Ingeniería Financiera

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INGENIERÍA FINANCIERA
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INGENIERÍA FINANCIERA
Ignacio de la Torre
Prólogo de José María Castellano
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índice
Agradecimientos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
Prólogo de José María Castellano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
C APÍTULO uno
Reconocimiento de ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
1. Introducción: Lucent Technologies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2. Métodos de reconocimiento de ingresos y su problemática . . . . . . . . . 19
Gamesa y el método del porcentaje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
FIFA y el método del efectivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
3. Reconocimiento prematuro de ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Dixons . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Xerox Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Vodafone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
Telefónica Móviles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
Reconocimiento de ingresos bancarios (Banesto y Bankinter) . . . . 27
4. Reconocimiento de ingresos sin haber transferido el riesgo de venta o
la obligación de pagar: Sunbeam . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
5. Reconocimiento de reducción de costes como ingresos: Ahold . . . . . . 28
6. Reconocimiento de ingresos financieros como ingresos de ventas:
Parmalat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
7. Reconocimiento de impuestos como ventas: Heineken . . . . . . . . . . . . 29
8. Otras técnicas adicionales de alteración de los ingresos . . . . . . . . . . . . 29

9. Siete técnicas de reconocimiento de ingresos ficticios . . . . . . . . . . . . . 31
10. Caso práctico A: reconocimiento de ingresos de ventas de licencias en
el sector de la lógica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
BAAN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
EDS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Microstrategy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
11. Caso práctico B: reconocimiento de ingresos en semiconductores:
ASML . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
12. Cómo detectar ingresos dudosos en las cuentas de una empresa . . . . . 37
13. Normativas contables aplicables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
14. Impacto de las alteraciones de ingresos en la valoración de empresas:
priceline.com . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
15. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
C APÍTULO dos
Opciones sobre acciones [stock options]: la gran falacia contable . . . . . . . . 43
1. Alfa y Beta: dos compañías idénticas con diferentes contabilidades . . 44
2. Qué son las opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
3. Cómo valorar las opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
4. Pequeña historia sobre las opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . . . . 47
5. Por qué las compañías emiten opciones sobre acciones . . . . . . . . . . . . 50
6. Por qué las opciones sobre acciones son un gasto . . . . . . . . . . . . . . . . 50
7. Impacto de las opciones en la valoración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
8. Antedatar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
9. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
C APÍTULO tres
Financiación fuera de balance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
1. El caso de los bancos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2. Descuento de facturas y ventas de créditos en general . . . . . . . . . . . . . 60
3. Alteración del circulante: ACS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
4. Compromisos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
Ericsson . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
Sogecable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
Ahold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
5. Arrendamientos financieros y operativos [capital lease vs. operating
lease]. Arrendamientos sintéticos [synthetic lease] . . . . . . . . . . . . . . . 64
Iberia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
6. Operaciones de venta y alquiler . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
7. Entidades no consolidadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
8. Aparcamiento de acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
9. Permuta de acciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
10. Sociedades vehículo del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
11. Caso práctico: financiación fuera de balance en la industria de

integración de sistemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
12. Garantías . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
13. Titulización . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
14. Caso práctico: la financiación fuera de balance del sector bancario . . . 78
15. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
C APÍTULO cuatro
Cobertura de riesgos, derivados e instrumentos híbridos . . . . . . . . . . . . . . . 85
Publicis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
1. Instrumentos híbridos: preferentes, convertibles y otros . . . . . . . . . . . . 88
Contratos a futuro: Deutsche Bank . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
Acciones preferentes: Balfour Beatty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
Bonos convertibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
Reclasificación de convertibles: ST Microelectronics . . . . . . . . . . . 90
Convertibles obligatorios: Adidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
Convertibles sintéticos: Novartis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
C APÍTULO cinco
Reconocimiento de gastos, alteraciones de balance, flujos de caja y calidad
de los beneficios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
1. Variación de existencias o inventarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
Acerinox . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
2. Contabilidad de provisiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
Reconocimiento de provisiones: BMW . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
Provisiones de reestructuración: Credit Agricole . . . . . . . . . . . . . . 101
Llevar gastos contra fondos propios: el caso de los bancos
españoles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
3. Contabilidad de amortizaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
Amortización de licencias: Vodafone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
4. Extraordinarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
5. Cuentas pro forma y dilución del beneficio por acción: Procter &
Gamble . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
6. Capitalización de gastos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
Áreas donde identificar la capitalización de gastos . . . . . . . . . . . . . 107
Preguntas para averiguar si existe capitalización de gastos . . . . . . 108
Costes de I+D: EADS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
7. Activos y pasivos fiscales diferidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
Pernod Ricard . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
8. Alteración de activos a corto plazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
9. Reconocimiento de reservas: Royal Dutch Shell y Repsol . . . . . . . . . . 111
10. Fondos de pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
11. El flujo de caja . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
Delphi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
12. Caso práctico A: contabilidad de la industria cinematográfica . . . . . . . 115

13. Caso práctico B: el escándalo contable de American International
Group (AIG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
14. Conclusión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
C APÍTULO seis
Subjetividades en la consolidación de empresas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
1. Consolidación proporcional o global: Ahold . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
2. Fondo de comercio: Vivendi Universal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
Pooling: el caso de Astra Zeneca . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
Amortización acelerada de fondo de comercio: Gamesa-Richemont 126
3. Puesta en equivalencia: L’Oreal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
4. Dotaciones efectuadas durante el proceso de una adquisición: Atos . . 127
5. Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
C APÍTULO siete
Contabilidad creativa de entidades públicas y privadas . . . . . . . . . . . . . . . . 129
1. Entidades públicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
2. El caso Parmalat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
Causas que fomentaron la aparición del riesgo contable . . . . . . . . . 135
Análisis del escándalo contable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
Consecuencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
3. El caso Worldcom . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
Circunstancias que propiciaron el escándalo contable . . . . . . . . . . 146
Impacto de los escándalos contables en la valoración de la
compañía: el múltiplo EV/EBITDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
Consecuencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
4. El caso Enron . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
Cronología de los hechos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
Factores de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
5. Consecuencias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
Notas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
Bibliografía . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 187
Índice onomástico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

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agradecimientos
Para Óscar, Eduardo, Tino y Fernando.
Mis socios y hermanos.
En una cena en la que se discutía sobre terrorismo islámico, mi editor, Marcelino

Elosua, cambiando de tercio, me planteó escribir un pequeño libro que versara sobre
el empleo de la contabilidad creativa en Europa. Por lo tanto, a él le debo mi primer
agradecimiento. La idea me ilusionó por su originalidad, por su aproximación prác-
tica a la realidad empresarial, por su interrelación con la valoración de empresas y
también porque se trataba de la asignatura que impartía en el Instituto de Empresa.
Con todo, su elaboración ha sido mucho más trabajosa de lo que preveía debido a la
actualidad de la materia, las múltiples referencias empleadas en el presente trabajo y
el tiempo que siempre lleva intentar expresar de forma sencilla asuntos de naturaleza
compleja. En el trabajo, me han sido muy valiosos los comentarios de Diego
Aguinaga, al que le estoy muy agradecido. Mi familia me ha ayudado en diferentes
ámbitos de esta obra, desde los aspectos más técnicos hasta soportar el tiempo que
he robado a mis hijos para dedicárselo a estos creativos números. Por último, un cari-
ñoso y agradecido recuerdo a mis alumnos, de los que nunca dejo de aprender. Que
este libro sirva para hacernos a todos reflexionar sobre las consecuencias humanas
de nuestras decisiones técnicas. Como dijo John Ashcroft, fiscal general de Estados
Unidos, en agosto 2002: «Los ejecutivos corruptos no son mejores que los ladrones
comunes cuando traicionan a sus empleados y roban a sus inversores».
Madrid, noviembre de 2006.
9
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prólogo
Ya en el siglo I antes de Cristo, el orador y político romano Cicerón, en un discurso

en el Senado, acusaba a varios gobernadores romanos de practicar la contabilidad
creativa con el ánimo de enriquecerse. Esto demuestra que, aunque este fenómeno
haya alcanzado notoriedad muy recientemente, su empleo es antiquísimo y cons-
tante, si bien la atención mediática ha sido cíclica.
En momentos de recuperación económica las empresas tienden a fortalecer sus

balances reduciendo su deuda y asumen criterios contables muy conservadores.
Según se entra en la fase más álgida de la expansión económica, muchas firmas pro-
ceden a emitir importantes cantidades de deuda y acciones para realizar adquisi-
ciones o ambiciosos procesos de inversión, al tiempo que van flexibilizando las
normas contables para cumplir las agresivas previsiones que el mercado financiero
ha depositado en ellas a la hora de proporcionarles capital.
En el momento en el que cambia el ciclo económico hacia una recesión, y especial-

mente si este cambio es súbito, muchas empresas se pueden encontrar con endeuda-
mientos superiores a los deseados, planes de negocio que no se cumplen y un
volumen de beneficios muy inferior al esperado. Es en este punto cuando las
empresas pueden estar tentadas a emplear más agresivamente las técnicas de conta-
bilidad creativa para «dulcificar» el impacto de esta mala coyuntura en sus estados
11
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financieros, y en cuestión de meses aparecen los escándalos contables (como ocurrió

en el caso de Enron en 2001, Worldcom en 2002 o Parmalat a finales de 2003).
Se observa, pues, que la práctica de la contabilidad creativa es un hecho y que lo que

es cíclico es el interés mediático por él. De este conocimiento debería deducirse
que aquellos que estén familiarizados con las prácticas de contabilidad creativa en un
momento de expansión económica serán los primeros en apuntar los nubarrones
antes de que nuevos casos de mala praxis contable vuelvan a aparecer.
Por eso este libro es conveniente, adecuado y útil. Es conveniente porque nos inculca
en el momento preciso una serie de nociones prácticas sobre aspectos que provocan
las alteraciones contables y sus consecuencias. Es adecuado porque llena un impor-
tante vacío en la bibliografía en español sobre esta temática. Y es útil porque la obra
tiene un enfoque eminentemente práctico, con multitud de casos reales que nos
acercan de una forma sencilla y amena a los diferentes ámbitos en los que puede apa-
recer la contabilidad creativa.
No debemos olvidar que contabilidad creativa no es lo mismo que contabilidad

ilegal. Muchas veces las empresas se ven forzadas a interpretar las normas contables,
y de la subjetividad de las decisiones surgen disquisiciones de efectos imprevistos.
En ocasiones estas consecuencias pueden ser extremadamente graves, ya que se han
dado casos que han desembocado en fuertes pérdidas de valor bursátil, impago de
préstamos e importantes pérdidas de puestos de trabajo. Por eso este libro es una
excelente herramienta para los emisores y para los destinatarios de información
financiera. Una herramienta que nos debería hacer recapacitar sobre el crucial ángulo
ético que empaña las decisiones contables.
José María Castellano

