Desafiando Al Ministro Guzmán

SEMANARIO ECONÓMICO
ANÁLISIS DE LA CONFERENCIA DE GUZMAN: MÁS DE

LO MISMO
El nuevo ministro de Economía, Martín Guzmán, presentó esta semana
las ideas generales que habrá detrás del futuro plan económico
cuando esté hecho. Planteó que su gestión y plan tendrán como
principales objetivos frenar la caída de la actividad, eliminar los
desequilibrios heredados y devolver la tranquilidad a los mercados de
deuda, obviamente, siempre teniendo la “cuestión social” como foco
principal.
En el corto plazo podría haber un “veranito” que hay que

“aprovechar”. Cada firma lo debería aprovechar según su “ecuación”
económica y financiera. Sin embargo, dicho “veranito” no vendrá para
prolongarse, ni mucho menos para “quedarse”.
Una conferencia de prensa viciada de moral

Economistas: Quedó en evidencia que nuevamente el Gobierno Nacional asume sin
Verónica Sosa tener plan económico, exactamente igual que la anterior gestión en
Diego Giacomini diciembre 2015. Sin embargo, esta vez la situación es peor ya que
está amortiguada; es decir suavizada por la obra pública en la Ciudad de Buenos aires. Los datos
hacedemás de trescayó
mesesen se
22 sabía
de lasque
24Alberto Fernández
duranteterminaría
Delfina Ferreiro
puntuales muestran que el consumo cemento provincias el
acumulado de los primeros cinco meses siendo
delpresidente, y la situación
año, aumentando macroeconómica
sólo en CABA (+25,8%) yesen
aún más delicada.
Neuquén
Sophia Parnisari
(+7,3%). Por el contrario, Catamarca (-37%), Chaco (-28,5%) y Santiago del Estero (-26,1%) registraron
Tan12).
las caídas más pronunciadas (ver gráfico importante como lo anterior, el nuevo ministro dijo “no hay
margen para políticas de ajuste el próximo año”. Sin embargo, sí habrá
Gráfico 12: Variación acumulada del ajuste
consumo
en de cemento
2020 por provincia
y lo realizará acumulado
el sector privadoa que
mayo 2019ajustando
viene
hace ya muchos años, en contraposición al sector público y la política.
Malos diagnósticos e inconsistencias, lleva a malos resultados
El principal problema económico argentino es la falta de crecimiento.

Argentina no crece en la película de los últimos 12 años punta a punta.
Semanario Económico N°402 En este marco, creemos que en la conferencia del nuevo ministro
debería haber presentado un diagnóstico de las verdaderas razones
13 de Diciembre de 2019 por las cuales Argentina no crece; y luego anunciar en detalle un plan o
programa económico con las políticas correctoras que nos permitan
volver al sendero del crecimiento perdido, generando así confianza en
los agentes económicos. Nada de esto hizo.
Fuente: E&R en base a datos oficiales
Por otra parte, el nuevo ministro dijo que “arreglar” el tema de la
deuda rápidamente es su prioridad. Sin embargo, esto último no es
En cuanto al sector externo, el últimoconsistente
dato de mayo
consobre las exportaciones,
la solvencia arrojó
intertemporal deunlavalor de USD
deuda, lo cual es
6.017 millones y USD 4.644 millones para las importaciones. Dejando un saldo comercial
imprescindible para arreglar “en serio” el tema de la deuda.
superavitario de USD 1.373 millones. Comparándolo en términos interanuales, las exportaciones
crecieron 17% y las importaciones cayeron 28%. Para evaluar de independencia del sector externo
hay que determinar la composición y participación de los productos que el país exporta como así
también los bienes necesarios de los demás países.
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E-mail: QUE EN 2019.
Semanario Económico N°402
13 de Diciembre de 2019
ANÁLISIS DE LA CONFERENCIA DE GUZMAN: MÁS DE LO MISMO

