son las cuatro técnicas de Administración de efectivo?
2.- Describa brevemente cada una de las técnicas para la administración del inventario.
3.- De el concepto de Inventario.- Exponga los diversos tipos de inventarios.

5 Scott Besley
Eugene F. Brigham
6 James C. Van Horne
10. Diagnostico parcial de salida
Instrucciones.- En forma clara y ordenada desarrolle el ejercicio que se le presenta a

continuación: Suponga que un fabricante de equipo, usa 1,800 unidades de un artículo
anualmente, su costo de pedido es de Lps. 48.00 por pedido y el costo de
mantenimiento de inventario es de Lps. 1.00 por unidad por año, Se Pide:
a) Calcular la cantidad económica de pedido

b) Calcular días de ventas pendientes de cobro.

CAPITULO
VI
ESTADOS FINANCIEROS, METODOS DE ANALISIS DE

ESTADOS FINANCIEROS Y MASAS PATRIMONIALES


1 ¿Conoce usted las razones financieras utilizadas en el análisis de estados
financieras?
2. ¿Qué entiende por análisis de razones financieras?
3) ¿Podría realizar un análisis para evaluar la liquidez y la actividad de los
inventarios, utilizando las razones mas conocidas?
4) Según su criterio ¿a que se le llama apalancamiento financiero?
5) ¿Conoce las razones que se utilizan para determinar el grado de endeudamiento
de una empresa?
6) ¿Cómo evaluaría la rentabilidad de una empresa en relación a sus ventas,
inversión en activos e inversión en capital?
2.- Introducción
Los Estados Financieros de una empresa son como una fotografía, la cual le muestra el
estado actual, el balance general le da a conocer los bines y derechos, así como deudas,
obligaciones y el capital, por la importancia de su información permite utilizar su
información para realizar comparaciones entre las empresas a través del tiempo. Sus
partidas tienen cierta relación sobre la información financiera la cual es utilizada para
identificar áreas donde la empresa sobresale, tiene deficiencias y mejor aun, muestra las
áreas que pueden ser mejoradas, para la obtención de una excelente rentabilidad. Para
facilitar el análisis de los estados financieros trataremos cuatro categorías para el uso de
razones financieras.
3.- Objetivos Específicos
1 Conocer adecuadamente que son las razones financieras utilizadas en el análisis

de estados financieras
2. Comprender qué entiende por análisis de razones financieras

3 Realizar un análisis para evaluar la liquidez y la actividad de los inventarios,

utilizando las razones mas conocidas.
4. Definir a que se le llama apalancamiento financiero
5. Comprender las razones que se utilizan para determinar el grado de
endeudamiento de una empresa
6. Evaluar la rentabilidad de una empresa en relación a sus ventas, inversión en
activos e inversión en capital

1 Uso de Razones Financieras
Partes interesadas
2 Tipos de Comparación de razones
Análisis Transversal
Análisis de series de Tiempo
3 Categorías de razones Financieras
Razones de Liquidez
Razones de Actividad
Razones de Deuda
Razones de Rentabilidad
5.- Contexto
Los estados financieros son herramientas contables de vital importancia para los
individuos y las empresas, ya que da a conocer el buen o mal del negocio, le brinda
alternativas a los gerentes, directores, jefes de áreas, accionistas, gobierno , etc
para la toma de decisiones bien para la inversión, para análisis, pago de impuestos,
rentabilidad de capital, etc.
Por su importancia y por ser los resultados de operaciones que se realizan a
diario. Por lo que se ha vuelto obligatorio para la administración, la organización, la
rama económica, política y otras. Es por eso que en este capitulo tratamos de
ilustrar los aspectos mas importantes para que los alumnos puedan asimilar y
desarrollar sus habilidades financieras dentro de sus asignaturas afines.

6.- Glosario
Análisis de razones.- Evaluación del rendimiento de la empresa, mediante métodos
de cálculo e interpretación de razones financieras.
Análisis de corte Transversal.- Establece una comparación de las razones de

diferentes empresas al mismo tiempo, implica la comparación de las razones de la
empresa con los promedios de la industria.
Análisis de Series de Tiempo.- Evaluación del rendimiento financiero de la

empresa a través del tiempo, mediante el análisis de las razones financieras.
Liquidez.- La capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a

corto plazo conforme vencen.
Capital de Trabajo Neto.- Una medida de liquidez que se calcula al sustraer los
pasivos circulantes de los activos circulantes.
Razón Circulante.- Una medida de liquidez que se calcula al dividir los activos
circulantes de la empresa entre sus pasivos circulantes.
Razón Rápida (Prueba del Acido).- Medida de liquidez que se calcula al dividir los
activos circulantes menos el inventario entre los pasivos circulantes.
Rotación de Inventario.- Mide la actividad o liquidez del inventario de una empresa.
Duración Promedio del Inventario.- Cantidad promedio de tiempo que el inventario

permanece en poción de la empresa.
Periodo Promedio de cobro.- La cantidad de tiempo promedio que se requiere

para recaudar las cuentas por cobrar.
Periodo Promedio de Pago.- La cantidad promedio de tiempo que se requiere para

liquidar las cuentas por pagar.

Rotación de Activos Totales.- Indica la Eficiencia con la que la empresa utiliza sus
activos para generar ventas.
Apalancamiento Financiero.- El aumento de riesgo y rendimiento introducido por el

uso del financiamiento del costo fijo, como las deudas y las acciones preferentes.
Razón de Deuda.- Mide la proporción de activos totales financiados por los

acreedores de la empresa.
Razón de la Capacidad de pago de intereses.- Mide la capacidad de la empresa

para efectuar pagos de intereses contractuales.
Estado de Resultados de Resultado común.- Estado de Resultados en el que

cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas.
Margen de Utilidad Bruta.- Mide el porcentaje de cada lempira de ventas que

queda después de que la empresa pago sus productos.
Margen de Utilidad Operativa.- Mide el porcentaje de cada lempira de ventas que

queda después de deducir todos los costos y gastos que no sean de intereses e
impuestos, la utilidad pura de cada lempira de ventas.
Margen de Utilidad Neta.- Calcula el porcentaje de cada lempira, que queda

después de deducir todos los costos y gastos, incluyendo intereses e impuestos.
Rendimiento Sobre los activos.- Determina la eficacia de la gerencia para obtener

utilidades son sus activos disponibles, también conocido como rendimiento sobre la
inversión.
Rendimiento Sobre el Capital Contable.- Estima el rendimiento obtenido de la

inversión de los propietarios en la empresa.

