Finanzas I

Profesores Nicolás Espinoza

Luis González
Nicolás Martínez
Gabriel Valenzuela
Félix Villatoro

Pauta Prueba 1
Viernes 10 de abril de 2015

Nombre: .
Sección: .
Puntaje total: 100 puntos
Tiempo total: 120 minutos

Instrucciones
 No es posible desprender las hojas de este cuadernillo, en caso contrario la
evaluación será calificada con la nota mínima (1,0).
 La prueba es sin consultas. Si estima que hay algún error de enunciado o
que falta información adicional, escriba explícitamente su supuesto y siga
trabajando.
 Las respuestas con lápiz grafito, a pasta borrable y/o corrector, en cualquier
pregunta, no dan derecho a recorrección de la prueba completa.
 Se premiará la precisión y la brevedad, al igual que se castigará la
extensión indebida de respuestas sin contenidos.
 La resolución debe estar hecha de forma ordenada y limpia, diferenciando
exactamente cuáles son sus respuestas finales a cada ítem solicitado.
 Los resultados y cálculos deben estar perfectamente expresados y el cómo
se llegó a ellos (números por sí solos no se corregirán).
 A fin de administrar bien su tiempo, contesta cada uno de los ítems en el
espacio señalado por un solo lado de la hoja.
 Están estrictamente prohibidos los celulares, apuntes y calculadoras
programables o con memoria, su uso y/o tenencia a la vista serán
sancionados con la nota mínima (1,0).
 Cualquier entrega posterior al momento en que se indique el término de la
evaluación no tendrá validez alguna, será considerada como no entregada
y será calificada con la nota mínima (1,0).
 Cualquier procedimiento irregular será sancionado con la nota mínima (1,0)
y se aplicarán los procedimientos estipulados por la universidad. Es
importante recordarles que la universidad tiene una política de tolerancia
cero a la copia y otros procedimientos indebidos, por lo tanto se exponen a
sanciones académicamente más graves todavía en caso de plagio.

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Parte I: Cualitativa (30 puntos)

En los comentes es fundamental que se especifique si es verdadero o falso. Debe ser explícito e
indicarlo al comienzo de su respuesta. Si una afirmación tiene al menos una parte incorrecta o no
se cumple siempre, el comente será falso.

Pregunta 1 (10 puntos)

La empresa XYZ, generadora de electricidad, publicó sus resultados al 4º trimestre de 2014 (4T14).
XYZ obtuvo una caída de 40% anual (4T14 vs 4T13) en utilidades netas. El mercado esperaba
una alza de 1% anual. XYZ justificó que el grueso del efecto negativo en la utilidad se debió a un
cargo (gasto) no recurrente por deterioro en su participación de un proyecto hidroeléctrico (el
proyecto obtuvo resoluciones medioambientales negativas, con lo cual no se podrá realizar). El
cargo no generará ahorro tributario.

Antes de conocerse esta noticia, los analistas que seguían a XYZ no incorporaban en su
valorización de la empresa los potenciales flujos de caja que generaría el proyecto hidroeléctrico.
XYZ además mencionó que la utilidad neta excluyendo tal efecto habría crecido 0,9% anual, en
tanto el Directorio propondrá excluir esta provisión de la distribución del dividendo con cargo a las
utilidades de 2014. Finalmente, la empresa publicó que sus flujos de caja operacionales
aumentaron 25% anual, en tanto el mercado esperaba un alza de 5% anual. El día hábil posterior a
la publicación de resultados, el precio de la acción de XYZ subió 1,5%, en tanto el IPSA (índice
representativo del mercado accionario chileno) subió 0,7%. ¿Tiene lógica la reacción de mercado
tras la publicación de XYZ? ¿Por qué? Fundamente con los conceptos aprendidos en clase.

Respuesta

Sí tiene lógica, considerando que la caída en utilidad neta se debió a un efecto contable, y
excluyendo este efecto el resultado se encontraba bastante similar al consenso de mercado. Más
aún, los flujos del proyecto no estaban considerados en la valorización de la empresa, con lo cual
su castigo no es relevante, es así, el accionista no ve pérdida de riqueza con esta noticia. El valor
de la acción subió (subió más que el IPSA) probablemente en consideración del alza en los flujos
de caja operacionales, los cuales crecieron más que las expectativas, generando mayor
creación de riqueza para el accionista, por ende aumentando el precio de la acción. También se
puede mencionar, que el cargo por deterioro del proyecto no afectará los dividendos dado
que no representa una salida de efectivo.