Catedrático de la Facultad de Ciencias Económicas
de la Universidad de La Coruña
12
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introducción
«La aerolínea escandinava SAS detecta errores contables en Spanair por valor de 44
millones de euros, errores generados entre 2002 y 2005. SAS posee el 94,9% de Spanair,
filial que había adquirido en 2002»1.
«El Banco de España ha impuesto una sanción de 350.000 euros a CajaSur por maquillaje
y prácticas irregulares en las cuentas de la entidad correspondientes a los ejercicios 2003
y 2004. El sacerdote Miguel Castillejo y Francisco Jurado, ex presidente y ex director
general de la entidad cordobesa, respectivamente, han sido también multados con 50.000
euros cada uno [...]. El organismo regulador ha inspeccionado las cuentas de esos años y
ha descubierto traspasos de fondos desde líneas de crédito a cuentas corrientes que se rea-
lizaban dos veces al año, al final de cada semestre. Con estas operaciones, la entidad cor-
dobesa aparentaba tener mayores recursos de clientes de los reales»2.
«General Motors revisó hace una semana sus cuentas desde el ejercicio de 2000, infor-
mando de 2.200 millones de pérdidas superiores a las anunciadas en 2005, 1.300 prove-
nientes de la posible bancarrota de su filial Delphi, 500 millones de su filial de
financiación GMAC, y 400 de reestructuraciones de plantilla. General Motors había con-
tabilizado erróneamente pagos y cuentas a pagar recibidas de proveedores»3. «General
Motors reconoce errores contables que provocaron el desplome de su acción un 4,5%,
hasta los 23,5 dólares, el mínimo de 13 años. General Motors admitió pérdidas en 2001 de
1.070 millones de dólares, cuatro veces lo admitido previamente». «Hasta 1981 General
Motors había empleado técnicas contables muy conservadoras, pero el cambio de coyun-
tura en el sector de automóviles la ha empujado a técnicas contables más agresivas como
registrar pagos futuros prematuramente como ingresos»4.
13
«La policía judicial francesa entró en el despacho del ministro de Economía, Thierry
Breton, en búsqueda de pruebas que lo pudieran relacionar con la comisión de un escán-
dalo contable cometido cuando Breton presidía el comité de auditoría de la empresa quí-
mica Rhodia, en abril de 1998. Rhodia había salido a bolsa en junio de 1998, realizó un
aviso al mercado de que los beneficios iban por debajo de los esperados en septiembre de
2000, y en junio de 2003 fue sometida a su primera investigación por alteración con-
table»5.
«Nortel ha alcanzado un acuerdo extrajudicial por el que pagará 2.400 millones de dólares
en compensaciones por dos juicios abiertos por manipulación de beneficios. Además,
pagará la mitad de la suma que pudiera obtener en los procesos abiertos contra su antiguo
consejero delegado Frank Dunn y sus antiguos directores financieros, Douglas Beatty y
Michael Gollogly, los tres despedidos en 2004 cuando se destapó el escándalo de altera-
ción de los estados financieros con el objeto de maximizar sus retribuciones variables de
2003, alteración que resultó en una reducción del beneficio neto declarado en 2003 de un
41%»6.
«American International Group (AIG) vulneró según la fiscalía de EE. UU. la ley penal
por las transacciones en las que incurrió con el objeto de mejorar las reservas declaradas
y esconder pérdidas. En consecuencia, AIG acordó pagar 1.600 millones de dólares como
multa. AIG había incrementado ilícitamente sus beneficios por un total de 500 millones de
dólares en 2000 y 2001 por transacciones llevadas a cabo con General Re, filial de
Berkshire Hathaway, […] AIG pagará 800 millones de dólares a la SEC7 y 819 a la auto-
ridad fiscal estatal»8.
«El escándalo contable de la agencia de valores japonesa Livedoor y de su auditora Koyo

& Co. se basa en la ausencia de criterios contables objetivos para consolidar sociedades
vehículo del proyecto (SVP). Durante 2005 las siguientes empresas han abandonado la
cotización debido a violaciones de la ley del mercado de valores por alteraciones conta-
bles: Associant Technology, Surugaya, Kanebo, Zecoo y North»9.
«Vodafone anunció ayer una amortización de 28.000 millones de libras de activos de fondo
de comercio, sobre un total de 81.500, la mayoría del cual había surgido de la adquisición
de Mannesman por 101.000 millones de libras en 2000. La mayor competencia en el Reino
Unido, Alemania, Italia y la amenaza de nuevas tecnologías forzaron a Vodafone a reducir
las hipótesis de crecimientos futuros de la compañía, y así disminuir la valoración de sus
fondos de comercio»10.
Estos extractos de artículos de periódicos nos muestran lo extendidos que están los
casos de contabilidad creativa, a lo largo del tiempo y en los distintos sectores eco-
nómicos. Sin embargo, lo divertido de la casuística es que muchos de estos escán-
dalos pudieran haber sido advertidos por un inversor con escasos conocimientos de
análisis forense de estados financieros, disciplina que estudia la calidad de la infor-
mación financiera. De hecho, en 1998, muchos de los escándalos contables que
habrían de hacerse públicos desde 2001 fueron ya augurados por Arthur Levitt,
entonces Presidente de la Securities and Exchange Comission (la comisión de garan-
tías y del mercado de Estados Unidos, cuyas siglas son SEC, y que equivale a la
Comisión Nacional del Mercado de Valores de la Bolsa española), quien pronunció
un discurso titulado The Numbers Game. En él criticaba duramente la práctica de la
contabilidad creativa por las empresas norteamericanas con el objeto de alcanzar los
14
beneficios prometidos al mercado, señalando las principales ilusiones contables que

causan de la mayoría de los abusos11.
El presente libro ofrece una visión analítica sobre los diferentes procedimientos que
se encuentran al alcance del emisor de información financiera para alterar la infor-
mación contable. Esta alteración no presupone la ilegalidad pues la contabilidad per-
mite muchos tipos de juicio por parte del emisor de información. Este grado de
subjetividad, llevado a cierto extremo, puede provocar que la información financiera
no se ajuste a la realidad, aunque siga estando dentro de la legalidad. Nos adentramos
en el resbaladizo territorio de la contabilidad creativa.
A lo largo de los diferentes capítulos el lector podrá conocer las áreas donde común-
mente aparecen más operaciones ligadas a la contabilidad creativa. La información
teórica se completa con numerosos casos prácticos que le permitirán contemplar tan-
giblemente el impacto de la adopción de estas formas de proceder. En la medida de
lo posible, se ha procurado guardar una constante preocupación por relacionar la
práctica de la contabilidad creativa con el impacto que su abuso acaba provocando
en la valoración de la empresa, así como unas pequeñas guías para detectar casos de
contabilidad creativa. Por el interés del lector, hemos dado prioridad a una estructura
basada en la temática de más actualidad, sacrificando clasificaciones propuestas por
los académicos.
¿Por qué algunas compañías practican la contabilidad creativa? En el corto plazo,

esta contabilidad destinada a mejorar los beneficios puede conseguir una reacción
positiva del precio de la acción, o acceder a ciertas líneas de crédito o incluso conse-
guir que se cobre más retribución variable. Sin embargo, el análisis desarrollado en
este libro nos debería hacer recapacitar sobre las muy dañinas consecuencias que, a
medio plazo, la alteración de estados financieros acaba provocando sobre el valor de
la firma, y de ahí, sobre sus empleados, sus accionistas... además de sobre la ética
más elemental. Sirva por tanto el presente libro para que, mediante la formación del
destinatario en información financiera, se limiten en el futuro los obscenos casos de
prostitución contable que desgraciadamente han provocado la ruina de tantos ahorra-
dores, el paro de tantos trabajadores y la cárcel y aniquilación anímica de tantos ges-
tores obsesionados por el fraudulento cortoplacismo.
15
06-CAPITULO 1.qxd 28/11/2006 11:02 PÆgina 17
C APÍTULO
uno
Reconocimiento de ingresos
«Teniendo en cuenta que los inversores intentan realizar predicciones sobre los
futuros beneficios y flujos de caja de las empresas analizadas, el comporta-
miento pasado es la base esencial para todo pronóstico con credibilidad».
Timothy M. Koller1
1. Introducción: Lucent Technologies
En junio de 2004 la SEC impuso una multa a la compañía de equipos de telecomu-

nicaciones, Lucent por valor de 25 millones de dólares tras determinar que ésta había
reconocido incorrectamente, en el ejercicio correspondiente al año 2000, ventas por
valor de 1.148 millones de dólares y beneficios antes de impuestos por valor de 479
millones2. El informe de la SEC estimaba que la compañía había inflado los ingresos
para cumplir ciertos objetivos internos de incrementos de ventas y de los que depen-
dían las retribuciones variables de los ejecutivos. Para alcanzar dichos objetivos
«ciertos empleados habían violado los controles contables de la propia compañía»3 y
habían reconocido como ingresos productos enviados a distribuidores que nunca se
vendieron al cliente final debido al deterioro importante de los balances de las ope-
radoras de telecomunicaciones en aquel momento. Existía un acuerdo verbal que per-
mitía a los distribuidores devolver esta mercancía a Lucent, con lo que no podían
clasificarse como ingresos4. En el cuadro 1.1 podemos observar la evolución de la
cotización de la compañía y el impacto negativo que la investigación y la posterior
sanción tuvo sobre el valor de la compañía.
17
Cuadro 1.1. Cotización de Lucent Technologies durante la investigación de la

