Política de Dividendos

POLÍTICA DE DIVIDENDOS
CURSO : FINANZAS II
DOCENTE : HÉCTOR DIOMEDES VILLEGAS CHAVEZ
CICLO : VI
INTEGRANTES:
- CORREA SÁNCHEZ, RAYZA ANTHONELLA
- CUEVA IDRUGO, ROSALÍA
- FERNÁNDEZ BARRANTES, SHARON ABIGAIL
- GÁLVEZ AGUILAR, ESTEFANY
18 DE NOVIEMBRE DEL 2019

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA
CIENCIAS ECONOMICAS, CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS
Escuela Académico Profesional de Contabilidad
Contenido
INTRODUCCIÓN ............................................................................................................................. 2
DIVIDENDOS .................................................................................................................................. 3
DIVIDENDOS Y RECOMPRA DE ACCIONES ..................................................................................... 4
Recompra de acciones .......................................................................................................... 4
Oferta pública........................................................................................................................ 5
Mercado abierto.................................................................................................................... 5
Reparto de dividendos .............................................................................................................. 6
TIPOS DE DIVIDENDOS .......................................................................................................... 8
TRIBUTO POR DIVIDENDOS ................................................................................................... 9
TEORIÁS DE POLITICA DE DIVIDENDOS ........................................................................... 9
Miller y Modigliani .................................................................................................................... 9
Gordon y Lintner ......................................................................................................................... 11
OTRAS TEORÍAS ........................................................................................................................... 12
. Teoría de los dividendos residuales ................................................................................ 12
Teoría de las expectativas ....................................................................................................... 13
Teoría “q” del dividendo....................................................................................................... 13
CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 15
BIBLIOGRAFÍA .............................................................................................................................. 15
POLITICA DE DIVIDENDOS
INTRODUCCIÓN
El presente trabajo tratará de la política de dividendos, asunto de gran

importancia en la operativa empresarial, debido a su influencia en la creación de
valor para la compañía y el accionista.
Pues dependiendo de la decisión adoptada por la empresa sobre el reparto o no

de dividendos, así como la forma de la referida distribución, se alcanzarán
diferentes resultados con distintas implicaciones.
Es más que evidente que, en el ámbito estrictamente financiero, los dividendos

ejercen actualmente un papel protagonista, digno de efectuar un exhaustivo
análisis que aborde con rigor las características y distintas posiciones de
expertos en la materia
DIVIDENDOS
El dividendo es la proporción de ganancias o beneficios que una compañía

reparte entre sus accionistas. Es el derecho económico que posee el accionista
de una sociedad como recompensa por sus aportaciones. Los dividendos
representan la parte de los beneficios que ha obtenido la sociedad que son
destinados a remunerar a los accionistas. (Burguillo, s.f.)
Al igual que los bonistas, que es aquella persona que posee bonos de una
compañía, reciben una retribución en forma de intereses, además de un principal
al vencimiento, los accionistas encuentran a los dividendos como fuente natural
de retribución al capital invertido.
De ello, se puede concluir que la política de dividendos llevada a cabo es de

suma importancia, junto con otras resoluciones, tales como decisiones de
inversión o de financiación. En cierto modo, se intuye que estas dos últimas
afectan a los dividendos, ya que, de alguna manera, la política de dividendos que
se resuelva podrá ser entendida como una decisión de inversión. Tal es así, que
el reparto de dividendos se constituye como una pieza de primera línea en la
estrategia de crecimiento de una compañía, pudiendo llegar a afectar a la
estructura de endeudamiento de la sociedad. Sea cual fuere el caso, lo que
parece incuestionable es la trascendencia del asunto.
La economista Edith Penrose, en su libro Teoría de Crecimiento de la Empresa

(1959), ofrece la primera explicación comprensiva del proceso de crecimiento de
las empresas. Su propósito es apartarse del enfoque microeconómico, que
entiende el crecimiento de la empresa como una cuestión de ajuste a un tamaño
óptimo. El factor que explica el crecimiento de la empresa es el proceso de
acumulación de recursos en el tiempo. Así, subraya que la empresa no es una
función de producción, sino un conjunto de recursos. La heterogeneidad de estos
recursos hace que las empresas sean distintas entre sí. Los directivos son el
principal recurso disponible que se halla detrás de la expansión de la empresa.
La contribución de Penrose es importante, pues ha sido la primera en ofrecer

