Tema 7 - EL SUBSISTEMA FINANCERO-3-69

7.
1 La función financiera de la empresa
Función financiera de la empresa
Recursos Adquisición Fondos
Técnicos Propios
Materiales Ajenos
Inmateriales Préstamos
Instalaciones Créditos
- Origen
Aplicación
+
Estructura económica Estructura financiera
Activo no corriente Fondos propios

Activo
Pasivo
Fondos ajenos a largo plazo
Fondo de maniobra
Activo corriente Fondos ajenos a corto plazo
3
7.1 La función financiera de la empresa
Función financiera de la empresa
• Estudio de los elementos en que tiene que invertir la empresa y la

forma en que se financiarán esas inversiones.
Qué elementos concretos debe adquirir la empresa entre las alternativas
que se le presentan.
Decidir cómo se financiará la adquisición de dichos elementos y analizar
en qué medida las soluciones adoptadas afectan a los costes, a los
precios y a los resultados (estudio y control de la rentabilidad de la
empresa).
• Estudio y control del equilibrio financiero de la empresa.
Equilibrio estático, entre las partidas del A (Activo) y del PNP (Patrimonio
Neto y Pasivo), y dinámico entre las corrientes y flujos de ventas y cobros,
y gastos y pagos.
• Estudio y control del rendimiento de la empresa.
4
7.2. Equilibrio financiero: balance, fondo de maniobra, liquidez y solvencia
ESTRUCTURA DEL BALANCE DE SITUACIÓN
Documento contable que refleja con claridad y exactitud el patrimonio de la empresa,

debidamente valorado, en un momento determinado, así como los beneficios obtenidos o
las pérdidas sufridas al cierre del ejercicio.
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO
BIENES (lo que la empresa tiene) PATRIMONIO NETO (aportaciones de los

+ propietarios, recursos propios)
DERECHOS (lo que a la empresa le deben) +
DEUDAS (lo que la empresa debe a 3as
personas, recursos ajenos)
EMPLEOS, RECURSOS,
APLICACIONES, FUENTES DE
INVERSIONES FINANCIACIÓN
¿En qué ha invertido la empresa? ¿De dónde se ha obtenido la

financiación? 5
ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO
•ACTIVO NO CORRIENTE ( ANC ) •PATRIMONIO NETO ( N )

Menos Menos
•Capital
•Inmovilizado intangible •Reservas
•Inmovilizado material •Rdos. ejercicios anteriores
•Inversiones inmobiliarias •Etc
•Inversiones financieras
EXIGIBILIDAD
LIQUIDEZ
•PASIVO NO CORRIENTE ( PNC )

•ACTIVO CORRIENTE ( AC ) •Préstamos a l.p.
•Acreedores a l.p.
•Existencias •Etc
•Realizable
•Disponible (tesorería) •PASIVO CORRIENTE ( PC )
•Préstamos a c.p.
•Proveedores
Más Más
•etc
Activo Total = ANC + AC Pasivo Total = N+PNC+PC
Ecuación fundamental del patrimonio: Neto = Activo - Pasivo 6

Ejemplo de Balance de situación en una fecha concreta
AA= amortización acumulada

Corrección de valor por la depreciación del inmovilizado material
7
Balance
Un local comercial 180.304

Ejemplo Un camión para el reparto 32.455
La empresa Peris, S.L., a 1 de Dinero en efectivo 902

enero de 2018 posee los Un ordenador 3.005
elementos que se relacionan a
Dinero en el banco 32.106
continuación, valorado en euros:
Debe a los proveedores 4.357
Mobiliario para el local 7.212
¿Cuál será el patrimonio de la
Existencias de materiales 30.051
empresa Peris, S.L.?
Debe al banco un préstamo LP 15.025
Derecho de cobro sobre clientes 14.124
8
Balance
Ejemplo: valor del patrimonio
Bienes y derechos Obligaciones

Local comercial 180.304 Préstamo bancario 15.025
Camión 32.455 Proveedores 4.357
Ordenador 3.005 Total obligaciones 19.382
Mobiliario 7.212
Materiales 30.051
Derechos de cobro 14.124
Dinero en caja 902
Dinero en c/c bancaria 32.106
Total bienes y derechos 300.159
9
Balance
Ejemplo: Balance
ACTIVO PASIVO
Bienes y derechos Obligaciones
Local comercial 180.304 Préstamo bancario 15.025
Camión 32.455 Proveedores 4.357
Ordenador 3.005
Mobiliario 7.212 Neto 280.777
Materiales 30.051 ( Pasivo Total = N+PNC+PC )
Derechos de cobro 14.124
Dinero en caja 902
Dinero en c/c bancaria 32.106
Total Activo 300.159 Total Pasivo y neto 300.159
10
Ejemplo
Activo Pasivo más neto

