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SEMANA 4
Macroeconomía

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POLÍTICAS ECONÓMICAS

Introducción

Normalmente el Estado tiene dos opciones cuando se trata de mantener el

sistema económico en equilibrio o cuando se desea que este sistema crezca.
Estas son las políticas que desarrolla el Estado mediante el Ministerio de
Hacienda, el cual establece las denominadas políticas fiscales. Por su parte, las
políticas llevadas a cabo por el Banco Central se denominan políticas monetarias.

El Estado puede tener como objetivo contrarrestar, por ejemplo, los efectos de una
crisis, por lo tanto, ejecutará políticas tendientes a reactivar la demanda agregada
como puede ser una baja en los impuestos o un aumento del gasto fiscal. Se
combinarán estas con políticas monetarias como puede ser una baja en la tasa de
interés. Son las combinaciones de estas políticas las que llevan al sistema
económico a crecer en forma sana en el tiempo. En este apartado, se estudiará
de qué tratan estas políticas.

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I. Políticas Monetarias y Fiscales

Las políticas monetarias, que afectan a la oferta de dinero, alteran la tasa de

interés y ésta, a través de su impacto sobre la inversión privada, influirá en la
producción de equilibrio.

Por su parte, las políticas fiscales influyen directamente en el nivel de renta, y este
cambio afectará la demanda de dinero. Luego, para restablecer el equilibrio, en el
mercado de dinero, se ajustará la tasa de interés.

Si se trata de una política fiscal expansiva se puede producir una baja de la

inversión privada. Este efecto se conoce como el efecto expulsión o crowding out.
Es una situación asociada al incremento de la deuda pública y la consiguiente
emisión de títulos públicos. El gobierno acude a las mismas fuentes de
financiamiento que el sector privado dejando menos recursos para este y a un
costo financiero más alto.

Supuestos

Los supuestos o premisas, para simplificar el análisis, son los siguientes:

1. La producción se ajusta automáticamente a la demanda, sin variaciones en

el nivel de precios. Es decir, el nivel de precios -en el mercado de bienes-
está dado, P  P . Por consiguiente, la oferta agregada de bienes es
totalmente elástica a ese nivel de precios (horizontal). Luego, ante un
cambio en la demanda agregada el sistema económico responde con
cambios en la producción y no con variaciones en los precios.

2. La inversión no es constante y depende negativamente de la tasa de

interés. En otras palabras, si la tasa de interés sube la inversión baja. Sin

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embargo, se asume que la inversión se relaciona positivamente con el nivel

de ventas. Es decir, mientras más alto sea el nivel de ventas más alto es el
gasto en inversión.

II.El Mercado de bienes y la relación IS

La primera novedad, entonces, es la inclusión de la tasa de interés como

determinante fundamental del gasto en inversión. Se deja de lado, entonces, el
supuesto de que la inversión es constante.

Luego, si aumenta la tasa de interés, se acrecentará el costo financiero de los

préstamos que requiera la empresa.

Por otra parte, y se explicitó en los supuestos, también se hace depender la

inversión de las ventas. Las empresas cuando experimentan un aumento
sostenido e importante de sus ventas se ven obligadas a comprar nuevas
maquinarias, nuevos equipos y, a veces, ampliar la superficie edificada. Así, será
posible aumentar la producción.

Entonces, la inversión y sus determinantes se expresan así:

I  I (Y , i )
 

Cabe señalar que se mantiene el supuesto de que la inversión en existencias

(inventarios), es cero. Vale decir, se asume que todo lo producido se vende.
Luego, Y representa indistintamente ventas o producción.

Aún más, la tasa de crecimiento del producto se relaciona con el nivel de

inversiones netas mediante lo que se denomina el principio del acelerador de
la inversión, el que sugiere que “para incrementar el nivel de inversiones es
necesario un aumento –una aceleración- en la tasa de crecimiento del producto”

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(Branson y Litvack, 1979, p. 216). Sin embargo, afirma Branson, el criterio del
valor actual -de los flujos futuros de una inversión- orienta el análisis hacia una
relación entre crecimiento del producto e inversión neta que no es fija. Por tanto, la
relación en cuestión es variable y recibe el nombre de modelo de aceleración
flexible.

Producción de equilibrio

Ahora bien, la ecuación de equilibrio del mercado de bienes ya conocida se

transforma en la siguiente expresión:

Y  C(Y  T )  (Y , i)  G

Recordando, el equilibrio se logra cuando la demanda, de los distintos agentes

económicos, por bienes y servicios es igual a la producción de los mismos. O bien,
y desde otro punto de vista, cuando la inversión es igual al ahorro.

