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1. Aspectos generales
2. Compendio operativo
3. Estudio de mercado
4. Materiales e insumos
5. Tamaño y localización de la planta
6. Ingeniería del proyecto
7. Aspectos económicos y financieros
8. Análisis financiero del proyecto
9. Evaluación del proyecto
10. Análisis de sensibilidad
Lección N° 1
ASPECTOS GENERALES
1.- Introducción
2.- Definición y Fases de un Proyecto
3.- Significado y Tipos de Proyectos
1.- Introducción.-
El desarrollo económico de los países de América Latina involucra una serie de factores tales como la
producción, mercado, materias primas, energía y otros, cuya interacción requiere estar coordinada en una
forma racional acorde con las técnicas de programación global y sectorial.
Esta coordinación varía según la magnitud de las actividades que relacionan a los factores y que inciden en
su desenvolvimiento; vale decir, tienen diferentes niveles sobre los que pesan las condiciones económicas
de una región. En este entorno adquieren importancia las técnicas relativas a la Preparación Y Evaluación
de Proyectos de Inversión.
Por otro lado, cualquier canalización de recursos representa una inversión que, de acuerdo a la magnitud de
los medios económicos asignados, constituye un riesgo; por tanto, es necesario calcular ese riesgo. De
este modo, se puede afirmar que toda inversión debe ser un riesgo calculado.
Los factores productivos (materia prima, capital, mano de obra) tendientes a conformar una actividad
productiva deberían asignarse en el marco de una planificación y programación racional que verifique la
factibilidad o no de dicha actividad.
Es primordial conocer lo que es un proyecto, debido a que se producen sesgos profesionales, debido a que
la labor que se puede desempeñar nos puede llevar a tener distinto puntos de vista en lo relacionado como
por ejemplo a la aversión al riesgo o si se es proclive al riesgo, por lo que es importante reconocer dichos
sesgos y conjugarlos en aras de conseguir un “equipo” de trabajo que logre mayores éxitos en la ejecución
de proyectos de Inversión.
PARA EL ECONOMISTA, un proyecto es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos períodos
de tiempo. El desafío que enfrenta es identificar los costos y beneficios atribuibles al proyecto, y medirlos
(mejor dicho Valorarlos) con el fin de emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar ese proyecto. Esta
concepción lleva a la Evaluación Económica de Proyectos.
PARA UN FINANCISTA que está considerando prestar dinero para su ejecución, el proyecto es el origen de
un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja, que ocurren a lo largo del tiempo; el desafío
es determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda. Esta manera de concebir el
proyecto lleva a la evaluación financiera de proyectos.
2.- Definición y Fases de un Proyecto.-
El concepto de Proyecto se puede definir como: “el conjunto de antecedentes que permite estimar las
ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un país, para la
producción de determinados bienes o servicios”. Adicionalmente podemos decir que un Proyecto es el
conjunto de antecedentes, cálculos, estudios, apreciaciones y evaluaciones, que permitan tener una idea
cabal sobre la conveniencia o no de llevar adelante un plan de acción previsto, que puede relacionarse con
la actividad privada, estatal o bien pertenecer al ámbito de las obras que se realizan desde el punto de vista
del bienestar y desarrollo de la comunidad, en las cuales priva el interés social sobre el económico.
Por tanto se puede generalizar que un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento
de un problema tendente a resolver.
En esta forma, puede haber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnología y metodologías con
diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus
facetas, como pueden ser: educación, alimentación, salud, ambiente, cultura, recreación, etcétera.
Un proyecto de inversión se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital
y se le proporcionan insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio, útil al ser humano o a la
sociedad en general. La evaluación de un proyecto de inversión, cualquiera que éste sea, tiene por objeto
conocer su rentabilidad económica y social, de tal manera que asegure resolver una necesidad humana en
forma eficiente, segura y rentable.
Una definición de proyecto, que se considera la más aceptable, es de la CEPAL (Comisión Económica para
América Latina). Según esta definición, proyecto “es el conjunto de antecedentes que permiten juzgar las
ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos económicos llamados también insumos a un
centro o unidad productora, y que serán transformados en determinados bienes o servicios”.
Otra definición de la misma CEPAL señala que “proyecto es un conjunto ordenado de informaciones
técnicas, económicas y financieras que demuestran el mejor uso para los factores productivos
comprendidos que siendo escasos deben ser optimizados”.
Al mismo tiempo, enfatiza que “el estudio correcto de un proyecto requiere el trabajo en equipo de
ingenieros y economistas, y es necesario que sus aportaciones se complementen adecuadamente”.
Por otra parte, la CEPAL afirma que “cualquier inversión que tienda a movilizar recursos y esfuerzos para
crear centros productivos orientados a generar bienes, servicios, fuentes de trabajo e incrementar el
crecimiento del ingreso por habitante, debe estudiarse convenientemente para reducir al mínimo las
posibilidades de fracaso dentro del riesgo que entraña”.
A medida que se complica la estructura económica, son mas numerosas las alternativas de inversión, y se
debe buscar las mejores entre todo el escenario de inversiones. No baste la simple intuición o la firme
voluntad de los proyectistas.
Por otro lado, los programas elaborados por organismos oficiales constituyen marcos de orientación general
de la estructura económica de un país, tanto en forma global como sectorial; al respecto la CEPAL señala:
“En esencia, la programación persigue obtener una visión integral del desarrollo económico del país o
región, con objeto de establecer un sistema de metas de producción coherente, compatible con la
estabilidad del sistema”.
