22 DE JUNIO DE 2018

“FINANZAS PARA LA EVALUACION DE

PROYECTOS”
ANÁLISIS EMPRESA SMU S.A.

INTEGRANTES:
• SONIA ADRIAN
• VALENTINA CERECEDA
• YOCELYN MAYORGA
• ROSA NUÑEZ
• KARLA ZUÑIGA
PROFESOR: CARLOS MORALES FERNANDOIS
SECCIÓN:
Índice
Resumen Ejecutivo ........................................................................................................................ 2
Análisis de endeudamiento de corto plazo ............................................................................. 3
1. Fuentes de financiamiento .................................................................................................. 3
2. Indicadores de Endeudamiento de corto plazo................................................................ 2
3. Indicadores de Liquidez ...................................................................................................... 3
4. Análisis de coherencia entre el endeudamiento de corto plazo y los objetivos
organizacionales........................................................................................................................... 4
Análisis endeudamiento largo plazo ......................................................................................... 5
1. Fuentes de Financiamiento de largo plazo....................................................................... 5
2. Indicadores de endeudamiento de largo plazo ................................................................ 9
3. Amortizaciones ................................................................................................................... 10
1. Amortización bono local ................................................................................................ 10
2. Amortización Préstamo Bancario:................................................................................ 11
3. Amortización Préstamo bancario ................................................................................. 12
4. Análisis de coherencia entre el endeudamiento de largo plazo y los objetivos
organizacionales. ....................................................................................................................... 13
Recomendaciones ....................................................................................................................... 14
1. Ventajas y Desventajas de las decisiones de financiamiento ..................................... 14
2. Estructura de Financiamiento ........................................................................................... 15
Conclusión ..................................................................................................................................... 16
Referencias ....................................................................................................................................... 17

1
Resumen Ejecutivo

El presente documento tiene por objetivo realizar el análisis financiero del

endeudamiento de corto y largo plazo de la empresa SMU S.A., la cual es una
empresa de retail supermercadista, con participación en formatos supermercados,
conveniencia, mayorista e E-Commerce.
A través del análisis de las memorias y estados financieros de la empresa, se
comenzará con describir las fuentes de financiamiento de corto plazo usadas por
esta. Donde se procederá a calcular y analizar los indicadores de endeudamiento
de corto plazo y los indicadores de liquidez. Respecto al estudio general del
endeudamiento de corto plazo se realizará un análisis de coherencia entre este y
los objetivos organizacionales declarados por la empresa.
A demás se realizará la descripción de las fuentes de financiamiento de largo plazo,
con el objetivo de analizar el endeudamiento no corriente que mantiene la empresa,
todo esto a través del cálculo y análisis de los indicadores de endeudamiento de
largo plazo y también se procederá a calcular las amortizaciones de la deuda,
utilizando los distintos modelos de amortización estudiados. Al igual que en el
análisis de corto plazo, se estudiará la coherencia entre el endeudamiento de largo
plazo y los objetivos de la empresa.
Finalmente se realizará un análisis de las ventajas y desventajas de las decisiones
de financiamiento que toma la empresa y se procederá a dar recomendaciones en
relación con su estructura de deuda.

2
 SMU mantiene dentro de su estructura de financiamiento una mezcla de deuda de corto y
largo plazo, diversificada por aumentos de capital, créditos bancarios, obligaciones con el
público mediante la emisión de bonos y flujos de la operación.

A continuación, se analizará en profundidad cuales son las fuentes de financiamiento a

corto y largo plazo y se estudiarán los indicadores financieros para observar cual es la
situación de endeudamiento de la empresa.

Análisis de endeudamiento de corto plazo

1. Fuentes de financiamiento
A corto plazo, la empresa utiliza principalmente como fuentes de financiamiento: préstamos
bancarios, fundamentalmente líneas y cartas de crédito, créditos con fondos de inversiones,
empresas de factoring, aumentos de capital producidos por la emisión de acciones, y
operaciones de Leasing. El detalle de los montos, tasas y plazos de estas fuentes de
financiamiento se presenta a continuación:

Deuda con empresas relacionadas:

(1) Esta deuda se origina a partir de septiembre de 2014, por el
traspaso de algunos montos bancarios del crédito sindicado con el fin de
Empresa País Moneda Corrientes Corrientes refinanciar pasivos de corto plazo, está expresada en UF y devenga un
2017 2016 interés anual de TAB UF 90 días + 1,60%, % pagados trimestralmente,
SR Inmobilialria Chile UF 57.058 -
S.A.
amortización anual con vencimiento en junio de 2020, sin garantías.
Gestora Omega Chile UF - 203.886
Ltda. Holding y (2) La deuda está expresada en UF y devenga un interés anual de
CPA (1) (7) 10,60%, pagados trimestralmente, con vencimientos en septiembre
Corp Group Chile UF - 13.361.000
2016 y mayo 2017 prorrogables por un año adicional. Deuda prepagable
Inversiones Ltda.
(2) y sin garantías. Esta deuda se canceló durante el segundo trimestre de
Vivo Corp SpA. Chile CLP 181.257 143.598 2017.
Unired S.A. Chile CLP 2.954.745 -
Unicard S.A. Chile CLP 24.008 - (3) Deuda obtenida en diciembre de 2013 y que formó parte inicial del
Funky Films S.A. Chile CLP 63.272 33.844 crédito sindicado, está expresada en UF y devenga un interés anual de
Desarrollos Chile CLP 3.787 - TAB UF 90 días + 1,60 por M$467.776 y el saldo de M$1.320.292 está
Comerciales S.A. expresada en UF y devenga una tasa fija anual de 4,81%. Pago de
Corp Imagen y Chile CLP 2.411 14.256
Diseño S.A. intereses trimestrales y amortizaciones anuales según la tabla de
Copesa S.A. Chile CLP 17.898 - desarrollo del crédito sindicado con vencimiento en junio de 2020. Sin
Retail Holding III Chile UF -
295.598
garantías.
S.p.A. (3)
Cía. Inmobiliaria Chile UF - 162.523 (5) La deuda, obtenida en mayo de 2016, está expresada en USD y
y de Inversiones
SAGA SpA (6) devenga una tasa fija anual de 11,6%, pagados semestralmente con
Cía. Inmobiliaria Chile USD - 4.787 vencimiento en diciembre de 2018. Deuda prepagable. Sin garantías.
y de Inversiones
SAGA SpA (5) (6) Esta deuda se originó a partir de febrero de 2015, por el traspaso
Distribución y Chile CLP 24621 26.068
Servicios Meta S.A. de algunos montos bancarios del crédito sindicado, está expresada en
Inmobiliaria Rio Chile CLP 19009 - UF y devenga un interés anual de TAB UF 90 días + 1,60%, % pagados
Lluta S.A. trimestralmente, amortización subordinada al crédito Banco Bice con
Fuente: (SMU S.A., 2017) vencimiento en junio de 2020, sin garantías.

