TALLER N°7.

3: BONOS

Pregunta 1: A continuación se le presenta parte de las Obligaciones con el Público de la empresa

Colbún S.A.:
Con fecha 10 de abril de 2007, la Sociedad inscribió en el Registro de Valores de la
Superintendencia de Valores y Seguros con el N° 499 (serie F), una emisión de bonos al portador
no convertibles en acciones. Las características de la emisión son las siguientes:

Serie F: 6.000 bonos de U.F. 1.000 cada uno.

La serie F tiene un plazo de 21 años con 6 de gracia, de esta manera el capital se amortiza en 30
cuotas semestrales a partir de 01/11/2013.

Con fecha 13 de junio de 2008, la Sociedad inscribió en el Registro de Valores de la

Superintendencia de Valores y Seguros con el N° 537 (serie G y H)

Serie G: 7.000 bonos de U.F. 1.000 cada uno.

La serie G tiene un plazo de 5,5 años y el capital se amortiza en una cuota al vencimiento el
10/12/2013.

La emisión de bonos fue colocada en su totalidad los días 6 y 7 de agosto de 2008, de la cual UF
2.000.000 corresponden a la serie G.

Conteste las siguientes preguntas:

a) ¿Qué tipos de Bonos son estos (Serie F y Serie G)? ¿Cuál es la diferencia?
b) Suponga que es el 1° de Mayo del año 2013 (un semestre antes de que se pague la primera
cuota con amortización), y la TIR del Bono Serie F es 4%. Indique el precio y valor de
mercado (indique si se transa bajo o sobre la par) al que se transa cada bono individual
Serie F este día en el mercado. Suponga que son cuotas iguales.
c) Suponga que ya se han pagado 6 cuotas del Bono Serie G, y la TIR de estos Bonos en el
mercado es 4%, calcule el precio de mercado del bono.

Solución:

a) Datos:

– Valor Nominal =D= UF 1.000

– kd = Tasa Cupón = 1,7% + UF semestral
– n = Número de cupones = 30
– kb = Tasa de Mercado = 2% + UF semestral

Cálculo de la Cuota:

1
 c  1  c  1 
Valor Nominal  D  1  n
 1.000  1  30 
 c  UF 42,83
k d  1  k d   0,017  1  0,017  
c  1  42,83  1 
Valor Pr esente  Pr ecio  B  1  n 
 1  30 
 UF 959,22
k b  1  k b   0,02  1  0,02 
959,22
Valor de Mercado  VM   95,92% El Bono se transa bajo la par.
1.000

c) Suponga que ya se han pagado 6 cuotas del Bono Serie G, y la TIR de estos Bonos en el
mercado es 4%, calcule el precio de mercado del bono.

Datos:
– Valor Nominal =D= UF 1.000
– kd = Tasa Cupón = 1,9% + UF semestral
– n = Número de cupones = 11
– kb = Tasa de Mercado = 2% + UF semestral

kd  D  1  D
Valor Pr esente  Pr ecio  B  1  n 

k b  1  k b   1  k b  n
0,019  1.000  1  1.000
Valor Pr esente  Pr ecio  B  1  5 
  UF 95,28
 1  0,02  1  0,02
5
0,02

Pregunta 2: La empresa Ripley Corp S.A. ha colocado bonos en el mercado bursátil. A

continuación vea el detalle de sus obligaciones con el público al 31 de diciembre de 2008:

Los bonos Series A y B se colocaron el 16 de enero de 2007 con tasas de colocación de 6,5% y
3,6% respectivamente. El bono Serie C se colocó el 7 de agosto de 2008.

En base a la información entregada conteste las siguientes preguntas:

a) ¿Qué tipo de Bonos son los Serie A, B y C?

2
 b) Calcule el valor de mercado de los bonos Serie B el día de su colocación en el mercado.
c) Calcule el valor par del bono Serie C al 11 de enero del año 2010. Suponga que son
cuotas iguales.

Solución:
a) ¿Qué tipo de Bonos son los Serie A, B y C?