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Pregunta 2 (10 puntos)

Un conocido negocio de comida rápida que vende principalmente hamburguesas con queso, lo
contrató a usted como analista financiero para asesorar las decisiones de la Gerencia de Finanzas.
El negocio de comida rápida solo trabaja a la mitad de su capacidad, en tanto el Gerente de
Finanzas estima que las ventas anuales de $5.000.000 crecerán en una tasa de 100% en el plazo
de 3 años hasta llegar a los $10.000.000 anuales, considerando el aumento en el consumo del
país, con lo cual no necesitaría de más activos en ese horizonte de tiempo. ¿Está de acuerdo con
la estimación del Gerente de Finanzas (CFO)? ¿Por qué?

Respuesta
Falso, porque si bien no necesitaría más activos de largo plazo (propiedades, plantas y equipos
esencialmente), sí necesitaría de inversiones en NOF, considerando que las NOF es una decisión
operativa y se define como la diferencia entre activos operacionales de corto plazo y pasivos
operacionales de corto plazo, es decir activo circulante de corto plazo neto de financiamiento
espontáneo. De esta manera, si bien el negocio no necesitaría más activos de largo plazo, puede
requerir grandes inversiones en NOF.

Pregunta 3 (10 puntos)

“Está claro que el tener NOF mayores a cero es positivo para la empresa, porque de esta manera
sus pasivos espontáneos están generando recursos de sobra para cubrir las operaciones. Por otro
lado, el que las NOF sean positivas y superiores al fondo de maniobra (capital de trabajo) significa
que será necesario que la empresa financie sus activos de largo plazo con deuda (pasivos no
espontáneos) de corto plazo”. ¿Está de acuerdo con estas afirmaciones? Justifique su repuesta.

Respuesta
La primer parte del comente es falsa. Si las NOF son mayores a cero, esto significa que sus
pasivos espontáneos no son los suficientes para financiar los activos circulantes (corrientes) que se
necesitan para la operación habitual del negocio. Así, estos activos deben ser financiados de otra
forma (4 puntos).

La segunda parte también es falsa. Si las NOF son positivas y superiores al fondo de maniobra
(capital de trabajo), es posible que dicho fondo sea positivo, negativo o cero. En el primer caso, los
activos de largo plazo son financiados completamente con fondos de largo plazo (tanto pasivos
como patrimonio). El FM (KT) sirve entonces para financiar parte de las NOF. En el segundo caso,
los activos de largo plazo también se financian a largo plazo y las NOF se financian con pasivo de
corto plazo. En el tercer caso, parte de los activos de largo plazo efectivamente está financiado con
pasivos de corto plazo (6 puntos).

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Parte II: Cuantitativa (70 puntos)

Utilices dos decimales en los ejercicios numéricos (en caso de porcentajes utilice 4, es decir
aproximaría 12,3456% a 12,35%). De ser necesario, utilice los espacios al reverso de las páginas
para cálculos que no serán considerados parte de su respuesta.

Ejercicio 1 (15 puntos)

Usted tiene la siguiente información financiera de la empresa “So far so good”:

Activos Pasivos
Efectivo y equivalentes $ 3.000.000 Cuentas por pagar (proveedores) $ 12.000.000
Activos financieros $ 5.000.000 Beneficios empleados por pagar $ 7.500.000
Cuentas por cobrar (clientes) $ 20.000.000 Anticipos de clientes $ 5.250.000
Inventarios $ 15.000.000 Deuda financiera de corto plazo $ 19.000.000
Gastos pagados por anticipado $ 4.800.000
IVA crédito fiscal $ 10.000.000
Activos corrientes totales $ 57.800.000 Pasivos corrientes totales $ 43.750.000

“So far so good” 2014

Ingresos de actividades ordinarias $ 128.360.000
Costos de explotación ($ 63.225.000)
Margen de Explotación $ 65.135.000

El CFO tiene numerosas dudas sobre algunos de estos valores, por lo que encargó una auditoría
detallada que arrojó los siguientes resultados:

(1) Los días operacionales de efectivo (caja) y equivalentes ascienden a 15 días de los costos
de explotación (costos de venta o de las mercancías vendidas).
(2) Se determinó que el 40% de la cartera comercial (cuentas por cobrar) está en mora. Se
estima que se podrá recuperar el 25% de la cartera morosa.
(3) Los gastos pagados por anticipado durante el último año fueron el doble de lo normal y a
futuro la firma solo deberá adelantar la mitad del monto actual.
(4) Por un error puntual y poco común del departamento de compras de la empresa, el
inventario no es el correcto. Históricamente la rotación de inventarios es de 5.
(5) El 20% de las cuentas por pagar a proveedores están excedidas de plazo.
(6) Se detectó que incluidos en los beneficios a empleados por pagar existen algunas leyes
sociales impagas, se adeudan tres meses y lo habitual es solo uno, por lo cual por los dos
meses de retraso se ha incluido una multa de $1.500.000 dentro del total.

Se le pide:
a) Calcular el capital de trabajo actual y las NOF contables sin considerar la auditoría.(3
puntos)

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b) ¿Cómo se están financiando las NOF contables si el valor de los activos no corrientes es
de $80.000.000? ¿Por qué? ¿Qué implica esto? (2 puntos)
c) ¿Cuánto serán las NOF reales considerando solo los puntos (1), (2) y (3) de la auditoría?
(4 puntos)
d) ¿Cuánto serán las NOF reales considerando además de los puntos (1), (2) y (3) los
restantes (4), (5) y (6) puntos de la auditoría? (4 puntos)
e) ¿Cómo se están financiando las NOF realmente? (2 puntos)

Solución
(a) Capital de trabajo es: Pasivo no corriente + Patrimonio – Activos No corrientes o también,
Activo corriente – Pasivo corriente. Dada la información que se entrega Capital de trabajo
= $57.800.000 – $43.750.000 = $14.050.000
NOF contables = Activo corriente – Pasivo espontáneo, lo que es igual a:
NOF contable = Activo corriente – (Pasivos Corrientes – pasivos No espontáneos)
NOF contables = $57.800.000 – ($43.750.000 - $19.000.000) = $33.050.000.
(b) El activo total es entonces: $80.000.000 + $57.800.000 = $137.800.000. Dado lo anterior,
la empresa tiene recursos permanentes de: $137.800.000 – $43.750.000 = $94.050.000.

Dado lo anterior las NOF se estás financiando de la siguiente manera: ($94.050.000 -

$80.000.000) = $14.050.000 se financian con recursos permanentes de largo plazo, y los
$19.000.000 restantes con un crédito de corto plazo.
(c)
Activos Pasivos
Efectivo y equivalentes $ 2.634.375 Cuentas por pagar (proveedores) $ 12.000.000
Activos financieros $ 5.000.000 Beneficios empleados por pagar $ 7.500.000
Cuentas por cobrar (clientes) $ 14.000.000 Anticipos de clientes $ 5.250.000
Inventarios $ 15.000.000 Deuda financiera de corto plazo $ 19.000.000
Gastos pagados por anticipado $ 2.400.000
IVA crédito fiscal $ 10.000.000
Activos corrientes totales $ 49.034.375 Pasivos corrientes totales $ 43.750.000

NOF (ajustes 1, 2 y3) : $49.034.375 – $24.750.000 = $24.284375

(d)
Activos Pasivos
Efectivo y equivalentes $ 2.634.375 Cuentas por pagar (proveedores) $ 9.600.000
Activos financieros $ 5.000.000 Beneficios empleados por pagar $ 2.000.000
Cuentas por cobrar (clientes) $ 14.000.000 Anticipos de clientes $ 5.250.000
Inventarios $ 12.645.000 Deuda financiera de corto plazo $ 19.000.000
Gastos pagados por anticipado $ 2.400.000
IVA crédito fiscal $ 10.000.000
Activos corrientes totales $46.679.375 Pasivos corrientes totales $ 35.850.000

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NOF auditoría completa: $46.679.375 – $16.850.000 = $29.829.375

(e) Las NOF se financian con $19.000.000 de crédito de corto plazo y $10.829.375 con
recursos permanentes de largo plazo.

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Ejercicio 2 (25 puntos + 15 de bonus)

Usted ha sido recientemente contratado por la consultora “El Despelote” dada su experiencia en
análisis financiero. Como primera tarea, su jefe le ha encomendado analizar a Industrias Computin
S.A., un fabricante de calculadoras financieras.

