Introduction to 

Corporate Finance

Ankur Garg 1
www.livecampus.in
 Learning objectives
Learning objectives
„ What is finance?
What is finance?
„ What is corporate finance?
„ Book, market, and intrinsic values
k k di i i l
„ Forms of business organizations
„ Financial goals of the corporation
„ Separation of ownership and control
Separation of ownership and control
„ Risk and investor attitudes toward risk

Ankur Garg 2
www.livecampus.in
 What is finance?
What is finance?
• A foremost concept in finance concerns how individuals 
interact in order to allocate resources (capital) and/or shift 
d ll ( l) d/ h f
consumption across time by borrowing or investing.
y y
• If you receive Rs 10 million today then what decision would 
you make regarding consumption and investment?
– Suppose you spend (consume) Rs 100,000 now.
– This
This leaves you with Rs 900,000.  You can postpone consumption to 
leaves you with Rs 900 000 You can postpone consumption to
future time periods by investing the Rs 900,000 today.
• On the other hand, what if you have Rs20,000 but need to 
consume Rs30 000 You can borrow the Rs10 000 and pay it
consume Rs30,000.  You can borrow the Rs10,000 and pay it 
back in a future period along with the interest. 

Ankur Garg 3
www.livecampus.in
 What is corporate finance?
What is corporate finance?
• Every
Every decision that a business makes has 
decision that a business makes has
financial implications, and any decision which 
affects the finances of a business is a
affects the finances of a business is a 
corporate finance decision. 
• Defined broadly, everything that a business 
Defined broadly everything that a business
does fits under the rubric of corporate 
finance.
finance

Ankur Garg 4
www.livecampus.in
 The Three Major Decisions in 
Corporate Finance
• The Allocation decision
– Where do you invest the scarce resources of your 
business?
– What makes for a good investment?
g
• The Financing decision
– Where do you raise the funds for these investments?
– Generically, what mix of owner’s money (equity) or 
G i ll h t i f ’ ( it )
borrowed money(debt) do you use?
• The Dividend Decision
– How much of a firm’s funds should be reinvested in the 
business and how much should be returned to the 
owners?

Ankur Garg 5
www.livecampus.in
 Two examples of common corporate
fi
financial decisions
i ld i i
• A firm must spend Rs10 million for the required assets if a 
proposed project is approved.  Important issues are:
– Should the project be accepted or rejected?  What do investors 
demand as a (minimum acceptable) project rate of return?
– What are the project’s forecasted future cash flows?  How risky are 
these forecasted cash flows?
– Where will the Rs10 million come from, i.e., what mix of equity and 
d b fi
debt financing should be used?
i h ld b d?
• If a firm has Rs20 million of cash flow, but needs reinvest Rs12 
million , what should be done with the remaining Rs8 million 
of cash.
– Pay it out as a dividend or repurchase some stock?

Ankur Garg 6
www.livecampus.in
 Example of common investments type 
fi
financial decisions
i ld i i
• A
A mutual fund manager that manages a fund 
mutual fund manager that manages a fund
with Rs10 billion portfolio receives an 
additional Rs100 million in cash from new
additional Rs100 million in cash from new 
investors.
– Which stocks or bonds to purchase?
Which stocks or bonds to purchase?
– How will any proposed new investments affect the 
expected return and risk of the overall portfolio?
expected return and risk of the overall portfolio?  

Ankur Garg 7
www.livecampus.in
 Forms of business organization
Forms of business organization
• Sole proprietorship
• Partnership
• Corporation
– Most
Most large firms are organized as corporations.
large firms are organized as corporations
– Advantages: unlimited life, easy transfer of ownership (stock), limited 
liability for owners, relative ease of raising capital, and can use stock 
for acquisitions
for acquisitions
– Disadvantages: Double taxation of earnings, cost of set‐up and report 
filing, and issues relating to the separation of ownership and control
• Hybrid forms; Limited Liability Corporations (LLC), S Corporations, etc., 
y ; y p ( ), p , ,
firms having characteristics of the three forms above.