3
Deudas Bancarias:
Banco o Más de 90
Hasta Total Tasa Tasa
Institución días hasta 1 Amortización
Moneda 90 días Corrientes efectiva Nominal
Financiera año
M$ M$ M$ % %
BICE UF 54.917 1.187.629 1.242.546 Anual 4,92% 4,81%
BICE UF 5.711 243.535 249.246 Anual 2,50% 2,39%
Banco Itau
UF 25.614 553.871 579.485 Anual 4,92% 4,81%
CorpBanca (*)
Banco Itau
UF 4.231 180.438 184.669 Anual 2,50% 2,39%
CorpBanca (*)
Banco Itau
UF 2.979 124.643 127.622 Anual 2,39% 2,39%
CorpBanca (*)
Rabobank Chile UF 17.793 384.777 402.570 Anual 4,92% 4,81%
Rabobank Chile UF 3.648 78.903 82.551 Anual 4,92% 4,81%
Rabobank Chile UF 1.302 54.505 55.807 Anual 2,39% 2,39%
Banco Itau
UF 65.391 1.414.160 1.479.551 Anual 4,92% 4,81%
CorpBanca (*)
Banco Itau
UF 5.324 227.052 232.376 Anual 2,50% 2,39%
CorpBanca (*)
Banco Estado UF 1.852 78.954 80.806 Anual 2,50% 2,39%
Banco de Chile UF 9.749 407.916 417.665 Anual 2,39% 2,39%
Al
Banco Estado USD 92.989 - 92.989 3,55% 3,55%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 47.444 - 47.444 3,55% 3,55%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 47.792 - 47.792 3,55% 3,55%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 49.981 - 49.981 3,55% 3,55%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 48.324 - 48.324 3,56% 3,56%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 15.054 - 15.054 3,55% 3,55%
vencimiento
Al
BBVA USD 124.244 - 124.244 3,55% 3,55%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 15.044 - 15.044 3,56% 3,56%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 15.030 - 15.030 3,57% 3,57%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 108.308 - 108.308 3,60% 3,60%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 15.015 - 15.015 3,60% 3,60%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 15.012 - 15.012 3,61% 3,61%
vencimiento
Al
BBVA USD 160.003 - 160.003 3,56% 3,56%
vencimiento
Al
Banco Estado USD 91.797 - 91.797 3,61% 3,61%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 14.995 14.995 3,62% 3,62%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 25.441 25.441 3,69% 3,69%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 50.882 50.882 3,69% 3,69%
vencimiento

4
 Al
Banco Estado USD - 50.882 50.882 3,69% 3,69%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 101.696 101.696 3,72% 3,72%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 41.565 41.565 3,69% 3,69%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 31.400 31.400 3,71% 3,71%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 31.384 31.384 3,72% 3,72%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 31.365 31.365 3,74% 3,74%
vencimiento
Al
BBVA USD - 125.343 125.343 3,75% 3,75%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 31.314 31.314 3,84% 3,84%
vencimiento
Al
Banco Estado USD - 31.265 31.265 3,92% 3,92%
vencimiento
BBVA UF 15.635 283.657 299.292 Anual 5,76% 4,81%
BCI UF 453.171 9.620.588 10.073.759 Anual 5,00% 4,81%
BCI UF 47.853 1.974.591 2.022.444 Anual 2,57% 2,39%
BCI UF 33.150 1.387.014 1.420.164 Anual 2,39% 2,39%
Banco de Chile UF 213.260 4.161.308 4.374.568 Anual 5,40% 4,81%
Banco de Chile UF 25.351 906.682 932.033 Anual 2,95% 2,39%
Banco
de UF 1.198 50.111 51.309 Anual 2,39% 2,39%
Chile
Banco Estado UF 191.210 4.029.310 4.220.520 Anual 5,04% 4,81%
Banco Estado UF 20.403 831.332 851.735 Anual 2,61% 2,39%
Banco Estado UF 15.090 631.383 646.473 Anual 2,39% 2,39%
Scotiabank UF 133.265 2.881.873 3.015.138 Anual 4,92% 4,81%
Scotiabank UF 13.859 590.959 604.818 Anual 2,50% 2,39%
Scotiabank UF 9.757 408.224 417.981 Anual 2,39% 2,39%
Banco
UF 20.148 624.313 644.461 Anual 3,37% 2,39%
Santander
Banco
UF 10.681 446.912 457.593 Anual 2,39% 2,39%
Santander
Security UF 38.710 837.179 875.889 Anual 4,92% 4,81%
Banco
CLP 85.404 992.160 1.077.564 Anual 8,63% 5,73%
Santander
BBVA CLP 89.147 1.659.518 1.748.665 Anual 5,73% 5,73%
Banco de Chile UF 4.288 179.894 184.182 Anual 2,39% 2,39%
BCI UF 605 27.067 27.672 Anual 2,39% 2,39%
Al
Banco de Chile USD 10.974 - 10.974 0,00% 0,00%
vencimiento
Al
Banco de Chile USD 102.238 - 102.238 0,00% 0,00%
vencimiento
Al
BCI USD 22.020 - 22.020 7,19% 7,19%
vencimiento
Al
BCI USD 28.636 - 28.636 7,16% 7,16%
vencimiento
Total 40.658.591

