Segundo Informe de Coyuntura de 2010

Segundo Informe de Coyuntura Económica
de 2010
FUNIDES
22 de noviembre de 2010
Tabla de contenidos

Pag.1 Resumen Ejecutivo
Capítulo I: Coyuntura Económica Nacional
Pag.9 1.1 Sector Real
Pag.12 1.2 Sector Externo
Pag.17 1.3 Sector Fiscal
Pag.24 1.4 Política crediticia y reservas internacionales
Pag.25 1.5 Bancos comerciales y otras sociedades de depósito
Capítulo II: Coyuntura y Perspectivas de la Economía Internacional
Pag.28 2.1 Principales economías del mundo
Pag.29 2.1 Contexto latinoamericano y centroamericano
Pag.30 2.3 Precios internacionales
Pag.32 2.4 Perspectivas de política económica en el contexto internacional
Capítulo III Situación y políticas macroeconómicas
Pag.33 Perspectivas de corto plazo, riesgos y desafíos
Pag.33 Evolución de la deuda pública durante la década
Pag.35 Recomendaciones
Pag.37 Modificación al Presupuesto General de la República 2010
Capítulo IV Encuestas de FUNIDES
Pag.39 4.1 Encuesta de confianza del consumidor
Pag.41 4.2 Encuesta de confianza del empresario

RESUMEN EJECUTIVO Tasa de crecimiento a junio de la actividad económica
Porcentaje
28.6
32.0
Salvo por el repunte de la inflación, el desempeño 28.0
24.0
de la economía fue favorable en el primer semestre 20.0
12.4
16.0
del año. La recuperación económica que comenzó
9.1
12.0
6.0
en la segunda mitad de 2009 se intensificó en el 8.0
4.7
3.5
2.1
1.6
1.0
4.0
primer semestre de este año. Según datos del Banco 0.0
0.5
‐0.5
‐4.0
Central de Nicaragua (BCN), la actividad ‐8.0
Financiero ‐6.9
‐12.0
económica aumentó 4.7 por ciento en el primer
Pesca
Energía y agua
Pecuario
Comercio
comunicaciones
IMAE
Construcción
Minería
Industria
Gobierno general
Agrícola
Transporte y
semestre de 2010 en relación al primer semestre de
2009. Ajustado por factores estacionales, el
crecimiento fue 3.6 por ciento. El crecimiento con Fuente: BCN

relación a los trimestres precedentes ha sido aún
más dinámico; 6‐8 por ciento Por el lado de la demanda, el motor de crecimiento
han sido las exportaciones de bienes y servicios que
Tasa de crecimiento anual del promedio a junio del IMAE crecieron 28 por ciento en términos reales (ajustado
Porcentaje por cambio de precios). Este vigoroso crecimiento
5.0 4.7
refleja la recuperación económica de las economías
4.5
4.0 avanzadas y los mejores precios de nuestros
3.6
3.5 principales productos de exportación.
3.0

2.5
Comportamiento de la demanda en los
2.0
primeros 6 meses
1.5
1.0 Importaciones
13.5
0.5
0.0 Exportaciones 27.2
Tendencia ciclo Serie original
Fuente: FUNIDES
Inversión 1.0

Consumo 1.7
IMAE tendencia ciclo, tasa de crecimiento
trimestral anualizada
Demanda global 11.5
Porcentaje
10.0
7.7 PIB 3.3
8.0
5.9
6.0
4.0
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0
3.5 Fuente: BCN (Exportaciones e Importaciones) y Estimados de Inversión y Consumo de FUNIDES
2.0
0.0
2.5 2.6

‐2.0
‐0.3
‐2.5 ‐1.0
‐2.8
‐4.0 Tasa de crecimiento real de las exportaciones de mercancías
‐6.0
FOB (excluye zonas francas y servicios)
I II III IV I II III IV I II Enero‐julio 2010
Porcentaje
2008 2009 2010 30.0
Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN 26.1
25.0
22.0
20.0 18.5
Por el lado de la oferta, los sectores más dinámicos
14.2
han sido la industria, el sector pecuario, el comercio 15.0
y la minería. 10.0
5.0
0.0
Total principales Otros productos Total Total excluyendo
productos café
Fuente: BCN

1

Tasa de crecimiento trimestral anualizada de las principales Indicadores de inversión al primer semestre de 2010, tasa de
economías del mundo. crecimiento real
Porcentaje Japón Estados Unidos Zona Euro 2
15 1 0.8
0.5
9.7
10
0
3.9
3.7
3.4
5
5
2.8
1.7
1.6
1.6
1.5
1.3
0.9
0.7
0.6
‐1 ‐0.6
0
‐0.3
‐0.5
‐0.7
‐0.7
‐2
‐1.7
‐2.1
‐2.6
‐5 ‐4
‐4.8
‐4.9
‐6.8
‐7.1
‐10 ‐3
‐9.6
‐10.3
‐15 ‐4
‐16.4
‐20
‐5
I II III IV I II III IV I II
‐6
‐5.8
2008 2009 2010 ‐7
Crédito vivienda Inversión pública Índice de construción Importaciones de
Fuente: Bureau of Economic Analysis EEUU, Banco Central Europeo, Economic and Social Research Institute bienes de capital
Fuente: BCN
Japón.
Nota: Se refiere al crecimiento en relación al periodo anterior. Nota: Inversión pública e índice de construcción a mayo de 2010.

Tasa de crecimiento de los principales bienes de exportación La inflación anual que comenzó a repuntar a fines
2009 2010 2011 del año pasado, alcanzó un 5.3 por ciento en agosto
40
30.4
del presente año principalmente debido a las alzas en
26.0
24.6
30
los precios de alimentos, alojamiento y transporte.
17.1
14.0
20
11.6

7.3
10
2.6
2.9
1.1
0 Índice de precios al consumidor
‐2.9
‐10
Índice
‐20
139.0
‐30 134.0
‐32.6
‐40 129.0
Café Arábica Carne Azúcar Oro 124.0
119.0
114.0
Fuente: Banco Mundial, Mercado de Futuros para Proyección 109.0
*Crecimiento anual 104.0
99.0
Jun
Jun
Jun
Jun
Jul
Jul
Jul
Abr
Jul
Abr
Abr
Abr
Feb
Feb
Feb
Feb
Mar
Mar
Mar
Mar
Sep
Sep
Sep
Ene
May
Ago
Oct
Ene
May
Ago
Oct
Ene
May
Ago
Oct
Ene
May
Ago
Dic
Dic
Dic
Nov
Nov
Nov
Por otra parte, los indicadores que prepara FUNIDES
sugieren que el consumo y la inversión crecieron 2007 2008 2009 2010
menos del 2 por ciento en términos reales (ajustado
por inflación). Fuente: BCN

Indicadores de consumo al primer semestre de 2010, tasa de
crecimiento real Contribución a la inflación por
componentes del IPC
20
Porcentaje ago‐10
15.8
15 2 1.8
1.5
10
1 0.8
0.6
5 2.9 0.3 0.4 0.3 0.3
2.1 0.5 0.2 0.2 0.1
0.1
0 0
‐0.5 ‐0.1
‐5 ‐2.3
Salud
Educación
Bebidas alcohólicas y tabaco
Alojamiento
Recreación y cultura
Vestuario y calzado
Mobiliario
Transporte
Comunicaciones
Alimentos
Bienes y servicios diversos
Restaurantes y hoteles
‐10
‐15
‐20 ‐17.8
Salarios Crédito al Impuestos al Importaciones de Remesas
consumo consumo bienes de familiares**
consumo
Fuente: BCN
Fuente: BCN

2

A pesar del repunte de la inflación, los salarios reales menos 3 por ciento en términos nominales y menos 7
en el sector formal crecieron a julio 2 por ciento en por ciento en términos reales. Solo la industria ha
términos reales. Los mayores aumentos se dieron en obtenido más crédito en términos reales que el año
la minería y el transporte. El número de los pasado.
asegurados activos del INSS que es un indicador
(parcial) del empleo en el sector formal aumento 6.3 Crecimiento nominal anual de los depósitos
del sector privado
por ciento a Julio Porcentaje
40.0
35.0
Salarios reales de los asegurados activos del INSS por rama 30.0
de actividad 25.0
jul‐10 20.0
Porcentaje 15.0
10.0
30.0
24.6 5.0
25.0
20.0 0.0
14.0
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Noviembre
Abril
Septiembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero
15.0
10.0 6.2
3.1 3.7 2.9 2.0
5.0 0.2
0.0
‐5.0 ‐1.3
2007 2008 2009 2010
‐10.0 ‐6.5
Total
Fuente: BCN

Transporte
Minas
Servicios
Comercio
Electricidad
Agricultura
Construcción
Industria
Financiero

Crecimiento real anual de los depósitos
del sector privado
Fuente: INSS
Porcentaje
35.0
30.0
Asegurados activos del INSS por rama de actividad a julio de 25.0
2010 20.0
15.0
10.0
Porcentaje 5.0
0.0
18.0 16.2 ‐5.0
16.0 15.4
‐10.0
14.0 13.0 ‐15.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
12.0
Octubre
Octubre
Octubre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Abril
Abril
Abril
Abril
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
10.0 9.0 8.6
8.0 6.3
5.9 5.5
6.0
4.0 3.0
2.0 1.4 2007 2008 2009 2010
0.0
Fuente: BCN

Total
Transporte
Minas
Servicios
Comercio
Electricidad
Agricultura
Construcción
Industria
Financiero

Crecimiento nominal del crédito al sector privado
Porcentaje
Fuente: INSS
40.0
35.0
30.0
Los depósitos del sector privado en los bancos 25.0
20.0
continúan creciendo a tasas altas —35 por ciento en 15.0
10.0
términos nominales y 29 por ciento en términos 5.0
0.0
reales en los últimos 12 meses. Parte de este ‐5.0
‐10.0
‐15.0
crecimiento refleja la acumulación de depósitos de
Octubre
Octubre
Octubre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Abril
Abril
Abril
Abril
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Mayo
Julio
Mayo
Julio
Mayo
Julio
Mayo
Julio
Junio
Junio
Junio
Junio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero
empresas que reciben apoyo financiero de

Venezuela. Sin embargo, la tasa de crecimiento del
crédito al sector privado permanece negativa— 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN

3

Crecimiento real del crédito al sector privado Componentes de la cartera no vigente como porcentaje de la
cartera toral
Porcentaje
25.0 Prorrogada Reestructurada Vencida En cobro judicial
8.0
20.0
7.0
15.0
10.0 6.0
5.0 5.0
0.0
4.0
‐5.0
‐10.0 3.0
‐15.0 2.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Enero
Marzo
Agosto
Septiembre
Enero
Marzo
Agosto
Septiembre
Enero
Marzo
Agosto
Septiembre
Enero
Marzo
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Junio
Julio
Abril
Febrero
Diciembre
Febrero
Diciembre
Febrero
Diciembre
Febrero
1.0
0.0
Ene
Ene
Ene
Ene
May
Dic
May
Dic
May
Dic
May
Feb
Jun
Oct
Feb
Jun
Oct
Feb
Jun
Oct
Feb
Jun
Ago
Ago
Ago
Mar
Abr
Mar
Mar
Sep
Abr
Sep
Abr
Mar
Sep
Abr
Jul
Nov
Jul
Nov
Jul
Nov
Jul
2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN
Fuente: BCN

Tasa de crecimiento real del crédito por sectores Tasas de interés real en moneda extranjera
Porcentaje Enero‐julio 2010 Tasa activa largo plazo Tasa pasiva más de un año
15.0 Porcentaje
11.6
10.0 25.0
20.0
5.0
15.0
0.0 10.0
‐0.9 5.0
‐5.0
‐4.2 0.0
‐10.0 ‐5.0
‐9.9
‐15.0 ‐10.0
‐15.0
‐16.5
‐20.0 ‐17.9 ‐18.5
Jun
Jul
Jun
Jul
Jun
Jul
Jun
Jul
Abr
Abr
Abr
Abr
Feb
Feb
Feb
Feb
Mar
Mar
Mar
Mar
Sep
Sep
Sep
May
Ago
May
Ago
May
Ago
May
Ago
Oct
Oct
Oct
Ene
Ene
Ene
Ene
Dic
Dic
Dic
Nov
Nov
Nov
‐25.0
Comercial Agrícola Ganadero Industrial Vivienda Créditos Tarjetas de 2007 2008 2009 2010
personales crédito
Fuente: BCN
Fuente: BCN

Ante el crecimiento dispar de los depósitos y el Riesgo país
crédito, la liquidez de los bancos ha aumentado Tasa de letras del BCN‐tasa externa Tasa de depósitos‐tasa externa
fuertemente mientras que las tasas de interés han Porcentaje

12.0
bajado. La cartera no vigente de los bancos ha
10.0
crecido debido a la recesión del 2009. El riesgo país 8.0
6.0
(diferencial de tasas de interés con el exterior) ha 4.0
disminuido, pero esto refleja el exceso temporal de 2.0
0.0
liquidez, y no una mejoría en la situación financiera y
Mar
Mar
Mar
Mar
May
Dic
May
Dic
May
Dic
May
Oct
Nov
Oct
Nov
Ene
Oct
Nov
Jun
Ene
Jul
Jun
Ene
Jul
Jun
Ene
Jul
Jun
Jul
Abr
Abr
Abr
Abr
Feb
Feb
Feb
Feb
Sep
Sep
Sep
Ago
Ago
Ago
Ago
política del país.
2007 2008 2009 2010

Liquidez de los bancos
Porcentaje Fuente: BCN
45.0
43.0
41.0 La conducción macroeconómica continua siendo
39.0
37.0 responsable a pesar del fuerte crecimiento del gasto
35.0
33.0 corriente del Gobierno durante 2008‐09. Sin
31.0
29.0 embargo, continúa preocupando que gastos de
27.0
25.0 carácter fiscal (subsidios) se hagan fuera del
Octubre
Octubre
Octubre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero
presupuesto ya que pueden afectar futuros

presupuestos y la deuda pública. Las reservas
2007 2008 2009 2010
internacionales se mantienen en niveles adecuados
con una cobertura que supera la base monetaria y el
Fuente: BCN

50 por ciento de los depósitos bancarios. El déficit
fiscal bajo del 3 por ciento del PIB anual en el primer
semestre del 2009 al 1 por ciento este año. Con la
4

recuperación económica y los cambios impositivos, Crecimiento real del gasto del Gobierno Central
Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto Total Inversión
los impuestos han crecido 10 por ciento en términos Porcentaje
reales, mientras que el crecimiento del gasto 10
7.1 7.5
corriente se ha moderado. 5
1.8

0
Cobertura de las reservas internacionales
‐0.6
‐1.7
RIN/Base monetaria RIB/Depósitos privados ‐5
‐4.8 ‐5.6
Porcentaje
‐10
180.0 171.4
157.7
160.0
‐15
140.0 ‐14.6
120.0 ‐20
100.0 I Semestre 2009 I Semestre 2010
80.0 64.3
60.0
59.4 Funte: FUNIDES en base a datos del BCN
40.0
20.0 Tendencia del gastos corriente del gobierno central ajustado por
0.0 inflación, tasa de crecimiento anual
2009 2010
Porcentaje
9
Fuente: BCN

8.1
8.0
8.0
7.7
7.6
8
7.1
7.0

6.5
6.3
7
6.0
5.6
5.5
6
5.2
Balance del Gobierno Central antes y después de donaciones
5.0
5.0
4.9
4.8
4.8
4.8
4.8
4.6
4.5
4.4
4.4
4.3
5
4.3
4.1
4.0
4.0
3.9
En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d) 4
Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)
3
Millones de córdobas 2
Porcentaje del PIB
1
1,000 2
617.1 0
1.0 1
Ago
Ago
Ene
Dic
Ene
Dic
Ene
Mar
Abr
Sep
Mar
Abr
Sep
Mar
Abr
Jun
Jun
Jun
May
May
May
Oct
Feb
Nov
Oct
Feb
Nov
Feb
Jul
Jul
500 141.2 1
0.2
0 2008 2009 2010
0
‐1
‐500 ‐1.1 ‐1
‐1.1 ‐1.1
(641.4) (732.1)
‐2 Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN
‐1,000 (690.0) ‐2
‐3
‐1,500
‐3
La deuda pública ha disminuido
‐2.9
‐2,000 (1,824.9) ‐4 considerablemente esta década debido a las
I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010
condonaciones de la deuda externa, lo que ha
Fuente: BCN.
Nota: a/d, antes de donaciones. d/d, después de donaciones. contribuido a una reducción en la tasa de interés y
el riesgo país lo que beneficia la inversión y el
Crecimiento real según tipo de impuesto crecimiento. La tasa de interés de los títulos del
Porcentaje
I Semestre 2009 I Semestre 2010 BCN bajó del 19 por ciento en el 2001al 8 ½ por
40 ciento en el 2006 y al 3 por ciento este año, aunque
29.3
30 esto último refleja también el exceso de liquidez en la
20 17.8 economía.
8.0 9.6 Saldo de la deuda pública
10 7.2
1.6 Deuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna
0 Porentaje del PIB
200.0 194.6
‐10 ‐6.4
‐10.4 180.0
‐20 ‐16.7 160.0 155.4
‐24.2 140.0
‐30
120.0 110.1
IR IVA ISC Otros Total
100.0 86.5
78.9
Fuente: BCN 80.0
57.4
60.0
39.3
40.0
23.6 21.5
20.0
0.0
2001 2006 2010
Fuente: BCN

5

Saldo de la deuda pública Necesidad de apoyo y financiamiento externo
Deuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna US$ Millones Porcentaje del PIB
3,000.0 45.0
US$ millones 40.5
40.0
9000.0
2,500.0 34.4 34.3 34.4 34.6
7985.1
8000.0 35.0
7000.0 6374.5 2,000.0 27.0 30.0

6000.0 5,758.7
25.0
5032.7 1,500.0
5000.0 4,526.7 20.0
4000.0 3659.6
1,000.0 15.0
3000.0
10.0
2000.0 1610.6 1373 500.0
1,862.3
2,529.5
1,700.6
2,182.0
2,255.4
2,445.7
1,232.1
5.0
1000.0
0.0 0.0 0.0
2001 2006 2010 2006‐2007 2008 2009 2010 2011 2012‐2013

Ejecutado
Fuente: BCN
Fuente: FUNIDES en base a datos PEF

Reducción enta de la deuda pública Cooperación Oficial Externa por fuente
Alivio de deuda
US$ Millones
US millones Otros factores 2006 2007 2008 2009
Reducción neta de deuda pública
6,000.0
3,882.4 Total 873.6 1052 1245.1 1093.5
4,000.0
2,000.0
Multilateral 556.5 491.8 459 477.7
0.0 Europa 216.3 306.2 282 197.5
‐2,000.0
EE.UU 31.1 56.4 76.8 71.2
Venezuela 0 139.2 329.9 296.1
‐4,000.0 ‐3,071.4
Otros 69.7 58.4 97.4 51
‐6,000.0 Fuente: Informe de Cooperación Oficial Externa, BCN
‐8,000.0 ‐6,953.8
2001‐2010 Cooperación oficial externa por fuente
Fuente: FUNIDES en base a datos BCN
Porcentaje
Multilateral Europa Venezuela Otros EE.UU
100% 4% 5% 6% 7%
Relación tasa de interés del BCN y riesg o país a deuda pública 90% 8% 6% 5%
8%
80% 13%
Tasa de interés de bonos públicos Riesgo país 25% 27%
70% 26%
20.0
2001 18.9 29%
18.0 60%
16.0 50% 18%
2001 15.4 23%
14.0 40%
Porcentaje
12.0
30% 64%
10.0
2006 8.5 47% 44%
20% 37%
8.0
6.0 10%
4.0 2010 3.0 2006 0%
3.6
2.0 2010 2.6
2006 2007 2008 2009
0.0
Fuente: BCN

