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Introducción ........................................................................................................................................ 4
El Mercado de deuda .......................................................................................................................... 5
¿Qué es el mercado de deuda? ....................................................................................................... 5
El mercado de deuda en México ..................................................................................................... 5
Los Instrumentos de deuda ................................................................................................................. 6
Deuda Publica.................................................................................................................................. 6
Clasificación de la deuda publica .................................................................................................... 6
Por su origen: .............................................................................................................................. 6
Por periodo de contratación: ...................................................................................................... 6
Por la fuente de financiamiento:................................................................................................. 6
Por moneda de contratación: ..................................................................................................... 7
Por país ........................................................................................................................................ 7
Por instrumento .......................................................................................................................... 7
Identificadores de la deuda publica según la SHCP ........................................................................ 7
La del Gobierno Federal .............................................................................................................. 7
La del Sector Público ................................................................................................................... 7
Regulaciones del congreso en la deuda publica ............................................................................. 7
Clasificación de los instrumentos de deuda .................................................................................... 7
I. Por su cotización ................................................................................................................. 7
II. Por su colocación................................................................................................................. 8
III. Por el tipo de tasa. .......................................................................................................... 8
IV. Por el riesgo del emisor ................................................................................................... 8
Clasificación de los instrumentos del mercado de deuda en México por tipo de emisor. ............. 9
¿Dónde se compran y se venden los títulos de deuda? .................................................................. 9
El mercado primario .................................................................................................................... 9
El mercado secundario ................................................................................................................ 9
I. Mercado Interbancario. .................................................................................................... 10
II. Mercado con la clientela. .................................................................................................. 10
Características de los principales instrumentos de deuda............................................................ 10
Cetes. ......................................................................................................................................... 10
Bonos M, udibonos y bondes. ................................................................................................... 10
Swaps de tasas de interés ......................................................................................................... 10
Certificados bursátiles. .............................................................................................................. 11
Bonos respaldados por hipotecas. ............................................................................................ 11
Riesgo de invertir en bonos............................................................................................................... 11
¿Qué es el riesgo en inversiones? ................................................................................................. 11
¿Cuáles son los riesgos de invertir en deuda? .............................................................................. 12
El riesgo crediticio. .................................................................................................................... 12
El riesgo de tasa de interés (también llamado de mercado). ................................................... 13
La Deuda privada............................................................................................................................... 13
Tipos de títulos de deuda privada ................................................................................................. 14
Características de los títulos de deuda privada ............................................................................ 14
Función del Banco de México en la colocación de títulos de deuda ................................................ 15
La subasta de valores .................................................................................................................... 15
Procedimiento de subasta para la colocación de cetes ............................................................ 15
Determinación de la tasa de mercado .......................................................................................... 16
Colocación de los títulos ............................................................................................................... 16
Noticias .............................................................................................................................................. 17
A la baja, emisión de deuda en Bolsa ............................................................................................ 17
Hacienda: Pemex logra reducción histórica de deuda en dólares ................................................ 18
Conclusión ......................................................................................................................................... 19
Mapa conceptual............................................................................................................................... 20
Bibliografías ....................................................................................................................................... 21
Introducción
En esta exposición les hablaremos un poco acerca del mercado de deuda donde veremos qué es y
para que nos podría servir, ya que sabemos que el mercado deuda es el mecanismo de
financiamiento por excelencia en los mercados de valores en el mundo, en el que se negocian títulos
de deuda. Dónde se verá de manera global y enfatizando también en el mercado de deuda en
México.
Conoceremos también los instrumentos de deuda, tanto sus clasificaciones como sus
características, dónde se verán los principales instrumentos de deuda, como los CETES, que son
Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) son el instrumento de deuda bursátil más
antiguo emitido por el gobierno federal. Los BONOS, Que son valores de deuda utilizados tanto por
entidades privadas como por entidades de gobierno. UDIBONOS que son títulos de Deuda del
Gobierno Federal, cuya característica fundamental es la de proteger a sus tenedores contra el
incremento de la Inflación al mantener constante el valor real de su inversión Y los BONDES (Bonos
de Desarrollo del Gobierno Federal) son títulos de crédito nominativos y negociables emitidos por
el Gobierno Federal entre otros.