Sin embargo, el proceso de ajuste no es tan lineal como se podría suponer. Está,
de por medio, el efecto multiplicador del gasto que permite comprender por qué
un “inocente” cambio en la tasa de interés produce un efecto final sorprendente.

Por ejemplo, si aumenta la tasa de interés ¿cuál es la reacción en cadena?

El proceso de ajuste es el siguiente:

Aumenta tasa de interés→ Disminuye inversión→ Disminuye producción→

→ Disminuye la renta→ Disminuye el consumo y la inversión

El resultado final -del “inocente” incremento de la tasa de interés y la consiguiente

caída inicial de la inversión- es una reducción proporcionalmente mayor de la
producción, explicada por el efecto multiplicador.

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Gráfico 1. El equilibrio en el mercado de bienes

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 1 se muestra la relación positiva entre la producción (Y) y la

demanda agregada (DA). Cuando se incrementa la demanda agregada también
se incrementa la producción. Así, el punto A representa el equilibrio en el mercado
de bienes. Esto es, la igualdad entre la demanda agregada y la producción de
bienes y servicios finales. A su vez, en el punto A la inversión, I, es igual al
ahorro, S. Esta condición, como se sabe, corresponde a la relación IS.

Gráficamente, entonces, el equilibrio se representa por la intersección de la curva

de demanda agregada con la recta de 45° que asegura, en todos sus puntos, la
igualdad entre la demanda y la producción.

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Gráfico 2. El efecto de un cambio de la tasa de interés en la producción de equilibrio.

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 2 se muestra cómo varía la producción de equilibrio frente a un alza

de la tasa de interés. La curva de demanda agregada, DA, se desplaza hacia una
nueva posición más abajo, DA’, provocando una baja de la producción de
equilibrio desde Y a Y’. Porque, tal como se explicó, un aumento de la tasa de
interés reduce la inversión, lo cual hace disminuir la producción y, por tanto, cae el
consumo y la inversión. Que son los componentes esenciales de la demanda
agregada.

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Gráfico 3. Derivación de la curva IS

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 3 se muestra cómo se deriva la curva IS. Para generarla es necesario

aplicar distintas tasas de interés y registrar las producciones de equilibrio
correspondientes. A cada tasa de interés elegida le corresponde una determinada
producción de equilibrio, o sea, la que satisface plenamente la demanda por
bienes y servicios finales.

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Gráfico 4. Desplazamiento de la IS frente a cambios en los impuestos.

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 4 se muestra el desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda,

desde IS a IS’, como respuesta a un incremento en los impuestos.

Esto ocurre porque la producción de equilibrio disminuye, desde Y hasta Y’, como
consecuencia del alza en los impuestos.

De igual forma, la curva IS se desplaza hacia la izquierda cuando disminuye el

gasto público o bien cuando se reduce el consumo, dado el ingreso disponible, por
causa de una pérdida de confianza de los consumidores (Blanchard, 2006)

Muy por el contrario, la curva IS se desplaza hacia la derecha cuando aumenta el

gasto público, disminuyen los impuestos o bien, un aumento de la confianza de los
consumidores.

Por lo tanto, y dada la tasa de interés, cualquier factor que reduzca o eleve el nivel
de producción de equilibrio, provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la
izquierda por disminuciones y a la derecha por aumentos del nivel de producción
de equilibrio.

Por último, es recomendable aplicar el siguiente principio general para saber

cuándo se desplaza una curva: “Un curva se desplaza en respuesta a una

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variación de una variable exógena únicamente si ésta aparece directamente en la

ecuación representada por esa curva” (Blanchard, 2006, p.108)

III. Los Mercados Financieros y la

relación LM

El equilibrio del mercado financiero (dinero-bonos) se encuentra cuando la

demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. Y se expresa en una tasa de
interés de equilibrio.

Hay que recordar que en el mercado financiero se encuentran, para fines de este
estudio, sólo dos clases de activos: el dinero y los bonos perpetuos de
rendimiento fijo. Además, el hecho de que el equilibrio del mercado de dinero
determina automáticamente el equilibrio en el mercado de bonos.

La oferta de dinero

En este mercado la oferta nominal de dinero, M , es exógena y se asume que el

Banco Central –que posee el monopolio de la emisión monetaria- la determina.

Por otra parte, si el nivel de precios es P 1 entonces la oferta real de dinero u

oferta de saldos reales se expresaría así:

M
P

1
P y no P para representar el supuesto de que el nivel de precios no varía. Sin embargo, para el estudio del
equilibrio de la oferta y demanda agregadas se levanta este supuesto.

