AÑO CANTIDAD PERIODO 220

2004 180 1
210
2005 192 2
2006 197 3 200
2007 200 4

Cantdad
2008 205 5 190
2009 215 6
180
2010 210 7
2011 216 8 170
2012 223 9
2013 228 10 160
0
2014 233 11
2015 238 12
2016 242 13

200 150000

Año Ventas Proyectadas Periodo

2012 223 9
2013 228 10
2014 233 11
2015 238 12
2016 242 13

18000000
200 12000000

ITEM AÑO 0 AÑO 1

VENTAS S/. 67,347,583
GASTOS OPERACIONALES S/. 1,800,000
COSTOS DE PRODUCCION S/. 37,415,324
DEPRECIACION S/. 5,000,000
INTERES S/. 4,200,000
UNIDAD ANTES DEL INTERES S/. 18,932,259
IMPUESTOS CAUSADO S/. 6,626,291
ABONO A CAPITAL S/. 5,509,341
VALOR DE RESCATE
FLUJO NETO EFECTIVO -S/35,000,000 S/. 22,815,309.09
VALOR VAN S/43,223,
VALOR TIR 66%

Con una tasa de descuento del 20 % anual (tasa de oportunidad del

inversionista) se obtene un VPN de $ 43.223.860 y una TIR del 66%,inversionista
por el efecto del apalancamiento financiero, pero resulta peligroso confundir la
rentabilidad total del proyecto que es del 17.42 % anual con la rentabilidad del
inversionista que es del 26.17 % anual.
 Con una tasa de descuento del 20 % anual (tasa de oportunidad del
inversionista) se obtene un VPN de $ 43.223.860 y una TIR del 66%,inversionista
por el efecto del apalancamiento financiero, pero resulta peligroso confundir la
rentabilidad total del proyecto que es del 17.42 % anual con la rentabilidad del
inversionista que es del 26.17 % anual.

Para analizar la rentabilidad del proyecto con financiamiento, es necesario

calcular el costo de capital, debido a que la inversión inicial va a ser financiada
con dos fuentes de financiamiento con costos diferentes.
 220
f(x) = 4.7738095238x + 180.3928571429
210 R² = 0.9108112854

200
Cantdad

190

180

170

160
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Periodo

CVU

Costo Unitario Precio venta unitario Costos de produccion Ingresos por ventas
S/167,516 S/301,528 S/37,415,324 S/67,347,583
S/171,096 S/307,973 S/39,031,788 S/70,257,219
S/174,676 S/314,417 S/40,682,436 S/73,228,385
S/178,257 S/320,862 S/42,367,268 S/76,261,083
S/181,837 S/327,307 S/44,086,284 S/79,355,311

material
mano y gastos fab

AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

S/. 70,257,219 S/. 73,228,385 S/. 76,261,083 S/. 79,355,311
S/. 1,854,000 S/. 1,909,620 S/. 1,966,909 S/. 2,025,916
S/. 39,031,788 S/. 40,682,436 S/. 42,367,268 S/. 44,086,284
S/. 5,000,000 S/. 5,000,000 S/. 5,000,000 S/. 5,000,000
S/. 3,538,879 S/. 2,798,424 S/. 1,969,114 S/. 1,040,286
S/. 20,832,552 S/. 22,837,905 S/. 24,957,792 S/. 27,202,825
S/. 7,291,393 S/. 7,993,267 S/. 8,735,227 S/. 9,520,989
S/. 6,170,461 S/. 6,910,917 S/. 7,740,227 S/. 8,669,054
S/10,000,000
S/. 24,711,619.97 S/. 26,755,555.33 S/. 28,962,791.81 S/. 31,350,890.10
S/43,223,759.08 20%
66%

portunidad del
na TIR del 66%,inversionista
sulta peligroso confundir la
nual con la rentabilidad del
 portunidad del
na TIR del 66%,inversionista
sulta peligroso confundir la
nual con la rentabilidad del

nto, es necesario
al va a ser financiada
valor rescate S/10,000,000

saldo inicial interes abono cuota

0
1 S/. 35,000,000 S/. 4,200,000 S/. 5,509,341 S/. -9,709,341
2 S/. 29,490,659 S/. 3,538,879 S/. 6,170,461 S/. -9,709,341
3 S/. 23,320,198 S/. 2,798,424 S/. 6,910,917 S/. -9,709,341
4 S/. 16,409,281 S/. 1,969,114 S/. 7,740,227 S/. -9,709,341
5 S/. 8,669,054 S/. 1,040,286 S/. 8,669,054 S/. -9,709,341
saldo final tasa
S/. 35,000,000 12%
S/. 29,490,659
S/. 23,320,198
S/. 16,409,281
S/. 8,669,054
S/. 0
Un inversionista está estudiando la conveniencia de construir una planta para la fabricación de pañales desechabl
corresponden al valor del terreno, $ 40.000.000 al valor de la planta, $ 8.000.000 al capital de trabajo y $ 12.000.0
comisiones yen general todos los gastos en que se incurre antes de que el proyecto entre en operación). La planta