También un poco más adelante les hablaremos de algunos de los riesgos que puede haber a la hora
de comprar algunos de estos títulos de crédito que aunque normalmente son bastantes seguros
siempre puede haber algún riesgo aunque sea muy mínimo, por ejemplo el Riesgo de liquidez que
es la pérdida potencial por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales, por falta
de contrapartida, con el fin de hacer frente a obligaciones o bien, por el hecho de que una posición
no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una
posición contraria equivalente.
Finalmente se les mostrara unas interesantes noticias donde podremos ver lo que está pasando en
la actualidad con estos temas antes mencionados.
Donde se hablare de Petróleos Mexicanos (Pemex) quien logró una transacción financiera histórica
en los mercados internacionales para reducir su deuda en dólares, así como sus obligaciones
financieras de corto plazo, informó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
Durante el tercer trimestre del año, el monto levantado por las empresas mexicanas en el mercado
bursátil local cayó 42.3% si se compara con el segundo tercio del año.
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El Mercado de deuda
¿Qué es el mercado de deuda?
El mercado de deuda o bonos es donde se emiten y negocian los títulos de deuda, cuando
los participantes no están en condiciones o no desean pedir préstamos o créditos a la banca.
En él participan el Gobierno Federal, los gobiernos estatales o locales y las empresas
paraestatales o privadas que necesitan financiamiento, ya sea para realizar un proyecto de
inversión o para mantener sus propias actividades. Una parte de este mercado se conoce
como mercado de dinero que es en donde se intercambian los bonos que por su corto plazo,
liquidez y alta seguridad se pueden considerar sustitutos del dinero.
El mercado de deuda también se conoce con otros nombres dependiendo del tipo de
instrumentos de deuda negociado. Por ejemplo, si en el mercado se negocian
principalmente instrumentos de deuda que pagan una tasa fija entonces se denomina
mercado de renta fija, mercado de renta variable, mercados de deuda internacional, de
deuda pública, etc. En términos generales, para que una persona pueda comprar o vender
títulos de deuda es necesario que acudan a un banco o a una casa de bolsa para que dichas
instituciones puedan realizar las transacciones necesarias a nombre de esta persona.
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El mercado de deuda privada se empieza a formar a partir de la reforma financiera de 1988
que terminó con la reprivatización de la banca en 1991. En este periodo se empiezan a
comerciar formalmente los títulos de deuda privada. En 1988 aparecen las aceptaciones
bancarias y el papel comercial. Finalmente, en 2000, nacen los certificados bursátiles, cuya
principal característica es la flexibilidad que tienen en cuanto al monto y al plazo de
financiamiento.
Deuda Publica
Son todas las obligaciones que aún no han sido pagadas del sector público contraídas en
forma directa o a través de sus agentes financieros. Es una herramienta del gobierno para
diferir sus gastos en el tiempo y así poder cumplir el conjunto de funciones que le son
encomendadas. Existen dos tipos de deuda: deuda bruta y deuda neta. La deuda neta es
igual a la deuda bruta menos los activos financieros del país (nacionales e internacionales).
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Por moneda de contratación: según la divisa en la cual se contrató el crédito.
Por país, a partir del origen de la institución financiera acreedora.
Por instrumento, en función a las características jurídicas de los instrumentos que
describen la relación que existe entre el acreedor y el deudor (pagarés, bonos, valores
gubernamentales y los contratos o líneas de crédito).
La del Sector Público, que está integrada por la deuda del Gobierno Federal más las
obligaciones de las entidades de control presupuestario directo, de las Empresas
Productivas del Estado y sus subsidiarias, y de la Banca de Desarrollo.
El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público, que está integrado
por la deuda del Sector Público Presupuestario más las obligaciones que, por diversos
ordenamientos jurídicos y prácticas presupuestarias, no se incluyen en la deuda pública
(IPAB, PIDIREGAS, FARAC, FONADIN, etc.).
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título está estipulado en el documento del instrumento y también se conoce como
valor facial. Los valores que cotizan a precio pagan cupones, y el precio del
instrumento es el resultado de sumar, el valor al día de hoy, todos los pagos de
intereses que pagará el título en el futuro, conocido como el valor presente de los
pagos de interés, más el valor presente del valor nominal del instrumento conocido
como “principal”. La diferencia entre el precio y el valor nominal del título se conoce
como rendimiento.
