Tlf. Master: (58)(212) 263.43.

93
RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO

EMISOR: CORPORACIÓN GRUPO QUÍMICO, C.A. Y SUS EMPRESAS FILIALES

DESCRIPCION DE LOS TITULOS:
Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en Acciones hasta por la cantidad
de CINCO MIL MILLONES DE BOLIVARES (Bs. 5.000.000.000,00), Emisión aprobada en
Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada en fecha 20 de junio de 2019, y de
conformidad a lo acordado en Certificación de los Representantes del emisor en fecha 20
de junio de 2019.

PLAZO DE LOS TITULOS: Hasta veinticuatro (24) meses.

USO DE LOS FONDOS: 100% para financiar requerimientos de capital de trabajo para la realización de las
actividades relativas al objeto social del emisor (Adquisición de materia prima e insumos).

INFORMACION ANALIZADA: a) Estados financieros al 31 de diciembre de los años 2016, 2017 y 2018, auditados por
Lara Marambio & Asociados, más un corte no auditado al 30 de abril 2019.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa
c) Información sectorial

RIESGO: B1
Categoría: “B” Corresponde a aquellos instrumentos con buena capacidad de pago de
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero susceptibles de ser afectada,
en forma moderada ante eventuales cambios en el emisor, en e sector o área que éste
pertenece, o en la economía.
Sub-categoría: “B1”: Se trata de instrumentos que presentan un bajo riesgo para la
inversión. Tienen una buena capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, pero, a juicio del calificador eventuales cambios en la sociedad emisora,
en el sector económico a que éste pertenece o en la marcha de los negocios en general,
podrían incrementar levemente el riesgo.

PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la
Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD
CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar
substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores emitidos.

Caracas, 26 de septiembre 2019 DIC-GR-OB/2019

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
1
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
Corporación Grupo Químico, C.A., -CGQ- es un consorcio con más de 60 años de trayectoria en el mercado nacional,
conformado por tres (3) subsidiarias, C.A Venezolana de Pinturas -VP-, C.A Pinturas Internacional -PICA- y C.A Química
integrada -INTEQUIM- dedicadas principalmente a la manufactura de productos químicos, producción, desarrollo y
comercialización de pinturas liquidas y en polvo, destinados al mercado doméstico, mantenimiento industrial y marino, madera,
automotriz e industria en general. Cada empresa cuenta con diferentes unidades estratégicas de negocio que le permiten
atender los distintos segmentos del mercado abordados por el grupo. Respecto a los niveles de eficiencia y rentabilidad para
el corte de Abr2019, a partir del análisis formulado se evidenció que los márgenes operativos de la compañía muestran una
tendencia descendente, no obstante, se debe tomar en cuenta la incidencia que tiene sobre los márgenes, la valoración en
cifras constantes ajustados por inflación. Por otro lado, se considera que la empresa registra un bajo apalancamiento financiero,
lo que le permite mantener una cobertura conveniente tanto de gastos como de servicio de deuda financiera con EBITDA y flujo
de caja recurrente operativo. Al mismo tiempo, la compañía cuenta con un índice de solvencia total de 2,9x a la fecha de corte
Abr2019, y un índice acido de 2x que le permite responder adecuadamente a sus obligaciones. En concordancia, al evaluar la
estructura de la emisión planteada, el calificador considera que los mecanismos previstos en la misma mitigan eficientemente
los riesgos identificados. Hechas estas consideraciones la Junta Calificadora asigna la Categoría “B” SubCategoría “B1” al
programa de Obligaciones Quirografarias hasta por la cantidad de CINCO MIL MILLONES DE BOLÍVARES (Bs. 5.000.000.000)
de la Corporación Grupo Químico, C.A., calificación que cuenta con amplias posibilidades de evolucionar de forma favorable
en el mediano plazo.

