Finanzas I

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Gabriel Valenzuela

Master Class 2018 – Examen

Una evaluación habitualmente contiene tres tipos de preguntas:

Fáciles: Son preguntas básicas que todos los estudiantes debiesen poder contestar,
generalmente un tipo de pregunta que apunta a relacionar conceptos más o menos simples, la
cual no requiere de mayor análisis. Puede ser cualitativa o cuantitativa, pero es bastante directa.
Se espera que el estudiante obtenga un 90% de respuestas correctas.

Intermedias: Son preguntas que requieren realizar un análisis de un nivel razonable o cálculos
medianamente complejos, por lo que puede ser cualitativa o cuantitativa. Se espera que el
estudiante obtenga un 60% de respuestas correctas.

Complejas: Son preguntas de nivel superior en las cuales podrían existir textos más extensos y
cuyas soluciones requieres de mayor tiempo. En las mismas, se requiere seleccionar la
información relevante, hacer relaciones, aplicar conceptos y/o los cálculos son más
exhaustivos. Se espera que el estudiante obtenga un 30% de respuestas correctas.

La mezcla de las preguntas es aproximadamente 20% fáciles, 50% intermedias, y 30% de

complejas. Dado esto, el puntaje esperado debiese ser 20% x 90% + 50% x 60% + 30% x 30%
= 57%.

Utilice dos decimales en los cálculos numéricos. En caso de porcentajes use cuatro, es decir,
aproximaría 12,3456% a 12,35%.

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1.- Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) corresponde a actividades del tipo:

I. Inversión
II. Financiamiento
III. Que se recuperará independiente de las ventas
IV. Se recuperará acorde al volumen de ventas
V. Largo plazo
VI. Corto plazo

a) I, III y V solamente
b) II, IV y VI solamente
c) I, IV y VI solamente
d) II, III y V solamente
e) Ninguna de las anteriores

2.- El Capital de Trabajo corresponde a actividades del tipo:

I. Inversión
II. Financiamiento
III. Transitoria
IV. Permanente
V. Largo plazo
VI. Corto plazo

a) I, III y V solamente
b) II, IV y VI solamente
c) I, IV y VI solamente
d) II, IV y V solamente
e) Ninguna de las anteriores

3.- Si usted evaluara una empresa que parece ser financieramente saludable, lo que no debería
ocurrir es que el flujo de efectivo generado por actividades de la operación fuese menor que:
a) El gasto financiero por intereses
b) Las inversiones en nuevos proyectos
c) Los dividendos a los accionistas
d) Los ingresos por ventas
e) Ninguna de las anteriores

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4.- Si uno quisiera que una compañía fuese saludable en el largo plazo, es decir, pudiera
solventar todo lo necesario de manera orgánica, el flujo de caja generado por las actividades de
operación debería ser suficiente para cubrir:

I. Costo del financiamiento con patrimonio

II. Inversión en nuevos proyectos
III. Costo del financiamiento con deuda
IV. Mantención y renovación de los actuales activos

a) I y II solamente
b) I, II y III solamente
c) II, III y IV solamente
d) Todas
e) Ninguna de las anteriores

5.- Cuando se coloca un Estado Financiero en tamaño común se podría utilizar como métrica
para calcular el porcentaje respectivo:
a) Activos totales
b) Activos totales e ingresos por ventas totales
c) Efectivo
d) Ingresos por ventas totales
e) Ninguna de las anteriores

6.- ¿Cuál de las siguientes no es una fuente (origen o entrada) de fondos?

a) Disminución en capital social
b) Disminución en cuentas por cobrar
c) Disminución en el inventario
d) Incrementos en cuentas por pagar
e) Ninguna de las anteriores

7.- ¿Cuál de las siguientes no es un uso (aplicación o salida) de fondos?

a) Aumento del efectivo y los equivalentes de efectivo
b) Aumento en propiedad, planta y equipo
c) Emisión de un bono de largo plazo
d) Pago de dividendos
e) Ninguna de las anteriores

8.- Una empresa de compraventa de vehículos que requiere pagar a algún proveedor dentro de
tres días más, debiera estar preocupado por cuál de las siguientes razones financieras:
a) Margen neto
b) Razón corriente
c) Razón de efectivo o tesorería
d) Razón deuda a patrimonio
e) Retorno sobre los activos