una visión más amplia del proceso de crecimiento empresarial y, además, ha
sido el punto de partida de la denominada teoría de la empresa basada en los
recursos. (Canals, 2004)
DIVIDENDOS Y RECOMPRA DE ACCIONES
Una vez la empresa ha cerrado el ejercicio con beneficios, la misma puede optar
por el ya mencionado reparto de dividendos, o una alternativa que se presenta
en forma de recompra de acciones, además de otras opciones, como inversiones
con las que se pueda obtener una mayor rentabilidad. A continuación, se pasa a
analizar las motivaciones y operativa de ambas, recompra de acciones y reparto
de dividendos.
Recompra de acciones
Como ya se ha puesto de manifiesto, la recompra de acciones se constituye
como una alternativa al reparto de dividendos, con la que, igualmente, se
consigue una ganancia por parte del accionista.
Cuando una compañía compra sus propias acciones retira un número de

acciones que hay en circulación. Esas acciones no van hacia un accionista
externo, sino que la empresa está invirtiendo en sí misma. ¿Qué sucede
entonces? La participación de cada inversor aumenta ya que hay menos
acciones disponibles que participen de las ganancias de la empresa. Así una
compañía que haya generado un exceso de liquidez, después de descontar los
gastos y las inversiones, podrá tomar la decisión de recomprar acciones.
Existen dos formas de recomprar acciones:
Oferta pública. La compañía anuncia el número de acciones que está buscando

comprar, estableciendo un plazo de tiempo y normalmente un rango de precio
que está dispuesta a pagar. Antes de 1981 en el que de estableció el sistema de
rango de precios se establecía un precio fijo, al que la compañía quería comprar
las acciones. Para que los accionistas acudan a venderle sus acciones
normalmente este precio es superior al que cotiza la compañía en el mercado de
acciones. A esta diferencia de precio se la denomina prima.
MERCADO ABIERTO.
¿QUÉ ES MERCADO ABIERTO?
Las operaciones de mercado abierto son todas aquellas operaciones de compra

venta de activos financieros realizadas por un banco central. Constituyen el
instrumento más importante de la política monetaria.
Se denominan operaciones en mercado abierto porque son operaciones que no

se realizan directamente con el emisor del título, sino que se realizan en
los mercados secundarios de renta fija o renta variable. (Ucha, s.f.)
Es le método más habitual. De hecho, por ejemplo, en el mercado

estadounidense más del 90% de los programas de recompra de acciones se han
dado mediante este sistema.
¿En qué consiste? Ni más ni menos en que la compañía comprará las acciones
mediante el sistema tradicional, acudiendo a la bolsa como cualquier otro
inversor, de la siguiente manera:
1. Diríjase a una Sociedad Agente de Bolsa (SAB): las Sociedades Agentes

de Bolsa (SAB) son las únicas entidades autorizadas para invertir en la Bolsa de
Valores de Lima, siendo las encargadas de realizar las operaciones de compra
y venta que los inversionistas les solicitan.
La SAB gestionará la apertura de una cuenta electrónica en CAVALI, en las que

se registrarán los valores que se van a adquirir, y te asignará el número de
Registro Único del Titular (Código RUT).
2. Decida qué valores comprar: Recomendamos informarte bien acerca del

escenario económico internacional y nacional, y acerca de la situación particular
y evolución de las empresas en que estás interesado en invertir.
También es importante que definas el monto de tu capital a invertir. Lo más

recomendable, sobre todo si es tu primera vez, es utilizar únicamente el
excedente de tus ahorros.
3. Autoriza a la SAB a la compra de los valores: Cuando hayas decidido qué

acción o valor comprar, presenta la orden de compra a la SAB. Lo puedes hacer,
generalmente, por escrito, mediante comunicación telefónica, por fax o mediante
Internet.
4. La SAB ejecuta la operación: Si la cantidad y el precio establecido por la

orden de compra se adecúan a las condiciones del mercado, es decir, si hay
personas dispuestas a vender esa cantidad de valores y a ese precio, la SAB
ejecutará la operación de compra en la Bolsa de Valores.
5. Se registran los valores: A los tres días de realizada la operación, CAVALI

(Registro Central de Valores y Liquidaciones) registrará los valores que ha
comprado el cliente en su cuenta (código RUT) y en la cuenta matriz de la SAB.
6. Entrega de Póliza: Por último, la SAB entrega la póliza de compra de valores

