CAPITULO I

ASPECTOS GENERALES

1.- MARCO TEORICO

1.1 DEFINICION

1.2Características
La política monetaria se basa en la relación entre las tasas de interés en
una economía, que es la base para calcular el precio al que el dinero es prestado
por los bancos, y la cantidad de dinero en circulación. La política monetaria utiliza
una variedad de herramientas para el control de una o ambas de estas, para influir
en resultados como el Crecimiento Económico, inflación, tipos de cambio con otras
monedas y el desempleo. A continuación veremos:

 En que consiste la oferta monetaria

 Ejemplos de políticas monetarias con las que las autoridades influyen en la
cantidad de dinero en circulación.
 Tipos de políticas monetarias que se pueden seguir:
 Política monetaria expansiva
 Política monetaria restrictiva

2.- Objetivos de la política monetaria

Mediante el uso de la política monetaria, los países tratan de tener
influencia en sus economías controlando la oferta de dinero y así cumplir
con sus objetivos macroeconómicos, manteniendo la inflación, el
desempleo y el crecimiento económico en valores estables. Sus
principales objetivos son:

 Controlar la inflación: Mantener el nivel de precios en un

porcentaje estable y reducido. Si la inflación es muy alta se usaran
políticas restrictivas, mientras que si la inflación es baja o
hay deflación, se utilizarán políticas monetarias expansivas.
 Reducir el desempleo: Procurar que haya el mínimo número de
personas en situación de desempleo. Para ello se utilizarán
políticas expansivas que impulsen la inversión y la contratación.
 Conseguir crecimiento económico: Asegurar que la economía del
país crece para poder asegurar empleo y bienestar. Para ello se
utilizarán políticas monetarias expansivas.
 Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Vigilar que
las importaciones del país no son mucho más elevadas que
las exportaciones, porque podría provocar un aumento
incontrolado de la deuda y decrecimiento económico.
Los objetivos de la política monetaria difícilmente podrán lograrse con el
uso de la política monetaria en solitario. Para conseguirlos será
necesario la puesta en marcha de políticas fiscales que se coordinen con
la política monetaria. De hecho, las políticas monetarias
tienen múltiples limitaciones, y por ello, muchos economistas están en
contra de la utilización de estas políticas, asegurando que pronuncian
los ciclos económicos. Además, muchas veces los mecanismos de la
política monetaria no consiguen los objetivos deseados, sino que alteran
otros factores. Por ejemplo, si aumentamos la masa monetaria de una
economía para conseguir crecimiento económico, puede que lo único
que consigamos es un aumento de los precios.

3.-Tipos de política monetaria

Según cuál sea su objetivo podemos separar las políticas monetarias en
dos tipos:

 Política monetaria expansiva: Consiste en aumentar la cantidad de

dinero en el país para estimular la inversión y con ello, reducir el
desempleo y conseguir crecimiento económico. Su uso
suele provocar inflación.
 Política monetaria restrictiva: Trata de reducir la cantidad de
dinero del país con el fin de reducir la inflación. Cuando sea
aplican políticas restrictivas se corre el riesgo de ralentizar
el crecimiento económico, aumentar el desempleo y reducir la
inversión.
Ver cómo afecta la política monetaria a los mercados de divisas
4.-Mecanismos de la política monetaria
Existen varios mecanismos de la política monetaria para llevar a cabo
ese tipo de políticas expansivas o restrictivas, como variar el coeficiente
de caja, modificar las facilidades permanentes o realizar operaciones en
el mercado abierto. Por ejemplo, comprar oro o deuda para introducir
dinero en el mercado.
Según la agresividad del mecanismo utilizado podemos distinguir dos
tipos de políticas monetarias:

 Política monetaria convencional: Es aquella que utiliza los

mecanismos tradicionales. Cuando hablamos de mecanismos
tradicionales nos referimos a los tipos de interés oficiales y la
previsión de liquidez (por ejemplo, el coeficiente de caja).
 Política monetaria no convencional: Cuando la política monetaria
convencional no funciona, se utilizan herramientas no
convencionales. Es decir, no tradicionales. El objetivo es inyectar o
 drenar liquidez a la economía mediante mecanismos más
agresivos.
5.-Ejemplo de política monetaria
Si el Banco Central quisiera que los precios fuesen menores, no tendría
más que disminuir el dinero del mercado. Imaginemos un país llamado
Naranjalandia, en el que los únicos productos que hay son 100 naranjas
que valen 2€ cada una. La velocidad a la que circula el dinero hemos
descubierto que es 1 y en total hay 200 monedas de un euro (M = 200).
Si el Banco Central de este país quisiera que los precios fueran la mitad,
retirará del mercado 100 monedas. Como ahora solo hay 100 monedas,
pero sigue habiendo 100 naranjas, cada naranja tendrá que valer 1€.

Antes de la política monetaria restrictiva: 200 x 1 = 2 x 100

Después: 100 x 1 = 1 x 100
NTRODUCCIÓN
El presente trabajo está orientado a analizar la política monetaria en el país en aspectos
específicos que nos ayudaran a entender mejor la situación de la economía del Perú.
Primero se da a conocer el concepto y los objetivos de la política monetaria en el Perú,
posteriormente se pasa a conocer los mecanismos, entidades que regulan la política
monetaria, una síntesis de la política monetaria en algunos periodos de gobiernos del
último siglo.
También se verá una comparación entre Política Fiscal y Política Monetaria; con la
finalidad de comprender y entender mejor estos conceptos y su aplicación en la economía.
Se pretende obtener mediante este trabajo proyecciones aplicables en nuestra economía
actual, ya que la Política Monetaria tiene como finalidad lograr un conjunto de objetivos
orientados hacia el crecimiento y la estabilidad de la economía.

¿QUÉ ES LA POLÍTICA MONETARIA?

La política monetaria es una parte de la política económica que
es responsabilidad del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), entidad autónoma e
independiente del Gobierno Central. La política monetaria son las decisiones que toma el
Banco Central de Reserva en relación al control de la ofertamonetaria.
La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de referencia
interbancaria (TIRI), definida como la tasa de interés que los bancoscomerciales se cobran
entre sí para préstamos de muy corto plazo. Los bancos comerciales se prestan dinero entre
sí de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan
voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese préstamo y
el BCR induce su cambio en función de la meta de inflación
También es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la autoridad monetaria de
un país controlan:
 La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulación (pero las medidas estándar
suelen incluir el efectivo en circulación y los depósitos a la vista (los activos de los
depositantes de fácil acceso en los balances de las instituciones financieras).
 Los tipos de interés.- Tipo de interés que fija el banco central o autoridad monetaria
a muy corto plazo, como por ejemplo la TIRI.
Con el fin de lograr un conjunto de objetivos orientados hacia el crecimiento y la estabilidad
de la economía. La teoría monetaria se desarrolló con el fin de ofrecer información sobre
cómo diseñar una política monetaria óptima.
Se basa en la relación entre:

La política monetaria utiliza una variedad de herramientas para el control de una o ambas
de estas, para influir en resultados como el crecimiento económico, inflación, tipos de
cambio con otras monedas y el desempleo.
Ejemplos donde se ve la Política Monetaria:
Los tres ejemplos más importantes son las operaciones de mercado abierto, el cambio de las
exigencias de reservas (encaje) y la fijación del tipo de interés de descuento.
 Operaciones de mercado abierto
Las operaciones de mercado abierto consisten en comprar o vender bonos del gobierno,
dependiendo de si el banco central desea ampliar o reducir la oferta monetaria. Compra de
bonos del estado en posesión del público pone más dinero en circulación, aumentando así
la oferta monetaria. Venta de bonos al público reduce la oferta monetaria.
 Encaje
Los bancos centrales pueden afectar la oferta monetaria mediante el cambio de la cantidad
de reservas (monedas y billetes) que los bancos deben mantener para cubrir los depósitos.
Mayores requerimientos de reservas implican que los bancos deben mantener más dinero
en reserva, dejando menos dinero para prestar. Menores requerimientos de reservas harán
crecer la oferta de dinero por la capacidad de los bancos de prestar más.

 Tipos de intervención
Es la tasa de interés a la que el banco central concede préstamos a las instituciones
financieras. Si la tasa es baja, los bancos solicitarán más préstamos a al banco central
mientras que si es alta solicitarán menos y por lo tanto habrá menos liquidez en la
economía.

