Mercado de Capitales Lic. Julio C. Ibarrola M.

MAE

BOLILLA 1
MERCADOS FINANCIEROS

1.1. El Sistema Financiero

El sistema financiero es el esquema que permite la transferencia de dinero entre los
ahorradores y deudores, así como las estructuras diseñadas para su control y buen
funcionamiento.

El Sistema Financiero es un marco institucional en el que los agentes con déficit de fondos
obtienen los recursos sobrantes de los agentes con superávit de fondos. La forma en que se
canalizan los fondos de unos agentes a otros, puede hacerse directamente, bien a través de
Mediadores del Sistema Financiero o a través del proceso de Intermediación Financiera.
Los agentes o sectores económicos son los grupos entorno a los cuales gira la actividad
económica. Son tres: el Sector Privado (familias y empresas), el Sector Público y el Sector
Exterior. En el ámbito agregado, los agentes con superávit de fondos lo suelen constituir las
familias y, las unidades con déficit de fondos estarían constituidas por las empresas y los
organismos públicos. No obstante, en el ámbito particular se pueden encontrar miembros de
un mismo sector en ambas unidades, es decir puede haber una familia con exceso de fondos
y otra con necesidad de fondos. Cuando cumple adecuadamente sus funciones, un sistema
financiero contribuye a generar un mayor volumen de ahorro y a que los recursos así
captados puedan dedicarse a la financiación de actividades productivas, de acuerdo con los
deseos diferentes de los potenciales inversores.

1.2. Definición y funciones del mercado de capitales

El mercado de capitales es un tipo de mercado financiero donde se realiza la compra-venta
de títulos valor, activos financieros de empresas y otras unidades económicas como son las
acciones, obligaciones y títulos de deuda a largo plazo. El mercado de capitales otorga a los
inversores la posibilidad de participar como socios proporcionalmente en el capital de la
empresa invertido. En contraposición, las empresas tienen la posibilidad de colocar parte de
su capital entre un gran número de inversores con el propósito de financiar capital de
trabajo y la expansión de la empresa.

Funciones
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 Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de

liquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía.
 Asigna recursos a la financiación de empresas del sector productivo.
 Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades productivas.
 Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes.
 Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo,
riesgo, rendimiento) de acuerdo a las necesidades de inversión o financiación de los
agentes participantes del mercado.

1.3. Clasificación de los mercados financieros

Hay muchas formas para clasificar los mercados financieros, algunos de ellos:

Clasificación por la naturaleza de la obligación

Mercado de deuda
Mercado de acción

Clasificación por vencimiento de la obligación

Mercado de dinero (corto plazo)
Mercado de capitales (largo plazo)

Clasificación por madurez de la obligación

Mercado primario (obligaciones recientemente emitidas)
Mercado secundario (obligaciones varias veces comercializadas)

Clasificación por entrega inmediata o futura

Mercado spot o en efectivo
Mercado derivado (de opciones)

Clasificación por estructura organizacional

Mercado de subasta
Mercado de mostrador
Mercado intermediado

1.4. Globalización de los Mercados Financieros

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Debido a la globalización de los mercados financieros por todo el mundo, las entidades de
cualquier país que buscan conseguir fondos no necesitan limitarse a sus mercados
financieros domésticos. Ni tampoco los inversionistas de un país se limitan a los activos
financieros emitidos en sus mercados domésticos. Los factores que llevan a la integración
de los mercados financieros son:

(1) Desreglamentación o liberación de los mercados y de las actividades de los

participantes en el mercado en los principales centros financieros del mundo: La
competencia global ha forzado a los gobiernos a desreglamentar (o liberar) diversos
aspectos de sus mercados financieros para que sus empresas financieras puedan
competir efectivamente alrededor del mundo.
(2) Avances tecnológicos para monitorear los mercados mundiales, ejecutar órdenes
y analizar las oportunidades financieras: Los avances tecnológicos han aumentado
la integración y la eficiencia del mercado financiero global. Los avances en los
sistemas de telecomunicación enlazan a los participantes del mercado por todo el
mundo, dando como resultado que las órdenes pueden ejecutarse en segundos. Los
avances en la tecnología de las computadoras que se adaptan a sistemas de
telecomunicación avanzada, permitiendo la transmisión de información sobre precios
de valores y otras informaciones importantes en tiempo real, a muchos participantes
en distintos lugares. Por lo tanto, un sin número de inversionistas pueden monitorear
los mercados globales y simultáneamente, calcular la manera en que esta información
impactará en el perfil riesgo/retorno de sus carteras. La mejora en el poder de
cómputo permite manejar de manera instantánea, la información de mercado en
tiempo real, para que puedan identificarse las oportunidades de arbitraje.
(3) La institucionalización cada vez mayor de los mercados financieros: Los
mercados financieros de Estados Unidos que antes eran controlados por inversionistas
detallistas, son manejados ahora por instituciones financieras. Por inversionistas
detallistas queremos decir individuos. Por ejemplo, cuando usted o yo compramos
una acción común somos referidos como inversionistas detallistas.

Al cambio de control de inversionistas detallistas a los inversionistas institucionales se les

conoce como “la institucionalización de los mercados financieros”. Lo mismo sucede en
otros países industrializados. A diferencia de los inversionistas detallistas, los
institucionales están más dispuestos a transferir fondos a través de fronteras nacionales,
para lograr así, mejorar la diversificación de carteras y/o explotar asignaciones de precios
erróneos que se perciban de los activos financieros en países extranjeros. Los beneficios de
la diversificación potencial de la cartera, asociados con inversiones globales, han sido
documentados en numerosos estudios que han elevado el conocimiento de los
inversionistas sobre las virtudes de la inversión global.

1.5. Activos Financieros

Un activo, en términos generales, es cualquier posesión que tiene valor en un intercambio.
Los activos pueden ser clasificados como tangibles o intangibles.

a) Un activo tangible es aquél cuyo valor depende de propiedades físicas particulares,

también se lo define como bienes de naturaleza material susceptibles de ser percibidos,
que se pueden tocar, medir. Ejemplos de ellos, serían: Muebles, maquinaria, vehículos,
inmuebles etc.

b) Los activos intangibles, por el contrario, representan obligaciones legales sobre algún
beneficio futuro. Su valor no tiene relación con la forma, física ni de cualquier otro
tipo, en que estas obligaciones estén registradas. Son bienes intangibles aquellos que
no pueden apreciarse por los sentidos, sino por la inteligencia, ya que se trata de cosas
inmateriales. Entre los bienes intangibles podemos encontrar los derechos sobre
patentes, marcas, concesiones, renombre comercial, licencias, software, etc.

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Con relación a los intangibles hay algo que tomar en cuenta:

En la nueva economía, los activos intangibles cada vez están representando un mayor valor
dentro de las empresas. Hoy en día la Relación con los clientes, el saber hacer (Know how),
los procesos operativos, la marca, están teniendo mayor relevancia al valorizar una
empresa. Y ese es un punto que la Contabilidad no lo toma como parte del activo de la
empresa, todavía ahí hay campo que para investigar y encontrar una metodología que
permita incorporar estos conceptos como partidas dentro de los Estados Financieros.

Los activos financieros son activos intangibles. El Activo Financiero por lo general es un
documento legal que representa una inversión o un derecho económico para quien está
entregando el dinero y es un mecanismo de financiación para quien lo está emitiendo, en
otras palabras, recibiendo el dinero en préstamo. También existen otros tipos de Activos
Financieros que no necesariamente son documentos, como las marcas, concesiones,
renombre comercial, licencias, software, etc. La entidad o persona que expide este
documento es llamado emisor del activo financiero, adquiere una obligación de carácter
económico con la persona o entidad que adquiere el Título, llamado inversionista y este
último a su vez espera recibir renta o retorno por la inversión realizada. Para los activos
financieros, el valor o beneficio típico es una obligación de dinero a futuro.