La compañía ha iniciado un ambicioso plan de expansión, por lo que recientemente dobló su

capacidad de planta, abrió nuevas oficinas de ventas en Argentina, Perú, y Brasil, y lanzó una
fuerte campaña de marketing. Sin embargo, los resultados no han sido los deseados. Por lo
mismo, el directorio de la empresa ha dado un ultimátum al gerente de la firma, el que recurrió a la
consultora y a usted para poder salvar su puesto (y su honra).

Los EE.FF. de Computin S.A. se presentan a continuación:

Estado de Situación Financiera (Balance General)

Año 2013 2014 Año 2013 2014
Activos Pasivos y Patrimonio
Activos Corrientes Pasivos Corrientes
Efectivo 9.000 7.282 Cuentas por pagar corrientes 145.600 324.000
Activos Financieros Corrientes 48.600 20.000 Otros Pasivos Financieros 200.000 720.000
Cuentas por Cobrar 351.200 632.160 Beneficios a empleados por pagar 136.000 284.960
Inventarios 715.200 1.287.360 Total Pasivos Corrientes 481.600 1.328.960
Total Activos Corrientes 1.124.000 1.946.802 Pasivos No Corrientes 323.432 1.000.000
Propiedades, Plantas y Equipos 344.800 939.790 Total Pasivos 805.032 2.328.960
Patrimonio
Capital emitido 460.000 460.000
Ganancias Acumuladas 203.768 97.632
Total Patrimonio 663.768 557.632
Total Activos 1.468.800 2.886.592 Total Pasivos y Patrimonio 1.468.800 2.886.592

Estado de Resultados 2013 2014

Ingresos por ventas 3.432.000 5.834.400
Costo de ventas 2.864.000 4.980.000
Ganancia bruta 568.000 854.400
Gastos de administración 340.000 720.000
Gastos financieros 62.500 176.000
Depreciación 18.900 116.960
Ganancia antes de impuestos 146.600 (158.560)
Impuestos 58.640 (63.424)
Utilidad Neta 87.960 (95.136)

Otra información 2013 2014

Precio por Acción $8,50 $6,00
Acciones en circulación 100.000 100.000
UPA $0,880 $0,951
Dividendos por acción $0,220 $0,110

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Razones Promedio Industria

Razón Circulante 2,7x Cobertura Operacional 6,2x
Razón Acida 1,0x Margen Neto 3,60%
Rotación Inventarios 6,1x ROA 9,00%
Días Cobranza 32 días ROE 17,90%
Rotación Activo Fijo 7,0x P/U 16,2x
Rotación Activos 2,5x Razón Bolsa/Libro 2,9x
Razón Endeudamiento 50%

Se le pide:
a) (Bonus) Preparar el Estado de Flujo de Efectivo de 2014, según el método que prefiera.
Alternativamente, si lo desea, determine el flujo de caja para los accionistas, para los
acreedores y de los activos en 2014. ¿Por qué cree que los acreedores le prestaron dinero
a la compañía? (15 puntos)
b) Analice la salud financiera actual de la firma, y compárela con su situación pasada y de la
industria. En específico, explique qué ocurrió con cuatro de las siguientes áreas: la
liquidez, solvencia, actividad, rentabilidad o valor de mercado de la firma. (10 puntos)
c) Suponga ahora que su jefe le pide diseñar una estrategia para aumentar la rentabilidad de
los accionistas a un 20% sin modificar la estructura de financiamiento de la firma (razón
deuda/patrimonio constante), para así mantener felices a los accionistas que están
pidiendo la cabeza del gerente general. ¿Qué estrategia utilizaría? (Ayuda: utilice la
Identidad Du-Pont) (10 puntos)
d) Finalmente, su jefe le recuerda que “una reducción del apalancamiento siempre empeora el
ROE”. ¿Está de acuerdo con su jefe? ¿Por qué? Comente. (5 puntos)

Solución
(a) El estado de flujo de efectivo es el siguiente:

Estado de Flujo de Efectivo Indirecto

Flujo Neto Operación
+ Resultados del período ($95,136)
+ Gastos depreciación y amortización $116,960
+/- Cambio en cuentas por cobrar ($280,960)
+/- Cambio en inventarios ($572,160)
+/- Cambio en cuentas por pagar $178,400
+/- Cambio en anticipos de clientes $148,960
= Flujo Neto Operación ($503,936)

Flujo Neto Inversión

+ Venta Inversiones $28,600
- Compras de activos de largo plazo ($711,950)
= Flujo Neto Inversión ($683,350)