ANALISIS FINANCIERO

Estado de resultados.-
El estado de resultados proporciona un resumen financiero de las operaciones de la
empresa durante un periodo determinado. Los más comunes son los estados de
resultados que cubren un periodo de un año en una fecha determinada, por lo general, el
31 de diciembre de cada año. Sin embargo, muchas empresas grandes operan un ciclo
financiero de 12 meses, o año fiscal, que termina en otra fecha distinta del 31 de
diciembre. Además, se preparan estados de resultados mensuales para uso de la
administración y los estados trimestrales deben estar disponibles para los accionistas de
corporaciones de posesión pública.
Balance general.-
El balance general presenta una declaración resumida de la situación financiera de la
empresa en un momento dado. El balance nos muestra los activos de la empresa (lo que
posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o capital (lo que
proporcionaron los propietarios). Se hace una distinción importante entre los activos y
pasivos a corto y a largo plazos, los activos circulantes y los pasivos circulantes son
activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que se espera que se conviertan en efectivo
(activos circulantes) o que se paguen (pasivos circulantes) dentro de un año o menos.
Todos los demás activos y pasivos, junto con el capital contable, que se supone tienen
una vida infinita, se consideran de largo plazo o fijos, porque se espera que permanezcan
en los libros de la empresa durante más de un año.
Como es costumbre, los activos se listan del más líquido (efectivo) al menos líquido. Son
inversiones a corto plazo muy líquidas, como los certificados de depósito a la vista o a
plazos, mantenidos por la empresa. Como son altamente líquidos, los valores se ven
como una forma de efectivo (―casi efectivo‖). Las cuentas por cobrar representan el dinero
total que le deben los clientes a la empresa por concepto de las ventas a crédito.
Los inventarios incluyen materia prima, trabajo en proceso (artículos terminados

parcialmente) y artículos terminados mantenidos por la empresa. La entrada de activos
fijos brutos es el costo original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee la
empresa. Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos brutos y la
depreciación acumulada, (El valor neto de los activos fijos se llama valor en libros), como

los activos, los pasivos y las cuentas de capital se listan de corto plazo a largo plazo,
entre los pasivos circulantes se encuentran las cuentas por pagar, cantidades que se
deben por compras a crédito de la empresa; documentos por pagar, préstamos a corto
plazo vigentes, por lo general de bancos comerciales, y los cargos por pagar, cantidades
que se deben por servicios por los cuales no se recibiría (o recibirá) una factura. (Entre los
ejemplos de cargos por pagar están los impuestos que se le deben al gobierno y los
sueldos de los empleados.)
3.-Estado de utilidades retenidas

El estado de utilidades retenidas ajusta la utilidad neta obtenida durante un año dado y
todos los dividendos pagados, con el cambio en utilidades retenidas entre el inicio y el fin
de ese año.
4.-Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos de efectivo durante el periodo
en cuestión. El estado proporciona un resumen de los flujos de efectivo operativos, de
inversiones y de financiamiento de la empresa y los ajusta de acuerdo con los cambios en
su efectivo y valores bursátiles durante el periodo.
Notas en los estados financieros

En los estados financieros publicados se incluyen notas explicativas en clave para las
cuentas importantes, estas notas en los estados financieros proporcionan información
detallada sobre las políticas, procedimientos, cálculos y transacciones contables en la
preparación de los estados financieros. Los elementos comunes sobre los que tratan
estas notas incluyen reconocimiento de ingresos, impuestos sobre la renta, desgloses de
cuentas de activos fijos, condiciones de deuda y arrendamiento. Los analistas
profesionales de valores utilizan los datos de los estados y las notas para desarrollar
estimaciones de los montos de los valores que emite la empresa, y estas estimaciones
influyen en las acciones de los inversionistas y, por lo tanto, en el valor de las acciones de
la empresa.

Resumen de las Razones Financieras

La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para satisfacer obligaciones a corto
plazo conforme se van venciendo. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición
financiera general de la empresa, es decir o sea la facilidad con la que paga sus facturas.
LIQUIDEZ
Razón del circulante
La razón del circulante, una de las razones financieras citadas más comúnmente, mide la
capacidad de la empresa para cumplir con sus deudas a corto plazo. Se expresa como
sigue:
Activos circulantes= Activos circulantes

Pasivos Circulantes
En general, cuanta más alta es la razón del circulante, se considera que la empresa es
más líquida, en ocasiones, una razón del circulante de 2,0 se considera aceptable, pero la
aceptabilidad de un valor depende de la industria en la que opera la empresa. Por
ejemplo, una razón del circulante de 1.0 se podría considerar aceptable para una empresa
de servicios públicos pero sería inaceptable para una empresa manufacturera. Cuanto
más predecible es el flujo de efectivo de una empresa, menor es la aceptabilidad de una
razón del circulante.
Razón rápida (prueba del ácido)

La razón rápida (prueba del ácido) es similar a la razón del circulante, excepto que
excluye el inventario, el cual es, por lo general, el activo circulante menos líquido. La
liquidez generalmente baja del inventario es resultado de dos factores principales:
1) Muchos tipos de inventarios no se pueden vender con facilidad porque son
artículos terminados parcialmente, artículos para un propósito especial, etcétera, y
2) Por lo común, un inventario se vende a crédito, es decir, se vuelve una cuenta
por cobrar antes de convertirse en efectivo. La razón rápida se calcula como sigue:

Razón Rápida= Activos circulantes - Inventario

Pasivos Circulantes
En ocasiones se recomienda una razón rápida de 1.0 ó mayor, pero como con la razón
del circulante, el valor que es aceptable depende en gran parte de la industria. La razón
rápida proporciona una mejor medida de la liquidez total sólo cuando el inventario de una
empresa no se puede convertir fácilmente en efectivo. Si el inventario es líquido, es
preferible la razón del circulante como medida de la liquidez total.
ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS
Rotación de inventario
Por lo general, la rotación de inventario mide la actividad, o liquidez, del inventario de una
empresa. Se calcula como sigue las razones de actividad miden la velocidad con la que
varias cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, ingresos o egresos. Con
respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez por lo general son inadecuadas
porque las diferencias en la composición de los activos y pasivos circulantes de una
empresa pueden afectar significativamente su liquidez ―verdadera‖. Por consiguiente, es
importante buscar más allá de las medidas de liquidez total y evaluar la actividad
(liquidez) de cuentas corrientes específicas. Para medir la actividad de las cuentas
corrientes más importantes hay varias razones, entre las cuales están los inventarios, las
cuentas por cobrar y las cuentas por pagar. También se puede evaluar la eficiencia con la
que se usen los activos totales.
Rotación de Inventario= Costo de Ventas

Inventario
La rotación resultante es importante sólo cuando se compara con las de otras empresas
en la misma industria o con la rotación histórica del inventario de la empresa. Una rotación
de inventario de 20.0 no sería rara para una tienda de abarrotes, mientras que una
rotación normal de inventario para un fabricante de aviones es de 4.0.

Periodo promedio de cobranza

El periodo promedio de cobranza, o periodo promedio de cuentas por cobrar, es muy útil
para evaluar las políticas de crédito y cobranza. Se obtiene dividiendo el saldo de las
cuentas por cobrar entre el promedio de ventas diarias:
Periodo promedio de Cobranza = Cuentas por cobrar

Ventas Anuales
360
El periodo promedio de cobranza es importante sólo en relación con los términos de

crédito de la empresa. También es posible que un periodo de cobranza prolongado sea
resultado de una relajación intencional del cumplimiento de los términos de crédito en
respuesta a presiones de la competencia. Si la empresa ha extendido términos de crédito
a 60 días, el periodo promedio de cobranza de 58.9 días sería bastante aceptable. Desde
luego, se necesita información adicional para evaluar la efectividad de las políticas de
crédito y cobranza de la empresa.
Periodo promedio de pago

El periodo promedio de pago, o periodo promedio de cuentas por pagar, se calcula de la
misma manera que el periodo promedio de cobranza:
1 Periodo promedio de Pago = Cuentas por pagar

Compras Anuales
360
La dificultad para calcular esta razón proviene de la necesidad de encontrar compras

anuales, un valor no disponible en estados financieros publicados. Por lo común, las
compras se estiman como un porcentaje dado del costo de ventas. Esta cifra es
importante sólo en relación con los términos del crédito promedio extendido a la empresa.
Los prestamistas y proveedores de crédito comercial potenciales están más interesados
en el periodo promedio de pago porque les da un panorama de los patrones de pago de
facturas de la empresa.