Los bonos Serie A y B son tipo Bullet, y los bonos Serie C son tipo francés. La diferencia
está en la amortización del capital, los tipo francés amortizan durante toda la vida del bono,
y los tipo bullet en el último pago.

b) Calcule el valor de mercado de los bonos Serie B el día de su colocación en el mercado.

Datos:

– Valor Nominal =D= UF 2.500.000

– kd = Tasa Cupón = 1,65% + UF semestral
– n = Número de cupones = 10
– kb = Tasa de Mercado = 1,8% + UF semestral

kd  D  1  D
Valor Pr esente  Pr ecio  B  1  n

kb  1  kb   1  kb  n
0,0165  2.500.000  1  2.500.000
Valor Pr esente  Pr ecio  B  1  10 
  UF 2.465.960,08
 1  0,018  1  0,018
10
0,018
B 2.465.960,08
VM    98,64%
VPar 2.500.000

c) Calcule el valor par del bono Serie C al 11 de enero del año 2010. Suponga que son cuotas
iguales.

Datos:

– Valor Nominal =D= UF 2.000.000

– kd = Tasa Cupón = 1,8% + UF semestral
– n = Número de cupones = 35

Cálculo de la Cuota:
c  1 
Valor No min al  D  1  n 
kd  1  k d  
c  1 
 2.000.000  1  35 
 c  UF 77.516,75
0,018  1  0,018 

Al 11 de enero del año 2010 se han pagado 3 cuotas, por lo que quedan 32 cuotas por pagar.

3
 c  1 
Valor Par  1  n 
kd  1  k d  
77.516,75  1 
Valor Par  1  32 
 1.873.194,41
0,018  1  0,018 

Pregunta 3: Con fecha 1 de abril de 2009 Falabella S.A. colocó las series de bonos H y J, el
detalle se encuentra a continuación:

Nº DE MONTO TASA DE
INSCRIPCIÓN SERIE NOMINAL UNIDAD INTERÉS
REG. SVS 578 H 3.000.000 U.F. 2,80%
REG. SVS 579 J 3.500.000 U.F. 4,00%

PERIODICIDAD COLOCACIÓN EN
PLAZO PAGO DE PAGO DE CHILE O EN EL
SERIE FINAL INTERESES AMORTIZACIÓN EXTRANJERO
01-04-
H 2015 SEMESTRA SEMESTRA NACIONAL
01-04-
J 2033 SEMESTRA SEMESTRA NACIONAL

Plazo Vencimiento Tasa interés Promedio

Serie (años) Colocaciones
H 6 3,29%
J 24 4,40%

Se le pide:
a) Calcule el valor de mercado el día de la emisión de los bonos Serie J, suponiendo que
son cuotas iguales
b) Construya la tabla de amortización de los bonos Serie H y calcule el valor de mercado
suponiendo que son amortizaciones iguales.

Solución:

a) Calcule el valor de mercado el día de la emisión de los bonos Serie J, suponiendo que son
cuotas iguales
Datos:

– Valor Nominal =D= UF 3.500.000

– kd = Tasa Cupón = 2% + UF semestral
– n = Número de cupones
c  1 
VN  D   1  N  = 48
kd  1  k d  
– kb = Tasa de Mercado =
c  1 
3.500.000   1  48 
 c  114 .106,24 2,2% + UF semestral
0,02  1  0,02 
c  1  114 .106,24  1  4
B  1  N 
  1  48 
 3.361.733,19
kd  1  k d   0,022  1  0,022  
3.361.733,19
VM   96,05%
3.500.000
b) Construya la tabla de amortización de los bonos Serie H y calcule el valor de mercado
suponiendo que son amortizaciones iguales.