El nuevo ministro de Economía, Martín Guzmán, presentó esta semana las ideas generales que habrá
detrás del futuro plan económico cuando esté hecho.
El ministro planteó que su gestión y plan tendrán como principales objetivos frenar la caída de la
actividad, eliminar los desequilibrios heredados y devolver la tranquilidad a los mercados de deuda,
obviamente, siempre teniendo la “cuestión social” como foco principal.
De acuerdo con nuestra visión, la conferencia debe ser analizada en dos planos, el plano moral y el
plano teórico técnico, ambos entrelazados entre sí. El plano moral condiciona a la esfera técnica. Por
un lado, la conferencia de prensa está peleada con la buena moral. Esto conduce indefectiblemente
al uso de la mala teoría, los diagnósticos errados y en consecuencia, políticas erradas.
En el corto plazo podría haber un “veranito” que hay que “aprovechar”. Cada firma lo debería
aprovechar según su “ecuación” económica y financiera. Sin embargo, dicho “veranito” no vendrá
para prolongarse, ni mucho menos para “quedarse”. Su longitud estará condicionada por el éxito de
las negociaciones en materia de deuda. En este sentido, queremos remarcar que no hay que ser
optimistas con los resultados de mediano y largo plazo. Todo lo contrario. Se viene más de lo
mismo y peor.
Una conferencia de prensa peleada con la moral
Por varios motivos. Primero, porque mostró que no tiene hecho el plan económico. Nuevamente
asumieron sin tener plan económico hecho, exactamente igual que la anterior gestión en
diciembre 2015. Sin embargo, asumir en 2019 sin plan económico es peor que asumir sin plan
económico en 2015. ¿Por qué? Hace cuatro años atrás, Cambiemos no pensaba que terminaría
ganando. De hecho, ganó por 51% a 49% (redondeando) en el ballotage tres semanas antes de
asumir.
Sin embargo, esta vez la situación es diametralmente opuesta. Hace más de tres meses que se sabía
que Alberto Fernández terminaría siendo presidente, por lo que tuvo tiempo para diseñar un plan
económico serio. Más aún si se dice que la herencia macro 2019 es mucho más delicada que la
herencia macro 2015, lo cual es verdad. Peor aún, si se dice que hay alto riesgo de default total, y
que hay que arreglar el “tema” de la deuda cuanto antes.
En este marco, en la conferencia del miércoles pasado se debería haber anunciado un plan
económico con lujo de detalles. Paralelamente, se perdió la oportunidad de presentar la ingeniería
financiera de una oferta de nuevos bonos a ser canjeados por los viejos bonos en un proceso de
reestructuración de la deuda, sentando las bases certeras de la negociación. Es decir, se perdió la
oportunidad de construir reputación y brindar señales para que, mirando hacia el futuro, haya
credibilidad.
Segundo, la conferencia siguió viciada de moral cuando el nuevo ministro dijo “no hay margen para
políticas de ajuste el próximo año”. El nuevo ministro miente. Sí habrá ajuste en 2020, y lo realizará

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agradecemos citar la fuente.
la misma “parte” del sector privado que viene ajustando hace ya muchos años. Se pagará más
ganancias, más bienes personales, más retenciones, ¿más renta financiera?, ¿impuesto a la herencia?
que el año pasado. Es decir, se pagarán más impuestos al ahorro, al capital y a la “generación” de
dólares, lo cual es un tiro en el pie del crecimiento económico pero es caja para el Estado y la
cuestión pública.
Malos diagnósticos e inconsistencias, lleva a malos resultados
El principal problema económico argentino es la falta de crecimiento. Cuando comparamos la

generación de riqueza, el PBI per cápita de 2019 con respecto a 2015; 2011 y 2007, se aprecia una
caída de aproximadamente -8%; -12% y -4%; respectivamente. Puesto blanco sobre negro, Argentina
no crece en la película de los últimos 12 años punta a punta; saga de tres episodios dirigida
sucesivamente por CFK (episodio 1 y 2) y por Macri (episodio 3).
Gráfico 1: pib per cápita
Fuente: E&R en base a INDEC
En este marco, creemos que la conferencia del nuevo ministro debería haberse presentado un
diagnóstico de las verdaderas razones por las cuales Argentina no crece; y luego anunciar en detalle
un plan o programa económico con las políticas correctoras que nos permitan volver al sendero del
crecimiento perdido, para generar confianza en los agentes económicos. Nada de esto hizo.
Usar mala teoría económica, no poder visualizar el origen de los problemas, diagnosticar
incorrectamente y consecuentemente, diseñar y aplicar malas políticas que irremediablemente no
arreglaran los problemas, no nos devolverán al sendero del crecimiento, sino todo lo contrario.
Justamente, no tener intenciones de ajustar ni a la política, pero sí al sector privado es lo que

impide tener un buen diagnóstico del origen de los problemas y lleva a inconsistencias y malas
políticas; de aquí, a peores resultados.