SEC (25 de marzo a 9 de abril de 2004)
Fuente: Bloomberg.
A lo largo de este capítulo analizaremos cómo este tipo de interpretación agresiva de

cuándo una venta es una venta es una de las herramientas más comunes en el ejer-
cicio de la contabilidad creativa y describiremos los mecanismos más habituales que
existen para alterar la cifra de ventas de una compañía. El lector debe tener en cuenta
que, pese que en algunos casos son claramente ilegales, en otros estos mecanismos
pueden ser legales pues pertenecen a lo que podríamos denominar como zonas grises
de la contabilidad y sobre las que caben diferentes interpretaciones en el reconoci-
miento de ingresos.
Para comenzar el capítulo, describiremos detalladamente las áreas más comunes en

las que se generan ventas dudosas, referidas a actos como consignar en el año 1
ingresos percibidos que en realidad corresponden a años futuros, reconocer ingresos
sin haber transferido el riesgo de venta, computar como ventas una reducción de
costes, considerar como ingresos operativos lo que son ingresos financieros y reco-
nocer como ingresos lo que en realidad son impuestos recaudados para el fisco.
Sobre esta tipología de comportamientos expondremos ejemplos de compañías reales
que han incurrido en estos supuestos.
A continuación ofreceremos un listado más amplio, pero más sucinto, de otras téc-
nicas legales de reconocimiento de ingresos y, seguidamente, un listado de técnicas
18
ilegales para incrementar la facturación. La mayoría de estas técnicas es presentada

además en un cuadro esquemático con las principales áreas problemáticas del reco-
nocimiento de ingresos. Tras esta lista de supuestos, enfocamos el problema
mediante dos casos prácticos, uno dedicado al reconocimiento de ingresos en la
industria de la lógica (software), y otro al tratamiento de las ventas en la compañía
ASML, del sector de semiconductores. Como colofón del capítulo, ofreceremos una
guía de detección de posibles irregularidades en la cifra de ventas, las normativas
contables al efecto y una reflexión sobre el impacto que puede tener sobre la valora-
ción de una empresa un reconocimiento heterodoxo de ventas, explicado mediante
un caso práctico. Finalmente se presenta una pequeña reseña de conclusiones que
ofrece diferentes ideas sobre los motivos que generan las alteraciones de ingresos y
además una posible solución.
El reconocimiento abusivo de ingresos es uno de los hechos más importantes, y sin

embargo menos estudiados, en contabilidad creativa. De hecho, entre 1997 y 2001,
126 de las 227 denuncias efectuadas por la SEC respecto a la calidad de los estados
financieros de las compañías cotizadas norteamericanas, en torno al 40%, se debía a
manipulaciones en la cifra de ingresos5. Por otro lado la Comisión Treadway’s, en su
informe de 1999 sobre contabilidad fraudulenta, establece que más de un 50% de la
manipulación contable entre 1987 y 1997 se debió al reconocimiento agresivo de
ventas6.
2. Métodos de reconocimiento de ingresos y su problemática
Existen dos aspectos fundamentales a tener presentes a la hora de plantearse un reco-

nocimiento de ingresos: el factor temporal y la transferencia del riesgo.
a) El factor tiempo
Imaginemos un frutero que compra y paga el 31 de diciembre 1.000 euros en limones

y los vende en enero por 1.250 euros. Si seguimos el criterio de caja, el gasto lo
genera en diciembre (y por tanto una pérdida, porque no hay ingresos ese mes) y el
ingreso (que es todo beneficio), en enero. Si se emplea el más común método del
devengo, el pago de la mercancía no impide que su reconocimiento de gasto se
difiera al mes siguiente y que en enero se generen, por tanto, ventas de 1.250, costes
de 1.000 y beneficios de 250. Debido a que el flujo de caja y el beneficio neto no son
los mismos a través de los años, un incremento de la cifra de negocios reconocida en
el corto plazo mejorará el margen y, por consiguiente, el beneficio neto en el pre-
sente, a cambio de deprimir margen y beneficio futuros.
Así, la política de reconocimiento temporal de ingresos resulta crucial para deter-

minar el futuro. Veamos un ejemplo: una guardería que ofrece sus servicios para
niños de uno a cuatro años cobra 300 euros al mes, más una matrícula de 900 euros
al inscribir al niño. Supongamos que unos padres inscriben a su bebé de un año el 1
19
de enero, satisfaciendo los 900 euros de matrícula y los 300 del primer mes. ¿Debe
la guardería reconocer 1.200 de ingresos ese mes de enero o debe tan sólo contabi-
lizar la mensualidad de 300 e ir reconociendo los otros 900 en función del período
medio que el niño se quede en la guardería? En otras palabras: si un niño, por tér-
mino medio, tiende a pasar dos años en esa guardería, de los 900 euros de matrícula
habrá que reconocer 450 euros como ventas del primer año y los otros 450 como
ventas del segundo. En un período de dos años, las ventas reconocidas son exacta-
mente las mismas, la mensualidad de 300 euros por 24 meses más 900 de matrícula:
un total de 8.100 euros. No obstante, por el método primero, el primer año se recau-
darán 300 euros x 12 meses = 3.600 euros de ventas, más los 900 de matrícula, un
total de 4.500 euros, y el año segundo tan sólo 3.600 euros; por el segundo método,
se reconocerán el primer año 3.600 más la mitad de 900 (450), o sea, 4.050, y el año
segundo, de nuevo, 4.050. Aunque los beneficios agregados durante los dos años son
los mismos con ambos métodos, obviamente, por el segundo método se obtendrán
los mismos beneficios el año 1 y el año 2, en tanto que, por el primero, los benefi-
cios reconocidos en el primer año serán más altos, y menores en el segundo.
b) La transferencia del riesgo
Este concepto implica que toda aquella venta que no haya transferido el riesgo de la
mercancía, sencillamente, no es venta. Por ejemplo, si un periódico vende sus ejem-
plares a los quioscos y éstos tienen la prerrogativa de devolver los ejemplares no ven-
didos al final del día a la empresa editora, no cabe reconocer como ingresos de ésta
el número de ejemplares distribuidos por la mañana a los quioscos, sino sólo aque-
llos vendidos al cliente final, ya que el riesgo de la ausencia de venta corresponde a
la editorial, no al quiosco.
Una forma de plantear el problema es considerar el ciclo operativo de una compañía

a la hora de generar una venta. En general, el ciclo implica:
a) La recepción del pedido.

b) La producción del bien.
c) La entrega del bien o servicio al cliente.
d) La facturación al cliente y su cobro.
e) A veces, el servicio post-venta.
El principio contable del devengo implica que los ingresos por ventas de bienes o
servicios deben ser contabilizados independientemente de la corriente monetaria
derivada de los mismos. Por tanto, una forma de adelantar los ingresos consiste en
incrementar o anticipar los envíos de productos o servicios a clientes. Así, cuanto
antes se reconozca la venta [los momentos más cercanos al punto a)] más agresiva
es la compañía y, cuanto más tarde [es decir, más próxima el punto e)], más
conservadora.
20
Comparar las políticas de reconocimiento de ingresos entre compañías del mismo

sector aplicando este esquema puede resultar muy útil. Por ejemplo, en el sector
constructor español, las edificaciones civiles se consideraban ventas con la aproba-
ción técnica o económica de la obra pero antes de su certificación. Sin embargo, la
aplicación de la contabilidad internacional ha supuesto un cambio importante, ya que
no basta con la finalización de la obra, sino que además es necesaria su certificación,
es decir, la aceptación del cliente, lo que puede tener un impacto serio en el volumen
de facturación admitido. Para completar el ejemplo, el reconocimiento de ingresos de
la aseguradora que cubre el riesgo de responsabilidad civil del edificio también
resulta muy subjetivo. Asumamos que el seguro se contrata por un período de diez
años. Si la aseguradora reconociera el 10% cada año podría incurrir en un error, a
propósito o no, ya que la aparición de siniestros suele incrementarse según envejece
la obra, con lo que corresponde en esos últimos años asignar el mayor importe de la
prima.
Debe tenerse presente que el momento en el cual se contabiliza un ingreso puede

depender del método contable aplicado por la compañía7. En los siguientes apartados
veremos los más comunes.
a) Evento crítico en el punto de venta
Se genera el ingreso en un punto determinado del tiempo: por ejemplo, el momento

en el que el vendedor de helados entrega un polo de fresa al comprador. Este sistema
es empleado sobre todo en el sector de automoción, químico, consumo, distribución,
medios de comunicación y electricidad. Por ejemplo, Renault reconoce sus ventas
cuando se entregan los coches a los concesionarios. Con todo, el método de evento
crítico, a pesar de su sencillez, puede dar pie a alteraciones: My Travel Plc., que
vendía paquetes vacacionales por un precio que incluía las vacaciones y un seguro
de viaje, decidió reconocer en el momento de la transacción el porcentaje del precio
de venta del paquete vacacional correspondiente al seguro, mientras que se retrasaba
el resto de la venta al momento en el que tenían lugar las vacaciones; por su parte,
Rolls-Royce reconoció como ingresos pagos entregados en concepto de subvención,
también denominados ayudas al lanzamiento [launch aids] para el desarrollo de un
producto futuro, pagos normales en la industria aerospacial8. Este tratamiento con-
table no es incorrecto, el problema surge del hecho de que otras compañías del sector
reconocen este pago como un pasivo, y sólo lo llevan a ventas una vez ha sido entre-
gado el bien; lo que dificulta la comparativa del sector en múltiplos bursátiles9.
b) Método del porcentaje o grado de avance10
Empleado para contratos plurianuales, se determinan porcentajes en los cuales se

estima que se irán incurriendo en costes para fabricar un bien o completar la satisfac-
ción de un servicio, y se aplicarán estos porcentajes del importe global del contrato
para reconocer los ingresos pertinentes de cada año. Se aplica sólo a compañías con
21
períodos de producción plurianuales como constructoras (por ejemplo, en la ejecu-

ción de un túnel o una autopista) o fabricantes de aviones. Aparte de estos dos sec-
tores, este método también se emplea en el de la ingeniería eléctrica o en el de
equipos de telecomunicaciones. Así, Nokia, en su actividad de construcción de redes
de telecomunicaciones móviles, lo aplica. La subjetividad resultante de la interpreta-
ción laxa del método de porcentaje es amplia. Existen compañías que, a pesar de
tener ciclos de producción cortos, lo aplican para así reconocer prematuramente
ingresos que en realidad son ingresos diferidos que habrían de contabilizarse en un
futuro. La otra técnica consiste en ser demasiado agresivo en la cuantificación de los
porcentajes del grado de avance.
Gamesa y el método del porcentaje
La firma de ingeniería española Gamesa decidió, en la elaboración de sus estados

