N° 41

21 DE FEBRERO DE 2020

RESUMEN EJECUTIVO
SOJA Impacto en precios
Producción récord de Brasil 2019/20
Precipitaciones en Argentina que mejoraron las expectativas de producción
Menor relación stocks/consumo mundial en cuatro campañas
Gripe africana porcina y coronavirus
Posición neta vendida de los fondos especulativos en Chicago

TENDENCIA
EN LOS BAJISTA
PRECIOS
MAÍZ Impacto en precios
Menor relación stocks/consumo en seis campañas

Coronavirus

Producción récord de Brasil 2019/20

Precipitaciones en Argentina que mejorarían las expectativas de producción

Exportadores sobrecomprados en Argentina

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON PROBABILIDADES BAJISTAS
PRECIOS
TRIGO Impacto en precios
Producción récord 2019/20 y por encima del consumo

Relación stocks/consumo mundial sin China en el valor más bajo de las últimas seis campañas
Producción récord en Argentina

Exportadores sobrecomprados

Demanda de la industria molinera local

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON PROBABILIDADES ALCISTAS
PRECIOS
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SOJA
En pleno desarrollo de los cultivos en el hemisferio sur, los acontecimientos climáticos que suceden día tras día van acompañando
los vaivenes del mercado hasta que se concreten los volúmenes de producción. Si bien la cosecha en Brasil se encuentra retrasada
a igual fecha del año previo debido a fuertes precipitaciones ocurridas en las principales zonas productoras, se ubica por encima
del promedio histórico. De esta manera, con las tareas de recolección avanzando en Mato Grosso, Paraná y Mato Grosso do Sul,
la Compañía Nacional de Abastecimiento (CONAB) aumentó la producción esperada de soja, ubicándola en 123,3 millones de
toneladas, un millón de toneladas más que lo estimado en enero y por encima del récord de la campaña 2017/18. La principal
causa de esta corrección obedece al incremento en el rendimiento promedio que se ubicaría en 33,5 quinales por hectárea. El
Departamento de Agricultura de los Estados Unidos es aún más optimista, proyectando la producción en 125 millones de toneladas
debido a rendimientos superiores a los estimados previamente.
En nuestro país, con el clima acompañando favorablemente, de acuerdo con datos de la Bolsa de Comercio de Rosario se espera
una producción de 55 millones de toneladas, lo cual significaría un nivel levemente inferior a la campaña previa. Estos valores
serían obtenidos por una mayor productividad por hectárea, sin embargo, hasta el mes de mayo cuando se generaliza la cosecha
es importante analizar la evolución de las variables climáticas, en particular en aquellas zonas que podrían presentar
complicaciones y/o anegamientos si se registran precipitaciones abundantes. En conjunto, la producción de soja de Brasil y
Argentina sería la más importante de la historia, con una oferta de 178,2 millones de toneladas, lo cual deja atrás a la campaña
2018/19, anterior récord.
Producción de soja de Brasil y Argentina
- Millones de Tn -
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

Brasil Argentina

Fuente: BCCBA en base a CONAB y BCR

A nivel global, el reporte del USDA del mes de febrero subió la producción mundial por la mayor cosecha esperada para Brasil, lo
cual implicó una suba en la relación stocks/consumo. Si bien esta relación es la menor de las últimas cuatro campañas, continúa
por encima del promedio histórico, restando presión al precio de la oleaginosa en el futuro, por lo menos durante esta campaña.
Si bien puede haber movimientos alcistas que respondan a problemas climáticos en la cosecha sudamericana o en la siembra
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estadounidense, la abundante oferta mundial de soja le pone un límite a los mismos.