III. El tipo de tasa. Se refiere a los intereses previamente pactados que pagará el
instrumento de deuda. Éstos pueden ser a tasa de interés fija y tasa de interés
variable o tasa de interés indizada (ligada a la inflación o al tipo de cambio). Los
valores a tasa fija pagan una tasa de interés que se mantiene sin cambio durante
toda la vida del instrumento. Cuando los valores pagan una tasa variable, la tasa de
interés cambia periódicamente y, finalmente, cuando pagan una tasa de interés
indizada, ésta cambia de acuerdo con la referencia a la que se haya indizado.
IV. El riesgo del emisor. La capacidad de pago del emisor puede ser un criterio de
clasificación de los instrumentos de deuda. Normalmente, las agencias calificadoras
asignan una calificación a los emisores de instrumentos de deuda de acuerdo con su
capacidad de pago.
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Clasificación de los instrumentos del mercado de deuda en México
por tipo de emisor.
Emisor Instrumento
Gobierno Federal Certificados de la Tesorería (cetes)
Bonos de Desarrollo (Bondes)
Bonos M
Bonos denominados en UDIs (Udibonos)
Instituto para la Protección al Ahorro Bonos IPAB (BPA, y BPAT y BPA182)
Bancario
Banco de México Bonos de Regulación Monetaria (BREM)
Empresas paraestatales e instituciones Certificados bursátiles y bonos
públicas
Banca comercial Aceptaciones bancarias
Certificados de depósito
Bonos bancarios
Certificados bursátiles
Obligaciones bancarias y pagarés
Empresas privadas Papel comercial
Obligaciones Privadas
Certificados de Participación Ordinaria (CPO y CPI)
Pagarés
Certificados bursátiles
Gobiernos estatales y municipales Certificados bursátiles
El mercado primario está formado por colocaciones de nueva deuda, es decir, por
inversionistas que por primera vez tienen acceso a deuda nunca colocada. En este mercado
el inversionista compra directamente el título del emisor.
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I. Mercado Interbancario. En este mercado participan la banca comercial, la banca
de desarrollo y las casas de bolsa. Las operaciones realizadas entre estas
instituciones se pueden dar por medio de llamadas telefónicas o por medio de algún
mecanismo de negociación que pone en contacto a vendedores y compradores,
como las casas de corretaje.
II. Mercado con la clientela. En este mercado una de las contrapartes pertenece al
sector interbancario y la otra puede ser uno de los siguientes tipos de clientes:
arrendadoras financieras, aseguradoras, fondos de inversión, intermediarios del
exterior, personas físicas y morales nacionales y extranjeras, sociedades de
inversión, siefores, y tesorerías de corporativos, estados y paraestatales. Al igual que
en el mercado interbancario las operaciones se llevan a cabo vía telefónica y por
medio de mecanismos de negociación. Para realizar operaciones entre dos clientes,
siempre debe haber una institución del sector interbancario involucrada que funja
como intermediario entre ambos.
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una inversión a tasa fija y flujos de dinero provenientes de una inversión a tasa variable
sobre un monto acordado, un plazo determinado y a una frecuencia establecida. En su
forma más simple, los flujos provenientes de este intercambio se denominan en la misma
moneda; sin embargo, existen variaciones que utilizan diferentes tipos de cambio.
Certificados bursátiles.
El certificado bursátil es un instrumento de deuda emitido por la Bolsa Mexicana de Valores
y que da flexibilidad a las empresas que cotizan en bolsa para que ellas mismas determinen
el plazo de la deuda, el monto y las condiciones generales de pago y de tasa que requieran.
La deuda emitida mediante certificados bursátiles puede estar respaldada por activos no
productivos de las empresas, como por ejemplo las cuentas por cobrar.
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incumplimiento del gobierno se percibe muy bajo: sin embargo, no significa que no pueda
suceder.
Si invertimos una parte en esa acción y otra en Cetes a 28 días, el riesgo de este portafolio
estará entre los dos, dependerá de las proporciones que asignemos a cada instrumento. La
diversificación, como puede verse, disminuye en general la volatilidad de un portafolio y
por lo tanto es una manera de controlar el riesgo (aunque debe hacerse con cuidado: de lo
contrario, el riesgo podría aumentar de manera innecesaria).
