La calma que antecede la tormenta

Reporte mensual: noviembre 2019

El dólar se tomó una siesta este último mes. Pero volvería a despertar con
las primeras medidas del próximo gobierno. En este informe mensual te
cuento cómo les fue a las recomendaciones del servicio.

Estimado lector,

Hay ritos en la vida que son ineludibles; lavarse los dientes, comer, bañarse,
cortarse el pelo y muchos más. Yo disfruto particularmente de uno por la mañana.
Tengo un ritual que arranca las 7 de la mañana cuando suena el despertador.

Me levanto, me cepillo los dientes y luego el ritual continúa en la cocina. Me

preparo un jugo de naranja, un café con leche y 2 tostadas. Una la unto con queso
y la otra con una mermelada casera de frutos del bosque.

A medida que tomo el café, la energía comienza a llegarme. Lejos quedó ese
remoloneo de las 7 de la mañana mientras sonaba la alarma.

Todo continúa cuando abro el diario desde la notebook y leo los principales títulos
del día.

A las 8 de la mañana con las pilas cargadas salgo para la oficina caminando por
Palermo.

Por supuesto, la recarga de energías no es lineal ni perfecta. Son sutiles

momentos que producen pequeños movimientos. Por ejemplo, al momento de
lavarme la cara, es un pequeño pico de nueva energía. Al tomar el café es otro
ingreso de energía.

¿Por qué te cuento esto?

Últimamente las oscilaciones que vemos son mínimas, pequeños movimientos

hacia arriba que luego son erosionados por movimientos hacia abajo. Como los
pequeños cambios de energía que voy atravesando por las mañanas.
1
¿Vino para quedarse esta Pax Cambiaria?

No lo creo.
El 10 de diciembre asume el presidente electo Alberto Fernández y tenemos
muchos movimientos por venir.

Unos días antes conoceremos oficialmente el gabinete que lo acompañará. El

nuevo rumbo económico que marcarán sus medidas, entre ellas, la negociación de
la deuda pública.

Todo esto me hace pensar que los vaivenes del dólar que venimos viendo dejarán
de ser pequeños en diciembre. Y volverán las grandes oscilaciones a las cuales
nos tiene tan mal acostumbrados nuestro país. En este sentido, que nuestro
portafolio esté altamente dolarizado no solo me parece una buena medida
precautoria sino que también la estrategia defensiva adecuada para las tormentas
que puedan venir.

Al mismo tiempo buscaremos aprovechar los eventuales tramos alcistas de la

bolsa argentina, mediante operaciones de trading.

Para arrancar el informe mensual de noviembre, pasemos a ver cómo le fue al

portafolio anticrisis.

Se tomó un descanso

Después de un octubre espectacular, el portafolio anticrisis sufrió un traspié este

último mes.

En noviembre la cartera protectora se achicó un 4,8%. Fundamentalmente fue

por la caída del dólar Contado con Liquidación desde los 80 a los 73 pesos, que
afectó a la mayoría de los activos dolarizados.

Los únicos activos del portafolio que están respaldados por el dólar y se salvaron
fueron los cedears de Disney (DISN) y Microsoft (MSFT).

Por el lado de Disney, la firma del mundo mágico lanzó su plataforma de

streaming y fue un retundo éxito desde el minuto 1. En el primer día de vida, unas
10 millones de personas se suscribieron a Disney+, deseosas de ver los clásicos 2
de la gran pantalla de esta firma de entretenimientos así como la saga de Star
Wars y los próximos éxitos de taquilla de la empresa.
Inmediatamente después de que se conoció el dato de la cantidad de suscriptores,
la acción de Disney pegó un salto del 7,3% en la bolsa de Nueva York, que luego
se estiró un 2% más a medida que se ratificó el ingreso diario y regular de
suscriptores.

En cuanto a Microsoft (MSFT), el cedear prolongó su buen momento impulsado

por el buen balance que la revolucionaria empresa presentó en octubre.

También se destacó el Bonar 2020 (AM20) ajustado por Badlar. La baja de tasas y
el rumor acerca de que el próximo gobierno pagará íntegramente sus
compromisos entre diciembre y abril impulsó el precio del bono que vence en
marzo.

Los puntos negros del mes fueron los cedears de Banco Bradesco (BBD) y Cisco
Systems (CSCO).

La decepción acerca del crecimiento económico y las cuentas fiscales de Brasil

llevaron a que se produjera una venta generalizada de activos de ese país.
Acciones y bonos del Gigante Sudamericano cayeron al mismo tiempo que el real
descendió a su nivel más bajo en la historia. Esto hizo que los papeles del Banco
Bradesco se vieran perjudicados seriamente perjudicados.