1.6. Propiedades de los activos financieros

Los activos financieros tienen muchas propiedades que determinan o influencian su
atractivo ante las diferentes clases de inversionistas y emisores, éstas son algunas de
ellas: (1) monetización, (2) divisibilidad y denominación, (3) reversibilidad, (4) flujo y
retorno de efectivo, (5) periodo de vencimiento, (6) convertibilidad, (7) divisas, (8) liquidez
y (9) proyección de rendimientos o riesgo,

1. Monetización
Monetización es el proceso de convertir algo en dinero. La monetización puede referirse a
cambiar los valores por dinero, vendiendo una posesión o cargando por algo que antes fue
gratis. La monetización de la deuda ocurre cuando un banco central de una nación compra
bonos del estado. Si los gastos de un gobierno exceden su renta de los impuestos, la
monetización de deuda previene al gobierno de sacar capital del mercado privado. Algunos
activos financieros son empleados como medio de cambio. Estos activos son llamados
dinero, como la moneda y todas las formas o depósitos que permiten la escritura de
cheques. Otros activos, aunque no son dinero, están muy cercanos al mismo, ya que pueden
ser transformados a dinero a un pequeño costo, retraso, o riesgo y se les hace referencia
como casi dinero. Estos incluyen los depósitos a plazo y de ahorro, y los valores emitidos
por el gobierno llamados bonos del Tesoro. La monetización es claramente una propiedad
deseada por los inversionistas.

2. La divisibilidad y denominación
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Se relaciona con el tamaño mínimo al cual un activo financiero puede ser liquidado y
cambiado a dinero. Entre menor es el tamaño, más divisible es el activo financiero.
Un activo financiero como un depósito es típicamente divisible al infinito (hasta un
centavo), pero otros activos financieros tienen varios grados de divisibilidad
dependiendo de su denominación, que es el valor en dólares de la cantidad que pagará
al vencimiento cada unidad de activo. Por tanto, muchos bonos vienen en
denominaciones de $1,000 (mil dólares), el papel comercial en unidades de $25,000
(veinte y cinco mil dólares), y determinados tipos de certificados de depósito en
$100,000 (cien mil dólares) y más.

3. La reversibilidad
Se refiere al costo de invertir en un activo financiero y luego, volver a convertirlo en
efectivo. Un activo financiero, como un depósito en un banco, es altamente reversible,
debido a que por lo general no hay costos para la adición o el retiro de éste. Este riesgo de
mercado, puede estar relacionado con la variabilidad del precio, medida por alguna
dispersión del precio relativo a través del tiempo. Entre mayor sea la variabilidad, mayor
será la probabilidad de que el elaborador de mercado incurra en una pérdida superior a un
límite establecido entre el tiempo en que compra y vuelve a vender el activo financiero. La
variabilidad de los precios difiere ampliamente entre los activos financieros. Los pagarés
del Tesoro, por ejemplo, tienen un precio muy estable y en cambio, una acción especulativa
exhibirá muchas mayores variaciones en el corto plazo.
4. Flujo de efectivo
El rendimiento que un inversionista obtendrá si tiene un activo financiero, esto depende de
todas las distribuciones de efectivo que el activo financiero pagará a sus poseedores, los
dividendos sobre acciones y los pagos por bonos al portador. El rendimiento también
considera el pago principal de un valor de deuda y el precio de venta esperado de una
acción. Al calcular el rendimiento esperado también deben ser tomados en cuenta los pagos
que no son en efectivo, tales como los dividendos en acciones y opciones para la compra de
acciones adicionales o la distribución de otros valores. En un mundo de inflación también
es importante distinguir entre el rendimiento nominal esperado y el rendimiento real
esperado. El rendimiento nominal esperado es el retorno nominal esperado. Considera
a los dólares que se espera que sean recibidos, pero no ajusta esos dólares para tomar en
cuenta los cambios en su poder de compra. El rendimiento real neto esperado es el
rendimiento nominal esperado después de ajustado por la pérdida de poder de compra del
activo financiero a consecuencia de una inflación esperada. Por ejemplo, si el rendimiento
nominal esperado para una inversión a un año de $1,000 es 6%, al final del año el
inversionista espera obtener $1,060, que consisten de los intereses por $60 y el pago de la
inversión de $1,000. Sin embargo, si la tasa de inflación en el mismo periodo es del 4%,
entonces el poder de compra de $1,060 es solamente de $1,019.23 ($1,060 dividido entre
1.04).