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9.- La identidad Du Pont puede ser usada para ayudar a los administradores a responder
preguntas del tipo:

I. ¿Cuántas ventas ha generado la firma por cada peso en activos?

II. ¿Cuántos pesos de activos ha adquirido la firma por cada peso en patrimonio?
III. ¿Cuánta utilidad neta está generando la firma por cada peso en ventas?
IV. ¿Tiene la firma la habilidad de cumplir sus obligaciones crediticias en forma oportuna?

a) Sólo I
b) I y III solamente
c) I, II, y III solamente
d) II, III, y IV solamente
e) Todas

10.- La Tasa de Crecimiento Interna de una firma se define como:

a) La tasa de crecimiento máxima a alcanzar excluyendo cualquier financiamiento externo
manteniendo una razón de deuda/patrimonio constante
b) La tasa de crecimiento máxima a alcanzar excluyendo el financiamiento externo
c) La tasa de crecimiento mínima a alcanzar asumiendo una razón de retención del 100%
d) La tasa de crecimiento mínima a alcanzar si la firma mantiene un multiplicador del
capital (apalancamiento financiero) constante
e) Ninguna de las anteriores

11.- Usted desea comparar el Estado de Resultados actual de la firma con el Estado de
Resultados Pro-Forma para el próximo año. El Pro-Forma está basado en un incremento del 4%
en las ventas. La firma actualmente opera al 85% de su capacidad. Las NOF y todos los costos
varían directamente con las ventas. La tasa impositiva y la razón de pago de dividendos son
fijas. Dada esta información, ¿cuál de las siguientes aseveraciones es verdadera?
a) La tasa impositiva crecerá a la misma razón que las ventas
b) Los activos totales se incrementarán en menos de un 4%
c) Los pasivos totales y patrimonio se incrementarán en un 4%
d) Los dividendos se incrementarán en un 4%
e) Las utilidades retenidas se incrementarán en 4% sobre su actual valor

12.- ¿Cuál de las siguientes opciones causaría que la tasa de crecimiento sostenible se iguale a la
tasa de crecimiento interna?
a) El multiplicador del capital (apalancamiento financiero) debe ser igual a 1
b) Los dividendos a pagar deben ser igual a $0
c) La razón de pago de dividendos (payout) debe ser mayor a 100%
d) La razón pasivos/patrimonio debe ser igual a 1
e) Ninguna de las anteriores

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13.- Una firma actualmente tiene un ROA de 12%, un ROE de 36% y una política de
dividendos en la que distribuye la mitad de las utilidades del ejercicio. ¿Cuáles serían
respectivamente la tasa de crecimiento interna y la tasa de crecimiento sostenible?
a) 6% (interna) y 18% (sostenible)
b) 6,38% (interna) y 21,95% (sostenible)
c) 7,55% (interna) y 4,9% (sostenible)
d) 12% (interna) y 36% (sostenible)
e) Ninguna de las anteriores

14.- Tío Anacleto Ltda. es una firma que tiene activos corrientes por USD 200 millones, capital
de trabajo por USD 50 millones y activos no corrientes por USD 800 millones. Sus únicos
pasivos de largo plazo son financieros, posee deuda total por USD 550 millones y tiene
patrimonio por USD 400 millones. ¿Cuánto son las Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
de Tío Anacleto Ltda.?
a) USD 50 millones
b) USD 100 millones
c) USD 150 millones
d) USD 200 millones
e) Ninguna de las anteriores

15.- Una empresa está considerando reemplazar un equipo que actualmente tiene un valor
comercial de $100.000 antes de impuestos y un valor neto en libros nulo. El nuevo equipo
costará $1.080.000 con una vida útil de 5 años en los cuales se podrá depreciar en línea recta y
sin valor residual. El cambio de equipo producirá un ahorro en los costos operacionales (sin
considerar la depreciación) de $300.000 por año. La tasa de descuento apropiada es de 8%
efectiva anual y la tasa de impuestos a las utilidades de 20%. ¿Cuál es el Valor Presente Neto
(VPN o VAN) del proyecto?
a) ($41.750)
b) $94.250
c) $117.813
d) $130.735
e) $340.292

16.- Considerando el mismo proyecto anterior, ¿cuánto debería ser aproximadamente la Tasa
Interna de Retorno (TIR)?
a) -4,00%
b) 7,10%
c) 8,00%
d) 8,45%
e) 12,84%