1. EL EMISOR Diagrama 1. Evolución Histórica CGQ

1.1 DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO 1952 -1969 1973 -1977
Corporación Grupo Químico C.A., (CGQ) es un Constitución de Pinturas Inicio de CGQ con la
consorcio con más de 60 años de trayectoria en el internacional C.A. - denominación
Venezolana de Pinturas, Venezolana de Pinturas
mercado venezolano, que actualmente se dedica a la C.A. - Química Integrada (CAVEPI)- Adquiere el
manufactura y comercialización de una amplia gama ➔
C.A. total de acciones de
de pinturas y especialidades químicas afines con un PICA- Se denomina
alto estándar de calidad, a través de sus subsidiarias Inversiones Químicas
C.A. Venezolana de Pinturas –VP-Pinturas C.A.-
International –PICA– y C.A Química Integrada 
“INTEQUIM” –ITQ–. 1983 -1985 1982
Adquiere el total de las Su nombre jurídico pasa
acciones de VP - a ser Corporación Grupo
Para el desarrollo de su actividad productiva la Adquiere el total de las Químico C.A.
empresa cuenta con diversas propiedades acciones de INTEQUIM. 
compuestas de la siguiente manera: una parcela
integrada por dos lotes contiguos que totalizan una
superficie de 36.134,47 M2, con un área de
construcción de 20.000,00 M2, ubicados en Valencia 
Edo. Carabobo, además sus compañías subsidiarias
1989 1994
son propietarias de diversas infraestructuras CGQ se inscribe en la Proninsa S.A.S., se
industriales con plantas y equipos propias de su Comisión Nacional de incorpora como
actividad fabril, ubicadas en la zona industrial de Valores y sus acciones accionista de CGQ con
Valencia Edo. Carabobo, adicionalmente posee se cotizan en la Bolsa de un 78,29% de las
oficinas comerciales en Maracaibo Edo. Zulia, las Valores de Caracas. ➔ acciones.
cuales están reflejadas en los estados financieros.

Fuente: CGQ – Elaboración propia

A partir del año 1994, el 78,28% de las acciones de la

compañía fueron adquiridas por Proninsa, S.A.S.,
empresa perteneciente al Grupo Orbis; corporación
multinacional, presente en quince (15) países, cuyos
principales negocios son: pinturas, comercio, aguas y
químicos. Sin embargo, CGQ no participa de forma
directa de las actividades comerciales de este grupo,
solo indirectamente a través de sus empresas filiales
donde desarrolla dos (2) tipos de negocio:

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino
una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
2