En cambio, los proyectos individuales disponen de antecedentes más concretos sobre materia prima,
necesidades de capital, mano de obra, etcétera y finalmente el conjunto de proyectos individuales servirá
para cristalizar fines específicos de un programa, y servirá también para efectuar revisiones periódicas.
De acuerdo a una concepción clásica, las fases que tiene un proyecto pueden describirse de la siguiente
manera:
Es necesario señalar que el desarrollo de un proyecto debe estar encuadrado a la magnitud del mismo.
Un inversionista elabora un proyecto, básicamente, con el fin de Optimizar la asignación de los factores
productivos; pero también existen otras justificaciones para su elaboración.
Comprendido el significado que un proyecto tiene para el inversionista, conviene efectuar una clasificación
de los proyectos por su origen:
Proyectos Industriales: Son aquellos que, en su contenido, abarcan un análisis técnico, económico y
financiero relacionado con un proceso de producción, desde las material primes hasta el producto terminado
(por ejemplo, fábricas de ropa, maquinaria, muebles, etcétera).
Proyectos Agroindustriales: Son los que involucran un estudio técnico, económico y financiero, desde la
producción de una materia prima agropecuaria hasta la transformación de ésta en un bien de consumo (por
ejemplo, un proyecto para la instalación de una fábrica de aceite vegetal). Este tipo de proyectos
correlaciona la agricultura con la industria.
Proyectos de Servicios: Contemplan un análisis técnico, económico y financiero que, en estos casos,
están concentrados a la producción de un servicio (por ejemplo: agua, luz, comunicación, etcétera.).
Proyectos de diseño final: Diseño de ingeniería. Se establecen los últimos detalles técnicos.
COMPENDIO OPERATIVO
Cuando nace la idea de considerar una inversión en un nuevo proyecto, ésta es generalmente inducida por
alguno de los siguientes factores:
Los factores citados no son por supuesto los únicos, sin embargo sirven de ejemplo.
Son varios los motivos por los cuales se elaboran e implementan proyectos. Las causas mas comunes son
las siguientes:
- Sustitución de importaciones
Esta es la causa principal para países en vías de desarrollo. El hecho de poder producir localmente un bien
que se importa, y por tanto el ahorro de divisas para el país, es un aliciente poderoso para que los gobiernos
fomenten la concreción de proyectos industriales.
Las industrias metalmecánicas, de producción de maquinarias para diversos usos, sea para transformación
del acero, minerales disponibles localmente, maquinaria para el rubro agropecuario, etcétera son ejemplos
típicos de esta aplicación.
La tendencia de la producción de este tipo de bienes no solamente es sustituir importaciones, sino también
generar exportaciones.
Cabe destacar que este tipo de industrias tienen un efecto multiplicador, ya que obligan no solo a la
capacitación del personal en todos los niveles, sino también porque promocionan el desarrollo de industrias
subsidiarias.
Los proyectos múltiples como el caso de Misicuni son un ejemplo típico, porque aparte de la dotación de
agua potable para la población, se tiene previsto el uso del agua en riego y generación de energía eléctrica,
permitiendo la generación de un polo de desarrollo, mediante la generación de electricidad y su futuro
aprovechamiento para uso industrial y doméstico.
El desarrollo de áreas bajo riego o recuperación de tierras cultivables que producen a secano, y en algunos
casos combatir la erosión.
- Estudios de Mercado
Éste suele ser el origen de gran cantidad de proyectos, principalmente en el sector empresario.
El estudio de mercado puede detectar y cuantificar la necesidad de producir un determinado bien o servicio
requerido, implicando por ejemplo que si se detecta una posible línea de exportación de un cierto producto a
un ritmo constante, probablemente será factible implementar la infraestructura necesaria para producción,
almacenamiento y transporte del bien a producir.
A este tipo pertenecen las explotaciones mineras, maderera, hidrocarburos, además de la industria turística
denominada actualmente “Industria sin chimeneas”.
Este tipo de aprovechamiento, puede consistir en la explotación y refinación de los recursos naturales, como
también el aprovechamiento de los recursos naturales sin transformación de ningún tipo solo con la
adecuación de la infraestructura necesaria para la creación de bienestar mediante el turismo.
- Proyectos sectoriales
Son aquellos proyectos destinados a promover determinadas áreas, como serían las siguientes:
Energía;
Caminos;
Telecomunicaciones;
Otro tipo de proyectos que normalmente no son tomados en cuenta, porque los indicadores financieros
aparentemente no son positivos, son los proyectos de educación y salud, sea con la implementación de la
infraestructura necesaria o la generación de recursos por la prestación de este tipo de servicios.
Todo estudio de factibilidad debe contener conclusiones de las partes fundamentales del proyecto, una vez
analizadas las diversas variantes posibles.
Con el objetivo de facilitar su presentación las conclusiones y recomendaciones deben ser resumidas en un
“Compendio Operativo” que, a continuación, nos permitimos enfocar:
- Antecedentes
Debe indicar:
- Estudio de Mercado
Debe incluir datos anuales sobre:
Demanda y oferta.
Ventas proyectadas.
- Materiales e Insumos
- Tamaño y Localización
Programa de producción.
Capacidad de la planta.
Describir la ubicación y emplazamiento de la planta.
- Aspectos Financieros
Análisis y relación.
Capacidad de pago de la empresa.
Fuentes y Usos de Fondos.
- Análisis de Sensibilidad
Indicar la vulnerabilidad del proyecto, respecto a las variables más sensibles (ingresos,
costos, capacidad y otros).
- Organización de la Empresa
Objetivos y políticas.
Estructura de organización.
Estructura de personal.
Funciones administrativa y operativa.
Capacidades administrativas.