¿Por qué Argentina no crece hace 12 años? Está claro que ninguno de los diagnósticos keynesianos
progresistas puede explicar la decadencia económica argentina. Nadie puede atreverse a decir que
Argentina no crece por culpa de una política fiscal contractiva. La política fiscal ha sido expansiva a
lo largo de todo el período de análisis hasta el tercer trimestre 2018. Tampoco nadie puede
animarse a sostener que es consecuencia de una “dura” política monetaria. La política monetaria
fue siempre expansiva hasta 2019. Inclusive en tres de los cuatro años de la administración
Cambiemos (ver gráfico 2). La aceleración inflacionaria, cuya tendencia pasó sucesivamente de 20%;
25%; 30%; 35%; 40%; 45% y 55% anual, es el termómetro de la política monetaria expansiva.
Gráfico 2: evolución de los pasivos monetarios relevantes BCRA en 2016/2019
BCRA: Emisión de Pasivos Monetarios Relevantes en 2016/2019 Con caída de

+33% Md
+43% Se van
3.000.000 70,0%
+47% +7% emitiendo a lo
60,0%
“loco”:+27%
59,7%
2.500.000
52,5%
50,0%
45,7%
2.000.000 42,7%
40,0%
34,7%
1.500.000 30,0%
27,1%
22,7%
20,0%
1.000.000
10,0%
500.000
En Dic’19/Mzo’2’0 0,0%
La emisión interanual saltaría a +35%/+40%
0 -10,0%
BM LELIQ LEBACs PASES PASIVOS RELEVANTES Variación interanual Pasivos Relevantes (der)
Fuente: E&R en base a BCRA
La falta de crecimiento no es tampoco ni “culpa” de las elevadas tasas de interés, ni “culpa” del
FMI. La tasa de interés real fue siempre negativa en tiempos Kirchneristas y también el último
trimestre 2016 y en 2017; y la economía no creció. El acuerdo con el FMI es del segundo semestre del
2018; y Argentina estuvo sin crecer todos los años previos.
El punto es que el nuevo ministro Guzmán trabaja parece no haber identificado las verdaderas
causas que hacen que Argentina no crezca. Argentina no crece como consecuencia de la
envergadura de su Estado y del elevado nivel de gasto público y presión tributaria; justamente las
variables que el nuevo ministro no mencionó tocar, sino que seguramente pretende subir en lugar de
bajar.
Argentina no crece hace doce años porque el sector público y el tamaño del Estado asfixian al
sector privado, no dejándolo hacer negocios, ni ganar dinero. Sin la posibilidad de negocios, ni ganar
dinero, el sector privado no invierte y no acumula stock de capital, por ende no amplía su frontera de
posibilidades de producción, no genera más riqueza y no crece. Como consecuencia de no expandir

la capacidad de producción, no se crean puestos de trabajo y la demanda laboral no aumenta. Dada

una oferta laboral con población creciente, el salario real de equilibrio cae. Argentina se empobrece.
Gráfico 3: 2019 vs. 2003; escenario fiscal y monetario.
Fuente: E&R
De hecho, en el gráfico 3 se aprecia como la situación fiscal actual es significativamente opuesta a la