- Pinturas: Negocio que desarrolla, produce y
comercializa pinturas liquidas y en polvo, acabados y
revestimientos, destinados al mercado doméstico,
industrial y marino, madera, automotriz y la industria
en general. Constituido por C.A. Venezolana de
Pinturas -VP- que divide su área operativa en tres (3)
unidades estratégicas de negocio; decorativo,
construcción y recubrimientos de alto desempeño,
adicionalmente C.A. Pinturas Internacional -PICA-
suministra sistemas de pinturas a la industria
petrolera, petroquímica, mercado marino y mega
proyectos.
- Productos Químicos: Se especializa en la
elaboración de resinas sintéticas, emulsiones,
productos químicos auxiliares, destinados a las
industrias de pinturas, tintas, papel, cartón,
cosméticos, formol, productos de limpieza,
embarcaciones, artículos de decoración, laminados,
muebles y otros sectores relacionados con la industria
química; plástico, detergentes, adhesivos y petróleo.
Constituido por C.A Química integrada “Intequim”. -
ITQ- divide su área estratégica de negocios en dos
(unidades); polímeros y poliéster.
1.2 PROPIEDAD Y GERENCIA
El Capital Social de CQG al 30 de abril de 2019 es de
Bs. 91,19 representados en 91.196.788 acciones
comunes acciones comunes nominativas, no
convertibles al portador, totalmente subscritas y
pagadas y que confieren a sus titulares idénticos
derechos.
Tabla 1. Composición Accionaria
Accionista N° de Acciones % Accionario
Proninsa, S.A 71.397.733 78,29%
Quehubo corporation 7.566.750
Manaia Shareholders Limited P. 4.435.244
Koru Shareholders Limited P. 4.084.312
Accionistas Minoristas 3.712.749
Total 91.196.788 100,0%
Fuente: CGQ – Elaboración propia
La Junta Directiva designada por la Asamblea
Ordinaria de Accionistas el 15 de marzo de 2019, está
conformada por los siguientes miembros:
Directores Principales: Sergio Mejía (presidente),
Marcela Estrada (vicepresidente), López Mendoza,
Manuel Acedo y Jorge Botti.
Directores Suplentes: Luis Vicente León, Eduardo
Olmos, Eduardo Mendoza, Antonio Serino y Manuel
Acevedo Duque.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1
1.3 ANÁLISIS DEL ENTORNO
La industria de pinturas del país se ha visto afectada
por la disminución en la asignación de divisas para la
importación de insumos y materias primas necesarias
para el proceso de manufactura, ocasionando que los
niveles de producción desciendan en promedio entre
30 y 40% de la capacidad instalada. En términos
generales para el año 2018 la producción del sector
decayó en un 60%. Sin embargo, mantiene su
competitividad, a través de estrategias que le permitan
conservar su cuota de participación a pesar de la
situación actual, ya que pintar sigue siendo una opción
más económica que remodelar o decorar.
En vista de esta situación el emisor migró el proceso
de adquisición de materias primas hacia proveedores
locales, estrategia que le permitió mantener su
posición en el mercado nacional, y lograr un
desempeño superior al de la competencia, coyuntura
que continua vigente.
En línea con lo anterior, la industria de productos
químicos, se ha visto igualmente afectada por la alta
dependencia de la importación de materias primas,
además de las regulaciones de precios que han
generado un impacto sobre las distintas líneas de
productos derivados disminuyendo la demanda de los
principales fabricantes. Este mercado está compuesto
básicamente por un limitado grupo de empresas,
debido a las barreras de entrada que representan, el
alto costo de su infraestructura, lo que puede verse
como una oportunidad para mantener quienes lo
componen.
Históricamente el sector de las pinturas y químicos del
país, ha guardado un comportamiento semejante a los
8,30% ciclos de la economía nacional, mostrando, además,
4,86% mayor grado de sensibilidad y frente a las variaciones
4,48% de la actividad económica interna. Por lo que, a pesar
4,07% de no disponer de cifras recientes sobre el desempeño
real, mediante la evaluación de la actividad
relacionada y su comportamiento en los últimos
meses, se puede inferir que la economía interna se
mantiene en un estado de recesión.
1.3 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
CGQ a través de sus subsidiarias se dedica
principalmente a la manufactura de productos
químicos, y a desarrollar, producir y comercializar
pinturas liquidas y en polvo, acabados y
revestimientos, destinados al mercado doméstico
mantenimiento industrial y marino, madera, automotriz
y la industria en general.
Dentro del negocio de las pinturas VP, se maneja 3
unidades estratégicas de negocio: Decorativo,
3
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

responsable de comercializar el portafolio de pinturas Tabla 2. Principales Clientes