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Flujo Neto Financiamiento

+ Emisión de acciones $0
+ Emisión de bonos $676,568
- Pago de dividendos ($11,000.00)
- Amortización de bonos $520,000
= Flujo Neto Financiamiento $1,185,568

Variación total del efectivo y equivalentes de efectivo ($1,718)

Cambio neto efectivo en el año
+ Efectivo al cierre del período anterior $9,000
= Efectivo al cierre de este período $7,282

Según el método directo sería el siguiente cambio en las partidas operacionales:

Flujo Neto Operación

+ Cobros a clientes $5,553,440
- Costos y gastos operacionales pagados ($5,944,800)
- Intereses pagados ($176,000)
- Impuestos pagados $63,424
= Flujo Neto Operación ($503,936)

Si los estudiantes prepararon los flujos de caja totales, para los acreedores y para los accionistas,
serían los siguientes:

Flujo de Caja de los Activos

FCO $197,824
- GCN $711,950
- Cambio CTN ($24,558)
FCA ($489,568)

Flujo de Caja para los Acreedores

Intereses $176,000
- Nueva deuda LP Neta $676,568
FCAcr ($500,568)

Flujo de Caja para los Accionistas

Dividendos $11,000.00
- Capital Neto $0
FCAcc $11,000.00
(b) Las razones financieras de Computín S.A. son las siguientes:

Área 2013 2014 Industria

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Razón Circulante Liquidez 2,33 1,46 2,7x

Razón Ácida Liquidez 0,85 0,50 1,0x

Rotación Inventarios Actividad 4,0 3,9 6,1x

Días Cobranza Actividad 37,35 39,55 32 días
Rotación Activo Fijo Actividad 9,95 6,21 7,0x
Rotación Activos Actividad 2,34 2,02 2,5x
Razón Endeudamiento Solvencia 54,8% 80,7% 50%
Cobertura Operacional Solvencia 3,35 0,10 6,2x
Margen Neto Rentabilidad 2,56% -1,63% 3,6%
ROA Rentabilidad 6,0% -3,3% 9,0%
ROE Rentabilidad 13,3% -17,1% 17,9%
P/U V. Mercado 9,66 6,31 16,2x
Razón Bolsa/Libro V. Mercado 1,28 1,08 2,9x

Las razones de liquidez de Computin S.A. muestran un deterioro de la capacidad para

cubrir obligaciones de corto plazo por parte de la firma. Ambas razones (circulante y ácida)
están bajo el promedio de la industria.

Por otro lado, las razones de solvencia a largo plazo revelan (en parte) las causas de esta
falta de liquidez. La razón de endeudamiento creció a 80,7% en 2014, un 30% más que la
industria y ocurrió en 2013. Lo anterior, afectó la capacidad de la firma para cubrir sus
intereses a través de la operación, no pudiendo cubrir los intereses con la utilidad antes de
impuestos e intereses.

En términos de actividad, la mayor parte de los indicadores son más ineficientes en

comparación con el mercado, aunque muestran ciertos niveles de estabilidad. Destaca la
alta rotación de activo fijo, fundamentado por la mayor capacidad instalada producto de la
expansión.

Los indicadores de rentabilidad muestran el efecto negativo de la política de expansión de

la firma. Si en 2013 los indicadores estuvieron bajo el nivel de la industria, en 2014 fueron
nefastamente negativos.

Finalmente, los indicadores de valor de mercado reflejan la errónea política tomada por
Computin S.A., existiendo una reducción de 1/3 de la razón precio/utilidad, y una caída en
el valor del mercado de la firma, reflejado en una razón bolsa/libro de 1.
(c) La desagregación del ROE según el método DuPont es la siguiente:

ROE = Margen X Rotación X Multiplicador

Neto Activos Capital
2013 13.3% = 2.56% x 2.34 X 2.21
2014 -17.1% = -1,63% x 2.02 X 5.18

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Donde Mult. Capital = 1/(1 – Razon Endeudamiento) o “Apalancamiento Financiero.