coyuntura fiscal 2003, cuando Alberto Fernández inició su gestión de jefe de gabinete de Néstor
Kirchner. En este marco, si se procurara aplicar políticas fiscales expansivas de estimulación de
demanda similares a las de 2003, los resultados serían diametralmente opuestos, ya que se parte de
una situación totalmente diferente.
Hoy en día se tiene 14p.p. en términos del PBI más de gasto público que en 2003. Paralelamente,
hay 8p.p. más de presión tributaria. Además, se tiene un resultado fiscal -5p.p. peor que en aquella
oportunidad. En este marco, agrandar al Estado es asfixiar más al sector privado, potenciar los
problemas y asegurar que Argentina no vuelva al sendero del crecimiento, sino todo lo contrario.
Además, en el panel inferior del gráfico 3 se observa que el contexto monetario de 2019 también es
infinitamente más complicado que el contexto monetario 2018. Hoy en día hay fuerte desequilibrio
monetario, caída de demanda de dinero y altas expectativas de inflación. Por el contrario, en 2008
había equilibrio monetario, demanda de dinero creciente y bajas expectativas de inflación. Los

números de dólar e inflación de 2019 y 2003 son elocuentes en este sentido. En este contexto
monetario, si se agranda el Estado, el resultado de mediano plazo terminará siendo más dólar, más
brecha y más inflación.
De hecho y como venimos explicando, lo más probable es que el nivel de actividad, la oferta y
demanda agregada, la inflación, la tasa de interés real y el dólar real presenten la trayectoria
temporal de corto y mediano plazo que muestra el diagrama de fases del gráfico 4.
Gráfico 4: diagrama de fase de las principales variables.
Fuente: E&R
Las inconsistencias técnicas de la conferencia
El nuevo ministro dijo que “arreglar” el tema de la deuda rápidamente era prioridad. Sin embargo,
todo lo dicho por el nuevo ministro no es consistente con la solvencia intertemporal de la deuda, lo
cual es imprescindible para arreglar “en serio” el tema de la deuda.
La deuda se paga financieramente en el corto plazo con superávit primario. La suma de los superávit
primarios futuros descontados debe ser mayor que la deuda. O sea, hay que tener superávit
primario sí o sí para que la deuda sea pagable y tenga refinanciamiento. La deuda se paga
económicamente en el largo plazo con crecimiento económico. Hay que crecer “en serio” y
sostenidamente para que la deuda sea pagable y tenga refinanciamiento.
Sin embargo, el problema es que las palabras del nuevo ministro (de terminar materializándose en
los hechos) llevan a anticipar que no tendremos ni superávit primario, ni crecimiento, por lo cual la
deuda seguirá siendo insustentable en términos dinámicos, y toda reestructuración terminará
siendo un maquillaje que tarde o temprano se terminará cayendo.

Gráfico 5: sustentabilidad de la deuda
Fuente: E&R
En el mejor de los casos y suponiendo que se alinean todos los astros y se firma una reestructuración
de deuda en la cual hay años de gracias, pero el taxímetro sigue corriendo y sólo se patean pagos
(pareciera ser lo que propone Guzmán), si no se logra un rápido y significativo superávit primario y
no se vuelve a crecer “en serio”, terminado el período de gracia los problemas de endeudamiento
serían mayores que hoy en día.
¿Por qué se puede anticipar que no habrá superávit primario? Primero, porque se dijo que no se va a
bajar el gasto público. Segundo, porque se dejó traslucir que se aumentará el gasto público, y dicho
incrementos son instantáneos, mientras que la recaudación marginal proveniente de nuevos
impuestos entra de a “poco”, con lo cual el déficit fiscal sube al principio. En este marco, sí o sí
deberá haber más emisión monetaria, cuando el ministro reconoció que más emisión sería más
inflación, aunque el aumento del nivel general de precios no era un fenómeno 100% monetario.
Tercero, porque cuando el ministro dijo que era necesario superávit primario, el mismo aclaró que
no había que esperar que hubiese superávit en 2020/2021 y remarcó enfáticamente que iba a
haber todavía más gradualismo que con Macri.
¿Por qué se puede anticipar que no habrá crecimiento “en serio” de largo plazo? Porque se procura
defender al Estado y agrandar al sector público, en detrimento del sector privado asfixiándolo
todavía más. De hecho, el nuevo ministro fue muy claro cuando dijo “los que tienen más debe
colaborar con los que tienen menos”. De esta frase queda claro el aumento de la presión tributaria,
que estará concentrado en más impuestos al ahorro y al capital, todo lo que atenta contra el
crecimiento. También queda claro que los políticos nunca están del lado de los que ajustan ni se ven
obligados a colaborar. Sigue habiendo 21 ministerios, cuando Argentina siempre funcionó con 8 y 5
ministerios hasta finales del siglo XX. El Presupuesto de salarios y honorarios del Congreso sigue
superando el monto total de la emergencia alimentaria.