contables correspondientes a 2004, acogerse a la alternativa de reconocimiento de
ingresos para sus actividades de venta de parques eólicos y de fabricación de estruc-
turas aeronáuticas de acuerdo con el método de porcentaje, para lo que habrían de
cumplir tres requisitos: la vigencia de las operaciones que originaban los ingresos
debía ser superior al de un ejercicio contable, debían de existir medios y controles
suficientes para la realización de estimaciones fiables y no podía existir riesgo por
cancelación de la operación11. Hasta 2003, Gamesa registraba el margen obtenido en
los proyectos de construcción de parques eólicos en el momento de enajenación efec-
tiva de los mismos, figurando los costes incurridos en los parques en construcción en
el epígrafe de «Existencias». Con los cambios introducidos en 2004, se perseguía
disminuir los activos de la empresa y suavizar los resultados para presentar un creci-
miento sostenido de sus ingresos, quizás con la finalidad de disminuir la volatilidad
de la acción.
c) Asignación de ingresos
Es la combinación de los dos métodos arriba expuestos. De esa manera, la compañía

alemana de lógica SAP, cuando cierra un contrato de venta de una licencia que
incluya el servicio de mantenimiento, aplica el evento crítico para el importe de la
venta de la licencia, y el método del porcentaje para el importe percibido en función
de los servicios de mantenimiento e integración. Cuando se mezclan el evento crítico
con el método del porcentaje, es común inflar la cifra de negocio pertinente del
evento crítico y reducir la del método del porcentaje; éste es un método muy
empleado para incrementar los ingresos y beneficios en el corto plazo, como veremos
en el caso de Xerox.
FIFA y el método del efectivo
La federación internacional de fútbol, FIFA, en 2003, decidió cambiar su contabi-

lidad para adaptarse a las normativa internacionales de contabilidad, NIC, o en su
22
Cuadro 1.2. Cotización de Gamesa durante el cambio contable octubre 2004-

mayo 2005
Fuente: Bloomberg.
acrónimo inglés, IFRS12. Hasta entonces, había empleado el sistema suizo, que per-
mite reconocer ingresos y gastos por el método del efectivo, es decir, reconocer las
ventas cuando se cobraban, y los costes cuando se pagaban. La aplicación de las NIC
cambió el método al criterio del devengo13. La FIFA obtenía ingresos del campeo-
nato mundial de fútbol que se iba a celebrar en Alemania en 2006. Estos ingresos
eran en general derechos de televisión pagaderos por los diferentes canales, en forma
de canon, que es fijo y determinable, más un porcentaje de los beneficios a ser obte-
nidos por dichas televisiones. La cuantía de este porcentaje podía variar en función
del volumen de anunciantes. El cambio a las NIC provocó que la FIFA aplicara el
método del porcentaje, que permite el reconocimiento del ingreso correspondiente al
porcentaje del beneficio, no al canon, si éste es cuantificable y probable. Con todo,
el riesgo de este método es evidente, ya que está condicionado a muchos y muy volá-
tiles factores. Sobre todo, tengamos en cuenta que las televisiones aplican el método
del evento crítico, es decir, sólo reconocerán ingresos y beneficios cuando el mun-
dial tenga lugar. La FIFA en cambio está ya adelantando a ejercicios presentes
ingresos aún no reconocidos por sus pagadores14.
En esta breve introducción hemos observado la problemática del reconocimiento de

ingresos y el impacto que su interpretación más conservadora o agresiva puede tener
23
en los estados financieros de una compañía. Veamos a continuación las alteraciones

que se pueden llevar a cabo con diferentes políticas de reconocimiento de ingresos.
3. Reconocimiento prematuro de ingresos
Se denomina contrato multielemento aquel por el cual, en un mismo contrato, una

compañía se obliga a pagar un importe por un lado en concepto de compra de un
bien, y por otro bien de una prestación de servicios futura o de unas mejoras del bien
vendido futuras. Por ejemplo, la compra de un coche con tres años de garantía es un
contrato multielemento. Se usa parte del precio percibido por el vendedor, para la
compraventa del coche, y parte para satisfacer la garantía los años acordados. Este
tipo de contrato puede ser fácilmente manipulado por las compañías que incrementan
el valor del bien y disminuyen el valor del servicio, maximizando así los beneficios
reconocidos al firmarse el contrato. En general, son contratos normales en la indus-
tria de la lógica, la de integración de sistemas y la de servicios y equipos de teleco-
municaciones. Como hemos visto, este método se presta a una subjetividad que
puede en algún caso redundar en abuso. A continuación veremos algunos ejemplos.
Dixons
En 2004, el distribuidor británico Dixons, cambió su política de reconocimiento de

ingresos respecto de las garantías. Imaginemos un cliente que adquiere una televisión
por 140 libras (cuyo coste es de 80), y paga otras 60 adicionales en concepto de
garantía extendida por los años 2 y 3 tras la compra del producto (el primer año lo
cubre el precio de venta del aparato). Asumamos que el coste para Dixons de dicha
garantía es de 10 libras por año, y si acude a un tercero para asegurar el riesgo, el
coste sería 15 libras al año. A partir de aquí surgen tres posibilidades15:
• Reconocer las 60 libras como ingreso del año 1 (política de Dixons antes de 2004),
dotando una provisión ese año por los costes en los que se espera incurrir los años
1 a 3. De esta forma, el pleno beneficio de la transacción se genera el año 1.
• Retrasar plenamente el ingreso de la garantía (política de Dixons desde 2004); así
las ventas de 60 y sus consiguientes beneficios se reconocen en los años 2 y 3.
• Reconocer, de los 60 de ingresos referentes a la garantía, 30 el primer año, y diferir
a los años 2 y 3, 15 cada uno, esto es, difiriendo la cantidad que a Dixons le supon-
dría ceder el riesgo.
Así, bajo el método primero, la compañía reconocería ventas de 200 el primer año,
costes de 100 (incluyendo 20 de provisiones), resultando los beneficios 100. En el
segundo caso las ventas del primer año serían 140 (beneficios de 60), y las ventas de
los años 2 y 3, 30 cada uno, con beneficios de 20. En el tercer método, las ventas del
primer año serían 170 (beneficio de 90, ya que el coste de la garantía se difiere), y
años 2 y 3, ingresos de 15 y costes de 10 (beneficios de cinco en cada uno).
24
El cambio contable implementado por Dixons el 2004 produjo una reducción de

fondos propios de 357,5 millones de libras (un 21% del total), es decir, que en el
período anterior en el que se practicó la técnica contable agresiva los beneficios se
inflaron en esta cantidad, y los beneficios operativos en 510,8 millones16.
Xerox Corporation
El 6 de febrero de 2001 el The Wall Street Journal publicó un extenso artículo que
analizaba los abusos contables de Xerox, compañía que tendía a reconocer como
ventas lo que en realidad eran pagos de arrendamiento financiero [leasing]. En abril
de 2002, tras una investigación de la SEC, la compañía estadounidense tuvo que
reclasificar sus estados financieros de los años 1997 a 2000, reduciendo los ingresos
reconocidos en 3.000 millones de dólares, y los beneficios en 1.500, disminuyendo
por tanto en este importe sus fondos propios17. Como consecuencia, la SEC impuso
una sanción a Xerox por importe de 10 millones de dólares. Para entonces, la acción
había bajado su precio desde 62 hasta 4,5 dólares18. ¿Cómo alteraba esta compañía
sus cifras de ingresos?19.
Xerox cerraba transacciones con clientes por las cuales vendía fotocopiadoras
mediante acuerdos a largo plazo, en las que los clientes satisfacían una suma de
dinero a Xerox, una parte de la cual era para comprar la máquina, y la otra para tener
Cuadro 1.3. Evolución de la cotización de Xerox
Fuente: Bloomberg.
25
derecho a una prestación de servicios de reparación durante un período plurianual.

Esto no produce una problemática contable en sí misma, siempre y cuando se reco-
nozca en el primer año como ingresos la cifra equivalente al importe de compraventa
de la máquina, más los ingresos correspondientes a los servicios de mantenimiento
del año en curso, transfiriendo el resto del importe recibido a la partida de ingresos
diferidos, que a su vez pasan a registrarse como ventas el año en el cual se van pres-
tando los servicios de reparaciones.
Así, por ejemplo, si la máquina tiene un valor de 100, y el mantenimiento por cinco
años, un valor de 50, el cliente pagará 150 a Xerox cuando adquiere la máquina. El
tratamiento contable correcto, si la transacción se efectúa el 1 de enero, sería reco-
nocer 110 de ventas el año uno, y 10 de ventas los cuatro años sucesivos. La mala
práctica efectuada por Xerox consistía en reconocer 125 de ingresos por la venta de
la máquina, infravalorando el importe de los servicios de reparación futuros, llevar
130 contra facturación el primer año, y diferir tan sólo 20 por los cuatro años de con-
trato restante. De esta forma, se incrementaban los beneficios del año 1 en un importe
muy considerable, reduciendo los beneficios futuros. Observamos cómo el
importe total de la transacción en ventas sigue siendo el mismo (150); es tan sólo un
problema de cuándo se reconocen estas ventas.
Vodafone
Observemos a continuación otro caso problemático de reconocimiento prematuro de

ingresos: Un cliente entra en un gran almacén y contrata un teléfono móvil con
Vodafone, pagando para darse de alta un importe de 150 euros. ¿Son estos 150 euros
ventas que deben ser reconocidas inmediatamente o deberían ser diferidas en el
período medio de vida estimada del cliente? Según la contabilidad española, o britá-
nica, Vodafone España, y su matriz Vodafone Plc. reconocerán los 150 euros como
ventas el año 1. Sin embargo, sus ingresos en contabilidad norteamericana serán infe-
riores a los presentados en contabilidad británica o internacional, ya que la norteame-
ricana fuerza a diferir los ingresos por alta de clientes a la vida media estimada de
éstos.
En 2002, Vodafone declaró ingresos de 32.554 millones de dólares según la contabi-

lidad británica20. Al tratarse de una sociedad cotizada en la bolsa de Nueva York, está
también obligada a presentar números según la contabilidad americana. En ésta, sor-
prendentemente, los ingresos son de 25.136 millones, ¡casi un 20% menos! ¿Cuáles
son los motivos por los que las ventas de Vodafone difieren en función de la conta-
bilidad? Por un lado, según la contabilidad británica se pueden consolidar global-
mente aquellas filiales en las que, a pesar de no poseer más de un 51%, se presente
un control efectivo de la sociedad a través del Consejo de Administración. Sin
embargo, en la contabilidad americana sólo se permite la plena consolidación de las
filiales en las que se posea más de un 50% de participación. Al variar el perímetro de
consolidación, también varía la cifra de ingresos consolidados. Por otro lado, las
26
cuotas de alta, según la contabilidad británica, se reconocen según el cliente se da de

alta, es decir, cuando el cliente paga la cuota de alta o en una fecha cercana. El
motivo es que las cuotas de abono no son reembolsables. En contabilidad norteame-
ricana, sin embargo, estas cuotas por darse de alta no son consideradas como ventas,
sino que se reconocen como ingresos según la vida media esperada del cliente, en el
caso de Vodafone se asume unos cuatro años de media. Sin entrar a determinar cuál
de ambas soluciones es la correcta, llama la atención el hecho de que según se
aplique una u otra, el impacto en la asignación de costes también puede variar21.
Telefónica Móviles
Este mismo efecto contable es de aplicación a la operadora de móviles española