Rotación de activos totales

La rotación de activos totales indica la eficiencia con que la empresa utiliza sus activos
para generar ventas. Esta rotación se calcula como sigue:
1 Rotación de activos totales= Ventas

Activos totales
En general, cuanto más .alta sea la rotación de activos totales de la empresa, más
eficientemente se habrán usado sus activos. Esta medida es tal vez una de las de mayor
interés para la administración, ya que indica si las operaciones de la empresa han sido
eficientes financieramente.
ADMINISTRACIÓN DE DEUDAS
Razón de deuda
La razón de deuda mide la proporción de activos totales financiados por los acreedores de
la empresa. Cuanta más alta es esta razón, mayor es la cantidad de dinero de otras
personas que se está usando para generar ganancias. La razón se calcula como sigue:
2 Razón de endeudamiento= Pasivos Totales

Activos Totales
Entre más alta es esta razón, mas alto es el grado de endeudamiento de la empresa así
como el del apalancamiento financiero que tiene.
Razón de la capacidad de pago de intereses

La razón de la capacidad de pago de intereses, a veces conocida como razón de
cobertura de interés, mide la capacidad de la empresa para hacer pagos contractuales de
intereses. Cuanto mayor es su valor, más capacidad tiene la empresa para cumplir con

sus obligaciones de intereses. La razón de la capacidad de pago de intereses se calcula

como sigue:
3 Razón de la Capacidad de pagos de Intereses= UAII

Intereses
Con frecuencia se sugiere un valor de al menos 3.0 y de preferencia más cercano a 5.0.
RENTABILIDAD
Razón de rentabilidad
Existen muchas medidas de rentabilidad. Como grupo, estas medidas facilitan a los
analistas la evaluación de las utilidades de la empresa respecto de un nivel dado de
ventas, de un nivel cierto de activos o de la inversión del propietario. Sin ganancias, una
empresa no podría atraer capital externo. Los propietarios, acreedores y la administración,
ponen mucha atención al impulso de las utilidades por la gran importancia que se ha dado
a éstas en el mercado.
Margen de utilidad sobre ventas

El margen de utilidad Neta ventas mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda
después de que la empresa ha pagado todos sus productos. Cuanto más alto es el
margen de utilidad (es decir, cuanto más bajo es el costo relativo del costo de ventas),
mejor. El margen de utilidad neta se calcula como sigue:
Margen de utilidad neta = Utilidad disponible para los accionistas comunes

Ventas
Rendimiento sobre activos totales

El rendimiento sobre activos también conocida como rendimiento sobre la inversión, por
sus siglas en inglés), mide la efectividad total de la administración en la generación de
utilidades con sus activos disponibles. Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos,
mejor. El rendimiento sobre activos de la empresa se calcula como sigue:

Rendimiento sobre activos totales =Utilidades Disponibles para los Accionistas comunes
Activos totales
El resultado nos indica lo que la empresa gana por cada dólar de inversión en activos.
Resumen
El análisis de razones financieras permite a los accionistas, acreedores y a la gerencia

general, evaluar el rendimiento financiero de la empresa; este análisis se puede llevar a
cabo por medio de comparaciones de tipo transversal. Al efectuar análisis de las razones
financieras se debe tomar en cuenta varias precauciones como ser:
1 Una sola razón no proporciona suficiente información
2 Los estados financieros que se comparan debe ser del mismo año
3 Deben utilizarse estados financieros auditados
4 Es necesario verificar que los datos hayan recibido el mismo manejo contable.
5 La inflación y las distintas edades de los activos distorsionan la comparación de
las razones.
Se debe utilizar las razones mas conocidas para evaluar la liquidez y la actividad del
inventario, las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y los activos totales de una
empresa. La de la empresa para pagar sus facturas conforme se vencen, se calcula por
medio del capital de trabajo neto de la empresa, por su razón circulante o por su razón
rápida (prueba del acido). Las razones de actividad miden la velocidad con que las
diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo. La actividad del inventario se
determina mediante la rotación, las cuentas por cobrar a través del periodo promedio de
cobro y las cuentas por pagar con el cálculo del periodo promedio de pago, los activos
totales se utilizan para medir la eficiencia de los activos para generar ventas.
Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utilice, mayor será su apalancamiento
financiero, el cual da como resultado el aumento del riesgo y del rendimiento, las razones
de deuda financiera miden el grado de endeudamiento y la capacidad para pagar las
deudas.
8.- Evaluación Formativa:

1 Mencione las razones financieras utilizadas en el análisis de estados financieras
2. ¿Qué es el análisis de razones financieras?

3 Mencione cuales son las razones para realizar un análisis para la evaluación de
la liquidez y la actividad de los inventarios, utilizando las razones mas conocidas.
4. ¿Qué es apalancamiento financiero?
5. ¿Cuáles son las razones que se utilizan para determinar el grado de
endeudamiento de una empresa?
8 Scott Besley
Eugene F. Brigham
9 James C. Van Horne
10.- Diagnostico de salida
Instrucciones: En forma clara y ordenada resuelva el ejercicio que se le presenta:
A continuación se brindan algunas cuentas de la empresa EL BUEN PASTOR
Costo de venta Lps. 21, 000,000.00

Utilidad bruta Lps. 9, 000,000.00
Pasivo circulante Lps. 16, 500,000.00
Gastos venta Lps. 3, 000,000.00
Gastos por arrendamiento Lps. 200,000.00
Gastos por depreciación Lps. 1, 000,000.00
Utilidad Operativa Lps 3, 000,000.00
Ventas totales Lps. 30, 000,000 .00
Total activos Lps. 50, 000,000.00
Gastos financieros Lps. 1, 000,000.00
Utilidad neta Lps. 1, 200,000.00
Gastos generales y admón. Lps. 1, 000,000.00
Total activos circulantes Lps. 23, 500,000.00
Inventarios Lps. 7, 500,000.00
Pasivos totales Lps. 36, 500,000.00
Se Pide:
a) Análisis de liquidez, comparar con el índice de la industria = 1

b) Razón circulante, comparar con el índice de la industria = 1
c) prueba de acido, comparar con el índice de la industria = 1.1
d) Análisis de administración de activos (rotación de inventarios, el índice de la

industria = 5.6 y activos totales (1%)
e) Análisis de administración de deuda (razón de endeudamiento comparar con la

industria de 50%)
f) Análisis de rentabilidad (margen de utilidad neta) comparar con la industria (73%)

y rendimiento sobre los activos totales comprar con la industria (3.52)
g) Realizar un análisis de la situación en la que se encuentra financieramente la

empresa EL BUEN PASTOR
h) El BUEN PASTOR, es una empresa dedicada al comercio, compare las razones

con una empresa similar.