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17.- Usted trabaja en la oferta para ganar la licitación de la construcción de dos edificios para
un colegio local, un proyecto que duraría cinco años con pagos anuales. Según sus
estimaciones este proyecto requeriría inicialmente un desembolso de USD 750.000 para
adquirir equipos que podrían se depreciados en línea recta hasta un valor residual nulo durante
la vida útil del proyecto. Al final del último año el equipo podría ser vendido en USD 325.000.
Además, se requerirá de una inversión en NOF de USD 140.000 al inicio del proyecto y que no
serán necesarias terminado este. Los costos fijos alcanzarían los USD 628.000 anuales y los
costos variables serán de USD 1.298.000 por cada edificio anualmente. La tasa de descuento
apropiada es de 14,5% efectiva por año y la tasa de impuesto a las utilidades de 35%. ¿Cuánto
es aproximadamente lo mínimo que podría ofertar por cada edificio?
a) USD 1.126.000
b) USD 1.733.000
c) USD 1.773.000
d) USD 1.848.000
e) USD 3.466.000

18.- Usted tiene un proyecto que requiere de una franquicia que pagará inicialmente por
€ 50.000, equipo productivo y mobiliario por € 10.000 y Necesidades Operativas de Fondos
(NOF) por € 15.000. Para financiar esto emitirá un bono cero cupón a 4 años que financiará la
mitad de la inversión necesaria en el momento inicial y promete un único pago de € 47.342,89
al final del cuarto año. El resto será financiado con acciones ordinarias que exigen una
rentabilidad anual efectiva de 12% y la tasa de impuesto a las utilidades es de 25%. ¿Cuál es la
tasa de descuento apropiada para este proyecto?
a) 6%
b) 8,25%
c) 9%
d) 12%
e) Se necesita información adicional

19.- Alfa Omega S.A. tiene una rentabilidad sobre el patrimonio contable (ROE) de 20% por
año, su apalancamiento financiero (multiplicador de capital) es de 4 veces y margen neto de
2%. Si los ingresos por ventas anuales fueron de $2.500.000, ¿cuánto fueron los activos totales
de la firma?
a) $1.000.000
b) $6.250.000
c) $10.000.000
d) $12.500.000
e) $25.000.000

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20.- Una firma obtuvo un rendimiento sobre el patrimonio contable de 20% durante el año
anterior, ¿cuáles de las siguientes combinaciones de factores no es posible?
a) El apalancamiento financiero (multiplicador de capital) fue de 5 veces y se obtuvo un
margen neto de 5%
b) La rotación de activos totales fue de 2 veces y el margen neto fue de 5%
c) El retorno sobre los activos fue de 15%
d) El apalancamiento financiero (multiplicador de capital) fue de 2 veces y la rotación de
activos totales 5 veces
e) La rotación de activos totales fue de 4 veces y el margen neto fue de 10%

21.- Periquín Le Sticks, Inc. es una compañía dedicada a construir casas playeras de pura
madera. Actualmente tenía activos por $100.000.000 y sus ventas eran de $80.000.000 anuales,
ingresos que espera aumentar en un 25% el siguiente año. Sin embargo, la rotación de activos
totales mejoraría hasta un nivel de 5/6. La inversión de $100.000.000 actuales era financiada
con pasivos por $70.000.000 y patrimonio por $30.000.000, lo cual ya incluía el 40% que se
había retenido de la utilidad del ejercicio de $8.000.000. Dado que prácticamente todos los
costos de la empresa son variables espera mantener el margen neto el año siguiente. ¿Cuánto
son las Necesidades Externas de Recursos (NER, NEF, FEN o FER) para el próximo año si
no espera adquirir más deuda?
a) $8.000.000
b) $16.000.000
c) $20.000.000
d) $25.000.000
e) $32.000.000

22.- Considerando los datos de Periquín Le Sticks, Inc. ¿cuál es la tasa de crecimiento interna
actual de la compañía?
a) 3,31%
b) 5,04%
c) 11,94%
d) 19,05%
e) Ninguna de las anteriores

23.- ¿Cuál de los siguientes ítems no sería relevante en el crecimiento futuro de una empresa?
a) Política de dividendos (payout)
b) Rotación de activos totales
c) Ciclo de efectivo
d) Razón corriente
e) Gasto por depreciación

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24.- ¿Cuál(es) de las siguientes afirmaciones no es (son) correcta(s)?

