ANÁLISIS

FUNDAMENTAL
PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA
FINANZAS INTERMEDIAS
PROF. ESTEBAN ROZO
DEFINICIÓN
Es el análisis de la información
disponible, con el objeto de
obtener una valoración de la
empresa, y esta forma determinar
si el precio de mercado de la
acción esta subvalorado o
sobrevalorado, con la intención
que esta conclusión sea decisiva
en la decisión de inversión.
OBJETOS DE
ANÁLISIS

Historia Situación actual Perspectivas

•  Balance General •  Situación •  Mercado y

•  Estado de financiera producto
Resultados •  Dimensiones •  Riesgos
•  Desarrollo •  Valuación
tecnológico financiera
•  Situación
macroeconómica
•  Situación sectorial
OBJETIVO DEL
ANÁLISIS

Tendencia del precio

Ganancias esperadas

Crecimiento

Rentabilidad de la acción

Afectaciones macroeconómicas
MÉTODOS DE
ANÁLISIS

Top Buttom
down up
ANÁLISIS TOP DOWN
Paso 1 - Economía mundial
•  Producción
•  Entorno político
•  Políticas monetarias

Paso 2 - Análisis Sectorial

•  Tendencias
•  Perspectivas
•  Impacto

Paso 3 - Compañía
•  Estructura
•  Competitividad
•  Indicadores
•  Múltiplos
ANÁLISIS BUTTOM UP
Paso 1 - Empresa
•  Estado actual
•  Planes futuros

Paso 2 - Cotización
•  Ineficiencias de mercado
•  Oportunidades de inversión

Paso 3 - Mercados
•  Riesgo sistemático
ANÁLISIS DE LA
INFORMACIÓN FINANCIERA

Negocio

•  Utilidades
•  Flujo de caja
•  Ventas
•  Apalancamiento operativo

Flexibilidad financiera

•  Solvencia
•  Estructura financiamiento
•  Apalancamiento financiero
•  Financiamiento externo
•  Liquidez
EVALUACIÓN DE
INDICADORES

Siempre se compara contra un

referente

•  Industria
•  Sector
•  Datos históricos
•  Datos proyectados (backtesting)
BALANCE AJUSTADO

Inversión
Financiamiento
(AON)
Efectivo Deuda
• Disponible • Corto Plazo
• Inversiones • Largo Plazo

KTNO
• Activos Corrientes
• Pasivos Corrientes

AFN Patrimonio
• Activos Fijos Brutos (AFB)
• Capital
• Menos Depreciación Acumulada
• Utilidades retenidas

Otros Activos
• Anticipos
• Diferidos
ESTADO DE RESULTADOS
AJUSTADO
Ingresos

Menos costo de ventas

Igual Utilidad Bruta

Menos Gasto Operacional

Igual Utilidad Operacional

Menos Gasto Financiero

Igual Utilidad Antes de Impuesto

Menos Impuesto

Igual Utilidad Neta

RAZONES DE
LIQUIDEZ

Razón corriente

Prueba Acida
INDICADORES DE
ACTIVIDAD O EFICIENCIA

Rotaciones de KTNO
•  Rotación de cuentas por cobrar
•  Rotación de inventario
•  Rotación de cuentas por pagar

Rotaciones de activos
•  Rotación de activos netos
•  Rotación de activos fijos
•  Rotación de KTNO
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Márgenes
•  Margen bruto
•  Margen operacional
•  Margen neto
•  Margen EBITDA

Retornos
•  ROE
•  ROA
•  ROpA
•  NOpAT
•  ROpE
INDICADORES DE
ENDEUDAMIENTO

Razón de endeudamiento

Concentración de endeudamiento

Estructura de endeudamiento

Cobertura
INDICADORES DE
CICLO

Rotaciones en días

Ciclo de negocio

Ciclo de efectivo
LIMITACIONES ANALISIS
INDICADORES

Los indicadores son La correcta

una foto de la historia valoración depende
y no dan el valor de de los Flujos de
la compañía. Efectivo Futuros
CRECIMIENTO