(el comprobante), en donde se indica la cantidad y el precio de los valores
adquiridos y las comisiones pagadas por el cliente. (BLOG BOLSA DE
VALORES DE LIMA: MERCADO AL DIA, s.f.)
REPARTO DE DIVIDENDOS
Los dividendos son los beneficios económicos que reparte una sociedad entre
sus accionistas, de manera proporcional a la participación que éstos tienen en el
capital social de una empresa.
Los dividendos constituyen un derecho económico que tiene el propietario de la

acción, diferente de otros derechos, como el de votar en las juntas, por ejemplo.
Este beneficio se otorga tras el cierre de un ejercicio anual o

semestral, oportunidad en que la asamblea decidirá cuánto quedará en la
reserva de capital y cuánto se repartirá.
CASO PRÁCTICO
La Empresa Transporte Mabel SAC, ha obtenido una Utilidad Neta del Ejercicio
2017 (Después de Impuesto a la Renta), de S/170,000.00. Mediante Junta
General de Accionistas del día 29 de Mayo del 2018; se acordó la Distribución
de Dividendos entre sus 2 socios el Importe de S/70,000.00; sabiendo que los
porcentajes de Participación en la empresa de los socios es el siguiente: Socio
A = 60% y Socio B = 40%.
Efectuar los Registros Contables respectivos
Primero: Calculamos la Distribución de Dividendos según su participación Social

y Calculamos el Impuesto a los Dividendos.
Segundo: Una vez que hemos realizado los Cálculos respectivos, realizamos los
asientos Contables.
Tercero: Por ultimo, registramos el Pago de los Dividendos a cada socio, según
su participación social.
TIPOS DE DIVIDENDOS
Los dividendos surgen de los resultados que se presentan en una junta general
de accionistas. Existen dos tipos de dividendos:
Ordinarios: corresponden a resultados positivos de un determinado ejercicio.
Extraordinarios: beneficios no habituales, como por ejemplo la venta activos.
Su reparto se rige por la política de dividendos de la empresa, que es una

declaración que se debe realizar al entrar a cotizar en bolsa.
TRIBUTO POR DIVIDENDOS

Los dividendos están sujetos a tributación, de acuerdo con la Ley N° 30296, que
fija una tasa del 6,8% para los resultados de 2015-2016, de 8% para los
ejercicios 2017-2018 y de 9.3% a partir de 2019
TEORIÁS DE POLITICA DE DIVIDENDOS

Para analizar convenientemente las distintas teorías de política de dividendos,
se empezará con un estudio sobre las dos teorías antagónicas que sientan las
bases de lo que vendría después. Serían, por un lado, la efectuada por Miller y
Modigliani (Miller y Modigliani, 1961), según la cual, la política de dividendos de
una empresa es irrelevante, en lo que a su efecto sobre el valor de las acciones
se refiere, y por otro, la defendida por Gordon (Gordon, 1959) y Lintner (Lintner,
1956), que lo que defienden es la relevancia.
Miller y Modigliani
(Mascareñas, 2011), Miller y Modigliani planteaban que la elección entre una

política de dividendos u otra es irrelevante, de modo que se produce una
equivalencia entre políticas de dividendos, siendo que, ninguna de ellas
incrementa o reduce la riqueza del accionista frente a las demás políticas. No
obstante, para que se consumase este planteamiento los dos autores efectuaron
su análisis en el contexto de un mercado de capital perfecto, en el que se
cumplen una serie de requisitos:
- Los inversores son racionales.
- Los dividendos no envían información alguna al mercado.
- Los mercados se muestran eficientes.
- Los dividendos y las ganancias de capital están sometidos al mismo gravamen.
- No existen costes de transacción o de creación de empresa.
- La política de inversiones de la compañía se mantiene constante.
De este modo, si se ocasiona un cumplimiento de los puntos anteriores, un

aumento en el dividendo por acción tiene como resultado una reducción
equivalente en el precio del título. Así pues, la política de dividendos no tiene
influencia alguna en la riqueza de los accionistas, resultando que el valor de la
sociedad únicamente se verá alterado por las inversiones que se practiquen. Por
ello, se puede concluir que, no es tanto la relevancia del dividendo distribuido a
los accionistas como las inversiones que estos pueden practicar con los mismos,
siendo que, tal y como defiende Mascareñas, son las propias inversiones las que
proporcionarán riqueza al accionista, y no otras, en un mercado perfecto.
Así, son las inversiones, y no la financiación, las que van a marcar el valor de la
compañía, dando como resultado que, un cambio en la política de dividendos
producirá, únicamente, un cambio de dirección en el reparto de beneficios entre
ganancias de capital y dividendos.
Si la compañía emite acciones nuevas, con el fin de pagar dividendos a los