5
 Emisión de bonos:

Tasa Tasa Mas de 90 Total al

País de Valor Nominal Hasta 90
Descripción Moneda Pago Amortización Anual Anual días hasta 1 31.12.201
emisión al 31.12.2017 Días
Nominal Efectiva año 7

Chile BCSMUA-B UF Semestral Semestral 3,80 4,18 249.439 - 268.335 268.335

Chile BSDSU-D UF Semestral Al vencimiento 4,70 4,76 175.408 - 176.722 176.722

Chile BCSMU-G UF Semestral Al vencimiento 4,50 5,55 479.365 565.990 - 565.990

Chile BCSMU-K UF Semestral Al vencimiento 4,50 5,55 479.365 565.990 - 565.990

5.817.90
EEUU BONOUSD USD Semestral Al vencimiento 7,75 8,20 5.631.728 5.817.909 -
9

Chile BCSMU-P UF Semestral Al vencimiento 3,00 3,19 213.830 224.477 224.477

Total 7.229.135 7.174.366 445.057 7.619.423

Aumento de capital:
Al 31 de diciembre de 2016:

En Junta Extraordinaria de Accionistas efectuada el 30 de diciembre de 2015, se acordó aumentar

el capital de la Sociedad en la suma de M$230.000.000 llegando a un capital de M$1.217.072.711,
mediante la emisión de 2.486.486.486 acciones de una misma y única serie, sin valor nominal.
Asimismo, se deja sin efecto el aumento de capital aprobado por la Junta Extraordinaria de
Accionistas de fecha 2 de octubre de 2013, ratificado luego por la por la Junta Extraordinaria de
Accionistas de fecha 30 de abril de 2014 ascendente a $111.333.333.333 habida consideración que
las 622.300.722 acciones representativas de dicho aumento de capital a la fecha de la Junta no
habían sido suscritas ni pagadas por los accionistas. Durante el año 2016, no hubo suscripción ni
pago de acciones de dicho aumento de capital.

Al 31 de diciembre de 2017:

Con fecha 24 de enero de 2017, en la Bolsa de Comercio de Santiago, se realizó la colocación de

1.150.000.000 acciones de pago de la sociedad. La demanda total ascendió a un precio de $113 por
acción, a través del mecanismo denominado subasta de un Libro de Órdenes. El monto total de la
colocación de acciones alcanzó la suma de M$129.950.000. Con fecha 16 de noviembre de 2017,
en la Bolsa de Comercio de Santiago, Bolsa de valores, por medio del mecanismo denominado
subasta de un Libro de Órdenes, se colocaron un total de 575.000.000 acciones de pago de la
Sociedad, a un precio de $165 por acción. El monto total de la colocación de acciones alcanzó la
suma de M$94.875.000.

Al 31 de diciembre de 2017 existe un saldo de 761.486.486 acciones pendientes de colocar en el

mercado del aumento de capital autorizado en la Junta Extraordinaria de Accionistas efectuada el
30 de diciembre de 2015

6
 Deudas por operaciones de Leasing Financiero:

Moneda o hasta 90 Mas de 90 Total corrientes Amortización Tasa Efectiva Tasa Nominal
Banco o Institución índice Días días hasta 1
Financiera año

IBM Global Financing de USD 58.590 293.919 352.509 Mensual 1,00 1,00
Chile SpA
Ingenieria de Proyectos y UF 582 - 582 Mensual 7,53 7,53
Capacitación S.A.
Rentas San Pedro S.A UF 15.549 48.936 64.485 Mensual 9,58 9,58
Inmobiliaria e Inversiones UF 12.676 39.891 52.567 Mensual 9,58 9,58
Centro Nacional de
Bodegaje S.A.
Compass Servicios S.A. CLP 996 3.173 4.169 Mensual 12,00 12,00

Compass Servicios S.A. CLP 4.134 13.169 17.303 Mensual 12,00 12,00

Securitas S.A. UF 1.527 3.677 5.204 Mensual 11,21 11,21

Securitas S.A. UF 1.023 2.819 3.842 Mensual 10,65 10,65

Securitas S.A. UF 1.023 2.819 3.842 Mensual 10,65 10,65

Securitas S.A. UF 1.023 2.819 3.842 Mensual 10,65 10,65

Securitas S.A. UF 1.023 2.819 3.842 Mensual 10,65 10,65

Securitas S.A. UF 1.023 2.819 3.842 Mensual 10,65 10,65

Securitas S.A. UF 1.023 2.819 3.842 Mensual 10,65 10,65

Securitas S.A. UF 906 2.798 3.704 Mensual 8,50 8,50

Securitas S.A. UF 1.016 3.157 4.173 Mensual 10,66 10,66

Securitas S.A. UF 797 2.437 3.234 Mensual 5,79 5,79

Securitas S.A. UF 910 2.804 3.714 Mensual 7,94 7,94

Securitas S.A. UF 1.016 3.157 4.173 Mensual 10,66 10,66

Securitas S.A. UF 910 2.804 3.714 Mensual 7,94 7,94

Securitas S.A. UF 988 3.109 4.097 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 1.016 3.157 4.173 Mensual 10,66 10,66