ACTIVO NO CORRIENTE 222.976 NETO 280.777
Inmovilizado material 222.976 Capital social 200.000
Local 180.304 Reservas 80.777
Camión 32.455
Ordenador 3.005
Mobiliario 7.212 PASIVO NO CORRIENTE 15.025
ACTIVO CORRIENTE 77.183 Préstamos LP 15.025
Existencias 30.051
Mercaderías 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Realizable 14.124 Exigible a c/plazo 4.357
Clientes 14.124 Proveedores 4.357
Disponible 33.008
Caja 902
Bancos 32.106
Total Activo 300.159 Total Pasivo 300.159
11
Balance
Activo no corriente (A. fijo, inmovilizado)
Esta formado por el conjunto de elementos patrimoniales cuya función es asegurar la vida de la empresa. Su
permanencia en el seno de la empresa es indefinida, es decir, están vinculados a la empresa de forma permanente.
- Inmovilizado material: conjunto de elementos tangibles de uso duradero que no están destinados a la venta ni a
ser transformados en otros productos, sino utilizados para desarrollar su actividad.
- Inmovilizado inmaterial: conjunto de elementos intangibles constituidos por derechos susceptibles de valoración
económica.
Activo corriente ( A. circulante)

Formado por el conjunto de elementos patrimoniales cuya función es asegurar la actividad de la empresa.
- Existencias: elementos existentes en el almacén de la empresa y cuya conversión en liquidez depende de la
realización o venta de los mismos.
- Realizable: conjunto de elementos que recogen derechos de cobro inmediatos o a corto plazo, que la empresa
pueda exigir transcurrido el plazo de vencimiento.
- Disponible: elementos cuya disponibilidad en dinero es instantánea o inmediata.
12
Balance
Neto y Pasivo no corriente (P.fijo)
Esta formado por las aportaciones del empresario individual o los socios, más las
obligaciones de pago a las que ha de hacer frente la empresa a largo plazo.
- Neto (Fondos Propios): son los recursos que la empresa no debe a ningún
acreedor, como las aportaciones de los propietarios, los beneficios no
distribuidos (reservas) y los beneficios o pérdidas del ejercicio anterior,
pendientes de aplicación.
- Exigible a largo plazo: formado por los recursos sobre los que existe un
compromiso de devolución en un plazo superior al año.
Pasivo corriente (P. circulante)

Esta formado por el conjunto de elementos que significan obligaciones a las que
ha de hacer frente la empresa a corto plazo. Está constituido por el exigible a
corto plazo o conjunto de deudas de vencimiento igual o inferior al año.
13
14
Fondo de maniobra (FM)

La parte de activo corriente que está financiada con pasivo no corriente (fijo). Con esto lo
que se pretende es disponer de una serie de recursos que se incorporan al ciclo
productivo de la empresa pero que al financiarse a largo plazo permitirán a ésta disponer
de un cierto margen o “colchón” hasta que la inversión empiece a ser productiva.
FM = ( NETO +PNC) - ANC

FM = AC - PC PASIVO CORRIENTE ( PC )
•Préstamos a c.p.
•Proveedores
•etc
( AC )
– Positivo: indica que la empresa tiene suficientes recursos a corto plazo.

En esta situación la empresa se encuentra en equilibrio financiero.
– Negativo: indica que la empresa no podrá devolver sus deudas a corto
plazo. En esta situación la empresa se encuentra en desequilibrio
financiero.
15
16
FONDO DE MANIOBRA: Positivo
ACTIVO PATRIMONIO
NETO + PASIVO
CORRIENTE
ACTIVO NO
Inmovilizado Patrimonio
PERMANENTES
neto
RECURSOS
FM positivo
CORRIENTE
Exigible
PASIVO NO
Existencias
ACTIVO CORRIENTE
a largo plazo
Realizable
CORRIENTE
Exigible
PASIVO
a corto plazo
Disponible
17
FONDO DE MANIOBRA: Negativo
ACTIVO PASIVO
PERMANENTES
Patrimonio neto
RECURSOS
Exigible
CORRIENTE
ACTIVO NO
a largo plazo
PASIVO NO
CORRIENTE
Inmovilizado
FM
negativo
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
Existencias Exigible
PASIVO
a corto plazo
Realizable
Disponible
18
Ejemplo
Fondo de maniobra = Activo Corriente – Pasivo Corriente = 77.183 – 4.357 = 72.826 €
Activo Pasivo más neto

ACTIVO NO CORRIENTE 222.976 NETO 280.777
Inmovilizado material 222.976 Capital social 200.000
Local 180.304 Reservas 80.777
Camión 32.455
Ordenador 3.005
Mobiliario 7.212 PASIVO NO CORRIENTE 15.025
ACTIVO CORRIENTE 77.183 Préstamos LP 15.025
Existencias 30.051
Mercaderías 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Realizable 14.124 Exigible a c/plazo 4.357
Clientes 14.124 Proveedores 4.357
Disponible 33.008
Caja 902
Bancos 32.106
19
Total Activo 300.159 Total Pasivo 300.159
7.3. El Resultado de la empresa – Cuenta de Resultados
El RESULTADO
La cuenta de resultados o cuenta de perdidas y ganancias es el complemento al Balance
de situación y es de vital importancia puesto que nos viene a reflejar la salud
económica de la empresa.
Resultado = Ingresos - Gastos

Ingresos > Gastos => Beneficios
Ingresos < Gastos => Pérdidas
INGRESOS
-Ventas
-Ingresos Financieros
GASTOS
-Costes de Material
- Gastos de Personal
- Impuestos
- Gastos Financieros
- Gastos Generales
- Amortizaciones 20
LA AMORTIZACIÓN
La amortización refleja el desgaste que sufren los elementos del inmovilizado
El método de cálculo más empleado consiste en calcular la cuota anual de

amortización dividiendo el valor amortizable del activo por los años de vida útil.
Cuota anual = Valor amortizable .