ARGENTINA
nov-19 oct-19 sep-19 ago-19 jul-19
Actividad Económica Detalle Fuente
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC s/d s/d s/d 0,0 s/d s/d 134,8 -1,6% -2,1% 140,9 -0,8% -3,6% 146,3 1,8% 0,5%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC s/d s/d s/d 128,0 9,7% -2,2% 116,6 -7,2% -5,0% 125,6 0,7% -6,4% 124,7 8,6% -1,6%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC s/d s/d s/d 62,1 -0,4% -4,2% 57,7 -0,5% -5,6% 60,5 -0,3% -4,0% 58,7 -0,2% -2,3%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC s/d s/d s/d 189,7 1,5% -9,5% 186,9 -6,6% -8,7% 200,0 6,7% -6,0% 187,5 11,2% -1,9%
Supermercados Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 149,5 -8,2% -8,8% 162,9 4,1% -7,3% 156,4 -1,4% -12,7%
Shopping centers Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d s/d 224,3 -10,4% 45,9% 250,5 -0,7% 35,8%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 179,8 1,1% -0,9% 186,3 1,1% -3,4% 188,9 1,1% -2,8%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 25.624 -2,9% -35,5% 32.432 -3,3% -33,2% 35.781 -3,3% -32,1% 44.006 -4,0% -32,8% 49.477 -3,2% -26,4%
Indicadores de Confianza Detalle Fuente
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 41,4 -5,5% 28,8% 43,8 4,0% 34,1% 42,1 0,6% 24,9% 41,9 -5,2% 15,5% 44,2 8,9% 21,9%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,98 -1,5% 11,9% 2,01 5,2% 14,2% 1,91 -13,2% 9,1% 2,20 11,7% 13,4% 1,97 5,9% -2,0%
Precios y Salarios Detalle Fuente
Precios al Consumidor (INDEC) Base Apr'16 = 100 INDEC 319 4,3% 52,2% 306 3,3% 50,5% 297 5,9% 53,5% 280 4,0% 54,5% 269 2,2% 54,4%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC - 0,0% 0,0% - 0,0% 0,0% 356 4,2% 46,2% 342 11,2% 62,8% 307 0,1% 53,5%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC - 0,0% 0,0% 4.334 4,2% 44,2% 4.160 2,4% 41,5% 4.062 7,2% 48,2% 3.788 2,4% 43,0%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) BCRA 206 0,5% 2,8% 205 0,5% 0,7% 204 2,3% 2,0% 200 -1,7% -3,7% 203 -4,8% -2,0%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC 756 0,0% 0,0% 724 4,4% 43,4% 694 4,7% 42,4% 662 3,2% 40,0% 642 1,8% 39,5%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 740 2,6% 44,2% 721 2,8% 43,8% 701 4,3% 43,8%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 716 3,6% 44,9% 691 1,8% 44,8% 679 6,2% 46,5%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC 16.875 0,0% 57,7% 16.875 8,0% 57,7% 15.625 10,6% 46,0% 14.125 13,0% 41,3% 12.500 0,0% 25,0%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC 13.387 0,0% 55,0% 13.387 3,5% 55,0% 12.937 12,2% 49,8% 11.528 0,0% 42,4% 11.528 0,0% 42,4%
Sector Externo Detalle Fuente
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 59,7 2,0% 63,8% 58,5 3,6% 57,7% 56,5 7,2% 46,4% 52,7 23,9% 75,0% 42,5 -3,0% 54,0%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 2,10 -2,2% 6,5% 2,15 -0,7% 2,1% 2,17 2,2% -4,6% 2,12 16,4% 12,6% 1,82 -4,3% 0,1%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC s/d s/d s/d 5.747 0,5% 6,5% 5.746 1,1% 14,1% 5.568 0,6% 7,0% 5.856 0,7% 8,1%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC s/d s/d s/d 4.003 -2,1% -21,1% 4.002 -1,3% -14,9% 4.400 -3,5% -30,3% 4.905 -2,3% -20,7%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC s/d s/d s/d 1.744 11,7% 436,6% 1.744 13,1% 417,5% 1.168 26,9% -205,0% 951 25,4% -224,0%

Está prohibida su circulación y reproducción total no autorizada expresamente. Para reproducción parcial agradecemos citar la fuente.