OBJETIVOS DE LA POLÍTICA MONETARIA

Mediante el uso de la política monetaria, se trata de influenciar en las economías
controlando la oferta de dinero y así cumplir con los objetivos macroeconómicos,
manteniendo la inflación, el desempleo y el crecimiento económico en valores estables.
(Cuba B. & Herrada V., 1995)
Entre los principales objetivos encontramos:
 Controlar la inflación: Es decir mantener el nivel de precios en un porcentaje estable
y reducido. Ejemplo si la inflación es muy alta se usaran políticas restrictivas, mientras
que si la inflación es baja o hay deflación, se utilizarán políticas monetarias expansivas.
 Reducir el desempleo: Procurar que haya el mínimo número de personas en
situación de desempleo. Para ello se utilizarán políticas expansivas que impulsen
la inversión y la contratación.
 Conseguir crecimiento económico: Quiere decir asegurar que la economía del país
crezcan para poder asegurar empleo y bienestar. Por ello se utilizan políticas monetarias
expansivas.
 Mejorar el saldo de la balanza de pagos: Es decir vigilar que las importaciones del
país no sean más elevadas que las exportaciones, ya que podría provocar un aumento
incontrolado de la deuda y decrecimiento económico.
 La principal entidad y la más importante encargada de la Política Monetaria
es:

MECANISMOS DE TRANSMISIÓN DE LAS POLÍTICAS

MONETARIAS
Los mecanismos de transmisión se refieren al proceso mediante el cual las acciones de
política del banco central afectan la demanda agregada y la inflación.
El banco central interviene en el mercado cambiario para atenuar fluctuaciones indebidas.
Sin esta intervención, cualquier comportamiento tipo burbuja podría no ser sostenible y el
mercado se encargaría de corregir cualquier desviación que lo apartara del equilibrio. No
obstante, la transición hacia el equilibrio podría representar una amenaza para
los mercados financieros en una economía dolarizada
Desde el año 2002 el Banco Central de Reserva del Perú ha adoptado el esquema de metas
explícitas de inflación como estrategia de política monetaria.
En el Perú, el esquema de metas explícitas de inflación se ha diseñado de una manera que
incorpore precisamente los elementos de control de riesgoscomo parte de la política
monetaria a fin de fomentar la estabilidad financiera.
Para la formulación de políticas, es importante conocer el mecanismo de transmisión de la
política monetaria y aún más importante en una economía con dolarización financiera. La
dolarización financiera en el Perú es elevada (alrededor del 60 por ciento del crédito total
del sistema financiero se realiza en dólares), por tanto, la dolarización financiera es clave
para entender el mecanismo de transmisión.
Entre los mecanismos de transmisión tenemos:

*Fuente: Elaboración propia

 Los canales de la tasa de interés y del tipo de cambio

El mecanismo de tasa de interés está implícito en los modelos macroeconómicos
tradicionales de determinación de demanda agregada, tales como el IS-LM; de ahí que este
mecanismo también sea conocido como el canal tradicional. En su versión más sencilla, en
condiciones de una economía cerrada, este mecanismo opera a través del impacto de la tasa
de interés sobre la demanda agregada y el producto.
Con este mecanismo, la política monetaria opera a través del pasivo de los bancos: Una
política monetaria contractiva, al reducir el nivel de la cuenta corriente que tienen los
bancos en el banco central, origina un alza en la tasa de interés nominal de corto plazo
disponible en el mercado. Por lo tanto, en este caso, los bancos son un velo; es decir, no se
encuentran modelados de manera explícita (al igual que todo el proceso de intermediación
financiera) e incluso pueden ser obviados en la descripción del proceso (Ramey 1993;
Cecchetti 1995)
El eje central de este mecanismo es el supuesto que las tasas de interés nominales de corto
plazo, impactan sobre las tasas reales de plazos mayores.
La importancia de este mecanismo no depende solo de la capacidad de la política monetaria
para influir en las tasas reales de mayores plazos, sino de la sensibilidad del consumo y de
la inversión frente a esta variable. Así, de la magnitud de este factor dependerá la
intensidad y la velocidad de los efectos de este mecanismo (Mies et al. 2002).

*Fuente: Reporte de inflación marzo 2016- BCRP

El mecanismo de tasa de interés está planteado para una economía cerrada. No obstante, en
una economía abierta, el tipo de cambio, a través de su efecto en el tipo de cambio real,
también genera efectos reales en el corto plazo. Para que este canal sea efectivo, deben
existir rigideces en los precios. La manera como opera este mecanismo es la siguiente: Una
política monetaria contractiva genera, de manera simultánea, un incremento en la tasa de
interés y una apreciación cambiaria. Esto lleva a una apreciación del tipo de cambio real, lo
que origina un incremento de las importaciones y una reducción de las exportaciones,
disminuyendo así la demanda agregada y la producción.
*Fuente: Banco de Reserva del Perú

 El canal de las expectativas

Con una expectativa alta de inflación se supone un aumento en la demanda, por lo que
las empresas aumentan el gasto, la producción e inversión, lo que eventualmente
aumentara de manera generalizada los precios en la economía. (Finanzas en Línea, 2012)
Actualmente, la información disponible es producto de las encuestas de proyecciones
privadas realizadas por Consensus Economics, que proporciona promedios mensuales de
inflación esperada para éste y el siguiente año calendario. A partir de estos datos y haciendo
un seguimiento de la inflación acumulada en el año, se pueden calcular expectativas de
inflación a un año. Se presenta algunas estimaciones preliminares que sustentan el
planteamiento de que el canal de las expectativas se habría fortalecido. (Banco Central de
Reserva del Perú, 2016)
*Fuente: Encuesta de expectativas macroeconómicas BCRP.
Las expectativas de inflación para 2016 se mantienen transitoriamente por encima del
rango meta. (Banco Central de Reserva del Perú, 2005)

 El canal del crédito

El canal crediticio es el otro gran mecanismo de transmisión de shocks económicos, que
surge por la existencia de imperfecciones en el mercado de créditos, lo cual termina
afectando las decisiones de consumo e inversión de los agentes económicos. Este canal nace
como respuesta al interrogante de cómo shocks relativamente pequeños son amplificados,
en intensidad y duración, de manera asimétrica en la economía (Bernanke et al. 1994;
Bernanke y Gertler 1995).
En el caso peruano, la evidencia sobre la efectividad de este canal es un tanto débil debido
principalmente a dos fuerzas contrapuestas al interior de éste, porque la mayor movilidad
de capitales y el desarrollo de un mercado interno de capitales han incrementado la
disponibilidad de sustitutos del crédito bancario.
Para el caso peruano se muestra que la política monetaria tiene poca potencia para afectar
el canal del crédito bancario debido a que los bancos tienen fuentes de
financiamiento alternativas a los depósitos, mientras Bringas y Tuesta sugieren que el
crédito tiene dinámica propia, mientras que Quispe, otro autor, identifica el canal de
crédito considerando que existe diferencias según tamaño de empresa en el mercado de
capitales.
TIPOS DE POLÍTICA MONETARIA
Existen dos tipos de política monetaria: expansionista y contractiva.
Política Monetaria Expansiva:
Cuando objetivo es poner más dinero en circulación además de fomentar el crecimiento
económico y la creación de empleo, por lo que será el tipo de política requerida en fases de
decrecimiento o de crisis económica.
Acciones que podrán tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:
 Compra de bonos del estado y otros activos financieros y así con el pago a los
agentes privados inyectar dinero más líquido en el sistema. Esto se denomina
Operaciones de mercado abierto.
 Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero líquido que deben
tener los bancos para cubrir los depósitos conseguirán aumentar la cantidad de dinero
ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar más depósitos,
provocando así un efecto expansivo.
 Reducir la tasa de interés lo que favorecerá que los bancos pidan más préstamos en
el banco central y ofrezcan más préstamos y a tipos más baratos a los clientes quienes
también serán más proclives a pedir préstamos al ser los intereses menores, inyectando
dinero al sistema.
No obstante, hay que tener en cuenta que esta política expansiva también puede tener
efectos negativos ya que, como sabemos, aumentar la cantidad de dinero por encima de las
necesidades de la economía puede provocar subida de los precios (Inflación).
Monetaria Restrictiva:

Su objetivo es controlar los precios si éstos están subiendo más de lo previsto. Entonces la
autoridad monetaria prestará menos dinero en las subastas, concederá menos facilidades
permanentes o subirá el encaje a los bancos. Estas medidas disminuyen la oferta monetaria
y aumentan el tipo de interés con lo que la demanda de dinero de las familias y de las
empresas para dirigirla al consumo o a la inversión disminuirá y se podrá controlar la
subida de precios.
Acciones que pueden tomar las autoridades para reducir la oferta monetaria:
 Venta de bonos del estado y otros activos financieros y así con el cobro a los
agentes privados sacar liquidez del sistema.
 Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero líquido que
deben tener los bancos para cubrir los depósitos conseguirán reducir la cantidad de
dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrán captar menos
depósitos, provocando así un efecto contractivo.
 Aumentar la tasa de interés lo que provocará que los bancos pidan menos
préstamos en el banco central y ofrezcan menos préstamos y a tipos más altos a los
clientes quienes a su vez serán menos proclives a pedir préstamos al ser los intereses
mayores, drenando así dinero al sistema.
No obstante, esta política puede conducir a una falta de liquidez de la economía que limite
las posibilidades de crecimiento económico y de generación de empleo. A las empresas les
resultará más caro pedir prestado para financiar sus proyectos de inversión, con lo que
probablemente no acometerán los mismos.
El empleo de medidas de política monetaria de carácter restrictivo también suele suponer la
aparición de efectos negativos para la economía. Más allá de controlar la subida de los
niveles de precios como es el principal objetivo, en ocasiones puede suceder que se
desarrolle una disminución del nivel de producción en el país y del nivel de empleo como
respuesta a las políticas restrictivas empleadas.
La falta de liquidez que los poderes económicos han estimulado puede, a veces, ser la causa
de la aparición de problemas para el crecimiento económico, ya que se establecen mayores
barreras para la inversión y el desarrollo económico en un territorio.
Situación de expansión o auge y política monetaria restrictiva
 Crecimiento del PIB por encima del potencial.
 Inversión en bienes de capital en máximos.
 Tasa de paro reduciéndose.
 Inflación en máximos.
 Beneficios empresariales en máximos.
 Tipos de interés en máximos.

RELACIÓN ENTRE CRECIMIENTO, INFLACIÓN Y

POLÍTICA MONETARIA
La relación entre la inflación el crecimiento y la política monetaria es visible en
la interacción que estos realizan dentro del ciclo económico; en donde estos conceptos
intervienen a corto y a largo plazo.
En el contexto en que la demanda de la economía supera la capacidad de oferta entonces la
inflación tiende a aumentar, similarmente si la demanda es inferior el fenómeno se
transpone, así que mientras sea el segundo caso la economía podrá crecer sin que se
presenten fenómenos inflacionarios.
¿Qué hace entonces la política monetaria?
 En primer lugar esta no puede contribuir de forma directa a aumentar la capacidad de la
oferta de la economía pero la producción si podría contribuir al crecimiento en el largo
plazo, manteniendo así la estabilidad de los precios que con llevaría a la eliminación de
la inflación y así las decisiones podrán ser tomadas con mayor exactitud lo que aumenta
las probabilidades de un óptimo social.
 En el corto plazo la política monetaria si es una Herramienta efectiva, ya que puede
determinar la demanda nominal de la economía, es decir que su influencia sobre la tasa
de interés real y de los recursos de crédito disponibles puede influir sobre la demanda
agregada. Claro está que se necesita que no toda la capacidad instalada esté en
 funcionamiento, además puede promueve la recuperación productiva y el empleo en un
plazo corto.
 Las expansiones monetarias aceleran la devaluación de la moneda local, y por ende
aumentan las expectativas de inflación. El conjunto de las dos anteriores presiona hacia
arriba las tasas de interés y contraen el gasto agregado.
 Tenemos así dos ideas fundamentales. En primer lugar que una economía que está
funcionando por debajo de su capacidad puede crecer durante la fase de reactivación a
ritmos altos en este caso la política monetaria contribuye manteniendo bajas las tasas
reales de interés. En segundo lugar encontramos que la política monetaria puede influir
en la producción en el corto plazo en una economía abierta o semi-abierta pero con tasa
de cambio flotante, que funcione por debajo de su nivel óptimo al determinar los
recursos de emisión y su influencia en la tasa de interés.

Este gráfico representa la interpretación tradicional del ciclo económico. La línea recta AB
indica el crecimiento potencial de la economía, el cual está determinado por factores de
oferta, el crecimiento de la fuerza laboral y su calidad educativa, aumento
del capital físico, eficiencia en la asignación y administración de recursos productivos,
capacidad de absorción de la información tecnológica, la calidad de sus instituciones
judiciales y el grado de apertura o exposición a la competencia.
Por su parte, la curva CDE representa el comportamiento observado de la economía. Si la
demanda agregada de la economía excede la línea AB (su capacidad de oferta), la inflación
tiende a aumentar y si la demanda es inferior a los valores representados en la línea AB, la
inflación tiende a bajar. Cuando la demanda es inferior a la oferta (como en los C y E), es
posible que la economía crezca a una tasa mayor, al tiempo que la inflación disminuye o no
se acelera.
La política monetaria no puede contribuir de manera directa a un aumento de la capacidad
de oferta de la economía, pero sí puede hacer una contribución indirecta al crecimiento
económico de largo plazo si logra y mantiene la estabilidad de los precios, se elimina una
fuente de incertidumbre ocasionada por la variabilidad de los precios, y un impuesto que
grava a los más pobres y afecta negativamente la calidad de las decisiones económicas, la
capacidad competitiva de la producción nacional y los incentivos al ahorro e inversión.
Además, la inflación impide la profundización del mercado de capitales.

POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ

 Gobierno de Alejandro Toledo (2001 – 2006):
El Banco Central de Reserva del Perú adopta un esquema de Meta Explícita de
Inflación (2002), con la finalidad de que sus decisiones referidas a la meta operativa de
la política monetaria se relacionen directamente con el incremento de precios en la
economía. Para anclar las expectativas de inflación del público, estos bancos centrales
anuncian una meta de inflación y cuentan con una estrategia de comunicación para
transmitir las acciones que se adoptan para alcanzar dicha meta. Por ello, el Directorio del
BCR ha aprobado una meta de inflación acumulada a diciembre de 2,5 por ciento, con un
margen de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Para el cumplimiento de esta
meta, todos los meses el Banco aprobará y difundirá un rango para la liquidez en
las cuentas corrientes de la banca en el BCR, así como las tasas de interés de sus
operaciones; con lo cual se orientará la evolución de la tasa de interés interbancaria. Estas
decisiones responderán a una evaluación de un conjunto de indicadores de inflación futura,
entre los que se cuenta a las encuestas de expectativas, el nivel de actividad productiva, la
demanda por los distintos componentes de la liquidez monetaria y el tipo de cambio. De
esta manera, el Banco graduará el volumen de liquidez de la banca para evitar presiones
inflacionarias o deflacionarias, promoviendo así un nivel adecuado de actividad económica.

*Fuente: Elaboración propia.

Así por ejemplo, ante una situación de demanda agregada débil que presione a la inflación
por debajo del nivel meta, la política monetaria respondería con una postura expansiva; y
en caso que condiciones de un crecimiento excesivo del gasto macroeconómico ponga en
peligro la meta de inflación, la autoridad monetaria adoptaría una postura contractiva.

 Gobierno de Alan García (2006 – 2011):

A partir del año 2007, la meta de inflación se redujo a 2,0 por ciento, manteniéndose el
punto porcentual de desvío máximo, con lo cual el rango de tolerancia para la meta de
inflación se ubica entre 1 y 3 por ciento. La reducción de la meta de inflación de 2,5 a 2,0
por ciento tiene la finalidad de que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el
largo plazo y se fortalezca la confianza en la moneda nacional, favoreciendo la
desdolarización. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0 por ciento iguales el ritmo de
inflación del país con el de las principales economías desarrolladas, evitando la
desvalorización relativa de nuestra moneda, esta condición también está orientada a
permitir una mayor flexibilidad para enfrentar episodios macroeconómicos adversos, así
como para mitigar la magnitud y duración de sus impactos recesivos.
El BCRP evalúa el cumplimiento de su meta de inflación de manera continua desde 2006,
revisándose mensualmente la evolución de la inflación de los últimos doce meses. De este
modo, el Perú se suma al grupo de países con tasas de inflación bajas y estables que hacen
uso de una evaluación continua del objetivo inflacionario.