Ankur Garg 8
www.livecampus.in
 Book versus Market
versus Market values
• The book value of an asset is determined based on 
accounting rules.
• The book value is at best a rough approximation of 
the asset’ss replacement cost.
the asset replacement cost
• The market value of an asset is that investors are 
willing to pay today for stocks and bonds in order to 
receive a risky
i i k stream of future expected cash flows.
t ff t t d h fl
– Market values are forward looking.
– Stocks and bonds represent claims on the future
p f cash 
flows that a firm’s assets generate.

Ankur Garg 9
www.livecampus.in
 Book versus market values
Book versus market values
• Market value of a firm
value of a firm

Assets Liabilities + Equity
Market value of the  Mkt. value of debt
asset’s earning power 
Mkt. value of equity
(as a going concern)

Ankur Garg 10
www.livecampus.in
 Book versus market values
Book versus market values
• The
The Book value of a firm often contrasts 
Book value of a firm often contrasts
sharply with the Market value.

Assets Liabilities + Equity
Physical assets at 
h l Book debt
kd b
historical book value
Book equity

Ankur Garg 11
www.livecampus.in
 Book versus market values: a hypothetical 
examplel
• A firm begins with Rs2000 of debt and Rs4000 of 
g
equity in order to purchase Rs6000 of assets.  These 
become the original accounting book values.
• In contrast, Market
In contrast Market values are based on today
values are based on today’ss 
expectations of future performance, i.e., what cash 
amounts are expected to be paid out and the 
perception of risk Assume the following:
perception of risk.  Assume the following:
– Investors are willing to pay Rs2000 for the bonds.
– Investors are willing to pay Rs10,000 for the equity.

Ankur Garg 12
www.livecampus.in
 Book versus market values for the 
h
hypothetical example
h i l l
• Book values of firm:
Book values of firm:

Assets Liabilities + Equity

Liabilities  Equity
Rs6,000 physical  Rs2,000 Book debt
assets
• Market values of firm: Rs4 000 Book equity
Rs4,000 Book equity

Assets Liabilities + Equity
Rs12,000 M.V. as a  Rs2,000 M.V. debt
i
going concern
Rs10,000 M.V. equity
Ankur Garg 13
www.livecampus.in
 Intrinsic (fundamental) values
(fundamental) values
• Market values are what investors are willing to either 
g
buy or sell an asset for, based on investors’ 
expectations of future performance.
– Market
Market values are very often publicly observed, e.g., the 
values are very often publicly observed, e.g., the
transactions in the stock markets.
• In contrast, intrinsic values are usually considered as 
private estimates of what something, e.g., a common 
estimates of what something e g a common
stock, is actually worth.
– Intrinsic value is not something that you can prove.
– If ten analysts are asked to value IBM stock, then there will 
f l k d l k h h ll
likely be ten different intrinsic value estimates!

Ankur Garg 14
www.livecampus.in
 Intrinsic (fundamental) values
(fundamental) values
• Assume
Assume that a New York Stock Exchange listed firm 
that a New York Stock Exchange listed firm
has an equity market value of Rs10 billion.
• However, those that manage the firm (insiders) 
, g ( )
believe the firm is actually worth Rs12 billion 
(intrinsic value), based on their private or inside 
forecasts of future cash flow performance.
• For the most part, market prices are driven by public 
expectations and consensus, while intrinsic
d hl values 
l
represent private forecasts.

Ankur Garg 15
www.livecampus.in
 Financial goals of the corporation
• The primary financial goal is shareholder 
wealth maximization — a function of future 
cash flow and risk.
cash flow and risk.
• In reality, this is maximizing intrinsic value 
– For now we will assume that this is synonymous 
with maximizing the market value, i.e., stock price 
with maximizing the market value i e stock price
maximization.
• Warren Buffett states that his goal is to 
maximize Berkshire Hathaway’ss intrinsic 
maximize Berkshire Hathaway intrinsic
value, and hopefully, the stock’s market value 
will be close to the intrinsic value.