0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0
Fuente: BCN
Deuda como porcentaje del PIB
Debemos por lo tanto reducir gradualmente nuestra
dependencia externa y la deuda pública para

aminorar nuestras vulnerabilidades a choques
Sin embargo, la deuda pública está todavía alta, y
internos y externos y tener mayor margen de acción
somos un país con una alta dependencia externa y
cuando se den. Para ello, se requiere aumentar el
muy vulnerable a choques externos. El apoyo y
ahorro y consolidar la posición fiscal. Por ejemplo,
financiamiento externo representan 35‐40 por ciento
de lograrse equilibrio en las cuentas fiscales, la deuda
del PIB. Más aún, durante la administración actual se
pública bajaría al –por ciento del PIB en 10 años
ha dado una mayor concentración en una sola fuente
suponiendo ‐‐‐
–Venezuela– lo que pudiese aumentar nuestras
Nuestras exportaciones y las economías avanzadas
vulnerabilidades ante cambios económicos o
se han recuperado más rápidamente de lo
políticos en ese país.
proyectado a comienzos del año y FUNIDES ahora
6

estima en su escenario base que la economía por factores externos como internos. En lo externo,
crecería este año alrededor del 3 por ciento en vez la recuperación de la economía mundial se
del rango del 0‐ 1 ½ por ciento que proyectamos en desaceleró en el segundo trimestre del año y
nuestro informe anterior. Para el 2011 ahora continua débil este trimestre. Las turbulencias
proyectamos un rango de crecimiento del 2½ ‐ 3 por detonadas por los problemas de Grecia, dudas sobre
ciento. la sostenibilidad fiscal y la conducción económica de
algunas economías avanzadas, han vuelto a minar la
Proyección FUNIDES: tasa de crecimiento real del PIB confianza, y la solidez y sostenibilidad de la
Escenario 1 Escenario 2
recuperación de la economía global. Nuevas
4.0
perturbaciones podrían reducir considerablemente
3.2 3.2 3.2
3.0 2.8 el crecimiento de las economías avanzadas lo que
afectaría nuestras exportaciones y crecimiento del
2.0 2.4
próximo trimestre y del 2011.
1.0
Tasa de crecimiento del PIB real mundial, escenario base y
pesimista
0.0
Porcentaje Escenario Alternativo Escenario Base
6
‐1.0 5.2
4.9 5.1
4.7 4.6
4.5 4.3 4.5
‐1.5 4 4.1
‐2.0 3.6
3.1 2.9 3.0
2007 2008 2009 2010 2011 2.7 2.7
2
2.3

Proyecciones 0
‐0.6
2010 2011
2007 2008 2009
Estimado Escenario Escenario ‐2
1990‐99
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1 2
(tasa de crecimiento real)
PIB 3.2 2.8 ‐1.5 3.2 3.2 2.4 Fuente: FMI
Demanda global 6.2 2.9 ‐3.6 5.4 4.3 3.3
Demanda interna 5.6 3.1 ‐5.8 0.8 1.3 0 En lo interno, nuestra situación política e
Consumo privado 4.1 3.1 ‐0.5 1.2 1.8 0.9
institucional continua muy deteriorada. Por otra
Inversión privada 11.9 2.6 ‐28.4 3.5 0 ‐5
Gasto público 4.2 4.8 0.3 ‐6 0 0 parte, el clima de inversión si bien ha mejorado,
Exportaciones 9 2.2 3.8 19.5 12.1 12.1 continúa siendo muy desfavorable. Estos factores,
Importaciones 12.4 3.2 ‐7.7 9.7 6.5 5
unidos a los efectos de las lluvias, y a las
Fuente: FUNIDES incertidumbres de un año electoral, también podrían
Supuestos
2007 2008 2009

2010 2011
llevar a menores niveles de inversión privada y
Escenario Escenario
Estimado
1 2 crecimiento que los contemplados en nuestro
(tasa de crecimiento)
PIB real economías avanzadas 2.7 0.9 ‐3.2 2.6 2.4 2.4 escenario base.
Términos de intercambio ‐0.8 ‐3.3 7.1 3.6 1.1 1.1
Masa salarial real 0.3 3.2 0 1 2 1

Remesas real 0.1 ‐3.1 ‐2.9 2.5 2.5 2.5 Clima de inversión
Remesas nominal 11.3 10.6 ‐6.1 2.5 4.2 4.2
Favorable Ni favorable ni desfavorable Desfavorable
Precio del petróleo 10.7 36.4 ‐38 25.4 4.1 4.1
Inversión privada real 11.9 2.6 ‐15 3.5 0 ‐5 Por ciento
Gasto primario público ‐0.8 2 1.3 ‐6 0 0 100.0
IPC(interanual) 16.9 13.8 1.5 7 7 7 90.0
IPC (promedio) 11.1 19.8 3.8 5 7 7 80.0
70.0 54.7
IPC EEUU (promedio) 2.9 3.8 2.1 1.7 1.7
70.3 76.6 74.7
IP de las exportaciones de mercancías 9.2 ‐7.2 ‐3 13.7 0.1 0.1 60.0 78.0 79.7
86.0 88.4
IP de las importaciones de mercancías 16.7 0 ‐32.1 3.6 ‐1.3 ‐1.3 50.0
(C$/US$) 40.0
Tipo de cambio promedio 18.4 19.4 20.3 21.4 22.4 22.4 30.0 35.8
20.0
Fuente: FUNIDES 10.0
22.9
17.1 16.5
20.3
22.3
14.0 11.2
0.0 6.8 4.9 6.9
0.4
3.0 9.5
Junio Septiembre Diciembre Marzo Junio Septiembre Diciembre Junio

Sin embargo, las proyecciones para el resto del
2008 2009 2010
2010, y particularmente las del 2011, están sujetas a Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
un grado considerable de riesgo hacia la baja tanto
7

Por tanto, es crucial no sólo para nuestra
democracia e institucionalidad, sino también para
la economía garantizar un proceso electoral dentro
del marco jurídico e institucional del país.
Tampoco podemos olvidarnos de un gran desafío
que tenemos pendiente como nación. El
crecimiento económico de los últimos años y el
proyectado para el 2010‐11 es claramente insuficiente
para reducir la pobreza en forma permanente y
significativa y elevar el bienestar de los
nicaragüenses en general. Y elevar el bienestar de los
nicaragüenses en general. Debemos por lo tanto
acelerar nuestro crecimiento mejorando nuestra
institucionalidad, el clima de inversión, nuestra
infraestructura física y nuestro capital humano.

8

I Coyuntura Económica Nacional Gráfico 2: Tasa de crecimiento anual del promedio a junio
del IMAE
Porcentaje
5.0 4.7
1.1 Sector Real. 4.5
4.0
3.6
3.5
1 La recuperación de la actividad económica que
3.0
comenzó en la segunda mitad del 2009, se 2.5
intensificó en el primer semestre de 2010. El 2.0
Índice Mensual de la Actividad Económica 1.5
1.0
(IMAE) tendencia – ciclo1, muestra que en el 0.5
primer y segundo trimestre de 2010 la actividad 0.0
económica creció a una tasa anualizada de 5.9 y Tendencia ciclo Serie original

Fuente: FUNIDES
7.7 por ciento respectivamente, en relación al
trimestre precedente después de crecer 2.6 por
ciento en el cuarto trimestre de 2009. En relación 2 Por el lado de la oferta, ha habido una
al primer semestre del 2009 la actividad recuperación generalizada (con la excepción del
económica creció 4.7 por ciento. Ajustado por sector financiero y transporte y comunicaciones).
factores estacionales, el crecimiento fue 3.6 por Los sectores de mayor crecimiento fueron la
ciento. minería con 28.6 por ciento y el pecuario con 12.4
por ciento.
Gráfico 1: IMAE tendencia ciclo, tasa de crecimiento
trimestral anualizada Gráfico 3: Tasa de crecimiento a junio de la actividad
económica
Porcentaje
28.6
Porcentaje 32.0
10.0 7.7 28.0
8.0 5.9
24.0
6.0
4.0 20.0
3.5 12.4
2.0 16.0
2.5 2.6
9.1
0.0 12.0
‐0.3 ‐2.5
6.0
‐1.0 8.0
4.7
‐2.0
3.5
‐2.8
2.1
1.6
1.0
‐4.0 4.0
‐6.0 0.0
0.5
‐0.5
‐4.0
1er trimestre 2008
2do trimestre 2008
3er trimestre 2008
4to trimestre 2008
1er trimestre 2009
2do trimestre 2009
3er trimestre 2009
4to trimestre 2009
1er trimestre 2010
2do trimestre 2010
‐8.0
Financiero ‐6.9
‐12.0
Comercio
Pesca
comunicaciones
Energía y agua
Pecuario
Construcción
IMAE
Minería
Gobierno general
Agrícola
Industria
Transporte y
Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Fuente: BCN

3 Por el lado de la demanda las exportaciones
impulsaron el crecimiento económico
aumentando en 27.2 por ciento en términos reales
(volumen) en el primer semestre de 2010.
Mientras, las importaciones crecieron 13.5 por
ciento en términos reales. Los indicadores de la
inversión muestran un crecimiento cercano a 1
por ciento en términos reales y los de consumo
sugieren un aumento de 1.7 por ciento en
1El IMAE es un indicador que permite dar seguimiento mensual términos reales. En su conjunto, estos datos e
a la actividad económica, a la vez que posibilita analizar la fase
indicadores sugieren que el producto Interno
del ciclo en que se encuentra la economía. La tendencia ciclo se
deriva de la serie original del IMAE, a la que se le extraen los Bruto (PIB) creció alrededor del 3.3 por ciento
componentes estacional e irregular. Lo anterior, con el objetivo durante el primer semestre de 2010.
de conocer la evolución subyacente de la serie a partir de los
componentes de tendencia ciclo, los que indican la dirección de
la actividad económica. El crecimiento del IMAE no coincide
necesariamente con el crecimiento real del PIB.
9

Gráfico 4: Comportamiento de la demanda en los Gráfico 7: Tasa de inflación anual
primeros 6 meses
Porcentaje
30.0
23.9
23.6
23.1
Importaciones
22.8
13.5
21.7
20.3
25.0
19.4
18.9
18.4
17.3
17.3
16.9
15.4
20.0
13.8
13.3
Exportaciones
12.5
27.2
11.6
10.8
15.0
9.9
9.8
9.5
9.3
9.1
8.9
8.8
8.7
8.5
6.9
10.0
6.2
5.3
4.9
4.7
4.6
4.4
4.1
Inversión 1.0
2.7
2.0
1.9
5.0
0.9
‐0.1
0.5
0.4
0.1
0.0
0.0
Consumo 1.7
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
‐5.0
Demanda global 11.5
2007 2008 2009 2010

PIB 3.3
0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0

Fuente: BCN

Fuente: BCN (Exportaciones e Importaciones) y Estimados de Inversión y Consumo de FUNIDES

Gráfico 8: Índice de precios al consumidor
Gráfico 5: Indicadores de consumo al Índice
primer semestre de 2010
139.0
Porcentaje 134.0
20
129.0
14.4 124.0
15
119.0
10
114.0
4.7
5 2.9 109.0
2.1
104.0
0
99.0
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Abril
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Junio
Junio
Junio
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Enero
Enero
Enero
Enero
‐5
‐10
‐15
‐17.8
2007 2008 2009 2010
‐20
Salarios Crédito al Impuestos al Importaciones de Remesas Fuente: BCN

consumo consumo bienes de familiares
consumo
Fuente: BCN

5 El resurgimiento de la inflación se debió

Gráfico 6: Indicadores de inversión al principalmente a alimentos, alojamiento y
primer semestre de 2010 transporte cuyos precios aumentaron 5.6 por
Porcentaje
3 ciento, 9.4 por ciento y 8.2 por ciento
1.9
2 respectivamente. Los demás rubros del IPC
1 0.5
también crecieron exceptuando recreación y
0
‐1 ‐0.6
cultura.
‐2
‐3 Gráfico 9: Inflación anual y sus componentes
‐4 Porcentaje ago‐10
‐5 12.0
9.2 9.4
10.0 8.2 7.8
‐6
‐5.8 8.0
5.6
‐7 6.0 4.1 4.1 4.6 4.5 4.6
4.0 3.3
Crédito vivienda Inversión pública Índice de construción Importaciones de
2.0
bienes de capital
0.0
Fuente: BCN
‐2.0
‐4.0 ‐2.2

Educación
Salud
Alojamiento
Vestuario y calzado
Alimentos
Transporte
Mobiliario
Comunicaciones
4 La inflación que había disminuido

considerablemente desde septiembre del 2008
comenzó a repuntar a partir de diciembre 2009
alcanzando una variación anual de 5.3 por ciento
a agosto de 2010. Fuente: BCN

10

Gráfico 10: Contribución a la inflación por 2009 hubo un repunte en el empleo formal en la
componentes del IPC
Porcentaje ago‐10 construcción que en el segundo trimestre de 2010
1.8
2
se está disipando.
1.5
1 0.8
0.6
0.5 0.3 0.4 0.3 0.3 Grafico 12: Asegurados activos del INSS tasa de crecimiento
0.1 0.2 0.2 0.1
0 anual
‐0.1 Porcentaje
‐0.5 11.0
Educación
Salud
Alojamiento
Vestuario y calzado
Transporte
Alimentos
Mobiliario
Comunicaciones
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
Fuente: BCN
2.0
1.0

Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Abril
Mayo
Julio
Abril
Mayo
Julio
Abril
Mayo
Julio
Abril
Mayo
Julio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero

6 El número de los asegurados activos del INSS2,
que es un indicador del empleo en el sector 2007 2008 2009 2010
formal, creció 6.3 por ciento a julio de 2010. Los Fuente: INSS

sectores con mayor crecimiento fueron la
Gráfico 13: Indicadores del empleo por sector, tasa de
agricultura y la construcción. crecimiento trimestral anualizada
Agricola Industria Comercio Construción Total
Gráfico 11: Asegurados activos del INSS Porcentaje
por rama de actividad a julio de 2010 40.0
30.0
Porcentaje
20.0
18.0 16.2
16.0 15.4 10.0
14.0 13.0 0.0
12.0
9.0 ‐10.0
10.0 8.6
8.0 6.3 ‐20.0
5.9 5.5
6.0
‐30.0
4.0 3.0
1.4 1er trimestre 2do trimestre 3er trimestre 4to trimestre 1er trimestre 2do trimestre
2.0
2009 2009 2009 2009 2010 2010
0.0
Total
Transporte
Minas
Servicios
Comercio
Electricidad
Construcción
Agricultura
Industria
Financiero

Gráfico 14: Salarios reales de los asegurados activos del INSS
Fuente: INSS
por rama de actividad
Porcentaje
jul‐10
7 Ajustados por factores estacionales la tasa de 30.0

24.6
25.0
crecimiento trimestral anualizada del empleo 20.0
14.0
formal medido por los afiliados al INSS ha tenido 15.0
10.0 6.2
3.7
una tendencia creciente desde agosto del 2009. A 5.0 3.1
0.2
2.9 2.0
0.0
partir del tercer trimestre de 2009 la industria ‐5.0 ‐1.3
‐10.0 ‐6.5
muestra un crecimiento positivo con respecto al
Total
Transporte
Servicios
Comercio
Minas
Electricidad
Agricultura
Construcción
Industria
Financiero
trimestre anterior. El sector agrícola muestra una
fuerte aceleración a partir del cuarto trimestre de
2009. El sector comercio ha tenido una tendencia Fuente: INSS

creciente desde el tercer trimestre de 2009.
Finalmente, a partir del segundo trimestre de 8 A pesar del repunte de la inflación, los salarios en
el sector formal crecieron 2 por ciento en
2 El crecimiento del empleo en el sector formal es posiblemente términos reales a julio de 2010 Los sectores
menor al crecimiento de los asegurados ya que el minas y transporte tuvieron los crecimientos más
comportamiento de estos reflejan no solo el comportamiento del
empleo sino también los esfuerzos del INSS por incorporar al
fuertes.
sistema trabajadores del sector informal.
11

Gráfico 15: Tasa de crecimiento anual del salario real compra de nuestras exportaciones, se
promedio de los asegurados al INSS
Porcentaje
deterioraron en 2.2 por ciento en promedio en el
12
10
primer semestre de 2010 respecto al mismo
8
6
semestre de 2009. Los precios de las
4
2
exportaciones subieron en promedio 12.4 por
0 ciento mientras que los de las importaciones
‐2
‐4 subieron 14.8 por ciento4.
‐6
‐8
‐10
Gráfico 17: Balance comercial de mercancías (excluyendo zona franca)
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Abril
Abril
Abril
Abril
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Mayo
Julio
Mayo
Julio
Mayo
Julio
Mayo
Julio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero
Total Excluyendo petróleo
Porcentaje del PIB
0.0
2007 2008 2009 2010
‐5.0

‐10.0

‐15.0
1.2 Sector externo. ‐14.4
‐20.0
‐21.8
‐25.0
9 En el primer semestre de 2010 el déficit en cuenta ‐27.5
‐30.0 ‐28.8
corriente de la balanza de pagos alcanzó US$ ‐35.0
415.7 millones, lo que en términos anuales Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010
equivale a 13.1 por ciento del PIB anual casi 1.5 Fuente: BCN

puntos porcentuales del PIB mayor que en el
mismo semestre de 2009. El mayor déficit se 11 Desde octubre de 2009 las exportaciones han
debió a menores transferencias corrientes ya que tenido una fuerte recuperación. A julio de 2010,
el balance comercial se mantuvo prácticamente los principales rubros de exportación muestran
idéntico. un fuerte aumento especialmente las
exportaciones de bienes manufacturados los que
Gráfico 16: Balance en cuenta corriente de la balanza de pagos
tienen el mayor peso en las exportaciones de
Balanza comercial Renta
Porcentaje del PIB Transferencias corrientes Balance en cuenta corriente mercancías.

20.0 16.8

15.2
15.0 Gráfico 18: Exportaciones de Mercancías FOB
10.0 En millones de dólares En porcentaje del PIB
5.0
Millones de US$ Porcentaje del PIB
0.0
1200 35.0
‐5.0 31.0
‐3.9 ‐3.5
‐10.0 1000 30.0
25.8
‐15.0 ‐11.6 ‐13.1 22.9 25.0
800
‐20.0
20.0
‐25.0
‐24.6 ‐24.9 600
1130
‐30.0 15.0
942
1er semestre 2009 1er semestre 2010 400 835
10.0
Fuente: BCN
200 5.0
0 0.0
10 En enero – julio de 2010, el déficit comercial Enero‐julio 2008 Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010
(excluye zonas francas y servicios) alcanzó US$ Fuente: BCN

1,064.9 millones, equivalente a 28.8 por ciento del
PIB. Este resultado fue mayor en US$ 78.2
millones al de enero – julio de 2009. Los términos
de intercambio3, que reflejan la capacidad de favorables o desfavorables en los precios de los bienes
exportables e importables en los mercados internacionales.
(Notas metodológicas, BCN).
3 La relación de los términos del comercio exterior refleja la 4 Esta variación se refiere al Índice de precios de las
capacidad de compra de una economía pequeña y abierta en un importaciones y las exportaciones que publica mensualmente el
determinado momento del tiempo s su dinámica, ante cambios BCN.
12

Gráfico 19: Tasa de crecimiento interanual de las Gráfico 21: Tasa de crecimiento nominal de las exportaciones de
exportaciones mercancías FOB
Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras Total
Porcentaje Enero‐julio 2010
Porcentaje
160 100.0 93.2
140 90.0
120
100 80.0
80 70.0
60
40 60.0
20
50.0
0
‐20 40.0 35.1 35.3
‐40 31.2
30.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Diciembre
Diciembre
Diciembre
20.0
9.7
10.0
0.0
2007 2008 2009 2010 Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras Total
Fuente: BCN

Gráfico 20: Exportaciones, tasa de crecimiento trimestral Gráfico 22: Contribución porcentual al crecimiento exportaciones de
anualizada mercancías FOB
Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras Total Enero‐julio 2010
Porcentaje Porcentaje
300 60.0
250
45.3
200
40.0 37.2
150
100
50
0 20.0 16.0
‐50
‐100 1.4
1er trimestre 2do trimestre 3er trimestre 4to trimestre 1er trimestre 2do trimestre 0.0
2009 2009 2009 2009 2010 2010 Agropecuarios Pesqueros Manufacturados Mineras
Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN Fuente: BCN

12 El aumento en las exportaciones en enero – julio 13 En términos reales5, (volumen) las exportaciones
de 2010 en relación al mismo período de 2009 de mercancías crecieron 22 por ciento en enero –
aunque generalizado, fue más pronunciado en julio de 2010. Excluyendo las exportaciones de
los productos agropecuarios y mineros que café, las exportaciones tuvieron un crecimiento
tienen un peso de 39 por ciento y 8 por ciento en de 18.5 por ciento. Los principales productos,
las mismas respectivamente. El 37.2 por ciento que representan un 68 por ciento de las
del aumento estuvo explicado por el crecimiento exportaciones de mercancías totales, tuvieron un
en las exportaciones agropecuarias, el 45.3 por aumento de 26.1 por ciento y el resto un
ciento por el aumento en las exportaciones crecimiento de 14.2 por ciento.
manufactureras y el 16 por ciento por el
crecimiento de las exportaciones mineras.

