L Analyse Financiere Des Comptes Consolides PDF

Master : Comptabilité, contrôle et audit
Matière : Ingénierie Financière
L’ANALYSE FINANCIERE DES

COMPTES CONSOLIDES
Réalisé par: ANTAR Fatima Zahra Encadré par:

Mr. ASRI Mohamed Rachid
CHERQAOUI Zineb
DIOUANE Hiba
EL ALAOUI Layla
FATHI Jalal
26/11/2012 Master CCA 1

PLAN
1ère partie : l’analyse des grandes tendances
1/ Analyse de l’activité
2/Analyse de profitabilité
3/ Analyse de rentabilité
4/ Analyse de la structure financière
5/ Analyse de tableau de flux de trésorerie
2ème partie : l’analyse par les ratios
1/ Ratios de rentabilité
2/ Ratios de la structure financière
3/ Ratios d’endettement 2
4/ Ratios de tableau de flux de trésorerie

26/11/2012 Master CCA
INTRODUCTION
la notion de L’analyse financière des comptes consolidés ne se

différencie pas beaucoup de celle de l’analyse financière des comptes
individuels ,puisque il s’agit principalement d’une technique visant à
évaluer la réalité économique et financière d’un groupe à partir des
documents comptables. Pour mieux saisir le concept de l’analyse
financière a partir des comptes consolidés il convient de répondre a trois
grandes question .
Pourquoi analyser les comptes consolidés ?
Qui s’intéresse par cette analyse?
Comment analyser les comptes consolidés?

INTRODUCTION
26/11/2012
Pourquoi analyser les comptes consolidés ?
Seule les comptes consolidés permettent
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d’évaluer la santé de l’ensemble du groupe. parfois
un bilan d’une société filiale fait surgir un
déséquilibre au niveau de sa structure financière (
une faiblisse des capitaux propres par rapport au
dettes a LT qui sont très importantes )qui n’est
qu’apparent .car lorsque on passe a l’analyse des
comptes du groupe ce déséquilibre disparait , il
s’agit au faite d’une société mère qui finance ses
filiales avec ses ressources stables.
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INTRODUCTION
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 Qui s’intéresse à cette analyse?
 Le fournisseur réalise des analyses financières
Master CCA
pour évaluer le risque de défaillance de ses clients.
Lorsqu’il vend à la filiale d’un groupe, il analyse tout
d’abord la solvabilité de l’entité cliente à partir de
ses comptes individuels. Il s’intéresse ensuite à la
solvabilité du groupe. Le client réalise l’analyse
financière de ses fournisseurs soit pour évaluer les
possibilités de négociation sur les prix (analyse des
marges) ou évaluer leur pérennité.
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INTRODUCTION
26/11/2012
 Le concurrent utilise habituellement l’analyse
financière pour comparer ses marges à celles des
autres entreprises de son secteur d’activité.
Master CCA
Concernant les comptes consolidés, cette analyse
n’est évidemment pertinente que pour les groupes
(mono activité) ou pour les groupes faisant
apparaitre des informations sectorielles sur des
activités comparables.
 L’analyste financier travaillant dans une banque
ou une société de bourse s’intéresse à l’analyse
financière pour émettre des recommandations
d’achat ou de vente des entreprises cotées. 6
INTRODUCTION
26/11/2012
 Comment analyser les comptes consolidés?
Techniques :
Master CCA
Les techniques utilisées au niveau de l’analyse financière des
comptes individuels a savoir les fameuses approches (
fonctionnelle et financière) sont intéressantes mais ne son pat
toujours adaptées pour le groupe. Pire il peuvent mener a des
erreurs car elle imposent des retraitements qui ne sont pas
valables pour les comptes consolidés. De nouveaux
techniques ainsi que de nouveaux indicateurs étaient forgées
par les analystes financiers ,leurs permettant de bien mener
leur mission d’analyse financière des comptes consolidés
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INTRODUCTION
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 Démarches:
Il est primordiale de déterminer une démarche
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rigoureuse pour ne pas se perdre dans la multitude
des données chiffrées. L’analyse financière a
besoin d’un fil conducteur .
Il existe plusieurs démarches a suivre ,nous
proposons dans ce travail l’analyse financière par
l’évaluation des grandes tendances .
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1ère partie : l’analyse
L’analysedes grandes tendances
de l’activité
L’analyse de l’activité
L’évolution du chiffre d’affaires
L’information sectorielle

de l’activité
 L’analyse de l’activité consiste à étudier l’évolution du chiffre

d’affaires.
 Le chiffre d’affaires est considéré comme étant le solde du compte
de résultat le plus logiquement étudié. Il reflète la dynamique du
groupe et il est souvent fortement corrélé avec la performance finale
du groupe.
 Pour expliquer l’évolution globale du CA consolidé, l’analyste doit

disposer de l’information sectorielle qui montre l’évolution du chiffre
d’affaires par secteurs d’activité et zones géographiques. Elle
permet d’identifier les secteurs d’activités et les zones
géographiques qui ont généré la croissance du groupe.
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de l’activité
l’explication de l’évolution du chiffre d’affaires
Effet de
variation du Effet prix
périmètre
L’évolution du
chiffre d’affaires
Effet de Effet volume