5. Periodo de vencimiento

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Ésta es la longitud del periodo hasta que llega la fecha a la cual está programado hacer el
último pago o a la que el propietario ha convenido pedir la liquidación. Los instrumentos
para los cuales el acreedor puede pedir el pago en cualquier momento, como las cuentas de
cheques y muchas cuentas de ahorro, son llamados instrumentos de demanda. El
vencimiento es una característica importante de los activos financieros como los bonos, y
pueden ir desde un día hasta unas cuantas décadas. Muchos otros instrumentos, incluyendo
las acciones, no tienen vencimiento y son, por tanto, un tipo de perpetuidad. Debe
comprenderse que hasta un activo financiero con un vencimiento puede terminar antes
de su vencimiento. Esto puede suceder por diferentes razones, incluyendo bancarrota o
reorganización, o debido a convocatorias de amortización que demanden que el deudor
pague por anticipado, por lo general con alguna penalización y solamente después de haber
transcurrido varios años a partir de la emisión. Algunas veces el inversionista puede tener
el privilegio de pedir un pago anticipado. A esta característica se le llama opción de
venta. Algunos activos tienen vencimientos que pueden ser aumentados o extendidos a
discreción del emisor o del inversionista. Por ejemplo, el gobierno francés emite una
obligación renovable del Tesoro a 6 años, que permite que el inversionista, después de
haber transcurrido el tercer año, cambie a una nueva deuda a 6 años. Bonos similares son
emitidos por el gobierno británico.

6. Convertibilidad
Una propiedad importante de algunos activos es que son convertibles en otros activos. En
algunos casos la conversión se efectúa dentro de una clase de activo, como cuando un bono
es convertido en otro bono. En otras situaciones la conversión abarca varias clases. Por
ejemplo, un bono convertible corporativo es un bono que su poseedor puede cambiar a
acciones. Las acciones preferentes pueden ser convertidas a acciones comunes. Es
importante hacer notar que la temporalidad, costo y condiciones para las conversiones
están especificados claramente en la descripción legal del valor convertible al momento en
que es emitido.

7. Divisas
La mayoría de los activos financieros están denominados en una divisa, tales como el dólar
estadounidense, el yen o el euro. Los inversores deben conocer que el sistema financiero
global ha llegado a estar cada vez más integrado y que las tasas de cambio flotan
libremente, y que a veces son volátiles. Algunos emisores, respondiendo a los deseos de los
inversionistas para reducir el riesgo cambiario, han emitido valores de doble divisa. Por
ejemplo, algunos eurobonos (bonos emitidos en el mercado internacional de capitales, y
más concretamente, en cualquier país a excepción de aquel en cuya moneda está
expresada dicha emisión). Por ejemplo, una empresa española realiza una emisión de
bonos, denominados en Libras Esterlinas en Francia) pagan intereses en una divisa, pero el
valor principal o de rescate en otra. Los dólares de Estados Unidos y el yen son
comúnmente apareados en estos casos. Lo que es más, algunos eurobonos tienen una
opción de divisa, que permite que el inversionista especifique que los pagos de los intereses
o del principal se realicen en cualquiera de estas dos principales divisas.