El riesgo crediticio.
Tiene que ver con la solvencia del emisor. Cuando invertimos en un instrumento de deuda,
de manera directa o a través de sociedades de inversión, lo que estamos haciendo es prestar
nuestro dinero al emisor, por un plazo determinado. Ese emisor tiene que ser capaz de
generar los flujos necesarios para pagarnos los intereses en los términos pactados y, al final
del periodo, devolvernos el capital invertido. Obviamente, esto depende de su capacidad
financiera.
Usualmente, el riesgo crediticio del gobierno federal se percibe como el más bajo. Por ello,
la tasa de interés que paga es menor y es utilizada como referencia para todas las demás
en el mercado. Hay bancos y empresas que tienen mayor o menor riesgo crediticio. La
legislación mexicana obliga a que todas las emisiones (y sociedades de inversión) sean
calificadas por una cantidad independiente, lo que hace posible que este riesgo sea
conocido en general por el público inversionista. No olvidemos, sin embargo, que las
calificadoras se pueden equivocar.
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El riesgo de tasa de interés (también llamado de mercado).
Ya sea que invirtamos nuestro dinero en un Cete a 28 días o en un bono a 30 años, eso no
significa necesariamente que tengamos que esperar al vencimiento para poder obtener
nuestro dinero de regreso. Podemos vender ese instrumento en cualquier momento, hay
un mercado para eso. El precio al que podremos venderlo depende mucho de la tasa de
interés que paga nuestro instrumento y las que están en ese momento en el mercado.
Por ejemplo, si hoy compramos un bono a 30 años con una tasa de interés de 5% y mañana
las tasas suben a 6%, para instrumentos que tienen un plazo similar, es claro que nuestro
bono perderá valor. ¿Por qué? Porque en ese caso paga una tasa menor a la que se puede
conseguir en el mercado. Eso no implica que hemos perdido dinero. El bono nos seguirá
pagando la tasa pactada y al vencimiento recuperaremos nuestro capital original, si
permanecemos con él. Sin embargo, en el estado de cuenta el valor que veremos será el de
mercado: lo que obtendríamos si decidiéramos venderlo en ese momento.
La Deuda privada
Definición La deuda privada es la que tienen cualquier persona natural que es la que ejerce
los derechos y cumple con las obligaciones de título personal o la persona jurídica es cuando
la empresa es la que se encarga con las obligaciones y los derechos de esa empresa. Cuando
un individuo pide un préstamo, un crédito y cuando una empresa emite bonos, pagarés,
entre otros*. Será considerado como una deuda privada, pero para ser adquirida por parte
de las empresas privadas nacionales puede ser con el público en general a través de los
mercados de los valores. Por otra parte la deuda privada de un país son las que mantienen
todas las empresas, familiares e entidades financieros son las que consiste en obtener
fondos de los clientes y le otorgan la financiación a otros generando con ellos unos
beneficios que se complementan con las comisiones cobradas por una serie de servicios de
intermediación financiera que habita en el país con los inversionistas nacionales o
internacionales, de las entidades financieras nacionales o internacionales o cualquier otra
persona. La deuda privada ayuda a pagar los gastos de las personas que las soliciten, pero
lo opuesto a la deuda pública es que la mayoría de estas deudas provienen de los créditos
y préstamos. Pero además pueden encontrarse en las empresas que hacen emisiones de los
títulos de deuda para que pueda pagar la difusión de la deuda de un país. Los tipos de
interés son los que usa para medir la rentabilidad de los ahorros o en este caso el costo de
un crédito donde las emisiones dependerá de la confianza que tenga los mercados puede
ser la empresa o entidad financieras que pueden ser bancos, cajas de ahorros o
cooperativas de créditos que ofrecen préstamos o facilidades de financiamiento en dinero.
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Tipos de títulos de deuda privada
I. ACEPTACIONES BANCARIAS. Son letras de cambio nominativas emitidas por
personas morales y aceptadas por instituciones de crédito. Los cálculos de su
precio y rendimiento anual, a partir de su valor nominal y tasa de descuento, son
iguales a las de los Cetes.
II. PAPEL COMERCIAL. Son títulos representados por un pagaré a corto plazo; lo
emiten las sociedades mercantiles para apoyar su capital de trabajo.