CAPITULO
V II
TIPOS DE APALANCAMIENTO


1 ¿Conoce usted las función de análisis del punto de equilibrio?
2. ¿Qué entiende por apalancamiento?
3 ¿Podría dar un concepto de apalancamiento operativo?
4 Según su criterio ¿a que se le llama apalancamiento financiero?
5 ¿Podría establecer una diferencia entre apalancamiento operativo y
apalancamiento financiero?
2.- Introducción
En la sección anterior, en la que nos concentramos en la preparación de pronósticos

financieros, conocimos de qué manera el crecimiento de las ventas requiere de una
inversión adicional en activos; esto a su vez, por lo general necesita que la empresa
obtenga nuevos fondos externos. Los administradores manejan los sistemas de
planeación y control por medio de su el análisis financieros al elaborar los pronósticos. En
primer lugar, analizamos la relación que existe entre el volumen de ventas y la
rentabilidad bajo diferentes condiciones operativas. Estas relaciones proporcionan
información que los administradores utilizan para planear los cambios en el nivel de
operaciones de la empresa, sus necesidades de financiamiento y rentabilidad.
Posteriormente, examinamos la fase de control del proceso de planeación y control,
puesto que un buen sistema de verificación es esencial para lograr que los planes se
ejecuten de forma adecuada, y facilitar la modificación oportuna de los planes si los
supuestos en los cuales se basaron los programas iniciales resultan ser diferentes a lo
esperado.
El proceso de planeación puede mejorarse si se prevén los efectos que se producirían
sobre la rentabilidad de la empresa como resultado del cambio de operaciones, tanto
desde el punto de vista de las utilidades provenientes de las operaciones como desde el
punto de vista de la rentabilidad después de que se consideren los efectos del
financiamiento. Cuando Jack Smith asumió la dirección ejecutiva de General Motors en
1992, él su equipo administrativo examinaron las operaciones que realizaba General

Motors en esa época. Así, comprobaron que el desempeño de la empresa había sido muy
deficiente, especialmente en Norte América, y que ello había producido una pérdida de
casi cinco mil millones de dólares de utilidades antes de intereses e impuestos. Una parte
de la solución de los problemas de General Motors fue reducir los costos operativos y
financieros con el propósito de generar operaciones más eficientes. El objetivo era
alcanzar el punto de equilibrio, o llevar el ingreso operacional hasta un nivel de cero, en
1993. La meta se logró, y en 1998 el ingreso proveniente de las operaciones realizadas
en Norte América fue casi de tres mil millones de dólares. Para lograr este propósito,
Smith y el personal administrativo de la empresa tuvieron que evaluar el efecto que
produciría sobre las ventas y la utilidad neta la reducción de los costos mediante despidos
de personal, ahorros en compras de materiales. Disminución de las deudas y otras
acciones similares. En las siguientes secciones contemplamos algunas de las áreas que
Smith podría haber evaluado para proporcionar información sobre los efectos que
produciría la modificación de las operaciones de General Motors.
3.- Objetivos
1 Reconocer la función de análisis del punto de equilibrio
2. Aprender que es Apalancamiento
3 Identificar el apalancamiento Operativo
4 Analizar el apalancamiento financiero
5 Establecer la diferencia entre apalancamiento operativo y apalancamiento
financiero.
4.- Temas y subtemas
1.- APALANCAMIENTO
Operativo
Financiero
Total
2.- Punto de Equilibrio
Operativo
Financiero

5.- Contexto.-
El punto de Equilibrio se calcula sobre la base de las ventas en lempiras, en el

caso de una empresa que vende múltiples productos es una necesidad, para una
mejor comprensión la manera en que el análisis de equilibrio es aplicado al
estudio del apalancamiento operativo. El punto de equilibrio es el punto es la
intersección de la línea de ventas que se requieren para que los ingresos totales
determinan el punto de equilibrio
Glosario
Análisis Del Punto De Equilibrio Operativo.- Técnica analítica utilizada para estudiar la
relación que existe entre los ingresos por ventas, los costos operativos y las utilidades.
Punto De Equilibro Operativo.- Punto que representa el nivel de producción y ventas.

Cuyo ingreso operativo es de cero; punto en el cual los ingresos provenientes de las
ventas son iguales a los costos operativos totales.
Apalancamiento Operativo.- Existencia de costos operativos fijos, de tal modo que un

cambio de las produzca un cambio más cuantioso en el ingreso operativo (UAII)
Grado De Apalancamiento Operativo.- Cambio porcentual en la UAII (utilidad de

operación) asociado con un cambio porcentual determinado en las ventas.
Análisis Del Punto De Equilibrio Financiero.- Determinación del ingreso operativo

(UAII) que la empresa necesita para cubrir la totalidad de sus costos fijos de
financiamiento y producir utilidades por acción iguales a cero.
Punto De Equilibrio Fina

Nivel de las utilidades antes de intereses e impuestos en el que las utilidades por acción
son iguales a cero.
Apalancamiento Financiero.- Existencia de costos financieros fijos, como, por ejemplo,

los intereses; cuando un cambio en las UAII provoca un cambio más cuantioso en las
utilidades por acción (UPA).
Grado De Apalancamiento Financiero.- Cambio porcentual en las UPA que resulta de

un cambio porcentual en las UAII.

APALANCAMIENTO
Nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como opera
etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economía de la empresa, el
apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si esta en manos de un
policía experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una herramienta de
defensa en el cuidado del orden publico, pero en manos de un niño puede ser peligrosa,
la realidad es que el apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma
de financiarse y de gastar, El apalancamiento lo dividimos en dos Apalancamiento
Operativo y Apalancamiento financiero, el primero denominado primario por algunos y el
Financiero como secundario, como en la física los dos ejercen "PALANCA" para lograr
mas fácilmente lo que de otra manera consumiría mayor esfuerzo, ¿Qué es lo que
conseguimos lograr mas fácilmente?. Utilidades mayores o potencializar nuestras
utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus pros y contras también te pueden generar
mayores perdidas en caso de no llegar al nivel de Ingresos esperados.
Apalancamiento Operativo (Operative Leverage)
El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por costos fijos que trae
como consecuencia que a mayores niveles de producción, menor el costo por unidad,
Veamos un ejemplo:
Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso de
fabricación el cual seria un costo variable, a mayor producción de zapatos mayor numero
de trabajadores necesitara inclusive podría escasearse la mano de obra que Usted
necesita, o sea que si usted produce mas gasta mas mano de obra el costo sigue siempre
al ingreso en la misma proporción, sin embargo Usted decide comprar una maquina para
automatizar todo el proceso y reducir dramáticamente la mano de obra que utilizaba,
ahora tendrá un costo variable muy bajo, pero tendrá un costo fijo alto por el costo de la
inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de esa maquina, si Usted
produce 1 par de zapatos la depreciación, el gasto fijo será el mismo que si produce 1000

pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide
entre mas pares de zapatos a medida que se incrementa la producción esto da como
resultado, un costo unitario mas bajo.
Si un alto porcentaje de los costos operativos totales de una empresa son fijos, se dice
que la empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. En la física, el
apalancamiento implica el uso de una palanca para levantar un objeto pesado con una
pequeña cantidad de fuerza. En la política, las personas que tienen palancas pueden
lograr una gran cantidad de cosas mediante una pequeña palabra o acción. En la
terminología de los negocios, un alto grado de apalancamiento operativo, manteniéndose
constantes las demás cosas, significa que un cambio relativamente pequeño de las
ventas dará como resultado un cambio mayor en el ingreso operativo.
El apalancamiento surge porque las empresas tienen costos operativos fijos que deben
cubrirse independientemente del nivel de producción. Sin embargo, el nivel del
apalancamiento depende del nivel real de operación de la empresa. Por ejemplo, Unilate
tiene 154 millones de dólares de costos operativos fijos, los cuales quedan cubiertos con
relativa facilidad porque la empresa vende actualmente 110 millones de productos, cifra
que se encuentra muy por arriba de su punto de equilibrio operativo de 57 millones de
unidades. Pero, ¿qué le sucedería al ingreso operativo si Unilate vendiera una cantidad
superior o inferior a la pronosticada? Para responder esta pregunta, necesitamos
determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO) asociado con las operaciones
pronosticadas de Unilate para el año 2001.
El apalancamiento operativo puede definirse de una manera más precisa en términos de

la manera como un cambio determinado en el volumen de ventas afecta la utilidad.