8. Liquidez
Uno de los problemas más importantes que los bancos e instituciones financieras deben
resolver a diario es calcular cuánto dinero deben mantener en efectivo para pagar todas sus
obligaciones a tiempo, las cuales provienen, en su mayoría, de la recuperación de la cartera
de sus proveedores de fondos, que son quienes han entregado recursos a las IFIs
(Instituciones financieras de Intermediación), la cual debe devolverlos, ya sea al final o
al término de un depósito a plazo, o cuando el cliente de la cuenta de ahorro o corriente los
requiera. Dado que el negocio de las IFIs es prestar dinero, trataran de colocar la mayoría
del dinero que administran, puesto que si lo mantienen en caja para hacer pagos o devolver
depósitos, estarían perdiendo la oportunidad de ganar dinero, pero si mantienen muy poco,
podrían no tener la capacidad de hacer todos sus pagos y quedarían ilíquidos. La iliquidez
es muy distinta de la insolvencia, puesto que una IFI insolvente ha perdido su capital,
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mientras que una IFI ilíquida, en principio, no tiene recursos en efectivo para saldar sus
obligaciones. Sin embargo, si una IFI tiene problemas de liquidez usualmente tratará de
vender sus inversiones o parte de su cartera de créditos para obtener efectivo rápidamente,
incluso afrontando pérdidas al hacerlo, por lo que la liquidez mal administrada puede
conducir a la insolvencia. Este peligro es conocido como Riesgo de Liquidez. Para
mitigar este riesgo, las IFIs realizan permanentemente cálculos que les permitan establecer
las fechas y montos del dinero que van a necesitar para sus obligaciones y del dinero que
van a recibir por depósitos y repagos de los préstamos concedidos. Cuando los montos o las
fechas no coinciden, se dice que la IFI está “descalzada”. El descalce e iliquidez de una
IFI podría implicar la percepción de sus clientes de que ella es insolvente y ello conduce
usualmente a corridas de depósitos, las cuales pueden ser contagiadas a otras entidades que
dependen de los pagos de la IFI descalzada y que pueden igualmente quedar ilíquidas,
generando efectos de bola de nieve que pueden afectar la estabilidad del sistema financiero
de un país. Por este motivo, los supervisores bancarios en todo el mundo vigilan
permanentemente la liquidez de las IFIs, para establecer tempranamente si alguna entidad
requiere ser intervenida y evitar dichos efectos.

9. Proyección de rendimientos
La proyección de rendimientos es una propiedad básica de los activos financieros y es
un determinante principal de su valor. Suponiendo que los inversionistas tienen
aversión al riesgo, el grado de riesgo de un activo puede ser igualado con la falta de
certeza o de pronosticar su rendimiento. El valor de un activo financiero depende del
flujo de efectivo esperado y de la tasa de interés usada para descontar este flujo de efectivo.
Por tanto, la volatilidad puede ser una consecuencia de la incertidumbre acerca de las tasas
de interés futuras y del flujo de efectivo futuro. Las acciones corporativas representan un
rango de riesgo más amplio desde las emisiones de los servicios públicos hasta las
altamente especulativas. Un cambio en las tasas de interés, afectará en principio a todos los
precios en la dirección opuesta, pero el efecto es mucho mayor en el caso del precio de un
activo financiero con un vencimiento largo que en el de uno con una vida residual corta.
Por tanto, tomando únicamente esto en cuenta, los valores gubernamentales de Estados
Unidos a corto plazo, como los pagarés del Tesoro, tienden a ser los activos más seguros,
con excepción del dinero en efectivo.

1.7. Deuda contra obligaciones en acciones

Un agente superavitario tiene dos posibilidades de inversión en un mercado financiero.
a) La primera es invertir su dinero en un activo que le otorgue la posibilidad de recibir
una cantidad fija de dinero a su vencimiento, como pueden ser un bono o un depósito
bancario, y
b) la segunda es recibir una cantidad variable de dinero por invertir en el capital social
(acciones) de una empresa o corporación.
En el primer caso, se estaría enfrentando a un activo de renta fija o título de deuda, y en
el segundo a un título de capital, también llamado de renta variable o residual.