 Gobierno de Ollanta Humala (2011 – 2016):

Las Políticas de 2014 – 2016:
En política monetaria también se hicieron ajustes y el gobierno redujo las tasas de encaje en
repetidas ocasiones y disminuyó la tasa de interés de referencia luego de ocho meses sin
cambios. En paralelo, para mala suerte del Banco Central, se ha tenido que enfrentar la
apreciación del dólar como limitante para ejecutar políticas expansivas.
De todos modos, los indicadores del gobierno central y el BCR son bastante saludables y
todo indica que las medidas de mitigación aplicadas tendrán efecto en el corto plazo. No
obstante, la presión para incentivar el consumo y la inversión va a continuar y se espera que
el gobierno continúe con acciones de política fiscal contra cíclica y política monetaria
expansiva.
En este contexto, en el Reporte de Inflación (RI) de octubre la proyección de inflación para
2014 fue de 3,0 por ciento anual, menor a la ejecutada de 3,2 por ciento. Esta diferencia se
explicó por una mayor inflación importada, producto de una depreciación nominal mayor a
la esperada, lo que fue compensado parcialmente por una brecha del producto más negativa
y precios externos menores a los proyectados, en especial petróleo.
Para fines de 2015 y 2016 se espera que la inflación anual se ubique alrededor de 2,0 por
ciento. Esta reducción en la inflación estará influenciada por menores expectativas de
inflación, inflación importada moderada, en la que el efecto traspaso de tipo de cambio se
compensa con menores precios de combustibles y una brecha producto que se recupera
gradualmente.
Las expectativas de inflación se revisan ligeramente a la baja. La Encuesta de
Expectativas Macroeconómicas del BCRP muestra que las expectativas se encuentran
dentro del rango meta, y se proyecta una reducción gradual a 2 por ciento en el horizonte
2015-2016. En este contexto una posición adecuada de política monetaria contribuye a
mantener las expectativas inflacionarias dentro del rango meta.

CONCLUSIONES
 La Política Monetaria es el conjunto de instrumentos y medidas aplicados por el
gobierno, a través de la autoridad monetaria (en nuestro país el Banco Central de
Reserva del Perú), para controlar la moneda y el crédito, con el propósito fundamental
de mantener la estabilidad económica del país y evitar una balanza de pagos adversa.
 Los objetivos de la política monetaria difícilmente podrán lograrse con el uso de la
política monetaria en solitario. Ya que para conseguirlos serán necesarias las políticas
fiscales que se coordinen con la política monetaria. Y, muchas veces los mecanismos de
la política monetaria no consiguen los objetivos deseados, alterando así otros factores.
Es por ello que los objetivos de la política monetaria son enunciados en diferentes formas
 Estabilidad del valor del dinero (contención de los precios, prevención de la inflación).
 Tasas más elevadas de crecimiento económico
 Plena ocupación o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible)
 Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un tipo de
cambio estable y protección de la posición de reservas internacionales.
 Resulta imposible controlar directamente los precios de todos
los productos y servicios de la economía, por esta razón, para poder mantener la
estabilidad de precios, todos los bancos centrales definen un conjunto de metas,
acciones e instrumentos. A este conjunto de metas, acciones e instrumentos se le conoce
como política monetaria.

BIBLIOGRAFÍA
Banco Central de Reserva del Perú. (2005). Reporte de Inflación- Panorama actual y
proyecciones macroeconómicas. Lima: Área de edición e imprenta del Banco Central de
Reserva del Perú.
Banco Central de Reserva del Perú. (2016). Reporte de inflación: Panorama actual y
proyecciones macroeconómicas 2016-2017. Lima: Área de edición e imprenta del Banco
Central de Reserva del Perú.
Cuba B., E., & Herrada V., R. (1995). Demanda de dinero, Inflacion Y Politica Monetaria En
El Perú: 1991-1994. En E. Cuba B., & R. Herrada V., Cuadernos de Economía (págs. 347-
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EFXTO Comunidad Forex. (s.f.). Obtenido de efxto.com/diccionario/politica-monetaria
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Finanzas en Línea. (Abril de 2012). Finanzas en Línea- Blog de Finanzas Corporativas y
Personales. Obtenido de http://www.finanzasenlinea.net/2012/04/mecanismos-de-
transmision-monetaria.html
DEDICATORIA
Este trabajo va dedicado a nuestra familia, nuestros padres, por brindarnos su
apoyo moral y económico para seguir estudiando y lograr nuestros ideales.
A nuestro profesor Manuel Hidalgo Tupia, por la sabiduría que nos transmite en nuestro
desarrollo de la formación profesional y por habernos guiado en el desarrollo de este
trabajo y llegar a la culminación del mismo.
A la Universidad Nacional Mayor de San Marcos porque nos está formado
profesionalmente.

La Política Monetaria
Política Monetaria: Conjunto de decisiones que toma la
autoridad monetaria de cada país, respecto a la fijación del tipo de
interés y el control de la cantidad de dinero en circulación (oferta
monetaria), con el fin de facilitar el crecimiento económico, reducir
el desempleo y alcanzar la estabilidad de precios.
 La Política económica
1. Definición
2. Objetivos y tipos
3. La Política Fiscal
4. La Política Monetaria
4.1. Variables de la Política Monetaria
4.2. Tipos de Política Monetaria
4.2.1. Política Monetaria Expansiva
4.2.2. Política Monetaria Restrictiva
4.3. Instrumentos de la Política Monetaria
4.4. La Política monetaria en la UEM
Aunque también persigue el crecimiento económico y
el pleno empleo, el objetivo principal de la política monetaria
es la
estabilidad de los precios
Política monetaria: Rama de la política económica que
configura la cantidad de dinero y los tipos de interés, con el objetivo
de mantener la estabilidad de la actividad económica y contribuir a
su crecimiento, mediante el control del empleo y la inflación.
4.1 Variables de la Política Monetaria
Sabemos que el dinero es el medio que se utiliza para el intercambio de
bienes y servicios.
Pues bien, la cantidad de dinero que circula en una economía (oferta
monetaria) tiene que corresponder con las necesidades reales de
intercambios que exige dicha economía, que vendrá dada por la cantidad
de bienes y servicios que se produzcan (el PIB).
OFERTA MONETARIA

Cantidad total de dinero (billetes,

monedas y dinero bancario) que está en circulación en la economía de un país.
La cantidad de dinero disponible en una economía debe ser
igual
a la necesaria para adquirir los bienes y servicios producidos
(PIB)
Efectivamente, la oferta monetaria de un país debe ser justamente la que
su economía necesite para que funcione adecuadamente, en ese
momento, ya que de lo contrario se generarían desajustes y
desequilibrios económicos, dando lugar a escenarios de inflación o
desempleo.

Por lo tanto, una decisión de incrementar la oferta monetaria debería

corresponder con un aumento en la oferta de bienes y servicios; es decir,
debería obedecer a una necesidad originada por el aumento de la
producción.
Si la producción de un país no registra ningún aumento y la autoridad
monetaria decide emitir más billetes y moneda (incremento de la oferta
monetaria ), se provocaría un exceso de dinero en circulación. Esto
significaría que se está poniendo en manos del público una mayor
cantidad de dinero que la que corresponde, con lo que percibirán mayor
poder de compra, incrementándose la demanda de bienes y servicios,
mientras su oferta permanece invariable y, por consiguiente, se
generaría una subida de los precios que podría desembocar en inflación.

También es posible un escenario opuesto: insuficiente cantidad de

dinero en circulación para adquirir todo lo que se produce. Esto
supondría que habría recursos sin aprovechar, generándose una
situación de desempleo.

Es en estas situaciones, cuando la política monetaria debe intervenir,

tomando las medidas necesarias para controlar la cantidad de dinero
existente en la economía, con el objetivo de influir sobre el nivel general
de los precios y el empleo.
El objetivo principal de la Política monetaria es el control de la
cantidad de dinero
que hay en circulación en un país, intentando adecuarla al nivel de
producción y
evitando así un exceso de la oferta monetaria que conduzca a un
escenario de inflación.
Controlar la oferta monetaria implica, automáticamente, controlar el
precio del dinero y éste no es otro que el tipo de interés (porcentaje de
interés, entendido éste como la renta que se debe pagar por el uso de un
dinero prestado).

En una economía de mercado, este precio del dinero (el tipo de interés)
estaría fijado por la ley de la oferta y la demanda. Sin embargo, en la
actualidad, la mayoría de los países están regidos por un sistema
de economía mixta, en la que el Estado interviene en el mercado de
dinero mediante su política monetaria.
TIPO DE INTERÉS
Es el coste que se paga por el uso del dinero. Es el porcentaje de
interés que hay que pagar por disponer de capitales ajenos
durante un período de tiempo determinado.
En resumen, los bancos centrales disponen de dos variables con
las
que pueden intentar acelerar o frenar la actividad económica del
país:
la oferta monetaria y los tipos de interés.
4.2 Tipos de Política Monetaria
 Antes de emprender con los diferentes tipos de política monetaria, es
necesario saber que entre estas dos variables, oferta monetaria y
tipos de interés, existe una relación indirecta:
 Un aumento de la cantidad de dinero en circulación (oferta
monetaria) provoca unadisminución del tipo de interés.