Según el estudio de mercado, por el cual el inversionista pagó $ 15.000.000, se estima que el volumen de ventas
4 % anual. El incremento en ventas no requiere de una ampliación de la planta.
El precio de venta unitario es de $ 890 y el costo unitario total es de$ 650, valores que sufren cada año un increme
5 años. Se prevé que la planta puede venderse al final del año 5 en $ 22.000.000, que el capital de trabajo inicial s
trabajo no se recuperan.
Los gastos operacionales se estiman en$ 3.000.000 con un incremento del 3 % anual y la tasa de tributación es d
A )Rentabilidad del proyecto en sí con una tasa de oportunidad del inversionista del 15 % efectiva anual.
B) Rentabilidad del proyecto si los terrenos son de propiedad del inversionista, los cuales podrían arrendarse dura
C) Rentabilidad del inversionista si el capital de trabajo se financia con un crédito a 3 años a una tasa del 18 % efe

10 Años
Depreciacion
Costo terreno S/.20,000,000.00
Costo planta S/.40,000,000.00 S/.4,000,000.00
Costo peroper S/.12,000,000.00 S/.1,200,000.00
Capital de tr S/.8,000,000.00 S/.800,000.00
Estudio deme S/.15,000,000.00 S/.1,500,000.00
INVERSION S/.80,000,000.00 S/.6,000,000.00

CONCEPTO AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

VENTAS S/.92,560.00 S/.100,112.90 S/.108,282.11
Otros ingresos gravables
Gastos Opera S/.3,000,000.00 S/.3,090,000 S/.270,000.00
Costos de produccion S/.67,600.00 S/.73,116.16 S/.79,082.44
Otros egresos deducibles
Depreciacion S/.6,000,000.00 S/.6,000,000.00 S/.6,000,000.00
UAI
Impuestos causados
Impuestos pagados
Depreciacion
Valor rescate
Otros ingresos no gravables
Otros egresos no deducibles S/.320,000 S/.332,800 S/.346,112
abricación de pañales desechables con una inversión inicial de $ 80.000.000, de los cuales $ 20.000.000
al capital de trabajo y $ 12.000.000 a gastos preoperativos (licencias, permisos, gastos de constitución,
to entre en operación). La planta tiene una vida útil de 10 años y se deprecia en línea recta.

stima que el volumen de ventas será de 100.000 unidades durante el primer año con un incremento del

que sufren cada año un incremento igual a la inflación que se estima en el 4 % anual para los próximos
que el capital de trabajo inicial se recupera en un 100 %y que las inversiones adicionales en capital de

nual y la tasa de tributación es del 35 %.Con un horizonte de evaluación de 5 años, calcular:

el 15 % efectiva anual.
cuales podrían arrendarse durante 5 años con un pago único en el primer año por $ 10.000.000
a 3 años a una tasa del 18 % efectivo anual con el pago de cuotas anuales iguales.

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Ventas 100 104 108.16
Puc S/.890.00 S/.925.60 S/.962.62 S/.1,001.13
Cuv S/.650.00 S/.676.00 S/.703.04 S/.731.16
Ingresos S/.92,560.00 S/.100,112.90 S/.108,282.11
Costo de produccion S/.67,600.00 S/.73,116.16 S/.79,082.44

Capital de trabajo S/.8,000,000 S/.8,320,000 S/.8,652,800 S/.8,998,912

Inversion capital S/.8,000,000 S/.320,000 S/.332,800 S/.346,112

Valor de los
Valor en Libros impuestos
Ganancia
Valor de Rescate Ocacional
S/.22,000,000.00 S/.20,000,000.00 S/.2,000,000.00

AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6

S/.117,117.93 S/.126,674.75
S/.22,000,000.00

S/.85,535.57 S/.92,515.27
S/.6,000,000.00 S/.6,000,000.00

S/.359,956 S/.374,355
20.000.000
nstitución,

emento del

os próximos
n capital de

000

4%

AÑO 4 AÑO 5
112.49 116.99
S/.1,041.17 S/.1,082.82
S/.760.41 S/.790.82
S/.117,117.93 S/.126,674.75
S/.85,535.57 S/.92,515.27

S/.9,358,868 S/.9,733,223
S/.359,956 S/.374,355

Valor de
rescate deps
de los
impuestos
Un agricultor está analizando la posibilidad de realizar un cultivo de algodón en 100 hectáreas de
tierras de su propiedad, avaluadas actualmente en $ 500 millones de pesos, las cuales podría
arrendar por $ 20.000 Hectárea/mes si decide no cultivarlas. La inversión en maquinarias y
equipos que se necesitan para desarrollar el proceso de labranza, mantenimiento y recolección
asciende a $ 150.000.000 con una vida útil de 10 años, depreciables en línea recta. El cultivo del
algodón tiene una duración de 5 meses contados desde el momento en que se inicia el labrado
de la tierra, hasta cuando termina el proceso de recolección y se vende el producto. Se prevén
los gastos que a continuación se detallan:

1) Gastos en combustible, lubricantes y mano de obra en el proceso de preparación de tierra,

siembra, mantenimiento y recolección por $ 18.000/hectárea/mes
2) Compra de semilla para la siembra a razón de 25 Kgs/hectárea, a $ 1.500/Kgs
3) Se requieren dos fumigaciones aéreas durante todo el ciclo del proyecto, una en el mes 2 y la
otra en el mes 4, cada una por valor de $ 2.500.000
4)Los gastos de transporte que se presentarán durante el último mes, desde el sitio de cultivo
hasta la planta se estima en $ 18.000/tonelada
5)Se espera una producción de 2 toneladas por hectárea a $ 950.0000/tonelada
6)Los ingresos por venta del producto se reciben al final del año 5
7)Se estima que las maquinarias y equipos se pueden vender al finalizar la cosecha por un valor
equivalente al 90 % del precio de compra
8) La tasa de tributación es del 35 %