1.8. Precio y riesgo de un activo financiero

Un principio económico básico es que “el precio de cualquier activo financiero es igual
al valor presente de su flujo de efectivo esperado. El principio económico fundamental
de las finanzas es que “el precio de cualquier activo financiero es igual al valor presente
de todos los flujos de efectivo que el poseedor del activo espera recibir durante su
vida, incluso si el flujo de efectivo no es conocido con certeza”. Por lo general, el precio
correcto de un activo financiero puede ser expresado de la manera siguiente:

CF1 CF2 CF3 CFn

P= ---------- + ---------- + -------- + ……. + ---------
(l + r)1 (1 + r)2 (l + r)3 (l + r)n
donde:
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P = el precio del activo financiero

CF = el flujo de efectivo en el año t (t = 1,...., N)
N = vencimiento del activo financiero
r = tasa de descuento adecuada

Por flujo de efectivo queremos decir el flujo de pagos de efectivo a lo largo del tiempo (1).
Por ejemplo, si un bono del gobierno de Estados Unidos promete pagar $30 cada seis meses
durante los siguientes 30 años y $1,000 al final de los 30 años, éste es su flujo de efectivo.
En el caso de un préstamo del automóvil hecho por Citibank, si el prestatario está obligado
a pagar $500 cada mes durante 3 años, éste es el flujo de efectivo del préstamo. El retorno
esperado de un activo financiero está directamente relacionado con la noción del precio.
Dado el flujo de efectivo esperado de un activo financiero y su precio, podemos determinar
su tasa de retomo esperada. Por ejemplo, si el precio de un activo financiero es $100 y si su
único flujo de efectivo es $105 dentro de un año a partir de este momento, su retomo
esperado sería de 5%. El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o acción, y
las características del emisor, determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado.
Por ejemplo, suponiendo que el gobierno norteamericano nunca falla en los instrumentos de
deuda que emite, el flujo de efectivo de valores del Tesoro de Estados Unidos es conocido
con certeza. Sin embargo, lo que es incierto es el poder de compra del flujo de efectivo
recibido.

a) Caso préstamo del Citibank a una persona par compra de automóvil, la habilidad del
prestatario para pagar presenta algunas interrogantes acerca del flujo de efectivo.
Pero si el prestatario no falla en sus obligaciones del préstamo, el inversionista
(Citibank) sabe cuál será el flujo de efectivo.
b) Caso bono emitido por el gobierno japonés, el flujo de efectivo es conocido si es
que el gobierno japonés no falla. Sin embargo, puede ser que el flujo de efectivo no
esté valuado en dólares, sino en yenes. Por tanto, aunque el flujo de efectivo se
conozca en términos de la cantidad de yenes que serán recibidos, desde la perspec-
tiva de un inversionista estadounidense, la cantidad de dólares es desconocida. La
cantidad de dichos dólares dependerá del tipo de cambio entre el yen y el dólar al
tiempo en que sea recibido el flujo de efectivo.
c) Caso poseedor de acciones comunes de la IBM no tiene certeza ni de la cantidad ni
del momento en que se paguen dividendos. Los pagos de dividendos estarán
relacionados con las ganancias de la compañía. A pesar de que existen varios tipos
de riesgos podemos ver tres de ellos en nuestros ejemplos:

a) El primero es el riesgo de que el emisor o prestatario no cumpla sus obligaciones,

conocido como riesgo de crédito o riesgo por incumplimiento.
b) El segundo para los activos financieros cuyo flujo de efectivo no está nominado
en dólares, existe el riesgo de que el tipo de cambio varíe en forma adversa,
dando como resultado menos dólares. A este riesgo se le llama riesgo de tipo de
cambio extranjero.
c) Por último, es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de
efectivo esperado, llamado riesgo del poder de compra o riesgo de inflación.

Función de los activos financieros

Los activos financieros tienen dos funciones económicas principales:
1. La primera es la transferencia de fondos de aquellos que tienen un excedente
para invertir hacia aquellos que los necesitan para invertidos en activos tangibles.
2. La segunda función es transferir fondos en forma tal, que se redistribuya el
inevitable riesgo asociado con el flujo de efectivo el cual se genera por los activos
tangibles, entre aquellos que buscan y aquellos que proporcionan los fondos.