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Con esta definición conceptual se asegura que la cantidad de dinero se expresa

en bienes y no en unidades monetarias.

La demanda de dinero

A su vez, la demanda de dinero es una demanda por saldos reales. Esto es,

Md
 L(i, Y )
P

En donde LY > 0 y LY < 0 . Y el costo de mantener dinero corresponde a la tasa

de interés nominal.

Equilibrio en el mercado de dinero

El equilibrio en el mercado de dinero se produce cuando la oferta real de dinero es

igual a la demanda de dinero a una tasa determinada de interés.

Es decir, se cumple la siguiente condición de equilibrio:

M
 L(i, Y )
P

Función LM

Ahora bien, si se representan todas las combinaciones de tasas de interés y

niveles de producción, que respeten la condición de equilibrio de mercado de
dinero, se está frente a la función LM o curva LM.

Así es posible analizar qué le sucede a la tasa de interés cuando varía el nivel de
ingreso.

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Para el efecto, se presenta el caso de un aumento de la renta y se explican

detalladamente las consecuencias sobre la tasa de interés:

Gráfico 5. Los efectos de un aumento del ingreso real sobre la tasa de interés.
Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 5, se muestra un aumento en el ingreso, desde Y hasta Y ' , que

provoca un desplazamiento hacia arriba de la curva de demanda de dinero desde
M d , para el nivel de producción-ingreso Y , hasta M d ´ (para Y ' ). Es decir, a la
misma tasa de interés, el público requiere más dinero para realizar transacciones.
Luego, este exceso de demanda de dinero provocará un alza en la tasa de interés.
Dicho de otro modo, se necesita más dinero para “mover” la nueva producción
porque el dinero ya existente solo está “programado” para facilitar el intercambio
de la antigua producción2.

En consecuencia, cuando aumenta la producción, crece la demanda por dinero, y

para que retorne al equilibrio en el mercado de dinero, es necesario que suba la
tasa de interés. Este proceso muestra claramente una relación positiva entre el

2
Hay que recordar que la oferta de dinero es fija y solo el ente emisor –Banco Central- puede
modificarla. Además, la oferta es independiente de la tasa de interés, pero sí depende del
multiplicador monetario.

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producto ( Y ) y la tasa de interés ( i ) que corresponde a la definición de la función

o curva LM. (De Gregorio, 2007)

Derivación de la curva LM

Gráfico 6. Derivación de la curva LM.

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006. Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En la parte (a) del gráfico 6 se representa el equilibrio en el mercado de dinero y

en la parte (b) la curva LM. En donde, cada tasa de interés de equilibrio se
corresponde con una producción específica de equilibrio.

La LM es el lugar geométrico de todos los valores de i e Y en donde la oferta de

dinero es igual a su demanda.

Por otra parte, la pendiente de la LM es positiva, porque un incremento en la renta

provoca un alza en la tasa de interés de equilibrio en los mercados financieros.

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Gráfico 7. Desplazamiento de la curva LM al aumentar la oferta monetaria.

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

El gráfico 7 muestra un desplazamiento, hacia abajo, de la curva LM producido

por un aumento en la cantidad de dinero real, de (M/P) a (M’/P). Aun cuando,
inicialmente, se considere un incremento de la cantidad de dinero nominal (P), al
convertirla en dinero real (M/P) no se altera el análisis porque se supone un nivel
de precios fijos (P). Muy por el contrario, se expresa mejor el hecho que a las
personas les interesa el poder adquisitivo del dinero.

IV. Presentando la IS y la LM
conjuntamente

El equilibrio global de la economía se logra cuando se interceptan las curvas IS y

LM.

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Gráfico 8. Equilibrio simultáneo.

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 8 se presenta el equilibrio simultáneo de los mercados de bienes y

financieros. Y se representa por las coordenadas correspondientes al punto de
intersección de ambas curvas. Ahí se determina una tasa de interés y una
producción de equilibrio3.

Igualmente, el equilibrio se puede entender como la igualdad de la demanda y la

oferta de bienes, a una determinada tasa de interés, que es la misma a la cual la
oferta de dinero coincide con la demanda de dinero.

Por otra parte, cuando la economía se encuentra alejada del equilibrio –ya sea por
excesos de oferta o de demanda en los mercados de bienes o dinero- debe
producirse un ajuste para lograr el equilibrio.