domésticas, que representa el 78% de la producción
total de la empresa-, Construcción, que ofrece
soluciones de alto desempeño para reparación y
mantenimiento de edificaciones. Esta unidad en
alianza con Groutex C.A., actualmente cuenta con una
amplia gama de productos de alta calidad tales como
pinturas para fachadas y texturizados que representan
el 43% del portafolillo de construcción, en igual
porcentaje masillas y estucos para reparación y
remodelación, además también elabora productos
para impermeabilización, selladores antialcalinos y
aditivos para morteros. adicionalmente, deco-
construcción cuenta con 72 tiendas Pintacasa cinco de
ellas inauguradas reciamente en la Gran Caracas. Por
último, la unidad de Recubrimientos de Alto
Desempeño, responsable de comercializar el
portafolio de pinturas dirigidas al segmento de
recabada automotriz, mantenimiento industrial y
trafico mediante asistencia técnica y comercial que
representa el 15% de la producción total de la
empresa, la cual para el cierre del año 2018 obtuvo
una participación en el mercado del 41%.
Por otra parte, PICA, comercializa sistemas de pintura
industriales y marinas de alta tecnología en todo el
territorio nacional, por medio de sistemas de pinturas
de protección contra la corrosión y/o incrustaciones,
recubrimientos especializados para la reparación de
ductos, protección pasiva contra el fuego, aislamiento
térmico y sistemas para pisos de alta resistencia
química y a la abrasión, además, adecúa sus
tecnologías a las necesidades técnicas establecidas
en las normas de aplicación local para la industria
petrolera (O-201 y O-203). Actualmente, existen
establecidos 15 sistemas extendidos en uso y
aplicación para todas las áreas de exploración,
producción, refinación, transporte de crudo y
asociado, donde la empresa maneja doce (12) de los
quince (15).
VP y PICA cuentan con una cartera de clientes
esquematizada en: Distribuidores, Mostradores y
Otros canales; tiendas Pintacasa, 72 a nivel nacional.
Cada uno atiende un segmento del mercado adaptado
según las características del negocio.
Clientes: % Ventas
C.A. VENEZOLANA DE PINTURAS 36%
ALIMENTOS POLAR COMERCIAL, C.A. 7%
MANPICA, C.A. 4%
MESCLAZ Y DISOLVENTES DE VNZL C.A. 3%
CINDU DE VENEZUELA, S.A. 2%
OTROS 48%
Fuente: VP- Elaboración propia
El mercado de las pinturas está conformado por un
amplio número de competidores, sin embargo, el 60%
de la producción y comercialización está liderado por
cuatro (4) grandes empresas: Solintex, Flamuko,
Montana y Venezolana de Pinturas, quien ocupa el
25% de cuota de participación. Por su parte PICA
representa el 35% de la cuota de mercado a abril de
2018, contra otros tres (3) competidores como son;
Corimon, C&C e IP.
Por otro lado, ITQ elabora y comercializa productos
químicos destinados a diferentes industrias: pinturas y
recubrimientos, plástico, detergentes, adhesivos y
petróleo, dividido en dos unidades estratégicas de
negocios: Polímeros; integrado por la unidad de
recubrimientos y polímeros funcionales, y Poliéster;
que atiende segmentos del mercado como:
fabricantes de embarcaciones, carrocerías de buses,
cabinas y cavas, fabricantes de masillas plásticas, y
otras aplicaciones diversas como muebles,
autopartes, tanques de agua, etc.
El mercado en el cual participa Intequim es bastante
amplio, el área de resinas sintéticas y ligantes se
concentra en cinco (5) empresas que representan el
75% de la mayor participación, entre estas: Intequim,
Romh & Hass, Resimon, Resival y Flamuko.
Seguidamente, la participación de la unidad de
polímeros fue de 24%. Así mismo, considerando el
volumen total del mercado donde participa la
compañía esta representa el 34% de la cuota del
mismo, situación que se mantiene a la fecha actual.
POSICIONAMIENTO ESTRATÉGICO:
Fortalezas:
• Amplia trayectoria en el mercado.
• Reconocimiento de marca.
• Portafolio de productos atomizado.
Debilidades:
• Dificultad para adquirir materia prima e insumos
importados.
• Dificultad de acceso a Divisas.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
4
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