En efecto, el grado de apalancamiento operativo (GAO) es un índice que mide el efecto

de un cambio en las ventas sobre el ingreso operativo.
El grado de apalancamiento operativo asociado con este cambio es de 2.08:
Para interpretar el significado del valor del grado de apalancamiento operativo, recuerde
que calculamos el cambio porcentual en el ingreso operativo y posteriormente dividimos el
resultado entre el cambio porcentual observado en las ventas. De tal modo, interpretado
en forma literaria, el GAO de Unilate de 2.08 X indica que el cambio porcentual en el
ingreso operativo será igual a 2.08 veces el cambio porcentual en ventas proveniente de
los 110 millones actuales de unidades (Lps.1 650 millones). Por lo tanto, si el número de
unidades vendidas aumenta de 110 millones a 121 millones, o sea 10%, el ingreso
operativo de Unilate debería aumentar en 2.08 X 10% 20.8%. Por lo tanto, a un nivel de
121 millones de unidades, el ingreso operativo debería ser 20.8% mayor que los 143
millones de dólares generados a un nivel de ventas 110 millones de unidades; el nuevo
ingreso operativo debería ser de 172.7 millones de dólares =1.208 X Lps.143 millones.
Los resultados muestran que la utilidad bruta de Unilate aumentaría 29.7 millones de
dólares, es decir, 10%, si las ventas hicieran el mismo porcentaje. Los costos operativos
fijos permanecen constantes a un nivel de 154 millones de dólares, por lo que la utilidad
neta antes de intereses e impuestos también aumenta 29.7 millones de dólares, lo que
indica que el efecto total de un incremento de 10% en ventas es un incremento de 20.8%
en el ingreso operativo. Si los costos operativos fijos aumentaran en forma proporcional al
incremento de las ventas - es decir, 10%- , entonces el ingreso operativo neto también
aumentaría 10% porque todos los ingresos y los costos habrían cambiado en la misma
proporción. Pero en la realidad, los costos operativos fijos no cambiarán (un incremento
de 0%); de este modo, un incremento de 10% de las ventas pronosticadas de Unilate para
el año 2001 dará como resultado un incremento adicional de 10.8% del ingreso operativo.

El incremento total será de 20.8%; esto resultará del hecho de que existe un
apalancamiento operativo.
O bien, si reordenamos los términos, el GAO puede expresarse en términos de los

ingresos por ventas de la siguiente manera:
Sólo necesitamos información acerca de las operaciones pronosticadas de Unilate; no

necesitamos información acerca del cambio posible en las operaciones pronosticadas.
Por lo tanto, Q representa el nivel pronosticado de producción y ventas para el año 2001,
por lo que S y VC son las ventas y los costos operativos variables, respectivamente, a ese
nivel de operaciones. En el caso de Unilate, la solución de la ecuación para el GAO sería
la siguiente:
Por lo general, la ecuación 4-4 se utiliza para analizar un solo producto, tal como el
Chevrolet Cavalier de General Motors, mientras que mediante la ecuación 4-4a se puede
evaluar la totalidad de una empresa con muchos tipos de productos, para la cual las
―cantidades en unidades‖ y el ―precio de venta‖ no son significativos..
El GAO de 2.08X indica que cada cambio porcentual de 1% de ventas dará como
resultado un cambio porcentual de 2.08 del ingreso operativo. ¿Qué sucedería si las
ventas de Unilate disminuyeran 10%? De acuerdo con la interpretación de la figura del
GAO, debería esperarse que el ingreso operativo de Unilate disminuyera 20.8%. El
cuadro 4-7 muestra que éste sería el caso. Por lo tanto, el valor del GAO indica el cambio

(incremento o decremento) del ingreso operativo que generará un cambio (incremento o

decremento) en el nivel de operaciones. Debería ser evidente que mientras mayor sea el
GAO, mayor será el efecto que tendrá un cambio en las operaciones sobre el ingreso
operativo, independientemente de que tal cambio sea un incremento o un decremento.
A un nivel de 65 millones de unidades producidas y vendidas, el GAO es casi cuatro

veces mayor que el GAO a un nivel de 110 millones de unidades. Por lo tanto, a partir de
un nivel básico de ventas de 65 millones de unidades, un incremento de ventas de 10%,
desde 65 millones hasta 71.5 millones, daría como resultado un incremento de 8.16 ><
lO% 8l.6% en el ingreso operativo, el cual ascendería desde 21.5 millones de dólares
hasta 39.05 millones. Esto muestra que cuando las operaciones de Unilate se encuentran
más cercanas a su punto de equilibrio operativo (57 millones de unidades), su grado de
apalancamiento operativo es más alto.
En términos generales, dada la misma estructura de costos operativos, si se reduce el
nivel de operaciones de una empresa, su GAO aumenta o, dicho de otra manera,
mientras más cercana se encuentre una empresa a su punto de equilibrio operativo,
mayor será su grado de apalancamiento operativo. Esto ocurre porque, como lo indica la
figura 4-2, mientras más cercana se encuentre una empresa a su punto de equilibrio
operativo, mayores probabilidades tendrá de incurrir en una pérdida operativa como
resultado de una disminución de ventas —no existe un límite muy grande en el ingreso
operativo para absorber una disminución de ventas y aún estar en condiciones de cubrir

los costos operativos fijos—. De manera similar, al mismo nivel de producción y ventas,
mientras más bajo sea el margen de contribución de una empresa para sus productos,
más alto será su grado de apalancamiento operativo —es decir, mientras más bajo sea el
margen de contribución, menos podrá cada uno de los productos vendidos ayudar a cubrir
los costos operativos fijos, y más cerca se encontrará una empresa de su punto de
equilibrio operativo—. Por lo tanto, generalmente puede concluirse que, mientras más alto
sea el GAO de una empresa en particular, más cerca se encontrará la misma de su punto
de equilibrio operativo, y más sensible será su ingreso operativo a un cambio del volumen
de ventas. Por lo general, una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; de tal modo, se
puede afirmar que se considera que las empresas que tienen GAO más altos tienen
operaciones más riesgosas que las empresas que tienen GAO más bajos.
Apalancamiento operativo y punto

De equilibrio operativo
La relación que existe entre el apalancamiento operativo y el punto de equilibrio operativo

se ilustra en la figura 4-3, donde se comparan varios niveles de operaciones de Unilate y
de otros dos productores de textiles. Una empresa tiene un margen de contribución más
alto que Unilate y la otra tiene costos operativos fijos más bajos, por lo tanto, sabemos
que las otras dos empresas tienen puntos de equilibrio operativos que son más bajos que
el de Unilate. Allied Cloth tiene el punto de equilibrio operativo más bajo, puesto que tiene
el margen de contribución más alto en relación con sus costos fijos. Unilate tiene el punto
de equilibrio operativo más alto porque, de las tres empresas, es la que emplea la mayor
cantidad relativa de apalancamiento operativo. En consecuencia, si todo lo demás se
mantiene igual, de los tres productores de textiles, el ingreso operativo de Unilate se vería
amplificado al máximo si las ventas reales resultaran ser mayores a lo pronosticado; sin
embargo, también experimentaría el mayor decremento en el ingreso operativo, si las
ventas reales resultaran ser menores a lo esperado.