Securitas S.A. UF 988 3.109 4.097 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 778 2.405 3.183 Mensual 8,99 8,99

Securitas S.A. UF 988 3.109 4.097 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 1.341 3.072 4.413 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 1.217 2.771 3.988 Mensual 8,99 8,99

Securitas S.A. UF 1.337 3.065 4.402 Mensual 14,92 14,92

Securitas S.A. UF 1.341 3.072 4.413 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 1.225 2.786 4.011 Mensual 7,94 7,94

Securitas S.A. UF 1.374 3.133 4.507 Mensual 10,44 10,44

Securitas S.A. UF 1.341 3.072 4.413 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 1.372 3.130 4.502 Mensual 10,66 10,66

Securitas S.A. UF 1.337 3.065 4.402 Mensual 14,92 14,92

Securitas S.A. UF 1.372 3.130 4.502 Mensual 10,66 10,66

Securitas S.A. UF 1.343 3.076 4.419 Mensual 14,20 14,20

Securitas S.A. UF 1.372 3.130 4.502 Mensual 10,66 10,66

Securitas S.A. UF 1.341 3.072 4.413 Mensual 14,44 14,44

Securitas S.A. UF 1.372 3.130 4.502 Mensual 10,66 10,66

1
 2. Indicadores de Endeudamiento de corto plazo

2017 2016 2015 Unidades

Endeudamiento Corriente 30,0% 34,9% 32,8% %
Proporción deuda corriente 43,6% 43,3% 40,4% %
Leverage corriente 0,96 1,80 1,74 Veces
Relación deuda patrimonio 2,2 4,2 4,3

Se observa que el indicador de deuda corriente (pasivos corrientes/Activos Totales), en el

periodo 2015- 2016 presenta un aumento en 2,1% debido principalmente al aumento en los
pasivos corrientes, además se puede apreciar, que en el periodo 2016-2017 el
endeudamiento corriente presenta una variación negativa del 4,9% producto del pago de
parte de la deuda corriente durante el año 2017.

Respecto a la proporción de deuda corriente (pasivos corrientes/total pasivos) se observa

que en el año 2015 la deuda corriente representaba el 40,4% de la deuda total con terceros,
en el 2016 representaba el 43,3% y en el 2017 un 43,6%, lo que significa que la empresa
mantiene una deuda con terceros orientada principalmente a largo plazo.

Respecto a la relación de la deuda de corto plazo con el patrimonio total de la empresa se

observa que este ha ido disminuyendo desde el año 2015 al año 2016, producto de la
disminución en la deuda corriente y un significativo aumento patrimonial. Además, se puede
apreciar respecto al Leverage total, que este difiere en 1,24, por lo que se reafirma que la
empresa mantiene su deuda con terceros orientada a los pasivos de largo plazo.

Se puede concluir que la empresa presenta un bajo nivel de endeudamiento a corto plazo,
el cual a su vez ha ido disminuyendo, y que su estructura de deuda está dada
principalmente por los pasivos de largo plazo.

2
 3. Indicadores de Liquidez

Liquidez Año 2017 Año 2016 Año 2015 Unidades

Capital de trabajo -$ 75.289.429 -$ 258.814.841 -$ 242.718.001 Pesos

Razón corriente 0,87 0,59 0,59 Veces

Prueba ácida 0,53 0,25 0,27 Veces

Se observa que desde el 2015 hasta el 2017 el déficit en el capital de trabajo ha ido
disminuyendo, iniciando en MM$-243 en el año 2015 hasta llegar a MM$-75 en el 2017,
esto se produce principalmente por el aumento progresivo de los activos corrientes de la
empresa y una disminución de la deuda durante el año 2017.

La razón corriente muestra una mejora en el transcurso de los años, en el 2015 la empresa
solo alcanza a pagar 0,59 por cada peso de deuda que tiene, durante el año 2016 este
indicador se mantuvo, pero mejoro bastante en el 2017 donde se observa que por cada
peso que debe alcanza a pagar el 0,87 de sus deudas.

Mirando el indicador de prueba acida, este ha mostrado una variación importante en el

periodo estudiado, en el año 2015 la prueba acida fue de 0,27 disminuyendo a 0,25 veces
en el 2016, esto se explica por el aumento en los inventarios de este último año, Sin
embargo, en el año 2017 los inventarios de la empresa presentan una disminución de 9,7%
y también se observa una disminución en los pasivos corrientes de ese año, lo que entrega
como resultado una prueba ácida de 0,53.

Se puede concluir que a pesar de que se ha observado una disminución de los pasivos
corrientes de la empresa, un aumento en los activos y disminución de inventarios, esta
sigue manteniendo un riesgo de liquidez alto ya que la empresa no posee los recursos
corrientes suficientes para cumplir sus obligaciones Corto plazo.