En el caso de Cisco Systems, si bien su balance trimestral superó las

expectativas, la empresa estima que obtendrá menores ventas en la región del
Pacífico, Japón y China y en el segmento de redes e infraestructura. Este hecho
hizo que las acciones de CSCO bajaran un 8% en pocos días, que junto a la caída
del dólar CCL tumbaron el cedear que tenemos en cartera.

El cuadro de abajo te muestra cómo se movió cada activo y el aporte de cada uno
al saldo mensual.

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 Div- Porción en Aporte al
Fecha de Precio de Precio
Activo Ticker Cup- Retorno % Estado el portafolio avance
Compra Ingreso Actual
Prima anticrisis mensual

Cedears contra crisis cambiarias

Walt Disney
DISN 30/05/2018 2446.50 2777.50 13.53% Comprar 6%
Corporation 0.80%
Microsoft
MSFT 29/08/2018 2162.50 2224.00 2.84% Comprar 6%
Corporation 0.17%
OAO Gazprom OGZD 26/09/2018 303.50 292.00 -3.79% Comprar 6% -0.22%
Banco Bradesco BBD 04/01/2019 685.00 576.50 -82.04 -27.82% Comprar 6% -1.64%
GlaxoSmithKline GSK 25/07/2019 900.00 823.00 -8.56% Comprar 12% -1.01%
Procter and
PG 22/08/2019 1965.50 1800.00 45.75 -6.09% Comprar 12%
Gamble -0.72%
The Coca-Cola
KO 22/08/2019 812.00 790.50 -2.65% Comprar 12%
Company -0.31%
Barrick Gold GOLD 22/08/2019 1266.50 1219.00 -3.75% Comprar 6% -0.22%
Wells Fargo WFC 17/10/2019 850.00 788.00 -7.29% Comprar 6% -0.27%
Cisco Systems CSCO 07/11/2019 768.00 661.00 -13.93% Comprar 3% -0.33%
Paraguas contra la tormenta
Bonar 2022 A2E2 27/06/2018 3400.00 3295.00 -3.09% Mantener 6% -0.18%
Bonar 2024 AY24 30/05/2018 2719.00 2390.50 -12.08% Mantener 6% -0.71%
Proteccion en pesos
Bonar 2020
AM20 05/04/2019 67.00 76.50 14.18% Mantener 6%
(ajustable Badlar) 0.83%
Boncer 2021 TC21 30/05/2018 99.75 91.35 -8.42% Mantener 12% -0.99%
Total -4.80%

Así quedaron las posiciones del portafolio anticrisis con los precios actualizados al
cierre del miércoles 27 de noviembre.

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Posiciones abiertas del Portafolio Anticrisis

Fecha de Precio de Precio Div-Cup-

Activo Ticker Retorno % Estado
Compra Ingreso Actual Prima

Cedears contra crisis cambiarias

Walt Disney
DISN 30/05/2018 638.00 2777.50 73.20 346.82% Comprar
Corporation
Microsoft
MSFT 29/08/2018 715.00 2224.00 22.45 214.19% Comprar
Corporation
OAO Gazprom OGZD 26/09/2018 93.00 292.00 30.50 246.77% Comprar
Banco Bradesco BBD 04/01/2019 341.67 576.50 31.72 78.02% Comprar
GlaxoSmithKline GSK 25/07/2019 513.00 823.00 7.78 61.94% Comprar
Procter and Gamble PG 22/08/2019 1335.00 1800.00 34.83% Comprar
The Coca-Cola
KO 22/08/2019 625.00 790.50 4.88 27.26% Comprar
Company
Barrick Gold GOLD 22/08/2019 1040.00 1219.00 2.44 17.45% Comprar
Wells Fargo WFC 17/10/2019 687.00 788.00 14.70% Comprar
Cisco Systems CSCO 17/10/2019 768.00 661.00 -13.93% Comprar
Paraguas contra la tormenta
Bonar 2022 A2E2 27/06/2018 2690.00 3295.00 523.4 41.95% Mantener
Bonar 2024 AY24 30/05/2018 2710.00 2390.50 1283.6 35.58% Mantener
Proteccion en pesos
Bonar 2020
AM20 05/04/2019 104.50 76.50 29.88 1.80% Mantener
(ajustable Badlar)
Boncer 2021 TC21 30/05/2018 137.50 91.35 7.48 -28.12% Mantener
Precios actualizados al 27/11

Y estas son las posiciones cerradas de la “red de contención” contra caídas argentinas.