Ankur Garg
www.livecampus.in
 Stock price maximization is NOT profit or 
earnings maximization?
i i i i ?

• Market (and intrinsic) values are driven by risk and 
expectatons (forecasts) of future cash flows.
• Earnings and other accounting profitability 
measures are not cash flows and have limited use 
in estimating financial values.
• Some actions may cause an increase in reported 
earnings, yet cause the stock price to decrease 
h k d
(and vice versa).

Ankur Garg 17
www.livecampus.in
 Wealth maximization and societal welfare
Wealth maximization and societal welfare
• Is the general welfare of society advanced when 
g y
individual agents pursue wealth maximization?
– Is intrinsic or market value maximization good or bad for 
society.  Should firms behave ethically?
y y
• The following slide contains a quote is from Adam 
Smith’s Inquiry into the Nature and Causes of the 
Wealth of Nations 1776
Wealth of Nations, 1776.
– Adam Smith believed that an economic system in which 
individual agents strive to increase their market value 
results in the most efficient level of general welfare as it
results in the most efficient level of general welfare, as it 
facilitates the allocation of resources to their most 
productive use.

Ankur Garg 18
www.livecampus.in
 Agency relationships — the separation of 
ownership and control
hi d l
• An agency relationship exists whenever a principal 
g y p p p
(owner of a resource) hires an agent to act on their 
behalf.  Examples are:
– Citizen (principal) and elected official (agent)
Citizen (principal) and elected official (agent)
– Stockholder (principal) and corporate manager (agent)
• Withi
Within a corporation, agency relationships exist 
ti l ti hi it
between:
– Shareholders and managers
Shareholders and managers
– Shareholders and creditors

Ankur Garg 19
www.livecampus.in
 Shareholders versus Managers
Shareholders versus Managers
• Managers
Managers are naturally inclined to act in their 
are naturally inclined to act in their
own best interests.
• But the following factors affect managerial 
But the following factors affect managerial
behavior:
– Managerial compensation plans
g p p
– Direct intervention by shareholders
– The threat of firing
– The threat of corporate takeover

Ankur Garg 20
www.livecampus.in
 Shareholders versus Creditors
Shareholders versus Creditors
• Shareholders
Shareholders (through managers) could take 
(through managers) could take
actions to maximize stock price that are 
detrimental to creditors, i.e., actions that 
result in a wealth transfer from creditors to 
stockholders.
• In the long run, such actions will raise the cost 
y p
of debt and ultimately lower the stock price.  

Ankur Garg 21
www.livecampus.in
 Factors that affect stock prices
Factors that affect stock prices
• As implied in earlier slides, stock prices are a function 
p , p
of:
– Projected cash flows to shareholders
– Timing of the cash flow stream
– Riskiness of the cash flows

Ankur Garg 22
www.livecampus.in
 Principles of Corporate Finance
Principles of Corporate Finance
• Invest in projects that yield a return greater than the minimum 
acceptable hurdle rate.
t bl h dl t
– The hurdle rate should be higher for riskier projects and reflect the 
financing mix used ‐ owners’ funds (equity) or borrowed money (debt)
– Returns on projects should be measured based on cash flows 
Returns on projects should be measured based on cash flows
generated and the timing of these cash flows; they should also 
consider both positive and negative side effects of these projects.
• Choose a financing mix that minimizes the hurdle rate and matches 
th
the assets being financed.
t b i fi d
• If there are not enough investments that earn the hurdle rate, 
return the cash to stockholders.
– The
The form of returns ‐
form of returns dividends and stock buybacks ‐
dividends and stock buybacks will depend upon 
will depend upon
the stockholders’ characteristics.
Objective: Maximize the Value of the Firm

Ankur Garg 23
www.livecampus.in