Tasa de dividendos

Tasa de retención de utilidades

Tasa interna de crecimiento (ROA*TRU / (1 – ROpA*TRU)

•  Rotación AON constante
•  Deuda constante

Tasa de crecimiento sostenible (ROE*TRU / (1 – ROpE*TRU)

•  Rotación AON constante
•  Estructura financiación constante

FEN
PROYECCIÓN
ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos
• Crecimiento tasa sostenible manteniendo la estructura de financiera constante
• Tasa de Crecimiento interna sin recurrir a financiamiento externo adicional
• Otro crecimiento diferente requiere financiamiento externo

Costo de ventas
• Ingresos menos Utilidad Bruta

Utilidad Bruta
• Margen Bruto Promedio o Constante

Gasto Operacional
• Utilidad Bruta menos Utilidad Operacional

Utilidad Operacional
• Margen Bruto Promedio o Constante

Gasto Financiero
• Deuda por interés

Utilidad Antes de Impuesto

Impuesto
• Tasa de Impuestos promedio o constante

Utilidad Neta
PROYECCIÓN
BALANCE
Efectivo KTNO
AON •  Flujo de caja •  Rotación KTNO promedio/
constante
•  Deuda +
Patrimonio

Activos Fijos Netos Otros Activos Deuda

•  Activos Fijos Brutos •  Rotación Otros Activos •  Mantiene la estructura
•  Rotación AFB Promedio/Constante constante si TCS
•  Depreciación •  Deuda constante si TIC
•  Tasa de Depreciación •  FEN si otro
Promedio/Constante

Patrimonio
•  Capital constante
•  Utilidades retenidas
anteriores
•  Utilidades retenidas periodo
PROYECCIÓN FLUJO
DE CAJA
NOpAT

Mas conceptos No Cash

Igual FCB

Menos Inversión KTNO

Menos Inversión AFB

Menos Inversión Otros Activos

Igual FCL

Mas Endeudamiento Adicional

Menos Gasto Financiero después de Impuestos

Igual FCA

Mas Aportes de capital

Menos Dividendos

Igual FCN

Mas Efectivo Anterior

Igual Nuevo Efectivo

LIMITACIONES
PROYECCIÓN

Mundo Supuestos
estocástico no muy
determinístico restrictivos

Externalidades Incertidumbre
COMPARACIÓN POR
MÚLTIPLOS

Es posible valorar y/o comparar

las acciones de una compañía
contra múltiplos de otras
compañías del mercado, para
determinar si el precio de
mercado presenta una
sobrevaloración o una
subvaloración.
TIPOS DE MÚLTIPLOS
Múltiplos del valor de la
Múltiplos de la acción
empresa
•  Utilizados para •  Relevantes para el análisis
operaciones complejas de acciones
como fusiones y •  Fáciles de calcular
adquisiciones •  Extendidos y aceptados
•  No se ven afectados por alrededor del mundo.
políticas contables o •  Si se ven afectados por las
tributarias políticas contables o
•  Fácil de comparar con el tributarias de la empresa
Flujo de Caja
•  Tienen en cuenta el valor
“Total” de la empresa
MÚLTIPLOS DE
ACCIONES

Precio de mercado Utilidad por Acción Retorno por Acción

Relación Precio Precio / Flujo de Caja Otros

Ganancia •  Veces pagadas por peso •  Precio / EBITDA
•  Veces pagadas por peso generado •  Precio / Ventas por Acción
ganado •  NO sensible a aspectos
•  Sensible a aspectos operacionales
operacionales

Relación Precio / Valor

en Libros
Valor en libros de la •  Alto ROE Dividendo por Acción
acción •  Bajo P/VL
MÚLTIPLOS DEL VALOR
DE LA EMPRESA

Valor de la Empresa EV / Ventas EV / EBITDA

(EV) •  Costo de comprar las ventas •  Costo de comprar las
•  Acciones a precio de •  Menor => Subvaluada ganancias
mercado •  Menor => Subvaluada
•  Deuda a precios de mercado

EV / FCL Otros
•  Costo de comprar el FCL •  Utilidades / EV
•  Menor => Subvaluada EV / Medida capacidad •  Dividendos / EV