Datos:

– Valor Nominal =D= UF 3.000.000

– kd = Tasa Cupón = 1,4% + UF semestral
– n = Número de cupones = 12
– kb = Tasa de Mercado = 1,645% + UF semestral

N Valor Par Amortización Intereses Cuota

0 3.000.000,00
1 2.750.000,00 250.000,00 42.000,00 292.000,00
2 2.500.000,00 250.000,00 38.500,00 288.500,00
3 2.250.000,00 250.000,00 35.000,00 285.000,00
4 2.000.000,00 250.000,00 31.500,00 281.500,00
5 1.750.000,00 250.000,00 28.000,00 278.000,00
6 1.500.000,00 250.000,00 24.500,00 274.500,00
7 1.250.000,00 250.000,00 21.000,00 271.000,00
8 1.000.000,00 250.000,00 17.500,00 267.500,00
9 750.000,00 250.000,00 14.000,00 264.000,00
10 500.000,00 250.000,00 10.500,00 260.500,00

Pregunta 4: En base a la información proporcionada de los Bonos de Agrosuper, conteste las

siguientes preguntas:
a) Indique que tipos de bono son la Serie A, B, C y D.
b) Con respecto al riesgo de estos bonos, compare las Series A y B, explique porque no tienen
el mismo riesgo.
c) Explique cuál es el objetivo de las restricciones impuestas para el rescate de los bonos.
d) Realice la tabla de amortización para la Serie A.
e) Si usted sabe que la tasa promedio de colocaciones para la Serie D fue de 4,88%. Explique
cómo se transaron estos bonos.

5
SOLUCIÓN:
a) Indique que tipos de bono son la Serie A, B, C y D.
Serie A Francés
Serie B Francés
Serie C Bullet
Serie D Francés
b) Con respecto al riesgo de estos bonos, compare las Series A y B, explique porque no tienen
el mismo riesgo.

A pesar de tener el mismo vencimiento, e igual número de cuotas que amortizan deuda, el bono A
es en UF y el Bono B en pesos, por lo que se diferencian en el tipo de riesgo de moneda, la tasa
también es distinta sin embargo, no es comparable por estar en monedas distintas, por lo que la
diferencia fundamental es el riesgo de moneda.

6
 c) Explique cuál es el objetivo de las restricciones impuestas para el rescate de los bonos.

El objetivo es disminuir el riesgo del bono y mejorar la calificación de riesgo, de tal manera que la
tasa de mercado no sea tan alta, y asi no se les castigue tanto el precio de mercado de los bonos.

d) Realice la tabla de amortización para la Serie A.

Periodo Principal Amortización Interés Cupón

5.000.000,
0 00 -
5.000.000, 85.00 85.000,
1 00 0,00 00
5.000.000, 85.00 85.000,
2 00 0,00 00
5.000.000, 85.00 85.000,
3 00 0,00 00
5.000.000, 85.00 85.000,
4 00 0,00 00
4.537.068, 462.931, 85.00 547.931,5
5 46 54 0,00 4
4.066.267, 470.801, 77.13 547.931,5
6 08 38 0,16 4
3.587.462, 478.805, 69.12 547.931,5
7 08 00 6,54 4
3.100.517, 486.944, 60.98 547.931,5
8 40 68 6,86 4
2.605.294, 495.222, 52.70 547.931,5
9 65 74 8,80 4
2.101.653, 503.641, 44.29 547.931,5
10 12 53 0,01 4
1.589.449, 512.203, 35.72 547.931,5
11 69 44 8,10 4
1.068.538, 520.910, 27.02 547.931,5
12 79 90 0,64 4
538.772, 529.766, 18.16 547.931,5
13 41 38 5,16 4
538.772, 9.15 547.931,5
14 - 41 9,13 4

e) Si usted sabe que la tasa promedio de colocaciones para la Serie D fue de 4,88%. Explique
cómo se transaron estos bonos.

Los bonos se transaron bajo la par, ya que el mercado exigió una tasa superior a la que ofrecía el
bono.

7
Pregunta 5: En Chile, las empresas utilizan bonos corporativos para financiar inversiones o bien
para repactar pasivos, usualmente suelen transarse bajo la par el día de la colocación inicial, lo que
es equivalente a que la tasa exigida por CAPM es menor que la tasa cupón del bono.

RESPUESTA:

En Chile, las empresas utilizan bonos corporativos para financiar inversiones o bien para repactar
pasivos, usualmente suelen transarse bajo la par el día de la colocación inicial, lo que es
equivalente a que la tasa exigida por CAPM es mayor que la tasa cupón del bono.