Calcular:
A) Rentabilidad del cultivo con una tasa de oportunidad del agricultor del 16 % efectiva anual
B)¿Cuál debe ser el nivel mínimo de producción, en toneladas/hectárea, para que el cultivo sea
rentable para el agricultor?
 Vida utl 10 años
en 100 hectáreas de duracion de cultvo 5 meses
las cuales podría incremento anual 4%
n maquinarias y incremento anual 3%
miento y recolección tasa de tributación 35%
a recta. El cultivo del tasa de oportunidad 15%
se inicia el labrado 18%
roducto. Se prevén
T. E A 16%
T.NOMINAL 0.149341655
paración de tierra, T.E.M 1.24% Mensual
Costo terreno S/500,000,000.00
0/Kgs Maquinaria y equipos S/150,000,000.00
una en el mes 2 y la Gasto combustble S/18,000.00 S/9,000,000.00
Costos seemilla S/3,750,000.00
e el sitio de cultivo Costos fumigaciones S/5,000,000.00
Cotos de transporte S/3,600,000.00
lada
Capital de trabajo S/21,350,000.00
cosecha por un valor INVERSION S/171,350,000.00
Venta de lamplanta
Costo de oportunidad S/20,000.00 S/10,000,000.00
Ingreso dd ventas S/950,000.00 S/190,000,000.00

% efectiva anual
a que el cultivo sea

ITEM Mes 0 Mes 1 Mes 2

VENTAS
FUMIGACIONES S/2,500,000.00
GASTOS DE TRANSPORTE
COMPRA DE SEMILLAS S/3,750,000.00
COMBUSTIBLE, MANO DE OBRA S/18,000.00 S/18,000.00
DEPRECIACION
UAI
IMPUESTOS CAUSADOS
IMPUESTOS PAGADOS
DEPRECIACION
VALOR DE RECATE
VENTA DE MAQUINA
COSTOS DE OPORTUNIDAD S/2,000,000.00 S/2,000,000.00
FLUJO NETO -S/171,350,000.00
VALORDE VP S/68,767,743.22
VALOR DE TI 52%

ITEM Mes 0 Mes 1 Mes 2

VENTAS
FUMIGACIONES S/2,500,000.00
GASTOS DE TRANSPORTE
COMPRA DE SEMILLAS S/3,750,000.00
COMBUSTIBLE, MANO DE OBRA S/18,000.00 S/18,000.00
DEPRECIACION
UAI
IMPUESTOS CAUSADOS
IMPUESTOS PAGADOS
DEPRECIACION
VALOR DE RECATE
VENTA DE MAQUINA
COSTOS DE OPORTUNIDAD S/2,000,000.00 S/2,000,000.00
FLUJO NETO -S/171,350,000.00
VALORDE VP S/0.00
VALOR DE TI 1%
 Depreciancio de la planta
Año Depre.Anual Depre. Acumulada Valor de libros
0 S/150,000,000.00
1 S/15,000,000.00 S/15,000,000.00 S/135,000,000.00
2 S/15,000,000.00 S/30,000,000.00 S/120,000,000.00
3 S/15,000,000.00 S/45,000,000.00 S/105,000,000.00
4 S/15,000,000.00 S/60,000,000.00 S/90,000,000.00
5 S/15,000,000.00 S/75,000,000.00 S/75,000,000.00
6 S/15,000,000.00 S/90,000,000.00 S/60,000,000.00
7 S/15,000,000.00 S/105,000,000.00 S/45,000,000.00
8 S/15,000,000.00 S/120,000,000.00 S/30,000,000.00
9 S/15,000,000.00 S/135,000,000.00 S/15,000,000.00
10 S/15,000,000.00 S/150,000,000.00 S/0.00

TOTAL CARGO ANUAL PO

Valor de
rescate
Planta S/0.00
Gastos preoperativos
Capital de trabajo
Total del vlaor de libros

Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6

S/190,000,000.00
S/2,500,000.00 S/5,000,000.00
S/3,600,000.00
S/3,750,000.00
S/18,000.00 S/18,000.00 S/9,000,000.00
S/15,000,000.00
S/153,650,000.00
S/53,777,500.00
S/53,777,500.00
S/15,000,000.00

S/135,000,000.00
S/2,000,000.00 S/2,000,000.00 S/10,000,000.00
 S/296,222,500.00 -S/53,777,500.00

Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 S/95,000.00

S/120,376,432.73 1267.12034
S/2,500,000.00 S/5,000,000.00 13
S/3,600,000.00
S/3,750,000.00
S/18,000.00 S/18,000.00 S/9,000,000.00
S/0.00
S/99,026,432.73
S/53,777,500.00
S/53,777,500.00
S/15,000,000.00

S/135,000,000.00
S/2,000,000.00 S/2,000,000.00 S/10,000,000.00
S/226,598,932.73 -S/53,777,500.00
 S/15,000,000.00
TOTAL CARGO ANUAL POR DEPRECIACION Y AMORTIZACION