Apalancamiento Financiero
Mientras que el apalancamiento operativo considera la manera como afectará un volumen

de ventas cambiante al ingreso operativo, el apalancamiento financiero considera el
efecto que un ingreso operativo cambiante tendrá sobre las utilidades por acción, es decir,
sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes. Por ello, el apalancamiento

operativo afecta la sección operativa del estado de resultados, mientras que el

apalancamiento financiero afecta la sección financiera del mismo estado. El
apalancamiento financiero empieza donde el apalancamiento operativo termina,
amplificando así aún más los efectos que se producirán sobre las UPA como resultado de
cambios en el nivel de ventas. Por esta razón, el apalancamiento operativo recibe algunas
veces el nombre de apalancamiento de primer nivel, mientras que el financiero se
denomina apalancamiento de segundo nivel.
Al igual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del hecho de
que existen costos fijos; en este caso, los costos fijos están relacionados con la manera
en que se financie la empresa. El grado de apalancamiento financiero (GAF) se define
como el cambio porcentual en las UPA que resulta de un cambio porcentual determinado
en las UA1I, y se calcula de la siguiente manera:
Los resultados del incremento de 20.8% de las UAII de Unilate. El incremento de las UPA
es de 29.2%, el cual es igual a 1.40 veces el cambio en las UAII, por lo que el GAF de
Unilate es igual a 1.40. .El grado de apalancamiento financiero en un nivel particular de
UAII puede calcularse fácilmente mediante el uso de la siguiente ecuación:
Reordenamos sus términos y simplificamos posteriormente sus resultados. Si usamos las

UPA y la UAII para indicar la UPA y la UAII pronosticadas para el año 2001,
respectivamente, y UPA* y UAII* para indicar la UPA y la UAII que existirían después de
un cambio en el volumen de ventas, tendríamos: El cálculo de las utilidades por acción
pronosticadas para el año 2001 sería el siguiente:
El cambio porcentual en UPA puede escribirse y simplificarse como se describe a

continuación:

Sustituyendo esta relación en el cálculo del GAF, tenemos:
Si una empresa tiene acciones preferentes, la relación que se proporciona puede

sustituirse en la ecuación anterior por el punto de equilibrio financiero.
Podemos determinar que el GAF de Unilate Textiles en un nivel de UAII igual a 143
millones de dólares (ventas de 110 millones de unidades) es:
La interpretación del valor del grado de apalancamiento financiero (GAF) es la misma que
la del grado de apalancamiento operativo (GAO), excepto que el punto de partida para
evaluar el apalancamiento financiero son las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII) y el punto final son las utilidades por acción (UPA). De este modo, ya que el GAF
de Unilate es de 1.40 X, la compañía puede esperar un cambio de 1.40% en las UPA por
cada cambio de 1% de las UAII; un incremento de 20.8% de las UAII da como resultado
en forma aproximada un incremento de 29.2% (20.8% X 1.40) de las utilidades

disponibles para los accionistas comunes, y por ende el mismo incremento porcentual en
las UPA (el número de acciones comunes en circulación no cambia).
Desafortunadamente, lo opuesto también es verdad: si las UAII de Unilate para el año

2001 es 20.8% inferior a las expectativas, sus UPA serán 29.2% inferiores al pronóstico
de 2.32 dólares, es decir, 16.4 dólares. Para probar que este resultado es correcto,
formule la sección del financiamiento del estado de resultados de Unilate cuando la UAII
es igual a Lps.113.3 millones = (1 — 0.208) >K Lps.143 millones.
El valor del grado de apalancamiento que se ha obtenido mediante la ecuación 4-8

pertenece a un nivel específico inicial de la UAII. Si el nivel de ventas cambia, y, por lo
tanto, también lo hace la UAII, lo mismo sucederá con el valor compuesto del grado de
apalancamiento financiero GAF. Por ejemplo, en un nivel de ventas igual a 80 millones de
unidades, la UAII de Unilate sería de Lps.62 millones = [80 millones (Lps.15.00 -
Lps.12.30)] —Lps.154 millones, por lo que el valor del grado de apalancamiento financiero
sería de:

Comparado con ventas de 110 millones de unidades, en un nivel de ventas de 80 millones

de unidades Unilate tendría mayores dificultades para cubrir los costos fijos de
financiamiento, por lo que su GAF sería mucho mayor. En una UAII igual a 62 millones de
dólares, Unilate estará muy cerca de su punto de equilibrio financiero —una UAH igual a
Lps.41.4 millones— y su GAF será alto. Por lo tanto, mientras más dificultades tenga una
empresa para cubrir sus costos fijos de financiamiento mediante el ingreso operativo,
mayor será su grado de apalancamiento financiero. De tal modo, en términos generales,
mientras más alto sea el grado de apalancamiento financiero de una empresa en
particular, ordinariamente se puede concluir que la misma se encontrará más cerca de su
punto de equilibrio financiero, y más sensibles serán sus utilidades por acción ante un
cambio en el ingreso operativo. Una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; por
consiguiente, se puede afirmar que habitualmente se considera que las empresas que
tienen GAF más altos tienen un mayor riesgo financiero que las empresas que los tienen
más bajos.
Combinación del apalancamiento operativo

y apalancamiento financiero (GTA)
Nuestro análisis del apalancamiento operativo y del financiero ha demostrado que: 1)

mientras más grande sea el grado de apalancamiento operativo, o los costos operativos
fijos de un nivel particular de operaciones, más sensible será la UAIJ ante los cambios del
volumen de ventas, y 2) mientras más grande sea el grado de apalancamiento financiero,
o los costos financieros fijos para un nivel particular de operaciones, más sensibles serán
las UPA ante los cambios en la UAII. Por lo tanto, si una empresa tiene una cantidad
considerable de GAO y GAF, aun los cambios pequeños en ventas provocarán agudas
fluctuaciones en las UPA. Observe el efecto del apalancamiento sobre las operaciones de
Unilate pronosticadas para el año 2001. Hemos encontrado que si el volumen de ventas
aumenta 10%, la UAII de Unilate aumentará 20.8%; y si ésta aumenta 20.8%, sus UPA
29.2%. Por lo tanto, en forma combinada, un incremento de 10% del volumen de ventas
dará como resultado un incremento de 29.2% de las UPA. Esto muestra el efecto que
tiene el apalancamiento total, que es igual a la combinación tanto del apalancamiento

operativo como del apalancamiento financiero respecto a las operaciones actuales de

Unilate.
El grado total de apalancamiento (GTA) se define como el cambio porcentual de la UPA
como consecuencia de un cambio del volumen de ventas. Esta relación puede ser
expresada de la siguiente manera:
Al combinar las ecuaciones para el GAO y para el GAF puede reexpresarse de la

siguiente manera:
El GTA de Unilate sería de:
De acuerdo con la ecuación 4-9, podríamos haber llegado al mismo resultado del GTA
multiplicando el GAO por el GAF, por lo que el GTA de Unilate sería de 2.08 >< 1.40 =
2.92. Este valor indica que por cada cambio porcentual en el volumen de ventas las UPA
de Unilate cambiarían 2.92%; un incremento de 10% de las ventas dará como resultado
un incremento de 29.2% de las UPA. Éste es exactamente el efecto esperado.