5 Para efectos de este informe se utiliza como año base los valores
unitarios promedios de 2005.
13

Gráfico 23: Tasa de crecimiento real de las exportaciones de 15 Las exportaciones aumentaron en casi todos los
mercancías FOB (excluye zonas francas y servicios)
mercados salvo en Centroamérica. El aumento
Enero‐julio 2010
Porcentaje de las exportaciones hacia Estados Unidos
30.0
26.1 explicó en casi 40 por ciento el aumento de las
25.0
22.0 exportaciones de mercancías totales. Las
20.0 18.5
exportaciones hacia México y Canadá, y hacia
15.0 14.2
América Latina exceptuando Centroamérica
10.0
tuvieron contribuciones de 18.4 por ciento y 35
5.0
por ciento, respectivamente. Las exportaciones
0.0
hacia Europa y Asia también contribuyeron con
Total principales Otros productos Total Total excluyendo
productos café 1.3 y 13 por ciento respectivamente. Las
Fuente: BCN
exportaciones a Venezuela con US$ 144.5
millones tuvieron un peso de 12.8 por ciento
Gráfico 24: Tasa de crecimiento interanual de las
exportaciones reales
sobre el total de las exportaciones de mercancías
y fueron tres veces las del año pasado.
Porcentaje
30
25
20
Gráfico 26: Contribución porcentual a la variación de las
15 exportaciones de mercancías FOB por regiones geográficas
10
Porcentaje Enero‐julio 2010
5
0 40.0 37.1 35.0
‐5 35.0
30.0
‐10
25.0
‐15 18.4
20.0
‐20 15.0 13.0
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Mayo
Agosto
Mayo
Agosto
Mayo
Agosto
Mayo
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Enero
Diciembre
Enero
Diciembre
Enero
Diciembre
Enero
10.0
5.0 1.3
0.0
‐5.0 ‐0.8
‐10.0 ‐4.1
NAFTA exceptuando
Resto de A.L. y el
EEUU
Europa
Asia
Centroamérica
Resto del mundo
2007 2008 2009 2010
Caribe

EEUU

Gráfico 25: Tasa de crecimiento real de las exportaciones FOB
Fuente: BCN
de los principales productos
Enero‐julio 2010
Porcentaje
218.5
250.0 16 Las zonas francas se vieron particularmente

200.0
afectadas por la recesión pero se han recuperado
150.0
junto con el mejor desempeño de la economía
61.4
55.2
100.0
42.5
24.9
mundial (especialmente en los EEUU). Las

12.3
11.4
50.0
4.4
2.2
0.4
0.0
exportaciones brutas de zonas francas y el valor
‐1.7
‐4.9
‐7.8
‐9.1
‐13.7
‐50.0
bruto de transformación (exportaciones netas) en
Bebidas y rones ‐59.1
‐100.0
enero – julio de 2010 crecieron 33.4 por ciento. El
Café
Langosta
Oro
Maní
Frijol
Camarón
Queso
Banano
Azúcar
Galletas
Tabaco
Ganado bovino
Harina de trigo
Carne vacuna
Café instantáneo
empleo, principal aporte de la maquila a la

economía nacional, que se había reducido en el
Fuente: BCN
2009, creció en 9 por ciento en el primer semestre

de 2010.
14 Al interior de los principales productos, crecieron

las exportaciones de azúcar (más de dos veces Cuadro 1: Exportaciones acumuladas de zonas francas
Valor bruto de
entre el promedio de enero ‐ julio de 2009 y el del Exportaciones
transformación
Empresas Empleos directos
(US$ millones) (número)
mismo período de 2010), café (42.5 por ciento), Enero‐julio 2008 603.3 168.9 120 86,215
Enero‐julio 2009 511.8 143.2 120 67,617
carne vacuna (24.9 por ciento) y oro (55.2 por Enero‐julio 2010 682.5 191.0 124 73,710
ciento). Las exportaciones de bebidas y rones han
Fuente: BCN

tenido una fuerte reducción de 59.1 por ciento en

volumen exportado.

14

17 Las importaciones FOB de mercancías 18 La factura petrolera FOB aumentó fuertemente.
(excluyendo zona francas y servicios) El precio promedio del petróleo en enero ‐ julio
aumentaron en 21.9 por ciento en términos de 2010 fue 46.9 por ciento superior al del mismo
nominales (US$ 400 millones) en los primeros período de 2009, mientras que el volumen
siete meses de 2010 en comparación con el mismo importado creció en 2 por ciento
período de 2009. En términos reales6 (volumen)
las importaciones crecieron en 12.4 por ciento. Gráfico 30: Factura petrolera y precio internacional
del petróleo
Gráfico 27: Importaciones de Mercancías FOB En millones de dólares Precio promedio en dólares x barril

Millones de US$ US$ x barril
En millones de dólares En porcentaje del PIB
800 114.2 120.0
Millones de US$
Porcentaje del PIB 700 110.0
3,000 80.0
67 600 100.0
70.0
2,500 59
60.0 500 90.0
51 78.0
2,000 400 80.0
50.0
1,500 2,439 40.0 300 70.0
2,195 30.0 200 53.1 60.0

1,000
1,822
20.0 100 50.0
500 669 360 551
10.0 0 40.0
0 0.0 Enero‐julio 2008 Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010
Enero‐julio 2008 Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010 Fuente: BCN
Fuente: BCN
19 El aumento de las importaciones de mercancías
Gráfico 28: Tasa de crecimiento real de las importaciones FOB fue generalizado. Solo el rubro otros mostró
de mercancías
Porcentaje
decrecimiento. El aumento en las importaciones
15.0
de petróleo fue el de mayor impacto.
10.0
12.4 Gráfico 31: Tasa de crecimiento anual de las
5.0 importaciones FOB
0.0 Enero‐julio 2010
Porcentaje
‐5.0 80.0
‐12.2 59.0
60.0
‐10.0 40.0
20.9 22.1
20.0 13.5
4.0
‐15.0 0.0
Enero‐julio 2009 Enero‐julio 2010 ‐20.0
Fuente: BCN
‐40.0
‐60.0
‐56.5
‐80.0
Gráfico 29: Tasa de crecimiento interanual de las
importaciones Bienes de Petróleo y Bienes Bienes de Otros Total
consumo otros intermedios capital
Bienes de consumo Petróleo y otros Bienes intermedios
Porcentaje Bienes de capital Total Fuente: BCN

250
200
150 Gráfico 32: Contribución porcentual a la variación de las
100 importaciones excluyendo zona franca
50
0 Enero‐julio 2010
Porcentaje
‐50
‐100 60.0
50.3
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Enero
Enero
Enero
Enero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
50.0
40.0
30.0 27.2
2007 2008 2009 2010 19.6
20.0
10.0 3.6
0.0
‐10.0
‐0.8
6 Para obtener el crecimiento real se utilizó un ponderado del Bienes de Petróleo y otros Bienes Bienes de capital Otros
crecimiento del índice de valores unitarios de la manufactura consumo intermedios
publicado por el Banco Mundial y el decrecimiento en el precio Fuente: BCN

del petróleo.
15

20 El análisis de tendencia muestra que las Gráfico 34: Remesas familiares
US$ millones Porcentaje del PIB
importaciones de bienes de capital tuvieron un Millones de US$ Porcentaje del PIB
crecimiento negativo del tercer trimestre de 2009 460 13.5
al primer trimestre de 2010 pero ya en el segundo 410 11.6

13.0
trimestre de 2010 se observa un crecimiento 360 12.6 12.1
positivo. Las importaciones de petróleo tuvieron 310
12.5
un pico en su crecimiento en el cuarto trimestre 260
404
12.0
de 2009, debido al efecto de los precios pero en 210 397
387
11.5
los primeros dos trimestres de 2010 el 160
crecimiento comenzó a decaer. Las 110 11.0

importaciones de bienes de consumo muestran 1er semestre 2008 1er semestre 2009 1er semestre 2010
un crecimiento cada vez mayor desde el cuarto Fuente: BCN

trimestre de 2009. Finalmente las importaciones
de bienes intermedios han crecido desde el 22 Los ingresos del turismo son otra fuente
segundo trimestre de 2009. generadora de divisas. En el primer semestre de
2010 tuvieron un fuerte aumento con respecto al
Gráfico 33: Importaciones, tasa de crecimiento trimestral mismo semestre de 2009 con 11.7 por ciento en
anualizada
términos nominales y de 8.8 por ciento en
Bienes de consumo Petróleo y otros Bienes intermedios
Porcentaje
Bienes de capital Total
términos reales, como porcentaje del PIB el
400 aumento fue de un punto porcentual.
350
300
250
200
Gráfico 35: Ingresos del turismo
150 US$ millones Porcentaje del PIB
100 Millones de US$
50 Porcentaje del PIB
200 5.7 6.0
0 5.3
‐50 180
‐100 5.0
160 4.3
‐150
140
1er trimestre 2do trimestre 3er trimestre 4to trimestre 1er trimestre 2do trimestre 4.0
120
2009 2009 2009 de 2009 2010 2010
100 3.0
Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN 80
181
2.0
60 135
162
40
21 Pasando a otros componentes del sector externo, 1.0
20
las remesas también han aumentado desde el 0 0.0
primer semestre de 2010. En el primer trimestre 1er semestre 2008 1er semestre 2009 1er semestre 2010
de 2010 crecieron cerca de 2.5 por ciento, lo que Fuente: BCN

representó un aumento de la misma magnitud en
términos reales. Como se sabe, las remesas son la 23 El deterioro en competitividad externa (medida
principal fuente de transferencias corrientes del por el tipo de cambio) que se observo desde
exterior, reducen el déficit en cuenta corriente, y noviembre de 2006 se revirtió en el segundo
aumentan el ingreso y el consumo de los trimestre de 2009. El Índice de Tipo de Cambio
receptores. Efectivo Real (ITCER) multilateral se deprecio 3
por ciento en promedio en 2009 y en lo que va del
año se ha depreciado en 8.1 por ciento.
16

Gráfico 36: Tipos de cambio real bilateral y multilateral Gráfico 37: Balance del SPC antes y después de donaciones
En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)
Bilateral con EEUU Multilateral
Porcentaje Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)
140.0 Millones de córdobas Porcentaje del PIB

135.0 1,500 2.0
130.0 1.5 885.6 1.5
1,000
125.0 1.0
120.0 Ganancia de 500 0.5
0.2 153.6
115.0 Pérdida de competividad 0.0
110.0 0 ‐0.5
competividad
105.0 ‐0.8
‐500 ‐1.0 ‐1.0
‐1.2
100.0 ‐481.0 ‐1.5
‐644.2
‐1,000 ‐790.2
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Octubre
Febrero
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Abril
Abril
Abril
Abril
Enero
Diciembre
Enero
Diciembre
Enero
Diciembre
Enero
‐2.0
‐2.5
‐1,500
‐3.0 ‐3.0
‐2,000 ‐1,849.7 ‐3.5
2007 2008 2009 2009
Fuente: BCN
Fuente: BCN

Gráfico 38: Balance primario del SPC antes y después de donaciones
1.3 Sector Fiscal En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)
Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d)
Millones de córdobas
Porcentaje del PIB
Sector Público Consolidado7 (SPC) 2,000 4
3.1
1,500
3
2.5 3
26 El balance del SPC antes de donaciones pasó de 1,000 2
un déficit de 3 por ciento del PIB en el primer 500 1.2 1.1
2
1
semestre de 2009 a uno de 1.2 por ciento para el 0
489.6
0.8
1,856.2 781.2 746.2 1,690.0
1
(424.2)
mismo periodo de este año. Esta mejoría se debe ‐500
0
‐1
a la recuperación de los ingresos del gobierno ‐1,000 ‐0.7 ‐1
central, a su vez un reflejo de la recuperación I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010
económica del país, y a un crecimiento más Fuente: BCN

moderado del gasto corriente. La política fiscal
27 Los ingresos del SPC aumentaron 11.5 por ciento
medida por el indicador del impulso fiscal del
en términos nominales y 7.3 por ciento en
gobierno central fue contractiva.
términos reales (ajustados por inflación). Este

incremento se debe a la recuperación de los
27 Las donaciones sumaron C$943.8 millones
impuestos (9.6 por ciento real) del Gobierno
equivalente a 1.4 puntos porcentuales del PIB por
Central y ALMA (5.1 por ciento real) y a una
lo que el superávit del SPC después de
mayor captación de contribuciones sociales (13
donaciones fue de 0.2 por ciento del PIB. El
por ciento real) del INSS que más que
balance primario que excluye el pago de intereses
compensaron una caída del 22.1 por ciento en
de la deuda pública (alrededor del 1.5 por ciento
términos reales en los ingresos por servicios de
del PIB) fue superavitario en 1.1 y 2.5 puntos
las Empresas Públicas, principalmente de ENEL.
porcentuales del PIB antes y después de
La caída en los ingresos de ENEL se debe a un
donaciones respectivamente.
efecto rezagado de la sequia del año anterior

limitando el nivel de reserva de la planta
hidroeléctrica HIDROGESA causando que la
producción en los primeros cinco meses del año
cayera 54 por ciento.

28 El gasto total del SPC creció 5.3 por ciento en
términos nominales y decreció en un leve 0.3 por
ciento en términos reales. El gasto corriente
7 Incluye Gobierno Central, INSS, ALMA, Empresas Públicas y aumento a una tasa real del 2.4 por ciento
BCN. mientras que el de capital cayó 11 por ciento. El
17

incremento en el gasto corriente se explica por el bancos comerciales y C$1,653.5 millones en
crecimiento en las remuneraciones a los concepto de redención de deuda interna. El
empleados (1 por ciento real), compra de bienes y financiamiento del déficit del BCN fue de
servicios (11.7 por ciento real) y prestaciones C$720.3 millones equivalentes a 1.1 puntos
sociales (1.1 por ciento real) mientras que el gasto porcentuales del PIB.
corriente del BCN (egresos financieros y gastos
de operaciones) decreció en 18 por ciento real. La Gráfico 41: Financiamiento del SPC
Interno neto en millones de córdobas Externo neto en millones de córdobas
inversión pública (adquisición neta de activos no
Interno neto porcentaje del PIB Externo neto porcentaje del PIB
financieros) decreció en 7.2 por ciento en
Millones de córdobas Porcentaje del PIB
términos reales mientras que las transferencias de 2,500 3.3 4.0
capital 16.6 por ciento. 2,000
1,500
2.2 3.0
1.3 2.0
1,000
500 804.7 2,063.0 1,464.8 1.0
Gráfico 39: Ingresos y gastos del SPC Consolidado 0
(2,174.4) (2,279.7) (2,338.7) 0.0
‐500
Ingresos (millones de córdobas) Gastos (millones de córdobas) ‐1.0
‐1,000
Ingresos (porcentaje del PIB) Gastos (porcentaje del PIB) ‐1,500 ‐2.0
‐2,000
Millones de córdobas ‐2,500 ‐3.0
Porcentaje del PIB ‐3.5
‐3.6 ‐3.6
25,000 34 ‐3,000 ‐4.0
33.3 I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010
33
20,000 32.4
32
Fuente: BCN
15,000
31.2

31
30.8
10,000
30.0
30.3
30
Gobierno Central

18,163.9
18,644.9
18,965.9
20,815.6
21,138.4
21,928.6
5,000
29
0 28
30 El balance del Gobierno Central (GC) a junio de 2010
I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010 registro un déficit de 1.1 por ciento del PIB lo que
Fuente: BCN

represento una mejora de 1.8 puntos porcentuales del

Gráfico 40: Gasto corriente y gasto de capital del SPC
PIB en relación al mismo periodo de 2009. El ahorro
Gasto corriente (millones de córdobas) Gasto de capital (millones de córdobas) corriente por su parte, se recuperó en 1.8puntos
Gasto corriente (porcentaje del PIB) Gasto de capital (porcentaje del PIB)
porcentuales del PIB. Después de donaciones, el GC se
Millones de córdobas Porcentaje del PIB registra un superávit equivalente a 0.2 por ciento del
20,000 27.1 30
26.6
18,000 24.6 PIB. Tal como se había previsto ante la aprobación de
25
16,000
14,000
la reforma tributaria en diciembre de 2009, la política
20
12,000 fiscal, medida a través del Indicador del Impulso Fiscal
10,000 15
8,000 (IIF), fue contractiva entre enero y junio del presente
10
6,000
4,000
6.2 6.2 5.8 año en 1.7 punto porcentuales del PIB.
5
2,000
14,899.9 3,745.0 16,946.4 3,869.3 18,023.0 3,905.7
0 0
Cuadro 2: Balance estructural e impulso fiscal al primer semestre
Fuente: BCN Balance Balance Indicador de
primario primario Impulso Fiscal
efectivo estructural (IIF)
29 El financiamiento externo del SPC sumó
Porcentaje del PIB
C$1,464.8 millones equivalentes a 2.2 puntos 2008 0.0 ‐0.3 1.8
porcentuales del PIB. Los desembolsos sumaron 2009 ‐1.6 ‐1.2 1.0
C$1,885.9 millones y las amortizaciones C$421 2010 0.4 0.5 ‐1.7
millones. Esto conjuntamente con el superávit Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN
permitió una reducción en el financiamiento
interno de C$2,338.7 millones equivalente a 3.5
puntos porcentuales del PIB. Dicho monto se
compone de C$1,020.3 millones provenientes del
Banco Central (en concepto de Títulos Especiales
de Giros y variación de depósitos) y
financiamientos negativos de C$1,705.6 de
18

Gráfico 42:Balance del Gobierno Central antes y después de donaciones 32 Los impuestos (principal componente de los
En millones de córdobas (a/d) En millones de córdobas (d/d)
Porcentaje del PIB (a/d) Porcentaje del PIB (d/d) ingresos del Gobierno Central) crecieron en 13.8
Millones de córdobas Porcentaje del PIB por ciento en términos nominales y 9.6 por ciento
1,000 2
1.0 617.1 1
en términos reales. El mayor crecimiento real se
500 141.2
0.2
1 registró en los Impuestos Selectivos al Consumo
0
0
‐1 (ISC) en 29.3 por ciento y en la categoría de otros
‐1.1
‐500 ‐1.1 ‐1.1 ‐1 impuestos (impuestos al comercio, transacciones
(641.4) ‐2
(732.1)
‐1,000 (690.0) ‐2 internacionales e impuestos de timbres fiscales)
‐3
‐1,500
‐3
en un 17.8 por ciento. El Impuesto al Valor
‐2.9
‐2,000 (1,824.9) ‐4 Agregado (IVA) creció en un 7.2 por ciento en
términos reales y Impuesto sobre la renta (IR) 1.6
Fuente: BCN.
Nota: a/d, antes de donaciones. d/d, después de donaciones. por ciento, significativamente menor al 8 por
ciento registrado en el mismo periodo de 2009. La
Gráfico 43: Ahorro Corriente del gobierno central
caída del IR se debe a que la reforma tributaria
GC millones de córdobas GC porcentaje del PIB
estaría brindando resultados con rezago en el
Porcentaje del PIB
2,500 5 tiempo ya que la retenciones por dividendos
4
2,000
3.9
serian reflejados en la declaración anual del IR de
3.4 4
3 septiembre 2010 y marzo 2011 que corresponden
1,500
3 al ejercicio fiscal de 2010.
2
1,000
1.6

2
Gráfico 45: Crecimiento nominal y real de los impuestos del gobierno central
500 1
1 Porcentaje Nominal Real
2,376.4 1,024.3 2,318.0
0 0 15 13.8
Fuente: BCN 10
9.6