Nº de años de vida útil
Cuota anual = Valor de adquisición – Valor Residual .

La amortización total del año, se refleja en la cuenta de resultados aumentando

el conjunto de gastos. Reduce beneficios o aumenta pérdidas
El conjunto de las amortizaciones acumuladas de los inmovilizados que tenga la

empresa se anotarán en el balance, reduciendo el valor de los activos.
21
Cuota anual = Valor amortizable .

Cuota anual = Valor de adquisición – Valor Residual .

Deseamos calcular las amortizaciones correspondientes a cada ejercicio económico de un

equipo de producción valorado en 60.000 euros, utilizando el método lineal o de cuotas
fijas. La vida útil del equipo se estima en 10 años y su valor residual es de 5.000 euros.
Cálculos:
Dotación a la amortización contable de cada año = (60.000 - 5.000)/10= 5.500 euros
Es decir, todos los ejercicios deberemos dotar la cuenta de amortización con 5.500 euros.
22
LA CUENTA DE RESULTADOS
La cuenta de resultados se confecciona anotando en el DEBE, izquierda, todos los gastos del
periodo y en el HABER, todos los ingresos.
El Beneficio se anotará en el DEBE, ya que se produce cuando los gastos son menores que los
ingresos. Si hay pérdidas se anotarán en el HABER.
DEBE HABER
Gastos Ingresos
+ +
Beneficios Pérdidas
23
24
Ej. Realiza la cuenta de resultados a partir de las siguientes partidas contables
Coste de materiales: 50.000 €

Amortizaciones: 10.000 €
Gastos de Personal: 15.000 €
Gastos Financieros: 2.000 €
Gastos Generales: 8.000 €
Ventas: 90.000 €
DEBE HABER
Coste de materiales: 50.000 € Ventas: 90.000 €

Amortizaciones: 10.000 €
Gastos de Personal: 15.000 €
Gastos Financieros: 2.000 €
Gastos Generales: 8.000 €
DEBE HABER
Total Gastos: 85.000 € Total Ingresos 90.000 €
Beneficio: Gastos
5.000 € Ingresos
+ +
TOTAL Beneficios
90.000 € TOTAL Pérdidas 90.000 €
25
Cuenta de resultados analítica (*)
+ VENTAS
-Gastos variables de Fabricación
-Gastos variables de comercialización
= Margen Bruto
-Amortizaciones
- Gastos de Estructura EBITDA
- /+ Otros Ingresos y Gastos Earnings before
interest, taxes,
= Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAII) depreciation and
-/+ Gastos e ingresos financieros amortization
= Beneficio Antes de Impuestos (BAI) EBIT
-Impuesto de sociedades Earnings
before
= Beneficio Neto interest and
taxes
(*) Nota: ésta ,es la que tendríais que utilizar en el proyecto

26
Beneficio
• Beneficio bruto de explotación o beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT):
BAIT ó BAII = Ingresos de explotación – Gastos de explotación
Atendiendo al principio contable del devengo, es decir, que dichos ingresos y gastos se
hayan devengado contablemente dentro del período para el que se va a calcular el
beneficio con independencia de que se cobren y paguen en un momento posterior.
Ingresos explotación = unid vendidas x precio
Gastos explot. = mat. prima + Mano obra + Otros gastos

Gastos de explotación = CF + CV x q
CF = Costes fijos
CV = Costes variables, varien con el nivel de actividad q
27
Beneficio
• Beneficio antes de impuestos (BAT): coincide muy aproximadamente con la

base imponible sobre la que se calcula el pago de impuestos por actividad de la
empresa (en el caso de algunas formas mercantiles, impuesto sobre
sociedades)
BAT ó BAI = BAIT – Intereses deudas financieras
 Impuestos a pagar (T):

T = BAT x t %
 Beneficio neto (BN):

BN = BAT - T
28
EBITDA
Earnings before
interest, taxes,
depreciation and
amortization
EBIT
Earnings
before
interest and
taxes
29
Ejemplo
Veamos con un pequeño ejemplo un análisis del beneficio. Supongamos dos
empresas, A y B, que presentan para un determinado ejercicio los siguientes datos:
Empresa A Empresa B
Ventas en u.f.: q 100.000 110.000
Precio de venta unitario: p 10’00€ 11’00€
Mano de obra 200.000’00€ 150.000’00€
Materia prima 100.000’00€ 210.000’00€
Otros gastos de explotación 100.000’00€ 250.000’00€
Intereses deuda 100.000’00€ 60.000’00€
Vamos a calcular para cada una de ellas el BAIT, el BAT y el BN.

