Finanzas I

Profesor Gabriel Valenzuela

Pauta Prueba Finanzas I

Martes 2 de mayo de 2017

Puntaje total: 100 puntos

Tiempo total: 120 minutos

Parte I: Ejercicios (40 puntos)

Utilice dos decimales en los cálculos numéricos. En caso de porcentajes use cuatro, es decir,
aproximaría 12,3456% a 12,35%.

Ejercicio 1 (20 minutos)

A sus 23 años recién cumplidos usted acaba de encontrar trabajo, por lo que empieza a preocuparse
por su vejez. Su meta es aportar un monto de dinero todos los meses hasta acumular UF 11.320
cuando cumpla 65 años. Al día de hoy, el valor de la Unidad de Fomento es $26.500, mientras que
la inflación esperada es la mediana del rango meta del Banco Central, esto es, 3% anual efectivo.

a) Si usted aportara la misma cantidad de dinero todos los meses a una cuenta de ahorro que renta
un 2,4% real simple anual, ¿cuánto debería aportar cada mes en UF para alcanzar la meta de UF
11.320 cuando cumpla 65? (3 puntos)

Respuesta
2,4% -./01 ×20
1+ −1
11.320 = 𝐶× 12 ⇒ 𝐶 = 𝑈𝐹 13,03
2,4%
12

b) Suponga que esta persona quisiera recibir su último sueldo como pensión mensual en pesos
durante su vejez. ¿Para cuantos meses le alcanzaría sus ahorros previsionales? Asuma que la tasa
de descuento relevante sigue siendo un 2,4% real simple anual, y que el ultimo aporte que hizo a su
cuenta de ahorros representaba el 10% de su sueldo. (6 puntos)

Respuesta
En primer lugar hay que determinar el último sueldo de esta persona en pesos. Para ello debemos
calcular la inflación mensual. Esta es:
2
1 + 3% 20 − 1 = 0,25% (1 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜)

Luego:
-./01 ×20
13,03×26.500× 1 + 0,25%
𝑈𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑠𝑢𝑒𝑙𝑑𝑜 = = $12.153.978 (1 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜)
10%

Por otro lado, el ahorro de UF 11.320 convertido en pesos de 42 años más es:
11.320×26.500× 1 + 0,25% -./01 ×20 = $1.055.894.365 (1 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜)

A su vez, la tasa de interés nominal mensual es:

1 + 𝑖 = 1 + 0,2% × 1 + 0,25% ⇒ 𝑖 = 0,45% (1 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜)

1

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Entonces:
/K
1 − 1 + 0,45%
$1.055.894.365 = 12.153.978× ⇒ 𝑛 = 110,44 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠 = 9,2 𝑎ñ𝑜𝑠 (2 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)
0,45%

c) Cansado de su primer trabajo, usted ha decidido tomarse un “año sabático”, esto es, no trabajará
por un año completo. Actualmente usted tiene 30 años. Si usted sigue pensando en alcanzar la meta
de UF 11.320 a los 65 años, ¿cuánto debiera aportar adicionalmente usted mensualmente en pesos
cuando reciba nuevamente un sueldo en una cuenta de APV, después del año sabático? El depósito
en APV no corresponde a un porcentaje de su renta, por lo que los depósitos se calculan en pesos
y no crecen con la inflación. Además, este tiene una rentabilidad esperada de 0,5% mensual. (11
puntos)

Respuesta
En primer lugar hay que determinar el monto que hay que aportar para completar la laguna
previsional. El valor de la primera cotización no pagada es la número 85, por lo que su valor en pesos
seria:
13,03×26.500× 1 + 0,25% 1N/01 ×20O2 = $426.936 (2 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)

Lo que llevado a valor futuro por 12 meses es:

426.936 20 20
𝑉𝐹QñR 12 = × 1 + 0,45% − 1 + 0,25 = $5.324.061 (5 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)
0,45% − 0,25%

Por lo tanto, lo que debería aportar mensualmente al APV sería:

1 − 1 + 0,5% -./12 ×20 − 1

5.324.061 = 𝐶× ⇒ 𝐶 = $30.622 (4 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)
0,5%