5
31 A junio del presente año, los ingresos del GC
0.5
crecieron 9.4 por ciento en términos reales8 0
mientras que en el mismo periodo del año
anterior, habían caído en 6.2 por ciento, por lo ‐5
‐6.4
que el crecimiento de este año es un indicador ‐10
adicional de que la recuperación de la economía I Semestre 2009 I Semestre 2010
del país se está consolidando. Fuente: BCN

Gráfico 46: Crecimiento real según tipo de impuesto
Gráfico 44: Ingresos del gobierno central
Ingresos (millones de córdobas) Ingresos (porcentaje del PIB) I Semestre 2009 I Semestre 2010
Porcentaje
Millones de córdobas 40
Porcentaje del PIB
29.3
14,000 20.2 20 30
20 17.8
13,500 20
20 9.6
19.8 10 8.0 7.2
13,000
20 1.6
0
12,500 20
19.3 19 ‐10 ‐6.4

12,000 ‐10.4
19 ‐20 ‐16.7
11,500
19
‐30 ‐24.2
11,980.1 12,060.3 13,708.5
11,000 19
Fuente: BCN
Fuente: BCN

8 Se utiliza como deflactor de los ingresos, la variación promedio
del IPC entre enero y junio de cada año.

19

Gráfico 49: Tendencia de los impuestos del gobierno central ajustados
33 Ajustado por su participación en la recaudación por inflación, tasa de crecimiento anual
total, el ISC e IVA contribuyeron en 5.4 y 2.8 por Porcentaje
8.6
8.6
8.3
8.2
ciento respectivamente en el crecimiento de los
7.8
10
7.6
7.4
6.4
5.0
3.3
impuestos. El IR y la categoría de otros 5
2.3
1.6
1.5
0.4
impuestos contribuyeron en un 0.6 y 0.7 por 0
‐0.3
‐1.0
‐2.1
ciento.
‐2.7
‐5
‐4.1
‐4.5
‐5.9
‐6.3

‐7.6
‐7.8
‐10
‐8.9
‐9.0
‐9.8
‐9.9
‐10.3
‐10.3
Gráfico 47: Contribución al crecimiento real según tipo de impuesto ‐15
Febrero
Febrero
Febrero
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Abril
Abril
Abril
Mayo
Agosto
Mayo
Agosto
Mayo
Octubre
Octubre
Junio
Junio
Junio
Julio
Julio
I Semestre 2009 I Semestre 2010
Porcentaje
12
9.6
10 2008 2009 2010
8
5.4
6
4

2.6 2.8
2 0.6 0.7 35 Los gastos del Gobierno Central no registran un
0 crecimiento considerable como en años
‐2 ‐1.3
‐4
anteriores. A junio de 2010, el gasto total creció 4
‐3.4
‐6
‐4.3 por ciento en términos nominales, menor al 10
‐6.4
‐8
por ciento registrado a junio de 2009. En términos
reales el crecimiento fue negativo en un 1.7 por
Fuente: BCN
ciento en 2010 frente al 1.8 por ciento positivo en

2009. El gasto corriente (cuya participación
34 Los datos de recaudación ajustados por factores
dentro del gasto total es del 82 por ciento)
estacionales y de corto plazo confirman que la
decreció en 0.6 por ciento en términos reales y el
tendencia9 de recuperación que inició en el tercer
gasto de capital en 5.6 por ciento. El
trimestre del año 2009 continúa a la fecha. A
decrecimiento del gasto corriente se debe a una
junio de 2010, los impuestos crecieron en un 13.4
caída del 28.9 por ciento en términos reales en las
por ciento anual en términos nominales y en 7.4
prestaciones sociales. En el gasto de capital, la
por ciento en términos reales.
inversión creció en 7.5 por ciento mientras que

Gráfico 48: Tendencia de los impuestos del gobierno central, tasa las transferencias de capital decrecieron 16.6 por
de crecimiento anual
ciento.
Porcentaje

23.1
23.0
21.7
25
20.9
19.8
18.7
Gráfico 50: Gastos del gobierno central
17.2
20
Gastos (millones de córdobas) Gastos (porcentaje del PIB)
13.4
13.2
12.8
12.5
11.6
15
11.1
10.9
10.8
10.1
Millones de córdobas Porcentaje del PIB
8.4
8.2
10
15,000 23
5.2
4.8
3.1
3.1
2.9
2.9
5
22.2
1.5
1.4
14,500
0
22
14,000
‐0.5
Julio ‐1.4
Mayo ‐2.1
Junio ‐2.5
‐5
13,500 22
Febrero
Febrero
Febrero
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Abril
Abril
Abril
Mayo
Agosto
Agosto
Mayo
Octubre
Octubre
Junio
Junio
Julio
21.3
13,000 21
20.9
12,500
2008 2009 2010 21
12,000
12,621.5 13,885.2 14,440.6
Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN 11,500 20
Fuente: BCN

9 Las series fueron ajustadas para corregir efectos de
estacionalidad.
20

Gráfico 51: Gasto corriente y gasto de capital en el gobierno central Gráfico 54: Tendencia del gastos corriente del gobierno central
Gasto corrientes (millones de córdobas) Gasto de capital (millones de córdobas) ajustado por inflación, tasa de crecimiento anual
Gasto corriente (porcentaje del PIB) Gasto de capital (porcentaje del PIB)
Porcentaje
9
8.1
8.0
8.0
Porcentaje del PIB
7.7
7.6
8
7.1
7.0
12,000 20.0
6.5
6.3
7
6.0
5.6
18.0
5.5
17.6 6
5.2
5.0
5.0
4.9
10,000 16.8
4.8
4.8
4.8
4.8
4.6
4.5
16.0
4.4
4.4
15.9
4.3
5
4.3
4.1
4.0
4.0
3.9
14.0 4
8,000
12.0 3
6,000 10.0 2
8.0 1
4,000 5.0 4.6 4.5 0
6.0
Febrero
Febrero
Febrero
Septiembre
Septiembre
Marzo
Marzo
Marzo
Diciembre
Diciembre
Noviembre
Noviembre
Abril
Abril
Abril
Enero
Enero
Enero
Mayo
Agosto
Mayo
Agosto
Mayo
Octubre
Octubre
Junio
Junio
Junio
Julio
Julio
4.0
2,000
2.0
9,603.7 3,017.8 11,036.0 2,849.2 11,390.5 3,050.1
0 0.0
I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010 2008 2009 2010
Fuente: BCN Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Gráfico 52: Crecimiento real del gasto del Gobierno Central Gráfico 55: Tendencia del gasto de capital del gobierno central,
GC GK GT Inversión Pública tasa de crecimiento anual
Porcentaje
Porcentaje
10 40
7.1 7.5
28.2
28.1
26.7
23.9
30
20.1
17.1
16.8
16.5
5
15.3
15.2
14.6
12.6
1.8 20
9.5
8.5
10
3.4
3.4
0
‐0.6 0
‐1.7
‐2.3
‐2.7
‐5 ‐10
‐7.7
‐8.3
‐4.8
‐12.4
‐5.6
‐13.1
‐20
‐16.1
‐16.9
Junio ‐18.7
Enero ‐19.4
Mayo ‐20.2
Febrero ‐20.7
Abril ‐21.0
Marzo ‐21.2
‐10
‐30
Diciembre
Diciembre
Noviembre
Noviembre
Febrero
Mayo
Febrero
Mayo
Marzo
Marzo
Septiembre
Septiembre
Julio
Julio
Enero
Enero
Abril
Abril
Agosto
Agosto
Octubre
Octubre
Junio
Junio
‐15
‐14.6
‐20
I Semestre 2009 I Semestre 2010 2008 2009 2010
Funte: FUNIDES en base a datos del BCN Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

36 Ajustado por factores estacionales, el gasto Gráfico 56: Tendencia del gasto de capital del gobierno central
ajustado por inflación, tasa de crecimiento anual
corriente del Gobierno Central en términos reales
Porcentaje
creció aceleradamente hasta comienzos del 2009. 10
5.3
4.9
3.5
5
1.0
Desde entonces, las tasas de crecimiento han
0.8
0.4
0.2
0
‐0.8
‐1.6
‐5
‐2.6
‐2.7
bajado y se han estabilizado, aunque a niveles
‐4.2
‐5.0
‐7.2
‐7.4
‐10
‐7.6
‐10.9
todavía relativamente altos. Las tendencias del
‐12.4
‐15 ‐14.4
‐20
‐17.6
‐17.9
gasto de capital son opuestas. El gasto de capital
‐21.2
‐22.4
‐25
‐24.3
‐26.3
‐27.0
‐30
Noviembre ‐29.1
Febrero ‐29.2
bajo considerablemente en términos reales hasta

Diciembre‐30.4
Enero‐30.4
‐35 Noviembre
Diciembre
Mayo
Mayo
Mayo
Febrero
Febrero
Septiembre
Septiembre
Marzo
Marzo
Marzo
Julio
Julio
Abril
Abril
Abril
Enero
Enero
Agosto
Agosto
Octubre
Octubre
Junio
Junio
Junio
mediados del 2009. Las bajas fueron menores en
la segunda mitad del 2009 y se revertieron
2008 2009 2010
temporalmente a principios de año. (Gráfico 58 y
59).
Gráfico 53: Tendencia del gasto corriente del gobierno central, tasa

de crecimiento anual 37 Habiendo registrado el Gobierno Central un leve
Porcentaje
35 superávit después de donaciones, el
29.0
29.0
28.6
28.5
27.6
27.5
financiamiento total fue negativo en C$141.2

26.3
26.2
30
24.6
24.4
22.8
22.3
25
millones. El financiamiento externo neto fue de
19.9
17.3
20
14.7
C$1,172 millones equivalentes a 1.7 puntos

12.2
15
9.9
9.3
8.9
porcentuales del PIB con desembolsos de

8.3
7.9
7.7
10
7.0
6.4
6.3
5.6
5.4
5.1
4.8
4.8
5
C$1,583.5 millones y amortizaciones de C$411.5
0
millones. El financiamiento interno neto fue
Febrero
Febrero
Febrero
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Septiembre
Noviembre
Diciembre
Abril
Abril
Abril
Enero
Enero
Enero
Mayo
Agosto
Mayo
Agosto
Mayo
Octubre
Octubre
Junio
Junio
Junio
Julio
Julio
negativo en C$1,313.2 millones equivalentes a 1.9
2008 2009 2010 puntos porcentuales del PIB. Dicho
Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN financiamiento estuvo compuesto de $105.6
21

millones de banco comerciales y financiamientos Gráfico 60: Ingresos del Resto del SPC
INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC
negativos de C$525.9 millones provenientes del Millones de córdobas
Banco Central y C$892.9 millones que 8,000 7,520.1
7,013.3
corresponden a la redención de deuda interna del 7,000
6,256.8
6,000
Gobierno Central. 5,000 4,798.7
4,000 3,640.5
3,925.4
Gráfico 57: Financiamiento del Gobierno central 3,000

2,165.0
Interno neto en millones de córdobas Externo neto en millones de córdobas 2,000 1,602.3 1,746.2
Interno neto porcentaje del PIB Externo neto porcentaje del PIB 1,000 733.0 701.2 774.5

281.0 221.7 200.7
Millones de córdobas Porcentaje del PIB 0
2,000 2.6 3 I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010
1,500 1.7
2
Fuente: BCN

1,000
1.0
1

500 Gráfico 61: Ingresos del Resto del SPC
633.7 1,605.4 1,172.0 0
0 INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC
‐1,251.1 ‐916.7 ‐1,313.2 ‐1
‐500 Porcentaje del PIB
‐1.5
12 11.2 11.1
‐1,000 ‐2.1 ‐1.9 ‐2
10.3
‐1,500 ‐3 10
I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010 8 7.1

Fuente: BCN 6
6.0 6.3

4 3.5
Resto del Sector Público Consolidado (SPC) 2.6 2.6
2
1.2
0.5
1.1
0.4
1.1
0.3
Gráfico 58: Balance del resto del SPC 0
Empresas públicas ALMA INSS BCN Resto del SPC
Fuente: BCN
1,500
1,191.4
Gráfico 62: Gastos totales del Resto del SPC
982.5
1,000 INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC
738.0
7,578.2
7,038.1
500 8,000
232.2
6,096.3
153.9 160.4 167.4

7,000
0
6,000
‐70.5 ‐24.7 ‐58.1
3,816.3
5,000
3,187.4
‐500
‐483.8 4,000
2,449.1
‐552.4
2,303.4
2,298.6
2,235.5
‐701.1 ‐720.3
‐1,000 3,000
‐859.5
1081.2
2,000
921.0
764.7
579.1
542.3
533.9
1,000
Fuente: BCN
0
Gráfico 59: Balance del Resto del SPC
Empresas Públicas ALMA INSS BCN Resto del SPC
Fuente: BCN
Porcentaje del PIB

Gráfico 63: Gastos del Resto del SPC
3.0
INSS Empresas Públicas ALMA BCN Resto del SPC
2.5
2.0
2.0 Porcentaje del PIB
1.5
1.5 1.2 12 11.3 11.2
1.0
10.1
0.5 0.3 0.3 0.3 0.3 10
0.0
‐0.1 0.0 ‐0.1 8
‐0.5
‐1.0 ‐0.8 ‐0.8 5.6
6 5.1
‐1.5 ‐1.2 ‐1.1
‐1.4 4.0 3.8
‐2.0 4 3.6 3.4
1.7
2 1.3 1.4
Fuente: BCN 1.0 0.9 0.8
0
Fuente: BCN

22

INSS ENACAL (0.7 por ciento), ENTRESA (13.7 por
ciento) EPN (34.9 por ciento) y TELCOR (24.9 por
38 El balance del Instituto Nacional de Seguridad ciento). En lo que concierne a gastos, ENACAL
(INSS) fue superavitario en 1.5 puntos contrajo su gasto de capital en un 61.6 por ciento
porcentuales del PIB a junio de este año y mayor en términos reales y amplió el gato corriente un
en 0.3 puntos porcentuales al del mismo periodo 22.7 por ciento. ENEL por su parte registra una
de 2009. Los ingresos totales crecieron 17.7 por caída en el gasto corriente de 1.6 por ciento y del
ciento en términos reales y los ingresos por 52.5 por ciento en el gasto de capital.
contribuciones sociales en 13 por ciento. El gasto
corriente creció 15.4 por ciento en términos reales Banco Central de Nicaragua
debido al crecimiento en las remuneraciones
(13.8 por ciento real), transferencias corrientes 42 El balance del Banco Central a junio fue
(131.4 por ciento real) y prestaciones sociales deficitario en C$720.3 millones equivalente a 1.1
(11.5 por ciento). La inversión creció en 1.1 por punto porcentual del PIB. El flujo financiero fue
ciento en términos reales en comparación al deficitario en 0.8 por ciento del PIB equivalente a
mismo periodo del año anterior. C$529.2 millones y es explicado por un registro
de ingresos financieros de C$169.1 millones y
ALMA egresos por C$698.3 millones. El déficit
operacional fue de C$191.2 millones equivalente
39 El balance de la Alcaldía de Managua (ALMA) a 0.3 por ciento del PIB.
fue superavitario en 0.3 por ciento del PIB,
similar al de 2009. Los ingresos totales crecieron Deuda Pública
6.3 por ciento en términos reales y los ingresos
por impuestos 5.1 por ciento; el gasto total 43 El saldo de la deuda pública del Banco y
decreció en 3.8 por ciento en términos reales. El Gobierno Central a junio de 2010 fue de
gasto corriente cayó en 5.5 por ciento real y se US$4,926.5 millones equivalente a un 77.7 por
explica por caídas del 3.1 por ciento en la compra ciento del PIB. Del saldo a diciembre de 2009, la
de bienes y servicios y 50 por ciento en las deuda pública aumento en US$195.5 millones
prestaciones sociales. La inversión se registra una debido al incremento de US$190.8 millones en
leve caída del 0.1 por ciento en términos reales. deuda interna y US$4.7 millones en deuda
externa. Del incremento de la deuda interna,
Empresas Públicas US$198.9 millones corresponde a un aumento en
el saldo de deuda interna del BCN en concepto
40 El balance de las empresas públicas se tornó de emisión de letras mientras que el saldo de la
deficitario en 0.8 puntos porcentuales del PIB con deuda interna del Gobierno Central se redujo en
resultados diferenciados entre empresas. Los U$6.8 millones ante la disminución de US$74.9
ingresos decrecieron a junio en 22.3 por ciento en millones en el saldo por BPI, US$0.6 millones en
términos reales y los gastos 2.7 por ciento. La concepto de otra deuda interna (TEL y TEI) y un
caída en los ingresos se explica por con una incremento de US$68.6 millones en emisión de
contracción real de 22.1 por ciento en los ingresos bonos y letras.
por servicios y 6.8 por ciento en las
transferencias. El gasto corriente aumento 13.6
por ciento en términos reales mientras que el
gasto de capital decreció 33.5 por ciento.

41 La caída en ingresos por servicios se debió a
ENEL (57 por ciento real) ya que el resto de
empresas registra crecimientos reales positivos:
23

Gráfico 64: Evolución del saldo de la deuda pública del Gobierno Central y Derechos Especiales de Giro del FMI por un
Banco Central
Deuda pública Deuda externa Deuda interna monto de US$ 164.4 millones. Con una cobertura
Porcentaje del PIB que excede el 100 por ciento de la base monetaria
90
80 73.8
78.8 77.7 y el 50 por ciento de los depósitos bancarios, el
70
59.3
nivel de reservas continúa siendo adecuado.
60 56.0 56.2
50
40 Gráfico 66: Comportamiento de reservas internacionales netas
30 (flujos)
19.5 21.4
17.8
20
Millones de US$
10
0.0
0 ‐0.4
‐2.0
2008 2009 2010*
‐4.0
Fuente: BCN
‐6.0
Nota: 2010 corresponde el saldo a junio.
‐8.0
‐10.0
1.4 Política crediticia y reservas ‐12.0
‐14.0
internacionales. ‐16.0
‐16.6
‐18.0
Enero ‐ septiembre 2009 Enero ‐ septiembre 2010
44 Hasta el 30 de septiembre de 2010, el Crédito Fuente: BCN

Interno Neto (CIN) del Banco Central de
Nicaragua (BCN) fue negativo. El déficit Gráfico 67: Cobertura de las reservas internacionales
operacional del BCN creció considerablemente, RIN/Base monetaria RIB/Depósitos privados
Porcentaje
por lo que para proteger las reservas 200.0
internacionales el BCN contrajo fuertemente el 180.0 172.0
160.7
160.0
crédito neto al sector privado (principalmente 140.0
120.0
operaciones de mercado abierto) y al sector 100.0
público no financiero. 80.0 63.0 58.7
60.0
40.0
Grafico 65: Crédito interno neto del BCN (flujos acumulados) 20.0
0.0
SPNF Déficit operacional del BCN Sector privado CIN Septiembre 2009 Septiembre 2010
Millones de C$ Fuente: BCN

1500

969
1000
721 46 Bajo el prisma de la política crediticia del BCN,
500
que es lo que en última instancia determina la
0 posición de reservas internacionales, la
‐500
‐526
invariabilidad de las reservas se debió a que la
‐1000
‐904 disminución en el crédito interno neto fue similar
‐1,100 ‐1,081 ‐1,016
‐1500 ‐1,295 a la caída estacional en la demanda de billetes y
1er semestre 2010 Enero‐septiembre 2010
monedas y al repago de los préstamos externos
Fuente: BCN
de mediano plazo.
Grafico 68: Operaciones del BCN (flujos acumulados)
45 Al 30 de septiembre de 2010 las Reservas RINAS CIN Numerario Prestamos de mediano y largo plazo
Millones de C$
Internacionales Netas Ajustadas10 (RINAs) del 400
272
BCN ascendían a US$ 890.3 millones. Este nivel 200 142 180
es similar al de diciembre del 2009 pero mayor en 0
‐7
‐200
US$ 111.5 de septiembre del 2008. El aumento se
‐400
debe a principalmente a la asignación de ‐600
‐800
‐778 ‐751
10 La asignación de DEGs se excluye de los flujos para que ‐1000
‐1,016
estos sean comparables. Al igual que el BCN excluimos de ‐1200 ‐1,100
1er semestre 2010 Enero‐septiembre 2010
las Reservas Internacionales Netas del BCN los depósitos
de encaje en moneda extranjera y FOGADE. Fuente: BCN
24

Gráfico 69: Evolución del numerario Gráfico 72: Evolución de los depósitos privados reales
Numerario tendencia ciclo Numerario Depósitos privados real tendencia ciclo Depósitos privados real
Millones de C$
C$ millones de 1999
6,000 42,000
5,712.4 41,156.2
5,500 40,000
5,083.0 38,000
5,000
4,668.5 36,000
4,500
34,000 33,737.8
4,000 32,000
31,148.4
3,500 30,000
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Junio
Junio
Junio
Junio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN, FUNIDES

47 Bajo el prisma de las transacciones cambiarias, la 49 El crecimiento anual de los depósitos privados a
invariabilidad en las reservas se debe a que los junio del 2010 fue de 34.7 por ciento en términos
ingresos netos del SPNF y las colocaciones de nominales y 28.8 por ciento en términos reales.
títulos contrarrestaron las ventas netas de divisas
a los bancos. Gráfico 73: Crecimiento nominal anual de los depósitos
del sector privado
Porcentaje
Gráfico 70: Flujo de divisas 40.0
Ingresos Netos del BCN Ingresos netos del SPNF 35.0
Millones de US$ Mesa de Cambios Colocacion Titulos 30.0
Otras operaciones 25.0
200.0
20.0
150.0 174 15.0
10.0
100.0
5.0
50.0 0.0
62 20
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Abril
Abril
Abril
Abril
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Junio
Junio
Junio
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Enero
Enero
Enero
Enero
0.0
‐14 ‐31 ‐7 ‐5 ‐4
‐73
‐50.0
‐138
‐100.0
2007 2008 2009 2010
‐150.0
‐200.0
Fuente: BCN

Enero‐septiembre 2009 Enero‐septiembre 2010
Fuente: BCN
Gráfico 74: Crecimiento real anual de los depósitos
del sector privado
1.5 Bancos comerciales y otras sociedades de Porcentaje
depósito. 35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
48 Los depósitos del sector privado han empezado a 10.0
5.0
crecer nuevamente a partir de mayo de 2009. 0.0
‐5.0
‐10.0
‐15.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Enero
Abril
Abril
Abril
Abril
Junio
Junio
Junio
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Gráfico 71: Evolución de los depósitos privados

Depositos privados nominales tendencia ciclo Depositos privados nominales
Millones de C$
58,000 56,735.28
53,000 2007 2008 2009 2010
48,000
43,000
Fuente: BCN

38,000
41,186.45
33,000 50 Los depósitos totales (privados y públicos)
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Abril
Abril
Abril
Abril
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Febrero
Diciembre
Febrero
Diciembre
Febrero
Diciembre
Febrero
tuvieron un crecimiento anual de 38.8 por ciento
en términos nominales (C$ 67,457.7 en junio de
2007 2008 2009 2010 2010).