1 ()
Los contadores usan el término flujo de efectivo en forma diferente. Un contador define el flujo de efectivo como el
ingreso neto después de impuestos, más los gastos que no son en efectivo como la depreciación. Los economistas
financieros definen el flujo simplemente como el efectivo que se espera recibir.
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Podremos ilustrar estas dos funciones económicas con los siguientes ejemplos:

Miguel López ha obtenido una licencia para fabricar relojes de tortugas ninja. Miguel
estima que necesitará $1 millón para comprar una planta y equipo para fabricar los relojes.
Desafortunadamente, sólo cuenta con $200,000 para la inversión, sin embargo, estos son
los ahorros de toda su vida los cuales teme arriesgar, aunque tiene confianza de que habrá
un mercado receptivo para los relojes.
Gabriela Ruiz heredó hace poco $730,000. Ella planea gastar $30,000, en algunas joyas,
mobiliario y unos cuantos cruceros e invertir los $700,000 restantes.

Octavio Gómez, un abogado de renombre que trabaja en un exitoso bufete en Nueva York,
ha recibido un cheque de gratificación y después de pagar impuestos recibe $250,000.
Planea gastar $50,000 en un BMW e invertir $200,000.

Supongamos que por accidente, Miguel, Gabriela y Octavio se reúnen en una función
social. En algún momento de la conversación comentan sus planes financieros y al terminar
acuerdan un trato. Miguel acepta invertir $100,000 de sus ahorros en el negocio y vender
una participación del 50% a Gabriela por $700,000. Octavio acuerda prestarle a Miguel
$200,000 por un periodo de 4 años con una tasa de interés del 18% anual. Miguel será
responsable de operar el negocio sin la asistencia de Gabriela u Octavio. Ahora Miguel
tiene su millón de dólares pare fabricar los relojes.
Dos obligaciones financieras se producen en esta reunión. La primera es un instrumento
accionario emitido por Miguel y comprado por Gabriela en $700,000. El otro es un
instrumento de deuda emitido por Miguel y comprado por Octavio en $200.000. Por tanto,
los dos activos financieros permitieron que se transfirieran los fondos excedentes de
Gabriela y Octavio a Miguel, quien necesitaba fondos para invertir en activos tangibles para
la fabricación de sus relojes. Esta transferencia de fondos es la primera función
económica de los activos financieros.

El hecho de que Miguel no quisiera invertir sus ahorros de $200.000, significa que quería
transferir parte del riesgo. Lo hizo vendiéndole a Gabriela un activo financiero que le da a
ella una obligación financiera igual a la mitad del flujo de efectivo del negocio. Él, además
asegura una cantidad adicional de capital de Octavio, quien no desea compartir el riesgo del
negocio (a excepción del riesgo de crédito) en la forma de una obligación que requiere el
pago de un flujo de efectivo fijo, que no toma en cuenta el resultado de la empresa. Este
desplazamiento del riesgo es la segunda función de los activos financieros.

1.9. Título de Deudas y Títulos de Capital

Un título de deuda, es aquél en el cual su emisor se compromete a cancelar a su tenedor
una suma determinada de dinero en una fecha previamente establecida, llamada fecha de
vencimiento de la obligación. Los depósitos bancarios, los bonos de estabilización
monetaria y del gobierno central, son los ejemplos más conocidos en nuestro país. Las
empresas privadas también pueden emitir esta clase de títulos, en dicho caso se denominan
papel comercial.

Un título de capital (acción ordinaria) obliga al emisor del activo financiero a pagar a su
poseedor una cantidad basada sobre las ganancias de la empresa, una vez que hayan sido
cancelados los títulos de deuda y los impuestos, por ello se consideran un valor residual.
Dichos títulos, por tratarse de acciones, representan un derecho de propiedad sobre la
empresa, lo que otorga a su tenedor una serie de ventajas sobre la administración de la
misma que no poseen los tenedores de títulos de deuda, por ejemplo, poseen el privilegio de
elegir los directores y pueden votar directamente sobre muchas de sus políticas. Por otra
parte, existen algunos títulos que caen dentro de ambas categorías y que suelen llamarse
acciones preferentes, las cuales otorgan derecho a un dividendo fijo que es cancelado con
posterioridad al pago sobre los títulos de deuda que tenga la empresa, pero antes de que
sean distribuidos los dividendos entre los dueños de acciones ordinarias. Aunque, si los
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ingresos de la empresa en un período determinado no son suficientes, para pagar los

dividendos a los accionistas preferentes, la misma no incurre en ninguna obligación.