El valor del GTA se puede utilizar para calcular las nuevas utilidades por acción (UPA*)
después de un cambio en el volumen en ventas. Ya sabemos que las UPA de Unilate
cambiarán 2.92% por cada 1% de cambio de las ventas. Por lo tanto, las UPA* resultantes
de un incremento de 10% en ventas puede calcularse de la siguiente manera:
El concepto del GTA combinado es útil principalmente por los indicios que proporcione en
relación con los efectos conjuntos del apalancamiento operativo y financiero sobre las
utilidades por acción. Dicho concepto se puede usar para mostrar a la administración, por
ejemplo, que la decisión de automatizar una planta y de financiar los nuevos equipos con
deudas provocaría una situación en la cual una disminución de l0% de las ventas daría
como resultado una disminución de casi 50% de las utilidades, mientras que con un
paquete distinto tanto operativo como financiero, una disminución de 10% de las ventas
ocasionaría que las utilidades declinaran sólo en 15%. Conseguir que las alternativas se
planteen de esta manera le proporciona a quienes toman las decisiones una mejor idea
de las ramificaciones de las acciones alternativas respecto al nivel de operaciones de la
empresa y la manera como se financiarán las operaciones.
Uso del apalancamiento y la preparación

De pronósticos para el control
En las exposiciones que se presentaron en las secciones anteriores se dejó en claro cuál
es el efecto que se produciría sobre los ingresos de Unilate Textiles, si el pronóstico de
ventas para el año 2001 resultara erróneo. Si las ventas son mayores a lo esperado tanto
el apalancamiento operativo como el financiero amplificarán el efecto ―final‖ sobre las UPA
(GTA = 2.92); pero lo opuesto también es verdad. En consecuencia, si Unilate no
satisface su nivel de ventas pronosticado, el apalancamiento provocará una pérdida
amplificada de los ingresos en comparación de lo esperado. Esto ocurrirá porque las
instalaciones de producción podrían haberse ampliado de una manera muy importante.
Los inventarios podrían haberse acumulado con demasiada rapidez, y así por el estilo: el
resultado final podría ser que la empresa sufriera una pérdida significativa de ingresos,

que daría como resultado una suma de utilidades retenidas más baja de lo esperado: esto
significa que los planes relacionados con la adquisición de los fondos externos adicionales
necesarios para solventar las operaciones de la empresa serán inadecuados. Del mismo
modo, si el pronóstico de ventas es demasiado bajo, si la empresa opera a toda su
capacidad, no podrá satisfacer la demanda adicional, y las oportunidades de ventas se
perderán, tal vez para siempre. En las secciones anteriores, mostramos únicamente de
qué manera afectan los cambios operacionales (pronósticos para el año 2001) al ingreso
generado por la empresa; no continuamos el proceso para mostrar el efecto sobre el
balance general y las necesidades de financiamiento. Para determinar el efecto sobre los
estados financieros, el administrador financiero debe repetir los pasos que se expusieron
en la primera parte de este capítulo. En esta etapa, es necesario evaluar y actuar sobre la
retroalimentación recibida a partir de los procesos de conexos con la preparación de
pronósticos y presupuestos. Por lo tanto, la preparación de pronósticos (planeación) y el
control de la empresa son actividades continuas, funciones vitales para la supervivencia a
largo plazo de cualquier empresa.
Las funciones relacionadas con la preparación de pronósticos y el control que se han
descrito en este capítulo son importantes por varias razones. Primero, si los resultados
operativos son insatisfactorios, la administración puede regresar al ―pizarrón de diseño‖,
reformular sus planes y desarrollar metas más razonables para el año siguiente. Segundo,
es posible que los fondos requeridos para satisfacer el pronóstico de ventas no se puedan
obtener; en caso de que así suceda, obviamente será mejor conocer esta situación en
forma anticipada y reducir el nivel de operaciones proyectado que quedarse
repentinamente sin fondos en efectivo y obligar así al paro inmediato de las operaciones.
Tercero, aun si los fondos requeridos se pueden obtener, es deseable planear su
adquisición con gran anticipación. Finalmente, cualquier desviación respecto a las
proyecciones debe ser tratada para mejorar los pronósticos futuros y la predecibilidad de
las operaciones de la empresa para asegurarse que las metas de la compañía se sigan
de una manera apropiada.
Empresa financiada con pasivos circulantes. Esta conclusión resulta de la ecuación del
balance general: los activos equivalen a los pasivos más el capital contable. En general,
cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una empresa cubren a
sus pasivos circulantes, mayor será la capacidad para sus cuentas conforme se vencen.
Esta relación se da porque la conversión de activos circulantes del inventario a cuentas

por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para pagar los
pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para los pasivos circulantes son
relativamente previsibles. Cuando se incurre en una obligación, la empresa conoce la
fecha del pago correspondiente. Lo que es difícil predecir son las entradas de efectivo,
esto es, la conversión de activos circulantes en formas más líquidas. Cuanto más
previsibles sean sus entradas de efectivo, menor será el capital de trabajo neto que
necesite una empresa. Puesto que la mayoría de las empresas son incapaces de
equilibrar con certeza las salidas y las entradas de efectivo, se necesita que los activos
circulantes cubran en exceso las salidas para los pasivos circulantes. En otras palabras,
cierta porción de los circulantes se financia comúnmente con fondos a largo plazo.
Apalancamiento Financiero
Mientras que el apalancamiento operativo considera la manera como afectará un volumen

de ventas cambiante al ingreso operativo, el apalancamiento financiero considera el
efecto que un ingreso operativo cambiante tendrá sobre las
Utilidades por acción, es decir, sobre las utilidades disponibles para los accionistas
comunes. Por ello, el apalancamiento operativo afecta la sección operativa del estado de
resultados, mientras que el apalancamiento financiero afecta la sección financiera del
mismo estado. El apalancamiento financiero empieza donde el apalancamiento operativo
termina, amplificando así aún más los efectos que se producirán sobre las UPA como
resultado de cambios en el nivel de ventas. Por esta razón, el apalancamiento operativo
recibe algunas veces el nombre de apalancamiento de primer nivel, mientras que el
financiero se denomina apalancamiento de segundo nivel.
Al igual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del hecho de
que existen costos fijos; en este caso, los costos fijos están relacionados con la manera
en que se financie la empresa. El grado de apalancamiento financiero (GAF) se define
como el cambio porcentual en las UPA que resulta de un cambio porcentual determinado
en las UA1I, y se calcula de la siguiente manera:

El cuadro 4-9 muestra los resultados del incremento de 20.8% de las UAII de Unilate. El
incremento de las UPA es de 29.2%, el cual es igual a 1.40 veces el cambio en las UAII,
por lo que el GAF de Unilate es igual a 1.40.
El grado de apalancamiento financiero en un nivel particular de UAII puede calcularse
fácilmente mediante el uso de la siguiente ecuación:
Se puede derivar fácilmente ampliando la ecuación 4-7, reordenamos sus términos y

simplificamos posteriormente sus resultados. Si usamos las UPA y la UAII para indicar la
UPA y la UAII pronosticadas para el año 2001, respectivamente, y UPA* y UAII* para
indicar la UPA y la UAII que existirían después de un cambio en el volumen de ventas,
tendríamos:
El cálculo de las utilidades por acción pronosticadas para el año 2001 sería el siguiente:
Donde es el número de acciones comunes en circulación. El cambio porcentual en UPA

puede escribirse y simplificarse como se describe a continuación:
Sustituyendo esta relación en el cálculo del GAF, tenemos:

Si una empresa tiene acciones preferentes, la relación que se proporciona en la ecuación

4-6 puede sustituirse en la ecuación anterior por el punto de equilibrio financiero.
Con base en la ecuación 4-8, podemos determinar que el GAF de Unilate Textiles en un
nivel de UAII igual a 143 millones de dólares (ventas de 110 millones de unidades) es:
La interpretación del valor del grado de apalancamiento financiero (GAF) es la misma que
la del grado de apalancamiento operativo (GAO), excepto que el punto de partida para
evaluar el apalancamiento financiero son las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII) y el punto final son las utilidades por acción (UPA). De este modo, ya que el GAF
de Unilate es de 1.40 X, la compañía puede esperar un cambio de 1.40% en las UPA por
cada cambio de 1% de las UAII; un incremento de 20.8% de las UAII da como resultado
en forma aproximada un incremento de 29.2% (20.8% X 1.40) de las utilidades
disponibles para los accionistas comunes, y por ende el mismo incremento porcentual en
las UPA (el número de acciones comunes en circulación no cambia).
Desafortunadamente, lo opuesto también es verdad: si las UAII de Unilate para el año
2001 es 20.8% inferior a las expectativas, sus UPA serán 29.2% inferiores al pronóstico
de 2.32 dólares, es decir, 16.4 dólares. Para probar que este resultado es correcto,
formule la sección del financiamiento del estado de resultados de Unilate cuando la UAII
es igual a Lps.113.3 millones = (1 — 0.208) >K Lps.143 millones.