Lección N° 3
ESTUDIO DE MERCADO
1.- Introducción
2.- Recolección de Datos
3.- Análisis de la Demanda
4.- Análisis de la Oferta
5.- Elasticidades
6.- Clasificación de Bienes
7.- Índice de Precios
8.- Proyección de la Demanda
9.- Proyección de la Oferta
1.- Introducción.-
La parte más importante de un proyecto de factibilidad es el estudio de mercado, pues de la exactitud del
análisis dependerá la realización de las subsiguientes partes. Este análisis definirá la cristalización o no del
estudio total del proyecto.
Se define como mercado el “área donde convergen las fuerzas de la demanda y de la oferta para establecer
un precio único” (Paul H. Nystron).
El estudio de mercado puede considerar una ciudad, un país, o una región integrada por varios países.
La recolección de datos es la actividad que reúne todos los datos necesarios de acuerdo a condiciones de
mercado, comercialización, normas legales, precios e información estadística.
Estadísticas de importación y exportación, datos que deben ser proporcionados por las
agencies aduaneras.
Para obtener una buena proyección de la demanda, los datos obtenidos deben ser por lo menos de 8 años
anteriores; dependerá del tipo de proyecto y de la información de la que se dispone.
Este estudio se relaciona con los usos y especificaciones del producto o servicio que se desea producir.
Las estadísticas de producción y de importación deben expresar claramente los precios y costos
correspondientes, es decir:
En relación a los precios de los productos en el mercado interno se analizará la evolución que tienen éstos
desde los productores mayoristas hasta el consumidor final.
En términos generales, la demanda está constituida por las cantidades que un grupo de consumidores
adquiere de un producto a distintos precios, suponiendo que otras variables pertinentes a la demanda
permanecen constantes.
En términos estrictos, la demanda se define como una función de las siguientes variables: El precio del
producto mismo, los precios de otros bienes (particularmente de los productos sustitutivos y de los
complementarios), el ingreso del consumidor y sus gustos. Existe otra variable que es muy amplia e
incluye actitudes condicionadas, psicológicas, sociales y culturales.
Por otra parte, la relación entre la cantidad demandada y el precio del producto tendrá que suponer que
otras variables se mantienen fijas por un lapso dado, aplicando la cláusula “ceteris paribus” que permite
considerarlas como constantes.
Qd = Cantidad demandada
Px = Precio del producto
Ps = Precios de los productos sustitutos
Pc = Precio de los productos complementarios
Y = Ingreso del consumidor
G = Gustos del consumidor
Aplicando el principio “ceteris paribus” podemos expresar la fórmula anterior de la siguiente manera:
Donde
Ps; Pc; Y; G se suponen constantes, pudiendo resumirse la función demanda, así:
Qd = D (Px)
Casi en forma general, el primer paso en el análisis de mercado consiste en hacer una estimación detallada
de las características de la demanda del producto, por lo que es necesario generar datos primarios ante la
falta o no disponibilidad de datos secundarios con el detalle pertinente. Frecuentemente, el productor se
muestra reacio a proporcionar información sobre aspectos operacionales de la industria; de la misma
manera, los consumidores también son reacios, a otorgar datos sobre presupuestos familiares, ingresos
personales, hábitos de consumo, preferencia y sensibilidad del mercado. A esta situación se suman los
cambios en las estructuras socioeconómicas que, a veces, anulan la utilidad de los datos históricos para la
programación industrial, esta dificultad se presenta especialmente cuando se introduce un producto nuevo
que no se produce internamente y, más bien se importa en grandes cantidades.
En los países en desarrollo los análisis de la demanda y del mercado pueden ser más fáciles durante las
primeras etapas, ya que la mayoría de los proyectos se orientan al inicio de industrias de sustitución de
importaciones y los datos estimados sirven de un excelente parámetro indicativo.
Por cierto, hay proyectos que son excepciones a la regla general ya que los estudios de factibilidad deben
ser elaborados con estimaciones y análisis de la demanda interna.
Todo estudio de la demanda y el mercado debe proporcionar datos sobre un producto cuyas características
y especificaciones técnicas generales se debe conocer desde el principio, de acuerdo con el siguiente
requerimiento de información:
Uso final.
Grupo de consumidores.
División geográfica.
Las proyecciones de la demanda para el mercado general y sectores.
El grado de penetración del mercado que se pretende.
La estructura general de precios.
Por otro lado, el objetivo inicial del análisis de la demanda y el mercado para un estudio de factibilidad es
determinar la demanda. La base para la estimación es el consumo corriente durante el periodo pertinente.
Sin embargo, puede que para la mayoría de los productos no sea fácil obtener cifras sobre consumo;
entonces, habrá que partir del “consumo aparente” del producto; respecto a un mercado interno, este dato
se obtiene para un periodo determinado partiendo de la producción global, deduciendo o sumando las
modificaciones en las balanzas comerciales. El consumo aparente “C o” esta dado por:
Co = P + (M - E) + (So - Sc)
Donde P es la producción durante el periodo, M son las importaciones, E las exportaciones, S o el nivel de
las existencias al comienzo del periodo y Sc el nivel de las existencias al final del periodo.
En un mercado competitivo, el consumo corriente puede ser semejante a la demanda efectiva, pero éste no
es el caso en la mayoría de los países en desarrollo, donde existen diversas restricciones al consumo e
importación de bienes manufacturados. Al estimar la demanda de un producto, es necesario tener en
cuenta varios factores que pueden haber estado neutralizados por medidas de racionamiento o por
restricciones cambiarias. El valor que se le asigne a estos factores dependerá del tipo de producto, de la
naturaleza del mercado y del tamaño y la estructura de la industria. Otro factor puede ser la existencia de
imperfecciones monopolísticas u oligopolísticas que restringen la producción interna mediante la imposición
de metas de producción o la falta de disponibilidad de insumos nacionales e importados.
