SEMANA 1

SEMANA 2 – FINANZAS ESTRATÉGICAS

FINANZAS ESTRATÉGICAS

SEMANA 2

Administración del capital de trabajo y manejo

de la tesorería

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APRENDIZAJE ESPERADO
 Distinguir entre efectivo y capital de
trabajo, mediante la comprensión de las
actividades principales del departamento
de finanzas.

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APRENDIZAJE ESPERADO..................................................................................................................... 2
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................... 4
1. ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO ............................................................................. 5
1.1. NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO .......................................................................... 8
1.2. CICLO OPERATIVO Y EFECTIVO DEL CAPITAL DE TRABAJO ........................................... 10
1.3. POLÍTICA FINANCIERA A CORTO PLAZO ........................................................................ 10
1.4. LA TESORERÍA Y SU MANEJO ......................................................................................... 12
COMENTARIO FINAL.......................................................................................................................... 13
REFERENCIAS ..................................................................................................................................... 14

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INTRODUCCIÓN
El estudio de la situación financiera de la
empresa comprende tanto el largo plazo
como el corto plazo. El largo plazo en finanzas
se define como aquel período superior a un
año calendario (1/1/20xx al 31/12/20xx), y el
corto plazo como aquel período menor a un
año.
En términos contables y financieros el capital
de trabajo es la diferencia que existe entre el
activo circulante y el pasivo circulante,
mientras que el concepto de la tesorería dice
relación con el manejo de efectivo y las
inversiones financieras de corto plazo de la
empresa.

El concepto de capital de trabajo y de manejo

de tesorería son conceptos que se relacionan
con este último período de tiempo.

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1. ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Como se dijo anteriormente existen conceptos financieros de corto plazo que son muy importantes
de conocer y manejar. Uno de ellos es el capital de trabajo y sus variaciones.

Este capital de trabajo sale del análisis del activo circulante y del pasivo circulante. La fórmula de
cálculo de este concepto es:

Capital de trabajo neto = Activo circulante – Pasivo circulante

El ideal es en primer lugar tener un capital de trabajo positivo, es decir que el activo circulante sea
más grande que el pasivo circulante. Esto es así entre otros motivos porque genera que la liquidez
sea mayor que uno (recuerde que la liquidez es Activo circulante/Pasivo circulante). En segundo
lugar, al analizar un balance general se determina que parte del activo circulante, es financiado con
pasivos de largo plazo, lo que es muy bueno para la empresa, pues los plazos de pago son mayores.

A continuación, se presenta un balance de una empresa y se calcula su capital de trabajo.

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Figura 1. Balance general trimestral.

Fuente: https://bit.ly/2IvqjvZ

El calculo del capital de trabajo en el balance anterior queda como:

Capital de trabajo neto = 1.164.194.450 – 990.300.165 = 173.894.285

Esta empresa tiene un capital de trabajo positivo y una liquidez mayor que uno. Como puede
apreciarse en el balance, la empresa no posee inventarios o mercaderías, por lo tanto su liquidez es
igual a su prueba ácida, presentando un alto nivel de dinero en la cuenta disponible o efectivo que
esta forma de caja más el saldo en el banco que la empresa pueda poseer.

En el calculo del capital de trabajo hay que realizar una salvedad. Que la empresa posea capital de
trabajo positivo, no significa que que necesariamente tenga un gran volumen de disponible en caja
o banco. Puede ser que el Activo circulante esté mayoritariamente formado por inventarios y que
al venderlos en el mercado su valor de venta sea mucho menor que el valor contable que este tiene
en el balance general. En el caso del ejemplo anterior esto no ocurre.

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Entre las actividades que incrementan el efectivo del capital de trabajo, se encuentran el aumento
de los pasivos y/o patrimonio, y la disminución de activos, mientras que en las actividades que lo
disminuyen se encuentran el aumento de activos o la disminución de pasivos y patrimonio de la
empresa.

También puede darse que interese ver la variación del capital de trabajo entre años. Esto se realiza
para ver que partida dentro de los circulantes (Activos o Pasivos) han disminuido.

Para ver lo anterior se recurre al ejemplo del balance dado en otra ocasión.

Figura 2. Ejemplo de balance general.

Fuente: https://bit.ly/2GlWZGE

Para calcular la variación del capital de trabajo se procede de la siguiente manera:

En primer lugar calculamos el capital de trabajo del año 2002, de la siguiente forma:

Capital de trabajo neto 2002 = 300-150 = 150

Capital de trabajo neto 2003 = 360-256,6 =103,4

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Luego la variación del capital de trabajo en el período 2003-2002 es la siguiente:

Variacion del capital de trabajo neto = 103,4 -150 = -46,6

Como puede apreciarse esta variación es negativa lo que da cuenta de un aumento mayor de los
pasivos circulantes que de los pasivos circulantes.

En la empresa cuando se habla de capital de trabajo, se puede abordar de dos maneras. Una de ellas
es la contable que es la que hemos revisado anteriormente. La segunda forma es la que tiene
relación con un proyecto, donde se debe de invertir en capital de trabajo para funcionar.