• Regulaciones que afectan de forma indirecta la proveedores locales reduciendo los costos de
operatividad de la compañía. producción.
Oportunidades:
Tabla 3. Detalle de Ventas por Línea (Bs.)
• Barreras de entrada al mercado para nuevos
Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
competidores.
VP 64% 59% 61% 61%
• Desarrollo de nuevos segmentos del mercado.
INTEQUIM 20% 28% 37% 36%
• Aperturas de nuevas tiendas en el mediano
PICA 16% 13% 2% 3%
plazo. Fuente: CGQ – Elaboración propia
Amenazas:
• Profundización de las regulaciones. Respecto a los niveles de rentabilidad, el margen
• Pérdida del poder adquisitivo de los operativo es de 10,6%, con una tendencia creciente
durante la serie analizada, lo que demuestra que la
consumidores.
capacidad de generar rentabilidad positiva es
• Escasez de materia prima. razonable, sin embargo, se debe tomar en cuenta la
Fuente: Elaboración propia estrategia implementada en el 2017 de ampliación del
portafolios de productos del grupo, además del efecto
2. DESEMPEÑO FINANCIERO del constante incremento de los precios que incide en
La información financiera analizada está basada en las operaciones de la empresa.
los estados financieros consolidados al 31 de
diciembre de los años 2016, 2017, 2018, auditados por Tabla 4. Indicadores de Rentabilidad
Lara Marambio & Asociados, más un corte no auditado Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
al 30 de abril 2019. Margen Bruto 54,8% 27,2% 66,9% 32,9%
Margen Operativo 10,6% -0,7% 41,4% 17,8%
Los estados financieros incluyen las cuentas Margen Neto 24,0% 0,3% 11,3% -3,3%
consolidadas de C.A. Venezolana de Pinturas, C.A. Margen EBITDA 46% 0% 43% 19%
Química Integrada “INTEQUIM” y Pinturas ROA 1,2% 0,7% 7,5% -4,0%
International, C.A., todas poseídas en un 100% por ROE 1,8% 1,3% 16,7% -9,8%
Corporación Grupo Químico, C.A. Fuente: CGQ – Elaboración propia

2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD: Al evaluar el ciclo de caja se aprecia que la rotación

Los ingresos de CGQ provienen casi en su totalidad de cuentas por cobrar en promedio es de 24 días,
de las ventas de sus subsidiarias a través de tres tipos respecto a las cuentas por pagar que es de 71 días, lo
de servicios, ventas de pinturas, productos químicos y que deja un rango positivo de maniobra para que el
mantenimiento -VP, ITQ y PICA- al corte de Abr2019 emisor pueda cumplir cabalmente con sus
disponen de ingresos por ventas de 13.148,2 MMBs., obligaciones.
reflejando una utilidad bruta positiva, a pesar de la
disminución de los ingresos que se ubicó en 96% con Tabla 5. Indicadores de Eficiencia
respecto a Dic2018, relacionada principalmente con el Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
incremento de los precios y la estrategia de ampliación Rotación Ctas. Cobrar 23 1 23 22
del portafolio de productos emprendida por las Rotación Ctas. Pagar 13 18 206 30
subsidiarias del grupo. Destaca, que el 64% de los Rotación Inventarios 1.967 70 466 136
ingresos percibidos por
Ciclo Operativo 1.990 71 489 158
la compañía está representado por la venta de Ciclo Efectivo 1.977 52 283 128
Fuente: CGQ – Elaboración propia.
pinturas -VP- seguido del 20% por la venta de
productos químicos -ITQ- y el resto por el servicio de 2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
mantenimiento -PICA-. Al Corte CGQ cuenta con activos corrientes por
105.879,5 MMBs. compuestos principalmente por
Por otro lado, los costó de ventas representan solo el inventarios y otros activos integrados
45% del total de los ingresos puesto que, a partir del fundamentalmente por anticipos a proveedores,
2016 con el limitado acceso a divisas para importar además del efectivo y sus equivalentes, que en
materias primas para la producción, la empresa conjunto representan el 98% del total de los activos
decidió migrar la adquisición de las mismas hacia circulantes, al descontar los inventarios, constituidos
por materia prima, suministros y empaques y

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
5
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