También se debe tener en cuenta el material que se requiere para realizar los análisis de la demanda y el
mercado, y la medida en que se encuentra disponible con facilidad. Esa información está comprendida en
dos categorías: datos básicos y datos sobre un mercado concreto para un producto determinado. Los
datos básicos que se requieren para la mayoría de los estudios de mercado son:
a) Indicadores económicos generales que guarden relación con la demanda del producto, tales como
población, ingreso per cápita, crecimiento del PIB y distribución del ingreso.
c) El nivel actual de la industria nacional del producto, por volumen y por valor, durante un período de
3 a 5 años.
d) La magnitud de las importaciones del producto, en valor y volumen, para un período similar.
Los estudios de la demanda y el mercado pueden abarcar diversos períodos. En algunos casos un lapso
de diez años puede no ser suficiente debido a fluctuaciones anormales ocurridas durante ese período, en
otros casos, puede no ser posible abarcar un tiempo de más de tres a cinco años.
Es difícil clasificar los productos con el fin de determinar los períodos que abarcan los datos. En general,
los datos sobre productos de consumo masivo, tales como los alimenticios, radio receptores y televisores,
deben basarse en series largas, mientras que los relativos a bienes intermedios y de capital pueden ser
adecuadamente tratados con series más cortas. En todos los casos se debe indicar el tiempo escogido y
justificar su elección e identificar las fuentes de información.
Es necesario tomar en cuenta que una gran parte de la información puede estar publicada en documentos
oficiales, en informes estadísticos y censos, estudios de oportunidad de recursos, región o sector realizados
por organismos gubernamentales e institucionales, y publicaciones de cámaras de comercio.
En los países en desarrollo, en la mayor parte de ellos, los datos sobre indicadores económicos generales
se suelen encontrar con facilidad, pero las cifras sobre producción corriente suelen ser inadecuadas o no
muy fáciles de obtener, ya que en muchos casos, los datos de producción de algunas empresas industriales
son eminentemente confidenciales; o puede suceder que en muchos casos los datos sobre diversos
artículos se encuentran agrupados en una categoría común, su desglose es complicado y no se puede
identificar cifras para su clasificación o subclasificación detallada por productos.
Desplazamiento de la Demanda
Por variación en el precio de un bien, hay un cambio en la cantidad demandada. Cuando cambia alguna de
las variables incluidas en el supuesto de ceteris paribus, la resultante es una nueva relación de precio-
cantidad; se dice entonces que hay un desplazamiento en la curva de la demanda; éste se representa
gráficamente por un movimiento hacia arriba y hacia la derecha, si se trata de un incremento; hacia abajo y
hacia la izquierda, si se trata de una disminución de la demanda. El siguiente gráfico ilustra mejor el
argumento:
DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA
En la figure anterior la demanda inicial está representada por DD y se supone que hay un incremento
ulterior que puede atribuirse a un aumento del ingreso o a cualquier otra causa. La nueva curva de
demanda es D’D’ el aumento de la demanda puede observarse desde dos puntos de vista:
En primer lugar, observamos que al nivel de precio 0P1, los consumidores estaban dispuestos a comprar
0Q1, unidades; a partir del aumento desean comprar 0Q’ unidades. Enfocando desde otro punto de vista
puede decirse que, antes del aumento, convenían en pagar un precio 0P 1, luego del aumento estarán
dispuestos a pagar un precio 0P’ por el mismo número de unidades.
La siguiente curva muestra la relación entre las cantidades de un producto x y los precios que los
consumidores están dispuestos a pagar por él cuando los precios son diferentes en un período
determinado.
Para un precio P1 (ejemplo, el precio unitario para el arroz en Bs/Kg), la cantidad que el consumidor puede
adquirir es Q1; si el precio tiende a bajar a P 2 (ya sea porque se rebajen los costos o se rebaje el precio
como medida de comercialización), la cantidad que el mismo consumidor esté dispuesto a adquirir es
mayor, es decir aumenta la cantidad demandada de este bien.
Sea el precio inicial P1 = 3,20 Bs. por kilogramo de arroz, siendo la disponibilidad de dinero del consumidor
Bs. 6,40 puede adquirir Q1 = 2 Kg. de arroz; ahora bien, si el precio baja hasta P 2 = 2,80 Bs./Kg., el
consumidor podrá adquirir mayor cantidad de arroz. En este caso con los Bs. 6,40 que dispone puede
comprar Q2 = 2.29 Kg. de arroz.
Función demanda-ingreso
En el anterior gráfico, si el ingreso real por persona es Y 1 la cantidad que puede adquirir de un determinado
bien es C1. Y si su ingreso aumenta a Y2 la persona tiene posibilidad de adquirir mayor cantidad, C 2, del
mismo bien. Lógicamente, existen límites tanto para consumo mínimo como para consumo máximo; es
decir que, por más que suba el ingreso, existe un límite máximo en la cantidad del bien que un consumidor
puede requerir; el mínimo es fijado por requisitos de supervivencia, si se trata de un bien indispensable.
En forma similar, si aumenta el ingreso existe una cantidad límite máxima que es requerida por el
consumidor; es decir, se llega al punto de saturación de las necesidades respecto al bien de que se trate.