Producción Mundial de Soja Relación Stock/Consumo Soja Mundial

380 35%
360 337,7
340 30%
Millones de toneladas

320
300 25%

280
20%
260
240
15%
220
200 10%

Fuente: BCCBA en base a USDA

Desde Asia continúan dos eventos que se traducen como fundamentos bajistas para la oleaginosa: la gripe porcina africana y el
coronavirus. Respecto a la gripe porcina africana, se continúan detectando nuevos casos, principalmente en Vietnam con cerca
de 6 millones de cerdos sacrificados. Sin embargo, una noticia positiva es que la detección de nuevos casos en China fue nula en
el mes de enero. En diciembre, China lanzó adelante un plan de acción de tres años para recuperar y acelerar la producción
porcina, cuyo objetivo es estabilizar el mercado y aumentar la capacidad de producción. Por otro lado, el coronavirus continúa
avanzando y con ello perjudicando el crecimiento global y, por consiguiente, la demanda de commodities agrícolas.
Situación de la gripe porcina africana (ASF) en Asia Situación del coronavirus en Asia

Fuente: FAO - Naciones Unidas Fuente: Centro Johns Hopkins de Ciencia e Ingeniería de Sistemas

En el mercado de Chicago, la posición neta de los fondos especulativos se encuentra vendida y se ha profundizado en las últimas
semanas, reflejando las bajas expectativas alcistas por parte de los operadores. En las últimas semanas, como consecuencia de
los hechos mencionados previamente, el valor de la soja descendió USD 14 y se ubica en USD 330 por tonelada.
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Posición neta de los fondos especulativos en soja

- Mercado de Chicago -
250.000

200.000

150.000
Número de contratos

100.000

50.000

-50.000

-100.000

-150.000

-200.000
17/7/2017
31/7/2017
14/8/2017
28/8/2017
11/9/2017
25/9/2017
9/10/2017
6/11/2017
4/12/2017

15/1/2018
29/1/2018
12/2/2018
26/2/2018
12/3/2018
26/3/2018
23/4/2018
21/5/2018
18/6/2018
16/7/2018
30/7/2018
13/8/2018
27/8/2018
10/9/2018
24/9/2018
8/10/2018
5/11/2018
3/12/2018

14/1/2019
28/1/2019
11/2/2019
25/2/2019
11/3/2019
25/3/2019
22/4/2019
20/5/2019
17/6/2019
15/7/2019
29/7/2019
12/8/2019
26/8/2019
23/9/2019
7/10/2019
4/11/2019
2/12/2019

13/1/2020
27/1/2020
10/2/2020
3/7/2017

1/1/2018

9/4/2018
7/5/2018
4/6/2018
2/7/2018

8/4/2019
6/5/2019
3/6/2019
1/7/2019

9/9/2019
23/10/2017
20/11/2017
18/12/2017

22/10/2018
19/11/2018
17/12/2018
31/12/2018

21/10/2019
18/11/2019
16/12/2019
30/12/2019
Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora
Fuente: BCCBA. En base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

A la fecha, la comercialización de soja de la campaña 2018/19 ya alcanzó 45,78 millones de toneladas, lo cual representa el 81%
de la producción. Respecto a la nueva campaña, ya se han comprado 13,8 millones de toneladas, un 142% por encima de igual
fecha para el año previo. Del total, 5,1 millones de toneladas corresponden a la industria y 8,7 millones de toneladas a la industria.
En este contexto los precios de la soja se ubican levemente por encima de los USD 240 y, ante el escenario internacional descrito
anteriormente y una mayor oferta esperada en el ámbito local los contratos de la posición Mayo 2020 se negocian en torno a USD
230 por toneladas.

Precio Soja Chicago Precio Soja Rosario

-Diario- -Diario-
360 270
350 260
340 250
330 240
USD/tn

USD/tn

320 230
220
310
210
300
200
290
190
280 180
270 170

Fuente: BCCBA en base a BCR y CME Group

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MAÍZ
La producción de maíz a nivel global se ubicaría en 1111,6 millones de toneladas, 11 millones de toneladas menos que la campaña
2018/19. El consumo mundial, por su parte, superaría las 1135 millones toneladas, con una caída intercampaña de 8,3 millones
de toneladas. El dato relevante es que el consumo caería menos que la producción, impactando en la relación stocks/consumo
que se vería reducida al menor valor de las últimas seis campañas. Aunque esta relación se ubica por encima del promedio, su
reducción generaría un sostén a los precios del cereal.