El valor del grado de apalancamiento que se ha obtenido mediante la ecuación 4-8

pertenece a un nivel específico inicial de la UAII. Si el nivel de ventas cambia, y, por lo
tanto, también lo hace la UAII, lo mismo sucederá con el valor compuesto del grado de
apalancamiento financiero GAF. Por ejemplo, en un nivel de ventas igual a 80 millones de
unidades, la UAII de Unilate sería de Lps.62 millones = [80 millones (Lps.15.00 -
Lps.12.30)]
—Lps.154 millones, por lo que el valor del grado de apalancamiento financiero sería de:
Comparado con ventas de 110 millones de unidades, en un nivel de ventas de 80 millones

de unidades Unilate tendría mayores dificultades para cubrir los costos fijos de
financiamiento, por lo que su GAF sería mucho mayor. En una UAII igual a 62 millones de
dólares, Unilate estará muy cerca de su punto de equilibrio financiero —una UAH igual a
Lps.41.4 millones— y su GAF será alto. Por lo tanto, mientras más dificultades tenga una
empresa para cubrir sus costos fijos de financiamiento mediante el ingreso operativo,
mayor será su grado de apalancamiento financiero. De tal modo, en términos generales,
mientras más alto sea el grado de apalancamiento financiero de una empresa en
particular, ordinariamente se puede concluir que la misma se encontrará más cerca de su

punto de equilibrio financiero, y más sensibles serán sus utilidades por acción ante un
cambio en el ingreso operativo. Una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; por
consiguiente, se puede afirmar que habitualmente se considera que las empresas que
tienen GAF más altos tienen un mayor riesgo financiero que las empresas que los tienen
más bajos.
PUNTO DE EQUILIBRIO.
El punto de equilibrio constituye una de las medidas más efectivas de las relaciones
existentes entre niveles de ingresos operativos y costos totales (costo.- volumen -
utilidad). Es el nivel de operaciones en el cual los ingresos totales se igualan con los
costos totales. Aplicado a las operaciones turísticas toma gran relevancia debido a los
volúmenes representados por conjuntos de unidades, tales como cantidades de:
o Habitaciones.
o Visitantes.
o Paquetes turísticos.
o Plazas en unidades de transporte de cualquier tipo.
o Unidades de servicios diversas.
Entre las ventajas del análisis del punto de equilibrio se incluyen las siguientes:
1. Permite determinar el nivel mínimo de ventas o ingresos totales. Este nivel puede
estar representado en unidades de servicios, volumen de visitantes, porcentaje de
ocupación y en unidades monetarias.
2. Hace posible la comparación entre los niveles mínimos de venta
3. señalados en el punto de equilibrio con el comportamiento y expectativas del

mercado.
4. Se puede observar la formación global de costos y gastos, así como su incidencia

en las cifras de ingresos exigidas por el punto de equilibrio.

5. Permite efectuar comparaciones con empresas competidoras en cuanto a los

niveles de los puntos de equilibrio.
Facilita la aplicación de pruebas de sensibilidad de los ingresos para la maximización de

los beneficios si se introducen cambios en precios de ventas, gastos fijos y variables.
1. Facilita la determinación de las áreas de actividad donde se pueden presentar

pérdidas o ganancias en las operaciones.
2. En todo caso, el análisis del punto de equilibrio requerirá una adecuada

clasificación de costos fijos y costos variables.
3. En la actividad turística, dada la diversidad de empresas dedicadas a las

operaciones propias del ramo, se encontrarán marcadas diferencias en las
estructuras de costos de cada una de ellas.
Dentro de los tipos de empresas turísticas más relevantes se tienen: como agencias de
viajes y turismo; empresas de alojamiento de cualquier tipo y categoría y sus
correspondientes bares y restaurantes; bares y restaurantes no operados en empresas de
alojamiento; agencias de alquiler de vehículos; empresas de transporte aéreo, terrestre y
marítimo.
El punto de equilibrio puede ser analizado mediante el uso de tres técnicas diferentes que
conducen a los mismos resultados, los cuales son :
o Técnica de la ecuación.
o Técnica del margen de contribución.
o Técnica gráfica.
Técnica de la ecuación.
Constituye una forma general de análisis y adaptable a cualquier empresa que opere
situaciones de costo - volumen (medido en términos de unidades) - utilidad, considerando
que cualquier estado de pérdidas y ganancias puede expresarse en forma de ecuación;
así:

VENTAS - GASTOS VARIABLES - GASTOS FIJOS = UTILIDAD NETA
Entonces:
VENTAS = GASTOS VARIABLES + GASTOS FIJOS + UTILIDAD NETA
Para facilitar las explicaciones, estas variables se presentarán de la siguiente manera:
1 V = Ventas = Pv x N
2 Pv = Precio de venta por unidad.
3 N = Número de unidades para la venta.
4 Cv = Costo variable total (cv x N).
5 cv = Costo variable por unidad.
6 Cf = Costos fijos.
7 Un = Unidad neta.
8 Mc = Margen de contribución.
Entonces si:
Pv x N = Cf + cv x N + Un.
Despejando N:
Como en el punto de equilibrio Un = 0
Entonces:
Para ilustrar, supóngase que la firma Luna Tours, C.A. planea traer turistas de Italia hacia
Venezuela, para hospedarlos en un resort turístico en la región de Guayana y cuyos
costos fijos de mantenimiento ascienden a Lps.10.000.000 al año y funciona solamente

para turistas extranjeros desde octubre hasta abril y, de mayo a septiembre se realizan
solo operaciones de remodelación y mantenimiento de las instalaciones.
Los costos variables de operaciones están constituidos por los componentes de un

paquete para un total de Lps.20.000 por persona, incluyendo transporte aéreo y terrestre,
alojamiento, alimentación y entretenimientos diversos, con un precio de venta por paquete
de Lps.28.000. Entonces, para hallar el punto de equilibrio utilizando el enfoque de la
ecuación se procedería:
Entonces:
N = 1.250 paquetes
Esto significa que la firma debería colocar 1.250 paquetes para un número igual de
personas para obtener un equilibrio entre sus costos totales e ingresos.
Evaluación Formativa
Conteste brevemente las siguientes interrogantes.

1.- Defina el concepto de apalancamiento operativo
2.- Defina el concepto de apalancamiento Financiero
3.- En los diarios de circulación o en revistas
Recorte un balance general y elabore
Diagnostico de salida
Resuelva el siguiente ejercicio
Una compañía LOS FANTASTICOS, tiene los siguientes movimientos: en el mes de

mayo se vendieron 1300 unidades al precio de Lps. 10.00 por unidad y el costo total
variable es de Lps. 5.00, los costos operativos fijos son de Lps. 2,750.00
Se Pide:

a) Calcule el punto de equilibrio operativo
b) Calcule el grado de apalancamiento operativo
c) Calcule la utilidad neta
d) Cree usted que es recomendable el grado de apalancamiento que esta empresa tiene.


052 Administracion Financiera I - V-2007

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