3
4. Análisis de coherencia entre el endeudamiento de corto
plazo y los objetivos organizacionales
Se observa que la empresa actúa coherentemente respecto a sus objetivos de corto
plazo, viéndose una relación lógica entre sus objetivos financieros y el real
desempeño en materia de decisiones de endeudamiento.
En el año 2017 la empresa SMU, declara como principales objetivos a nivel
financiero, aumentos de capital, y la reprogramación y pago de deudas, con la
finalidad de reducir el endeudamiento de la empresa. Según los datos publicados
por la empresa, se observa que la compañía toma las siguientes decisiones, las
cuales son consecuentes para lograr disminuir el endeudamiento:
“Fortalecimiento financiero:
▪ ipo en enero 2017: usd 200 millones para prepagar y repagar deuda
▪ cobertura del 100% del bono internacional al vencimiento a partir de marzo 2017
▪ colocación de bono local en abril 2017: uf 3 millones (aprox usd 120 millones) para
refinanciar deuda existente” (SMU S.A., 2017)
Observándose gráficamente una considerable disminución en la deuda financiera
en el año 2017 respecto al 2016:

Finalmente, según lo analizado a través de los cálculos de los indicadores de

endeudamiento y liquidez, se puede apreciar, que a pesar de que la empresa sigue
manteniendo un alto endeudamiento de corto plazo, este ha ido disminuyendo, lo

4
 que impacta directamente en una disminución en el riesgo de liquidez, el cual a su
vez sigue siendo alto.

Análisis endeudamiento largo plazo

1. Fuentes de Financiamiento de largo plazo
A Largo plazo, la empresa utiliza principalmente como fuentes de financiamiento: préstamos
bancarios, operaciones de Leasing y emisión de bonos locales e internacionales. El detalle
de los montos, tasas y plazos de estas fuentes de financiamiento se presenta a
continuación:

Emisión de bonos:
Tasa Tasa Más de 4
País de Valor Más de 1 Más de 2 Más de 3
Nombre Moned Amortizació Anual Anual años Más de 5 Total al
emisió Descripción Nominal al año hasta años hasta años hasta
Acreedor a n Nomi Efecti hasta 5 años 31.12.2017
n 31.12.2017 2 años 3 años 4 años
nal va años
Acreedores 7.058.11 67.326.42
Chile BCSMUA-B UF Semestral 3,80 4,18 80.394.420 - - 3521598 77.906.137
varios 0 9

Acreedores Al 26.666.97
Chile BSDSU-D UF 4,70 4,76 26.798.140 - - - - 26.666.971
varios vencimiento 1

Acreedores Al
Chile BCSMU-G UF 4,50 5,55 40.197.210 - - 38.904.433 - - 38.904.433
varios vencimiento

Acreedores Al
Chile BCSMU-K UF 4,50 5,55 40.197.210 - - 38.904.433 - - 38.904.433
varios vencimiento

Acreedores Al 182.200.00
EEUU BONOUSD USD 7,75 8,20 184.425.000 - - - - 182.200.004
varios vencimiento 4

Acreedores Chil Al 26.798.14 26.702.53

BCSMU-P UF 3,00 3,19 - - - - 26.702.539
varios e vencimiento 0 9

Total 398.810.120 26.702.539 182.200.004 81.330.464 7.058.110 93.993.400 391.284.517

5
 Préstamos Bancarios:
Más de 2
Banco o Más de 1 Total no Tipo de Tasa Importe
años Tasa
Institución Moneda año hasta corriente amortizació efectiv valor
hasta 3 Nominal
Financiera 2 años s n a nominal
años
M$ M$ M$ % M$ %
BICE UF 1.488.273 1.788.204 3.276.477 Anual 4,92% 4.519.023 4,81%
BICE UF 305.185 366.680 671.865 Anual 2,50% 921.111 2,39%
Banco Itau
UF 694.088 833.970 1.528.058 Anual 4,92% 2.107.543 4,81%
CorpBanca (*)
Banco Itau
UF 226.116 271.678 497.794 Anual 2,50% 682.463 2,39%
CorpBanca (*)
Banco Itau
UF 155.804 218.126 373.930 Anual 2,39% 501.552 2,39%
CorpBanca (*)
Rabobank Chile UF 482.184 579.359 1.061.543 Anual 4,92% 1.464.113 4,81%
Rabobank Chile UF 98.874 118.799 217.673 Anual 4,92% 300.224 4,81%
Rabobank Chile UF 68.131 95.383 163.514 Anual 2,39% 219.321 2,39%
Banco Itau
UF 1.772.147 2.129.286 3.901.433 Anual 4,92% 5.380.984 4,81%
CorpBanca (*)
Banco Itau
UF 284.529 341.862 626.391 Anual 2,50% 858.767 2,39%
CorpBanca (*)
Banco Estado UF 98.942 118.880 217.822 Anual 2,50% 298.628 2,39%
Banco de Chile UF 509.895 713.853 1.223.748 Anual 2,39% 1.641.413 2,39%
BBVA UF 362.356 439.603 801.959 Anual 5,76% 1.101.251 4,81%
1207877 1452684 36.679.37
BCI UF 26605613 Anual 5,00% 4,81%
0 3 2
BCI UF 2479117 2981429 5460546 Anual 2,57% 7.482.990 2,39%
BCI UF 1733767 2427274 4161041 Anual 2,39% 5.581.205 2,39%
16.015.43
Banco de Chile UF 5271799 6369064 11640863 Anual 5,40% 4,81%
1
Banco de Chile UF 1148515 1387293 2535808 Anual 2,95% 3.467.841 2,39%
Banco de Chile UF 62639 87694 150333 Anual 2,39% 201.642 2,39%
15.374.40
Banco Estado UF 5062721 6091165 11153886 Anual 5,04% 4,81%
6
Banco Estado UF 1044517 1256613 2301130 Anual 2,61% 3.152.865 2,39%
Banco Estado UF 789229 1104920 1894149 Anual 2,39% 2.540.622 2,39%
10.965.79
Scotiabank UF 3611420 4339234 7950654 Anual 4,92% 4,81%
2
Scotiabank UF 740560 889781 1630341 Anual 2,50% 2.235.159 2,39%
Scotiabank UF 510280 714392 1224672 Anual 2,39% 1.642.653 2,39%
Banco Santander UF 798925 969843 1768768 Anual 3,37% 2.413.229 2,39%
Banco Santander UF 558640 782096 1340736 Anual 2,39% 1.798.329 2,39%
Security UF 1049102 1260526 2309628 Anual 4,92% 3.185.517 4,81%
Banco Santander CLP 1324773 1642907 2967680 Anual 8,63% 4.045.244 5,73%
BBVA CLP 2074397 2489277 4563674 Anual 5,73% 6.312.339 5,73%
Banco de Chile UF 224868 314815 539683 Anual 2,39% 723.865 2,39%
BCI UF 33834 40600 74434 Anual 2,39% 102.106 2,39%
Total 47.144.397 57.691.449 104.835.846 143.917.000