Producción Mundial de Maíz Relación Stock/Consumo Maíz Mundial

1200 35%

1100 30%
Millones de toneladas

1000
25%
900
20%
800

700 15%

600
10%

Fuente: BCCBA en base a USDA

De acuerdo con los datos de la CONAB, la producción de maíz en Brasil sería nuevamente récord con 100,5 millones de toneladas,
443.000 toneladas más que la campaña anterior. El crecimiento en la producción se explica por las perspectivas económicas y
climáticas favorables para el maíz safrinha que resultarían en una mayor área sembrada y mayores rendimientos. De acuerdo con
los relevamientos de la entidad, el área de maíz safrinha se estima en 13,2 millones de hectáreas, un 2,7% por encima de la
campaña previa.

Producción de maíz de Brasil

- Millones de Tn -
120
100
80
60
40
20
0
2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20

Maíz de primera Maíz de segunda

Fuente: BCCBA en base a CONAB

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De acuerdo con datos del Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación la siembra de maíz ha finalizado en Argentina
con un total de 9.040.640 hectáreas. Gracias a las lluvias de la primera quincena de febrero, los cultivos tendrían rendimientos
superiores a la media en las principales zonas productoras. De esta manera y de acuerdo con información de organismos oficiales
y privados, la cosecha se encontraría en un rango de 49 a 50 millones de toneladas. Más allá de las diferencias, la producción de
maíz de la campaña 2019/20 sería el segundo mayor valor de la historia.
Al igual que en el informe de mercados de enero, los valores del maíz en Chicago continúan sin moverse demasiado en torno a
USD 153 por tonelada, mientras que a nivel local, los precios cayeron USD 10 en las últimas semanas debido a las expectativas de
una cosecha mayor a la esperada.
Precio Maíz Chicago Precio Maíz Rosario
-Diario- -Diario-
190 180
180 170
170 160
USD/tn

160 USD/tn
150
150
140
140
130
130
120
120
110

Fuente: BCCBA en base a BCR y CME Group

A comienzos de febrero, se han comercializado 44,8 millones de toneladas de la campaña 2018/19, de las cuales 39,6 millones de
toneladas corresponden a compras del sector exportador, constituyendo un récord para Argentina. Sin embargo, los exportadores
registraron DJVE por 37,8 millones de toneladas, por lo que se encuentran sobrecomprados en casi 2 millones de toneladas, lo
cual quita presión a los precios locales. Respecto a la campaña 2019/20, este sector lleva adquiridas 19 millones de toneladas, 11
millones de toneladas más que a igual fecha para la campaña previa. Al igual que en el caso de la soja, esta situación se produjo
como consecuencia de una anticipada comercialización antes de la suba de los derechos de exportación en el mes de diciembre.
Sin embargo, la cosecha récord que se espera pone un manto de tranquilidad sobre las cotizaciones con valores negociados en los
contratos a futuro para los próximos meses en torno a los USD 140. Un dato relevante es la mayor cosecha estimada de maíz
safrinha en Brasil, que ingresará al mercado a la par de la cosecha de maíz tardío argentino, generando un aumento de oferta y
competencia por mercados entre julio y septiembre, lo cual podría deprimir los precios. El respiro podría venir del mercado
climático en el hemisferio norte, donde los cultivos estarán en pleno desarrollo.
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Curva precios de maiz Rosario

- USD/Tn-
146 145 145
144
144
142
140
140
138 136
136
134
132
130
Marzo 2020 Abril 2020 Julio 2020 Septiembre Diciembre 2020
2020

Fuente: BCCBA en base a MATba

TRIGO
En trigo, la producción y el consumo mundial serían récord en la campaña 2019/20. Sin embargo, la producción supera al consumo
en 10 millones de toneladas, lo cual redunda en los stocks más grandes de la historia. De esta manera, la relación stocks/consumo
se ubica 10 puntos porcentuales por encima del promedio histórico.