I. Al no ser una salida de efectivo, no debiese incluirse en el flujo de efectivo del proyecto
el gasto por depreciación o algo que tenga que ver con él.
II. Si el valor terminal del proyecto es considerado como una perpetuidad del último flujo
de caja con una tasa de crecimiento conservadora, no debe recuperarse la inversión en
NOF (CTN).
III. Si el valor terminal o desecho del proyecto es su valor de liquidación, siempre debería
reconocerse algún flujo de efectivo inclusive si el precio de venta de los activos es nulo
pero su valor contable es positivo.

a) Sólo I
b) Sólo III
c) I y III solamente
d) II y III solamente
e) Ninguna de las anteriores

25.- Una firma que acaba de obtener una razón corriente de 1,2 veces, pero una razón ácida,
sin contar los inventarios, de 0,8. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones no es cierta si todo su
pasivo corriente está compuesto por cuentas por pagar por un valor de $1.000 millones?
a) Los inventarios eran de $400 millones
b) Si el margen de contribución que alcanza es menos de 60%, la compañía tendrá
un problema de liquidez serio
c) Las NOF de la empresa son positivas
d) Las NOF están totalmente financiadas con capital de trabajo
e) Si los días de permanencia son 120, los días de pago de 360 y los días de cobro 60, la
compañía necesita obtener mínimo un margen de contribución de 30%

26.- ¿Cuál de las siguientes es la única buena idea para mejorar la solvencia de corto plazo
(liquidez) de una compañía?
a) Pagar toda la deuda de corto plazo utilizando el exceso de efectivo disponible
b) Endosar las cuentas por cobrar que ganan intereses de 3% mensual para pagar las
cuentas a proveedores que ofrecen descuentos por pronto pago de 2% al mes
c) Reducir la inversión en NOF (CTN)
d) Solicitar un préstamo de largo plazo y no hacer nada con la caja obtenida
e) Ninguna de las anteriores

27.- Habitualmente los contratos de endeudamiento con bancos y las emisiones de bonos
incluyen cláusulas (covenants) que restringen el actuar de las empresas. Si dichos covenants están
destinados a mejorar la calidad crediticia (capacidad de pago) y disminuir la probabilidad de
default, ¿cuál de las siguientes le parece una medida inútil para dicho propósito?
a) Obligarlo a mantener altos niveles de liquidez
b) Obligarlo a mantener una alta cobertura de intereses
c) Obligarlo a mantener un nivel de endeudamiento moderado
d) Obligarlo a limitar la política de dividendos
e) Obligarlo a mantener los activos en las condiciones óptimas de operación

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Las siguientes nueve preguntas comparten el mismo enunciado

Industria de Diseño Textil S.A. (Inditex) es la matriz de las tiendas Zara y desde el fin de la
Crisis Subprime en el año 2009 hasta el año 2017 su acción había subido desde € 4 por acción
a casi € 36, lo que implica un alza de € 32 por título bursátil. Este retorno de 800% durante el
periodo, encumbró su capitalización bursátil a más de € 113.000 millones convirtiéndola en la
empresa más valiosa de toda Europa y una de las más valiosas del planeta.

A continuación, se presentan los Estados Financieros para los años 2015 y 2016:

Estado de Situación Financiera al 31 de diciembre de cada año (en miles de euros)

Activos 2015 2016 Pasivos 2015 2016
Efectivo € 4.225.527 € 4.115.912 Cuentas por pagar € 4.514.266 € 5.095.132
Inversiones temporales € 1.085.648 € 2.036.627 Impuestos por pagar € 77.095 € 230.061
Otros activos financieros € 45.751 € 86.923 Pasivos financieros de C/P € 78.790 € 125.381
Otros activos corrientes € 139.401 € 141.190 Pasivos corrientes € 4.670.151 € 5.450.574
Impuestos por recuperar € 89.086 € 107.473 Pasivo por impuestos diferidos € 285.195 € 257.143
Cuentas por cobrar € 668.807 € 861.027 Pasivos financieros de L/P € 749 € 498
Existencias € 2.195.015 € 2.549.195 Otros pasivos a largo plazo € 804.966 € 920.053
Activos corrientes € 8.449.235 € 9.898.347 Provisiones € 145.294 € 241.613
Activo por impuestos diferidos € 693.429 € 722.029 Pasivos no corrientes € 1.236.204 € 1.419.307
Otros activos no corrientes € 523.802 € 553.734
Inversiones permanentes € 183.804 € 231.423 Pasivos totales € 5.906.355 € 6.869.881
Propiedades de inversión € 21.152 € 21.221
Propiedad, planta y equipo € 6.597.467 € 7.283.428 Patrimonio € 11.450.793 € 12.751.554
Fondo de comercio (goodwill) € 193.488 € 195.704
Activos intangibles € 694.771 € 715.548
Activos no corrientes € 8.907.913 € 9.723.088