(Tasa impositiva 30%)
30
Ejemplo
Empresa A Empresa B
Ventas en u.f.: q 100.000 110.000 Gastos explot. = mat. prima + Mano
obra + Otros gastos
Precio de venta unitario: p 10’00€ 11’00€
Gastos de explotación = CF + Cv x q
Ingresos de la explotación 1.000.000’00€ 1.210.000’00€
Mano de obra 200.000’00€ 150.000’00€
BAIT ó BAII = Ingresos de explotación
Materia prima 100.000’00€ 210.000’00€ – Gastos de explotación
Otros gastos de 100.000’00€ 250.000’00€

explotación BAT ó BAI = BAIT – Intereses deudas
financieras
Gastos de explotación 400.000’00€ 610.000’00€
BAIT 600.000’00€ 600.000’00€
Intereses deuda 100.000’00€ 60.000’00€
BAT 500.000’00€ 540.000’00€
Tasa impositiva: t% 30’00% 30’00%
Impuestos: T 150.000’00€ 162.000’00€
Beneficio neto: BN 350.000’00€ 378.000’00€
Ambas empresas tienen igual BAIT; no obstante, la empresa A paga más intereses por deuda
que la B, por lo que el BAT de A es menor que el de B.
Las dos tienen la misma presión fiscal, t=30% ; B, al tener más BAT que A, paga más
impuestos. 31
7.4. Análisis económico-financiero
Análisis económico-financiero
Rentabilidad económica
1.Rentabilidad
Rentabilidad financiera
Análisis económico
Punto muerto
2.Riesgo económico
Apalancamiento operativo
Endeudamiento total
3. Endeudamiento Calidad de la deuda
Garantía
Solvencia
Análisis financiero 4. Equilibrio financiero Liquidez
Disponibilidad
5. Riesgo financiero Apalancamiento financiero
32
Rentabilidad y rendimiento
Es una medida de eficiencia; es la relación porcentual que se establece entre el beneficio o

rendimiento económico de una empresa y lo que se ha invertido en ella para obtener dicho
rendimiento.
• Rentabilidad económica ó rendimiento (RE o ROA retourn on assets): expresa el

excedente bruto de explotación obtenido con las inversiones que se materializan en el
activo de la empresa, con independencia de la forma en que hayan sido financiadas.Mide la
eficiencia con la que empresa utiliza sus recursos
• Rentabilidad financiera ó rentabilidad del capital (RF o ROE retournon equity):

medida porcentual de la renta que corresponde a los propietarios de la empresa en función
de sus capitales aportados (la inversión que éstos han efectuado en la empresa). Mide la
rentabilidad de los recursos aportados.
33
ANÁLISIS ECONÓMICO
1. RENTABILIDAD
• Rentabilidad económica (RE): Mide el beneficio de las inversiones realizadas

por la empresa con independencia de quién financia dichas inversiones
El BAIT se utiliza en comparaciones
Entre empresas que paguen diferentes
BAIT Impuestos.
RE % = x 100 ACTIVO TOTAL : para la evolución de
AT Una misma empresa
Ejemplo
Siguiendo con nuestro ejemplo anterior, añadimos a los datos iniciales y los
beneficios calculados de ambas empresas, los de su activo total (AT) a fin de calcular
la RE:
Empresa A Empresa B
BAIT 600.000’00€ 600.000’00€
Activo total (AT) 6.000.000’00€ 6.800.000’00€
RE 10’00% 8’82%
La A es más eficiente ya que ha obtenido un major aprovechamiento de sus recursos 34

de inversión o activo
• Rentabilidad financiera (RF): Mide la rentabilidad obtenida por los

propietarios de la empresa en función del capital aportad, es decir, la
rentabilidad de los recursos propios aportados.
BN
RF % = x 100
FP(Pneto)
Ejemplo
Si incluimos en el ejemplo anterior los fondos propios (FP) y conociendo el beneficio
neto (BN), calculamos la rentabilidad financiera (RF) como:
Empresa A Empresa B
BN 350.000’00€ 378.000’00€
Fondos propios (Patrimonio neto ) 3.000.000’00€ 2.400.000’00€
RF 11’67% 15’75%
La B es más atractiva para los inversores ya que tiene una mayor rentabilidad
35
ANÁLISIS ECONÓMICO
2. RIESGO ECONÓMICO
El Riesgo económico mide cómo varían los beneficios de la empresa sin

tener en cuenta la forma de financiación. Su análisis se realiza a través del
estudio del punto muerto y del apalancamiento operativo
Umbral de rentabilidad (UR) o Punto muerto (PM):