6
 Leasing Financiero:

Más de 3
Banco o Más de 1 Más de 2 Más de 4
índice de años Más de 5 Total no Tasa Importe valor Tasa
Institución año hasta años hasta años hasta
reajustabilidad hasta 4 años corrientes efectiva nominal Nominal
Financiera 2 años 3 años 5 años
años
IBM Global
Financing de USD 88.239 89.126 59.914 237.279 1,00 324.639 1,00
Chile SpA
Rentas San
UF 70.941 9.347 80.288 9,58 144.773 9,58
Pedro S.A
Inmobiliaria e
Inversiones
UF 57.829 17.906 75.735 9,58 128.302 9,58
Centro Nacional
de Bodegaje S.A.
Compass
CLP 1.890 1.890 12,00 6.059 12,00
Servicios S.A.
Compass
CLP 7.842 7.842 12,00 25.145 12,00
Servicios S.A.
Securitas S.A. UF 720 720 14,92 5.204 11,21

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.842 10,65

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.842 10,65

Securitas S.A. UF 723 723 14,92 3.842 10,65

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.842 10,65

Securitas S.A. UF 723 723 14,44 3.842 10,65

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.842 10,65

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.704 8,50

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 4.173 10,66

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.234 5,79

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.714 7,94

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 4.173 10,66

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.714 7,94

Securitas S.A. UF 720 720 14,44 4.097 14,44

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 4.173 10,66

Securitas S.A. UF 720 720 14,44 4.097 14,44

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 3.183 8,99

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 4.097 14,44

Securitas S.A. UF 720 720 14,92 4.413 14,44

Securitas S.A. UF 1.074 1.074 14,44 3988 8,99

Securitas S.A. UF 1.081 - 1.081 10,66 5150 10,66

Securitas S.A. UF 1.074 - 1.074 14,44 5033 14,44

Securitas S.A. UF 1.073 - 1.073 14,92 5018 14,92

Securitas S.A. UF 1.074 - 1.074 14,44 5033 14,44

Securitas S.A. UF 1.584 - 1.584 6,54 5228 6,54

Securitas S.A. UF 3.103 - 3.103 14,92 6780 14,92

Securitas S.A. UF 3.103 - 3.103 14,92 6780 14,92

Securitas S.A. UF 3.103 - 3.103 14,92 6780 14,92

Securitas S.A. UF 4.370 - 4.370 6,36 8879 6,36

Securitas S.A. UF 4.337 - 4.337 7,88 8754 7,88

7
Securitas S.A. UF 4.159 364 4.523 9,07 8353 9,07

Securitas S.A. UF 4.094 363 4.457 11,64 8141 11,64

Securitas S.A. UF 4.293 365 4.658 3,94 8800 3,94

Securitas S.A. UF 4.025 363 4.388 14,44 7921 14,44

Securitas S.A. UF 4.104 363 4.467 11,25 8173 11,25

Securitas S.A. UF 3.591 3.427 7.018 14,92 10175 14,92

Securitas S.A. UF 3.591 3.427 7.018 14,92 10175 14,92

Securitas S.A. UF 3.591 3.427 7.018 14,92 10175 14,92

Securitas S.A. UF 3.591 3.427 7.018 14,92 10175 14,92

Securitas S.A. UF 3.797 4.179 7.976 9,61 11427 9,61

Securitas S.A. UF 3.712 4.146 7.858 11,11 11181 11,11

Securitas S.A. UF 3.712 4.146 7.858 11,11 11181 11,11

Securitas S.A. UF 3.712 4.146 7.858 11,11 11181 11,11

Tanner Leasing
UF 7707 - 7.707 7,00 22.366 7,00
Vendor Ltda.
Tanner Leasing
UF 12650 - 12.650 7,03 33.219 7,03
Vendor Ltda.
Tanner Leasing
UF 8937 - 8.937 7,01 19.029 7,01
Vendor Ltda.
Inmobiliaria
UF 58232 64395 71.207 78.740 897.574 1.170.148 10,10 1.222.811 10,10
Puente Ltda
Inversiones Isla
UF 124930 - 124.930 7,76 408.825 7,76
Kent SpA.
IBM Global
Financing de UF 21355 22217 11.443 55.015 3,96 87.117 3,96
Chile SpA
IBM Global
Financing de UF 23207 24143 18.745 66.095 3,96 94.753 3,96
Chile SpA
IBM Global
Financing de UF 50975 53032 55.173 159.180 3,96 208.177 3,96
Chile SpA

8
 2. Indicadores de endeudamiento de largo plazo
2017 2016 2015 Unidades
Endeudamiento no Corriente 38,8% 45,7% 48,4% %
Proporción deuda no corriente 56,4% 56,7% 59,6% %
Leverage no corriente 1,25 2,36 2,58 Veces
Endeudamiento total 68,8% 80,6% 81,2% %
Leverage total 2,21 4,16 4,32 Veces

De acuerdo a los indicadores de endeudamiento de largo plazo, se observa que el indicador

de deuda no corriente (pasivos no corrientes/Activos Totales), en el periodo 2015 al 2017
presenta una disminución de 9,6%, debido principalmente a la disminución progresiva en
los pasivos no corrientes. También se puede decir que respecto al endeudamiento total se
observa que es mayoritariamente con deuda no corriente.