Se puede asumir que si un punto (Y, i), se encuentra fuera de las curvas IS y LM -
o sea, no es punto de equilibrio ni del mercado de bienes ni del mercado de
dinero- se ajustará primero el mercado del dinero. El punto se incorporará, por

3
La solución algebraica se encuentra en la resolución de un sistema de dos ecuaciones con dos
incógnitas.

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consiguiente, rápidamente a la curva LM mediante un alza o una baja de la tasa

de interés. Luego, y más gradualmente, se ajustará la producción.

En síntesis, lo más probable, es que cuando la economía se encuentra fuera del

equilibrio, se mueve primero y rápidamente el mercado del dinero, y después se
ajustará más gradualmente el mercado de bienes (De Gregorio, 2007).

Gráfico 9 Los efectos de un aumento en los impuestos (política fiscal).

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 11 se muestra cómo afecta al equilibrio, de los mercados de bienes y

de dinero, un incremento en los impuestos.

En primer lugar, provoca un desplazamiento hacia la izquierda, de la curva IS en

una magnitud que dependerá del efecto multiplicador (Gráfico 9). El cual, cabe
recordar, está determinado esencialmente por la propensión marginal a
consumir.

En segundo lugar, el alza de impuesto disminuye la renta disponible y reduce el

consumo (Gráfico 10). Es decir, cae la demanda de bienes y servicios, lo que
incide en una caída de la producción y de la renta que ésta genera. Lo cual, a su
vez, se traduce en una disminución de la demanda de dinero provocando una baja
de la tasa de interés y siguen los efectos, porque este menor costo del dinero
compensa, en parte, la caída de la demanda vía mayor inversión.

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Grafico 10
Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

Gráfico 11
Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

Finalmente, la curva IS -calculada para un nivel de impuestos T- se desplaza hacia

la izquierda y se posiciona en IS’ calculada para un nivel de impuestos T’>T. Así el
punto de equilibrio A se desplaza hacia A’ que muestra una disminución conjunta
de la tasa de interés y del ingreso de equilibrio.

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Gráfico 12. Los efectos de una expansión monetaria (política monetaria).

Fuente: Quijano F. y Quijano Y. (2006). Citado en Blanchard, O. (2006). Adaptación de Gallardo Francisco (2015).

En el gráfico 12 se muestra el efecto de una medida de política monetaria

consistente en aumentar la oferta monetaria4. Ésta puede ser resultado de una
operación de mercado abierto consistente en la compra de títulos de deuda o
bien de otra medida expansiva.

Esta medida afecta directamente a la curva LM, desplazándola hacia la derecha,

desde LM hasta LM’. Se produce, por tanto, una baja en la tasa de interés que
afectará al mercado de bienes. Aumentará la inversión y, a través del efecto
multiplicador, se alcanzará el equilibrio.

En resumen, el modelo IS-LM permite analizar, adecuadamente, cómo afectan las

diferentes medidas de política económica a la economía. En particular, dando
respuesta a la pregunta ¿qué sucederá con la producción y la tasa de interés de
equilibrio en el corto plazo? Asimismo es posible comprender, con claridad, el
impacto de las políticas monetarias y fiscales contractivas y expansivas sobre la
producción y el empleo.

4
Se refiere al aumento de la cantidad real de dinero, M . Es decir, la oferta nominal dividida por el
P
nivel de precios que se supone fijo.

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Conclusión

Como se aprecia, el impacto de las diferentes políticas económicas llevadas a

cabo por el Ministerio de Hacienda o el Banco Central genera un impacto directo
sobre el sistema económico, con consecuencias diferentes sobre el mismo.

Normalmente estas tienden por un lado a mejorar o aumentar el consumo y la

inversión y, por otro lado, a mantener contenida el nivel de inflación de la
economía mediante el manejo de la tasa de interés. Todas ellas finalmente tratan
de mantener el sistema económico en un equilibrio dinámico duradero.

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Referencias Bibliográficas

Branson, W. y Litvack, J. (1979). Macroeconomía. 1ª edición. México: Harla.

Blanchard, O. (2006). Macroeconomía. 4ª edición. Madrid, España: Pearson

Educación.

Quijano, F. y Quijano, Y. (2006). Power Points. Blanchard, O. Macroeconomics.

4ª edición. Estados Unidos: Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice

Hall.

De Gregorio, J. (2007). Macroeconomía Teoría y Políticas. 1ª edición. México:

Pearson Educación.

Si usted desea referenciar este documento, considere:

UNIACC (2015). Políticas económicas. Macroeconomía. Lea esto primero

(Semana 4).

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