change
11

de l’activité
l’explication de l’évolution du chiffre d’affaires

 L’effet prix : correspond au pourcentage d'augmentation sur le chiffre
d'affaires dû à la hausse des prix et non à l'augmentation des ventes.
 L’effet volume (effet part de marché) : correspond au pourcentage
d'augmentation des ventes dû à l'augmentation du volume des ventes et non à
la hausse des prix par exemple.
 L’effet de change : Répercussion financière d'une variation d'une devise par
rapport à une autre.
 L’effet de variation de périmètre : c’est une variation propre au chiffre
d’affaires consolidé, elle est causée par l’intégration du chiffre d’affaires d’une
entité achetée durant l’exercice ou au contraire la fin de cette intégration en
cas de cession des titres.
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de l’activité
la notion des comptes pro forma
 Pour faciliter la comparabilité des compte les groupes sont appelés à établir
les comptes pro forma.
 Ce sont des comptes d’un exercice antérieur établi en intégrant un
événement survenu en réalité au cours de l’exercice en cours.
o L’établissement des comptes pro forma est le résultat de l’un des
événements suivants :
 Un changement significatif du périmètre de consolidation.
 Un changement de méthode comptable : 13

de l’activité
la notion des comptes pro forma
 Un changement significatif du périmètre de consolidation.

.si un groupe acquiert une filiale significative en N, il doit présenter à côté
des comptes de l’année N les comptes de l’année N-1 : à la fois ceux publié
en n-1 et les comptes pro forma N-1 intégrant la filiale acquise en N comme
si le groupe détenait déjà cette filiale en N-1.
 Un changement de méthode comptable :

Les groupes qui changent de méthode comptable en N doivent présenter à
côté des comptes de l’exercice N, les comptes N-1 publiés dans les
anciennes normes et les comptes pro forma N-1 dans les nouvelles normes.
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L’évaluation de la profitabilité
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 La profitabilité peut être définie comme l’aptitude du groupe à
dégager un certain niveau de résultat ou de revenu pour un
volume d’affaires donné elle est appréhendée par le taux de
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profitabilité elle peut être mesurée directement à partir des
comptes consolidés pour les groupes mono activité. Au
contraire pour les groupes diversifiés le compte de résultat
mesure la performance d’un portefeuille d’activité sur lequel il
est difficile de tenir une évaluation globale. Il convient donc en
1er lieu d’analyser la profitabilité par secteur d’activité pour
porter ensuite une appréciation sur la profitabilité d’ensemble
du groupe.
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Les indicateurs de mesure de la profitabilité
Master CCA
 Les analystes financiers avaient l’habitude
d’analyser la profitabilité des entreprises
individuelles à l’aide des soldes intermédiaires de
gestion, ces indicateurs ne sont utilisables que si le
compte de résultat est présenté par nature de
charge. Les analystes ont pu élaboré de nouveaux
indicateurs apparu dernièrement dans les rapports
annuels .
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Les indicateurs classiques de mesure de la profitabilité
 Marge brute
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Elle représente la différence entre la production
totale vendue ou immobilisée et le coût des
matières première consommées
pour les activités industrielles et de transformation
du groupe.
 Valeur ajoutée
La valeur ajoutée mesure la création de richesse

d’une entreprise. Elle mesure ainsi le degré d’
intégration du secteur d’activité . 17
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Master CCA
 EBE
L’EBE mesure la performance économique d’un
groupe car il intègre l’ensemble des produits
d’exploitation encaissables et des charges
d’exploitation décaissables. Il représente également
un flux de trésorerie potentiel généré par
l’exploitation ainsi que ce qui reste aux financeurs
externes ou aux actionnaires pour se rémunérer, ou
au groupe pour accroître son outil de production.
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Master CCA
 Le résultat opérationnel
Il comprend la totalité des produits et charges
provenant des opérations liées a l’activité. Il ne
prend en compte ni les produits et charges
financiers, ni les produits et charges exceptionnels .
Cet indicateur est fréquemment employé pour
apprécier la performance économique intrinsèque
du groupe, il n'est influencé ni par les incidences de
financement, ni par les opérations exceptionnels.
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LES NOUVEAUX INDICATEURS DE MESURE DE PROFITABILITÉ
 Ebitda (Earnings before interest, taxes, depreciation and
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amortization)
C’est un indicateur développé aux États-Unis .il n’est