Volumen de ventas para el cual los ingresos totales son iguales a los costes
totales, es decir, el beneficio bruto de explotación es cero.
IT = CT
CF
IT : ingresos totales
PM o UR = =q CT : costes totales
pv - cv
m
donde:
q: número de unidades del producto a vender
pv: precio de venta unitario del producto
CF: costes fijos previstos para el período
cv: coste variable unitario previsto para el producto
m: margen unitario obtenido por la venta del producto 36
Umbral de rentabilidad (UR) o Punto muerto (PM) gráficamente:
IT = p · q
IT beneficios
CT
CT = CF + CV
Paralela a la recta de CV
Iinicia en los CF
PUNTO MUERTO
CV = Cv · q
pérdidas
CF
Producción = q
pérdidas beneficios 37
Volumen de ventas para el cual los ingresos totales son iguales a los costes
totales, es decir, el beneficio bruto de explotación es cero.
También se puede calcular en función de la cifra de ventas
CF
PM o UR =
1- (Cv / Importe ventas)
m
donde:
q: número de unidades del producto a vender
pv: precio de venta unitario del producto
CF: costes fijos previstos para el período
Cv: coste variable previstos para el período
m: margen unitario obtenido por la venta del producto
38
Empresa A
Ventas en u.f.: q 100.000
Precio de venta unitario: p 10’00€
Ingresos de la explotación 1.000.000’00€
Costes Fijos 100.000’00€

Coste Variables 300.000’00€
Expresado en unidades.
PM = 100.000 € = 14.285,71
10 - 3
Expresado en unidades monetarias.
PM = 100.000 € = 142.857,14 €
1 - (300.000/1.000.000 €)
39
ANÁLISIS FINANCIERO
3. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO: estudian la relación que existe entre la financiación

ajena y los recursos propios, estudian la composición del pasivo
Capacidad de usar los recursos ajenos de

forma equilibrada. Indicador de las fuentes de
financiación utilizadas.
PASIVO
ENDEUD. TOTAL= > 0,6 Exceso de endeudamiento
PATRIM. NETO + PASIVO
Entre 0,4 y 0,6 aceptable
< 0,4 recursos ociosos. Exceso de PN
El ratio de endeudamiento pone de manifiesto la proporción que existe entre la financiación

ajena con la que cuenta la empresa y sus recursos propios, de forma que podremos saber
si el montante de las deudas de la entidad es el adecuado para la cuantía de los fondos
propios que posee.
40
ACTIVO NO CORRIENTE 460.000 FONDOS PROPIOS 350.000
EXISTENCIAS 62.000 PASIVO NO CORRIENTE 160.000
DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS A COBRAR 36.100 PASIVO CORRIENTE 52.600
EFECTIVO Y OTROS ACTIVOS LÍQUIDOS EQUIVALENTES 4.500
TOTAL ACTIVO 562.600 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 562.600
PASIVO
ENDEUD. TOTAL=
PATRIM. NETO + PASIVO
Cálculo: RATIO ENDEUDAMIENTO= 212.600/562.600 = 0,38
Resultado óptimo los que den entre 0,4 y 0,6.

Se supone que un dato inferior al 0,4 es que no estamos usando correctamente el mercado y nos puede llevar
a recursos ociosos, mientras que un dato superior al 0,6 nos llevaría a un exceso de endeudamiento.
Así, un ratio de endeudamiento del 0,38 indica que los

recursos ajenos de la entidad suponen un 38% de los
propios, o lo que es lo mismo: que por cada 38 euros
de financiación ajena, la empresa cuenta con 100
euros de financiación propia (expresado en tanto por
uno: por cada 0,38 euros de financiación ajena 1 euro
de financiación propia)
41
Cuanto menor sea su valor, la deuda es de

mejor calidad. Si es = 1 va mal, ya que significa
PASIVO CORRIENTE que toda la deuda es a cp.
CALIDAD DE LA DEUDA =
TOTAL PASIVO
Hay que tener presente sin embargo, que
muchas empresas pequeñas tienen dificultad
para acceder a la financiación a largo plazo

DEUDORES COMERCIALES Y OTRAS CUENTAS A 36.100 PASIVO CORRIENTE 52.600
COBRAR
EFECTIVO Y OTROS ACTIVOS LÍQUIDOS 4.500
EQUIVALENTES
Cálculo: 52.600 / 212.600 = 0,24
42
4. RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO: indican la capacidad de la empresa para

afrontar sus pagos a corto plazo.
Capacidad de la empresa para afrontar sus
pagos a corto plazo y largo plazo, es decir,
posee suficientes recursos para hacer frente a
ACTIVO TOTAL sus obligaciones de pago.
SOLVENCIA =
PASIVO TOTAL < 1 se debe más de lo que se tiene.SITUACIÓN
CONCURSAL
= 1 límite de garantía
= 2 ideal
> > 2 bienes ociosos
Capacidad de la empresa para hacer

frente a sus obligaciones a corto
ACTIVO CORRIENTE plazo.
LIQUIDEZ =
PASIVO CORRIENTE < 1 se debe más de lo que se
tiene.SITUACIÓN CONCURSAL
= 1 límite de garantía
= 2 ideal
> > 2 bienes ociosos
43
COBRAR
EQUIVALENTES
ACTIVO TOTAL
SOLVENCIA =
PASIVO TOTAL
Cálculo: 562.600/212.600 = 2,65