La oferta de un bien se define cuando un productor desea vender un producto en un mercado, en un lapso
dado, a un precio determinado. Se trata de una función de dos variables: el precio del bien y la cantidad
ofrecida. Si sólo se toma en cuenta la relación entre la cantidad ofertada y el precio de la misma, se tiene
que adoptar el supuesto ceteris paribus, o sea, mantener constantes los otros factores a un nivel dado.
Q = S(Px, C)
Q = S(Px)
Análogamente a la de la demanda, la curva de oferta consiste en una representación gráfica de los precios y
las correspondientes cantidades ofrecidas.
La oferta global de un bien registra el total de las cantidades, computadas por período, que todos los
productores desearían colocar en el mercado, a los precios pertinentes.
Es una función de las mismas variables que determinan la oferta individual de un bien.
Desplazamiento de la oferta
El desplazamiento en la curva de la oferta se produce cuando cambia alguna de las variables que se
mantenían constantes en virtud de la cláusula ceteris paribus.
Un incremento de la oferta tiene lugar cuando los productores ofrecen al mercado una mayor cantidad del
producto a nuevos precios.
Si el precio varía de 0P 1 a 0P2 en la oferta SS, nos encontramos ante un incremento de la cantidad ofertada
(y no ante un aumento de la oferta), la cantidad ofertada aumenta de 0Q 1 a 0Q2 al desplazarnos por la curva
de la oferta.
5.- Elasticidades.-
La “elasticidad” permite medir los cambios ocurridos en la cantidad demandada cuando ocurren cambios en
los precios sin tomar en cuenta las unidades en que se miden las cantidades demandadas ni sus precios.
Es decir, la elasticidad está dada por los cambios porcentuales operados en Q y en P.
X
X Y
E X *
Y Y X
Y
La elasticidad es pues un número adimensional que señala el cambio porcentual que se observe en la
cantidad demandada de un producto frente a un cambio porcentual dado en la variable ingreso, en la
variable precio o en la variable demanda de otro bien, sea éste complementario o sucedáneo.
Elasticidad de la demanda-ingreso
La medida en que una variación en la demanda se modifica en relación con una variación en el ingreso se
interpreta como la elasticidad de la demanda en función de los ingresos. La elasticidad-ingreso de la
demanda difiere no sólo entre productos sino también, respecto de un producto determinado, entre
diferentes grupos de ingresos y diferentes regiones. Por tanto, siempre que sea posible determinar
variaciones en los ingresos por habitante, por grupo de ingresos y regiones, el análisis no se debe limitar al
ingreso medio por habitante en toda la economía nacional, sino que debe extenderse a factores
ocupacionales, socioeconómicos y geográficos.
El coeficiente de elasticidad-ingreso tiene la siguiente expresión:
Q1 Q0 Y1 Y0
EY *
Y1 Y0 Q1 Q0
Los valores de EY mayor a 1 implican elasticidad; los valores inferiores a 1 significan inelasticidad.
Si la elasticidad ingreso es mayor a 0 se trata de un bien superior.
Elasticidad de la demanda-precio
La determinación del coeficiente de elasticidad de la demanda en función de los precios para un producto
determinado es un factor valioso para las proyecciones de la demanda. La elasticidad de la demanda-
precio; es decir, la relación entre las variaciones relativas en el volumen de la demanda y las variaciones
relativas en los precios, se puede expresar como coeficiente de la siguiente manera:
Q1 Q0 P0 P1 Q Q0 P0 P1
EP : EP 1 *
Q1 Q0 P0 P1 P0 P1 Q1 Q0
A menudo, se parte del supuesto de que el precio del producto final de un proyecto propuesto permanecerá
constante. Esto rara vez ocurre en la práctica; entonces, el volumen de la demanda que se estima para el
futuro debe estar directamente relacionado con las modificaciones en el precio del producto mediante la
aplicación del coeficiente de elasticidad-precio de la demanda.
El coeficiente de elasticidad-precio es un instrumento muy útil para estudiar sensibilidades en los aspectos
económicos de un proyecto, ya que permite considerar los precios variables que pueden prevalecer en el
futuro.
Las variaciones de precios no sólo afectan directamente a los ingresos por ventas, sino que tienen una
repercusión considerable sobre el tamaño del mercado y, por consiguiente, sobre los niveles de producción
que, a su vez, inciden sobre los costos de producción. Sin embargo, este coeficiente supone que otras
condiciones de la estructura del mercado y su comportamiento permanecen constantes; además, sólo se
aplica a variaciones relativamente pequeñas de los precios.
Elasticidad cruzada
La demanda de un producto está determinada no sólo por su precio, sino también por el precio de otros
productos complementarios o sucedáneos. A menudo, es necesario identificar cuáles son los productos
cuyas variaciones de precio pueden afectar la demanda del producto que se examine.
Esto se determine mediante la elasticidad cruzada. La elasticidad cruzada del producto x con respecto al
precio del producto y se define así:
Q X
Q
EC XY X
PY
PY
Q X 2 Q X 1 PY 2 PY 1 Q Q X 1 PY 2 PY 1
EC XY : EC XY X 2 *
Q X 2 Q X 1 PY 2 PY 1 PY 2 PY 1 Q X 2 Q X 1
La elasticidad cruzada (ECXY) del producto x con el producto y, es la relación de cambio proporcional en la
demanda del producto x con el cambio proporcional en el precio del producto y. El valor de EC XY se
interpreta de la siguiente manera:
Al realizar el estudio de la demanda de un bien, es necesario analizar las características que tiene el
indicado bien.
A continuación efectuaremos una clasificación, considerando el destino del bien, es decir, considerando a
qué consumidor está dirigido el producto.
