Caso Midland Energy Resources Inc.

– Tasa Costo Capital

Pregunta 1 – Estime el WACC para Midland. Explique claramente los supuestos que debe
hacer para obtener los resultados. Refiérase en particular a su estimación del retorno
esperado del mercado.

Mortensen calcula el costo de la deuda para cada departamento guiándose por el spread
de los bonos del tesoro de Estados Unidos, según el segmento y el rendimiento de estos,
los valores se encuentran en la Tabla 1 y 2, tal que:

= Rendimiento (30 años1) de los bonos de EEUU + Spread del tesoro (consolidado)

= 4.98% + 1.62%

= 6.6%

La tasa de impuestos t (impuestos a las utilidades) se encuentra en el estado de

resultados de Midland que esta en Anexo 1, se utilizara el promedio de los últimos tres
años (2004-2005-2006) que corresponde al 39%.

Para la tasa de costo de oportunidad Mortensen usa el modelo CAPM donde el beta β
es una medida de riesgo sistemático y EMRP el riesgo de mercado del capital, el beta de
Midland es del 1.25 y el EMRP un 5%, entonces:

= + β (EMRP)

= 4.98% + 1.25 (5%)

11.23%

La relación entre deuda y capital (deuda neta / valor mercado de la acción) está dada por
departamentos en el anexo 5, donde el total de esta es un 59.3% lo que quiere decir que

1
Se utiliza la tasa de rendimiento a 30 años debido a que la clase de activos que posee la compañía tienen
una vida útil de largo plazo.
D es un 0.593 de C, por consiguiente el total deuda más capital o valor de la división de la
empresa V un 1.53, tal que:

C/V = 1/1.53 = 0.62774639

D/V = 0.593/1.593 = 0.37225360

Ahora se reemplazan los datos en la fórmula del WACC:

( ) ( )( )

Por ende la tasa que utilizara Midland para descontar los flujos será un 8.54%.

Pregunta 2 – ¿Debiera Midland utilizar una única tasa para evaluar las oportunidades de
inversión de sus distintas divisiones? Explique.

Midland como es una gran empresa tiene diversas unidades estratégicas de negocio con
diferentes riesgos de mercado e indicadores beta.

Midland no debería usar una tasa única de evaluación para todas sus UEN porque cada
una tiene asignada distintos niveles de riesgo.

Solo esto sería recomendable hacerlo cuando se quiere realizar una evaluación a nivel
corporativo, en este caso se debería usar el WACC.
Pregunta 3 – Calcule separadamente el costo de capital para las divisiones E&P y del
Marketing and Refining. ¿Resultan ser iguales o distintas? ¿Qué explica la diferencia?.

Siguiendo el mismo procedimiento que en la pregunta uno, pero ahora separado por
departamentos, primero en E&P tenemos:

Costo de la deuda

= Rendimiento (30 años) de los bonos de EEUU (Rf) + Spread del tesoro (E&P)

= 4.98% + 1.60%

= 6.58%

Tasa costo capital

= + β (EMRP)

= 4.98% + 1.15 (5%)

10.73%

Relación deuda/división empresa y capital/división empresa

C/V = 1/1.398 = 0.71530758

D/V = 0.398/1.398 = 0.28469241

Finalmente se reemplazan los datos:

( ) ( )( )
Siguiendo el mismo procedimiento que en la pregunta uno, pero ahora separado por
departamentos, primero en E&P tenemos:

Costo de la deuda

= Rendimiento (30 años) de los bonos de EEUU (Rf) + Spread del tesoro (refinamiento
y marketing)

= 4.98% + 1.80%

= 6.78%

Tasa costo capital

= + β (EMRP)

= 4.98% + 1.2 (5%)

10.98%

Relación deuda/división empresa y capital/división empresa

C/V = 1/1.203 = 0.83125519

D/V = 0.203/1.203 = 0.16874480

Finalmente se reemplazan los datos:

( ) ( )( )

Al operar con distintos departamentos y por ende industrias, se tienen distintas tasas de
crédito y betas por lo tanto los WACC son distintos en E&P (8.81%) y R&M (9.82%).
Pregunta 4 – ¿Cómo calcularía el costo capital para la división de petroquímicos?.

Como se aprecia en el anexo número cinco no existen datos disponibles para el beta y la
relación deuda y capital para la unidad de petroquímicos, pero si están los datos a nivel
de empresa, por lo tanto se debe estimar según estos las variables que necesitamos para
calcular el WACC.

Entonces para determinar el beta de la división petroquímicos se tiene la siguiente

ecuación, se agregan los valores conocidos y se despeja, entonces:

( )

( )

Y se repite el mismo procedimiento para obtener la relación deuda capital de la división

petroquímicos de Midland inc., tal que:

( )

( )

Ahora debemos obtener el costo de la deuda y capital para la división petroquímicos.

Costo de la deuda

= Rendimiento (30 años) de los bonos de EEUU (Rf) + Spread del tesoro
(petroquímicos).

= 4.98% + 1.35%

= 6.33%
Tasa costo capital

= + β (EMRP)

= 4.98% + 1.4 (5%)

11.98%

Ya que se ha obtenido tanto el beta como la relación deuda/capital y costo de la deuda y

capital, se calculara el WACC, entonces:

( ) ( )( )

Finalmente se obtiene la tasa de descuento con la que se podrá evaluar el departamento

de petroquímicos de Midland Energy Resources Inc.