productos terminados, el índice acido es de 0,2x lo que Lo anterior corresponde a la estrategia del presente
le permite responder de forma razonable a sus emisor de reestructurar sus pasivos migrando su
obligaciones de corto plazo. financiamiento al mercado de valores, a fin de hacer
frente a los requerimientos de insumos para mantener
Por su parte, los activos no corrientes ascienden el ritmo de sus operaciones, comportamiento que es
163.061,7 MMBs. donde el 96% está integrado por razonable dado el escenario inflacionario y el limitado
propiedades, plantas y equipos, incremento que acceso a divisas.
corresponde fundamentalmente a la revalorización de
activos que incluye terrenos y edificios, siendo esta Tabla 7. Indicadores de Cobertura.
partida el 58% del total de los activos. Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
Cobertura Intereses 5,20 -0,02 16,68 4,34
Tabla 6. Indicadores de Liquidez EBITDA/Servicio Deuda 2,50 -0,02 3,94 1,04
Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016 EBITDA/Servicio Deuda CP 2,50 -0,02 4,25 1,25
Solvencia Total 2,9 2,2 1,8 1,7 EBITDA/Servicio Deuda LP 5,20 -0,02 12,79 2,56
Solvencia Corriente 2,0 3,1 1,3 1,9 EBITDA/Servicio Deuda Neta 14,24 -0,03 7,82 1,69
FCO/Servicio Deuda 32,70 1,95 2,03 0,34
Prueba Ácida 0,2 0,0 0,1 (0,0)
Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,82 0,28 0,50 0,38
Activo Corriente / Activo Total
39,4% 47,1% 44,1% 51,6%
Fuente: CGQ - Elaboración propia
Fuente: CGQ - Elaboración propia

3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO

2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
3.1 GESTION: En vista de la volatilidad del entorno
En referencia a la estructura financiera de la empresa
económico actual, una gestión que garantice niveles
para el periodo analizado, los niveles de
razonables de rentabilidad, constituye un factor
endeudamiento del emisor exponen una tendencia
determinante para garantizar el desarrollo sostenible
decreciente, CGQ registra a Abr2019 pasivos por
de la compañía, en este sentido, a juicio del
92.427,5 MMBs., mostrando una contracción respecto
calificador, la empresa está facultada para gestionar
al periodo anterior, el comportamiento de los pasivos
los aspectos del funcionamiento, tanto en lo referido a
se explica por la reducción del apalancamiento
la gestión comercial, como financiera, a pesar de su
bancario contratados con instituciones bancarias, que
ajustada cobertura del servicio de deuda financiera
participan solo en 2,3% del total de compromisos
con Ebitda y flujo de caja operativo..
corrientes, situación que es común dada la
contracción de la capacidad de crédito de las
3.2 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos más
instituciones financieras nacionales. La compañía
sensibles, el margen EBITDA presenta un
mantiene pasivos corrientes que representan el 58%
comportamiento variable durante la serie analizada,
del total de pasivos, constituidos principalmente por
sin embargo, al analizar la estructura de costos se
otros pasivos que representan el 95%, integrado en su
puede apreciar que las misma es decreciente respecto
mayoría por tributos y obligaciones.
a los ingresos, por lo que se puede presumir que la
capacidad de la empresa de generar rentabilidad
Gráfico 1. Estructura de Pasivos
positiva es limitada, considerando el efecto de la
ampliación del portafolio de productos y la apertura de
12 nuevas tiendas.
99%
72%
67%
3.3 MERCADO: CGQ es una empresa de larga
58% trayectoria en el mercado, y ha logrado mantener
niveles de ingreso razonables, sin embargo, en el
contexto actual, la actividad comercial está
12%
condicionada al escenario económico y sus
6%
24% 23% consecuencias, como los elevados niveles de inflación
1% 24% y la pérdida del poder adquisitivo de los consumidores,
1% 4% 9% lo que puede impactar directamente en el margen de
ventas y por ende en los ingresos del emisor.
Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016
Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo

Cuentas por pagar Otros pasivos

Fuente: CGQ - Elaboración propia

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
6
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

3.4 OPERATIVO: Se evaluaron los riesgos que
afectan la continuidad de las operaciones, entre los
cuales resaltan: el suministro regular de servicios
básicos (Luz, agua), la seguridad jurídica y física de
planta, equipos y empleados. El emisor demuestra
contar con coberturas sobre estos temas, entre las
cuales destacan, pólizas de seguros, contratos de
vigilancia privada, plantas eléctricas y tanques de
agua, todo ello, con la finalidad de garantizar el
desarrollo de las actividades de la empresa.
posible efecto de una desmejora significativa de
algunas condiciones.
Para la construcción del primer escenario,
considerando el volumen de venta, para el periodo
para el cierre del 2019, se estiman coberturas de
gastos financieros de 3,32x, y de servicio de deuda de
2,5x al vencimiento de la emisión, además de un
indicador de cobertura de deuda con flujo de caja
operativo (FCO) de 17,85x.