Producción Mundial de Trigo Relación Stock/Consumo Trigo Mundial

800
764 40%

750
Millones de toneladas

35%

700 30%

25%
650
20%
600
15%
550
10%

Fuente: BCCBA en base a USDA

Sin embargo, es importante resaltar que la mitad de los stocks se encuentra en manos de China por lo que, cuando se deducen
del total a nivel global, la relación stocks/consumo cae al nivel más bajo de las últimas 6 campañas. Esta situación genera un sostén
a los precios del mercado internacional debido a que es poco probable que China vuelque esos excedentes hacia el mercado
global, sino que, por el contrario, constituye una reserva de valor para dicho país.
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Relación stocks/consumo mundial sin China

24%

22%

20%

18%

16%

14%

12%

10%

Fuente: BCCBA en base a USDA

En este contexto el precio del trigo en Chicago alcanzó los USD 213, el mayor valor desde julio de 2015, influido además por la
menor producción de Australia que provocaría un incremento en la demanda de trigo estadounidense. Sin embargo, el coronavirus
que afecta a China y el sudeste asiático, le puso un freno a la suba al afectar la demanda global de commodities.

Precio Trigo Chicago

-Diario-
225

215

205

195
USD/tn

185

175

165

155

145

Fuente: BCCBA en base a CME Group

La cosecha de trigo argentino ha finalizado con un volumen de 19,5 millones de toneladas, convirtiéndose en el valor más alto de
la historia. Una mayor área cosechada y rendimientos por encima de la media permitieron lograr este resultado. Con stocks
cercanos a los 1,7 millones de toneladas, la oferta total de trigo de la campaña 2018/19 será de 21,24 millones de toneladas.
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Producción de trigo en Argentina

25 - Millones de Tn - Balance de oferta y demanda de trigo de Argentina
Millones de toneladas
19,5
20
Stocks iniciales 1,74
Producción 19,5
15 OFERTA 21,24 Compras efectivas Diferencia
Exportadores 12 14,2 2,2
10 Molineros 6,6 1,78 4,82
Semillas 0,9
DEMANDA 19,5
5
Stocks finales 1,74

Fuente: BCCBA en base a Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación

En este contexto, los exportadores ya han comprometido más de 14,2 millones de toneladas, mientras que el sector molinero ha
comprado 1,78 millones de toneladas. En conjunto, se ha comercializado el 82% del trigo argentino cuando aún quedan 8 meses
para que finalice el ciclo comercial. Un dato para destacar es que los exportadores registraron DJVE por 12 millones de toneladas,
lo cual indiciaría que están sobrecomprados en 2,2 millones de toneladas, las cuales volcarían al mercado interno, donde los
molinos aún deben adquirir 4,82 millones de toneladas. Sin embargo, en el hipotético caso de los que embarques superen lo
esperado, a partir de un determinado volumen (13,7 millones de toneladas) se necesitaría trigo importado para suplir la industria
molinera.
De esta manera, el precio en el mercado local ha logado sostenerse en torno a los USD 197 por tonelada en pleno ingreso de la
cosecha. Comparando con las posiciones futuras, el pase para mayo es positivo de USD 9 y el de julio de USD 12. Comparando con
el valor de los contratos para la cosecha 2020/21, los precios actuales se ubican por encima en torno a los USD 30.

Precio Trigo Rosario

Curva de precios de trigo Rosario
-Diario-
260 - USD/Tn-
240 220 209 212
206
220
200
200
USD/tn

180
180 168
160 160
140
140
120
100 120

100
Marzo 2020 Julio 2020 Septiembre 2020 Diciembre 2020

Fuente: BCCBA en base a BCR y MATba

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