Efectivamente, al disponer los bancos de más dinero, estarán dispuestos

a prestar más cantidad (aumenta el volumen de préstamos), lo cual hace
más barato su precio; es decir, baja el tipo de interés.

Como consecuencia de esta bajada del tipo de interés, tanto familias

como empresas estarán dispuesta a adquirir más bienes y servicios que
antes, aumentando así el consumo y la inversión.

 Al contrario, una reducción del volumen de dinero (oferta

monetaria) hará que los bancos dispongan de menos dinero y prestarán
entonces menos cantidad que antes (desciende el volumen de
préstamos), incrementándose, por lo tanto, el tipo de interés.

Como consecuencia de esta subida del tipo de interés, tanto a las familias
como a las empresas les será más caro los préstamos y, por lo tanto, más
gravoso adquirir los bienes y servicios que antes, reduciéndose así el
consumo y la inversión.
Una vez vista esta relación entre Oferta monetaria y el tipo de interés,
estamos en disposición de analizar los diferentes tipos de Política
monetaria que se aplicarán, dependiendo del problema con los que se
enfrente la economía de un país, desempleo o inflación:
 Para hacer frente al desempleo la autoridad monetaria responderá con
un recorte de los tipos de interés o con un aumento de la oferta
monetaria.

 Para hacer frente a la inflación, aplicará medidas de signo contrario:

aumento de los tipos de interés y/o disminución de la oferta monetaria.

Estas dos formas, totalmente contrarias, de aplicar la política monetaria

son conocidas como:
 Política Monetaria expansiva: se aplica cuando existe una baja
actividad económica (insuficiencia de Demanda agregada) y, por lo
tanto, hay capacidad productiva sin utilizar,
generándose desempleo (generalmente en épocas de recesión o de
crisis). Su objetivo es estimular la economía, mediante el aumento de
la oferta monetaria y la bajada de los tipos de interés.

 Política Monetaria restrictiva: se aplica cuando la actividad

económica es excesiva (exceso de demanda agregada) y existe, por lo
tanto, riesgo de una elevación significativa de la inflación. Su objetivo
es estabilizar los precios mediante la reducción de la oferta
económica y la subida de los tipos de interés.

Evidentemente, dependiendo de la situación económica en la que se

encuentre el país (en expansión o en recesión económica) los bancos
centrales aplicarán cada una de estas políticas monetarias.
Una insuficiencia de la demanda agregada puede venir provocada
por la decisión de las familias y empresas de ahorrar en lugar de gastar
o invertir. Las medidas monetarias expansivasbuscan precisamente
estimular estos agentes con la intención de aumentar la producción de
bienes y servicios y, para ello, tratarán de influir en los mercados para
que los bancos concedan mayor crédito a las familias y a las empresas.

Al contrario, un exceso de la demanda agregada conlleva, por

la ley de la oferta y la demanda, a una subida constante de los precios,
desembocando irremediablemente a una situación de inflación. Ante
este escenario, las medidas monetarias restrictiva buscan frenar la
capacidad de gasto y de inversión de las familias y las empresas y, para
ello, intentarán influir en los mercados para que los bancos concedan
menos préstamos a estos agentes económicos.
4.2.1 Política Monetaria Expansiva
Como se ha indicado anteriormente, cuando la oferta monetaria
(cantidad de dinero en manos del público) no es suficiente para adquirir
todo lo que la economía es capaz de producir, existe capacidad
productiva sin utilizar y, por lo tanto, se produce desempleo.
 Para eliminar este desempleo, la autoridad monetaria (banco central)
tendrá que aumentar la oferta monetaria o reducir los tipos de
interés.

 Aumentar la oferta monetaria: Al aumentar la cantidad de dinero,

aumentará la capacidad de gastos (de las familias) y de inversión (de las
empresas), con lo que aumentará la producción (y la demanda
agregada), que influirá positivamente sobre el empleo.

 Reducir los tipos de interés: Al bajar los tipos de interés (dinero más
barato), disminuye el coste de los préstamos y existirá un mayor acceso
a ellos. Por consiguiente, tanto las familias como las empresas tendrán
más capacidad para consumir e invertir, aumentando así la producción
y el empleo.

Evidentemente, con la aplicación de estas medidas (aumento de la oferta

monetaria y disminución de los tipos de interés), además del aumento
de la producción y del empleo, se generará subida de los precios y,
posiblemente,inflación.
 Las medidas más destacadas de la política monetaria
expansiva son:
aumentar la oferta monetaria y reducir los tipos de
interés.
Suelen aplicarse cuando la economía está atravesando un
período de recesión
o de crisis y, por consiguiente, está sufriendo un alto nivel de
desempleo.
4.2.2 Política Monetaria Restrictiva
Cuando existe un exceso de dinero en circulación (sin haberse registrado
un incremento de la producción), existe riesgo de subida de precios
(inflación).

Para paliar este riesgo, el gobierno puede contraer la demanda

utilizando las mismas variables que la política monetaria expansiva
(oferta monetaria y tipo de interés), pero en sentido contrario:reducir
la oferta monetaria o aumentar los tipo de interés:
 Disminuir la oferta monetaria. El estado, mediante los
instrumentos que dispone (lo veremos en el próximo apartado) puede
disminuir la cantidad de dinero en circulación, con lo que reducirá la
capacidad de consumo y de inversión de las familias y las empresas. Con
esto se consigue disminuir la demanda agregada y, por la ley de la oferta
y la demanda, una bajada de los precios (reducción de la inflación).

 Aumentar los tipos de interés. Con ello se incrementan los costes

de los préstamos y, por lo tanto, se limita el acceso a obtener dinero
(familias y empresas verán recortadas sus capacidades para consumir e
invertir). Esta disminución del consumo y de la inversión se traducirá en
un descenso de la demanda agregada, de la producción y del nivel
general de los precios (reducción de la inflación).

Evidentemente, con la aplicación de estas medidas (disminución de la

oferta monetaria y aumento de los tipos de interés), además de la bajada
de los precios, se generará disminución de la producción y, por
consiguiente,disminución del empleo.
 Las medidas más destacadas de la política monetaria
restrictiva son:
reducir la oferta monetaria y aumentar los tipo de
interés.
Suelen aplicarse cuando la economía está atravesando un
período de
bonanza o un escenario de riesgo de aumento de la inflación.
 Resumiendo

Como hemos podido comprobar en este apartado, los

mecanismos, objetivos y efectos de la
política monetaria expansiva
(para luchar contra el desempleo)
son los contrarios a los de la
política monetaria restrictiva
(para luchar contra la inflación)
 Las políticas monetarias necesarias para combatir
desempleo e inflación son completamente opuestas
4.3 Instrumentos de la Política Monetaria
Hasta aquí hemos visto que las autoridades monetarias pueden regular
la actividad económica de un país variando la cantidad de dinero que
circula en su economía.

Aquí tenemos que hacer una puntualización. El banco central puede influir en la
oferta monetaria, pero no controlarla directamente. Lo que sí puede controlar
realmente es la base monetaria (efectivo en manos del público más las reservas
bancarias) y, a través de ella, influir en la oferta monetaria (para profundizar en
esta cuestión, se recomienda leer el apartado 5. Relación entre la Base monetaria
y la Oferta monetaria, del artículo "La creación del dinero bancario").

Pero, ¿cómo consigue el banco central hacer aumentar o disminuir la

oferta monetaria?

En este apartado vamos a ver los tres instrumentos básicos de los que
disponen los bancos centrales para influir en la evolución de la oferta
monetaria de un país:

a. Los coeficientes legales

b. Las operaciones de mercado abierto
c. Las facilidades permanentes
a) Los coeficientes legales
Consiste en la proporción que sobre sus pasivos los bancos están
obligados por ley, a mantener como reserva en el Banco Central
(reservas mínimas obligatorias), siendo el más significativo elcoeficiente
legal de caja (más detalle en el artículo "La creación de dinero
bancario").

Si la autoridad monetaria decide aumentar este coeficiente, obligará a

los bancos a tener más reservas, con lo que disminuirá su capacidad de
prestar dinero y, por lo tanto, se reducirá la oferta monetaria. En cambio,
si decide reducirlo, la oferta monetaria aumentará.
b) Las operaciones de mercado abierto

Es el instrumento más utilizado cuando la autoridad monetaria

considera que es necesario incidir sobre la oferta monetaria, sin alterar
el coeficiente de caja, y consiste en la compra y venta de títulos públicos
por parte del banco central.