Este concepto de inversión en capital de trabajo es un concepto de dinero en efectivo. Es decir, se

debe de cuantificar el monto necesario de recursos líquidos para poder funcionar en el corto plazo.
Luego esa inversión se transformará en disponible, cuentas por cobrar, inventarios y todas aquellas
partidas que conforman el activo circulante, dentro de las cuales estarán el mismo efectivo y
aquellas que se incorporaron a la empresa usando el principio del devengado.

El efectivo de la empresa ocurre por varios motivos, dentro de los cuales se encuentra la conversión
de las cuentas por cobrar (u otros títulos de comercio) en efectivo mediante su venta a empresas
que los compran, el aumento en la rotación en los inventarios, un aumento de la deuda (corto o
largo plazo), un aumento mediante el financiamiento via emisión de acciones y por último un
aumento del disponible de manera significativa mediante la venta de algun activo de la empresa
(vehículos, edificios, terrenos, etc.).

1.1. NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO

Conociendo la definición de capital de trabajo y como se calcula, entonces es necesario preguntarse:
¿Cuáles son las necesidades de capital de trabajo de la empresa?

Para responder esta interrogante debemos remitirnos al ciclo de conversión de efectivo y capital de
trabajo.

La herramienta que permite llevar a la práctica las necesidades de capital de trabajo, se denomina
Ciclo de conversión de efectivo del negocio y está compuesta básicamente por tres elementos:

a) Días promedio de inventario (DPI)

b) Días promedio de cobranza (DPC)
c) Días promedio de pago (DPP)

Si se juntan los tres conceptos anteriores en una expresión para calcular el ciclo este queda como:

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CCE = DPI+DPC - DPP

Un ejemplo de lo anterior sería:

Una empresa logra recolectar la siguiente información para calcular la duración de su ciclo de
efectivo:

a) Días promedio de inventario (DPI) =60 días

b) Días promedio de cobranza (DPC) = 40 días
c) Días promedio de pago (DPP) = 45 días

Si juntamos los 3 conceptos anteriores en una expresión para calcular el ciclo este queda como:

CCE = 60+40-45 = 55 días

Esto quiere decir que la empresa necesita 55 días que debe financiar al año su capital de trabajo.
Pero estos 55 días deben traducirse a dinero. Continuando con el ejemplo anterior se agrega la
siguiente información:

Ventas anuales = $10.000.000 (100% al crédito)

Costo de ventas = 75% de las ventas

Compras al crédito = 65% del costo de ventas

Realizando los cálculos con los datos entregados:

Inventario = ($10.000.000 x 0.75) x (60/360) = $1.250.000

+ Cuentas por cobrar = ($10.000.000) x (40/360) = $1.111.111

– Cuentas por pagar = ($10.000.000×0.75×0.65) x (45/360) = $609.375

= Recursos necesarios = $1.751.736

Por lo que, los 55 días de su Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) serán equivalentes a una
necesidad de financiamiento de $1.751.736.

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1.2. CICLO OPERATIVO Y EFECTIVO DEL CAPITAL DE TRABAJO

El ciclo operativo del capital de trabajo se puede definir como aquel período de tiempo requerido
para adquirir inventarios, venderlos y cobrarlos. Dicho de otra forma, cuando comienza este ciclo es
cuando se adquieren los inventarios, estos se convierten en cuentas por cobrar y luego se cobran,
transformándose en efectivo. Como se puede observar, son solo partidas del activo circulante las
que se han movido en este ciclo.

El ciclo de efectivo son los días que pasan desde que un producto se vende y el dinero ingresa a caja,
medido desde que se compraron los inventarios.

Explicado de otra forma el ciclo de efectivo, corresponde al ciclo operativo menos días que se tardan
en ser canceladas cuentas por pagar.

Un diagrama adecuado de ambos ciclos es el siguiente.

Figura 3. Ciclo de efectivo.

Fuente: https://bit.ly/2GlzFJd

1.3. POLÍTICA FINANCIERA A CORTO PLAZO

La política financiera de corto plazo básicamente dice relación con el manejo de los activos
circulantes y de los pasivos circulantes. Es decir, con el manejo del capital de trabajo.

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En este sentido la empresa puede tener presente diferentes políticas respecto del mismo.
Recordemos que una política es una guía o norma bajo las cuales las empresas operan en forma a
ordenarse en torno a esa directriz.

En este sentido una de las principales políticas de una empresa en activos circulantes es invertir los
excedentes de caja en inversiones financieras.

“Los excedentes de caja son invertidos en el corto plazo en depósitos a plazo bancarios, en

valores negociables (bonos, acciones, etc.), o en algún otro instrumento de fácil liquidación,

de modo de tener una cierta disponibilidad de efectivo que le permita a la empresa hacer

frente a sus obligaciones de corto plazo” (Irarrazabal,2008, p. 163).