pas normalisé d’après aucune doctrine, cela veut
dire essentiellement que le contenu peut différer
d’un groupe à une autre. Comme son nom
l’indique, il met en évidence le profit généré par
l’activité indépendamment des conditions de son
financement (les charges financières), des
contraintes fiscales (impôts et taxes), et du
renouvellement de l’outil d’exploitation 20
(amortissements).
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Master CCA
 Ebit
Il est égal à l’Ebitda diminué de la dotation aux
amortissements des immobilisations corporelles,
qui constitue une charge récurrente correspondante
à l’utilisation de biens indispensables à
l’exploitation, Cet indicateur est évidemment affecté
par le choix des méthodes et durées
d’amortissement de ces immobilisations.
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Master CCA
• Cash flows operational
Donnée financière se calculent en retraitant de
l'EBTIDA, les provisions, en retirant les frais
financiers nets et l'impôt sur les sociétés. Il permet
d’évaluer les liquidités dégagées par
l'activité ordinaire de l'entreprise. Il peut ainsi être
utilisé pour connaître la capacité d'endettement et
donc d'investissement du groupe
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Master CCA
 Cash flows libres:
Il mesure l’excédent de trésorerie généré par le
groupe diminuée des :
• Frais financiers,
• Les impôts,
• De la variation du BFR,
• Et du financement des investissements de
renouvellements.
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IDENTIFICATION DES CAUSES DE PERTE DE PROFITABILITÉ
Master CCA
Les analystes doivent détecter des éventuels perte
de profitabilité pour pouvoir mener des actions
correctrices en agissant sur les différents stratégies
du groupe.
En générale il existe grandes catégories de causes
de perte de profitabilité .
 L’effet ciseau
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 L’effet point mort
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Master CCA
 L’effet ciseau
C’est l’évolution divergente de deux indicateurs
inverses.
Exemple: C’est une évolution défavorable du prix
de vente par rapport au coût unitaire d’une charge
d’exploitation, le plus souvent le coût d’achat des
MP ou des marchandises.
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26/11/2012
Master CCA
L’effet point mort
c’est quand Les entreprises intègrent une forte
part de charges fixes dans leur structures de
charges.ces entreprises ont un résultat plus
sensible aux variations de l’activité.
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1ère partie : l’analyse des
L’analyse de grandes tendances
la rentabilité
L’analyse financière est une tendance parmi les autres qui permet
d’analyser la situation financière du groupe notamment la mesure de
degré de l’éfficacité et l’efficience que génère les moyens mis en œuvre
pour atteindre l’objectif fixé.C’est un rapport aussi entre le capital investi
et le résultat obtenu.
On distingue alors entre deux rentabilité :
La rentabilité
économique
La Rentabilité
financière 27

: l’analyse
1ère partie L’analyse des grandes
de la rentabilité tendances
économique
 La rentabilité économique permet de mesurer la rentabilité des capitaux

investis par le groupe dans ses métiers.
 Pour mesurer la rentabilité économique on procède à l’analyse de :
• ROA( Return On Assets)

la rentabilité • Permet de mesurer l’ensemble de l’actifs nets, elle combine
de l’actif la rentabilité des capitaux d’exploitation (immobilisation et
dans sa BFR) ainsi que les titres de participation non consolidés et
totalité
excédants de trésorerie éventuels.
• Permet de mesure la rentabilité capitaux économiques elle

La incorpore les immobilisations corporelles et incorporelles ainsi
rentabilité que le BFR et elle exclue les titres mis en équivalence,
de l’actifs participation non consolidées et placement de trésorerie
productif : Cet indicateur permet alors de mesurer la la performance
réelle de l’ensemble du groupe. 28

1ère partie :L’analyse
l’analyse des grandes
de la rentabilité tendances
financière
 La rentabilité financière permet de montrer dans quelle proportion le

placement de l’argent dans l’entreprise est rentable .
 Cette rentabilité s’évalue sur trois perspectives :
La rentabilité
financière pour le
groupe
• ROE (Return • ROE
On Equity ) (minoritaires)
• ROE (groupe)
la rentabilité
des
La Rentabilité
financière globale minoritaires
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1ÈRE PARTIE : L’ANALYSE DES GRANDES TENDANCES
L’analyse de la rentabilité financière
 La Rentabilité financière globale :ROE (Return On Equity )

C’est le faite de mesurer la rentabilité des capitaux propres dont dispose
le groupe augmenter par les réserves consolidés et les intérêts
minoritaires en comparent le revenu obtenu pour une période donnée au
revenu des capitaux investi en début de période.
 La rentabilité financière pour le groupe : ROE (groupe)

C’est le faite de mesurer la rentabilité des capitaux propres investis des
actionnaires de la société mère c'est à dire les véritables actionnaires de
l’entreprise.
 La rentabilité financière pour les minoritaires : ROE (minoritaires)
C’est le faite de mesurer la rentabilité des capitaux propres investis des
actionnaires minoritaires d’entités intégrées globalement. 30

l’analysede la rentabilité financière
des grandes
et l’effet de levier:
tendances
2-l’effet de levier:
L’effet de levier désigne l’amélioration ou la dégradation de la

rentabilité financière suite au recours à l’emprunt.
Il consiste à augmenter la part de la dette financière par rapport
aux capitaux propres dans le but d’augmenter la rentabilité
financière.
La manière dont le levier agit sur le taux de la rentabilité financière
est en fonction du différentiel (RE-i) et du bras de levier mesuré
par (DF/CP).
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des grandes tendances
formule de l’effet de levier:
 La formule de l’effet de levier est présentée de la façon suivante :
RF= [RE + ((DF/CP) x (RE – i))] (1-t)