En términos simples, Du Pont nos indica que si queremos mejorar nuestro ROE sin afectar
la estructura de financiamiento de la firma debemos mantener el multiplicador del capital
constante, por lo que nos queda mejorar alguna de las siguientes partidas: Utilidad Neta,
Ventas, o Activos Totales. Si disminuimos los activos totales, aumenta la rotación de
activos, pero también afectamos al multiplicador del capital, por lo que no es opción. Si
aumentamos las ventas, aumenta la rotación de activos, pero se ve contrarrestado por una
disminución del margen neto. Luego, la única opción que nos queda es aumentar la
Utilidad Neta, a través de mayor eficiencia.

Entonces:
20% = Ut. Neta objetivo / $5.834.400 x 2,02 x 5,18 => Ut. Neta Objetivo = $111.518,02

Luego, la utilidad neta debe ser de $111.518,02. Para mejorar la eficiencia habría que
realizar alguna de las siguientes dos estrategias: (1) Reducir los costos por ventas a
$4.635.576,63 o (2) reducir los gastos de administración y ventas a $375.576,63. Una
tercera opción seria reducir los intereses pagados a través de una restructuración de la
deuda, pero es poco factible dado el alto apalancamiento de la firma y la reducción en
intereses pagados no sería suficiente para alcanzar la meta de utilidad neta de
$111.518,02.
(d) Lo que señala su jefe es FALSO. Una reducción del apalancamiento empeora el ROE solo
si este es positivo. En el caso de Computin S.A., el ROE de 2014 es negativo, por lo que
una reducción del apalancamiento haría que el multiplicador del capital (apalancamiento
financiero) disminuyera, incrementando el ROE.

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Ejercicio 3 (30 puntos)

Durante el 2014 la empresa Imhotep Ltda. logró ventas por $2.650 millones. Producto de un
estricto control de costos, la empresa tuvo un margen neto de 10%. Además, su rotación de activos
totales fue de 2. Como el CEO, Seti, es conservador, actualmente la empresa está financiada en
un 80% con fondos propios (patrimonio). Del 20% restante, la mitad está constituida por deuda a
largo plazo; y la otra mitad está compuesta en un 50% por pasivos circulantes (corrientes)
espontáneos y el otro 50% por un crédito a 12 meses plazo con el Banco Hamunaptra.

Para el próximo año, Seti espera que las ventas crezcan a una tasa récord de 20%, una vez que la
empresa lance su nuevo producto (con nombre clave Hom Dai). Además, Seti está convencido que
logrará mantener el margen neto y rotación de activos en sus actuales valores. Finalmente,
Imhotep Ltda. tendrá una tasa de pago de dividendos (Payout) de 60%.

Se le pide:
a) Reconstruir el Balance General (Estado de Situación Financiera) y el Estado de Resultados
del 2014 (6 puntos)
b) ¿Cuáles serán las necesidades financiamiento externo (fondos externos requeridos o
necesidades externas de recursos) que la empresa tendrá el próximo año? (8 puntos)
c) Seti sospecha que actualmente sus empleados no están haciendo buen uso de su
maquinaria. De estar en lo cierto, esto significaría que actualmente se está operando a
80% de capacidad. ¿Cuáles son las nuevas necesidades externas de financiamiento si Seti
tiene razón? Interprete sus resultados. (6 puntos)
d) Finalmente, Seti estaba equivocado respecto a la capacidad ociosa. Resulta ser que los
activos están siendo empleados a plena capacidad. Amun-Ra, el CFO de la empresa,
quiere influir a Seti para que tome más riesgo. Le propone que congele los niveles actuales
de todos los pasivos de corto plazo, que no retenga utilidades y que la empresa
cuadruplique las deudas a largo plazo. ¿Cuánto podrían crecer las ventas en este caso? (5
puntos)
e) Justo cuando Seti está por escuchar los consejos de Amun-Ra, lee en el Hamunaptra
Times que debido a la llegada de siete calamidades, los mercados financieros están en
caos, por lo que no es factible recurrir a financiamiento externo. ¿Cuál será entonces el
máximo nivel de ventas totales ($) que podrá alcanzar la empresa? (5 puntos)

Solución
(a) El estado de situación financiera (balance general) y el estado de resultados son los
siguientes:

Recursos espontáneos $ 66,25

Deuda de corto plazo $ 66,25
Activos $ 1.325
Pasivos Largo Plazo $ 132,5
Patrimonio $ 1.060
Total $ 1.325 Total $ 1.325