accionistas antiguos, se ocasiona una transmisión de riqueza de estos a los
accionistas nuevos, que es exactamente igual al dividendo que reciben los
accionistas antiguos. Consecuentemente, estos últimos se quedan en la misma
situación, ya que, lo que reciben por los dividendos lo pierden por la caída de
valor se los títulos. Los capitales de los accionistas nuevos y antiguos no sufrirán
cambios, por lo que no se produce ganancia o pérdida por parte de nadie. En el
caso de que los accionistas no dispusieran de otra manera de recibir lo
ocasionado por sus inversiones, la distribución de beneficios en forma de
dividendo entonces sí podría afectar al precio de la acción. No obstante, en el
caso de ser el mercado eficiente, si un accionista presenta necesidad de liquidez,
sólo tendrá que transmitir las acciones para obtenerla. Si la entidad paga
dividendos, el propio accionista podrá actuar como inversor, comprando con lo
percibido por dicho dividendo nuevas acciones (reduce o elimina el dividendo
que recibe). Actuando de este modo, cada accionista crearía su propia política
de dividendos, sin importar cuál fuera la llevada a cabo por la empresa, siendo
que la política de la compañía resultaría irrelevante y no afectaría al valor de las
acciones y, consecuentemente, al de la sociedad.
Esta teoría es la óptima, si se entiende que el mercado es eficiente. Lo que ocurre

es que el mundo real no es así, existiendo costos de transacción, impuestos, etc.
(Mascareñas, 2011).
Gordon y Lintner
En esta ocasión, Gordon y Lintner sí defienden una relevancia de política de
dividendos. De acuerdo a la teoría de Miller y Modigliani, la política de dividendos
no afecta a la rentabilidad exigida por los accionistas (Ke). Todo lo contrario que
para los dos primeros, puesto que, según estos, Ke se ve incrementada a medida
que se reduce el reparto de dividendos, porque, para los inversores, tales
dividendos son más seguros que los supuestos retornos de ganancias de capital
(Mascareñas, 2011). La ecuación derivada del modelo de Gordon es:
𝐷1
𝐾𝑒 = +g
𝑃0
Las variables de la referida ecuación se definen del siguiente modo:
- Ke: Rentabilidad exigida por los accionistas.
- D1: Valor esperado del dividendo.
- P0: Precio actual de la acción.
- g: Tasa de crecimiento de los dividendos.
La misma ecuación se puede derivar en que el valor del dividendo esperado es

igual a la tasa de reparto (1-b) por el beneficio esperado por acción, y la tasa de
crecimiento igual al return on equity multiplicado por la tasa de retención de
beneficios (Mascareñas, 2011):
𝐷1 (1−b)∗𝐵𝑃𝐴1
𝑃0 = =
𝐾𝑒−𝑔 𝐾𝑒−(𝑏∗𝑅𝑂𝐸)
A partir de aquí, se plantean tres hipótesis:
- Ke=ROE: En este caso, el beneficio esperado por acción entre la rentabilidad

exigida por los accionistas sería igual al precio teórico de la acción, con lo que
no habría ninguna dependencia de la política de dividendos.
- ROE>Ke: Entonces sería conveniente incrementar la tasa de retención y

distribuir pocos dividendos, si lo que se busca es maximizar el valor de las
acciones.
- ROE < Ke: Aquí, contrariamente, lo más conveniente sería repartir el más alto
dividendo posible.
Se puede resumir en que, si con el beneficio obtenido por la empresa, esta puede
conseguir un rendimiento mayor que el que puedan conseguir los accionistas, es
mejor no repartir dividendo, incrementando la riqueza de los mismos. En caso
contrario, lo conveniente es distribuir el beneficio a los accionistas (Mascareñas,
2011).
Sin embargo, este modelo recibe críticas, tales como la complejidad que supone
mantener constantes la tasa de retención o el ROE (esta última disminuye a
medida que aumente la inversión) (Mascareñas, 2011).
OTRAS TEORÍAS
Para intentar solventar las deficiencias de la teoría de Miller y Modigliani, se han
planteado otras teorías que van más en línea con la realidad del mercado.
. Teoría de los dividendos residuales