Estos bienes van destinados directamente al consumidor final; por ejemplo, vestidos, alimentos, servicios de
transporte, etcétera. En este tipo de bienes la demanda está estrechamente relacionada con el ingreso y
los precios y, por esta razón, debe ser analizada con ayuda de los coeficientes de elasticidad-precio o
ingreso.
Los bienes de consumo final, (y también algunos bienes intermedios) pueden ser clasificados en:
a) Bienes inferiores, aquellos cuyo consumo disminuye frente a aumentos en el ingreso. En este caso, la
derivada de la cantidad demandada con respecto al ingreso es negativa:
dQ/dy < 0
b) Bienes superiores, aquellos cuyo consumo aumenta frente a aumentos en el ingreso. La derivada de la
cantidad demandada con respecto al ingreso es positiva:
dQ/dy > 0
Los bienes complementarios son productos que las personas consumen o usan simultáneamente.
La derivada de la cantidad demandada del producto X con respecto al precio del producto y es negativa:
d) Bienes sustitutos; Son aquellos, (cuando el producto x puede sustituirse con el producto y), cuyo
consumo disminuye cuando baja el precio del otro.
Los bienes sustitutos son productos o artículos que cumplen funciones similares, de modo tal que el
consumidor puede escoger de entre ellos aquel que mejor satisfaga sus necesidades: sirven para el mismo
fin pero lo hacen con diferencia de calidad, cantidad o gusto.
La derivada de la cantidad demandada del producto x con respecto al precio del producto y es positiva:
e) Bienes de Consumo Intermedio, Son aquellos que se destinan a ser empleados en la producción de
otros bienes o servicios. Su requerimiento está en función de la demanda de los bienes en cuya
producción intervienen y de la proporción en que participan en dicha producción. Por la anterior definición,
para el análisis de su demanda se tiene que determinar la relación técnica.
Esta relación indica las unidades del bien intermedio que intervienen por unidad del bien producido.
f) Bienes de Capital, Son aquellos, bienes utilizados como factores de producción de otros bienes; por
ejemplo, maquinaria, instalaciones, implementos, motores, etcétera. Al igual que en el caso de los bienes
intermedios, la demanda se calcula en función de los artículos que se producirán con esos bienes de capital;
la relación técnica es también un factor esencial en este cálculo.
Los índices de precios permiten eliminar los efectos de los procesos inflacionarios sobre los datos de un
período dado, tanto para fines de análisis comparativos como para fines de proyección.
Dentro el estudio del mercado se tiene que especificar claramente si los precios son corrientes o son
constantes.
Los precios corrientes son aquellos cuyos valores son expresados sin ninguna modificación en procesos
inflacionarios. Los precios constantes son aquellos que revisan y modifican a los precios corrientes
eliminando los aspectos inflacionarios, es decir homogenizando los datos que son referidos a un
determinado año, a partir del cual se suponen constantes.
Mediante la aplicación de los índices de precios, corrientes se convierten en constantes (se deflactan);
existiendo la siguiente relación entre éstos:
Pcte
PctteN * IP0
IPN
Donde: IP = Índice de precios;
N = año n
0 = año Base.
Para la deflactación se tome como punto de partida el precio de un determinado año base y su respectivo
índice de precios.
Supongamos que se tiene la siguiente información de precios corrientes con sus respectivos índices:
Supongamos que tenemos índices de precios de año base 1989 y nos interesa el índice de precio de año
base 1988; con los datos anteriores se tiene:
Para el cálculo del índice de precios con base en 1988, se ha empleado regla de tres simple, de la siguiente
manera:
Solamente teniendo Precios constantes se puede proyectar cualquier variable. Sin embargo, no todos los
productos tienen sus respectivos índices de precios, y para deflactar éstos tiene que emplearse algún índice
del nivel general de precios.
Para describir la evolución del nivel general de precios existen las siguientes fórmulas de cálculo:
IPPn
P Q n n
* 100
P Q 0 n
IPM n
P Q
n 0 Qn
* 100
P Q
0 0 Qn
IPWn
P Q Q
n 0 n
* 100
PQ Q0 0 n
En el análisis de la demanda proyectada es muy importante el estudio del mercado; es decir, conocer el
comportamiento del mercado en años futuros es importante tanto para los fines de estudio del proyecto
como para la vida de la planta proyectada.
La proyección de la demanda del mercado es el elemento más importante y, por cierto, el más complejo del
análisis del mercado, ya que es el factor crítico para determinar tanto la viabilidad de un proyecto como la
capacidad apropiada de la planta. Precisamente por esto, las proyecciones deben abarcar:
a) El pronóstico de la demanda potencial para el producto o los productos que se desee producir;
c) Una estimación del grado de participación del mercado que el proyecto propuesto puede alcanzar.
Las características de la demanda potencial durante un cierto período requieren datos cuantitativos y
cualitativos sobre estos diversos aspectos.
A1 proyectar la demanda potencial de un producto durante un período razonable, con excepción de los
productos que están orientados total o sustancialmente hacia la exportación, tales proyecciones deben
referirse, en primera instancia, a los mercados nacionales.
a) Definir, reunir y analizar datos sobre el consumo existente y su evolución durante un período
determinado.
En el caso de productos nuevos, la proyección de la demanda es más difícil y hay que considerarla en
comparación con las tendencias de crecimiento de la demanda en otros países con niveles de desarrollo
comparables y junto con factores económicos de otro tipo, aunque factor determinante más importante sería
el nivel general de ingresos y los niveles de vida de la región.