Ingresos por ventas $ 2.650

Costos totales $ 2.385

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Félix Villatoro

Utilidad neta $ 265

(b) Los activos crecerán en $1.325 x 20% = $265, lo que será financiado con un aumento en
recursos espontáneos por $66,25 x 20% = $13,25 y en utilidades retenidas de $265 x (1 +
20%) x (1 – 60%) = $127,2, por lo tanto las necesidades externas de recursos (FER, FEN o
NER) serán de $124,55. No es necesario proyectar los estados financieros pro forma.
(c) El análisis más simple de hacer es que si hoy utiliza una capacidad de 80% y puede utilizar
hasta 100%, ese 20% que falta por utilizar representa un crecimiento desde el actual 80%
de 25% y solo se proyecta un crecimiento de 20% en las ventas. Es por lo anterior, que no
habría inversión en activos (es imposible saber qué parte son de corto plazo operacionales
y cuál de largo plazo).

Dado esto, tendrá financiamiento extra por $13,25 de los recursos espontáneos y de
$127,2 de las utilidades retenidas, por lo tanto los recursos externos necesarios (FER, FEN
o NER) serán de ($140,45).
(d) Dado que los pasivos no corrientes aumentarán desde los actuales $132,5 hasta $530,
generando financiamiento extra por $397,5 y dado que la rotación de activos totales es 2,
se podrá vender $795 extra hasta un total de ingresos por ventas de $3.445 lo que implica
un crecimiento de 30%.
(e) El ROA actual es de $265 / $1.325 = 20%, por lo tanto considerando que reparte el 60% de
las utilidades como dividendos podría crecer con fondos provistos internamente en 20% x
(1 – 60%) / (1 – 20% x (1 – 60%)) = 8,7%.

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 Finanzas I
Profesores Nicolás Espinoza
Luis González
Nicolás Martínez
Gabriel Valenzuela
Félix Villatoro

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Razones financieras más comunes

I. Razones de liquidez o solvencia a corto plazo

 Razón circulante o corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes
 Razón ácida o rápida = Activos corrientes más líquidos / Pasivos corrientes
 Razón de efectivo o tesorería = Efectivo y equivalentes / Pasivos corrientes

II. Razones de endeudamiento o solvencia a largo plazo

 Razón de endeudamiento = Pasivos totales / Activos totales
 Apalancamiento financiero (Multiplicador del capital) = Activos totales / Patrimonio
 Deuda/Patrimonio = Pasivos totales / Patrimonio
 Cobertura bruta = Utilidad bruta / Intereses
 Cobertura operacional = Utilidad operacional / Intereses
 Cobertura neta = [Utilidad neta + Intereses] / Intereses
 Cobertura efectiva = [FCO + Intereses] / Intereses
 Límite de endeudamiento bancario (veces) = Deuda / EBITDA
 Límite de endeudamiento efectiva = Deuda / [FCO + Intereses]
 Capacidad de endeudamiento bancaria = EBITDA x N veces
 Capacidad de endeudamiento efectiva = [FCO + intereses] x N veces

III. Razones de actividad o rotación de activos

 Rotación de activos totales = Ingresos por ventas / Activos totales
 Rotación de activos netos = Ingresos por ventas / Activos netos
 Rotación de NOF = Ingresos por ventas / Necesidades operativas de fondos
 Rotación de activos fijos = Ingresos por ventas / Activos fijos
 Rotación de cuentas por cobrar = Ingresos por ventas / Cuentas por cobrar
 Días de cobranza = 360 o 365 días / Rotación de cuentas por cobrar
 Rotación de inventario = Costos de explotación / Existencias
 Días de inventario = 360 o 365 días / Rotación de inventario
 Rotación de cuentas por pagar = Costos de explotación / Cuentas por pagar
 Días de pago = 360 o 365 días / Rotación de cuentas por pagar

IV. Razones de rentabilidad

 Retorno neto sobre los activos (ROA) = Utilidad Neta / Activos totales
 Rendimiento sobre los activos netos (ROIC) = Utilidad Neta / Activos netos
 Rendimiento sobre el patrimonio (ROE) = Utilidad Neta / Patrimonio
 Margen bruto = Utilidad bruta / Ingresos por ventas
 Margen operativo = Utilidad operacional / Ingresos por ventas
 Margen neto = Utilidad neta / Ingresos por ventas

V. Razones de valor de mercado

 Utilidad por acción (UPA) = Utilidad neta / Acciones en circulación
 Razón Precio – Utilidad (P/U) = Precio por acción / Utilidades por acción

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