Valor de rescate
Valor de los despues de los
Valor en libros
Ganancia Ocasional impuestos impuestos
S/135,000,000.00 -S/135,000,000.00 -S/47,250,000.00 S/47,250,000.00
S/0.00

S/135,000,000.00
Costo por tonelada
Ton de produccion total
Ton de Producion por hectarea
 Un proyecto de inversión requiere en el periodo cero de las siguientes inversiones: $
80.000.000 en actvos fijos depreciables,$ 20.000.000 en capital de trabajo y $ 10.000.000 en gasto
actvos fijos se deprecian en línea recta con una vida útl de 10 años. Según las proyecciones del me
se venderán 200.000 unidades y las ventas aumentarán anualmente con la inflación promedio estm
El precio de venta unitario es de $ 1.150 y el costo unitario total es de $920, valores afectados por l
operacionales se estman en un 5.0 % del valor de las ventas.Se espera que el proyecto tenga una v
tanto, para calcular el valor de rescate se utlizará el método económico con un horizonte de evalua
El proyecto le interesa a dos inversionistas A y B, cuyas tasas de oportunidad son del 15 % anual y 1
respectvamente, con aportesindividuales del 50 % de la inversión inicial. Si la tasa de tributación ta
ordinarias como para ganancias ocasionales es del 35 %, calcular la rentabilidad del proyecto.

SOLUCION

Acivos fijos desprecia. S/80,000,000

Capital de trabajo S/20,000,000
Gastos preoperatvos S/10,000,000
Inversion inicial S/110,000,000

INGRESOS Y EGRESOS

AÑO 0 1 2
VENTAS S/200,000 S/208,000
PUV S/1,150 S/1,196 S/1,244
CUV S/920 S/957 S/995
INGRESOS S/239,200,000 S/258,718,720
COST PROD S/191,360,000 S/206,974,976

DEPRECIACION Y AMORTIZACION

ACTIVOS FIJOS n 10

S/80,000,000
DEPRE ANUAL S/8,000,000

GASTOS PREOPERATIVOS

S/10,000,000
AMORT ANUAL S/1,000,000

TOTAL DEPRE Y AMORT ANUAL S/9,000,000

CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL

 FUENTE MONTO COSTO
INVERSIONISTA A S/55,000,000 15%
INVERSIONISTA B S/55,000,000 18%
COSTO DEL CAPITAL

CALCULO DE VALOR DE RESCATE

V. RESCATE 0

INVERSION DEL CAPITAL DE TRABAJO

AÑO C.T INV. C.T

0 S/20,000,000 S/20,000,000
1 S/20,800,000 S/800,000
2 S/21,632,000 S/832,000
3 S/22,497,280 S/865,280
4 S/23,397,171 S/899,891
5 S/24,333,058 S/935,887

CALCULO DE GASTOS OPERACIONALES

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

VENTAS S/239,200,000 S/258,718,720 S/279,830,168
GAST. OPE S/11,960,000 S/12,935,936 S/13,991,508

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

ITEM AÑO 0 AÑO 1

VENTAS S/239,200,000
GASTOS OPERACIONALES S/11,960,000
COSTOS DE PRODUCCINO S/191,360,000
DEPRECIACION Y AMORTIZACION S/9,000,000
UAI S/26,880,000
IMPUESTOS CAUSADOS S/9,408,000
IMPUESTOS PAGADOS
VALOR DE RESCATE
OTROS INGRESOS NO DEDUCIBLES
FLUJO NETO DE EFECTIVO -S/110,000,000 S/35,880,000
VALOR DE VPN S/26,404,215.05 se acepta el proyecto
VALOR TIR 13% se acepta el proyecto

tasa 4%
La rentabilidad del proyecto es del 13% anual mayor que el costo del capital(
ntes inversiones: $
e trabajo y $ 10.000.000 en gastos preoperatvos. Los
os. Según las proyecciones del mercado en el primer año
te con la inflación promedio estmada en un 4 % anual.
s de $920, valores afectados por la inflación. Los gastos
pera que el proyecto tenga una vida útl larga, por lo
ómico con un horizonte de evaluación de 5 años.
portunidad son del 15 % anual y 18 % anual
inicial. Si la tasa de tributación tanto para ganancias
a rentabilidad del proyecto.

3 4 5
S/216,320 S/224,973 S/233,972
S/1,294 S/1,345 S/1,399
S/1,035 S/1,076 S/1,119
S/279,830,168 S/302,664,309 S/327,361,717
S/223,864,134 S/242,131,447 S/261,889,373

años
 %PARTICIPACION C.P.P
50% 0.0750
50% 0.0900
16.50%

Incremento
4%

AÑO 4 AÑO 5 5% VALOR VENTAS

S/302,664,309 S/327,361,717
S/15,133,215 S/16,368,086

AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

S/258,718,720 S/279,830,168 S/302,664,309 S/327,361,717
S/12,935,936 S/13,991,508 S/15,133,215 S/16,368,086
S/206,974,976 S/223,864,134 S/242,131,447 S/261,889,373
S/9,000,000 S/9,000,000 S/9,000,000 S/9,000,000
S/29,807,808 S/32,974,525 S/36,399,646 S/40,104,258
S/10,432,733 S/11,541,084 S/12,739,876 S/14,036,490
S/9,408,000 S/10,432,733 S/11,541,084 S/12,739,876 S/14,036,490
S/160,172,691