Lo que esta teoría mantiene es que sólo se repartan dividendos en aquellos
casos en los que todas las ocasiones de inversión hayan sido satisfechas.
Explicado de otra manera, una vez que queden beneficios residuales, después
de haber practicado la política de inversión de la sociedad.
Habiendo un mercado en el que existan gastos de emisión de acciones, a la

compañía le es más costoso el dinero que obtiene vía emisión de valores que el
recaudado a través de beneficios retenidos. Por ello, como ya se ha anunciado,
la distribución de dividendos sólo tendrá lugar si los beneficios no se emplean
únicamente para fines de inversión, es decir, cuando hayan permanecido
beneficios residuales tras la fijación de la política de inversión de la compañía.
Esta teoría se articula a través de los siguientes puntos:
- Mantener constante la ratio de endeudamiento para futuros proyectos de

inversión.
- Estimar un proyecto de inversión únicamente si el VAN es positivo.
- Efectuar la financiación del desembolso de los proyectos nuevos procedentes

de fondos propios, en primer lugar, con financiación interna, y una vez agotada
esta, emitiendo nuevas acciones.
- Si, finalmente, queda financiación interna tras la asignación de proyectos de

inversión, se repartirá en forma de dividendo. De otra manera, no se practicará
la distribución de dividendo.
De acuerdo a esta teoría, los dividendos no tienen una incidencia directa en el

valor de la empresa (Mascareñas, 2011).
Teoría de las expectativas
Se basa en la concepción de que lo más relevante sucederá en el futuro, y no en

el presente. Quiere decir que, cuando la compañía anuncia los dividendos que
distribuirá, está haciendo que los inversores se creen expectativas sobre los
referidos dividendos, las cuales se fundamentan en las estimaciones de
beneficio futuro de la sociedad, opciones de inversión, etc. Todas esas
expectativas tienen su reflejo en el precio de las acciones.
Entonces, si las expectativas en el incremento de dividendos se ven satisfechas,

no se producirá alteración alguna en el precio de las acciones. Es decir, en este
caso, lo que ocurre, es que la información anticipada coincide con lo que el
mercado suponía. Si, por el contrario, la información que se anuncia supone no
coincidir con lo que se espera (variación hacia arriba o hacia abajo), entonces el
precio del título se verá modificado al alza o a la baja. En definitiva, si el dividendo
anunciado y el esperado no coincide, se producirá la prevista alteración de precio
(Mascareñas, 2011).
Teoría “q” del dividendo

Esta teoría se fundamenta en virtud de la “q” de Tobin, tomada como medida
para estimar si la empresa está sobrevalorada o infravalorada. Por lo tanto, se
trata de un método de valoración de empresas. Se define por la siguiente

ecuación, siendo que las empresas que obtienen bajos niveles de esta ratio son
las que no presentan oportunidades de inversión rentables (Pastor LLorca):
El resultado que arroje la fórmula será un valor próximo a 1, de tal manera que,
en función del mismo, la significación será distinta:
“q”>1: La empresa está valorada por encima de su valor real material, con lo
que las expectativas de crecimiento son altas, existiendo la necesidad de no
repartir dividendos y reinvertir en la sociedad.
“q” <1: Ocurre lo contrario que en el punto anterior, procediendo, en el presente

caso, la distribución del dividendo, ya que la inversión en el futuro no es
valorada.
“q”=1: La política de dividendos es la óptima porque la sociedad está valorada

exactamente en su valor real material, siendo que, la rentabilidad de los
activos, y la que exige el mercado, es la misma (Bel Durán, 2017).
CONCLUSIONES
Efectivamente, el reparto de dividendos lleva intrínseca una información que

puede determinar la forma de actuar del inversor a la hora de optar por una
empresa u otra. No obstante, el efecto o interpretación del reparto de beneficios,
llevado a cabo por una compañía, se presenta difuso y, en ningún caso,
definitivamente definitorio de lo que podrá o no ocurrir con el valor de una acción.
Así, como se ha estudiado a lo largo del documento, hay autores con teorías y
opiniones dispares. Los mismos inversores y accionistas emplean, en ocasiones,
distintos razonamientos en los que basar su decisión de inversión.
BIBLIOGRAFÍA
Bibliografía
BLOG BOLSA DE VALORES DE LIMA: MERCADO AL DIA. (s.f.). Obtenido de
https://www.rankia.pe/blog/bvl-mercado-al-dia/3826222-como-comprar-vender-
acciones-bolsa-valores-lima
Burguillo, R. V. (s.f.). Economipedia. Obtenido de

https://economipedia.com/definiciones/dividendo.html
Canals, J. (2004). REVISTA EMPRESA Y HUMANISMO , 348 - 349.
Ucha, A. P. (s.f.). Economipedia. Obtenido de

https://economipedia.com/definiciones/operaciones-de-mercado-abierto.html
MASCAREÑAS, J. La política de dividendos. Universidad Complutense de Madrid. 2011. ISSN:

1988-1878.
MILLER, M, MODIGLIANI, F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares. Journal of
Business. 1961, n. 34, p. 411-433.