Avec:
RE = Résultat d’exploitation / actif économique (rentabilité économique)
RF = Résultat net / capitaux propres (rentabilité financière)
CP= capitaux propres.
DF= dette financière totale
i= taux d’emprunt
t= taux de l’IS 32

des grandes
tendances
3 cas de figure:
RE > i RE = i RE < i
Effet de levier L’effet de levier Effet massue

favorable nul
la rentabilité financière
l’accroissement de la Dégradation de la
constante: rentabilité financière:
rentabilité financière:
l’endettement le groupe n’a pas
le groupe a intérêt à
n’impacte pas la intérêt à s’endetter.
s’endetter. 33
rentabilité financière.

des grandes
tendances
exemple d’illustration:
L’exemple ci-dessous nous montre que l’effet de levier augmente la volatilité de la
rentabilité financière :
Avec: t=30% ,et i= 7% Rentabilité économique
4% 16%
Levier : [4%+(1 x (4% - 7%)] x 0,7 [16%+(1 x (16% - 7%)] x 0,7

DF /CP 1 = 0,7% = 17,50%
[4%+(3 x (4% - 7%)] x 0,7 [16%+(3 x (16% - 7%)] x 0,7
3 = - 3,5% = 30,1%
34

: l’analyse
de la structure financière tendances
des comptes consolidés
Bilan
Seul le bilan consolidé permet d’évaluer la structure financière d’un

groupe. Le bilan consolidé consiste à présenter le bilan d’un
ensemble d’entreprises comme si elles n’en formaient qu’une seule.
Il présente une situation financière nouvelle par rapport au bilan

individuel de l’entité consolidante.
L’analyse de la structure consiste à évaluer les équilibres financiers
du bilan.
:
35

: l’analyse
Bilan
Rappelons tout d’abord que la présentation du bilan, en deux
colonnes, actif et passif, repose sur une logique financière
ACTIF PASSIF
Retrace les
Retrace les « emplois », « ressources »,
c’est-à-dire les différentes autrement dit l’origine
utilisations qui ont été des fonds nécessaires
faites de au financement de
ces ressources. l’entreprise.
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: l’analyse
Analyse du bilan
L’analyse de la structure consiste à évaluer les équilibres entre les

différentes catégories d’emplois et de ressources. Il existe deux façons
possibles d’analyser un bilan
1 • Analyse par la bilan de liquidité

2 • Analyse par le bilan fonctionnelle
L’analyse de la structure d’un groupe est en grande partie identique à

celle d’une entreprise individuelle.
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Master CCA
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: l’analyse
La présentation du bilan ou tableau de la situation financière
L’entreprise a le choix entre deux modes de présentation :
présenter séparément ses actifs et passifs courants et non

courants. C’est la présentation retenue habituellement.
présenter ses actifs et passifs dans l’ordre de liquidité et

d’exigibilité.
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: l’analyse
La présentation du bilan ou tableau de la situation financière
La distinction entre éléments courants et non courants
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: l’analyse
Analyse de la structure par le bilan de liquidité

L’analyse liquidité consiste à comparer des emplois avec des ressources
de même durées. Elle repose sur le fonds de roulement qui constitue
l’indicateur clé pour évaluer la solvabilité de l’entreprise, c’est-à-dire sa
capacité à assurer le paiement de ses dettes.
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: l’analyse
Fonds de roulement liquidité= working capital
Dans l’approche liquidité, le fonds de roulement se détermine par différence

entre les actifs courants et les dettes à court terme. Les actifs courants
constituent des sommes disponibles, immédiatement ou à délai court
(excédents de trésorerie) et des actifs d’exploitation réalisables à CT (les clients
et les stocks). Les dettes à court terme sont des dettes dont l’échéance est
inférieure à 12 mois ainsi que celles dont le créancier peut demander le
remboursement dans un délai court.
41

: l’analyse
Fonds de roulement liquidité = Actifs courants – Dettes à court terme
Fonds de roulement liquidité > 0
42

: l’analyse
Les règles d’équilibre financier imposent d’avoir des actifs courants supérieurs
aux dettes à court terme de façon à pouvoir rembourser les dettes à court terme
grâce aux encaissements provenant des actifs courants. Un fonds de roulement
liquidité positif constitue donc un gage de pérennité : protégeant les créanciers
du risque d’insolvabilité dû à des pertes sur les actifs courants.
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: l’analyse
Analyse de la structure par le bilan fonctionnel
L’analyse fonctionnelle conduit à une lecteur horizontale du bilan

en rattachants ses postes (emplois et ressources) à quatre cycles
différents
regroupe les opérations d’acquisitions et
de cessions d’immobilisation
regroupe l’ensemble des
Cycles opérations permettant à l’entreprise de disposer des ressources stables
regroupe les opérations d’achat de

matières premières, de production et de vente
dont la fonction est d’assurer l’équilibre
entre la totalité des emplois et des ressources
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: l’analyse
45

: l’analyse
➤ Le fonds de roulement (FR)

Fonds de roulement = Capitaux permanents* – Actifs non courants
*Capitaux permanents = Capitaux propres + Dettes à LMT
Un fonds de roulement positif et élevé est le signe d’une politique financière

prudente, et constitue un gage (mais non une garantie) de la pérennité de
l’entreprise pour deux raisons :
•Il présente la part des ressources stable de l’entreprise disponible pour financer
les actifs courants d’exploitation (clients et stock)
•Il permet d’absorber des pertes éventuelles tout en garantissant le financement
des emplois LT par des ressources LT 46