S/29,399,808 S/31,541,792 S/33,858,563 S/36,364,381 -S/14,036,490

a el proyecto
a el proyecto
osto del capital(
CASO PRACTICO 6

Blanca Elena compra una casa por $ 195.000.000 con el propósito de arrendarla a través de una inmobiliari
mensuales durante el primer año, el cual se incrementará en un 3 % anual correspondiente a la inflación es
cuenta la valorización del sector. El valor anual del impuesto predial es equivalente al 1.2 % sobre el avalúo
tasa de impuestos es del 35 % y la tasa de oportunidad de Blanca Elena es del14 % efectiva anual, determi

SOLUCION

Cálculo los ingresos anuales por arrendamientos. El canon de arrendamiento es de $ 2.000.0

de caja del proyecto se construirá para períodos anuales, por lo tanto, hay que anualizar el va

vcalor de arriendos primer año

vcalor de arriendos segundo año
vcalor de arriendos tercer año
vcalor de arriendos cuarto año
vcalor de arriendos quinto año

CALCULO DEL VALOR DE LOS ARRIENDOS NETOS ANUALES

AÑO 1 AÑO 2
ARRIENDO S/. 24,000,000.00 S/. 24,720,000.00
COMISION S/. 2,400,000.00 S/. 2,472,000.00
ARRIENDO NETO S/. 21,600,000.00 S/. 22,248,000.00

CALCULO DE LA DEPRECIACION

La casa se deprecia en línea recta, por lo que el cargo por depreciación anual es de$ 9.750.000 que resu
dividir el valor de compra entre su vida útl.

VIDA UTIL 20 años

casa S/. 195,000,000.00

DEPRECIACION = S/. 9,750,000.00

CALCULO DEL IMPUESTO PREDIAL

valor anual impuesto predial 0.012

avaluo catastral S/. 120,000,000.00
 impuesto predial = S/. 1,440,000.00

CALCULO DE VALOR DE RESCATE

valor de venta despeus de 5 años = S/. 212,500,000.00

depreciacion por año = S/. 9,750,000.00
valor de compra = S/. 195,000,000.00

Valor en libros = Valor de compra – depreciación acumulada

Valor en libros = S/. 146,250,000.00

El valor de venta esperado es mayor que el valor en libros, lo que indica que se espera una ganancia oc
se registra en el flujo de caja del proyecto como un ingreso gravable y el valor en libros como un ingres

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

PRECIOS CORRIENTES

ITEM AÑO 0 AÑO 1

ingresos por arriendos S/. 21,600,000.00
otros ingresos gravables
impuesto predial S/. 1,440,000.00
gastos operacionales
otros ingresos deducibles
depreciacion y amortzacion S/. 9,750,000.00
UAI S/. 10,410,000.00
impuestos causados S/. 3,643,500.00
impuestos pagados
depreciacion y amortzacion S/. 9,750,000.00
valor de rescate
otros ingresos nbo gravables
otros ingresos no deducibles
flujo neot de efectvo -S/. 195,000,000.00 S/. 20,160,000.00
valor presente neto (VPN) S/. -35,999,009.77 se rechaza el poryecto
tasa interna de retorno (TIR) 8.71% se rechaza el proyecto
tasa 3%

Se obtene un VPN de $ - 35 999 009.77 menor que cero y una TIR del 8.71 % anual
menor que la tasa de oportunidad de Blanca Elena, lo que indica que hizo mal
negocio.
 rendarla a través de una inmobiliaria que le cobra una comisión del 10 % sobre el valor del canon de arrendamiento definido e
ual correspondiente a la inflación esperada para los próximos 5 años. Se espera vender la casa al final del año 5 por $ 212.500
equivalente al 1.2 % sobre el avalúo catastral que es de $ 120.000.000. La casa se depreciará en línea recta con una vida útil d
es del14 % efectiva anual, determinar si hizo un buen o mal negocio.

e arrendamiento es de $ 2.000.000 mensualesdurante el primer año. Se ha definido el horizonte de evaluación en 5

r lo tanto, hay que anualizar el valor de los arriendos mensuales

meses
S/. 2,000,000.00 12 S/. 24,000,000.00
S/. 2,000,000.00 1.03 12 S/. 24,720,000.00
S/. 2,000,000.00 (1.03)^2 12 S/. 25,461,600.00
S/. 2,000,000.00 (1.03)^3 12 S/. 26,225,448.00
S/. 2,000,000.00 (1.03)^4 12 S/. 27,012,211.44

AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

S/. 25,461,600.00 S/. 26,225,448.00 S/. 27,012,211.44
S/. 2,546,160.00 S/. 2,622,544.80 S/. 2,701,221.14
S/. 22,915,440.00 S/. 23,602,903.20 S/. 24,310,990.30

ión anual es de$ 9.750.000 que resulta de

ndica que se espera una ganancia ocasional de $ 66.250.000 que
e y el valor en libros como un ingreso no gravable.

AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

S/. 22,248,000.00 S/. 22,915,440.00 S/. 23,602,903.20 S/. 24,310,990.30
S/. 66,250,000.00
S/. 1,440,000.00 S/. 1,440,000.00 S/. 1,440,000.00 S/. 1,440,000.00

S/. 9,750,000.00 S/. 9,750,000.00 S/. 9,750,000.00 S/. 9,750,000.00

S/. 11,058,000.00 S/. 11,725,440.00 S/. 12,412,903.20 S/. 79,370,990.30
S/. 3,870,300.00 S/. 4,103,904.00 S/. 4,344,516.12 S/. 27,779,846.60
S/. 3,643,500.00 S/. 3,870,300.00 S/. 4,103,904.00 S/. 4,344,516.12
S/. 9,750,000.00 S/. 9,750,000.00 S/. 9,750,000.00 S/. 9,750,000.00

S/. 146,250,000.00

S/. 17,164,500.00 S/. 17,605,140.00 S/. 18,058,999.20 S/. 231,026,474.18

S/. 20,160,000.00 S/. 17,164,500.00 S/. 17,605,140.00

a TIR del 8.71 % anual

dica que hizo mal
or del canon de arrendamiento definido en $ 2.000.000
er la casa al final del año 5 por $ 212.500.000 teniendo en
preciará en línea recta con una vida útil de 20 años. Si la

finido el horizonte de evaluación en 5 años y el flujo

 AÑO 6

S/. 27,779,846.60

-S/. 27,779,846.60

S/. 18,058,999.20 S/. 164,776,474.18 -S/. 27,779,846.60

 Para el proyecto del caso práctco 6, Blanca Elena decide comprar la casa
con un crédito de vivienda a la UVR + 10 %, con un plazo de 5 años y
pagadero mediante el sistema de cuota fija en UVR. Definir:

¿Cómo cambia la rentabilidad del proyecto?

¿Qué forma de adquisición de la casa le conviene más?

Para este proyecto se ha fijado como sistema de amortzación el de cuota fija en

UVR. Al expresarse la tasa del crédito en UVR mas una tasa remuneratoria, el
efecto se traduce en aplicarle al valor del crédito la tasa de inflación y a este
valor reajustado la tasa remuneratoria, dando como resultado la expresión:

𝑇�=(1+𝑖𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛)(1−𝑖)−1

i Tasa de remuneracion
TE Costo efectvo del crédito

TE 13.30%
No hay distnción en el flujo de caja del proye
con financiamiento. La diferencia en la evalua
Costo del credito después de impuestos proyecto con y sin financiamiento está en la ta
este proyecto, para hacer la evaluación financ
Kd 8.65% se toma como tasa de descuento la tasa de op
Elena que es del 14 % anual y con financiamie
descuento es el costo neto del crédito del 8,65
de comprar la casa
zo de 5 años y
efinir:

n el de cuota fija en
emuneratoria, el
nflación y a este
do la expresión:

nción en el flujo de caja del proyecto sin financiamiento y

miento. La diferencia en la evaluación financiera del
n y sin financiamiento está en la tasa de descuento. Para
o, para hacer la evaluación financiera sin financiamiento
o tasa de descuento la tasa de oportunidad de Blanca
del 14 % anual y con financiamiento la tasa de
s el costo neto del crédito del 8,65 % anual.
 Producción A B C
0-10.000 300 350 50000
10.001-
20.000 300 350 50000
20.001-
30.000 400 350 50000
30.001-
40.000 400 450 50000

Producción A B C
0-30.000 10 9 6
30.001 9.5 8.5 5

Tecnologia A
Tasa de descuento
Costos
Años Demanda Costos fijos Variables Costos Variables
COSTO TOTAL
Unitario
1 20000 S/300.00 S/10.00 200000.00 200300.00 VA VALOR ACTUAL

2 20000 S/300.00 S/10.00 200000.00 200300.00

3 20000 S/300.00 S/10.00 200000.00 200300.00

4 28000 S/400.00 S/10.00 280000.00 280400.00
5 28000 S/400.00 S/10.00 280000.00 280400.00
6 28000 S/400.00 S/10.00 280000.00 280400.00
7 28000 S/400.00 S/10.00 280000.00 280400.00
8 34000 S/400.00 S/9.50 323000.00 323400.00
9 34000 S/400.00 S/9.50 323000.00 323400.00
10 34000 S/400.00 9.5 323000.00 323400.00
27400
Produccion Promedio
 Tecnologia B

Costos
Años Demanda Costos fijos Variables Costos Variables
Unitario
1 20000 S/350.00 S/9.00 180000.00 Tasa de descuento
2 20000 S/350.00 S/9.00 180000.00
3 20000 S/350.00 S/9.00 180000.00 VA VALOR ACTUAL

4 28000 S/350.00 S/9.00 252000.00

5 28000 S/350.00 S/9.00 252000.00

6 28000 S/350.00 S/9.00 252000.00
7 28000 S/350.00 S/9.00 252000.00
8 34000 S/450.00 S/8.50 289000.00
9 34000 S/450.00 S/8.50 289000.00
10 34000 S/450.00 S/8.50 289000.00
27400
Produccion Promedio

Tecnologia C

Costos
Años Demanda Costos fijos Variables Costos Variables
Unitario
1 20000 S/50,000.00 S/6.00 120000.00 Tasa de descuento
2 20000 S/50,000.00 S/6.00 120000.00
3 20000 S/50,000.00 S/6.00 120000.00 VA VALOR ACTUAL