25

Gráfico 75: Depósitos totales en los bancos
52 La cartera de créditos de no vigentes como
Nominales (eje izquierdo) Reales (eje derecho)
C$ millones C$ millones constantes porcentaje de la cartera de crédito, creció a lo
70,000 51,000
65,000 49,000 largo de 2008 y en forma más rápida durante el
47,000
60,000 45,000
año en curso. A julio de 2010 (11.1 por ciento)
55,000 43,000
41,000
esta relación se encuentra por encima del
50,000
45,000
39,000 promedio de 2007 y 2008 (5.8 por ciento).
37,000
40,000 35,000
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Abril
Abril
Abril
Abril
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Febrero
Diciembre
Febrero
Diciembre
Febrero
Diciembre
Febrero
Enero
Enero
Enero
Enero
Gráfico 78: Cartera de créditos de no vigentes como
porcentaje de la cartera total
Porcentaje
2007 2008 2009 2010
12.0
Fuente: BCN
11.0
10.0

9.0
51 El crecimiento anual del crédito bancario al sector 8.0
privado se ha desacelerado considerablemente en 7.0
6.0
términos nominales pasando de 33.4 por ciento 5.0
en febrero de 2008 a casi menos 9 por ciento en
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Abril
Abril
Abril
Abril
Junio
Junio
Junio
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Enero
Enero
Enero
Enero
agosto de 2009. En términos reales ha sido
negativo desde diciembre del 2008 alcanzando
2007 2008 2009 2010
casi menos 9 por ciento en septiembre de 2009. A Fuente: BCN

partir de octubre de 2009 ha habido un ligero
cambio de tendencia en el crecimiento en el Gráfico 79: Componentes de la cartera no vigente como
crédito llegando a un crecimiento negativo de 1.4 porcentaje de la cartera toral
por ciento en términos nominales y de 7.1 por Prorrogada Reestructurada Vencida En cobro judicial
8.0
ciento en términos reales a julio de 2010. 7.0
6.0
5.0
Gráfico 76: Crecimiento nominal del crédito al sector privado 4.0
Porcentaje 3.0
40.0 2.0
35.0 1.0
30.0 0.0
25.0
ro o zo
li o o o o e e e e o o
zo zo lri yo io lio to er er er re ro ro zo lri yo io lio
li o o o o e e e e o o
raMbA aMnJu uJ osgA mieb btuc bmie mieb enE rebe raMAb aMnJu uJ
i i t r r r r r r i i r r r
20.0 e rre ra rb ya n lJ so b u b b b e re ra rb ay n lu tso b b b rb re rre
nb A uu mt mm n A uJ gm u mn b
ei ct m
15.0 Ee M MJ g Eb
A eit cO iev iec eF M MJ A e e Ee
F i t O iv ici F t O v ic F

10.0 p
eS o p
eS o p
eS o
N D ND ND
5.0
0.0
‐5.0 2007 2008 2009 2010
‐10.0
‐15.0 Fuente: BCN

Octubre
Octubre
Octubre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Abril
Abril
Abril
Abril
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero

53 La razón capital – activos de los bancos creció de
2007 2008 2009 2010 forma constante desde diciembre de 2007 a mayo
Fuente: BCN
de 2009, cayó levemente de junio a noviembre de
2009 y creció nuevamente en diciembre de 2009.
Gráfico 77: Crecimiento real del crédito al sector privado
Sin embargo, alcanzando 16.4 por ciento en julio
Porcentaje
25.0 de 2010 se mantiene por encima del 10 por ciento
20.0
15.0
que es la norma prudencial internacional para
10.0 esta relación.
5.0
0.0

‐5.0
‐10.0
‐15.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Septiembre
Noviembre
Abril
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN

26

Gráfico 80: Ratio capital activos Gráfico 82: Tasas de interés nominal en moneda extranjera
Porcentaje Tasa pasiva más de un año de plazo (eje izquierdo)
17.0 Tasa activa largo plazo (eje derecho)
Porcentaje Porcentaje
16.5
16.0 8.0 16.0
7.5 15.0
15.5
7.0
15.0 6.5 14.0
14.5 6.0 13.0
14.0 5.5 12.0
13.5 5.0
4.5 11.0
13.0
4.0 10.0
Septiembre
Octubre
Septiembre
Octubre
Septiembre
Octubre
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Agosto
Marzo
Abril
Abril
Abril
Abril
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Mayo
Junio
Julio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Enero
Enero
Enero
Enero
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Abril
Abril
Abril
Abril
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Julio
Julio
Julio
Julio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Febrero
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
2007 2008 2009 2010
2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN
Fuente: BCN

54 Ante el crecimiento dispar de los depósitos y el 56 En términos reales (ajustada por el deslizamiento
crédito al sector privado, la liquidez de los del córdoba y la inflación de Nicaragua), también
bancos11 ha aumentado fuertemente alcanzando se observa una tendencia a la baja.
42.4 por ciento de las obligaciones de los bancos
en febrero del 2010. Desde entonces tuvo un leve Gráfico 83: Tasas de interés real en moneda extranjera
Tasa activa largo plazo Tasa pasiva más de un año
descenso en marzo manteniéndose cercana a 42
Porcentaje
por ciento hasta julio de 2010.
25.0
20.0
15.0
Gráfico 81: Liquidez de los bancos
10.0
Porcentaje 5.0
45.0 0.0
43.0 ‐5.0
41.0 ‐10.0
39.0 ‐15.0
37.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Enero
Julio
Agosto
Abril
Abril
Abril
Abril
Noviembre
Noviembre
Noviembre
Junio
Junio
Junio
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
35.0
33.0
31.0
29.0
27.0
25.0 2007 2008 2009 2010
Octubre
Octubre
Octubre
Marzo
Marzo
Marzo
Marzo
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Septiembre
Noviembre
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Agosto
Mayo
Julio
Abril
Abril
Abril
Abril
Junio
Junio
Junio
Junio
Diciembre
Diciembre
Diciembre
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Enero
Enero
Enero
Enero
Fuente: BCN

2007 2008 2009 2010 57 El riesgo país, medido en la forma tradicional, ha
disminuido. Pero esto refleja el exceso temporal
Fuente: BCN

de liquidez y no una mejoría en la situación
55 Asimismo, las tasas de interés han bajado. a financiera y política del país.
agosto de 2010 la tasa de interés pasiva era 5.1
Gráfico 84: Riesgo país
por ciento lo que es un fuerte descenso en
Tasa de letras del BCN‐tasa externa Tasa de depósitos‐tasa externa
comparación con el promedio del año anterior.
La tasa activa ha tenido un comportamiento Porcentaje
12.0
similar a la tasa pasiva mostrando una tendencia 10.0
a la baja desde agosto de 2009, en agosto de 2010 8.0
6.0
esta tasa alcanzó 11 por ciento. 4.0
2.0
0.0
Mayo
Mayo
Mayo
Mayo
Octubre
Octubre
Octubre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Enero
Marzo
Agosto
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Noviembre
Abril
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Junio
Julio
Febrero
Febrero
Febrero
Febrero
Diciembre
Diciembre
Diciembre
2007 2008 2009 2010
Fuente: BCN
11 Razón entre disponibilidades y obligaciones.
27

II Coyuntura y Perspectivas de la Economía fortaleza en la mayoría de las economías
Internacional. emergentes y debilidad y rezago en las economías
avanzadas. El FMI estima que la economía
2.1 Principales economías del mundo mundial lograría un crecimiento del 4.8 por ciento
en 2010; una revisión al alza en comparación al
1. Como mencionamos en nuestro informe anterior, 4.6 por ciento pronosticado en julio. Para 2011 en
la recuperación de la economía mundial inició adelante, el crecimiento promedio sería de
más temprano de lo esperado y ciertas regiones alrededor del 4.5 por ciento, lo que significaría
ya han dejado atrás la crisis económica. Si bien que las tasas de crecimiento anterior a la crisis no
las proyecciones de crecimiento para el 2010‐11 serían recuperadas en el corto plazo. Cabe
son positivas ante el buen desempeño de la mencionar que el FMI mantiene levemente bajo su
economía mundial en la primera mitad del año, pronóstico de crecimiento para 2011 como una
riesgos de vuelco persisten (particularmente para postura conservadora ante las condiciones en la
el 2011) ante las secuelas causadas por la Zona Euro.
recesión. Los mayores peligros se deben al fuerte
Gráfico 2: Tasa de crecimiento del PIB real por regiones
deterioro en los balances fiscales y sostenibilidad Mundo EEUU Zona Euro Japón China India
de la deuda pública en muchas economías Porcentaje

18
avanzadas a raíz de haber ejecutado políticas
13
macroeconómicas expansivas para enfrentar la
8
crisis. En la actualidad, el margen de utilización
de estas políticas se encuentra agotado o es mucho 3
más limitado. Estas tendencias fueron presentadas ‐2
por el FMI en su publicación de Perspectivas de ‐7
la Economía Mundial12 de Octubre, en la que

1990‐99
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
aconseja sobre la necesidad de encaminar
Fuente: FMI
políticas económicas hacia el fortalecimiento de

la estabilidad financiera y credibilidad fiscal.
2. El crecimiento mundial este año estaría impulsado

Gráfico 1: Tasa de crecimiento del PIB real mundial
principalmente por las economías emergentes y
Mundo Economías avanzadas Economías emergentes en desarrollo las cuales crecerían 7.1 por ciento.
Porcentaje
10
Dentro de este grupo, China e India lideran la
8 recuperación con un crecimiento estimado de 10.5
7.1
6 6.0
6.4 y 9.7 por ciento mientras que América Latina y los
4.8
4 4.2 países de Europa Central y Oriental crecerían en
2.8 2.7
2
2.5 2.2 5.7 y 3.7 por ciento respectivamente.
0 0.2
‐0.6

‐2 3. En las economías avanzadas, el crecimiento
‐3.2
‐4 proyectado para este año es del 2.7 por ciento,
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1990‐99
similar al proyectado en Julio. Aunque el

Fuente: FMI crecimiento en Estados Unidos sería menor al
proyectado en Julio, esto sería compensado por
La actividad económica mundial mantiene un mayor crecimiento en Alemania y el Japón. En el
desempeño positivo desde la segunda mitad de primer trimestre del año, el PIB de EEUU creció
2009 pero con marcadas diferencias por región y en un 3.7 por ciento y en menor escala en el
ritmos de estabilización, reflejando mayor segundo trimestre en 1.6 por ciento, y para el año
en su conjunto el FMI vaticina 2.6 por ciento.
12 ¨Perspectivas de la economía mundial¨. Fondo Monetario
Internacional. Washington DC. Octubre2010.
28

4. Una noticia importante en referencia el en el sistema financiero mientras que la
desempeño económico de la economía credibilidad fiscal y el nivel de endeudamiento
Estadounidense fue publicada el 20 de en muchos países de la región ha llegado a
septiembre del presente año por parte de la niveles muy altos como el caso de Grecia.
Comisión Nacional de Investigación Económica
de ese país. En esta, se oficializa el fin de la 7. El 9 de mayo del presente año la Unión Europea
recesión que duro 18 meses entre diciembre de y el Banco Central Europeo en cooperación con el
2007 y junio de 2009. Sin embargo, la comisión FMI acordaron la adopción de mecanismos de
hace hincapié en que la economía todavía no estabilización para la zona, incluida la necesidad
regresa a su capacidad óptima, lo cual es normal de solvencia fiscal y reformas al sistema
en las primeras etapas de expansión de un nuevo financiero en los distintos países que conforman
ciclo económico. este bloque económico. Dichos mecanismos
estarían respaldados por un financiamiento
Gráfico 3: Tasa de crecimiento trimestral anualizada de las
principales economías del mundo. extraordinario de €600,000 millones (US$765,000
Porcentaje Japón Estados Unidos Zona Euro millones) dividido en €440,000 millones por parte
15
de países europeos, €100,000 millones por parte
9.7
10
3.9
3.7
del FMI y los restantes €60,000 millones serían

3.4
5
5
2.8
5
1.7
1.6
1.6
1.5
1.3
0.9
0.7
0.6
0
aportados por la comisión europea.
‐0.3
‐0.5
‐0.7
‐0.7
‐1.7
‐2.1
‐5
‐2.6
‐4
‐4.8
‐4.9

‐6.8
‐7.1
‐10
‐9.6
‐10.3
‐15
2.2 Contexto latinoamericano y
‐16.4
‐20
I II III IV I II III IV I II centroamericano
2008 2009 2010

Fuente: Bureau of Economic Analysis EEUU, Banco Central Europeo, Economic and Social Research Institute 8. Al igual que otras regiones del mundo, América
Japón.

Nota: Se refiere al crecimiento en relación al periodo anterior. Latina se está recuperando aunque a ritmos
diferenciados por país. Según el FMI, los países
5. La economía Japonesa por su parte, mantiene un exportadores de materia primas lideraran la
desenvolvimiento positivo desde el segundo recuperación mientras que aquellos cuyo
trimestre del año 2009. Al primer trimestre del crecimiento se encuentra altamente vinculado al
presente año, el PIB logró crecer en 5 debido a un desempeño de las economías avanzadas
mejor desempeño de la producción industrial. experimentarían un crecimiento menor ante su
Sin embargo, en el segundo trimestre del año, el dependencia de ingresos por turismo y remesas.
crecimiento del PIB fue menor en 1.5 por ciento. El FMI estima que América Latina y el Caribe
En el año, el FMI estima que la economía de alcanzarían un crecimiento del 5.7 por ciento este
Japón crecería en 2.8 por ciento. año, mayor en 0.9 puntos porcentuales en
relación al pronóstico de Julio.
6. Finalmente en la Zona Euro, la recuperación es
no solo desigual a lo interno sino lenta y con Gráfico 4: Crecimiento económico en América Latina y el Caribe
mayores riesgos de una recaída. El FMI estima Porcentaje WEO Julio 2010 WEO Octubre 2010
7
que este grupo podría crecer en un 1.7 por ciento
6.1
5.7
5.7
5.6
6
4.8
4.6
en 2010. Alemania crecería 3.3 por ciento, ante el 5
4.3
4.3
4.2
4.2
4.0
4.0
4
buen desempeño de sus exportaciones en el
2.9
3
1.9
segundo trimestre mientras que España volvería 2

0.5
1
0.2
a decrecer en casi ½ por ciento. Para el FMI, la 0
recuperación económica de la Zona Euro se ‐1

‐2
‐1.8
mantendrá generalmente pausada ya que las ‐3

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1990‐99
fuerzas que influyen en la reactivación son

altamente débiles en comparación a otras partes Fuente: FMI
del mundo como la consolidación de la confianza
29

9. Sin embargo, las perspectivas de crecimiento la recuperación de la zona con un crecimiento del
para 2011 también se ven reducidas ante la 3.8 por ciento seguido por Nicaragua en 3 por
incertidumbre financiera en Europa. Una nueva ciento. Guatemala y Honduras experimentarían
crisis con origen en este continente repercutiría un crecimiento del 2.4 por ciento mientras que El
en el volumen y precios de las exportaciones de Salvador registraría el menor crecimiento de la
América Latina y el Caribe así como en la región en un 1 por ciento.
recepción de remesas para algunos países.
Gráfico 7: Tasa de crecimiento económico real en Centroamérica

2007 2008 2009 2010 2011
10. En Centroamérica, el desempeño económico Porcentaje
10
medido a través del Índice Mensual de la
7.9
8
6.3
6.2
Actividad Económica (IMAE) se mantiene 6
4.3
4.2
4.0
3.8
3.5
positivo pero con un baja generalizada en el
3.3
3.1
4
3.0
3.0
2.8
2.8
2.6
2.5
2.4
2.4
2.4
segundo trimestre a excepción de Nicaragua. En 2
1.0
0.5
0
el primer trimestre del año, Honduras tuvo el
‐1.1
‐2
‐1.5
mayor crecimiento con 6 por ciento (tasa
‐1.9
‐4
‐3.5
anualizada) al igual que Nicaragua, seguido por ‐6
El Salvador con 5.3 por ciento. En el segundo Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua
trimestre las tasas fueron menores en el que

Fuente: FMI

Costa Rica registro el menor crecimiento de 0.9
por ciento. Nicaragua por su parte, experimento 2.3 Precios internacionales
un crecimiento mayor de 7.7 por ciento.
12. La tendencia ascendente en el precio del petróleo
Gráfico 5: Tasa de crecimiento trimestral anualizada del IMAE que empezó en el segundo trimestre de 2009
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Centroamérica
Porcentaje
continuó hasta el primer trimestre de 2010 y tuvo
12
10
un leve descenso en el segundo trimestre de 2010.
8
6 En el segundo trimestre, el precio del petróleo
4
2 disminuyó 1 por ciento en comparación con el
0
‐2
‐4
promedio del primer trimestre de 2010. Para el
‐6
‐8 2010 el precio promedio del petróleo se proyecta
‐10
‐12
‐14
en US$ 77.3 por barril de acuerdo a los precios
I II III IV I II III IV I II registrados en lo que va del año y los mercados
2008 2009 2010 de futuro. Lo anterior que significa un aumento
Fuente: FUNIDES en base a datos de la SECMCA
Nota: Se refiere al crecimiento en relación al periodo anterior.
de 25.6 por ciento en comparación con el
promedio de 2009.
Gráfico 6: PIB trimestral de los países de Centroamérica, tasa de
crecimiento real