El valor obtenido es superior a 2, por lo cual tenemos una situación casi ideal.
44
COBRAR
EQUIVALENTES
ACTIVO CORRIENTE
LIQUIDEZ =
PASIVO CORRIENTE
Cálculos: 102.600/ 52.600 = 1,95
Por lo que estamos en una situació ideal ya que la empresa puede hacer frente a sus
Obligaciones a corto plazo sin problemas.
45
También llamado “Acid test”
Capacidad de hacer frente a obligaciones a
corto plazo sin tener en cuenta los stocks.
Es difícil de estimar un valor ideal ya que
Activo corriente- existencias
DISPONIBILIDAD = puede fluctuar a lo largo del año, por tanto, se
PASIVO CORRIENTE toman valores medios.
> 1 capacidad de pago a corto plazo
asegurada
< 1 Se debe más de lo que se tiene
COBRAR
EQUIVALENTES
Ratio de disponibilidad = 40.600 / 52.600 = 0,77
El valor de este ratio es menor a 1, por lo tanto no podrá hacer frente a los
pagos inmediatos
46
7.5 La decisión de invertir.
Tipos de inversión
Canalizar recursos financieros a proyectos que esperamos que proporcionen una

rentabilidad determinada.
Tipos de inversiones:
Naturaleza del bien Función en la empresa Relación que guardan entre sí
Físicas De renovación o reemplazo Complementarias
Inmateriales De expansión Excluyentes
Financieras De modernización Independientes
Estratégicas
47
El valor del dinero en el tiempo
En base al proceso de capitalización, el valor final (Cn) de una cantidad de dinero

(Co) colocada o invertida durante n años a un cierto tipo de interes (i%) es:
Cn = Co · (1+i %) n
C0 C1 C2 … Cn-1 Cn
0 1 2 … n-1 n
48
El valor del dinero en el tiempo
En base al proceso inverso de actualización, conociendo el valor final (Cn) de una

determinada cantidad de dinero es posible calcular el valor actual (Co) de dicha
cantidad:
Cn
Co =
(1+i%)n
C0 C1 C2 … Cn-1 Cn
0 1 2 … n-1 n
49
7.6 Variables fundamentales de la inversión
Desembolso inicial o montante de la inversión
Montante de la inversión o desembolso inicial (A): valor monetario total de

todos los elementos que la empresa debe adquirir para llevar a cabo la inversión.
Estos elementos son los siguientes:
- Bienes de activo no corriente tanto materiales (instalaciones, maquinaria,

mobiliario, etc.) como inmateriales (patentes, propiedad industrial, derechos de
explotación, etc.)
-Gastos de constitución (notario, licencias, inscripciones registrales, etc.), de

primer establecimiento (estudios, campañas de información, etc.) y otros similares.
-Fondo de maniobra (elementos del activo corriente para garantizarse la actividad

de la inversión durante un cierto período de tiempo).
50
Horizonte temporal
Horizonte temporal: número de años a tener en cuenta el análisis de la inversión.

Puede coincidir, como máximo, con la vida útil que consideremos para la inversión
o bien el tiempo de explotación de la inversión.
51
Cash-flow (Q)
Es una magnitud que se utiliza para medir la capacidad que tiene una empresa de generar
liquidez (o caja), independientemente de su estructura de financiación, y, por tanto, de
atender a sus pagos.
El cash-flow se representa por su valor absoluto, sin referenciarlo a ningún

otro parámetro, sólo tiene una significación como tal valor global. Es decir,
si se contemplara como valor aislado, debería ser el máximo posible.
Cashflow: Beneficio + amortizaciones + provisiones
Las amortizaciones son un coste que no supone una salida del dinero. Contablemente suponen
una minoración del resultado del ejercicio, pero no implican un desembolso. El efectivo, la
tesorería sigue ahí. Otro tanto ocurre con las provisiones.
el Cash Flow es la magnitud que mide la capacidad

que tiene una Empresa de generar liquidez, y por lo
tanto, de ser capaz de hacer frente a sus pagos.
52
Cash-flow (Q)
¿Qué son las Amortizaciones y las Provisiones?

Son la representación contable de la disminución de valor en un Activo de la Empresa.
Sin embargo, existen varias diferencias entre una Amortización y una Provisión.
La Amortización indica una depreciación permanente debido al tiempo. (Por ejemplo, la compra
de un Vehículo comercial)
Por el contrario, la Provisión es una depreciación ocasional debido a un imprevisto. (Por ejemplo,
el deterioro de unas Existencias, o bien, la insolvencia de un Cliente).
53
Tasa de actualización (k)
Alternativas para elegir que tasa de actualización hemos de usar en nuestro

análisis:
k= inflación prevista.
k= ídem anterior más un diferencial.
k= rentabilidad de oportunidad en el mercado a la que se renuncia.
k= ídem anterior más un diferencial..
54
7.7 Selección de inversiones: métodos dinámicos
Selección de inversiones. Métodos Dinámicos
Estos métodos sí tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, por lo que para
poder comparar magnitudes monetarias homogéneas estas se referenciarán a un
único momento del tiempo.
Los principales son:
1. VAN = Valor Actualizado Neto
2. TIR = Tasa Interna de Rendimiento
55
1. Valor Actual Neto (VAN)
El Valor Actual Neto de una inversión se define como la diferencia entre el valor
actual de sus cobros y el valor actual de sus pagos.
La expresión matemática sería:
VAN   A  VA   A  Q1 (1k )  Q2 (1k )2  ....... Qn (1k )n