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DOCENTE : HÉCTOR DIOMEDES VILLEGAS CHAVEZ

18 DE NOVIEMBRE DEL 2019

El presente trabajo tratará de la política de dividendos, asunto de gran

Pues dependiendo de la decisión adoptada por la empresa sobre el reparto o no

Es más que evidente que, en el ámbito estrictamente financiero, los dividendos

El dividendo es la proporción de ganancias o beneficios que una compañía

De ello, se puede concluir que la política de dividendos llevada a cabo es de

La economista Edith Penrose, en su libro Teoría de Crecimiento de la Empresa

La contribución de Penrose es importante, pues ha sido la primera en ofrecer

DIVIDENDOS Y RECOMPRA DE ACCIONES

Cuando una compañía compra sus propias acciones retira un número de

Existen dos formas de recomprar acciones:

Oferta pública. La compañía anuncia el número de acciones que está buscando

¿QUÉ ES MERCADO ABIERTO?

Las operaciones de mercado abierto son todas aquellas operaciones de compra

Se denominan operaciones en mercado abierto porque son operaciones que no

Es le método más habitual. De hecho, por ejemplo, en el mercado

1. Diríjase a una Sociedad Agente de Bolsa (SAB): las Sociedades Agentes

La SAB gestionará la apertura de una cuenta electrónica en CAVALI, en las que

2. Decida qué valores comprar: Recomendamos informarte bien acerca del

También es importante que definas el monto de tu capital a invertir. Lo más

3. Autoriza a la SAB a la compra de los valores: Cuando hayas decidido qué

4. La SAB ejecuta la operación: Si la cantidad y el precio establecido por la

5. Se registran los valores: A los tres días de realizada la operación, CAVALI

6. Entrega de Póliza: Por último, la SAB entrega la póliza de compra de valores

Los dividendos constituyen un derecho económico que tiene el propietario de la

Este beneficio se otorga tras el cierre de un ejercicio anual o

Efectuar los Registros Contables respectivos

Primero: Calculamos la Distribución de Dividendos según su participación Social

Ordinarios: corresponden a resultados positivos de un determinado ejercicio.

Extraordinarios: beneficios no habituales, como por ejemplo la venta activos.

Su reparto se rige por la política de dividendos de la empresa, que es una

TRIBUTO POR DIVIDENDOS

TEORIÁS DE POLITICA DE DIVIDENDOS

(Mascareñas, 2011), Miller y Modigliani planteaban que la elección entre una

- Los inversores son racionales.

- Los dividendos no envían información alguna al mercado.

- Los mercados se muestran eficientes.

- Los dividendos y las ganancias de capital están sometidos al mismo gravamen.

- No existen costes de transacción o de creación de empresa.

- La política de inversiones de la compañía se mantiene constante.

De este modo, si se ocasiona un cumplimiento de los puntos anteriores, un

Si la compañía emite acciones nuevas, con el fin de pagar dividendos a los

Esta teoría es la óptima, si se entiende que el mercado es eficiente. Lo que ocurre

Las variables de la referida ecuación se definen del siguiente modo:

- Ke: Rentabilidad exigida por los accionistas.

- D1: Valor esperado del dividendo.

- P0: Precio actual de la acción.

- g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

La misma ecuación se puede derivar en que el valor del dividendo esperado es

A partir de aquí, se plantean tres hipótesis:

- Ke=ROE: En este caso, el beneficio esperado por acción entre la rentabilidad

- ROE>Ke: Entonces sería conveniente incrementar la tasa de retención y

. Teoría de los dividendos residuales

Habiendo un mercado en el que existan gastos de emisión de acciones, a la

Esta teoría se articula a través de los siguientes puntos:

- Mantener constante la ratio de endeudamiento para futuros proyectos de

- Estimar un proyecto de inversión únicamente si el VAN es positivo.

- Efectuar la financiación del desembolso de los proyectos nuevos procedentes

- Si, finalmente, queda financiación interna tras la asignación de proyectos de

De acuerdo a esta teoría, los dividendos no tienen una incidencia directa en el

Teoría de las expectativas