4 28000 S/50,000.00 S/6.00 168000.00

5 28000 S/50,000.00 S/6.00 168000.00

6 28000 S/50,000.00 S/6.00 168000.00
7 28000 S/50,000.00 S/6.00 168000.00
8 34000 S/50,000.00 S/5.00 170000.00
9 34000 S/50,000.00 S/5.00 170000.00
10 34000 S/50,000.00 S/5.00 170000.00
27400
Produccion Promedio

INDICADORES DE EVALUACION
Tipo de tecnolgia
VAC CAE ICE
A ### ### 9.31
 B ### ### 8.35
C ### ### 5.41

LA MEJOR
ALTERNATIVA
Comparacion de alternativas tecnologicas TECNOLOGICA ES LA
1600000 YA QUE PRESENTA
MENOR COSTO
1400000 ACTUALIZADO
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0

Row 76 Row 77 Row 78

 Años Demanda Costos

1 20000

2 20000 Opción 2000

3 20000 Opción 1800
4 28000 Opción 1600
5 28000
6 28000
7 28000
8 34000
9 34000
10 34000

INVERSION 2000
Tasa de descuento S/0.12

VA VALOR ACTUAL ###

VAC(VALOR
ACTUAL + ###
INVERSION)

CAE ###
ICE 9.31
 INVERSION 1800

Tasa de descuento 12%

VA VALOR ACTUAL ###

VAC(VALOR
ACTUAL + ###
INVERSION)

CAE ###
ICE 8.35

INVERSION 1600

Tasa de descuento 12%

VA VALOR ACTUAL ###

VAC(VALOR
ACTUAL + ###
INVERSION)

CAE ###
ICE 5.41
 LA MEJOR
ALTERNATIVA
TECNOLOGICA ES LA C
YA QUE PRESENTA
MENOR COSTO
ACTUALIZADO
 Usted debe decidir si invertr en un proyecto que le ofrece unas utlidades operacionales constantes de $50.0
de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el sistema de línea recta a cinco años. Además
primer año este valor de inventarios será de $15.000.000 y las ventas habrán generado unas cuentas por cob
vida del proyecto, es decir hasta el año cinco. La financiación del capital de trabajo vía los pasivos corrientes
años del proyecto.

El proyecto recuperará el capital de trabajo neto del año quinto al final de ese mismo año y se prevé una tasa

Se pide calcular:

Flujo de caja libre del proyecto

Tasa interna de retorno del proyecto
¿Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mínima de retorno del 40%, planean financ
viable el proyecto?

Calcular para su respuesta el WACC y el VAN.

utlidades S/ 50,000,000

inv actvos fijo S/ 90,000,000 Depreciacion S/ 18,000,000

inv inicial S/ 10,000,000

fin primer año

valor inventario S/ 15,000,000 cte 5 años
cuentas por cobrar S/ 10,000,000 cte 5 años

pasivos corrientes S/ 10,000,000 cte 5 años

TIR 40%
50% a traves de credito
ionales constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los próximos cinco años. La inversión original en actvos fijos es
recta a cinco años. Además debe invertr $10.000.000 en el año cero para aprovisionarse de inventarios. Al final del
erado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas cifras se mantenen constantes para los siguientes cuatro años de
o vía los pasivos corrientes se estma en $10.000.000 al final del año 1 y este valor también será constante el resto de los

smo año y se prevé una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco años.

no del 40%, planean financiar el 50% del proyecto a través de un crédito cuyo costo antes de impuestos es del 25%, será

5 años
35% anual

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INGRESOS
cobros S/ 10,000,000 S/ 10,000,000 S/ 10,000,000
Utl operac S/ 50,000,000 S/ 50,000,000 S/ 50,000,000
Utl net op S/ 17,500,000 S/ 17,500,000 S/ 17,500,000
DEPRECIACION S/ 18,000,000 S/ 18,000,000 S/ 18,000,000
INVERSIONES S/ 10,000,000
valor inventario S/ 15,000,000 S/ 15,000,000 S/ 15,000,000

Inv actvos fijos

flujo de caja -S/ 90,000,000 S/ 42,000,000 S/ 42,000,000 S/ 42,000,000
VNA S/. 2,398,799.82
TIR 37%
 os fijos es
del
años de
to de los

5%, será

AÑO 4 AÑO 5

S/ 10,000,000 S/ 10,000,000
S/ 50,000,000 S/ 50,000,000
S/ 17,500,000 S/ 17,500,000
S/ 18,000,000 S/ 18,000,000

S/ 15,000,000 S/ 15,000,000

S/ 42,000,000 S/ 42,000,000
En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile Chocolates con sabor a frutas
tropicales. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra basada en un estudio de
mercado que indica que para los tres primeros años de operación se espera un consumo anual de 10.000
unidades. Para el cuarto año y hasta el séptmo, se espera un consumo de 18.000 unidades y, para los tres
años restantes, se espera un consumo del 20% más que para el periodo anterior. El precio óptmo de venta,
según el estudio, sería de $850 la barra, independientemente de su sabor.
El estudio técnico, determino que los costos variable unitarios serán los siguientes:

Cacao $120
Leche $ 100
Azúcar $ 15

Se han estmado costos fijos por concepto de administración por $3.200.000, seguros por $ 2.120.000 y
publicidad por $ 1.800.000 anuales. Para la operación y puesta en marcha del proyecto se requerirá una
inversión inicial correspondiente a un terreno de $12.000.000, dos máquinas a $3.000.000 cada una, y un
galpón para la producción y oficinas por $8.200.000

Las maquinarias se depreciarán a 12 años y al cabo de 10 años se podrán vender en $1.800.000 cada una. Se
estma que el terreno tendrá una plusvalía de 20% al final del décimo año. El galpón se deprecia en 20 años y
no tendrá posibilidad de venta. La inversión en capital de trabajo será equivalente a tres meses de costos
variables. Con los datos anteriores construya el flujo de caja y evalúe el proyecto utlizando una tasa de
descuento anual del 13% y un 19% para los impuestos.