Cuadro 1: Evolución de precios internacional de los principales productos del comercio internacional
Porcentaje Costa Rica El Salvador Nicaragua Guatemala 1er 2do 3er 4to 1er 2do
trimestr trimestr trimestr trimestr 2009* trimestr trimestr 2010* 2011
10
e 2009 e 2009 e 2009 e 2009 e 2010 e 2010
7.8
8 Productos de Exportación
6.5
5.7
6 Café Arabica US$ / qq 128.8 145.2 146.4 155.0 143.9 160.4 177.8 179.2 181.2
4.7
4.2
Carne US$ / TM 3,292.5 3,174.0 3,314.8 3,138.3 3,229.9 3,328.7 3,700.0 3,682.1 3,950.9
3.8
3.7
3.7
3.7
3.6
3.6
3.3
3.2
3.1
3.1
4 Azucar, US, US$ / qq 19.9 21.7 26.0 32.0 24.9 38.2 31.6 31.4 21.1
2.5
3
2.2
2.1
1.9
1.3
2 Oro, US$ / toz 909.0 922.0 960.0 1,102.0 973.3 1,109.0 1,196.0 1,269.1 1,302.1
0.6
0.6
0.2
0 Productos Consumo Interno
‐0.1
‐0.2
‐0.3
‐0.5
‐2 Petróleo, WTI 42.8 59.5 68.2 76.1 61.7 78.7 77.9 77.3 81.9
‐1.7
‐1.8
‐2.5
‐2.6
Arroz Oro, Tai 5%
‐2.7
‐4
‐3.3
‐3.5
quebrado, US$ / TM
‐4.1
586.3 552.4 539.0 542.3 555.0 535.3 452.4 478.3 404.2

‐4.5
‐4.9
‐6 Maíz, US$ / TM 166.9 176.0 151.3 167.8 165.5 162.7 157.7 164.3 183.6
I II III IV I II III IV I II Trigo, US HRW, US$ / TM 231.6 250.5 208.6 205.4 224.0 195.4 177.4 201.3 266.7
Aceite Soya, US$ / TM 755.0 863.0 856.0 921.0 848.8 917.0 876.0 919.8 982.1
2008 2009 2010 Café: OIC, precio promedio Nueva York, ex ‐ dock, Azucar contrato 11 NYBOT
Fuente: SECMCA Crudo: FOB puerto Caribe, Oro: precio a diario Londres, Arroz: FOB Bankok
Maiz: No. 2 Maiz Amarillo, Golfo USA, Trigo: No.1 Hard Red Winter, USA Golfo, Aceite Soya: Dutch, crude, Fob, ex
*Promedio
11. El FMI pronostica un crecimiento moderando
para Centroamérica este año. Costa Rica liderara

30

Grafico 9: Evolución de precios internacionales
de productos de consumo interno
13. Los precios promedios del café durante el
segundo trimestre de 2010 cerraron en US$ 177.8 US$ por Tonelada métrica Arroz Maíz Trigo
600.0
por quintal, lo que representa un aumento de 550.0
23.6 por ciento respecto al promedio de 2009 y 500.0
450.0
uno de 10.8 por ciento respecto al promedio del 400.0
350.0
primer trimestre de 2010. Basado en los precios 300.0
250.0
en lo que va del año y los mercados de futuro, en 200.0
150.0
2010 el precio promedio del café se proyecta en 100.0
US$ 179.2 por quintal lo que significa un 1er 2do 3er 4to 2009* 1er 2do
trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre
aumento de 24.5 por ciento con respecto al 2009 2009 2009 2009 2010 2010
promedio de 2009. Por su parte, los precios Fuente: Banco Mundial

internacionales del azúcar fueron de US$ 31.6 por
quintal durante el segundo trimestre de 2010. 15. El precio promedio del maíz en el segundo
Esto fue un aumento de 26.9 por ciento respecto trimestre de 2010 fue de US$ 157.7 la tonelada,
al promedio de 2009 y una reducción de 3.7 por 4.7 por ciento menos que el promedio del año
ciento respecto al primer trimestre de 2010. De anterior, mientras que el precio del trigo fue de
acuerdo a los precios en lo que va del año y los US$ 177.4 por tonelada, una reducción de 20.8
mercados de futuro, el precio promedio del por ciento. Finalmente, el precio internacional
azúcar en 2010 será de US$ 31.4 por quintal lo del arroz tuvo un precio promedio de US$ 452.4
que representa un aumento de 47.6 por ciento por tonelada, inferior en casi 18.5 por ciento al
respecto al 2008. promedio del año anterior.

14. En cuanto a otros productos de exportación, los 16. De acuerdo a los precios en los mercados de
precios internacionales de la carne promediaron futuros, el precio promedio del petróleo tendría
US$ 3.7 por kilo durante el segundo trimestre de en el 2011 un aumento de 4.1 por ciento con
2010, teniendo un aumento de 21.4 por ciento respecto a 2010, según el análisis de la agencia de
respecto al promedio de 2009 y un aumento de los Estados Unidos para la administración de la
11.2 por ciento respecto al del primer trimestre de información sobre la energía esto se debería a la
2010. El precio promedio de la carne en 2010 se recuperación de la economía global, a menor
proyecta en US$ 3.9 por kilo lo que significa un oferta por parte de los países no miembros de la
aumento de 21.6 por ciento con respecto al año OPEP y a restricciones en la producción de los
anterior. países miembros de la OPEP. El del café se
mantendría estable después de registrar un fuerte
Gráfico 8: Tasa de crecimiento de los principales bienes de aumento en 2010, según la organización
exportación
2009 2010 2011
internacional del café este comportamiento se
40
debe a problemas de oferta de corto plazo. El del
30.4
26.0
24.6
30
azúcar disminuiría 32 por ciento y el del aceite de
17.1
14.0
20
11.6
soya aumentaría 7.1 por ciento. Se proyecta que
7.3
10
2.6
2.9
1.1
0
el precio del maíz aumente 12.9 por ciento y el
del trigo 36.5 por ciento. Estas variaciones de
‐2.9
‐10
‐20 precios implican que los términos de intercambio
‐30 de Nicaragua tienden a deteriorarse en 2011.
‐32.6
‐40

Café Arábica Carne Azúcar Oro

Fuente: Banco Mundial, Mercado de Futuros para Proyección
*Crecimiento anual

31

2.4 Perspectivas de política económica en el 18. El FMI recomendó en su Informe de
contexto internacional Estabilidad13 Financiera Mundial de julio 2010:
1) La reducción de las vulnerabilidades soberanas
17. La estabilización plena de la economía mundial a través de políticas de consolidación fiscal
es el tema de mayor importancia en la agenda factibles de mediano plazo; 2) Lograr que la
económica actual. Las políticas monetarias y retracción de los estímulos fiscales y monetarios
fiscales que actuaron como mecanismos para se den de manera ordenada; y por ultimo 3) La
reactivar el crecimiento económico se encuentran consolidación de una reforma regulatoria del
agotadas mientras que los balances fiscales y sistema financiero con perspectivas
niveles de deuda se encuentran en situaciones internacionales y con mayor seguridad,
alarmantes en muchas economías avanzadas. El resistencia y dinamismo.
reto es consolidar acciones que permitan
rectificar los desequilibrios en las finanzas 19. En un contexto regional, la CEPAL en su
públicas y planteamientos de mediano plazo para publicación14 sobre el desempeño de las
reducir los niveles de endeudamiento a la vez economías Latinoamericanas y del Caribe en 2009
que se incorporen políticas orientadas a afianzar aconseja que los mayores desafíos de la región e
la confianza en el sistema financiero. basa en la necesidad de crear instrumentos de
fortalecimiento institucional como un factor
imprescindible para retomar un crecimiento
sostenido.

13 ¨Informe de Estabilidad Financiera Mundial¨. Fondo Monetario
Internacional. Washington DC. Julio 2010.
14 ¨Balance preliminar de las economías de América Latina y el
Caribe 2009¨. Comisión económica para América Latina y el
Caribe‐CEPAL. Santiago de Chile. Diciembre 2009.
32

III Situación y políticas macroeconómicas pareciera que continúa débil este trimestre. Las
turbulencias detonadas por los problemas de
Perspectivas de corto plazo, riesgos y desafíos Grecia, dudas sobre la sostenibilidad fiscal y la
conducción económica de algunas economías
1. FUNIDES ha actualizado sus proyecciones de avanzadas, han vuelto a minar la confianza, y la
crecimiento para el 2010 – 2011. Nuevamente solidez y sostenibilidad de la recuperación de la
subrayamos que estas proyecciones no pretenden economía global. En lo interno, nuestra situación
tener un alto grado de precisión, pero si son política e institucional y el clima de inversión
indicativas de las tendencias de la economía y continua muy deteriorada. Esto, unido a las
además destacan los factores y políticas que incertidumbres de un año electoral y los efectos
inciden en la actividad económica. Para el 2010 adversos de las lluvias, podría llevar a menores
proyectamos un crecimiento del PIB real del niveles de inversión privada y crecimiento que
orden del 3.2 por ciento. Esta proyección es más los contemplados en el escenario base de
alta que el 1 por ciento presentado en el informe FUNIDES. Por otra parte, es muy importante
anterior fundamentalmente debido a un mayor finalizar pronto el acuerdo con el FMI. La
crecimiento en el PIB de las economías avanzadas ausencia de un acuerdo disminuiría el apoyo y
que el que se anticipaba a comienzos del año y crédito externo, lo que podría llevar a una
por ende en nuestras exportaciones así como y política fiscal restrictiva y menor demanda del
una fuerte mejora en nuestros términos de sector privado, lo que minaría el crecimiento.
intercambio. Para el 2011 proyectamos que el PIB
real podría crecer entre 2.4 y 3.2 por ciento en Evolución de la deuda pública durante la
dependencia del entorno institucional. década
Cuadro 1: Escenarios de crecimiento
2007 2008 2009 2010 2011
Escenario 1 Escenario 2
3. A pesar de las condonaciones de la deuda
PIB 33,951.7 34,888.7
(millones de córdobas 1994)
34,382.0 35,486.1 36,606.0 36,350.4
externa que se dieron en los 1990s, el nivel de
Demanda global 52,066.7 53,591.9 51,653.9 54,427.1 56,770.0 56,235.5 nuestra la deuda pública permanecía
Demanda interna 40,191.8 41,451.5 39,053.2 39,368.5 39,887.8 39,353.2
Consumo privado 28,491.0 29,364.0 29,210.3 29,574.6 30,093.9 29,854.4 excesivamente alto a comienzos de presente
Inversión privada 7,761.4 7,960.0 5,702.6 5,902.2 5,902.2 5,607.1
Gasto público 3,939.4 4,127.5 4,140.3 3,891.7 3,891.7 3,891.7 década. A finales del 2001 el saldo de la deuda
Exportaciones 11,874.9 12,140.4 12,600.7 15,058.5 16,882.2 16,882.2
Importaciones 18,115.0 18,703.2 17,271.9 18,941.0 20,164.1 19,885.0 pública era de US$ 7,985.1 millones (194.6 por
(tasa de crecimiento real)
PIB 3.2 2.8 ‐1.5 3.2 3.2 2.4 ciento del PIB), representando la deuda externa
Demanda global 6.2 2.9 ‐3.6 5.4 4.3 3.3
Demanda interna 5.6 3.1 ‐5.8 0.8 1.3 0.0 US$ 6,374.5 millones (155,4 por ciento del PIB y la
Consumo privado 4.1 3.1 ‐0.5 1.2 1.8 0.9
Inversión privada 11.9 2.6 ‐28.4 3.5 0.0 ‐5.0 interna US$ 1,610.6 millones (39.3 por ciento del
Gasto público 4.2 4.8 0.3 ‐6.0 0.0 0.0
Exportaciones 9.0 2.2 3.8 19.5 12.1 12.1 PIB). En términos de valor presente neto15 (VPN),
Importaciones 12.4 3.2 ‐7.7 9.7 6.5 5.0
(tasa de crecimiento) el stock de la deuda externa era de US$ 4,308
PIB real economías avanzadas
Términos de intercambio
2.7
‐0.8
0.9
‐3.3
‐3.2
7.1
2.6
3.6
2.4
1.1
2.4
1.1
millones16 17(104.6 por ciento del PIB, menor que
Masa salarial real 0.3 3.2 0.0 1.0 2.0 1.0
Remesas real
Remesas nominal
0.1
11.3
‐3.1
10.6
‐2.9
‐6.1
2.5
2.5
2.5
4.2
2.5
4.2

Precio del petroleo 10.7 36.4 ‐38.0 25.4 4.1 4.1 15 El Valor Presente Neto (VPN) de la deuda se define
Inversión privada real 11.9 2.6 ‐15.0 3.5 0.0 ‐5.0
Gasto primario público ‐0.8 2.0 1.3 ‐6.0 0.0 0.0 como el valor nominal de la deuda menos todas las
Memoranda obligaciones de servicio de la deuda existente a una tasa
(porcentaje)
Crecimiento del PIB per cápita 1.9 1.9 ‐2.7 1.9 1.8 1.1
de interés diferente de la contratada. El VPN de la deuda
Tasa de desempleo 5.9 6.1 8.2 7.8 7.5 7.9 externa es menor que el valor nominal en el caso de
Pobreza … … 44.7 44.4 44.0 44.2
Pobreza extrema … … 9.7 9.5 9.3 9.4 Nicaragua debido a que los procesos de condonación de la
Fuente: FUNIDES
deuda han hecho que la tasa de interés que realmente se

paga sea menor que la tasa originalmente contratada y la
2. Sin embargo, estas perspectivas, están sujetas a tasa del mercado (es decir son concesionales).
un grado considerable de riesgo hacia la baja 16 BM y FMI. Nicaragua Decision Point Document of the
tanto por factores externos como internos. En lo Enhanced HIPC Initiative. 7 de diciembre de 2000.

externo, la recuperación de la economía mundial 17 Se cita este documento debido a que para su publicación
se desaceleró en el segundo trimestre del 2010 y ya estaban definido el alivio que Nicaragua recibiría y los
33

su valor nominal). para el país que afectaba su crecimiento
económico, el gasto público, y la reducción de la
Gráfico 1: Saldo nominal de la deuda pública pobreza. Además el alto nivel de deuda y la
Deuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna
mora hacían que Nicaragua fuera un país
US$ millones
9000.0
riesgoso para invertir lo que contribuía a tasas
8000.0
7,985.1
altas de interés y añadía a lo anterior. Por lo
7000.0 6,374.5 tanto, en 1996, la comunidad internacional
5,758.7
6000.0
4,913.7
estableció programas de condonación/reducción
5000.0 4,526.7
3,655.3
de deuda externa para países como Nicaragua.
4000.0
3000.0
Como contrapartida se les pidió a estos países
2000.0 1,610.6
1,232.1 1,258.5
que ejecutaran programas que aceleraran el
1000.0 crecimiento económico, mejoraran y aumentaran
0.0
2001 2006 2010 I Trimestre
el gasto social, y garantizaran la estabilidad
Fuente: BCN macroeconómica a fin de evitar los niveles

excesivos de gasto publico que originaron los
Gráfico 2: Saldo nominal de la deuda pública altos niveles de deuda
Deuda pública total Deuda pública externa Deuda pública interna
Porentaje del PIB
194.6
6. Como resultado de estas iniciativas y de los
200.0
180.0
esfuerzos propios del país, Nicaragua recibió
160.0 155.4
entre 2001 y 2010 un alivio de deuda de US$
140.0
6,953.8 (109.2 por ciento del PIB proyectado para
120.0 110.1
100.0 86.5
el 2010). Por otra parte debido a otros factores (
78.7
80.0
58.5
posición fiscal, atrasos, indemnizaciones ) la otra
60.0
40.0
39.3 deuda aumento en US$ 3,882.4 millones (61.0 por
23.6 20.1
20.0 ciento del PIB) por lo que en términos netos ha
0.0
habido una reducción del saldo de la deuda de
2001 2006 2010 I Trimestre
Fuente: BCN US$ 3,071.4 millones (48.3 por ciento del PIB)

Gráfico 3: Reducción neta de deuda pública
4. Este nivel de deuda era insostenible ya que el
país no tenía la capacidad económica y fiscal para Alivio de deuda
US millones Otros factores
pagarla. . En ese año, las obligaciones del servicio Reducción neta de deuda pública
6,000.0
de la deuda pública (principal mas intereses) 3,882.4
4,000.0
eran de US 690 millones (16.8 por ciento del PIB
2,000.0
de los cuales los interés representaban 8 por
0.0
ciento del PIB o sea 60 por ciento de los
‐2,000.0
impuestos). Al no poder honrar sus obligaciones
‐3,071.4
en su totalidad el país pagaba el 60 por ciento de ‐4,000.0
sus obligaciones en efectivo. El resto era ‐6,000.0
condonado por acreedores externos (15 por ‐8,000.0 ‐6,953.8
2001‐2010
ciento) o no se pagaba (25 por ciento) por lo que Fuente: FUNIDES en base a datos BCN
la mora acumulada a los acreedores externos era

de US$ 1945 millones o casi 50 por ciento del PIB.

5. Sin embargo, aun estos pagos parciales de la

deuda externa representaban una carga excesiva

nuevos préstamos que adquiriría para el año 2001 por lo
que el VPN podía ser calculado de forma bastante precisa.
34

Gráfico 4: Reducción neta de la deuda pública Gráfico 6: Relación tasa de interés del BCN y riesg o país a
deuda pública
Alivio de deuda
Tasa de interés de bonos públicos Riesgo país
Porcentaje del PIB Otros factores
20.0
Reducción neta de deuda pública 2001 18.9
80.0 18.0
61.0
60.0 16.0
2001 15.4
40.0 14.0
Porcentaje
20.0 12.0
0.0 10.0
2006 8.5
‐20.0 8.0
‐40.0 6.0
‐60.0 ‐48.3 4.0 3.0 2006 3.6
‐80.0 2.0 2010 2.6
‐100.0 0.0
‐120.0 ‐109.2 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0
2001‐2010 Deuda como porcentaje del PIB
Fuente: FUNIDES en base a datos BCN Fuente: BCN

7. Las condonaciones de deuda externa también Gráfico 7: Gasto social
han llevado a un cambio en la estructura de la Porcentaje
14.0
deuda pública, cobrando mayor importancia la 12.4
12.0 11.0
deuda interna. Asimismo, la deuda interna de
10.0
corto plazo ha tenido un aumento como 8.4
8.0
porcentaje de la deuda interna total. Esto refleja 6.0
el pago de los BPI y menores emisiones de este 4.0
tipo de instrumentos pero también un aumento 2.0
de la emisión de deuda de corto plazo del BCN 0.0
debido a operaciones de mercado abierto. . 2002 2006 2010
Proyectado
Gráfico 5: Deuda interna Fuente: FUNIDES en base a datos BCN
Deuda interna/deuda total

Porcentaje Deuda interna de corto plazo/deuda interna
35.0
Recomendaciones
29.5
30.0
27.3
25.0
21.4
9. La deuda pública ha bajado considerablemente
20.2
20.0 17.7 gracias a las condonaciones y la responsabilidad
15.0 fiscal del país. Al primer trimestre de 2010 era
11.2
10.0 US$ 4,913.7 millones y su servicio es mucho más
5.0 sostenible. Por ejemplo el año pasado las
0.0
obligaciones por concepto de interese fueron 2.1
2001 2006 2010 I Trimestre por ciento del PIB y 11 por ciento de los
impuestos; cifras muy distantes de las del 2001.