Para expandir la oferta monetaria, el banco central comprará, por

ejemplo, pagarés a las instituciones financieras y a particulares. Es decir,
el banco central dará dinero a cambio de unos títulos (se trata realmente
de un préstamo del banco central a los bancos, los cuales tendrán que
pagar unos intereses).
Con ello, creará exceso de cantidad de dinero en los bancos, con lo que
estos tendrán más capacidad de prestar aumentando así el crédito.

Para contraer la oferta monetaria, actuará de forma contraria: venderá

bonos a los bancos. Esto supone retirada de dinero de la economía, ya
que el banco central entrega unos títulos a los bancos a cambio de
dinero.

Otra forma de proceder con este instrumento sería aumentando o

disminuyendo el tipo de interés oficial del dinero.

c) Las facilidades permanentes

Tiene como objetivo facilitar a los bancos la labor de ajustar sus

coeficientes de caja. Para ello, el banco central permite, a las entidades
bancarias, solicitarle dinero diariamente (créditos), en el caso de que
necesiten liquidez, o depositarle dinero si tienen excedentes.
De esta forma, a la vez que permite que los bancos puedan ajustar su
coeficiente de caja continuamente, se consigue variar la cantidad de
dinero de la economía: aumentándola si concede nuevos créditos a los
bancos, o reduciéndola si disminuye estos créditos.
4.4 La Política Monetaria en la Unión Económica y
Monetaria (UEM)
En los países de la zona euro, la autoridad responsable de la política
monetaria es el Eurosistema. Dentro de éste, se encuentran: elBanco
Central Europeo (BCE), encargado de la toma de decisiones, y los
bancos centrales de cada país integrante, que se encargan de ejecutar
dichas decisiones.

Para la UEM, el objetivo principal y prioritario de la política monetaria

es la estabilidad de los precios, que considerará cumplido siempre que
la subida anual de la inflación sea inferior al 2% (2017).
Como hemos indicado al principio de este artículo, cuando la cantidad
de dinero disponible es superior a la necesaria para adquirir los bienes y
servicios producidos (PIB), existe un alto riesgo de inflación.

Por este motivo, el BCE necesita controlar diariamente el crecimiento de

la oferta monetaria.
Para controlar este crecimiento e incidir sobre el nivel de precios,
dispone de los instrumentos que hemos detallado anteriormente:

- El coeficiente de caja, que actualmente lo tiene fijado en el 1%

(2017).

- Las operaciones de mercado abierto, que se materializan

principalmente en las subastas semanales en las que el BCE presta
dinero a las entidades bancarias a través de los bancos centrales, fijando
el tipo de interés, que es tomado como referencia para el conjunto de la
economía.

- Las facilidades permanentes: los bancos de cada país, ante

situaciones de falta de liquidez o de exceso de dinero, pueden solicitar
dinero prestado o depositarlo en el BCE.
Unión Económica y Monetaria
(UEM)
Área, dentro de la Unión Europea, que comparte un mismo mercado,
una misma moneda y en la que se ejecuta una política monetaria única.
Eurosistema
Institución integrada por el Banco central Europeo (BCE) y los bancos
centrales nacionales de los países de la Unión Económica y Monetaria.

Política monetaria
El objetivo principal del Eurosistema es mantener la estabilidad de precios.

Para alcanzar este objetivo el Eurosistema gestiona la política monetaria. A través de una
serie de instrumentos y procedimientos que constituyen su marco operativo, trata de
controlar los tipos de interés y la cantidad de dinero.

Si desea conocer, entre otros aspectos, cómo actúa la política monetaria en la economía, qué
instrumentos y procedimientos se utilizan para alcanzar sus fines, qué son las entidades de
contrapartida y qué papel desempeñan los activos de garantía en las operaciones que realizan
los bancos centrales, consulte el sitio web Política monetaria del Banco de España.
En definitiva, en la zona euro, es el Banco Central Europeo (BCE) el
que fija el precio del dinero (tipo de interés), a través de las subastas
semanales, a las que acuden los bancos comerciales de todos los países
pertenecientes a la eurozona. Estos bancos, a su vez, prestarán ese
dinero a sus clientes.
 Política monetaria
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Este aviso fue puesto el 16 de enero de 2015.

Véanse también: Base monetaria, Oferta monetaria y Multiplicador monetario.

La política monetaria o política financiera es una rama de la política económica que usa
la cantidad de dinero como variable para controlar y mantener la estabilidad económica.
Comprende las decisiones de las autoridades monetarias referidas al mercado de dinero,
que modifican la cantidad de dinero o el tipo de interés. Cuando se aplica para aumentar la
cantidad de dinero, se le denomina política monetaria expansiva -expansión cuantitativa-, y
cuando se aplica para reducirla, política monetaria restrictiva.

Índice

 1Objetivos últimos de la política monetaria

 2Mecanismos
o 2.1Política de descuento
o 2.2Variación del coeficiente de caja
o 2.3Operaciones de mercado abierto
o 2.4Instrumentos cualitativos
 3Tipos de política monetaria
o 3.1Política monetaria expansiva
o 3.2Política monetaria restrictiva
 4Mecanismos de transmisión de la política monetaria
o 4.1El papel de la política monetaria en el largo plazo
 5Política monetaria en una economía abierta
 6Historia de la política monetaria
o 6.1Teoría cuantitativa del dinero
 6.1.1Trampa de liquidez
 7Críticas a la política monetaria
o 7.1Liquidez
o 7.2Sensibilidad de la inversión a cambio en los tipos de interés
o 7.3Velocidad de circulación no estable
o 7.4Asimetría de la política monetaria
 8Los desfases y retrasos de la política monetaria
 9Política monetaria de la eurozona
 10Véase también
 11Referencias
o 11.1Bibliografía
o 11.2Enlaces externos

Objetivos últimos de la política monetaria[editar]

Es común para las autoridades monetarias declarar cuatro objetivos básicos de la política
monetaria, que pueden enunciarse de diferentes formas:
 estabilidad del valor del dinero (contención de los precios, prevención de la inflación);
 tasa más elevada de crecimiento económico;
 plena ocupación o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);
 evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un tipo
de cambio estable y protección de la posición de reservas internacionales.
El problema surge de la compatibilidad existente entre los diferentes objetivos marcados.

Mecanismos[editar]
El banco central puede influir sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de interés, a
través de:

 cambios en el tipo de interés

 Operaciones de Mercado Abierto
La elección del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad de manejo, de la
cantidad de información al respecto disponible sobre cada medida, y del objetivo final que
se quiere conseguir. Un buen candidato es la tasa de interés, ya que se conoce en el acto,
mientras que determinar la cantidad de dinero lleva algunos días.
A continuación se explica cada uno de estos métodos de control de la cantidad de dinero.
Política de descuento[editar]
La política de descuento de la autoridad monetaria, consiste en la determinación del tipo
de redescuento y de la fijación del volumen de títulos susceptibles de descuento.
Los bancos comerciales acuden al banco central para conseguir liquidez mediante el
descuento de títulos normalmente de deuda pública que los bancos comerciales tienen en
su cartera. En la política de descuento el banco central establece cuales son las
condiciones por las que está dispuesto a conceder créditos a los banco comerciales a
corto plazo. El alcance de esta política depende de las necesidades y comportamiento que
tengan los bancos comerciales.
Mediante la variación del tipo de descuento, que es el tipo de interés de los préstamos que
concede el banco central a los bancos comerciales. Un banco pide préstamos al banco
central cuando tiene una cantidad de reservas inferior a la que necesita, bien porque ha
concedido demasiados préstamos, o bien porque ha experimentado recientes retiradas
de dinero. Cuando el banco central concede un préstamo a un banco, el sistema bancario
tiene más reservas y estas reservas adicionales le permiten crear más dinero.
El banco central puede alterar la oferta monetaria modificando el tipo de descuento. Una
subida del tipo de descuento disuade a los bancos de pedir reservas prestadas al banco
central. Por lo tanto, una subida del tipo de descuento reduce la cantidad de reservas que
hay en el sistema bancario, lo cual reduce, a su vez, la oferta monetaria. En cambio, una
reducción del tipo de descuento anima a los bancos a pedir préstamos al banco central,
eleva la cantidad de reservas y aumenta la oferta monetaria.
El banco central utiliza los créditos por los que cobra el tipo de descuento no sólo para
controlar la oferta monetaria, sino también para ayudar a las instituciones financieras
cuando tienen dificultades.
Variación del coeficiente de caja[editar]
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qué
porcentaje de los depósitos bancarios ha de mantenerse en reservas líquidas, o sea,
guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el banco central decide reducir este coeficiente a los bancos (guardar menos dinero en
el banco y prestar más), eso aumenta la cantidad de dinero en circulación, ya que se
pueden conceder aún más préstamos.
Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva más dinero, y no puede conceder tantos
préstamos. La cantidad de dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.
Operaciones de mercado abierto[editar]
Con este nombre se conoce a las operaciones que realiza el banco central con títulos
de deuda pública en el mercado. La política de mercado abierto consiste en la compra y
venta del banco central de activos que pueden ser oro, divisas, títulos de deuda pública y
en general valores con tipos de renta fija.
Las operaciones de mercado abierto producen dos tipos de efectos:

 Efecto cantidad: Cuando la autoridad monetaria compra o vende títulos está alterando
la base monetaria, al variar la cuantía de las reservas de dinero de los bancos
comerciales, bien en sentido expansivo o contractivo. Si el banco central pone de
golpe a la venta muchos títulos de su cartera y los ciudadanos o los bancos los
compran, el banco central recibe dinero de la gente, y por tanto el público dispone de
menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en circulación. En
cambio, si el banco central decide comprar títulos, está inyectando dinero en el
mercado, ya que la gente dispondrá de dinero que antes no existía.
 Efecto sobre el tipo de interés: Cuando el banco central compra o vende títulos
de renta fija o deuda pública, influye sobre la cotización de esos títulos y
consecuentemente sobre el tipo de interés efectivo de esos valores. Por tanto en el
caso de compra de títulos por el banco central, que inyecta más liquidez al sistema,
hay que añadirle un efecto igualmente de carácter expansivo derivado de la caída
del tipo de interés.1
Instrumentos cualitativos[editar]
Junto a los métodos de intervención estudiados anteriormente existen también una serie
de medidas que puede tomar el banco central, denominadas instrumentos cualitativos
entre los que destaca el denominado "efecto anuncio" que consiste en hacer público las
opiniones del banco central y ejercer influencia así sobre el comportamiento de los
operadores económicos y las expectativas empresariales.1

Tipos de política monetaria[editar]

Puede ser expansiva o restrictiva:

 Política monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner más dinero en circulación.

 Política monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero del mercado.
Política monetaria expansiva[editar]
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulación, se puede aplicar una política
monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero. Ésta consistiría en usar alguno
de los siguientes mecanismos:

 Reducir la tasa de interés, para hacer más atractivos los préstamos bancarios e
incentivar la inversión, componente de la DA.
 Reducir el coeficiente de caja (encaje bancario), para que los bancos puedan prestar
más dinero, contando con las mismas reservas.
 Comprar deuda pública, para aportar dinero al mercado.
 r: tasa de interés
 OM: oferta monetaria
 E: tasa de equilibrio
 DM: demanda de dinero
Según los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversión y el consumo si
aplica esta política y baja la tasa de interés. En la gráfica se ve cómo, al bajar el tipo de
interés (de r1 a r2), se pasa a una situación en la que la oferta monetaria es mayor (OM1).
Véase también: Acomodación monetaria

Política monetaria restrictiva[editar]

Cuando en el mercado hay un exceso de dinero en circulación interesa reducir la cantidad
de dinero, y para ello se puede aplicar una política monetaria restrictiva.
Consiste, al contrario de lo que ocurre en el caso de la política monetaria expansiva, en lo
siguiente:

 Aumentar la tasa de interés, para que el hecho de pedir un préstamo resulte más caro.
 Aumentar el coeficiente de caja (encaje bancario), para dejar más dinero en el banco y
menos en circulación.
 Vender deuda pública, para retirar dinero de la circulación, cambiándolo por títulos de
deuda pública.
 r: tasa de interés

 OM: oferta monetaria

 E: tasa de equilibrio

 DM: demanda de dinero

De OM0 se puede pasar a la situación OM1, subiendo el tipo de interés.
La curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de interés muy altas, la
demanda será baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical), pero con tasas bajas se
pedirá más (más a la derecha).

Mecanismos de transmisión de la política

monetaria[editar]
El mecanismo de transmisión monetaria, es aquel en que las variaciones de la oferta
monetaria se traducen en variaciones de la producción, el empleo, los precios y la
inflación. El proceso concreto, en el que el banco central decide frenar la economía para
frenar la inflación, consiste en los siguientes pasos:

 Para iniciarlo, el banco central toma medidas destinadas a reducir las reservas
bancarias, por ejemplo vendiendo títulos del Estado en el mercado abierto. Esta
operación altera el balance consolidado del sistema bancario provocando una
reducción de las reservas bancarias totales.
 Cada reducción de las reservas bancarias en una unidad monetaria, origina una
contracción múltiple de los depósitos a la vista, reduciendo así la oferta monetaria.
Como la oferta monetaria es igual al efectivo más los depósitos a la vista, la
disminución de estos últimos reduce la oferta monetaria.
 La reducción de la oferta monetaria tiende a elevar los tipos de interés y a endurecer
las condiciones crediticias. Si no varía la demanda de dinero, una reducción de la
oferta monetaria eleva los tipos de interés. Por otra parte, disminuye el volumen de
crédito y los préstamos de que dispone el público. Suben los tipos de interés para los
que solicitan créditos hipotecarios para adquirir viviendas y para las empresas que
desean ampliar sus factorías, comprar nueva maquinaria o aumentar las existencias.
La subida de los tipos de interés también reduce el valor de los activos financieros del
público, reduciendo el precio de los bonos, acciones, del suelo y de la vivienda.
 La subida de los tipos de interés y la disminución de la riqueza, tiende a reducir el
gasto sensible a los tipos de interés, especialmente la inversión. La subida de los tipos
de interés, unida al endurecimiento de las condiciones crediticias y a la reducción de la
riqueza, tiende a disminuir los incentivos para realizar inversiones y para consumir.
Tanto las empresas como las familias reducen sus planes de inversión y los
consumidores deciden comprar una vivienda más pequeña o reformar la que tienen
cuando la subida de los tipos de interés de las hipotecas hace que las cuotas
mensuales sean elevadas en relación con su renta mensual y en una economía cada
vez más abierta al comercio internacional, la subida de los tipos de interés puede
elevar el tipo de cambio de la moneda y reducir las exportaciones netas. Por lo tanto,
el endurecimiento de la política monetaria eleva los tipos de interés y reduce el gasto
en los componentes de la demanda agregada que son sensibles a los tipos de interés.
 Por último, la presión del endurecimiento de la política monetaria, al reducir la
demanda agregada, reduce la renta, la producción, el empleo y la inflación. En el
análisis de la oferta y la demanda agregadas muestran que un descenso de la
inversión y de otros gastos autónomos podía reducir considerablemente la producción
y el empleo. Por otro lado, al disminuir éstos más de lo que ocurriría en caso contrario,
los precios tienden a subir menos deprisa o incluso bajan. Retroceden las fuerzas
 inflacionistas. Si el diagnóstico del Banco central sobre la situación inflacionista es
acertado, la disminución de la producción y el aumento del desempleo atenuarán las
fuerzas inflacionistas.2
El papel de la política monetaria en el largo plazo[editar]
En los apartados anteriores, se ha expuesto la forma en que la política monetaria afecta, a
corto plazo, a las distintas variables de una economía, en el que una variación de los tipos
de interés inducida por las autoridades monetarias de un país, repercuten en la evolución
de distintas variables económicas, como la producción y los precios. Sin embargo, a largo
plazo, existe un amplio consenso entre las distintas doctrinas económicas, acerca de la
denominada neutralidad a largo plazo del dinero, por cuanto un cambio en la cantidad del
dinero en circulación en la economía de un país, manteniéndose constante las demás
variables, repercutirá directamente en una variación del nivel general de precios, por
cuanto supone una modificación de la unidad de cuenta, sin que afecte a las variables
reales, es decir, sin que afecte a la producción real o al desempleo. A largo plazo las
variables de carácter real de la economía como pueden ser la renta real de los ciudadanos
o el nivel de desempleo están determinados, fundamentalmente, por factores reales del
lado de la oferta, como pueden ser la tecnología o el crecimiento demográfico. De esta
manera las actuaciones de las autoridades monetarias no pueden influir en el crecimiento
económico a largo plazo3

Política monetaria en una economía abierta[editar]