Datos del Problema

Precio de la barra $850

Impuesto 19%
Descuento anual (Van) 13%
Valores Unitarios
Cacao $120
Leche $100
Azucar $15
Costos Fijos $7,120,000
Administracion $3,200,000
Seguro $2,120,000
Publicidad $1,800,000
Costo Variables $2,350,000
Inversion Inicial $26,200,000
Terreno 12000000
Dos maquinas 6000000
Galpon para prod. Y oficinas 8200000

Plusvalia (10años) 2400000

 Calculo de la depreciación

sabor a frutas Dos maquinas $6,000,000 Valor de Compra

a en un estudio de 12 años Vida utl
anual de 10.000 Precio de venta en 10 años $3,600,000
es y, para los tres
o óptmo de venta, Importe depreciable $2,400,000
Tiempo 10
AÑOS DETALLES GASTO-DEPRE DEP-ACUM
0
1 $240,000 $240,000
2 $240,000 $480,000
$ 2.120.000 y 3 $240,000 $720,000
e requerirá una 4 $240,000 $960,000
0 cada una, y un
5 $240,000 $1,200,000
6 $240,000 $1,440,000
00.000 cada una. Se 7 $240,000 $1,680,000
precia en 20 años y
meses de costos 8 $240,000 $1,920,000
o una tasa de 9 $240,000 $2,160,000
10 $240,000 $2,400,000

FLU

0 año 1 año 2 año

Unidades 10000 10000
Ventas $8,500,000 $8,500,000
Otras ventas
Costo Variable $783,333 $783,333
Costo Fijo $7,120,000 $7,120,000
Depreciacion $650,000 $650,000
Utlidad -$53,333 -$53,333
Impuestos Causados
Impuestos Pagados
Depreciacion $650,000 $650,000
Valor de rescate (Plusvalia)
Flujo Neto Efectvo -$26,200,000 $596,667 $596,667
Valor Presente Neto $565,726 Se aprueba el proyecto
Tasa Interna de Retorno 12.64% Se aprueba el proyecto
 Calculo de la deprec

Galpon para prod. Y oficinas

IMPORTE DEPRECIABLE AÑOS DETALLES

$6,000,000 0
$5,760,000 1
$5,520,000 2
$5,280,000 3
$5,040,000 4
$4,800,000 5
$4,560,000 6
$4,320,000 7
$4,080,000 8
$3,840,000 9
$3,600,000 10

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

3 año 4 año 5 año 6 año

10000 18000 18000 18000
$8,500,000 $15,300,000 $15,300,000 $15,300,000

$783,333 $1,410,000 $1,410,000 $1,410,000

$7,120,000 $7,120,000 $7,120,000 $7,120,000
$650,000 $650,000 $650,000 $650,000
-$53,333 $6,120,000 $6,120,000 $6,120,000
$1,162,800 $1,162,800 $1,162,800
$1,162,800 $1,162,800
$650,000 $650,000 $650,000 $650,000

$596,667 $6,770,000 $5,607,200 $5,607,200

e aprueba el proyecto
e aprueba el proyecto
 Calculo de la depreciación

$8,200,000 Valor de Compra

20 Vida utl años
$410,000

GASTO-DEPRE DEP-ACUM IMPORTE DEPRECIABLE

$8,200,000
$410,000 $410,000 $7,790,000
$410,000 $820,000 $7,380,000
$410,000 $1,230,000 $6,970,000
$410,000 $1,640,000 $6,560,000
$410,000 $2,050,000 $6,150,000
$410,000 $2,460,000 $5,740,000
$410,000 $2,870,000 $5,330,000
$410,000 $3,280,000 $4,920,000
$410,000 $3,690,000 $4,510,000
$410,000 $4,100,000 $4,100,000

7 año 8 año 9 año 10 año

18000 21600 25920 31104
$15,300,000 $18,360,000 $22,032,000 $26,438,400
$3,600,000
$1,410,000 $1,692,000 $2,030,400 $2,436,480
$7,120,000 $7,120,000 $7,120,000 $7,120,000
$650,000 $650,000 $650,000 $650,000
$6,120,000 $8,898,000 $12,231,600 $19,831,920
$1,162,800 $1,690,620 $2,324,004 $3,768,065
$1,162,800 $1,162,800 $1,690,620 $2,324,004
$650,000 $650,000 $650,000 $650,000
$2,400,000
$5,607,200 $8,385,200 $11,190,980 $20,557,916
Depreciacion

Depreciacion
$0
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000
$650,000

11 año

$3,768,065

-$3,768,065