Respecto a la proporción de deuda no corriente (pasivos no corrientes/total pasivos) se

observa que en el año 2015 la deuda no corriente representaba el 59,6% de la deuda total
con terceros, en el 2016 representaba el 56,7% y en el 2017 un 56,4%, todo esto debido a
la disminución de deuda de largo plazo, sin embargo, se aprecia que la empresa mantiene
una deuda con terceros orientada principalmente a largo plazo ya que esta última
representa más del 50% de la deuda total.

Respecto a la relación de la deuda de largo plazo con el patrimonio total de la empresa se

observa que este ha ido disminuyendo a más de la mitad desde el año 2015 al año 2017,
producto de la disminución en la deuda de largo plazo y un significativo aumento
patrimonial.

Se puede concluir que la empresa presenta un nivel de endeudamiento mayor a largo plazo,
el cual a su vez ha disminuido casi en un 10%, y que su estructura de deuda está dada
principalmente por los pasivos de largo plazo.

9
 3. Amortizaciones
A continuación, se presentan tablas de amortización para las principales deudas de la
empresa, utilizando los modelos francés, alemán y americano:

1. Amortización bono local

“Con fecha 24 de abril de 2017, se colocaron bonos por UF 1.500.000 con cargo a
línea N° 667, serie BCSMU-G, que devengará intereses en forma semestral a una tasa
fija anual de 4,50%, y amortización de capital al vencimiento el 25 de marzo de 2021.”
(SMU S.A., 2017)
Modelo Alemán:
TOTAL 1685625 1500000 185625
Semestres Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -1.500.000 1.500.000
1 183.750 150.000 33.750 1.350.000
2 180.375 150.000 30.375 1.200.000
3 177.000 150.000 27.000 1.050.000
4 173.625 150.000 23.625 900.000
5 170.250 150.000 20.250 750.000
6 166.875 150.000 16.875 600.000
7 163.500 150.000 13.500 450.000
8 160.125 150.000 10.125 300.000
9 156.750 150.000 6.750 150.000
10 153.375 150.000 3.375 0

Modelo Francés:
TOTAL $ $ 1.500.000 $ 191.815
1.691.815
Semestres Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -1.500.000 1.500.000
1 169.182 135.432 33.750 1.364.568
2 169.182 138.479 30.703 1.226.090
3 169.182 141.595 27.587 1.084.495
4 169.182 144.780 24.401 939.715
5 169.182 148.038 21.144 791.677
6 169.182 151.369 17.813 640.308
7 169.182 154.775 14.407 485.534
8 169.182 158.257 10.925 327.277
9 169.182 161.818 7.364 165.459
10 169.182 165.459 3.723 0

10
Modelo Americano:

TOTAL 1837500 1500000 337500

Semestres Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -1500000 1.500.000
1 33.750 0 33.750 1.500.000
2 33.750 0 33.750 1.500.000
3 33.750 0 33.750 1.500.000
4 33.750 0 33.750 1.500.000
5 33.750 0 33.750 1.500.000
6 33.750 0 33.750 1.500.000
7 33.750 0 33.750 1.500.000
8 33.750 0 33.750 1.500.000
9 33.750 0 33.750 1.500.000
10 1.533.750 1.500.000 33.750 0
2. Amortización Préstamo Bancario:
La sociedad mantiene una deuda con su acreedor financiero el banco BICE, se realiza una
reprogramación del crédito vigente por un monto de M$4.519.023, la cual devenga intereses
a una tasa fija de 4,81%, el capital adeudado será amortizado de forma anual con
vencimiento en el año 2019.
Modelo Alemán:
TOTAL $ $ 4.519.023 $ 434.730
4.953.753
Años Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -4.519.023 4.519.023
1 1.723.706 1.506.341 217.365 3.012.682
2 1.651.251 1.506.341 144.910 1.506.341
3 1.578.796 1.506.341 72.455 0

Modelo Francés:
TOTAL $ $ 4.519.023 $ 441.535
4.960.558
Años Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -4.519.023 4.519.023
1 1.653.519 1.436.154 217.365 3.082.869
2 1.653.519 1.505.233 148.286 1.577.635
3 1.653.519 1.577.635 75.884 0

11
Modelo Americano:
TOTAL $ $ 4.519.023 $ 652.095
5.171.118
Años Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -4.519.023 4.519.023
1 217.365 0 217.365 4.519.023
2 217.365 0 217.365 4.519.023
3 4.736.388 4.519.023 217.365 0

3. Amortización Préstamo bancario

En el 2017 SMU presenta una deuda importante con el banco BCI, por un monto de
M$36.679.372, esta deuda devenga intereses a una tasa fija anual de 4,81% y se realizan
amortizaciones anuales con vencimiento en el año 2020.
Modelo Alemán:
TOTAL $ 41.090.066 $ 36.679.372 $ 4.410.694
Años Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -36.679.372 36.679.372
1 10.934.121 9.169.843 1.764.278 27.509.529
2 10.493.051 9.169.843 1.323.208 18.339.686
3 10.051.982 9.169.843 882.139 9.169.843
4 9.610.912 9.169.843 441.069 0

Modelo Francés:
TOTAL $ 41.193.607 $ 36.679.372 $ 4.514.235
Años Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -36.679.372 36.679.372
1 10.298.402 8.534.124 1.764.278 28.145.248
2 10.298.402 8.944.615 1.353.786 19.200.633
3 10.298.402 9.374.851 923.550 9.825.782
4 10.298.402 9.825.782 472.620 0

Modelo Americano:
TOTAL $ 43.736.483 $ 36.679.372 $ 7.057.111
Años Cuota Amortización Intereses Deuda
0 -36.679.372 36.679.372
1 1.764.278 0 1.764.278 36.679.372
2 1.764.278 0 1.764.278 36.679.372
3 1.764.278 0 1.764.278 36.679.372
4 38.443.650 36.679.372 1.764.278 0

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 4. Análisis de coherencia entre el endeudamiento de largo
plazo y los objetivos organizacionales.