Como puede apreciarse de la cita anterior, la política es disponer con relativa rapidez del dinero en
caso de requerirlo. De esta forma se mantienen los montos adecuados de efectivo en caja y se
maximiza el retorno que se tiene sobre recursos que se encuentren “ociosos” en la empresa,
situación que se presenta a diario dentro de la organización.

Otra política de la empresa está relacionada con el crédito que esta entrega. La empresa puede
desear tener certeza respecto de los ingresos a caja y puede establecer una política restrictiva
respecto de los créditos otorgados. Por ejemplo, puede establecer que no más allá del 50% del total
de ventas será realizada a crédito y el resto todo al contado.

Una tercera y última política dice relación con los inventarios y las políticas de estos. Una de ellas
muy importante por los costos que estas generan está en la definición de inventario mínimo.
Algunas empresas desean reaprovisionarse, cuando su inventario se acerca a ciertos niveles que
ellas consideran peligroso respecto de quedarse sin la mercadería. Por ejemplo, desean mantener
un 10% de inventario como margen de seguridad y estiman que esta cantidad les servirá para tener
el tiempo suficiente y poder reaprovisionar las bodegas de mercadería.

Hasta el momento hemos hablado de políticas que tiene que ver con el activo circulante y por lo
tanto con el capital de trabajo. Luego el paso siguiente es determinar cómo está financiado o cómo
se financia este activo circulante. En el primer caso, es decir cómo se financia, desde el momento
que se tiene capital de trabajo positivo, este concepto se está financiando con recursos de largo
plazo. Esto es el ideal, pues sugiere que por ejemplo parte de los inventarios los financió con
recursos que tendrá que pagar en plazos mayores a un año.

Respecto del futuro o de cómo se financiara, el ideal es que esta política se mantenga. Es decir, se
sigan financiando activos circulantes con pasivos de largo plazo.

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1.4. LA TESORERÍA Y SU MANEJO

La tesorería se puede entender como aquella parte de la organización que se preocupa del manejo
del efectivo de la misma (entrada y salida de dinero).

Desde ese punto de vista, entonces, se relaciona con lo que en finanzas se denomina “Cash Flow” o
flujo de caja que no es más que un listado de todos los ingresos de efectivo (líquido) que la empresa
tiene y todos los egresos de efectivo líquido que la empresa realiza.

Dentro de las principales funciones que se pueden encontrar dentro del área financiera y del manejo
de la tesorería, se encuentran entre otras, la búsqueda del financiamiento (por ejemplo deuda
bancaria, bonos comprados por terceros, acciones, etc.), alternativas para colocar en el corto plazo
los excedentes de caja y/o disponible (inversiones financieras, pago deuda corto plazo, etc.),
detección de riesgos financieros (aumento del riesgo de no pago en las cuentas por cobrar, baja en
las ventas, etc.) , gestionar los cobros de las cuentas por pagar (por ejemplo conseguir mayores
plazos o lograr renegociar el costo de las mismas) y de las cuentas por cobrar (modificar las políticas
de crédito, aumentar la exigibilidad de la entrega de créditos, etc.), entre otras.

Como se observa la gestión de la tesorería es amplia y abarca muchas áreas relacionadas con el
manejo de efectivo de la empresa.

Uno de los conceptos que maneja la tesorería es el concepto de flotación.

En términos prácticos el concepto de flotación dice relación con el tiempo que transcurre entre el
cobro de dinero y la disponibilidad del mismo. Un ejemplo que ayuda a aclarar estos conceptos es
que nuestra empresa realiza un trabajo “x” y por esto recibe un pago mediante un documento que
es ingresado a la contabilidad el día 1. Este documento normalmente es un cheque. Desde el día
uno pasará un tiempo para que ese cheque se convierta en dinero efectivo para la empresa. Al
dinero y tiempo comprometido de esta forma se le denomina flotación.

Entre las causas más comunes de la flotación se encuentran por ejemplo los valores no ingresados
por algún error u olvido, ingresos que se contabilizan, pero la contraparte no dispone de fondos
para pagar el documento, etc.

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COMENTARIO FINAL
Como puede apreciarse el manejo de los recursos de corto plazo (tanto activo como pasivo),
determinados por el capital de trabajo es muy importante para la empresa. Tiene que ver con el
crecimiento de los activos circulantes y principalmente con los inventarios, la caja y las cuentas por
cobrar, como también con los tiempos involucrados en cada una de las actividades relacionadas con
las ventas, la rotación de los inventarios y el tiempo de entrada a caja del efectivo.

También se analizaron las funciones de un departamento muy importante de la empresa, como es

la tesorería y se revisaron los tiempos para que un ingreso para la empresa se transforme en efectivo
(flotación).

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REFERENCIAS
Irarrázaval, A. (2008). Contabilidad. Fundamentos y usos. 5. ª edición. Santiago de Chile: Ediciones

Universidad Católica.

PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:

IACC (2019). Administración del capital de trabajo y tesorería. Finanzas estratégicas.

Semana 2.

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