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 Posiciones cerradas del Portafolio Anticrisis

Fecha de Precio Retorno %

Fecha de Precio
Activo Ticker Venta / de Div/Cup Directo Posicion
Compra Cierre
Vencimiento Ingreso % cerrada
Barrick Gold ABX 30/05/2018 27/06/2018 324.00 360.00 11.11% 100%
Bonar 2024 AO24 30/05/2018 27/06/2018 2710.00 2900.00 7.01% 50%
Lebac Julio 2018 I18L8 30/05/2018 18/07/2018 951.50 1000.00 5.10% 100%
Mercado Libre MELI 13/07/2018 20/07/2018 4470.00 5190.00 16.11% 100%
Boncer 2021 TC21 30/05/2018 25/07/2018 137.50 133.00 1.96 -1.85% 25%
Bonar 2020 AO20 30/05/2018 25/07/2018 2665.00 2903.00 8.93% 50%
Ternium Argentina TXAR 02/08/2018 07/08/2018 15.70 14.30 -8.92% 100%
Lebac Agosto 2018 I15G8 18/07/2018 15/08/2018 965.56 1000.00 3.57% 100%
Mercado Libre MELI 22/08/2018 27/08/2018 5160.00 5850.00 13.37% 100%
Lebac Septiembre 2018 I19S8 15/08/2018 29/08/2018 958.6 973.00 1.50% 25%
Letes Septiembre 2018 LTDS8 30/05/2018 14/09/2018 2467.00 3920.00 58.90% 100%
Lebac Septiembre 2018 I19S8 15/08/2018 19/09/2018 958.6 1000.00 4.32% 75%
Barrick Gold ABX 16/10/2018 23/10/2018 470.00 490.00 4.26% 100%
Bono Dual 2019 A2J9 25/07/2018 29/10/2018 2860.00 3670.00 28.32% 50%
Boncer 2021 TC21 30/05/2018 28/11/2018 137.5 155.15 1.96 14.26% 25%
Lecap Diciembre 2018 LTPD8 28/11/2018 28/12/2018 110.25 114.50 3.85% 100%
Lecap Enero 2019 LTPE9 19/09/2018 28/01/2019 100.40 118.00 17.53% 100%
Lanzamiento cubierto
Grupo Financiero
GFGC135.FE 30/01/2019 15/02/2019 132.50 135.00 2.88 4.06% 100%
Galicia (compra de
acción + venta de call)
Bonar 2019 AMX9 31/10/2018 11/03/2019 107.35 100.00 27.41 18.69% 100%
Letes Marzo 2019 U29M9 14/09/2018 29/03/2019 3654 4430 21.24% 100%
Bono Dual 2019 A2J9 25/07/2018 24/06/2019 2860.00 4541.60 58.80% 50%
Letes Julio 2019 U26L9 26/12/2018 26/07/2019 3785.00 4451.00 17.60% 100%
Grupo Financiero
VALO 21/06/2018 02/08/2019 7.10 7.70 0.60 16.90%
Valores 100%
Metrogas METR 30/07/2019 02/08/2019 20.75 20.25 -2.41% 100%
IRSA IRSA 05/07/2019 02/08/2019 41.80 44.50 6.46% 100%
Petrobras APBR 18/01/2019 15/02/2019 281.80 322.15 14.32% 100%
Petrobras (lanzamiento
PBRC35882G 15/02/2019 322.15 358.82 46.00 25.66%
cubierto) 12/08/2019 100%
Bonar 2020 AO20 30/07/2018 22/08/2019 3327.50 3810.00 684.00 35.06% 100% 6
Letes Noviembre 2019 U15N9 10/04/2019 22/08/2019 4207.62 4850.00 15.27% 100%
Letes Octubre 2019 U11O9 15/03/2019 11/10/2019 3893.19 5850.00 50.26% 100%
Actualizada al 28/11
En lo que va del año, el portafolio anticrisis creció un 67,10%, 19 puntos por arriba
de la inflación acumulada en el mismo lapso, que habría sido del 48,05%.

Si tomamos como punto de partida el nacimiento de Argentina Contra-Reloj, el

crecimiento de la cartera protectora continúa siendo impresionante.

Desde el lanzamiento del servicio, el portafolio anticrisis se incrementó un

123,51%, esto es, 28 puntos por arriba de la inflación de los últimos 18 meses,
que llegó al 95,46%.

En el mismo período, el S&P Merval subió tan solo un 21,32%. Esto es, casi 10
veces menos que lo que aumentó el portafolio anticrisis.