2

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Ejercicio 2 (20 minutos)

Tricut S.A. es un retailer que está pensando en abrirse a la Bolsa de Valores. Para esto ha liberado
la información financiera de la compañía para que los posibles inversionistas puedan hacer sus
propias valorizaciones de los papeles de la empresa que serán de una única serie de acciones
ordinarias. Las utilidades de la firma acaban de ser de $10.000 millones y tendrá en total 200 millones
de acciones comunes, a los cuales se espera que le reparta el mínimo legal en Chile de dividendos
(30%). A la fecha que entrega sus Estados Financieros, los activos de la empresa eran de $180.000
millones y tenía pasivos por $130.000 millones. Dado que no transaba públicamente sus valores
bursátiles, necesitaba encontrar una compañía parecida para hacer sus estimaciones de rentabilidad
potencial para los accionistas.

Falapretty S.A. es una firma en un negocio operacional y financieramente comparable, o sea, el

riesgo soportado por los accionistas es similar. Esta empresa tiene una rentabilidad contable sobre
el patrimonio (ROE) de 25% anual, una política de dividendos del 60% de repartición de sus
utilidades y un retorno por dividendos de su acción de 8% efectivo por año.

a) ¿Cuánto es la tasa de crecimiento potencial de los dividendos de Tricut S.A.? (4 puntos)

Respuesta
El ROE de Tricut S.A. es:
10.000
𝑅𝑂𝐸V = = 20% (2 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)
180.000 − 130.000

por lo que la tasa de crecimiento potencial de los dividendos es:

𝑔 = 𝑅𝑂𝐸×𝑏 = 20%×70% = 14% (2 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)

b) ¿Cuál es la tasa de descuento apropiada para las acciones de Tricut S.A. si el riesgo
soportado por sus accionistas es equivalente al de los de Falapretty S.A.? (2 puntos)

Respuesta
Si Falapretty tiene el mismo riesgo que Tricut, entonces r (Tricut) = r (Falapretty). Luego:

𝑔Y = 25%×40% = 10% (𝑎𝑠𝑖𝑔𝑛𝑎 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑐)

Entonces:
𝐷2
𝑟V = + 𝑔 = 8% + 10% = 18% (2 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠)
𝑃N

c) ¿Cuánto es la tasa de crecimiento potencial de los dividendos de Falapretty S.A.? (2 puntos)

Respuesta
𝑔Y = 25%×40% = 10%

d) ¿Cuánto es el rendimiento por dividendos que recibirían los accionistas de Tricut S.A. si
adquieran hoy una acción a su valor justo (razonable o fundamental)? (2 puntos)

Respuesta
𝐷2 𝐷2
18% = + 14% ⇒ = 4%
𝑃N 𝑃N

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e) ¿Cuánto sería el valor de Tricut S.A. si se comportara como una “vaca de efectivo”
distribuyendo el 100% de sus utilidades como dividendos a sus accionistas? (2 puntos)

Respuesta
𝑈𝑃𝐴2 50× 1 + 14%
𝑃N = = = $316,67
𝑟 18%

f) ¿Cuánto es el valor presente neto de las oportunidades de crecimiento de Tricut S.A.? (2

puntos)

Respuesta
15× 1 + 14%
𝑃N_`ab = = $427,50
18% − 14%

Luego, VPNOC = $427,50 - $316,67 = $110.83

g) ¿Cuánto es la razón precio a utilidad (RPU) de Tricut S.A.? ¿Es una empresa de valor o
crecimiento? (3 puntos)

Respuesta
𝑃N 427,50
𝑈𝑃𝐴 = = = 8,55
𝑈𝑃𝐴N 50

h) “Respecto a la colocación de acciones de Tricut S.A., el mayor valor de la acción estará dado
dependiendo de la rentabilidad potencial de sus futuros proyectos”. Comente (3 puntos)

Respuesta
Falso. Además de la rentabilidad potencial (TIR) se debe determinar el valor presente neto
por acción de los flujos de los proyectos (VPNOC).