: l’analyse
➤ Le besoin en fonds de roulement d’exploitation

(BFRE)
BFRE = Actifs circulants d’exploitation – Dettes d’exploitation
Il représente le besoin de financement du cycle d’exploitation:

L’entreprise est contrainte de payer ses FRS avant de recevoir
l’encaissement de ses clients, pour pouvoir fabriquer et vendre l’entreprise
doit accepter d’immobiliser des capitaux dans les actifs circulants
d’exploitation .
47

: l’analyse
➤ La trésorerie nette TN
Trésorerie nette = TA – TP
Trésorerie nette = FR_ BFE
Une trésorerie nette négative indique que l’entreprise a un besoin

de financement à CT.
Une trésorerie nette positive signifie que l’entreprise dispose

d’un excédent net de trésorerie.
48

1ère partie : L’analyse
l’analyse des du
financière grandes
tableau detendances
flux de trésorerie (IAS7)
Objectif du tableau des flux de trésorerie
Les informations concernant les flux de trésorerie d’une entité sont utiles
aux utilisateurs des états financiers car elles leur apportent une base
d’évaluation de la capacité de l’entité à générer de la trésorerie et des
équivalents de trésorerie ainsi que des besoins d’utilisation de cette
trésorerie par l’entité. Les décisions économiques que prennent les
utilisateurs imposent d’évaluer la capacité d’une entité à dégager de la
trésorerie ou des équivalents de trésorerie ainsi que l’échéance et le
caractère certain de leur concrétisation.
L’objectif de la présente norme est d’imposer la fourniture d’une
information sur l’historique des évolutions de la trésorerie et des
équivalents de trésorerie d’une entité au moyen d’un tableau des flux de
trésorerie classant les flux de trésorerie de la période en activités 49
opérationnelles, d’investissement et de financement.
1ère partie : L’analyse
l’analyse des du
financière grandes
tableau detendances
flux de trésorerie (IAS7)
Présentation d’un tableau des flux de trésorerie

Le tableau des flux de trésorerie présente les flux de trésorerie de la période
classés en activités opérationnelles, d’investissement et de financement.
Une entité présente ses flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles,
d’investissement et de financement de la façon la plus appropriée à ses
affaires. Le classement par activité fournit une information qui permet aux
utilisateurs d’évaluer l’effet de ces activités sur la situation financière de
l’entité et le montant de sa trésorerie et de ses équivalents de trésorerie.
Cette information peut également être utilisée pour évaluer des relations
entre ces activités.
50

1. L’ANALYSE DES FLUX DE TRÉSORERIE OBTENUS
PAR L’ACTIVITÉ OPÉRATIONNELLE :
 L’excédent de trésorerie permet de rembourser les emprunts, de payer
26/11/2012
des dividendes et d’autofinancer – en partie – les investissements. La
capacité à générer durablement un excédent de trésorerie d’exploitation
constitue également un élément essentiel pour déterminer la valeur de
Master CCA
l’entreprise. L’évolution de ce flux repose sur trois variables essentielles
de la gestion financière :
 -la croissance de l’activité ;
 -l’évolution de la profitabilité ;
 -la gestion du besoin en fonds de roulement (BFR).Pour être pertinente,
l’analyse du flux de trésorerie opérationnel nécessite par conséquent, les
données complémentaires suivantes :
 -le pourcentage de progression des ventes sur la période d’analyse ;
 -le résultat consolidé, exprimé en pourcentage des ventes ;
 -les délais d’écoulement des postes du besoin en fonds de roulement ou
l’évolution du BFR rapportée à l’évolution du chiffre d’affaires. Le flux de
trésorerie opérationnel d’une entreprise à fort BFR peut se dégrader en 51
période de croissance des ventes.
ILLUSTRATION :
MODÈLE DE TABLEAU DE FLUX DE TRÉSORERIE
26/11/2012
(ACTIVITÉS OPÉRATIONNELLES UNIQUEMENT) (MÉTHODE INDIRECTE)
Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles

Résultat des activités ordinaires avant impôt
– Quote-part du résultat net dans les entités associées
Master CCA
+ Ajustement pour amortissements et provisions
– Production immobilisée
– Subventions d’investissements virées au résultat
+ Valeur nette des actifs cédés
– Produits des cessions d’actifs
+ Charges financières
– Produits financiers
Résultat de change
Variation besoin de fonds de roulement opérationnel
– Intérêts et autres charges financières (activités
opérationnelles) payés
– Impôt sur le résultat payé
52
Flux net de trésorerie provenant des activités opérationnelles
2. L’ANALYSE DES FLUX DE TRÉSORERIE OBTENUS
PAR L’ACTIVITÉ D’INVESTISSEMENT:
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 La norme IAS 7 incite les groupes à fournir des
informations complémentaires utiles pour l’analyse.
Master CCA
Elle préconise notamment de distinguer les
investissements ne constituant qu’un simple
renouvellement de l’outil existant des autres
catégories d’investissement (capacité,
diversification, etc.). Deux types d’évaluation
peuvent être menés.
53
ÉVALUER L’EFFORT D’INVESTISSEMENT
 Il permet de définir les caractéristiques de l’investissement sur la
période d’analyse :
26/11/2012
 -les dépenses d’investissement sont-elles régulières ou cycliques ?
 -les dépenses d’investissement sont-elles le reflet de la stratégie du
groupe : croissance, diversification, etc. ?
Master CCA
 -le groupe privilégie-t-il un développement interne (investissements en
matériel et outillage) ou une croissance externe (dépenses
d’investissement apparaissant en incidence des variations de périmètre)
?
 -il peut se comparer aux immobilisations brutes en début d’année pour
mesurer leur degré de renouvellement sur la période.
 II permet également l’analyse des flux de cession d’immobilisations ou
d’entités : –quelle est l’importance des cessions comparativement aux
flux d’investissements ? –peut-on les relier à la stratégie du groupe :
stratégie de recentrage, volonté de désendettement ? –sont-ils réguliers
(cas du transporteur routier faisant tourner son parc de véhicules) ou
exceptionnels ?
54
ÉVALUER LA RENTABILITÉ DES INVESTISSEMENTS
 La comparaison des flux de trésorerie opérationnels et
d’investissement permet d’évaluer la rentabilité des investissements
26/11/2012
dans la durée. En effet, un investissement n’est rentable que s’il
génère sur sa durée de vie un excédent de trésorerie supérieur à la
dépense initiale. Si le groupe est dans une phase de croissance de
Master CCA
l’investissement, le flux de trésorerie opérationnel doit
nécessairement augmenter sur les exercices futurs. Le groupe est
alors dans une dynamique positive, la croissance du flux de
trésorerie opérationnel assurera le remboursement des emprunts, le
paiement de dividendes et 1’autofinancement d’une partie des
nouveaux investissements.
 Illustration :
Flux de trésorerie provenant des activités
d’investissement
– Acquisition filiale sous déduction trésorerie
acquise
– Acquisition d’immobilisations
+ Cessions d’immobilisations 55
+ Produits financiers reçus
Flux net de trésorerie provenant des activités
d’investissement
3-.L’ANALYSE DES FLUX DE TRÉSORERIE OBTENUS
PAR LES ACTIVITÉS DE FINANCEMENT:
 Le flux de trésorerie du financement est tout d’abord la conséquence des
flux opérationnels et d’investissement. Si l’activité ne parvient pas à «
26/11/2012
autofinancer » l’ensemble des investissements, le groupe doit trouver des
ressources externes.
 Ce flux résulte également des choix et des contraintes de financement. Il
Master CCA
détaille les flux entre le groupe et les deux catégories d’apporteurs de
fonds, les actionnaires et les prêteurs (banques ou marchés financiers) et
permet donc de répondre aux questions suivantes :
 – le flux de trésorerie opérationnel est-il suffisant pour assurer le
remboursement des emprunts à long et moyen terme ? En effet, les
entités intégrées les plus endettées ne sont pas toujours celles générant
la marge brute d’autofinancement la plus élevée. Le tableau de flux
consolidé ne permet donc pas toujours d’évaluer la capacité de
remboursement d’une entité intégrée.
 – dans quelle mesure le groupe a-t-il autofinancé ses investissements
(utilisation du flux de trésorerie opérationnel) ? Le groupe a-t-il fait appel
aux actionnaires de la société mère pour un apport en capital ? A-t-il au
56
contraire utilisé une partie du flux de trésorerie opérationnel pour racheter
une partie de ses actions en bourse ?
ILLUSTRATION :
Flux de trésorerie provenant des activités de financement
26/11/2012
+ Augmentation de capital
+ Encaissements provenant d’emprunts à long terme ou de contrats de
location-financement
+ Remboursements de prêts
Master CCA
– Remboursements provenant d’emprunts à long terme ou de contrats
de location-financement
Dividendes versés
Flux net de trésorerie provenant des activités de financement
Variation nette de trésorerie ou d’équivalents de trésorerie
Trésorerie ou équivalents de trésorerie à l’ouverture de l’exercice
Trésorerie ou équivalents de trésorerie à la clôture de l’exercice
57
Ratios de la rentabilité
 Soit le Bilan consolidé de la société DUVAL au 31/12/2011 :
58

: l’analyse
2ème partieRatios par les ratios
de la rentabilité
 Pour mesurer la rentabilité de l’actif dans sa totalité, on utilise le ratio ci-

dessous :
Résultat Consolidé
ROA =
Actif Total
Illustration :
En se basant sur le bilan ci-dessus on obtient le taux de la
Rentabilité économique suivante :
ROA = 2980/23950
ROA = 12.5 %
59