3.5 CAMBIARIO: La posición en moneda extranjera
del emisor presenta un saldo negativo para la serie
analizada y se mantiene negativo a la fecha de corte,
lo que manifiesta una importante exposición ante
variaciones en el régimen cambiario que se derivan
principalmente de operaciones comerciales, situación
que puede afectar las operaciones de la empresa ante
un escenario cambiario más restrictivo.
Bajo un escenario de restricciones leves, con un
menor crecimiento en las ventas, así como un costo
implícito de los fondos superior, el emisor sigue
manteniendo márgenes razonables, que le permiten
sostener los niveles de endeudamiento con coberturas
levemente inferiores, con una cobertura proyectada a
vencimiento para gastos y servicio de deuda de 2,19x
y 0,96x, respectivamente, además

Tabla 8. Posición en Moneda Extranjera Tabla 9. Indicadores Proyectados

Abr2019 Dic2018
Tipo de Cambio Utilizado (Promedio): 3.286,24 638,18 Dic2019 Dic2020 Dic2021 Dic2022 Dic2023
Escenario Base
Activo
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.487.235 1.097.331 Cobertura Intereses 3,32 2,27 1,21 0,15 -0,91
Efectivo restringido - 250.000 Cobertura Servicio Deuda 1,45 1,48 1,51 1,54 1,58
Depósitos en garantía 60.975 165.600
Anticipos otorgados 110.000 470.398 FCO / Servicio de Deuda 17,85 25,12 32,40 39,67 46,95
Otros activos 126.876 -
Cuentas por cobrar 104.624 64.668
Inversiones negociables - - Restricciones Leves
Total Activos 1.889.710 2.047.997 Cobertura Intereses 2,19 1,50 0,80 0,10 -0,60
Pasivo Cobertura Servicio Deuda 0,96 0,98 1,00 1,02 1,04
Cuentas por pagar CENCOEX / DIPRO - - FCO / Servicio de Deuda 11,78 16,58 21,38 26,18 30,98
Cuentas por pagar no CENCOEX / DICOM 3.496.959 3.524.203
Otros pasivos 688.989 578.988
Total Pasivos 4.185.948 4.103.191 Restricciones Graves
Posición Monetaria (2.296.238) (2.055.194)
Dic2017 Dic2016 Cobertura Intereses 1,50 1,02 0,54 0,07 -0,41
Tipo de Cambio Utilizado (Promedio): 3.345 272,26 Cobertura Servicio Deuda 0,65 0,67 0,68 0,69 0,71
Activo
FCO / Servicio de Deuda 8,03 11,31 14,58 17,85 21,13
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.016.013 338.475 Fuente: Elaboración propia
Depósitos en garantía - 101.836
Efectivo restringido 13.439.699 10.239.634
Anticipos otorgados - - 5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Otros activos - 2.296.987
Cuentas por cobrar 3.599 17.068
Factores futuros que pueden llevar, de forma
Inversiones negociables - - individual o en conjunto, a una variación de
Total Activos 14.459.311 12.994.000 calificación:
Pasivo
Cuentas por pagar CENCOEX / DIPRO - 16.750.613 5.1 VARIACIÓN POSITIVA
Cuentas por pagar no CENCOEX / DICOM 18.679.952 1.696.576
Otros pasivos 50.000 50.000 • Incremento de los márgenes de rentabilidad.
Total Pasivos 18.729.952 18.497.189 • Generación de flujo de caja operativo durante el
Posición Monetaria (4.270.641) (5.503.189)
periodo.
Fuente: CGQ - Elaboración propia
• Apalancamiento inferior al resultado operativo
4. PROYECCIONES acumulado de los periodos recientes de forma
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de sostenida.
Global Ratings, se elaboraron proyecciones del 5.2 VARIACIÓN NEGATIVA
comportamiento de CGQ bajo tres escenarios: 1) • Reparto no planeado de dividendos en cuantías
Base: condiciones provistas por el emisor; 2) representativas.
Restricciones Leves: se desmejoran ligeramente • Presiones considerables sobre la liquidez.
ciertas variables; y 3) Restricciones Graves: recoge el