Politica Monetaria y Sistema Financiero Detalle Fuente
Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 1.561.694 17,2% 24,3% 1.332.545 -1,4% 6,4% 1.351.000 1,7% 6,3% 1.328.293 -3,9% 11,0% 1.382.244 -1,4% 24,4%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 2.180.722 -2,4% 29,1% 2.235.431 3,2% 30,4% 2.166.444 3,5% 15,4% 2.093.936 1,5% 18,8% 2.062.200 4,1% 15,9%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 3.683.379 -0,3% 18,5% 3.693.862 0,3% 23,1% 3.681.840 -0,3% 23,7% 3.694.252 2,5% 26,0% 3.604.435 3,3% 27,6%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 3.515.059 -2,3% 25,3% 3.596.137 -2,3% 32,2% 3.680.508 -7,3% 36,6% 3.970.105 7,3% 62,0% 3.698.339 2,2% 59,2%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 1.752.039 4,4% 13,1% 1.678.252 4,5% 8,1% 1.605.983 3,5% 2,5% 1.551.012 1,5% 0,1% 1.527.620 0,8% -0,5%
Stock Leliqs MM de pesos BCRA 721.203 -30,2% s/d 1.033.403 -8,4% s/d 1.127.732 -14,3% s/d 1.316.469 3,0% s/d 1.278.657 15,6% s/d
Reservas BCRA MM de USD BCRA 43.739 1,1% -14,6% 43.260 -11,6% -19,9% 48.941 -9,5% -0,1% 54.100 -20,3% 2,7% 67.899 5,6% 17,1%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 58,03 9,1% 14936,9% 58,03 9,1% 14936,9% 58,03 9,1% 14936,9% 53,19 12,3% 63,2% 47,38 -1,1% 48,1%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 0,59 7,7% -17,6% 0,59 7,7% -17,6% 0,59 7,7% -17,6% 0,55 12,0% -10,9% 0,49 -25,5% 14,1%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg 2.169 38,3% 224,9% 2.169 38,3% 224,9% 2.169 38,3% 224,9% 1.568 98,6% 144,0% 790 -10,8% 38,2%
Índice Merval en USD Bloomberg 897 18,1% 21,9% 897 18,1% 21,9% 897 18,1% 21,9% 759 -41,5% -16,1% 1.297 0,6% 29,6%
Politica Fiscal Detalle Fuente
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 284.425 -0,6% -9,0% 284.425 -0,6% -9,0% 422.012 2,9% 42,7% 458.495 3,9% 56,3% 450.910 3,8% 53,4%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON -25.368 5% -53,0% -25.368 5% -53,0% -25.368 2% -11,0% 13.746 -13% 232,7% 4.293 -9% 130,1%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON -14.798 -8% -81,1% -14.798 -8% -81,1% -14.798 -5% -73,5% -77.867 8% 436,4% -77.867 2% 24,8%
Precios Commodities Detalle Fuente
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 323 1001,7% 10,4% 323 1001,7% 10,4% 305 901,7% 5,8% 303 801,7% -1,6% 314 701,7% 2,2%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 5.760 -0,6% -4,8% 5.760 -0,6% -4,8% 5.759 -0,4% -4,8% 5.709 -0,5% -8,7% 5.941 -0,4% -5,5%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 63,3 -2,2% -21,3% 63,3 -2,2% -21,3% 62,3 -2,1% -21,0% 59,3 -1,7% -19,0% 64,0 -1,3% -14,0%
Oro USD por onza troy IMF 1.512 0,1% 24,4% 1.512 0,1% 24,4% 1.511 0,7% 26,1% 1.500 6,2% 24,8% 1.413 4,0% 20,1%

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