Los factores determinantes de la demanda futura dependen en gran parte del tipo de productos y de sus
usos finales. Estos factores difieren mucho según se trate de bienes de consumo durables o no durables, o
productos intermedios o bienes de capital. Para los bienes de consumo principalmente, la comparación
puede referirse directamente a indicadores económicos generales tales como el tamaño de la población y
su estructura.
Los niveles de ingresos y su influencia sobre el crecimiento de la demanda constituyen un factor de carácter
complementario, como ocurre con el crecimiento de la producción y distribución de energía eléctrica, o con
la demanda de bienes de capital cuyo crecimiento está directamente relacionado con las tasas de
crecimiento de las principales industrias que utilizan máquinas.
En los casos de bienes de consumo durables y de bienes de capital, un elemento importante puede ser el
factor de sustitución. La demanda de ciertos productos puede estar vinculada a ciertos fenómenos
especiales relacionados con sus finalidades.
Existen diversas técnicas para pronosticar la demanda efectiva que varían de las relativamente sencillas a
las que comprenden complejos procesos matemáticos, algunos de los cuales requieren la utilización de
computadoras. La técnica que se utiliza en cada caso depende del tipo de producto, la naturaleza del
mercado y los principales determinantes del crecimiento de la demanda.
En este sentido, se describen brevemente las diversas técnicas de pronóstico, de modo que, tanto en la
preparación como en la evaluación de estudios de factibilidad, sea posible examinar la conveniencia del
método escogido:
b) El método del nivel de consumo (incluidas las elasticidades de la demanda en función de los
ingresos y de los precios)
e) Otros métodos.
Y = a + bX
Tendencia geométrica
Tendencia exponencial
La tendencia semilogarítmica asume una tasa de crecimiento constante b para cada período.
Y = a + bX + cX2
Auto-regresión.
Yt = a + bXt + cXt-2
donde Yt es el valor de Y en el período t. Dado que los valores pasados de Y se conocen, es posible
pronosticar el valor para el periodo siguiente.
Las cifras de la demanda anual por lo general fluctúan y, para identificar una tendencia a largo plazo, suele
ser necesario contar con cifras de demanda que abarquen un período considerable. Muchos países en
desarrollo no disponen de cifras de producción e importación para periodos de 10 a 15 años; en esos casos,
es necesario limitar el análisis a un periodo de menor duración. Normalmente, para las proyecciones no se
debe utilizar una tendencia a corto plazo, a menos que este definida en forma muy clara. Se debe
considerar como mínimo un periodo de por lo menos 5 años sin oscilaciones anormales.
El primer paso para medir una tendencia es obtener un promedio móvil de 2 a 3 años para corregir cualquier
fluctuación anual importante. Cuando ese promedio móvil resulta en una curva ligera, es posible discernir
una pauta de crecimiento. Sin embargo, es posible que las fluctuaciones abarquen un periodo de más de
un año.
Se deben efectuar correcciones respecto a esas fluctuaciones. Algunas veces, pueden faltar datos para un
año determinado, en cuyo caso puede ser necesario hacer interpolaciones estadísticas.
Uno de los parámetros que determina más claramente la adecuación de la proyección es el coeficiente de
correlación.
Este método utiliza coeficientes estándares y definidos; puede ser usado satisfactoriamente cuando se trata
de un producto que se consume directamente.
Un factor determinante principal del nivel de consumo de productos es el ingreso de los consumidores, el
cual, entre otras cosas, influye sobre la proporción del presupuesto familiar que los consumidores están
dispuestos a asignar a un producto determinado. El nivel de ingresos es un indicador principal de los
niveles de consumo de varios productos y, con pocas excepciones, el gasto en la mayoría de los productos
de consumo y los niveles de ingreso de los consumidores indican un alto grado de correlación positiva.
Sin embargo, el tipo y el grado de correlación difieren según los productos. Un ejemplo de productos que
tienen una correlación negativa con los niveles de ingreso es el consumo de artículos tales como variedades
baratas de tejidos.
Cuando se trata de cambios relativamente pequeños, se puede obtener un coeficiente y aplicarlo a los
cambios en los ingresos por habitante. Si se observa que en un país un aumento del 1% en el ingreso por
habitante da lugar a un aumento del 2% en el consumo de un bien X, se puede estimar la demanda futura
del citado producto aplicando el coeficiente de elasticidad en los ingresos. Con el siguiente ejemplo se
justifica este criterio:
Utilizando los datos del cuadro anterior como ejemplo de ingresos per cápita y demanda del bien X por
habitante en 2001 y 2004 la elasticidad de los ingresos respecto del producto X en el país del ejemplo seria:
2,20 2,00
2,00
EY
94,5 90,0
90,0
EY = 2,0
La cifra proyectada para el consumo por habitante podría luego multiplicarse por la población para obtener
la magnitud absoluta de la demanda. El mismo procedimiento puede ser aplicado considerando la
elasticidad-precio y mediante la elasticidad cruzada.
Este método es particularmente adecuado para evaluar productos intermedios. Consiste en lo siguiente:
1. Se identifica todo uso posible del producto incluyendo, por ejemplo, insumos para otras
industrias, demanda de consumo directo, importaciones y exportaciones.
2. Se obtiene o se estima el coeficiente insumo-producto del producto y de las industrias que lo
utilizan. De los niveles de producción proyectados por las industrias consumidoras se pueden
derivar entonces la demanda de un producto para consumo más sus exportaciones y la
sustitución de importaciones.
El método puede utilizarse para bienes de consumo o productos de tipo mixto. Por ejemplo, la demanda de
cemento se podrá evaluar estimando las necesidades de las diversas actividades de construcción, tales
como viviendas privadas y públicas, fábricas, represas, obras públicas y otras construcciones.