Los mecanismos de transmisión monetaria de la gran parte de las economías mundiales
han evolucionado en las dos últimas décadas del siglo XX, al abrirse más la economía y al
modificarse el sistema de tipos de cambio.
La relación entre la política monetaria y el comercio exterior ya había un motivo de
preocupación para las economías pequeñas y muy abiertas al exterior. Tras la introducción
de los tipos de cambio flexibles en los años setenta y ante la existencia de unos mercados
financieros cada vez más interrelacionados, el comercio y las finanzas internacionales han
comenzado a desempeñar un papel nuevo y fundamental en la política macroeconómica.
En el período entre 1979 y 1982, la Reserva Federal de Estados Unidos decidió frenar el
crecimiento del dinero para combatir la inflación. Este proceso elevó los tipos de interés de
los activos denominados en dólares americanos. Los inversores de todo el mundo,
atraídos por los mayores tipos de interés de este país, compraron títulos en dólares,
elevando el tipo de cambio de esa moneda. El elevado tipo de cambio del dólar animó a
los ciudadanos estadounidenses a incrementar su importaciones y perjudicó las
exportaciones de las empresas norteamericanas. Disminuyeron las exportaciones netas,
descendiendo la demanda agregada, lo que redujo tanto el PIB real como la inflación.
El comercio exterior ha abierto otro nexo en el mecanismo de transmisión monetaria. Pero
el sentido del efecto de la política monetaria es el mismo en el caso del comercio que en el
de la inversión interior: el endurecimiento de la política monetaria reduce la producción y
los precios. El efecto en el comercio refuerza el efecto en la economía interior. Pero las
cuestiones de la apertura de la economía plantean más complicaciones a las autoridades
económicas.
La primera complicación se debe a que las relaciones cuantitativas entre la política
monetaria, el tipo de cambio, el comercio exterior y la producción y los precios son
sumamente complejas, especialmente en el caso de la primera relación. Los modelos
económicos actuales no pueden predecir con exactitud la influencia de las modificaciones
de la política monetaria en los tipos de cambio. Por otra parte, incluso aunque se conozca
la relación entre el dinero y el tipo de cambio, la influencia de los tipos de cambio en las
exportaciones netas es compleja y difícil de predecir: Además, los tipos de cambio y los
flujos comerciales resultan afectados simultáneamente por la política fiscal y monetaria de
otros países, por lo que no siempre se puede distinguir las causas y los efectos de los
cambios de los flujos comerciales. En conjunto, en los últimos años ha disminuido la
confianza en nuestra capacidad para saber cuál es el mejor momento para adoptar
medidas monetarias y cuáles son sus efectos probables.
Véase también: Esterilización (economía)

Historia de la política monetaria[editar]

La política monetaria está desarrollada entre otros por economistas como Knut
Wicksell, Irving Fisher; Clark Warburton (quien fue descrito como “el primer monetarista en
el periodo que siguió la Segunda Guerra Mundial4) y Milton Friedman quienes enfatizaron
el papel de la política monetaria en la estabilidad macroeconómica y se consideran
representantes del monetarismo, basándose en ideas de economistas
clásicos(especialmente John Stuart Mill, quien introdujo su "principio de la dependencia
general de los precios sobre la cantidad del dinero en circulación” que sugiere que el nivel
general de precios se relaciona con la cantidad de dinero multiplicada por su `velocidad de
circulación'5). En contraposición al monetarismo, está el keynesianismo (John Maynard
Keynes) y su énfasis en la importancia política fiscal en la estabilidad macroeconómica.
En cuanto a la adecuación empírica de las políticas recomendadas por ambas escuelas
sigue existiendo debate. Se acepta mayoritariamente, que en el caso del crack de 1929, la
política monetaria falló. Los clásicos creían que al haber caído la cantidad de dinero,
también bajarían los precios y los salarios, y se volvería automáticamente al pleno empleo.
Pero resultó que tanto precios y salarios son rígidos a la baja; o sea, que los empresarios
se negaban a bajar los precios, y los trabajadores a cobrar menos. Si bien la popularidad
del intervencionismo entre los economistas es más pequeña ahora que a mediados del
siglo XX, recientemente en la crisis económica de 2008-2009 la mayoría de gobierno para
salir de la crisis aplicaron esencialmente medidas de estímulo económico, más en la línea
keynesiana que en la línea monetarista.
Teoría cuantitativa del dinero[editar]
Artículo principal: Teoría cuantitativa del dinero

La teoría cuantitativa del dinero, formalizada por Irving Fisher (1911), sugiere que la masa
monetaria, el nivel de precios, la cantidad de bienes y servicios y la velocidad de
circulación del dinero están relacionadas por la "ecuación de intercambio":

En la cual:
M: Masa monetaria
V: Velocidad de circulación del dinero
P: Nivel de precios
Q: Producción de bienes y servicios
Esta ecuación se considera válida siempre y cuando sea el caso que
la velocidad de circulación del dinero (V) sea constante.
La P y la Q también se puede referir al PIB nominal.
Trampa de liquidez[editar]
Se produce en una economía cuando a pesar de haber aumentado la
base monetaria, se reduce la velocidad del dinero, sin que se
produzca una variación ni en los precios, ni en el número de bienes de
la economía.

Críticas a la política monetaria[editar]

El keynesianismo ha mantenido ideas contrarias a la eficacia de la
política monetaria, en los siguientes aspectos:
Liquidez[editar]
John Maynard Keynes dice que en un caso de recesión y con tipo de
interés muy bajo, puede pasar que la demanda de dinero sea
totalmente inelástica (curva vertical en las gráficas de arriba). En ese
caso, una política expansiva que aporte dinero al mercado no hará
cambiar el tipo de interés, por tanto será inefectiva.
Sensibilidad de la inversión a cambio en los tipos de
interés[editar]
Para los keynesianos, el hecho de bajar los tipos de interés no implica
necesariamente un aumento en las inversiones; consideran que
la inversión depende más de las necesidades y expectativas que
del tipo de interés.
Velocidad de circulación no estable[editar]
La velocidad de circulación del dinero (V) se supone constante en la
relación M*V=P*Q, pero de hecho, aumenta cuando hay expansión y
se reduce si hay recesión.
Asimetría de la política monetaria[editar]
La política monetaria es más efectiva para restringir el gasto
agregado (política restrictiva) que para generarlo (política expansiva).
Esto se debe a tres motivos:

 A las autoridades les resulta más fácil presionar a la alza las tasas
de interés que a la baja.
 El banco central puede llevar a cabo una política expansiva
posibilitando con ello una mayor concesión de préstamo y por lo
tanto, aumentando la oferta de dinero; pero no puede obligar a los
bancos a que presten más cuando, por ejemplo, los empresarios
se niegan a invertir ante expectativas negativas.
 Mediante la política restrictiva se puede incluso racionar el crédito,
de forma que las empresas sean incapaces de obtenerlos para
financiar sus inversiones. Sin embargo, lo contrario no es así, ya
que no se puede forzar a que las empresas soliciten más créditos
de los que desean.
Véanse también: expectativas adaptativas y Teoría de las expectativas
racionales.

Los desfases y retrasos de la política

monetaria[editar]
Los efectos de la política monetaria se pueden ver distorsionados por
los retrasos de su acción. Milton Friedman al discutir las
características de las medidas de política discrecionales frente al
automatismo, señala como factor negativo de las primeras los
desfases a que se encuentran sujetas. Estos desfases pueden ser de
tres tipos:

 Desfase de reconocimiento: tiempo que transcurre entre la

necesidad de las medidas y el reconocimiento de esta necesidad.
 Puede venir de la complacencia que se deriva de la prosperidad,
la desgana de enfrentarse con hechos desagradables y los malos
diagnósticos, la ansiedad provocada por cualquier ligera
contracción de los índices económicos.
 Desfase administrativo: tiempo que transcurre entre el
reconocimiento de la necesidad de medidas y su adopción. En
general la política monetaria sufre un retraso administrativo
mucho más corto que la política fiscal.
 Desfase administrativo: tiempo que transcurre entre las medidas y
sus efectos.

Política monetaria de la eurozona[editar]

Las actividades del Sistema Europeo de Bancos Centrales se
desarrollan de conformidad con el Tratado constitutivo de la
Comunidad Europea y con los Estatutos del Sistema Europeo de
Bancos Centrales y del Banco Central Europeo. En la medida en que
se considere posible y adecuado y se garantice la eficiencia operativa,
el BCE puede recurrir a los bancos centrales nacionales para realizar
las operaciones que forman parte de las funciones del Eurosistema.
Las operaciones de política monetaria del Eurosistema se ejecutan de
manera uniforme en todos los Estados miembros.