III. PAPEL COMERCIAL INDIZADO. Son pagarés a corto plazo en dólares
estadounidenses; la empresa emisora recibe el financiamiento en pesos
actualizados al tipo de cambio; de igual forma, sus compromisos los cubrirá al
tipo del cambio del dólar.
IV. PAGARÉ A MEDIANO PLAZO. Son títulos emitidos por las sociedades mercantiles;
el monto de la emisión depende de la estructura pasivo-capital y capacidad de
pago de la empresa. En estos títulos pueden invertir las personas físicas y
morales y las instituciones del sistema financiero.
V. OBLIGACIONES. Son emisiones de títulos que forman parte del pasivo de las
sociedades anónimas; pueden ser hipotecarias, si están garantizadas por
hipotecas sobre los bienes de la emisora, o bien, pueden ser solamente que la
empresa emisora es de reconocida solvencia económica y moral. También
pueden ser convertibles, si se estipula que podrán convertirse en acciones.
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Función del Banco de México en la colocación de títulos de
deuda
La subasta de valores
En septiembre de 1982 se inicia el procedimiento de subasta para la colocación de Cetes;
su mejoramiento y actualización se da a través de las circulares que emite la Comisión
Nacional Bancaria y de Valores
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Determinación de la tasa de mercado
Se obtiene una tasa ponderada global y su desviación estándar con base en las posturas en
competencia de cada subasta. Se eliminan las posturas superiores que excedan a la tasa
ponderada global en una vez y media de su desviación estándar. Así se determinan la tasa
de descuento ponderada a la que se colocan los Cetes.
En caso de no recibirse al menos tres posturas competitivas, el Banco de México da a
conocer una tasa de excepción para esa convocatoria.
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Noticias
A la baja, emisión de deuda en Bolsa
CAYÓ 42.3% EN EL TERCER TRIMESTRE
“Los primeros cuatro meses del año en cuestión de emisiones de deuda en la Bolsa
estuvieron peor que flojos, pero ya estamos viendo una recuperación en el mercado de
deuda corporativa de largo plazo”, dijo José Oriol Bosch, director general de la Bolsa
Mexicana de Valores (BMV). Aunque especialistas afirman que la ventana del crédito
comienza a abrirse, no esperan un boom en colocaciones, por lo menos en los próximos seis
meses. Entre enero y septiembre de este año, las empresas mexicanas han obtenido
préstamos en la Bolsa de valores por un total de 107,654 millones de pesos.
Link: https://www.excelsior.com.mx/nacional/hacienda-pemex-logra-reduccion-historica-
de-deuda-en-dolares/1341354
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Hacienda: Pemex logra reducción histórica de deuda en dólares
Resalta colocación de tres bonos de Pemex a siete, 10 y 30 años por un monto de siete mil
500 mdd para refinanciar deuda de corto plazo
CIUDAD DE MÉXICO
Petróleos Mexicanos (Pemex) logró una transacción financiera histórica en los mercados
internacionales para reducir su deuda en dólares, así como sus obligaciones financieras de
corto plazo, informó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
Destacó en un comunicado que como resultado de esa operación se logró una reducción en
la deuda total de Pemex por cinco mil millones de dólares, con recursos de la aportación
patrimonial del gobierno federal, y se registró un refinanciamiento de pasivos por un monto
de 20 mil 130 millones de dólares.
La operación de manejo de pasivos tuvo los siguientes tres componentes: colocación de tres
bonos de Pemex a siete, 10 y 30 años por un monto de siete mil 500 millones de dólares para
refinanciar deuda de corto plazo.
Segunda sanción de la SFP a exdirectivo de Pemex
Así como la recompra e intercambio de bonos denominados en dólares que vencían entre
2020 y 2025 por un monto de ocho mil 743 millones de dólares, por bonos de largo plazo;
y el intercambio de bonos en dólares con vencimiento entre 2041 y 2048 por un monto de
aproximado tres mil 887 millones de dólares.
La dependencia felicitó de esta manera a Pemex por alcanzar una reducción histórica de su
deuda en dólares y de sus obligaciones financieras de corto plazo.