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
7
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

• Apalancamiento superior al resultado operativo

acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.
• Política de inversiones y aprovisionamiento
superior a la anticipada, que puedan
comprometer el resultado operativo

ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica recomendación para
comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la
probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos
sean cancelados oportunamente.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una
evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
8
 Tlf. Master: (58)(212) 263.43.93
RIF J-30166873-1

CORPORACIÓN GRUPO QUÍMICO, C.A. Y SUS EMPRESAS FILIALES

INDICADORES FINANCIEROS
Expresado en Bolívares

Abr2019 Dic2018 Dic2017 Dic2016

Liquidez y Solvencia
Solvencia 2,91 2,24 1,81 1,70
Solvencia corriente 1,97 3,14 1,34 1,85
Liquidez Acida 0,16 0,47 0,48 0,74
Capital de Trabajo 52.084.786 100.553.594 75.773.070 63.975.697
Activos circulante / Activo total 39,37% 47,08% 44,14% 51,61%
Días a mano Ctas. por Cobrar 23 1 23 22
Días a mano Ctas. por Pagar 13 18 206 30
Días a mano Inventarios 1.967 70 466 136
Ciclo operativo 1.990 71 489 158
Ciclo efectivo 1.977 52 283 128
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 0,56 1,23 1,43 1,27
Pasivo Total / Activo Total 0,36 0,55 0,59 0,56
Pasivo Circulante / Pasivo Total 66% 60% 47% 69%
Deuda Financiera/ Pasivo Total 0,11 0,10 0,29 0,49
Deuda Financiera/Patrimonio 0,06 0,12 0,41 0,62
Gastos Financieros / Utilidad Operativa -22,87% -6,23% -24,43% -11,64%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) -99% 99% 35% 0%
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 0,08 3,56 2,12 7,79
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 0,05 1,80 0,95 2,46
Costos / Ventas 45,2% 72,8% 33,1% 67,1%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 54,8% 27,2% 66,9% 32,9%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 10,6% -0,7% 41,4% 17,8%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 24,0% 0,3% 11,3% -3,3%
Costo Venta/Inventario 6,1% 517,0% 77,2% 265,6%
Rentabilidad
EBITDA 6.066.677 -683.337 190.973.840 62.561.576
Utilidad Neta / Total Activo Promedio (ROA) 1% 0,46% 10,71% -4,02%
Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (ROE) 2% 0,96% 24,44% -9,78%
Utilidad Neta / Total Activo (ROA) 1,17% 0,73% 7,48% -4,02%
Utilidad Neta / Patrimonio (ROE) 1,79% 1,32% 16,68% -9,78%
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 0,02% 0,00% 0,40% 0,47%
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 0,03% 0,00% 0,92% 1,13%
Margen EBITDA 46% 0% 43% 19%
Costo Implicito de la Deuda 93% 491% 31% 32%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 1.166.190 29.894.743 11.448.925 14.412.123
Deuda Financiera Total 1.257.431 6.094.421 36.994.001 45.660.920
Corto Plazo 1.256.378 6.082.343 33.510.631 35.630.779
Largo Plazo 1.053,47 12.077,31 3.483.370 10.030.140
Deuda Neta (Deuda - Caja) -740.049 -4.116.769 12.967.788 22.703.465
Cobertura Intereses 5,20 -0,02 16,68 4,34
EBITDA/Servicio Deuda 2,50 -0,02 3,94 1,04
EBITDA/Servicio Deuda CP 2,50 -0,02 4,25 1,25
EBITDA/Servicio Deuda LP 5,20 -0,02 12,79 2,56
EBITDA/Servicio Deuda Neta 14,24 -0,03 7,82 1,69
FCO / Servicio Deuda 32,70 1,95 2,03 0,34
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,82 0,28 0,50 0,38
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del
título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
9