8. La reducción de la deuda pública ha sido 10. Sin embargo la deuda permanece a niveles
beneficiosa para el país ya que ha contribuido a la relativamente altos. Aunque no hay criterios
baja en las tasas de interés sobre los títulos precisos y mucha controversia sobre lo que sería
públicos y sobre el riesgo país (diferencial de tasa un nivel optimo de deuda pública ya que
de interés de títulos del BCN a un año y bonos depende de las características de cada país, si
del tesoro de Estados Unidos al mismo plazo). existen ciertos lineamentos. Por ejemplo el FMI y
Asimismo ha permitido un aumento en el gasto BM recomiendan que la deuda externa de países
social. como Nicaragua no debería exceder el 30‐50 por
ciento del PIB dependiendo de la calidad de sus
políticas y que niveles de deuda interna por
35

encima del 15‐20 por ciento del PIB merecen 13. Para dar una idea de la política fiscal que se
seguimiento, lo que pone la deuda total en un requería para mantener la deuda a niveles
rango del 50‐70 por ciento del PIB. Asimismo los actuales y más recomendable bajarla al 60‐65 por
criterios para ingresar a la zona euro (luego ciento del PIB en 10‐15 años FUNIDES preparo
violentados) requerían que la deuda pública no algunas simulaciones que asumen una tasa de
excediera el 60 por ciento del PIB. crecimiento del PIB real del 2 ½ y 3 ½ por ciento
anual (este es el valor del crecimiento de largo
11. Además en nuestro caso tenemos una mora de plazo observado en Nicaragua) y tasas de interés
más de US$1 billón principalmente con países de real del 1 ½ y 2 ½ por ciento.
CA que posiblemente sea difícil de reestructurar;
el INNS tiene obligaciones contingentes a 14. Las simulaciones fiscales muestran que para
mediano plazo; y no sabemos hasta qué punto la mantener la deuda en sus niveles actuales se
ayuda Venezolana puede resultar en obligaciones requeriría un balance primario del sector público
para el gobierno después de donaciones de 0 a ‐1.5 por ciento del
PIB dependiendo del escenario. Para reducirla al
12. Por lo anterior, es importante reducir 60 por ciento del PIB se requeriría un balance
gradualmente la deuda pública y mantener la primario del sector público después de
política de endeudarse con el exterior donaciones del orden del 2 al 0.5 por ciento del
primordialmente en temimos concesionales. Una PIB según el escenario y para reducirla a 65 por
de las razone por lo que le servicio actual de la ciento del PIB se requeriría un balance primario
deuda externa es manejable es que la tasa de del sector público después de donaciones del
interés efectiva en dólares es menor al 2 por orden del 1.4 al ‐0.5 por ciento del PIB en
ciento en términos nominales o cero en términos dependencia del escenario. El déficit de 0.5 por
reales. ciento del año pasado nos indica que la deuda
como porcentaje del PIB se pudiera situar entre
60 y 65 por ciento del PIB si todo se mantiene
estable en un periodo de 10 a 15 años.

Cuadro 1: Simulaciones de deuda y balance primario bajo distintos supuestos de tasa de interes y crecimiento real
Años 10 15
Tasa de interes 1.5 2.5 1.5 2.5
Tasa de crecimiento real del PIB 2.5 3.5 2.5 3.5 2.5 3.5 2.5 3.5
(porcentaje del PIB)
Balance primario requerido
Para deuda del 79 porciento del PIB ‐0.8 ‐1.5 0 ‐0.8 ‐0.8 ‐1.5 0 ‐0.8
Para reducir deuda al 65 porciento del PIB 0.7 0 1.4 0.7 0.2 ‐0.5 0.9 0.2
Para reducir deuda al 60 porciento del PIB 1.2 0.5 1.9 1.2 0.6 ‐0.1 1.3 0.6

36

15. Estas simulaciones destacan la importancia para C$1,323.3 millones y C$837.5 millones
la sostenibilidad de la deuda tanto de acelerar el respectivamente. Por otra parte el IR fue ajustado a la
crecimiento como de una política de baja en C$686.5 millones debido a que la reforma
endeudamiento de carácter concesional. tributaria estaría brindando resultados con rezago en
Nicaragua tiene un bono de concecionalidad que el tiempo ya que las retenciones por dividendos
no debe perder manteniendo políticas serian reflejados en la declaración anual del IR de
económicas e institucionales que merezcan este septiembre 2010 y marzo 2011. Los impuestos sobre
apoyo el comercio exterior también reflejan una caída de
C$125.9 millones debido a la entrada en vigencia de
16. Además de mantener la política fiscal, la deuda acuerdos de desgravación previsto en tratados de
pública y la concecionalidad de la deuda externa libre comercio con México, Taiwán, Panamá y
a niveles y términos apropiados es también CAFTA.
importante mantener un balance entre el las
nuevas contrataciones de deuda externa e 19. En lo que concierne a gastos, los egresos totales
interna. En la medida en que sean concesionales, aumentarían en C$1,207.6 millones que
las contrataciones de deuda externa son más corresponden a C$975.4 millones en gasto
baratas que la interna lo que beneficia al país en corriente y C$232.3 millones en gasto de capital.
su conjunto y minimiza el costo del crédito al Este aumento desproporcionado entre ambos
sector privado. tipo de gastos cuestiona la eficiencia del gobierno
para enfrentar los problemas que el invierno
Modificación al Presupuesto General de la causo al país ya que la inversión registra un
República 2010 aumento de solo C$128.3 millones.

17. El 26 de septiembre la Asamblea Nacional, 20. De esta manera, el déficit antes donaciones se
aprobó una propuesta del Ejecutivo para reduce en C$273.1 millones en relación al
modificar el Presupuesto General de la República presupuesto inicialmente aprobado y se ubica en
2010 (PGR 2010). Esta iniciativa se fundamentó C$5,557.6 millones equivalente a 4 puntos
en la sobre recaudación de impuestos registrado porcentuales del PIB.
a junio y los efectos adversos que el invierno
causó al país lo que involucra la necesidad
incrementar el gasto de capital para la reparación
de la infraestructura productiva del país como
puentes y carreteras así como la habilitación
social de emergencia.

18. El presupuesto de ingresos se aumento en
C$1,480.7 millones lo que representa un
crecimiento del 5.9 por ciento debido a las
mejores perspectivas de los impuestos. Los
mayores cambios se ubican en el Impuesto al
Valor Agregado e Impuesto Selectivo al
Consumo cuya recaudación seria mayor en

37

Modificación al Presupuesto General de la República 2010
C$ Millones
PGR 2010
Porcentaje del PIB
(1) (2) Variación
(2)‐(1)
Aprobado Modificado (2)/(1) Aprobado Modificado
Ingresos 25,262.8 26,743.5 1,480.7 5.9 18.7 19.7
Impuestos 23,300.9 24,649.2 1,348.4 5.8 17.2 18.2
IR 9,096.5 8,410.0 ‐686.5 ‐7.5 6.7 6.2
IVA 8,627.7 9,951.0 1,323.3 15.3 6.4 7.3
Consumo Nacional 3,633.7 4,097.6 463.9 12.8 2.7 3.0
Bienes Importados 4,994.0 5,853.4 859.4 17.2 3.7 4.3
ISC 4,432.5 5,270.0 837.5 18.9 3.3 3.9
Local 3,537.1 3,805.0 267.9 7.6 2.6 2.8
Importados 895.4 1,465.0 569.6 63.6 0.7 1.1
Impuestos s/Comercio Exterior 1,071.1 945.2 ‐125.9 ‐11.8 0.8 0.7
DAI 1,071.1 945.2 ‐125.9 ‐11.8 0.8 0.7
Otros Impuestos 73.1 73.1 0.0 0.0 0.1 0.1
Ingresos no Tributarios 1,961.9 2,094.3 132.3 6.7 1.4 1.5
Egresos 31,093.5 32,301.1 1,207.6 3.9 23.0 23.8

Gasto Corriente 23,767.6 24,743.0 975.4 4.1 17.5 18.3
Gasto de Capital 7,325.9 7,558.2 232.3 3.2 5.4 5.6
Transferencias de Capital 3,795.4 3,899.4 104.0 2.7 2.8 2.9
Inversión Publica 3,530.5 3,658.8 128.3 3.6 2.6 2.7
Balance a/Donaciones ‐5,830.7 ‐5,557.6 273.1 ‐4.7 ‐4.3 ‐4.1

Financiamiento 5,830.7 5,557.6 ‐273.1 ‐4.7 4.3 4.1
Donaciones Externa 3,436.4 3,667.4 230.9 6.7 2.5 2.7
Financiamiento Externo Neto 3,726.5 3,268.6 ‐457.9 ‐12.3 2.8 2.4
Desembolsos 4,743.3
Amortizaciones ‐1,016.8
Financiamiento Interno Neto ‐1,332.3 ‐1,378.4 ‐46.1 3.5 ‐1.0 ‐1.0
Bonos y Letras del Tesoro 2,769.2
Amortización ‐3,201.8
Aumento de Disponibilidades ‐899.6
MEMO
Supuestos Macroeconómicos
Crecimiento del PIB real 1.0 2.5
Inflación Acumulada 3.0 8.5
Inflación Promedio 5.5 6.0
PIB Nominal (Millones C$) Gobierno 135,887.6 136,138.4
PIB Nominal (Millones C$) FUNIDES 135,437.3
Importaciones CIF (US$ Millones) 2,962.8 3,124.0
Fuente: Iniciativa de Ley de Modificación a la Ley No. 713, Ley Anual del Presupuesto General de la República 2010.

38

4.1 Encuesta de confianza del consumidor. 3. Solamente el 3.8 por ciento señaló que este era un
buen momento para comprar casas, el 10.7 por
1. En junio de 2010 FUNIDES realizó su segunda ciento para comprar mobiliarios y equipos del
encuesta de confianza del consumidor de 2009. hogar, y el 2.4 por ciento automóviles. Estos
L a encuesta muestra que la mayoría de los resultados muestran un aumento de la
hogares percibe que ha que ha habido un posibilidad de los hogares para hacer este tipo de
deterioro en su capacidad de compra respecto a compras con respecto a junio de 2009.
junio de 2009. Sin embargo, existe una leve
mejora con respecto a lo reportado en la medición Gráfico 3: Buen momento para hacer compras mayores
Casa Mobiliarios y equipos del hogar Automóvil
de junio de 2009 cuando se comparaba respecto a
Por ciento
junio de 2008. 25.0

20.0 3.5
Gráfico 1: Capacidad de compra con respecto al año pasado
15.0 2.4
Mayor Igual Menor No sabe
Por ciento
1.1
1.8 14.3 2.4
100.0 0.2 0.5 0.4 0.1 0.1 0.1 0.3 0.1 10.0
10.7
1.4 1.3
90.0 7.2 9.6 1.4
5.0 7.5 0.5
80.0 4.8 5.6 5.1
4.7
53.8 56.4 51.6 2.7 3.9 3.8
70.0 66.8 59.1 58.3 1.8 1.9 1.9 1.8 1.0 1.3
64.1 69.9 0.0
71.1
60.0
agosto 2008
diciembre 2008
marzo 2009
junio 2009
diciembre 2009
marzo 2010
junio 2010
mayo 2008
septiembre 2009
50.0
40.0
20.3 29.0
30.0 12.0 22.5 22.4 24.6
16.1
20.0 12.2 16.2
10.0 16.4
23.4
Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES
25.6 19.9 20.9
13.8 18.4 16.8 19.3
0.0
agosto 2008
junio 2009
junio 2010
diciembre 2008
marzo 2009
diciembre 2009
marzo 2010
mayo 2008
septiembre 2009
4. Las expectativas de capacidad de compra de los

hogares continuaron siendo pesimistas. El 32.9
por ciento opinó que su capacidad de compra en

los próximos 12 meses será menor a la actual y el

22.7 por ciento consideró que aumentará. Sin
2. Asimismo, sólo una pequeña minoría de los
embargo, esto representa una mejora con relación
hogares (24.8 por ciento) indicaron que los
a junio de 2009.
ingresos (salarios más remesas) les permitían
Gráfico 4: Expectativa de capacidad de compra del hogar en
hacer compras mayores como casas, mobiliario y los próximos 12 meses
equipos del hogar, y automóviles. Esta es una de Por ciento Mayor Igual Menor No sabe
las mejores situaciones que se reporta desde que 100.0 2.9 5.5 4.4 2.6 3.5 2.4 5.6 3.9 3.5
90.0
se llevan a cabo las encuestas (mayo 2008). 80.0 32.9
40.4 44.5 45.4
70.0
60.0 66.2 57.5
56.3 62.9
48.4
Gráfico 2: Ingresos (salarios más remesas) permiten hacer 50.0
compras mayores 40.0 24.9 40.9
32.4 27.3
30.0 17.6 20.1 30.6
Casa Mobiliarios y equipos del hogar Automóvil
20.0 17.5 24.1
Por ciento 30.2 23.4
10.0 19.4 21.1 19.6 22.7
13.3 10.6 15.4
30.0 0.0
agosto 2008
junio 2009
junio 2010
diciembre 2008
marzo 2009
diciembre 2009
marzo 2010
mayo 2008
septiembre 2009
25.0
3.1
2.6
20.0
2.5
2.4
15.0 1.3 3.0
1.6 18.0
17.0
1.1 1.3
10.0 12.1
9.9 12.7 10.4
13.5 Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

5.0 8.5 8.6

3.2 2.8 3.7 2.3 1.9 1.9 2.9 3.7
0.0 1.1
5. Una de las variables económicas de mayor
agosto 2008
marzo 2009
junio 2009
marzo 2010
junio 2010
mayo 2008
septiembre
diciembre
diciembre
importancia para las decisiones de compra,

2008
2009
2009
ahorro e inversión que toman las familias y

empresas es la inflación. En junio de 2010 se

preguntó a los hogares si esperaban que la

inflación anual sería mayor que la observada a
39

diciembre de 2009 (0.93 por ciento). El porcentaje Gráfico 7: Aspectos que más afecta la economía de su hogar
de hogares que en junio esperaba que la inflación Aumento en los precios de los alimentos Aumento en el costo de la energía electrica

Aumento de los precios de transporte No sabe o no responde
del 2010 sea menor o igual que la del 2009 es Por ciento
menor que el porcentaje de hogares que espera 100.0
90.0 24.3 21.5 22.8 22.5 19.4 20.2 19.9 18.5
29.6
mayor inflación. 80.0
70.0
60.0 28.3 31.6 28.5 30.0 32.3 30.3 31.9 31.9
50.0
22.4
Gráfico 5 : Expectativa de capacidad de compra del hogar en 40.0
30.0
los próximos 12 meses 20.0 47.4 46.7 47.5 48.7 47.4 48.3 49.2 48.0 48.8
10.0
Por ciento Mayor Igual Menor No sabe 0.0
diciembre 2008
marzo 2009
diciembre 2009
marzo 2010
mayo 2008
septiembre 2009
agosto 2008
junio 2009
junio 2010

100 .0 2.9 5.5 4.4 2.6 3.5 2.4
5 .6 3.9 3.5

90 .0

80 .0
40 .4 32.9
70.0 56 .3 44 .5
48.4 45.4

60 .0 66 .2 57 .5 62.9

50 .0 Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES

40 .0 24.9 40.9
32 .4 27.3

30.0

17 .6 20 .1

30.6

20 .0 17 .5

24 .1
8. Los temas de mayor preocupación para el hogar

10 .0
13 .3 19 .4
30 .2
21 .1 19 .6 10 .6 15.4 23.4 22.7

0.0
ag continuaron siendo la inflación y la situación de
m
a
d
ic
m
a ju
n
se
p
d

ic
m
a
ju
n
y o
st ie rz io ti ie rz io
empleo, señalado de manera conjunta por un 40.1

o
2
m o em m o
0
0
o
2
b 2

2
0 b 2
2
0
8
0

re 0

0
9 b
re 0 1
0 por ciento de los hogares; sólo la situación de

0 0 re 1
8 2 9 2 0
0 2 0
0
8
0
0
9

0
9
empleo el 25.8 por ciento y sólo la inflación el 32.9
por ciento.
6. Las expectativas de empleo de los hogares se han
mejorado con respecto a junio de 2009. El 28.4 Gráfico 8: Aspectos de mayor preocupación para el hogar
La inflación
por ciento de los hogares considera que la Situación de empleo de los miembros de su hogar
Ambas
situación de empleo será mejor en los próximos Ninguna
No sabe o no responde
meses, el 32.5 por ciento piensa que se mantendrá Por ciento
0.2
100.0 0.2 0.1 0.2 0.3 1.1 0.9 0.3
1.0
igual y el 34.2 por ciento que empeorará. 80.0 37.0 35.1 38.6 37.3 40.2
45.2 42.8 43.0 40.1
60.0
33.0 35.2
Gráfico 6: Expectativa de la situación y perspectivas 40.0 25.7 29.8 41.1 45.4 38.9 34.2 32.9
económicas del país en su conjunto, la situación del empleo 20.0
28.4 25.6 28.4 29.5 19.7 19.9 21.0 25.8
17.1
Por ciento Mayor Igual Menor No sabe 0.0
agosto 2008
diciembre 2008
marzo 2009
junio 2009
diciembre 2009
marzo 2010
junio 2010
mayo 2008
septiembre 2009
100.0 3.0 3.5 4.1 4.1 2.4 ‐20.0
5.2 6.8 4.9 4.9
90.0
80.0 32.9 34.2
70.0 48.4 43.7 49.3
55.2 64.9 53.3
60.0 69.9
50.0 21.8
32.5
40.0
30.0 18.4
19.7 25.8
22.3
26.2
20.0
20.0
10.0
15.4
21.2
41.7
27.8 26.3 19.6
28.4 9. El 63.9 por ciento de los hogares, señaló que los
11.6 12.7 17.6
0.0 incrementos en los ingresos no han sido
diciembre 2008
marzo 2009
diciembre 2009
marzo 2010
mayo 2008
septiembre 2009
agosto 2008
junio 2009
junio 2010
suficientes para compensar el alza de precios, y el
32.3 por ciento que si han sido suficientes. Lo
anterior muestra una situación bastante estable
desde diciembre de 2009. Del porcentaje de los
hogares que reporta que el aumento de sus
7. La economía del hogar continúa siendo ingresos no ha sido suficiente para compensar el
principalmente afectada por el aumento en los alza de precios, 91 por ciento de los hogares
precios de los alimentos como señala 48.8 por reportó que no han tenido aumento en sus
ciento de la población. Le siguen el aumento en ingresos o que dicho aumentos no han sido
el costo de la energía eléctrica con 319 por ciento suficientes para compensar el alza en los precios
y el aumento en los costos del transporte con 18.5 por lo que para enfrentar esta situación han
por ciento. tenido que reducir el consumo general. El 5.2 por
ciento ha recurrido a préstamos de bancos o
40

amigos, el 1.8 por ciento ha reducido el consumo 11. De las empresas encuestadas (59), más del 41 por
de bienes duraderos y 1 por ciento ha recibido ciento percibe que la situación de la economía del
remesas. país, es, en su conjunto, peor que la del año
pasado; un 50.8 por ciento considera que es igual
Gráfico 9: Incrementos de ingresos han sido suficientes para y 8 por ciento considera que ha mejorado. Con
compenzar el alza de precios
respecto a las encuestas anteriores se confirma la
Si No No ha tenido incrementos de ingresos
Por ciento
100.0
tendencia a la mejora en cuanto a las
11.7 10.3 3.4 6.9 10.3 7.8 4.1 4.8 3.8
90.0
80.0
percepciones de las empresas.
70.0
60.0 63.6 71.6 71.2 58.7 69.6
63.1 61.8 63.9
50.0 67.4
Gráfico 11: Situación económica actual
40.0
30.0 Mejor que el año anterior Igual que el año anterior Peor que el año anterior
20.0 33.5
26.1 25.0 31.0 32.4 32.3 Por ciento
10.0 20.9 21.9 22.0
0.0 100.0
diciembre 2008
marzo 2009
diciembre 2009
marzo 2010
mayo 2008
septiembre 2009
agosto 2008
junio 2009
junio 2010
90.0
80.0 41.2
47.7
70.0 61.7
60.0 75.1
89.2 84.6 84.7
92.0 50.8
50.0
45.9
40.0
Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES 30.0 38.3
20.0 24.5
Gráfico 10: Como ha enfrentado la situación si no ha tenido 10.0 6.5 15.0 15.2 8.0
4.3 6.4 8.0
0.0 0.4 0.4
ingrementos de ingresos o los incrementos no han sido suficientes
junio 2008 septiembre diciembre marzo 2009 junio 2009 septiembre diciembre junio 2010
Ha reducido el consumo general 2008 2008 2009 2009
Ha reducido el consumo de bienes duraderos Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

Ha recurrido a préstamos de bancos o amigos
Ha recibido remesas

Por ciento
100.0 3.8
1.9 2.8
0.6
2.9
1.1 2.3 0.3
4.5
1.1 1.0 12. En concordancia con las observaciones de los
5.9 1.4 7.4 4.4 3.0 5.2
12.6 1.0
80.0
4.6
12.2
14.6
6.7
2.8 2.1 0.8 1.8 empresarios sobre la situación del país en su
60.0
40.0 conjunto hay una mejora en comparación con las
20.0
76.8 77.8 71.3 94.6 88.4 91.2 93.6 93.3 91.4
0.0 encuestas anteriores en cuanto a la situación
agosto 2008
marzo 2009
junio 2009
marzo 2010
junio 2010
mayo 2008
septiembre
diciembre
diciembre
actual de la empresa privada. El 34.5 por ciento