Telefónica Móviles. La transición del sistema contable a las NIC no sólo implicaba
el cambio en la contabilización de las cuotas de abono, sino que además las ventas
de equipos, que en contabilidad española se recogían cuando eran efectuadas a dis-
tribuidores, en las NIC sólo se tenían en cuenta cuando la venta ha tenido lugar al
cliente final. Como consecuencia del cambio, los beneficios de la operadora en 2004
se hubieran reducido 7,1 millones de euros, y el impacto en el valor en los libros del
balance de situación hubiera sido una reducción de 30,8 millones de euros.
Reconocimiento de ingresos bancarios (Banesto y Bankinter)
Es muy frecuente que las entidades financieras realicen transacciones de permutas

sobre tipos de interés (pagando interés fijo y recibiendo variable, o al revés) o sobre
divisas. En ocasiones, este tipo de contratos generan ingresos si el riesgo subyacente
se traslada a favor de la entidad financiera. El problema radica en cuándo reconocer
estos ingresos. Banesto los reconoce al finalizar cada ejercicio contable, con inde-
pendencia de cuándo termina el contrato. Bankinter espera a la finalización del con-
trato para reconocer los ingresos. Ambos sistemas son perfectamente legales, en el
caso de Banesto se adelanta el reconocimiento de beneficios en el método empleado.
4. Reconocimiento de ingresos sin haber transferido el riesgo de venta

o la obligación de pagar: Sunbeam
La empresa Sunbeam, que se dedicaba a la venta de parrillas de gas, reconoció como

ingresos las ventas facturadas a distribuidores con los que había un compromiso de
riesgo cero, es decir, éstos devolverían a Sunbeam todos los bienes no vendidos en
sus establecimientos en un período de tiempo dado. Técnicamente, es incorrecto
reconocer este envío de bienes como una venta, ya que el riesgo sigue correspon-
diendo a Sunbeam, no al distribuidor. De haberse transferido el riesgo de la mer-
cancía al cliente final sí hubiera sido correcto reconocer estos ingresos. Así, cuando
el distribuidor devolvía los objetos no vendidos a Sunbeam, ésta procedía a anular
las ventas pasadas. La SEC descubrió en 1998 que 24,7 millones de dólares del valor
27
de las ventas reconocidas el cuarto trimestre de 1997 tenían derecho de devolución,

en otras palabras, eran ventas sin repercusión económica que no debían haber sido
reconocidas22. El carismático consejero delegado de Sunbeam, Al Dunlap, fue mul-
tado por la SEC con 15 millones de dólares por amparar e instigar estas prácticas, y
le fue prohibido volver a ocupar un puesto ejecutivo en cualquier compañía nortea-
mericana de por vida. Sunbeam es hoy una filial de American Household, Inc.23.
5. Reconocimiento de reducción de costes como ingresos: Ahold
Las alteraciones contables de la cadena de supermercados Ahold fueron el producto

de una serie de irregularidades en una filial norteamericana que manipuló sus cifras
de ingresos. Los supermercados reciben bonificaciones −en efectivo o en crédito para
comprar gratis más mercancía− por parte de los proveedores cuando alcanzan deter-
minados objetivos de ventas. El tratamiento correcto de estas bonificaciones es con-
siderarlas una reducción del coste de ventas, sin embargo, la filial los consideró
impropiamente ingresos24. Además, el reconocimiento se producía anteriormente al
momento en el que se debía realizar. La FASB25 establece al respecto de estos des-
cuentos que:
• Si se reciben al principio y en metálico, se habrá de reducir el coste de los mate-

riales comprados por el importe del descuento en el momento en el que se produzca
la venta; mientras, figurarán como diferidos.
• Si el importe en metálico se recibe después de la consecución del objetivo de
ventas, se procederá a la reducción sistemática del coste de materiales en función
del porcentaje de compras realizado al vendedor.
• Sólo en caso de que se reciba el importe en metálico al principio y tenga condición
irreversible (no ha de ser devuelto) se procederá a su reconocimiento inmediato
como menor coste de ventas.
En el caso de la filial de Ahold, los descuentos no eran irreversibles, ya que depen-

dían de la consecución del objetivo de ventas, a pesar de lo cual fueron reconocidos
inmediatamente en vez de ser diferidos26.
6. Reconocimiento de ingresos financieros como ingresos de ventas:

Parmalat
Los ingresos resultantes de operaciones financieras como la compra-venta de valores

o incluso los beneficios generados en operaciones de derivados, deben siempre ser
reconocidos como ingresos financieros, y no incluirse en la línea de beneficios ope-
rativos. Sin embargo, hay compañías que los han reconocido como «otros ingresos»,
en la misma línea de ventas. El impacto de este fraudulento reconocimiento es
enorme, ya que un ingreso financiero, si es reconocido como «otro ingreso opera-
28
tivo» incrementa los márgenes operativos de una manera artificial. Así, si una com-
pañía con unas ventas por valor de 100 y beneficio operativo de 20, reconociera frau-
dulentamente como «otros ingresos» un ingreso financiero de 10, las ventas llegarían
a 110, pero el beneficio operativo ascendería a 30, ¡subiendo el margen de un 20 a
un 30%!
Veamos un ejemplo: Parmalat reconoció en 2003 como «otras ventas» unos ingresos
de 40,7 millones de euros, el equivalente al primer pago recibido como consecuencia
de una permuta financiera. En el ejercicio de 2002, Parmalat recogió en la línea de
«otras ventas» ingresos generados por la venta de productos como helados, agua,
chocolate, actividades deportivas, zumos de fruta, mantequilla y queso27. Con todo,
las dificultades financieras que atravesó durante 2003 esta compañía hizo que,
durante el tercer trimestre de 2003, reclasificara los supuestos ingresos financieros de
la permuta como ingresos operativos, con lo que el margen operativo de la compañía
resultó ser un 8,3%, cuando en realidad era un 7,6%28. Como veremos más adelante,
tanto el antiguo director financiero de esta empresa como el ex presidente, fueron
condenados a penas de cárcel por estas prácticas contables, lo que muestra en este
caso, que sí son ilegales y no se limitan a atentar contra la ética, sino que suponen
una infracción que se castiga tanto patrimonial (fuertes multas personales y societa-
rias) como penalmente (privación de libertad).
7. Reconocimiento de impuestos como ventas: Heineken
La cervecera Heineken, al informar de sus resultados del primer semestre de 2003,

cambió su política de reconocimiento de ingresos. Las ventas cobradas en conceptos
de impuestos sobre el alcohol ya no serían consideradas ingresos29. Este hecho
redujo la facturación un 12%, aunque obviamente no afectó al resultado neto. El
mismo apunte, necesario para ajustarse a la contabilidad internacional, fue realizado
por la cervecera belga Interbrew en 2001, reduciendo sus ventas en un 30%, hasta
5.600 millones de euros30.
8. Otras técnicas adicionales de alteración de los ingresos31
a) Enviar bienes a clientes sin haber sido requeridos previamente mediante una
orden. Cuando se advierte el error se remedia el apunte contable, pero general-
mente la advertencia se produce en el período contable siguiente al que preocu-
paba a la compañía.
b) Alquilar almacenes para enviar allí los productos reconociéndolos como ventas.
Volviendo al caso de Sunbeam, esta empresa convenció a sus distribuidores de
que compraran las parrillas seis meses antes de temporada, a cambio de impor-
tantes descuentos. La mercancía no sería entregada hasta seis meses después y no
sería cobrada antes de esa fecha. Para no esperar medio año en reconocer las
29
ventas, Sunbeam envió su mercancía desde su fábrica de Neosho, Missouri, hasta

diversos almacenes de terceros alquilados por Sunbeam donde se almacenarían
durante seis meses hasta su entrega. Así se reconocieron como ventas 35 millones
de dólares, de los que más tarde los auditores externos declararon ficticios 29
millones32.
c) Reconocer como ingreso la recepción de una orden de un cliente por ciertos pro-
ductos sin que éstos aún hayan sido enviados.
d) Mantener abierto el libro de órdenes de venta en enero, pero reconocer estas

ventas en diciembre mediante el apunte de facturas de fechas atrasadas.
e) Alterar la cifra de cierre del trimestre (Sunbeam decidió retrasar el cierre del 29
al 31 de marzo).
f) Vender productos mediante préstamos de muy importantes cantidades, otorgados

a clientes de forma recurrente para pagar los productos, y que estas ventas sean
un alto porcentaje de las ventas totales. El sector de equipos de telecomunica-
ciones a finales de 2000 otorgó 15.000 millones de dólares de financiación a ope-
radoras para que pudieran seguir comprando sus productos. En otras palabras: se
compraban a sí mismas sus productos.
g) Acelerar ventas ofreciendo períodos de pago extendidos si se adquieren nuevos