Activos totales € 17.357.148 € 19.621.435 Pasivos y patrimonio totales € 17.357.148 € 19.621.435

Donde las inversiones temporales representan inversiones en activos financieros a muy corto
plazo para gestionar la tesorería día a día mientras que las inversiones financieras permanentes
corresponden a inversiones en asociadas (firmas en las que no tiene el control) contabilizadas
con el método de la participación proporcional sobre el valor razonable de los activos netos.

Estado de Resultados (en miles de euros) 2015 2016

Ingresos por ventas € 20.900.439 € 23.310.532
Costos de venta (€ 8.811.139) (€ 10.031.982)
Margen Bruto € 12.089.300 € 13.278.550
Gastos de explotación (€ 7.391.832) (€ 8.175.581)
Otras pérdidas y ganancias netas € 1.691 (€ 19.548)
EBITDA € 4.699.159 € 5.083.420
Amortizaciones y depreciaciones (€ 1.021.717) (€ 1.062.686)
Utilidad Operacional € 3.677.442 € 4.020.734
Ingresos financieros (intereses) € 10.069 € 9.997
Utilidades en empresas asociadas € 55.607 € 47.588
Resultado Antes de Impuestos € 3.743.118 € 4.078.319
Gastos por impuestos (€ 860.917) (€ 917.214)
Resultado Neto del Ejercicio € 2.882.201 € 3.161.105

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Estado de Flujo de Efectivo (en miles de euros) 2015 2016

Actividades de operación
Resultado Antes de Impuestos € 3.743.118 € 4.078.319
Ingresos y gastos que no son flujos de caja
Amortizaciones y depreciaciones € 1.021.717 € 1.062.686
Variaciones del tipo de cambio (€ 15.717) (€ 11.184)
Pérdidas por deterioro del valor € 15.269 € 52.136
Utilidades en empresas asociadas (€ 55.607) (€ 47.588)
Otros € 165.935 € 69.297
Impuestos pagados (€ 977.349) (€ 797.608)
Variaciones de las NOF
Aumento en existencias (€ 425.134) (€ 388.775)
Aumento en cuentas por cobrar y otros activos € 187.222 (€ 176.838)
Aumento en cuentas por pagar € 840.074 € 290.960
Flujo de Efectivo Operacional (FCO) € 4.499.528 € 4.131.404

Actividades de inversión
Adquisición de intangibles (€ 164.301) (€ 173.034)
Compra de propiedades, plantas y equipos (€ 1.353.610) (€ 1.258.523)
Cobros en otras inversiones € 38.730 € 51.917
Pagos por otras inversiones (€ 72.891) (€ 65.287)
Variaciones en inversiones temporales (€ 863.606) (€ 951.375)
Flujo de Efectivo de Inversión (FCI) (€ 2.415.678) (€ 2.396.301)

Actividades de financiación
Pagos por endeudamiento a largo plazo (€ 2.929) (€ 353)
Pagos por adquisición de acciones propias (€ 34.613)
Variación de endeudamiento a corto plazo € 4.907 € 53.365
Pagos de dividendos (€ 1.625.949) (€ 1.871.456)
Flujo de Efectivo de Financiamiento (FCF) (€ 1.623.971) (€ 1.853.058)

Flujo de Efectivo Total (FCO + FCI + FCF) € 459.879 (€ 117.954)

Saldo inicial de efectivo y equivalentes € 3.797.930 € 4.225.527
Efecto del tipo de cambio en efectivo y equivalentes (€ 32.282) € 8.340
Saldo final de efectivo y equivalentes € 4.225.527 € 4.115.912