En el periodo estudiado, se observa que la empresa ha sido coherente con sus objetivos a
largo plazo. Principalmente los grandes objetivos a largo plazo para SMU son: Reprogramar
y disminuir la deuda financiera no corriente, y seguir haciendo aumentos patrimoniales para
financiarse mayoritariamente con recursos propios.

Respecto al endeudamiento financiero a largo plazo, se puede observar gráficamente que

este se ha visto efectivamente disminuido:

De acuerdo al análisis de los indicadores de endeudamiento a largo plazo esta disminución

se explica por el pago y reprogramación de deuda bancaria no corriente.

A su vez se observó que en los años estudiado la empresa fue modificando su estructura
de capital gracias a los incrementos de capital, colocación de bonos, pagos de deudas y un
mayor beneficio bruto de explotación.

Por lo que se concluye que la empresa ha tomado las decisiones y acciones

correspondientes para cumplir con sus objetivos declarados.

(SMU S.A., 2016) (SMU S.A., 2017)

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Recomendaciones

1. Ventajas y Desventajas de las decisiones de

financiamiento
Financiamiento de Corto plazo:

• Ventajas: La empresa SMU, en el periodo 2015-2017, se financia en menor medida

a corto plazo, además de ir disminuyendo esta deuda año tras año, lo que es
favorable para la compañía ya que esta se encuentra con altos niveles de
endeudamiento, ya que, al decidir reducir el endeudamiento de corto plazo, se
reducen a la vez los riesgos asociados a las deudas corrientes como por ejemplo el
riesgo de liquidez.
• Desventajas: La empresa sigue manteniendo un alto nivel de endeudamiento a corto
plazo el cual es superior a los activos corrientes que posee SMU, es por esto que
presenta un capital de trabajo negativo y un alto riesgo de liquidez, el que, a pesar
de ir en disminución, sigue sin poder solventarse.

Financiamiento de Largo Plazo:

• Ventajas: El hecho de que la estructura de deuda se encuentre orientada

principalmente a la deuda de largo plazo significa que la empresa tiene un tiempo
más amplio para poder cumplir con sus obligaciones, lo que le entrega una mayor
holgura para gestionar eficientemente sus recursos para ir realizando el pago de sus
deudas a su vencimiento e incluso abonar a las que aún no vencen.
• Desventajas: La empresa ha decidido mantener sus deudas con terceros
principalmente a largo plazo, por lo que existe un alto Riesgo respecto a los altos
intereses que se debe pagar, además del riesgo de tipo de cambio producto de los
bonos internacionales que ha colocado con el fin de refinanciar otras deudas
principalmente de corto plazo.

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 2. Estructura de Financiamiento

Se sugiere a la compañía mantener la estrategia de fortalecimiento a su estructura de

financiamiento, la cual está orientada principalmente a la deuda de largo plazo, tanto con
terceros como con los dueños, es decir se financia con su pasivos no corrientes y
patrimonio. Esto le permitirá seguir disminuyendo sus deudas de corto plazo y así reducir
el riesgo financiero y de liquidez.

Este fortalecimiento debe estar dado por la disminución de las deudas con terceros tanto a
corto como largo plazo, ya que es una empresa que presenta altos niveles de
endeudamiento total.

Además, se sugiere a la empresa que mantenga un nivel razonable de deuda de corto

plazo, para que así está no pierda su atractivo y siga generando valor, sin olvidar que esta
debe ser menor o igual a los activos corrientes para disminuir el riesgo de liquidez.

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Conclusión

En función a la información recopilada a través de la lectura de las memorias,

estados financieros, análisis razonados, entre otros documentos de la empresa
dentro del periodo 2015-2016, se puede indicar que la empresa a pesar de mantener
altos niveles de endeudamiento y alto riesgo de liquidez, presenta una estructura de
deuda que le permite mantener una holgura respecto a los tiempos de pago. A su
vez la empresa planifica modificar y fortalecer esta estructura, a través de sus
planes y objetivos trianuales los cuales hasta la fecha han sido llevados a cabo de
forma eficiente mejorando todos los indicadores de deuda tanto de corto como de
largo plazo. Se sugiere a SMU mantener estos planes fortaleciendo principalmente
el financiamiento de fuentes internas como lo son el aumento de capital a través de
la venta de acciones.

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Referencias
SMU S.A. (2017). SMU.CL. Obtenido de Estados financieros 2017: https://www.smu.cl/wp-
content/files_mf/1520975819EstadosFinancieros_201712.pdf

SMU S.A. (2015). Memoria 2015. Obtenido de https://www.smu.cl/wp-

content/files_mf/1506432462MemoriaAnual2015_part1.pdf

SMU S.A. (2016). SMU. Obtenido de Analisis Razonado 2016: https://www.smu.cl/wp-

content/files_mf/1489517304SMU4T16An%C3%A1lisisRazonado.pdf

SMU S.A. (2017). SMU. Obtenido de https://www.smu.cl/wp-

content/files_mf/1523021627MemoriaAnualSMU2017_Final.pdf

SMU S.A. (2017). SMU.cl. Obtenido de Bonos Corporativos: https://www.smu.cl/wp-

content/files_mf/150634271520170925SMUPresentacionderoadshow.pdf

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