productos mediante financiación de terceros para obtener ingresos en efectivo en
un período inferior a doce meses.
h) Reconocer ingresos a pesar de tener serias dudas sobre la solvencia del cliente,
debido a su situación financiera, a su disposición para el pago, o a la falta de una
fuente de financiación suficientemente cerrada. Es importante recordar que,
según las nuevas normas contables internacionales, sólo se puede reconocer un
ingreso si se estima que el cliente tiene capacidad para hacer frente al pago (o
cuando el cliente posee la financiación pertinente). Es decir, no cabe reconocer
un ingreso y dotar una provisión por insolvencia. Si cuando se vende se estima
que será muy dudoso el cobro de esa venta, ésta no se debe reconocer.
i) Realizar transacciones bilaterales entre socios estratégicos. Los ingresos del

primer trimestre de 2005 de la firma de televisión por satélite española Sogecable
mostraron un aumento de un 4%, hasta alcanzar los 396,4 millones de euros. Con
todo, la cesión de la Liga de Fútbol española a Telefónica, que a su vez era uno
de los dos accionistas de referencia de Sogecable, para su emisión de pago a
través de la plataforma de televisión por ADSL Imagenio, supuso para Sogecable
unos ingresos cercanos a los 25 millones de euros. Este contrato disparó un 37%
el capítulo de otros ingresos, hasta los 107 millones de euros, y compensó la caída
del 6% en los ingresos por abonados, el principal negocio de Sogecable33. Por
30
otro lado, la firma norteamericana Healtheon firmó una alianza a cinco años con
Microsoft comprometiéndose a comprar a este último paquetes de lógica por 162
millones de dólares, mientras que Microsoft pagaría a Healtheon los primeros
100 millones en publicidad en tres canales temáticos de Microsoft.
j) Reconocer ingresos abultados correspondientes a una contraprestación con valor

económico adicional (por ejemplo vender por 200 algo que vale 100 ofreciendo
al cliente que sobrepaga un regalo o contraprestación por valor de 100).
Broadcom, antes de completar una adquisición, inducía a la compañía adquirida
a generar compromisos de compra por parte de clientes a cambio de bonos de
compra [warrants] sobre las acciones de Broadcom. Al emitirse las acciones pro-
ducto de los bonos de compra, el fondo de comercio resultante se amortizaba en
40 años, mientras que los ingresos obtenidos se contabilizaban al año siguiente.
Así, si Broadcom conseguía órdenes por valor de 1.000 dólares y comprometía
un bono de compra con un valor de 250, el importe verdadero del ingreso era de
750, no de 1.000. En realidad, el cliente no estaba más que pagando el producto
neto del bono de compra.
k) Reconocer como ingresos ordinarios lo que en realidad son ingresos extraordina-

rios. Por ejemplo, beneficios por enajenación de inmuebles por parte de una com-
pañía no inmobiliaria. De nuevo, el impacto en los márgenes operativos de esta
práctica fraudulenta es enorme.
9. Siete técnicas de reconocimiento de ingresos ficticios34
a) Facturación a clientes falsos.
b) Reconocimiento de ventas sin que el cliente se haya comprometido a pagar el

producto enviado.
c) Ventas condicionadas a un suceso futuro. Esto se puede lograr mediante la factu-

ración del producto enviado a un cliente, para el que la aprobación completa del
proceso de compra aún depende de un trámite adicional. Este trámite se recoge
en documentos aparte llamados cartas adicionales [side letters]. Por ejemplo,
HBO & Co. vendía lógica a hospitales emitiendo una carta adicional que esta-
blecía una condición para la venta: la aprobación por parte del consejo del hos-
pital. Sin embargo, la compañía reconocía el ingreso a pesar de que la
contabilidad norteamericana requiere que estén todas las condiciones completas
antes del reconocimiento del ingreso. Una técnica parecida fue empleada por
Bausch & Lomb. El 19 de diciembre de 1994 Business Week desveló los trucos
contables empleados por esta firma de lentes de contacto, que persuadió a los dis-
tribuidores para que compraran por un volumen total equivalente hasta dos años
de inventario, a precios inflados, antes del 24 de diciembre de 1993, fecha en la
que cerraba sus libros. Se generaron pedidos por valor de 25 millones de dólares
31
que supusieron 7,5 millones de beneficios, los mismos que habían sido obtenidos
durante todo el ejercicio de 1993. En 1994 esta práctica produjo un exceso de
inventario en los distribuidores, lo que redujo sustancialmente los pedidos y, por
tanto, los resultados del ejercicio, bajando el precio de la acción de 50 a 30
dólares. Al final, Bausch & Lomb tan sólo cobró un 15% de las ventas generadas
a finales de 1993, ya que éstas estaban condicionadas a que las lentes fueran a su
vez vendidas por los distribuidores, y no se dio el caso.
d) Reconocimiento como ingresos de descuentos ofrecidos por los proveedores

ligados a futuras compras obligadas. Son contratos por los que los clientes
acuerdan sobrepagar en el momento presente la compra de ciertos bienes si el
vendedor acuerda devolver esa cantidad extra como un pago en efectivo en un
momento futuro. Este pago en efectivo no es una venta, sino una devolución de
compra, reduciendo por tanto los costes de materiales mediante una disminución
del valor del inventario. Sin embargo, algunos distribuidores lo consideran
ventas, para así aumentar su facturación.
e) Reconocimiento de ventas que se mantienen impropiamente diferidas durante el

proceso de una fusión. Cuando se anuncia una fusión, se instruye a una de las
sociedades a diferir el reconocimiento de ventas hasta después del cierre de la
fusión, momento en el que se reconocen todas las ventas, para así mejorar la com-
parativa y lograr las sinergias de ingresos prometidas; en la fusión de 3Com y US
Robotics no se reconocieron 600 millones de dólares de ventas durante dos meses
para contabilizarlos una vez realizada la fusión.
f) Distribución de bienes a otros almacenes de la empresa que se facturan como

ingresos a clientes por error.
g) Venta de bienes a compañías participadas con pacto de retrocompra futura.

Especialmente relevante si se trata de un socio estratégico.
10. Caso práctico A: reconocimiento de ingresos de ventas de licencias

en el sector de la lógica
Normalmente, los ingresos de las compañías de lógica incluyen licencias, manteni-

miento [apoyo técnico y renovaciones de licencia con paquetes más avanzados o
actualizaciones (upgrades)] y servicio (integración y entrenamiento). Generalmente
la venta de la licencia y la prestación del primer año de los servicios y mantenimiento
se reconocen en el trimestre de la transacción, figurando el resto como ingreso dife-
rido, contra el que hay que reconocer una obligación en función del acuerdo firmado.
También hay que tomar en consideración las cuentas a cobrar, ya que muchas
empresas de lógica ceden sus productos a sus clientes mediante arrendamiento finan-
ciero a través de terceros, en general, entidades financieras, en operaciones sin
32
Cuadro 1.4. Áreas problemáticas en el reconocimiento de ventas35

Área Recomendación
Devolución de ventas Debe ser reducida del importe de la facturación.
Comisión no recurrente Si la recurrencia del riesgo corresponde a un período fijo, la
obtenida por un riesgo comisión debe ser reconocida como ingreso diferido en el
recurrente tiempo de dicho período. Si éste es indefinido, la comisión
puede ser reconocida como ingreso del año 1 si la compañía
no tiene que prestar ningún servicio en el futuro; si tiene que
prestarlo, entonces hay que diferir su reconocimiento. Si el
cliente tiene que pagar la comisión los pagos regulares y
además los futuros ingresos cubren los futuros costes,
entonces es aceptable el reconocimiento de la comisión
inicial como ingreso.
Descuento en efectivo No afectan al valor de la venta, salvo que figuren en la
(descuento por pronto pago) factura, ya que las condiciones de pago no alteran la
facturación. El descuento tiende a ser un coste financiero.
Transacción de trueque o Para su reconocimiento como ingreso es necesaria evidencia
Barter (la realizada por com- positiva de que, en el caso de dos periódicos, si la publicidad
pañías similares intercam- no hubiera sido intercambiada se podría haber vendido en
biándose productos como, efectivo en una transacción similar con otro cliente. Esta
por ejemplo, dos periódicos norma es aplicable a todas las permutas en general.
que intercambian anuncios)
Costes de envío facturados al Se pueden reconocer como ingresos siempre y cuando sus
cliente costes asociados se reconozcan en el mismo período
contable.
Derechos exclusivos de uso Son acuerdos normales que afectan a la capacidad de fibra
(IRU, indefeasible rights of óptica no utilizada sobre el total adquirido. El problema surge
use), de activos del sector de cuando estos derechos se revenden a la misma compañía que
telecomunicaciones los había vendido inicialmente (acuerdos conocidos como
hollow swaps) sin que se transfiera efectivo. El principio
contable debería ser similar a las transacciones de trueque. Si
el contrato equivale a un arrendamiento a largo plazo, sólo
corresponde reconocer todo el ingreso si se trata de un
arrendamiento de capital36, no operativo37; es decir, un
arrendamiento en el que se haya transferido el riesgo y
beneficios de la posesión del activo.
Venta bruta o neta (exclu- Un agente sólo podrá reconocer como ingreso la comisión
yendo comisiones) por un percibida por la venta de un bien si el agente conlleva los
agente riesgos asociados de no vender el bien. Únicamente en el
caso de que no lo venda y sufra el riesgo de su propiedad, sí
podrá considerar ingresos el importe bruto de la venta, y no
sólo la comisión. Por este precepto una agencia de viajes no
puede considerar como ingreso el importe total del billete de
avión vendido a un particular, sino sólo su comisión, ya que
de despegar el avión con asientos vacíos el riesgo es de la
aerolínea, no del agente.
Crédito fallido En contabilidad internacional, si se detecta un crédito fallido,
se debe dotar una provisión y su importe aumenta el coste de
ventas.
(continúa)
33
Cuadro 1.4. Áreas problemáticas en el reconocimiento de ventas