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28.- ¿Cuántas semanas, en promedio, se demora en rotar sus colecciones en Zara?

a) 5,57
b) 12,52
c) 13,08
d) 26,53
e) Ninguna de las anteriores

29.- ¿Cuánto de los pasivos totales son recursos espontáneos (pasivos no costosos) en 2016?
a) 1,83%
b) 77,52%
c) 79,34%
d) 98,17%
e) Ninguna de las anteriores

30.- ¿Cuánto es la deuda de Zara al cierre contable 2016?

a) € 498.000
b) € 125.381.000
c) € 125.879.000
d) € 1.419.307.000
e) € 6.869.881.000

31.- ¿Cuánto es aproximadamente el diferencial entre la rentabilidad promedio de los activos

(ROA) y la tasa de interés de su deuda, que el negocio le deja a Zara?
a) 6,06%
b) 10,3%
c) 16,36%
d) 119,61%
e) Ninguna de las anteriores

32.- Si operacionalmente ya ha llegado al límite de lo mejor que puede hacer Zara, pero sus
accionistas se han quejado de que el retorno sobre el patrimonio (ROE) es insuficiente, ¿qué
podría hacer la compañía para rentabilizar más la inversión de los dueños?
a) Utilizar más caja para comprar activos financieros (inversiones temporales)
b) Endeudar más a la firma alterando la estructura de capital actual de cero deudas
c) Aumentar los precios de los productos
d) Vender a crédito
e) Pagarles rápido a los proveedores para aprovechar los descuentos por pronto pago

33.- Si Zara emitiera hoy bonos por EUR 9.811 millones y pagara dividendos por el mismo
monto, ¿cuánto sería la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) que obtendrían sus accionistas
de acuerdo con los resultados 2016?
a) 16,11%
b) 24,79%
c) 32,22%
d) 107,52%
e) Ninguna de las anteriores

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34.- ¿El nivel de endeudamiento medido como el número de años que se demoraría en pagar
sus pasivos actuales la compañía es alto o es bajo?
a) Alto porque su razón de pasivos a EBITDA es de 1,35 veces y la mayor parte de los
pasivos son costosos
b) Bajo porque su razón de pasivos a EBITDA es de 1,35 veces y en realidad al no tener
deuda no está obligado a cumplir con el resto de sus pasivos
c) Alto porque su razón de pasivos a FCO es de 1,66 veces
d) Bajo porque su razón de pasivos a FCO es de 1,66 veces
e) Ninguna de las anteriores

35.- ¿Cuánto es aproximadamente el ciclo de conversión de efectivo promedio de Zara?

a) -80,72 días
b) 80,72 días
c) 90,57 días
d) 102,92 días
e) 286,55 días

36.- Considerando todo el conocimiento financiero que usted posee sobre el negocio del retail
más tradicional (no retail financiero, ni arriendo de propiedades, ni banca, ni supermercadista
ni tiendas para mejoramiento del hogar), ¿cuál de las siguientes características hacen a Zara
indiscutiblemente el líder mundial del segmento?
a) Su margen bruto está muy por encima de la industria
b) Está cambiando significativamente su negocio a otros de mayores márgenes como el
arriendo de propiedades
c) El nulo nivel de apalancamiento financiero impulsa sus posibilidades de crecimiento
d) La firma tiene un crecimiento inorgánico consistentemente en ambos años
e) Su ciclo de efectivo es sustancialmente inferior que el de su competencia

37.- Una operadora internacional de casinos de juego está ofertando por la licitación de un
establecimiento USD 18 millones. El casino generaría flujos de efectivo por USD 3 millones
después de impuestos del 25% por cada uno de los 20 años de la concesión y el costo de
capital promedio ponderado de la firma es de 10% anual efectivo.

¿Cuál es aproximadamente el máximo valor que podría ofertar por la licitación?

a) USD 7,54 millones
b) USD 25,54 millones
c) USD 28,58 millones
d) USD 42 millones
e) Ninguna de las anteriores

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38.- Considere la reforma previsional del sistema de pensiones del año 2017 que aumenta en
un 5% la cotización obligatoria de 10% al 15% del sueldo bruto. La discusión se ha centrado
mayoritariamente en que del 5% adicional de cotización, 2% será para un fondo de ahorro
colectivo y 3% irá a una cuenta de capitalización individual heredable.