1.10. Ahorro e inversión

Muchas veces se utiliza el ahorro y la inversión como sinónimos. Sin embargo, aunque
están fuertemente relacionados, en realidad son muy diferentes. La diferencia entre los dos
conceptos, fundamentalmente, es el destino del dinero. El punto común entre ambos es
que no podemos disponer de nuestro dinero en ese instante.
Por un lado, llamamos ahorro a aquél dinero que guardamos para poder disponer de él en
el futuro. Renunciamos a gastarlo en el presente, poniéndolo en un lugar seguro y sin
riesgo, pero que suele generar intereses. Estamos ahorrando cuando mantenemos nuestro
dinero en efectivo, cuando lo mantenemos en una cuenta bancaria o cuando lo guardamos
en un depósito, por ejemplo.
Por otro lado, llamamos inversión a aquél dinero que renunciamos a gastar en el presente
para que en el futuro nos aporte un dinero extra. Asociamos la inversión con la compra de
un bien o un activo financiero, con la esperanza de obtener una ganancia. Esta ganancia
extra que nos aporta la inversión con respecto al ahorro se debe a que con la inversión
estamos arriesgando nuestro dinero, y por ello recibimos una compensación. Podemos
invertir nuestro dinero en un sinfín de cosas, desde algo inmaterial como la educación hasta
activos financieros como las acciones, los bonos o los fondos de inversión.
La diferencia principal entre el ahorro y la inversión es que con la inversión, en vez de
guardar el dinero, renuncias a él para que te de una rentabilidad, es decir, para sacar
provecho de ese dinero e incrementar su valor. Por tanto, económicamente hablando, si
tenemos una determinada cantidad de dinero y decidimos ahorrarlo en vez de invertirlo,
estamos dejando de ganar dinero, pues estamos renunciando a un dinero extra que
tendríamos si eligiéramos invertir. Sin embargo, la rentabilidad de la inversión es
incierta y en algunos casos se corren riesgos de perderlo. Con la inversión debemos tener en
cuenta tres factores: riesgo, liquidez y tiempo. Los tres factores tienen directa relación con
la rentabilidad. Cuanto mayor sea el riesgo de perder el dinero invertido, mayor será
la rentabilidad que esperamos de esa inversión. Por otro lado, las inversiones a largo plazo
son más rentables porque renunciamos más tiempo a tenerlo disponible para nosotros. Para
elegir la mejor opción necesitamos tener en cuenta nuestras preferencias. Con el ahorro
tenemos el mismo dinero siempre, pero lo disponemos cuando queramos y con la inversión,
tenemos que esperar para poder disponer de nuestro dinero, pero finalizado ese período
tendremos más dinero del que teníamos en un principio, además, la inversión conlleva
cierto riesgo de pérdida de dinero.

1.11. La intermediación Financiera

Son personas naturales o jurídicas que tienen como objeto exclusivo la realización de
intermediación de valores. Es decir, son aquellas personas cuya función básica es contactar
a quienes desean comprar, con quienes desean vender y perfeccionar la operación
respectiva, recibiendo por sus servicios una comisión. Son personas naturales o jurídicas
que tienen como objeto exclusivo la realización de intermediación de valores. Es decir, son
aquellas personas cuya función básica es contactar a quienes desean comprar, con quienes
desean vender y perfeccionar la operación respectiva, recibiendo por sus servicios una
comisión. Los intermediarios de valores no sólo pueden realizar operaciones por encargo de
terceros (clientes), sino que también pueden hacer compras o ventas por cuenta propia, es
decir para su propia cartera de inversiones. Además, pueden prestar otros servicios,
denominados actividades complementarias.

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