: l’analyse
de la rentabilité
 Pour mesurer la rentabilité de l’actif productif, on utilise le ratio ci-dessous :
Résultat Opérationnel
Rentabilité des capitaux d’exploitation =
Actifs Productifs
Illustration :
Sachant que la société DUVAL a dégagé un résultat opérationnel de 5500 au cours
de l’exercice 2011 ,on obtient le taux de la rentabilité l’actif productif suivant :
• Actifs productifs = 23950-(900+9600) = 13450
• Rentabilité des capitaux d’exploitation = 5500/13450
• Rentabilité des capitaux d’exploitation = 40 %
60

: l’analyse
de la rentabilité
 Pour mesurer La Rentabilité financière globale, on utilise le ratio ci-

dessous :
Résultat net consolidé

ROE =
Capitaux propres + int.minoritaires début de période
Illustration :
En se basant sur le bilan ci-dessus, on obtient le taux de la rentabilité
financière globale suivant :
ROE = 2980/14080+180
61
ROE = 21 %
: l’analyse
de la rentabilité
 Pour la rentabilité des actionnaires du groupe on distingue le ratio suivant :
Résultat net (part du groupe)

ROE (groupe) =
Capitaux propres de début d’année (part du groupe)
Illustration :
En se basant sur le bilan ci-dessus, on obtient le taux de la rentabilité
financière des groupes suivant :
• propres de début d’année Résultat net (part du groupe) = 650
• Capitaux (part du groupe) = 14080+650= 14730
ROE (groupe) = 650/14730
ROE (groupe) = 4.5%
62

: l’analyse
de la rentabilité
 Pour la rentabilité des actionnaires minoritaires on distingue le ratio suivant :
Résultat net (part des minoritaires)

ROE (minoritaires) =
Capitaux propres de début d’année (part des minoritaires)
Illustration :
En se basant sur le bilan ci-dessus, on obtient le taux de la rentabilité financière
des groupes suivant :
ROE (minoritaires) = 180/14260

ROE (minoritaires) =1.26% 63

Ratios :del’analyse
2ème partie par les ratios
la structure financière
Les ratios de liquidité
Ratio de liquidité générale
Un ratio significativement supérieur à 1 est le signe d’une politique financière

prudente. Pour avoir des actifs circulants largement supérieurs aux dettes à
court terme, l’entreprise a accumulé des ressources stables (capitaux propres,
dettes à long et moyen terme) permettant :
– de financer la totalité des actifs immobilisés ainsi que la totalité ou une partie
importante des actifs courants d’exploitation (stocks et clients principalement) ;
– éventuellement, de constituer un excédent de trésorerie permettant de faire
64
face aux aléas de l’activité.

Les ratios de liquidité
Ratio de liquidité réduite
Dans certains secteurs d’activité, les actifs courants contiennent des éléments à
rotation lente. Il peut s’agir d’encours de fabrication pour les activités à cycle de
production long, de créances clients de durée longue, Ces actifs à rotation lente
sont déduits des actifs courants pour le calcul du ratio de liquidité réduite.
65

Ratio d’analyse fonctionnelle
Ratio de pourcentage de couverture du BFR par FR
Une politique financière prudente consiste à financer une part importante du

BFR E par des ressources stables. Ainsi, un ratio de 70 % révèle une assez
forte indépendance financière à CT, les crédits de trésorerie ne finançant que
30 % du BFR.
66

Les ratios utilisés pour l’analyse de bilan
Ratios de rotation des actifs (ratio relative aux

immobilisations )
ce ratio mesure l’intensité capitalistique qui est très variable d’un secteur à
l’autre. Sa dégradation révèle soit une sous activité soit un sur
investissement. Il convient de ne retenir que les immobilisations directement
affectées à l’exploitation ou « productives ». Seront donc exclues des
immobilisations sans lien avec l’activité principale de l’entreprise, comme des
titres de participation ou immeubles de placement qui ne génèrent pas de 67
chiffre d’affaires.
Les ratios utilisés pour l’analyse de bilan
Ratios de rotation des actifs (ratio au degré de

vieillissement des immobilisations)
Son augmentation indique un non renouvellement de l’investissement

risquant de causer une perte de compétitivité à terme. Il est difficilement
comparable d’une entreprise à l’autre en raison des différences de méthode
et de durée d’amortissement.
68

Les ratios utilisés pour l’analyse de bilan(Ratios de structure 1/2)
Ratios relatifs aux capitaux propres

(Autonomie financière )
Ce ratio mesure l’implication des actionnaires dans le financement du

groupe. Pour prêter à LMT, les banques souhaitent que les actionnaires
apportent au moins 20 à 25 % du total des ressources du groupe. Il convient
de prendre la totalité des capitaux propres consolidés, y compris la part des
minoritaires.
69

Ratios relatifs aux capitaux propres

(Degré d’intégration du groupe )
Il mesure la contribution des actionnaires minoritaires dans le financement

en capitaux propres du groupe.
En outre, ce ratio est susceptible de fluctuer dans le temps en fonction :
_ Des variations de pourcentage d’intérêt ;
– De la profitabilité et de la politique de dividendes des entités intégrées
comprenant une part importante de minoritaires. 70

Ratio d’endettement
Ce ratio mesure quelle part de l’excédent brut d’exploitation est absorbée

par le paiement des frais financiers sur emprunt.
Un pourcentage trop élevé indique que le groupe risque d’être pris dans une
spirale de surendettement pouvant l’amener progressivement à la défaillance.
Il résulte soit d’un endettement trop élevé ou d’une profitabilité trop faible.
71