La polémica se ha formado en torno a que el 5% adicional de cotización será pagado por los
empleadores y que además el Estado quiere que sea una gestora distinta de las AFP el que
administre los recursos adicionales, posiblemente una nueva entidad creada por el Estado. Las
AFP indicaban que la gente quiere que ellas sigan manejando la cotización adicional y una de
las ventajas de esto sería el costo de administración. Si actualmente una AFP en promedio
cobra un 1% del sueldo bruto mensual por la gestión de los ahorros para el retiro, ¿cuánto sería
el costo para el cotizante por la administración del 5% adicional que ahorrará?
a) 1%
b) 2%
c) 3%
d) 5%
e) Ninguna de las anteriores

39.- ¿Qué error podría apreciarse en el cálculo más tradicional de la rentabilidad sobre los
activos (ROA) calculado como utilidad neta sobre activos totales?

I. La utilidad neta ya incluye algunos efectos del financiamiento, por tanto, no es

solamente operacional la generación de ganancias por parte de los activos.
II. La utilidad neta debe ser deducida de los impuestos para entender qué fracción les llega
a los accionistas.
III. Los activos totales no son todos aquellos que deben ser rentables para la empresa.

a) Sólo I
b) Sólo III
c) I y II solamente
d) I y III solamente
e) Todas

40.- Si se pudiese corregir el cálculo del retorno de los activos (ROA) a una medida que
realmente intentara medicar la capacidad de generar valor por parte de los activos, ¿cuál de los
siguientes le parece la mejor razón financiera para este “ROA mejorado”?
a) Utilidad neta / Activos netos
b) Utilidad operacional / Activos netos
c) Utilidad operacional x (1 – Tax) / Activos netos
d) Flujo de Efectivo Operacional / Activos totales
e) Flujo de Efectivo Operacional / Activos netos

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41.- ¿Por qué el EBITDA es un indicador desastroso de la capacidad de pago de las

obligaciones crediticias que tiene una compañía?

I. Los impuestos no son flujo de efectivo a favor de la firma, sino que van al gobierno, y
por tanto deberían ser restados del flujo de caja operativo.
II. Habría que ajustar por las partidas de activos y pasivos corrientes espontáneos que
están sumadas y restadas en la utilidad pero que no representan flujo de caja. Por
ejemplo, parte de la venta pudo ser a crédito y no ha sido cobrada aún.
III. Existen varias otras partidas que son “ingresos o gastos ficticios”, esto es, que no
representan entradas o salidas de efectivo como el agotamiento de los recursos
naturales, la pérdida por deterioro, las revaluaciones de activos de largo plazo, los
ajustes a valor razonable de los activos biológicos, las diferencias de cambio, etc.

a) Sólo I
b) I y II solamente
c) I y III solamente
d) II y III solamente
e) Todas

42.- Dos empresas Altibajo S.A. y Upa Ltda. presentan un aumento de efectivo por
$10.000.000 durante el periodo, sin embargo, está distribuido de manera distinta entre las
categorías de (i) operación (FCO), (ii) inversión (FCI), y (iii) financiamiento (FCF). ¿Cuál de las
siguientes situaciones respecto al análisis de su Estado de Flujos de Efectivo es siempre cierta?
a) Si el FCO de Altibajo es superior al de Upa, entonces Altibajo crece orgánicamente
b) Si el FCO de Altibajo es inferior al de Upa, entonces Upa crece inorgánicamente
c) Si ambas tienen un FCO que es inferior al FCI (en valor absoluto), entonces
ambas crecen inorgánicamente
d) Si ambas tiene un FCO que es superior al FCI (en valor absoluto), entonces ambas
crecen inorgánicamente
e) No es posible afirmar nada sin conocer el detalle del Estado de Flujos de Efectivo

43.- Una firma emprende un proyecto que financia parcialmente con un bono perpetuo de
cupones anuales emitido en 25.000 cortes de $10.000 cada uno, que se transa al 114,29% de su
valor par y que promete una tasa cupón de 4% efectiva por año. El resto de la inversión es
financiada con acciones que entregan un dividiendo equivalente al 100% de las utilidades por
$3. Los accionistas exigen una rentabilidad efectiva anual del 8% y las acciones totales en
circulación son 5 millones. ¿Cuál sería la tasa de descuento apropiada efectiva anual para este
proyecto si la tasa de impuesto a las utilidades es de 25%?
a) 3,5%
b) 4,75%
c) 4,98%
d) 5,28%
e) 8%