140.00%
120.00%
100.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
Portafolio
Inflación
Anticrisis Merval (*)

(*) Variación acumulada desde el 28/5/2018 hasta el 27/11/2019

En definitiva, podemos decir que la cartera protectora viene superando por

goleada tanto a la inflación como a las acciones argentinas.

Ahora pasemos a ver cómo fueron los trades de noviembre y los movimientos de
la cartera optimista. 7
Después del golpe vendría el rebote

El 8 de noviembre la consultora MSCI decidió que en un plazo de tres semanas

iba a sacar a tres papeles argentinos de su índice global. La medida la tomó por
las restricciones que impuso el Gobierno a los movimientos de capitales junto con
las limitaciones a la compra de dólares.

Las afectados fueron los ADR BBVA Francés (BBAR), Pampa Energía (PAM) y
Transportadora de Gas del Sur (TGS).

A raíz de eso, los fondos que replican el índice de MSCI tuvieron que vender estos
papeles en esas semanas. Sus precios cayeron fuertemente en las últimas
semanas y arrastraron al resto de la renta variable argentina.

TGS ya estaba en nuestra cartera al momento en que se conoció la medida.

Fueron duramente castigados tanto el trade como la posición abierta en la Cartera
Optimista. Como atenuante, cobramos un dividendo de 5 pesos por acción que
amortiguó la caída de la acción.

A Pampa Energía la agregamos unos días después de que se publicara la noticia.

El trade con la empresa de Marcelo Mindlin tuvo un flojo arranque.

Pero, ahora que estos fondos ya vendieron, podría venir una recuperación de sus
precios. De hecho, el día después de que se concretó la salida de las acciones
argentinas del índice TGSU2 y PAMP volaron 5% y 7%. Lo mismo lo hizo el trade
de CRES, que recortó una buena parte del resultado negativo.

Por eso, mantenemos estos trades con las acciones nacionales.

En cuanto a la operación de Tenaris, el cedear avanzó 8% el primer día de

noviembre y retrocedió parte de este porcentaje en las siguientes jornadas de
mes. Con su precio estabilizado sobre los mínimos de tres años, creemos que la
empresa de los Rocca cuenta con potencial para seguir escalando.

Por último, el DICA cotiza a un precio equivalente al 42% de la deuda. A pocos 8

días de que conozca el plan de negociación de la deuda pública, creemos que su
precio puede recuperar terreno en el mediano plazo.
En la siguiente tabla podés ver cómo vienen los trades abiertos:

Precio
Fecha de Precio Div-Cup- Retorno
Activo Ticker de Estado
Compra Actual Prima %
Ingreso
Cartera de Trading

Bono Discount en dólares

DICA 11/04/2019 4470.00 4314.00 360.9 4.58% Mantener
Legislación argentina

Cresud CRES 09/05/2019 48.00 41.05 -14.48% Mantener

Transportadora de Gas
TGSU2 19/09/2019 116.80 89.45 5.04 -19.10% Mantener
del Sur
Tenaris TEN 10/10/2019 1397.00 1585.50 13.49% Mantener
Pampa Energía PAMP 20/11/2019 40.95 40.40 -1.34% Mantener
Precios actualizados al 27/11

En cuanto a la cartera optimista, no fue un buen mes para esta sección de las
recomendaciones, a raíz del huracán bajista que causó el desliste de MSCI y la
depreciación del real brasileño.

El papel destacado fue Globant, que retomó la senda alcista en el mercado

norteamericano y se ubica por sobre el precio de compra medido en dólares. El
cedear presenta naturalmente un avance mucho mayor debido al empuje que
también tuvo por la suba del dólar desde que incorporamos el papel a la cartera.

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A continuación el saldo de las posiciones abiertas de la cartera optimista:

Fecha de Precio de Precio Dividendos

Activo Ticker Retorno % Estado
Compra Ingreso Actual o Cupones
Argentina Optimista
Transportadora de
TGSU2 18/01/2019 120.00 89.45 14.23 -13.60%
Gas del Sur Comprar
Central Puerto CEPU 18/01/2019 37.60 29.05 -22.74% Comprar
Aluar ALUA 18/01/2019 17.8 33.25 86.80%
Comprar

Autopistas del Sol AUSO 18/01/2019 122.25 63.00 2.10 -46.75%

Comprar

Ternium Argentina TXAR 18/01/2019 15.05 22.95 0.50 55.81%

Comprar
Vale Do Rio Doce VALE 18/01/2019 260.00 435 67.12% Mantener
Globant GLNT 18/07/2019 2262.00 3940.0 74.18% Comprar
Actualizada al 27/11

Es todo por este mes.

Te mando un cordial saludo,

Bruno Perinelli
Editor de Argentina Contra-Reloj

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