Donde:
A = El desembolso inicial requerido por la inversión, al ser un pago va con signo negativo.
Q = Expresa los flujos de caja de cada periodo (si los cobros son mayores que los pagos
saldrán con signo positivo).
K= El tipo de actualización, representa el coste del dinero o tipo de interés. Lo determina

el empresario para cada inversión teniendo en cuenta lo que le cuesta el dinero y el grado
56
de riesgo de la inversión.

Por lo que debemos saber:
• El desembolso inicial.
• Los flujos de caja
• La duración de la inversión
• La tasa de actualización
La inversión será:
• Efectuable si VAN > 0 : Los rendimientos actualizados son mayores que el coste de la
misma.
• No efectuable si VAN < 0
• Indiferente si VAN = 0 57

Ejemplo:
Una empresa necesita realizar una inversión tecnológica para lo cual su proveedor le pide
una inversión de 18.000 € con una duración del contrato de 4 años. El tipo de descuento
es del 6 %.
Los flujos de caja sería los siguientes:
•Año 1 = 3.000
•Año 2 = 8.000
• Año 3 = 17.000
• Año 4 = 30.000
¿Es interesante realizar la inversión? 58


Resolución:
VAN  18.000  3000(1 0, 06)  8.000 (1 0, 06) 2  17.000 (1 0, 06)3  30.000 (1 0, 06) 4
VAN  18.000  3000(1,06)  8.000(1,1236)  17.000(1,1910)  30.000(1, 2625)
VAN  18 .000  2.830 ,19  7.119 ,97  14 .273 ,72  23 .762 ,38  29 .986 ,26
Luego, el proyecto será realizable ya que supone una ganancia neta de 29.986,26
59
2. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Este método consiste en calcular la tasa (r) que hace que el VAN sea igual a cero.
Es decir nos indica la tasa por la cual la inversión no genera ni pérdidas ni

beneficios o lo que es lo mismo que decir el interes o rentabilidad que
conseguimos al llevar a la práctica la inversión.
La expresión matemática sería:
VAN   A  Q1 (1r )  Q2 (1r )2  ....... Qn (1r )n  0
60
2. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
VAN   A  Q1 (1r )  Q2 (1r )2  ....... Qn (1r )n  0

Por lo que debemos saber:
• El desembolso inicial.
• Los flujos de caja
• La duración de la inversión
La inversión será:
• Efectuable si r > k : La rentabilidad de la inversión es superior a la del mercado

financiero.
• No efectuable si r < k
• Indiferente si r=k
61
VAN   A  Q1 (1r )  Q2 (1r )2  ....... Qn (1r )n  0
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que
tras esa inversión recibiremos 2.000 euros el primer año y 4.000 euros el segundo año.
Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):
Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso tenemos una ecuación de segundo grado:
-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.
Esta ecuación la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es decir una rentabilidad o tasa
interna de retorno del 12%.
62
Selección de inversiones. Métodos aproximados
Estos métodos se califican de aproximados porque no tienen en cuenta el valor

del dinero en el tiempo y por tanto nos dan una visión incompleta de la idoneidad
de la inversión.
1. Criterio del flujo neto de caja total por unidad monetaria desembolsada
2. Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria desembolsada
3. Criterio del plazo de recuperación o payback
63
Consiste en sumar todos los flujos de caja estimados de cada inversión,

dividiendo el total por el desembolso inicial correspondiente.
Las mejores inversiones serán las que proporcionen el valor más alto de
rentabilidad.
(Q1 + Q2 + … +Qn) C1>1 inversión viable

C=
C1≤ 1 inversión no viable
A
Limitaciones:
a) No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo. No actualiza.
b) Sólo la parte de la rentabilidad que exceda de la unidad será la rentabilidad real,
porque el resto es recuperación del capital invertido. 64
Ejemplo
Existe la posibilidad de realizar una inversión que requiere un desembolso inicial

de 4.000.000€, y durante el período de la inversión se espera obtener unos flujos
de caja que son, al final del primer año, 3.000.000€, al final del segundo año,
1.000.000€, y al final del tercer año, 2.000.000€.
(3.000.000 + 1.000.000 + 2.000.000)

C1 = = 1’5 u.m.
4.000.000
De acuerdo con este criterio, la verdadera rentabilidad será: 1’5 - 1 = 0’5.Es decir,
durante el horizonte temporal considerado se acumularían 6 millones de euros de
los cuales 4 serían para recuperar la inversión, y el resto, 2 millones, sería el
beneficio global, de manera que a cada euro invertido correspondería 0’5€ .
65
2. Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad

monetaria desembolsada
Relaciona el saldo medio de caja con el desembolso inicial. Ahora la rentabilidad
estimada viene referida a la base anual.
Q’ (Q1 + Q2 + … +Qn)
C2 = Q’ =
A n
A: es el desembolso inicial que requiere la inversión
r: la rentabilidad de referencia
Un proyecto de inversión será viable si C2 > r
66
2. Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad

monetaria desembolsada
Ejemplo
Tomando el mismo ejemplo de antes con r = 4% = 0’04
3.000.000 + 1.000.000 + 2.000.000

Q’ = = 2.000.000 u.m.
3
2.000.000
C2 = = 0’50
4.000.000
67
Es el tiempo medio que tardaría en recuperarse el desembolso inicial de la inversión.