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44.- Considere los récords que han alcanzado entidades chilenas emitiendo bonos en los
mercados financieros, por ejemplo, Parque Arauco que colocaba en octubre de 2016 un bono a
una tasa de 2,48% efectiva anual en UF a 21 años lo que representaba la tasa más baja
conseguida por una empresa no gubernamental o financiera en la historia de Chile. De igual
forma, el Banco Central de Chile recortaba la Tasa de Política Monetaria (TPM) a mínimos
históricos de 2,5% efectiva al año en pesos chilenos (CLP) y el Ministerio de Hacienda
colocaba en junio de 2017 € 2.300 millones en bonos internacionales a una tasa de 1,53%
anual.

En los últimos años, la inversión en Chile había crecido a un ritmo mucho menor a lo que
había sido en años anteriores y por tanto se veía un periodo de lento crecimiento económico.
¿Qué factores explicarían el descenso en la velocidad del crecimiento económico?

I. La rentabilidad de los proyectos (TIR) había bajado menos que el costo de capital de
las compañías.
II. La Reserva Federal (FED) de Estados Unidos ha aumentado sistemáticamente sus
tasas de interés desde el mínimo histórico de 0,25% anual al 1,25% anual de junio de
2017.
III. La rentabilidad de los proyectos (TIR) había bajado más que el costo de capital de las
compañías.

a) Solo II
b) Sólo III
c) I y II solamente
d) II y III solamente
e) Ninguna de las anteriores

Las siguientes seis preguntas comparten enunciado

Hiper Friendly Energy, Inc. presentaba los siguientes Estados Financieros:

Ingresos operacionales $ 2.000.000

Costos de ventas ($ 960.000)
Margen Bruto $ 1.040.000
Gastos de administración y ventas ($ 640.000)
Utilidad Operativa $ 400.000
Gastos financieros ($ 100.000)
Utilidad Antes de Impuestos $ 300.000
Impuestos (20%) ($ 60.000)
Utilidad del Ejercicio $ 240.000

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Activos Pasivos
Corrientes Remuneraciones por pagar $ 840.000
Efectivo y equivalentes $ 500.000 Cuentas por pagar $ 560.000
Cuentas por cobrar $ 720.000 Deuda de corto plazo $ 540.000
Inventarios $ 580.000 Deuda de largo plazo $ 320.000
Total corrientes $ 1.800.000 Total pasivos $ 2.260.000
No corrientes Patrimonio
Propiedad, planta y equipo $ 1.600.000 Capital social $ 1.000.000
Intangibles $ 600.000 Utilidades acumuladas $ 740.000
Total no corrientes $ 2.200.000 Total patrimonio $ 1.740.000

Total $ 4.000.000 Total $ 4.000.000

45.- ¿Cuánto fue la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) de Hiper Friendly Energy, Inc.?
a) 6%
b) 7,5%
c) 13,79%
d) 22,99%
e) Ninguna de las anteriores

46.- ¿Cuánto fue el apalancamiento financiero de Hiper Friendly Energy, Inc.?

a) 1 vez
b) 1,77 veces
c) 2,3 veces
d) 4,07 veces
e) Ninguna de las anteriores

47.- ¿Cuánto fue el retorno sobre los activos (ROA) de Hiper Friendly Energy, Inc.?
a) 6%
b) 7,5%
c) 13,79%
d) 22,99%
e) Ninguna de las anteriores

48.- ¿Cuánto fue la rotación de activos totales de Hiper Friendly Energy, Inc.?
a) 0,12 veces
b) 0,5 veces
c) 0,88 veces
d) 1,02 veces
e) 1,15 veces

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49.- ¿Cuánto fue el margen neto de Hiper Friendly Energy, Inc.?

a) 12%
b) 15%
c) 20%
d) 52%
e) Ninguna de las anteriores

50.- ¿Cuánto es la rotación de cuentas por cobrar?

a) 0,33 veces
b) 0,56 veces
c) 1,33 veces
d) 2,78 veces
e) Ninguna de las anteriores

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