Ratios d’endettement net au gearing
Ce ratio est particulièrement intéressant pour évaluer l’endettement des groupes

se finançant directement sur les marches financiers. Pour ces groupes, la
différence entre emprunts LMT et CT s’escompte et la notion d’endettement net
est plus pertinente.
Cette notion consiste à cumuler les encours d’emprunts à LMT et d’emprunts à
CT. Ce ratio nous semble devoir intégrer à son numérateur les engagements de
retraite qui constituent les dettes à LMT de l’entreprise.
La mise en équivalence consiste à réévaluer les titres et les capitaux propres
72
consolidés sans intégrer les actifs et dettes des entités associées.

Ratios d’endettement net au gearing
Les capitaux propres consolidés contiennent désormais 4 composantes :

– les capitaux propres individuels de l’entité consolidante ;
– l’augmentation des capitaux propres des entités consolidées depuis leur entrée
dans le périmètre de consolidation pour la part revenant au groupe ;
– l’augmentation ou la diminution des capitaux propres des entités étrangères
provenant des variations de cours de change pour la part revenant au groupe ;
– la quote-part des capitaux propres des entités intégrées globalement détenus
par des actionnaires minoritaires. 73

Les ratios de liquidité à partir du tableau de flux de trésorerie
1- La notion de liquidité :
Une entreprise est liquide lorsque les ressources dégagées par ses
opérations courantes lui fournissent les disponibilités suffisantes pour faire
face à ses échéances à court termes.
2- Les conceptions basées sur les flux :
Dans cette optique, la liquidité est appréciée sur une durée qui
correspond à celle de l’exercice.
L’objectif est de vérifier si, sur un horizon d’un an, l’activité est capable de
générer assez de liquidités pour couvrir :
-Les charges courantes ;
-La variation du BFR lié à l’activité ;
-Les remboursements des dettes financières. 74

1-1- AU NIVEAU DE L’ACTIVITÉ :
 Après règlement des échéances courantes telles que les achats,
charges de personnel,…, l’excédent de trésorerie résiduel, dit « flux
26/11/2012
net de trésorerie généré par l’activité », est obtenu par la relation :
FNTA= CAF – variation du BFR lié à l’activité
Master CCA
 Pour juger que l’entreprise est en mesure de faire face aux
échéances relatives à la gestion courante, et dire qu’elle peut obtenir
même et supplément de trésorerie, il faut que la CAF soit supérieure
à la variation du BFR.
 Le cas contraire signifiera que l’entreprise ne peut faire face à ses
échéances courantes.
 On admet généralement qu’il y a lieu d’inclure, dans les échéances à
court termes, les remboursements des dettes financières.
 Donc, on peut dire que la liquidité de l’entreprise est assurée si :
CAF - variation du BFR lié à l’activité - remboursements des dettes

financières > 0 75
1-2- AU NIVEAU DES OPÉRATIONS
D’EXPLOITATIONS (AU SENS STRICT) :
 Sur la durée de l’exercice, il est donc possible d’appréhender, de
26/11/2012
manière exhaustive, la liquidité d’une entreprise, grâce à la CAF, à la
variation du BFR et au remboursement des dettes financières. Toute
fois, on préfère souvent raisonner à partir de l’EBE et de la variation
du BFRE plutôt qu’à partir de la CAF et de la variation du BFR.
Master CCA
 Cette préférence s’explique par les raisons suivantes :
 -d’abord, l’EBE et la variation du BFRE représentent,
respectivement, l’essentiel de la CAF et de la variation du BFR.
 -ensuite, l’EBE et la variation du BFRE dépendent, exclusivement,
des opérations d’exploitations, lesquelles peuvent faire l’objet de
prévisions. Il est dés lors possible de prévoir l’EBE et la variation du
BFRE.
 L’expression de la liquidité peut alors s’écrire :
EBE - variation du BFRE – charges d’intérêts –

remboursements des dettes – IS > 0 76
77
Master CCA
26/11/2012
78

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Master : Comptabilité, contrôle et audit

Matière : Ingénierie Financière

L’ANALYSE FINANCIERE DES

Réalisé par: ANTAR Fatima Zahra Encadré par:

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Effet de levier L’effet de levier Effet massue

26/11/2012 Master CCA

Levier : [4%+(1 x (4% - 7%)] x 0,7 [16%+(1 x (16% - 7%)] x 0,7

26/11/2012 Master CCA

Seul le bilan consolidé permet d’évaluer la structure financière d’un

Il présente une situation financière nouvelle par rapport au bilan

26/11/2012 Master CCA

26/11/2012 Master CCA

L’analyse de la structure consiste à évaluer les équilibres entre les

1 • Analyse par la bilan de liquidité

L’analyse de la structure d’un groupe est en grande partie identique à

La présentation du bilan ou tableau de la situation financière

L’entreprise a le choix entre deux modes de présentation :

présenter séparément ses actifs et passifs courants et non

présenter ses actifs et passifs dans l’ordre de liquidité et

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