La SHCP subrayó que en esta operación la demanda total de bonos de la empresa por parte
de los inversionistas internacionales superó los 50 mil millones de dólares, monto que
representa casi la mitad de la deuda de la compañía, lo que convierte a esta transacción en
la de mayor demanda en la historia de la petrolera.
Los bonos de mayor plazo fueron los más demandados en el mercado, lo que demuestra la
confianza de los inversionistas en la fortaleza de Pemex a largo plazo.
Link:https://www.eleconomista.com.mx/mercados/A-la-baja-emision-de-deuda-en-Bolsa-
20191006-0032.html
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Conclusión
El mercado de deuda se logra ver que es un entorno en donde se encuentran participantes que
adquieren o desean adquirir un título de crédito para alguna necesidad, proyecto y/o inversión, sea
cual sea la situación que lo requiera y para lo que se esté requiriendo les es de mucha utilidad ya
que la forma en que se puede concluir el pago o cumplir el compromiso es más sencillo o bueno, les
parece más factible que un préstamo o crédito ya que al momento de adquirir el título y tomar
posesión de este, se pacta la forma en que se va a pagar en cuanto al momento de los pagos, el
periodo y por qué cantidad se está adquiriendo el título.
El titulo tiene que adquirirse a través de una casa de bolsa o u banco en donde se hace todo el
trámite y la verificación de que el titulo pueda ser autorizado para el adquiriente.
Aunque pareciera que todos los títulos funcionan de la misma manera no es así ya que se puede
clasificar de cinco maneras distintas en las cuales se puede analizar desde distintos puntos de vista
y funcionan de manera distinta, pues algunos funcionan a manera de la cotización que les otorga la
casa, algunos otros de acuerdo a la colocación ya sea pública o privada, otro de acuerdo a el tipo de
tasa que se le otorga y uno más de acuerdo al riesgo del emisor, esto es dependiendo de acuerdo a
las necesidades de cada persona o personas, ya que muchas veces estos títulos también van
dirigidos para un cierto grupo de inversionistas o alguna empresa para proyectos o para
simplemente seguir subsistiendo. La ventaja del título es que es más fácil que se adopten a las
necesidades de las personas y de esta manera tener un mejor pacto para que no existan los
problemas en cuanto al pago o la negociación de este.
Se habla mucho de la facilidad de estos títulos debito a lo anterior, la gente o empresas exponen su
caso, su situación y de acuerdo a este se les otorga un título y las condiciones que mejor le
convengan a las personas para las necesidades que tengan, todo esto mediante un pacto que firman
y acuerdan por una parte el emisor y el receptor.
Cabe mencionar que no sólo se puede adquirir sino también uno puede vender sus títulos pues hay
títulos que van de persona en persona y no sólo te puedes incorporar en este mercado como un
comprador sino también poco a poco como un vendedor gracias a la facilidad con que estos se
pueden adquirir, claro, todos regulados por algún banco o casa de bolsa para que estas instituciones
regulen que todo sea de manera legal y transparente.
Invertir en este tipo de instrumentos como lo son los títulos, los cetes, los bonos, swaps, certificados
bursátiles y bonos por hipotecas, todos tienen su lado que apoya mucho a las personas o empresas
que desean adquirir pero también se corre un riesgo y es a lo que muchos le temen, a perder su
dinero y sí, parte de esto puede tener ya que si nosotros por ejemplo invertimos en inversiones el
dinero es muy volátil ya que la empresa con la que lo hayamos pactado, o puede llegar muy lejos y
darnos muchas ganancias o bajar mucho y que baje nuestra inversión o incluso se pierda.
Los instrumentos financieros son creados para ayudar a las personas o empresas, claro hay ciertas
coas por llamarlo así negativas pero son más buenas que malas ya que lo que se busca con las dos
partes que lo pactan es obtener beneficio entonces principalmente creadas para eso, para que
quienes lo están pactando tengan un beneficio.
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Mapa conceptual
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Bibliografías
Víctor Manuel García Padilla, C. (2014), Introducción a las finanzas, México, 2da
edición, Ed. Patria.
Enlaces
https://www.excelsior.com.mx/nacional/hacienda-pemex-logra-reduccion-historica-de-
deuda-en-dolares/1341354
https://www.eleconomista.com.mx/mercados/A-la-baja-emision-de-deuda-en-Bolsa-
20191006-0032.html
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