Área Recomendación
Cuentas a cobrar a largo Lo lógico es reconocer en el balance el valor presente de
plazo estas cuentas, no el valor total, y en cada período contable
incrementar el importe de este activo con la cuenta de
ingresos financieros en la partida de pérdidas y ganancias.
Transacciones sin entrega Si es un producto de prueba con derecho de devolución no
física de bien (atiborrar el puede reconocerse la venta. Para reconocerse un ingreso se
canal o channel stuffing y requiere que: a) el riesgo haya sido transferido (es decir, que
facturar sin entregar o bill no haya derecho de devolución); b) el compromiso de
and hold): un cliente acuerda compra sea firme; c) el cliente tenga un propósito para haber
comprar un bien pero su solicitado el bien y que no le sea remitido aún; d) la fecha de
posesión física sigue en envío sea fija; e) la venta sea completa, no sujeta a condición
manos del vendedor hasta futura y f) los bienes sean productos terminados.
que se designa el lugar donde
el bien ha de ser remitido)
recurso; es decir, si no paga el cliente, la entidad financiera no puede ir contra la

empresa de lógica, pero en las que un mal funcionamiento del paquete puede generar
una responsabilidad de la empresa fabricante.
Se distinguen dos métodos: el método de venta a intermediario (conocido como sell

in revenue), en el que los bienes se entregan a un distribuidor, y el método de venta
a cliente final (sell through revenue), en el que, como su nombre indica, los bienes
se entregan al cliente último. Ambos son permitidos, pero el segundo obviamente
implica ingresos de mayor calidad, ya que provienen de ventas al cliente final, en
tanto que el primero sólo implica ventas a un intermediario. Por otro lado, para reco-
nocer ingresos en lógica hace falta que la comisión sea fija, y se presume que no es
así si el pago ha de ser satisfecho como mínimo doce meses después de la entrega de
la lógica (FAS)38.
Para limitar los abusos de la laxitud de la normativa contable, los Estados Unidos
emitieron el estándar SOP [statement of position] 97-2, que especifica el reconoci-
miento de ingresos en la industria de la lógica. Este estándar, de 1997 y modificado
en 1999, sienta las bases sobre cómo deben reconocerse ingresos, bases que servirían
más adelante para el marco legal que regula el reconocimiento de ventas en general39.
El SOP 97-2 estableció que, para reconocer ingresos, hacía falta el cumplimiento de
cuatro requisitos: evidencia positiva de que el acuerdo esté cerrado, el bien entregado
o el servicio satisfecho, el precio es fijo o determinable y el cobro razonablemente
asegurado40. En cualquier caso, el abuso constante que el sector realizaba a través de
los contratos multielemento forzó la emisión de otro estándar contable41, de especí-
fica aplicación al sector de la lógica. Esta normativa prohíbe el reconocimiento de
ventas entre empresas asociadas [related parties], el reconocimiento de ingresos por
licencias consideradas prematuras (aún no terminadas) y aquellas ventas en las
cuales se haya garantizado el pago por el propio vendedor42. Este estándar prohíbe la
34
aplicación del método del porcentaje al conjunto de la venta. En su lugar, ordena

dividir estos contratos en transacciones separadas, lo que reduce la discreción de los
contables; una vez que ambos elementos del contrato han sido separados se aplican
los criterios existentes en contabilidad para reconocimiento de ingresos. Además, la
normativa no permite el reconocimiento al inicio de ingresos por la parte de la pres-
tación de servicios hasta que los sistemas o los servicios hayan sido plenamente satis-
fechos. Por otro lado, este método prohíbe reconocer cuentas a cobrar aún no
facturadas [unbilled receivables], permitiendo a cambio la amortización de los costes
incurridos en un contrato a largo plazo. Por último, la normativa obliga a revelar la
política contable en este tipo de contratos así como la descripción de las cláusulas de
los mismos. Como consecuencia de la aplicación de esta normativa, el cuarto tri-
mestre de 2002, Perot Systems tuvo que disminuir sus beneficios previstos para el
ejercicio en 14 millones de dólares, es decir, un 50%43.
A raíz de que las compañías americanas tuvieran que adaptarse a este estándar con-
table, que producía más pérdidas al principio del contrato que con el método del por-
centaje, y las europeas no, estas últimas fueron capaces de ganar cuota de mercado
en contratos que generaban beneficios según la contabilidad internacional, y pérdidas
según la americana44.
Veamos ahora tres casos prácticos de alteraciones en reconocimiento de ingresos.
BAAN
La compañía de lógica holandesa BAAN tuvo gran éxito a mediados de los años
noventa. Cuando su ritmo de incremento de ventas comenzó a decrecer, BAAN
decidió aplicar políticas más agresivas de reconocimiento de ingresos. Así, comenzó
a facturar productos nuevos aún no terminados completamente que eran vendidos a
clientes que, obviamente, los recibían mucho más tarde de lo acordado. Además,
reconoció como ingresos 43 millones de dólares resultado de la venta de sistemas a
su propia compañía de distribución, es decir, resultado de una venta interna del
grupo. En abril de 1998 los auditores se negaron a firmar las cuentas de BAAN, lo
que forzó a la compañía a emitir un aviso al mercado (o profit warning) de que no
iba a ser capaz de cumplir sus estimaciones de beneficios. Este hecho marcó la huida
de clientes de BAAN hacia otras empresas más rigurosas y, posteriormente, el fin de
BAAN como compañía independiente45.
EDS
En enero de 2003, la SEC comenzó una investigación sobre las cuentas de esta com-
pañía tecnológica norteamericana. En octubre, como consecuencia de esta investiga-
ción, EDS tuvo que reducir ingresos reconocidos durante 2001 y 2002 por importe
de 2.900 millones de dólares de ventas no facturadas, 400 millones de dólares de pér-
didas incurridas y el diferimiento de 1.100 millones de dólares de costes de construc-
35
ción de sistemas. En neto, EDS tuvo que afrontar un cargo de 2.240 millones de
dólares de pérdidas antes de impuestos como consecuencia de esta regularización
contable motivada por el empleo abusivo del método del porcentaje46.
Microstrategy
El 20 de marzo de 2000, como consecuencia de la aplicación de la restrictiva norma-

tiva SOP 97-2 para empresas de lógica que hemos visto anteriormente, Microstrategy
tuvo que reducir sus ventas de 1999 en 50 millones de dólares (25% del total), con
lo que el beneficio declarado sobre el ejercicio de 15 centavos por acción se convirtió
en una pérdida de 44 centavos por acción, lo que provocó una caída de la misma de
un 60% ese día. Microstrategy había salido a bolsa en 1998 y había aplicado crite-
rios muy agresivos durante 1999 para sostener la acción, reconociendo ingresos pre-
maturamente, correspondientes a servicios que serían prestados a largo plazo, o
incluso reconociendo ingresos sobre contratos que aún no habían sido firmados. El
equipo directivo fue multado con 11 millones de dólares47.
Por último, comparemos el caso de tres compañías británicas que venden licencias
de lógica. London Bridge Plc. lleva a cabo contratos de corto plazo (unos seis meses)
y reconoce ingresos al principio de cada contrato, reconocimiento agresivo, pero
legal. Marlborough Stirling Plc. mantiene una política neutral, sus contratos son de
largo plazo (24 meses), y reconoce como ingreso una parte del contrato a la hora de
la firma de éste, facturando el resto a lo largo de la vida del contrato. La tercera com-
pañía, Alphameric, con un criterio muy conservador, reconoce todos los ingresos seis
meses después de la fecha de implementación, para asegurarse de que cualquier pro-
blema que surja después de ésta haya sido convenientemente resuelto (con sus costes
claramente evaluados)48. Las tres compañías aplican criterios perfectamente legales,
pero obviamente, la calidad de sus ingresos es muy dispar.
11. Caso práctico B: reconocimiento de ingresos

en semiconductores. ASML
ASML es una compañía holandesa que se dedica a fabricar equipos de producción de

semiconductores. Sus ingresos en el año 2002 fueron 1.960 millones de euros, un
23% más que el año anterior. Sin embargo, de ese incremento de un 9% (138
millones de euros) se debió a un cambio contable: ASML distingue entre ingresos de
tecnología nueva y probada, adoptando diferentes criterios de reconocimiento de
ingresos para cada una: para la probada los ingresos se reconocen cuando se envía el
bien al cliente, ya que el título de propiedad pasa a éste cuando ha aceptado incondi-
cionalmente el sistema durante una prueba anterior al envío que se realiza en la
fábrica de ASML; mientras, la tecnología nueva no se reconoce como ingreso hasta
que el equipo ha sido instalado y aceptado en la fábrica del cliente. Cuando se cumple
un cierto período de funcionamiento normal, se reconoce el ingreso de esta tecno-
36
logía nueva mediante su reclasificación como probada, llevando contra ventas los
ingresos que hasta ese momento hubiera podido recibir por estos equipos, que
figuraban en balance como ingresos diferidos. En la segunda mitad de 2002, la tec-
nología de ASML Twinscam, que había sido previamente identificada como tecno-
logía nueva, fue reclasificada como probada, lo que incrementó en 138 millones de
euros los ingresos de 2002. En sí, esta reclasificación no es abusiva (afectó a 13 de
los 70 sistemas instalados de Twinscam), pero debe ser bien estudiada por el analista,
por la importancia de la misma en el incremento de facturación de la compañía de
ese año (insistimos, 9% del 23%, o, en otras palabras, sin el cambio contable la
empresa hubiera aumentado su facturación un 14%, no un 23%)49.
12. Cómo detectar ingresos dudosos en las cuentas de una empresa50
a) Identificar variaciones en las cuentas de devoluciones de ventas; el porcentaje de

devoluciones de ventas sobre el total debería ser estable en circunstancias
ordinarias.
b) Calcular si el flujo de caja operativo se queda muy por de atrás del bene-
ficio neto51.
c) Observar si se han producido cambios en las políticas contables sin realizar los
ejercicios anteriores los cambios apropiados, lo que dificulta la comparativa
orgánica.
d) Identificar si se ha producido un aumento de cuentas a cobrar en mayor propor-

ción a la subida de los ingresos. Si la cifra de ingresos a cobrar a largo plazo sube
con fuerza quiere decir que la compañía está reconociendo ingresos cuyo pago es
debido más de doce meses después, lo que puede sugerir pronto reconocimiento
de ingresos.
e) Determinar si las cuentas a cobrar no facturadas52 suben mucho más rápido que
las cuentas a cobrar facturadas53.
f) Asegurarse de que el producto ha sido entregado antes del cierre del período con-
table y de que no puede ser devuelto.
En general, un incremento de cuentas a cobrar no facturadas frente a las facturadas