Cuando los flujos de cajas son constantes, el plazo de recuperación vendrá dado por la
siguiente fórmula:
A
P=
Q
Cuando los flujos de cajas no son constantes, se calcula el plazo de recuperación de dos
posibles maneras: calculando el cash-flow medio y dividiendo el desembolso inicial por éste,
o, acumulando los sucesivos flujos de caja hasta que se consigue el total del desembolso
inicial.
Limitaciones:
a) No tiene en cuenta los flujos de cajas obtenidos después del plazo de recuperación
b) Política de liquidez: no considera los vencimientos de los flujos de caja después de la
recuperación. 68
Ejemplo
En nuestro ejemplo, P = 2 años, podemos observar que en el primer año se recuperan

3.000.000€, y en el segundo año, con el flujo de caja de 1.000.000€, se termina de
recuperar la inversión, que tenía un desembolso inicial de 4.000.000 €.
Ante dos posibles proyectos de inversión, tomaremos aquel con menor plazo de
recuperación.
69

Tema 7 - EL SUBSISTEMA FINANCERO-3-69

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Tema 7 - EL SUBSISTEMA FINANCERO-3-69

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

7.

1 La función financiera de la empresa

Función financiera de la empresa

Recursos Adquisición Fondos

Estructura económica Estructura financiera

Activo no corriente Fondos propios

Función financiera de la empresa

• Estudio de los elementos en que tiene que invertir la empresa y la

ESTRUCTURA DEL BALANCE DE SITUACIÓN

Documento contable que refleja con claridad y exactitud el patrimonio de la empresa,

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

BIENES (lo que la empresa tiene) PATRIMONIO NETO (aportaciones de los

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

¿En qué ha invertido la empresa? ¿De dónde se ha obtenido la

ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO

•ACTIVO NO CORRIENTE ( ANC ) •PATRIMONIO NETO ( N )

•PASIVO NO CORRIENTE ( PNC )

Activo Total = ANC + AC Pasivo Total = N+PNC+PC

Ecuación fundamental del patrimonio: Neto = Activo - Pasivo 6

Ejemplo de Balance de situación en una fecha concreta

AA= amortización acumulada

Un local comercial 180.304

La empresa Peris, S.L., a 1 de Dinero en efectivo 902

Bienes y derechos Obligaciones

Activo Pasivo más neto

Mercaderías 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Activo corriente ( A. circulante)

Pasivo corriente (P. circulante)

Fondo de maniobra (FM)

FM = ( NETO +PNC) - ANC

– Positivo: indica que la empresa tiene suficientes recursos a corto plazo.

FONDO DE MANIOBRA: Positivo

FONDO DE MANIOBRA: Negativo

Activo Pasivo más neto

Mercaderías 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Resultado = Ingresos - Gastos

La amortización refleja el desgaste que sufren los elementos del inmovilizado

El método de cálculo más empleado consiste en calcular la cuota anual de

Cuota anual = Valor amortizable .

Cuota anual = Valor de adquisición – Valor Residual .

La amortización total del año, se refleja en la cuenta de resultados aumentando

El conjunto de las amortizaciones acumuladas de los inmovilizados que tenga la

Cuota anual = Valor amortizable .

Cuota anual = Valor de adquisición – Valor Residual .

Deseamos calcular las amortizaciones correspondientes a cada ejercicio económico de un

Dotación a la amortización contable de cada año = (60.000 - 5.000)/10= 5.500 euros

Ej. Realiza la cuenta de resultados a partir de las siguientes partidas contables

Coste de materiales: 50.000 €

Coste de materiales: 50.000 € Ventas: 90.000 €

Cuenta de resultados analítica (*)

(*) Nota: ésta ,es la que tendríais que utilizar en el proyecto

• Beneficio bruto de explotación o beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT):

BAIT ó BAII = Ingresos de explotación – Gastos de explotación

Ingresos explotación = unid vendidas x precio

Gastos explot. = mat. prima + Mano obra + Otros gastos

• Beneficio antes de impuestos (BAT): coincide muy aproximadamente con la

BAT ó BAI = BAIT – Intereses deudas financieras

 Impuestos a pagar (T):

 Beneficio neto (BN):

Vamos a calcular para cada una de ellas el BAIT, el BAT y el BN.

Otros gastos de 100.000’00€ 250.000’00€

5. Riesgo financiero Apalancamiento financiero

Es una medida de eficiencia; es la relación porcentual que se establece entre el beneficio o