2008
2009
2009
de las empresas percibe que la situación actual

Fuente: Encuesta de Confianza del Consumidor FUNIDES para la empresa privada ha empeorado en
relación a 2009, el 53.1 por ciento considera que se
4.2 Encuesta de confianza del empresario. mantiene igual y el 12.4 por ciento considera que
ha mejorado.
10. En junio de 2010 FUNIDES realizó su encuesta de
confianza e intención de las empresas. Los Gráfico 12: Situación actual para la empresa privada
resultados continúan mostrando pesimismo en

Ha mejorado Se mantiene igual Ha empeorado
Por ciento
cuanto a la situación económica del país en su 100.0
conjunto y el clima de negocios (inflación, 90.0

34.5
80.0
46.2
corrupción, entorno político, costo de la energía, 70.0
67.2 63.3
71.0 71.4 70.7
60.0 77.5
etc.), así como desconfianza en el sistema judicial. 50.0
Sin embargo, comparando con las mediciones 40.0

38.2
53.1
30.0
anteriores, los resultados han mejorado. Existe 20.0 28.7 36.7
29.0 28.6 29.3
10.0 22.5
un menor pesimismo en cuanto a la situación 0.0 4.1
15.6 12.4
económica, el clima de inversión tuvo una mejora junio 2008 septiembre diciembre marzo junio 2009 septiembre diciembre junio 2010

2008 2008 2009 2009 2009
pero la confianza en el sistema judicial sigue Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

siendo mínima. También, la mayoría (relativa) de
las empresas reporta un aumento en sus ventas 13. La mayoría de las empresas (54.7 por ciento)
respecto al trimestre anterior, respecto al mismo continúa opinando que el clima de inversión es
trimestre del año anterior y un mantenimiento de desfavorable, el porcentaje de empresas que lo
los niveles de inversión. considera favorable es 9.5 por ciento y el 54.7 por
ciento opina que se ha mantenido igual que en
41

2008. Lo anterior muestra una mejora con ciento), la seguridad ciudadana (53.3 por ciento,
respecto al 2009. el costo de las materias primas (46.2 por ciento) y,
la falta de crédito (45.9 por ciento).
Gráfico 13: Clima de inversión
Favorable Desfavorable Ni favorable ni desfavorable Gráfico 15: ¿Cuales factores están incidiendo en la actividad
Por ciento económica? Positiva Negativa Indiferente
100.0 10.2 10.2 14.9 3.0
11.2 17.7 16.7 24.3 24.2 22.5 26.2 11.7
90.0 17.1 16.5 14.0 20.3 17.2 43.6 36.9
22.9 22.3 53.3
35.8 28.0
80.0 45.9
14.6 43.1 53.3 78.6 97.0
70.0 5.9 66.7 63.6 76.9 87.0
72.6 46.2
60.0 54.3
41.8 40.8 37.4 32.6 22.5 16.9 11.2 8.2 1.3
50.0 10.8 10.2
78.0 76.6 86.0 88.4
40.0 70.3 74.7
Costo de la materia prima o
Demanda de productos en
Disponibilidad de mano de
Demanda de productos en
Demanda de productos
Precio de la energía
Situación de la generación
79.7
Seguridad ciudadana
Inflación
Corrupción
Costo del crédito
Entorno político
Política económica
Disponibilidad del crédito
54.7
de la energía electrica
30.0
fuera de C.A.
electrica
20.0
obra calificada
de mercadería
10.0
el país
C.A.
6.8 4.9 6.9 0.4 9.5
0.0 3.0
junio 2008 septiembre diciembre marzo junio 2009 septiembre diciembre junio 2010
2008 2008 2009 2009 2009
Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES


14. El grado de confianza por parte de las empresas
en el sistema judicial continúa siendo 16. Considerando la evolución de los factores de
extremadamente bajo. El 97.6 por ciento de las mayor incidencia positiva en la actividad
empresas considera que el sistema judicial no es económica se nota una tendencia descendiente
confiable (88.8 por ciento en diciembre de 2008). desde junio de 2008 hasta junio de 2009
(exceptuando la disponibilidad de mano de obra
Gráfico 14: Grado de confianza del sistema judicial para la calificada). Sin embargo a partir de septiembre
empresa privada
No es confiable Es confiable
de 2009 se nota un repunte en los factores que
Por ciento
100.0 0.6
están teniendo incidencia positiva en la actividad
7.1 8.9 2.4
9.5 11.1 14.2
90.0 económica.
80.0
70.0
60.0 Gráfico 16: Factores de incidencia positiva
50.0 100 99.4 97.6
90.5 93.0 88.8 91.1
40.0 85.8 Demanda de productos en el país Demanda de productos en C.A.
30.0 Demanda de productos fuera de C.A. Disponibilidad de mano de obra calificada
20.0 Porcentaje
10.0 80.0
0.0
70.0
junio 2008 septiembre diciembre marzo junio 2009 septiembre diciembre junio 2010 60.0
2008 2008 2009 2009 2009
50.0
40.0
30.0
15. Los empresarios consideran que los factores que 20.0

10.0
están incidiendo de forma positiva en la actividad 0.0
económica son, por orden de importancia, la junio 2008 septiembre diciembre marzo 2009 junio 2009 septiembre diciembre junio 2010
2008 2008 2009 2009
demanda de los productos o servicios en el país
Fuente: FUNIDES Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
(72.6 por ciento), la disponibilidad de mano de

obra calificada (54.3 por ciento), la demanda de 17. Considerando la evolución de los factores de
los productos o servicios en Centroamérica (41.8 mayor incidencia negativa en la actividad
por ciento) y la demanda de los productos o económica, la corrupción y el entorno político se
servicios fuera de Centroamérica (40.8 por mantienen a niveles muy negativos estando en el
ciento). Dentro de los factores que está primer y segundo lugar, respectivamente. El
incidiendo de forma negativa se encuentran, la costo de crédito sigue siendo un factor de
corrupción (97 por ciento), el entorno político (87 bastante incidencia negativa pero muestra una
por ciento), el costo del crédito (78.6 por ciento), fuerte mejora. Finalmente la disponibilidad de
el precio de la energía (76.9por ciento), la política crédito tiende a mejorar a partir de junio de 2009.
económica (66.7 por ciento), la inflación (63.6 por
42

Gráfico 17: Factores de incidencia negativa
19. Asimismo, existe una mejora en el nivel de ventas
Disponibilidad de crédito Costo del crédito Corrupcion Entorno político
en comparación con el año anterior pero sólo a
Porcentaje
100.0 partir del cuarto trimestre de 2009 se observa una
90.0
mayor proporción de empresas que reportan que
80.0
70.0
sus ventas fueron mayores a las del mismo
60.0 período del año anterior. En el primer trimestre
50.0
de 2010 casi el 60 por ciento de las empresas
40.0
30.0 reportó mayores ventas con respecto al mismo
20.0 trimestre del año anterior, 18.8 por ciento reportó
2008 2008 2009 2009 2009 menores ventas y 21.1 por ciento ventas similares.
Fuente: FUNIDES Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

Gráfico 20: Venta de productos respecto al año anterior
Gráfico 18: Balance de factores positivos y negativos que
están incidiendo en la actividad económica Mayor Menor Igual No sabe o no responde
Incidencia positiva Incidencia negativa
Porcentaje Por ciento
90.0 84.9 100.0 3.0 0.1 0.9
81.9 7.0
90.0 18.6 17.9 25.3 21.1
80.0 77.2 75.1 77.2 33.4 32.6
74.5 80.0 27.8
31.8
70.0 67.2 66.8 70.0 55.5 18.8
60.0 18.4 42.2 25.0
60.0 50.0 30.0 58.0
24.7 43.1
50.0 40.0
30.0 28.2 60.1
40.0 50.6 49.7
32.8 33.2 20.0 36.5 36.5 39.9
30.0 25.5 10.0 22.5 24.3 16.3
22.8 24.9 22.8
18.1
0.0
20.0 15.1
1er 2do 3er 4to 1er 2do 3er 4to 1er
10.0 trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimetre trimestre
0.0 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010
junio 2008 septiembre diciembre marzo 2009 junio 2009 septiembre diciembre junio 2010
2008 2008 2009 2009 Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario
FUNIDES

20. En cuanto a las perspectivas de la demanda de
18. En cuanto a la situación propia de sus empresas a sus productos, el 38.1 por ciento de las empresas
partir del segundo trimestre de 2009 se nota una esperan que se mantenga igual en los próximos 6
tendencia a la mejora. En el primer trimestre de meses, casi el 2 por ciento que decrezca, y el 60
2010 un 57.6 por ciento indicó que sus ventas por ciento que aumente. Esto es un repunte con
habían mejorado con relación al trimestre respecto a lo observado hasta junio de 2009 y
anterior, mientras que el 20.9 por ciento reportó también y es bastante mayor a lo observado en el
una reducción. Esto confirma un cambio de mismo mes de 2008 y 2009.
tendencia en el nivel de ventas de las empresas
Gráfico 21: Demanda de sus productos en los próximos 6 meses
que se venía deteriorando a lo largo de 2008 y con respecto a la situación actual
durante el primer trimestre de 2009. Aumentará Decrecerá Igual No sabe o no responde
Por ciento
100.0 1.1 7.0 6.1
Gráfico 19: Venta de productos 90.0
29.4 32.1
80.0 39.4 24.5 30.3 44.7 40.0 38.1
Mayor que el trimestre anterior Menor que el trimestre anterior 70.0
Igual que el trimestre anterior No sabe o no responde 60.0 1.9
Por ciento 12.5 20.4 9.0
50.0 19.3 35.0 44.1
100.0 3.2 0.1 0.9
7.0 40.0 33.3
90.0 20.4 24.7 20.9
30.0 34.9 28.9 30.0 60.0
80.0 35.3 26.5 37.4
51.1 47.5 51.0
70.0 21.5 20.0 40.2
33.6
60.0 22.7 10.0 26.5 22.0
46.6
50.0 24.8 34.4 53.5 36.8 27.1 0.0
40.0 58.0
30.0 57.6 junio 2008 septiembre diciembre marzo junio 2009 septiembre diciembre junio 2010
20.0 48.4
36.8 32.1 32.9 35.5 2008 2008 2009 2009 2009
28.3
10.0
0.0
20.9
12.0 Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
1er 2do 3er 4to 1er 2do 3er 4to 1er
trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimestre trimetre trimestre
2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 21. Para la mayoría de las empresas, 78.2 por ciento,
su capacidad instalada de maquinaria y equipos
es adecuada, 13.1 indica que es mayor a lo
necesario y 8.7 indica que es insuficiente.
43

Gráfico 22: Capacidad instalada de su empresa en relación a la Gráfico 24: ¿Como fueron sus pasivos con instituciones
actividad que actualmente desarrolla financieras o empresas del exterior en el primer trimestre de 2010
Adecuada Insuficiente Mayor a lo necesario No sabe o no responde respecto al mismo trimestre de 2009?
Por ciento Mayores Iguales Menores
100.0 Por ciento
7.7 7.0 7.4 8.6 8.8 13.1
90.0 7.0 1.1 15.3 16.2 100.0
12.7 6.5 9.1 4.4
1.0 8.7 90.0 17.8
80.0 15.7 23.9 20.7
7.4 31 30.8
70.0 80.0
60.0 70.0 27.3
60.0 66.2
50.0 27.5 31.2
91.5 50.0 59.6
40.0 83.8 83.8 84.9 82.1 59.8
72.2 78.2 40.0
70.5
30.0 30.0 54.8
20.0 20.0 41.5 38.0
30.4
10.0 10.0 16.3 19.7
0.0 0.0
junio 2008 septiembre diciembre marzo junio 2009 septiembre diciembre junio 2010 4to trimestre 1er trimestre 2do trimestre 3er trimestr 4to trimestre 1er trimestre
2008 2008 2009 2009 2009 de 2008 2009 2009 2009 2009 2010
Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES

22. Desde marzo de 2009 se ha preguntado a las 23. Alrededor del 73.3 por ciento de las empresas
empresas sí tienen pasivos (líneas de crédito) con indica que mantendrá el mismo nivel de empleo
empresas o instituciones financieras en el en los próximos 6 meses, 8.4 indica que reducirá
exterior. Esto con el objetivo de evaluar el personal y 18.3 por ciento indica que aumentará
impacto de la crisis financiera mundial en la el empleo. Esto muestra una mejora en la
disponibilidad de crédito externo. En el primer situación del empleo desde septiembre de 2009.
trimestre de 2010, la respuesta a la pregunta La diferencia entre el porcentaje de empresas que
anterior fue positiva para el 78.9 por ciento de las indican que contrataran más personal y el
empresas, lo que significa que hubo un descenso porcentaje de empresas que indican que
significativo con respecto a los trimestres reducirán personal es positiva en comparación
anteriores. Del porcentaje de empresas con con una proporción casi nula en la medición
crédito proveniente del exterior, 19.7 por ciento anterior.
reportó un incremento en el crédito externo en el
primer trimestre de 2010 en relación al mismo Gráfico 25: Considera hacer cámbios en la cantidad de
trabajadores ocupados en los próximos 6 meses
trimestre de 2009, 59.6 no reportó cambios en su Contratará más personal Reducirá personal
nivel de crédito externo y 20.7 reportó menores Por ciento Lo mantendrá igual No sabe o no responde
100.0
niveles de crédito externo. 90.0
80.0
70.0 49.9 66.8
Gráfico 23: Tuvo pasivos con instituciones financieras o empresas 60.0 64.7 75.7 78.6 73.3
82.2 81.0
del exterior en el primer trimestre de 2010 50.0
40.0
Por ciento Si No 30.0 18.9
20.0 12.3 8.4
100.0 3.4 31.4 14.0 10.4
10.0 23.5 8.2 15.4
90.0 18.2 17.3 16.0 18.3
21.1 9.6 1.8 10.3 11.0
0.0 3.6
80.0 41.0 40.6
70.0
2008 2008 2009 2009 2009
60.0 Fuente: Encuesta de Confianza del Empresario FUNIDES
50.0 96.6
40.0 81.8 82.7 78.9

30.0 59.0 59.4
Gráfico 26: Considera hacer cámbios en la cantidad de
20.0 trabajadores ocupados en los próximos 6 meses
10.0 Por ciento
0.0 100.0
4to trimestre 1er trimestre 2do trimestre 3er trimestre 4to trimestre 1er trimestre 80.0
de 2008 2009 2009 2009 2009 de 2010
60.0
40.0
20.0
9.9
4.6 3.7 1.4 0.6
0.0
‐3.7
‐11.8
‐20.0
‐29.6
‐40.0
2008 2008 2009 2009 2009

44

24. Un 17.4 por ciento de las empresas indica que 25. Finalmente, un 32.8 por ciento de las empresas
continuará invirtiendo y 82.6 por ciento indica estima que sus pasivos con el exterior
que no invertirá. Esto muestra una baja respecto aumentarán en los próximos 6 meses, 7.4 por
a diciembre de 2009. Esta baja muestra que la ciento consideran que se mantendrán iguales y
inversión privada se mantiene volátil. 59.8 estiman que serán menores.

Gráfico 27: Considera ampliar la capacidad de su empresa para Gráfico 28: ¿Como cree que serán sus pasivos con instituciones
aumentar o diversificar la producción en los próximos 6 meses financieras o empresas del exterior en los próximos 6 meses con
La aumentará La mantendrá igual respecto a lo que tenía a junio de 2009?
Reducirá la capacidad de esta No sabe o no responde Por ciento Mayores Menores Iguales
Por ciento 100.0
0.1 7.4
100.0 3.0 0.6 2.2 0.0 90.0 19.9 20.5
7.7 7.0 7.7 0.5
90.0 2.2 2.9 80.0 45.0
80.0 70.0 57.7
70.0 38.9 60.0 59.8
52.0 62.2 46.4
60.0 61.8 82.6 49.9
81.8 90.5 83.8 50.0
50.0
40.0 9.5
40.0
30.0 46.6
30.0
51.2 20.0
20.0 38.1 35.6 32.8 30.2 33.1 32.8
30.4 10.0
10.0 15.3 15.6 17.4
9.0 8.4
0.0 0.0
junio 2008 septiembre diciembre marzo junio 2009 septiembre diciembre junio 2010 marzo 2009 junio 2009 septiembre 2009 diciembre 2009 junio 2010
2008 2008 2009 2009 2009

45

Segundo Informe de Coyuntura de 2010

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Pag.33 Evolución de la deuda pública durante la década

Pag.37 Modificación al Presupuesto General de la República 2010

Capítulo IV Encuestas de FUNIDES

Pag.39 4.1 Encuesta de confianza del consumidor

Pag.41 4.2 Encuesta de confianza del empresario

empresas que reciben apoyo financiero de

fuertemente mientras que las tasas de interés han Porcentaje

presupuesto ya que pueden afectar futuros

7000.0 6374.5 2,000.0 27.0 30.0

0.0 0.0 0.0

2001 2006 2010 2006‐2007 2008 2009 2010 2011 2012‐2013

2007 2008 2009

Junio Septiembre Diciembre Marzo Junio Septiembre Diciembre Junio

intensificó en el primer semestre de 2010. El 2.0

Índice Mensual de la Actividad Económica 1.5

económica creció a una tasa anualizada de 5.9 y Tendencia ciclo Serie original

2007 2008 2009 2010

0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0

4 La inflación que había disminuido

formal, creció 6.3 por ciento a julio de 2010. Los Fuente: INSS

7 Ajustados por factores estacionales la tasa de 30.0

Porcentaje del PIB Transferencias corrientes Balance en cuenta corriente mercancías.

(excluye zonas francas y servicios) alcanzó US$ Fuente: BCN

250.0 16 Las zonas francas se vieron particularmente

mundial (especialmente en los EEUU). Las

empleo, principal aporte de la maquila a la

Gráfico 27: Importaciones de Mercancías FOB En millones de dólares Precio promedio en dólares x barril

2,195 30.0 200 53.1 60.0

Porcentaje Bienes de capital Total Fuente: BCN

al primer trimestre de 2010 pero ya en el segundo 410 11.6

crecimiento comenzó a decaer. Las 110 11.0

un crecimiento cada vez mayor desde el cuarto Fuente: BCN

primer semestre de 2010. En el primer trimestre 1er semestre 2008 1er semestre 2009 1er semestre 2010

140.0 Millones de córdobas Porcentaje del PIB

económica del país, y a un crecimiento más Fuente: BCN

19.3 19 ‐10 ‐6.4

Funte: FUNIDES en base a datos del BCN Fuente: FUNIDES en base a datos del BCN

Desde entonces, las tasas de crecimiento han

bajo considerablemente en términos reales hasta

financiamiento total fue negativo en C$141.2

C$1,172 millones equivalentes a 1.7 puntos

porcentuales del PIB con desembolsos de

Gráfico 57: Financiamiento del Gobierno central 3,000

Interno neto porcentaje del PIB Externo neto porcentaje del PIB 1,000 733.0 701.2 774.5

2,000 2.6 3 I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010

I Semestre 2008 I Semestre 2009 I Semestre 2010 8 7.1

153.9 160.4 167.4

operacional del BCN creció considerablemente, RIN/Base monetaria RIB/Depósitos privados

Gráfico 71: Evolución de los depósitos privados

2007 2008 2009 2010

2007 2008 2009 2010

de la deuda pública en muchas economías Porcentaje

por el FMI en su publicación de Perspectivas de ‐7

la Economía Mundial12 de Octubre, en la que

similar al proyectado en Julio. Aunque el

del FMI y los restantes €60,000 millones serían

segundo trimestre mientras que España volvería 2

a decrecer en casi ½ por ciento. Para el FMI, la 0

recuperación económica de la Zona Euro se ‐1

mantendrá generalmente pausada ya que las ‐3

fuerzas que influyen en la reactivación son

medido a través del Índice Mensual de la

trimestre las tasas fueron menores en el que

586.3 552.4 539.0 542.3 555.0 535.3 452.4 478.3 404.2