nos indica un riesgo alto de que la compañía pueda emitir un aviso al mercado, ya
que estos incrementos suelen provenir de que la compañía está adelantando el reco-
nocimiento de ingresos con criterios muy agresivos, sin que se reemplacen con mejor
facturación el día de mañana. Este sistema permite salvar el presente ejercicio, a
costa de provocar la decepción entre accionistas e inversores al siguiente54. Lo
mismo puede decirse de las cuentas a cobrar. Un incremento fuerte de éstas puede
implicar que la compañía no sea capaz de cobrar sus ventas, y esto puede producirse
37
porque la compañía, en su deseo de aumentarlas, presta servicios o vende bienes a

clientes con dudosa capacidad de hacer frente a sus compromisos. También puede
indicar que la compañía está practicando el efecto «bastón de jockey», que consiste
en adelantar ventas del año siguiente al presente. En general, se pide al cliente que
realice hoy el pedido en vez de mañana, a cambio de un descuento. De esta forma,
se pueden alcanzar los objetivos de ventas del año en curso, a costa de sacrificar
beneficio. Además, de nuevo, si no se reemplazan las ventas futuras, el riesgo de
decepcionar al mercado en el medio plazo es enorme55. El problema es que, en la
práctica, esta técnica resulta casi completamente indetectable.
13. Normativas contables aplicables
La contabilidad norteamericana [GAAP, General Accepted Accounting Principles, o

estándares contables] establece sobre los ingresos que «...no deben ser reconocidos
hasta que se han llevado a cabo», más adelante, «que se consideran llevados a cabo
cuando se ha completado substancialmente lo que debe realizarse para tener derecho
a los beneficios representados por los ingresos» y «si los servicios se han llevado a
cabo [...] existen además medidas fiables que permiten determinar los precios con-
tractuales disponibles, entonces se pueden reconocer los ingresos en el período tem-
poral pertinente».
Como esta normativa es bastante difusa, la SEC emitió en diciembre de 1999 la SAB
101, aplicable desde el cuarto trimestre de 2000, que desarrolla en supuestos prác-
ticos (mediante diez casos aplicados) el GAAP. Establece cuatro principios que han
de confluir al mismo tiempo para que una venta pueda ser reconocida como tal:
a) Evidencia positiva (oral o escrita) de que el acuerdo de compraventa está cerrado

(para evitar el envío excesivo de producto a clientes, o atiborramiento del canal,
como hemos visto que realizaron Sunbeam o Bausch & Lomb).
b) El bien ha sido enviado o el servicio satisfecho; esto implica que las cuotas de
alta, o pagos iniciales, no pueden ser reconocidos como ingresos sino esparcidos
por la vida útil del contrato, de ahí que Telefónica o Vodafone no puedan reco-
nocer las cuotas de alta como ingresos en Estados Unidos; con todo, en las trans-
acciones en las que el cliente ha pedido el producto pero prefiere estar a la espera
para recibirlo (es decir, facturar sin entregar) sí se permite su reconocimiento
como ingresos, con las estrictas condiciones expuestas más arriba; como conse-
cuencia de la aplicación de este precepto, la farmacéutica francesa Sanofi tuvo
que dejar de reconocer como ingresos en contabilidad americana los pagos reci-
bidos como derechos por utilizar su tecnología para la investigación médica.
c) El precio es fijo o determinable objetivamente (para evitar transacciones de

trueque, en las que, como hemos visto más arriba, se intercambian bienes simi-
38
lares como, por ejemplo, anuncios entre dos periódicos, sin intercambiar efectivo,
para aumentar la facturación).
d) El cobro del bien o servicio está razonablemente asegurado; así se consigue evitar
reconocer ventas cuyo cobro se debe a más de doce meses, o ingresos de clientes
que difícilmente podrán hacer frente al pago, con lo que se les otorgan excepcio-
nales condiciones de facturación)56.
Frente a una contabilidad norteamericana muy centrada en casos prácticos, la conta-

bilidad internacional, en su estándar NIC57 18 de 1982, revisado en 1993, es más con-
ceptual. Establece que sólo se puede reconocer el ingreso si existe suficiente
evidencia de que se ha producido un cambio entre activos y pasivos (es decir que el
bien ha sido enviado o el servicio cumplido) y además que ese cambio pueda ser
objetivamente medido58. Como consecuencia de la aplicación de esta normativa, las
inmobiliarias españolas, que podían reconocer según el sistema contable español
ingresos de obra nueva cuando la firma del contrato de compraventa estuviera reali-
zada y el 80% de los costes de la construcción de la vivienda incurridos, tan sólo
pasaron a reconocer como ingresos las viviendas firmadas y entregadas, lo que pro-
vocó importantes reducciones en la cifra de negocio reconocida. Con todo, los
cuerpos contables norteamericanos e internacionales están en la actualidad traba-
jando con la idea de emitir un estándar contable común de alcance global que per-
mita incrementar la coherencia de cara a una futura fusión de ambas contabilidades.
14. Impacto de las alteraciones de ingresos en la valoración

de empresas: priceline.com
Hemos visto cómo las alteraciones de reconocimiento de ingresos no tienden a tener

un impacto en términos de ventas o de beneficios, si se contemplan en una dimen-
sión plurianual. Visto así, se puede pensar que su impacto en la valoración de
empresas debería de ser nulo, lo que sería un error. Veamos por qué.
Los analistas hacen sus proyecciones de flujos de caja en función del año presente,
con lo que una sobrestimación de márgenes en un año en cuestión que produzca, por
ejemplo, que el margen operativo de una empresa sea de un 15%, puede provocar que
los analistas que no hayan advertido el agresivo reconocimiento de ingresos pro-
yecten este margen como recurrente de cara al futuro, y especialmente en perpe-
tuidad a la hora de realizar un descuento de flujos de caja. Este error puede producir
una muy abultada valoración de la empresa que pretendemos analizar.
El impacto en los múltiplos bursátiles también puede ser muy relevante. Así, si com-
paramos dos compañías aplicándoles el PER medio del sector en el año en curso, si
una es más agresiva en el reconocimiento de ingresos, y por tanto, de beneficios, que
la otra, si no excluimos los beneficios anormales producidos por la alteración con-
table, estaremos perjudicando a la compañía más conservadora. Por otro lado,
39
aunque están más en desuso, los múltiplos que miden el valor de mercado59 de una
compañía en función de su facturación, o lo que es peor, los que miden la capitaliza-
ción bursátil en función de ésta, versión aún más chabacana que la anterior, pueden
ser alterados mediante variaciones de la cifra de ingresos.
Es bien conocido el caso de Priceline (priceline.com), una de las primeras agencias

de viaje en línea que salió a bolsa que, siendo conscientes de que en el entorno de
1998 apenas había compañías de Internet comparables, cambió su criterio contable a
la hora de reconocer ingresos. Éstos no serían el 7% que las agencias obtenían como
comisión de vender el importe de los billetes de avión a los clientes sino que, antes
de la salida a bolsa, Priceline decidió que sus ventas serían las ventas totales del
billete, siendo el coste de ventas el 93% que se quedaban las aerolíneas. El impacto
en beneficios era nulo, pero por este sencillo procedimiento Priceline multiplicó su
facturación por trece, abaratando por lo tanto su múltiplo de capitalización sobre
ventas trece veces. Es muy importante pensar siempre en quién corre con el riesgo
del inventario (la transferencia del bien o del servicio). Si la agencia no vende el
billete, no sufre ningún menoscabo en sus cuentas, lo que sí ocurre con la aerolínea
que mantiene el asiento vacío cuando el avión ha despegado. Este criterio de trans-
ferencia de riesgo, que también hemos visto al citar a Sunbeam, nos debería otorgar
una sólida referencia para reconocer cuándo una venta lo es de verdad.
Estos problemas se generan en especial cuando la persona que utiliza los números de
una empresa no es consciente de los diferentes métodos contables que pueden ser
aplicados para reconocer ingresos. La apariencia de fuertes incrementos de ventas,
mejores márgenes y alto crecimiento de beneficios puede provocar que el usuario
incorrectamente compare esas cifras con otras de compañías más conservadoras,
o que las proyecte a los mismos márgenes y tasas de crecimiento60.
15. Conclusión
¿Por qué las compañías pueden optar por un reconocimiento agresivo de ingresos?
En ocasiones las compañías jóvenes, de rápido crecimiento de ventas, cuando
alcanzan una etapa de más madurez, se niegan a aceptar el frenazo en la facturación
y, confiadas en retomar la senda del crecimiento los años venideros, acuden a polí-
ticas contables más agresivas que les permita mantener (ficticiamente) las tasas de
crecimiento orgánico asumidas en el pasado. Otras veces los equipos directivos
de las empresas cotizadas ofrecen al mercado bursátil una previsión de resultados
(ventas y beneficios por acción) que puede ser anual o incluso trimestral. La presión
a la que se ven sometidos los directivos para alcanzar estas cifras es enorme, espe-
cialmente desde la aparición de los fondos de cobertura [hedge-funds] que, con sus
estrategias apalancadas, son capaces de producir una fuerte volatilidad en el precio
de una acción cuando la compañía no alcanza la cifra prometida. Ante esta presión,
el directivo puede adoptar políticas agresivas de reconocimiento de ingresos para así
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01-PAGINAS INICIALES.

qxd 28/11/2006 11:00 PÆgina 1

Prólogo de José María Castellano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

8. Otras técnicas adicionales de alteración de los ingresos . . . . . . . . . . . . 29

11. Caso práctico: financiación fuera de balance en la industria de

12. Caso práctico A: contabilidad de la industria cinematográfica . . . . . . . 115

Índice onomástico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

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Cuadro 1.3. Evolución de la cotización de Xerox

derecho a una prestación de servicios de reparación durante un período plurianual.

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En 2002, Vodafone declaró ingresos de 32.554 millones de dólares según la contabi-

cuotas de alta, según la contabilidad británica, se reconocen según el cliente se da de

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Reconocimiento de ingresos bancarios (Banesto y Bankinter)

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4. Reconocimiento de ingresos sin haber transferido el riesgo de venta

La empresa Sunbeam, que se dedicaba a la venta de parrillas de gas, reconoció como

de las ventas reconocidas el cuarto trimestre de 1997 tenían derecho de devolución,

5. Reconocimiento de reducción de costes como ingresos: Ahold