El método del uso final emplea coeficientes de consumo y se denomina también método de los
coeficientes de consumo.
Una vez identificado, el coeficiente apropiado para un consumo determinado se multiplica por la magnitud
de la actividad para obtener el pronóstico del nivel de consumo.
Durante este periodo, los coeficientes de consumo varían de un mercado a otro en función del volumen de
las plantas de producción y en función de los adelantos tecnológicos.
Como se observe en el caso del consumo de gasolina, los coeficientes son diferentes para cada tipo de
vehículo. Cada uno de estos coeficientes puede variar de un periodo a otro. Por tanto, al determinar
coeficientes pasados y proyectar coeficientes futuros es necesario obrar con mucho cuidado.
En el caso de los productos intermedios, los coeficientes pueden variar según el tamaño de la unidad de
consumo y los adelantos tecnológicos.
Como resultado de las divergencias en los coeficientes de consumo, se requiere mucha experiencia para
proyectar los coeficientes (y, por tanto, la demanda), aun cuando se cuenta con datos muy precisos y
confiables.
En conclusión, esta técnica de pronóstico es bastante confiable siempre que se disponga de proyecciones
adecuadas de los cambios en las industrias consumidoras.
d.- Modelos de regresión.
En la técnica de la regresión, los pronósticos se basan en una relación estimada entre la variable de
pronóstico (o dependiente) y las variables explicatorios (o independientes). Se pueden hacer pruebas con
datos para diferentes combinaciones de variables independientes, hasta obtener la ecuación de pronóstico
exacta. Sin embargo, la proyección de las variables independientes es difícil.
El método del indicador principal es una variante de los métodos del coeficiente de consumo y de regresión.
Los indicadores principales son variables que reaccionan a los cambios antes que otras variables, y pueden
ser utilizados para predecir dichas variables. Se ha determinado, por ejemplo, que la demanda de
ventiladores eléctricos lleva un retraso de tres años con respecto a las inversiones en viviendas hechas por
diversos organismos. Para utilizar estos indicadores con fines de pronóstico, se deben identificar los
indicadores principales apropiados y se debe establecer la relación entre el indicador principal y la variable
que se desea pronosticar.
Este método elimina la necesidad de proyectar una variable explicatoria, pero no siempre es posible
determinar el indicador principal, y el período entre la planificación y la terminación del producto puede no
ser estable.
Los métodos que se presentan a continuación consideran tasas de crecimiento relacionados con el
crecimiento de la población. Dichos métodos podrían ser utilizados para proyectar la demanda de pan, de
zapatos, de provisión de agua, de energía eléctrica, etcétera.
a) Qn = Q0 (1 + i)n
donde:
i = tasa anual de crecimiento
n = Periodo de análisis
Q0 = cantidad demandada en el año base
Qn = cantidad demanda en el año de análisis
b) Qn = Q0 (1 + t)n
donde:
t = tasa de crecimiento del mercado
t = p + Ey(Y);
donde:
p = tasa de crecimiento de la población
Ey = elasticidad de la demanda en función de l ingreso
Y = Índice de crecimiento del ingreso.
Ejemplo.- La cantidad demandada de azúcar el 2002 alcanzó a 100TM. Calcular la demanda para el 2005,
sabiendo que la población crece al 2,5% acumulativo anual, que la elasticidad-ingreso de la demanda de
azúcar es 1,2 y que el ingreso de la población crecerá a un ritmo de 4.0% anual.
Para la proyección de la oferta no existe un método matemético, y su análisis debe referirse al estudio de
todas las fuentes actuales de suministro tanto nacionales como de importación; esta información permitirá
conocer los planes de ampliación de las industrias locales. Al calcular la oferta también interesa evaluar
que nuevas industrias están programando su funcionamiento e ingreso al mercado. Por tanto, en resumen,
se tendrá que considerar:
Estimación de la oferta-fideos:
MATERIALES E INSUMOS
En este capitulo se estudiara la selección y descripción de los materiales e insumos necesarios para la
fabricación de los productos, la definición del programa de abastecimiento y el calculo de costos de
materiales.
Existe una estrecha relación entre la definición de las necesidades de insumos y otros aspectos de la
formulación del proyecto, tales como la definición de la capacidad de la planta y la localización y selección
de tecnología y equipo, ya que entre todos ellos hay, inevitablemente, una interacción reciproca. La base
principal para la selección de materiales e insumos esta constituida por el análisis de la demanda, el
programa de producción y la capacidad de la planta.
Las Cuestiones relativas a los materiales e insumos se deben analizar en el estudio de factibilidad de la
siguiente manera:
- Datos y Variantes:
Propiedades cualitativas.
Cantidades disponibles.
Fuentes, Suministros.
Disponibilidad (Calendario de entregas)
Costos unitarios.
El programa de producción.
La disponibilidad de suministros.
Las características de los suministros.
La tecnología y el equipo.
Las pérdidas de productos de materias primas durante el transporte y el
almacenamiento.
Las pérdidas de producción semiacabados y acabados durante la elaboración, la
distribución y el almacenamiento.
Las sustituciones debidas a los servicios de garantía.
Las condiciones locales.
- Costos:
Propiedades Cualitativas.-
El tipo de análisis necesario para identificar las características de los materiales e insumos depende de la
naturaleza de los insumos y de la forma en que se los utilice en cada proyecto. Los análisis tendrán que
abarcar diversas modalidades y características, tales como:
- Propiedades Físicas:
- Propiedades mecánicas:
- Propiedades químicas:
Magnetización
Resistencia, conductibilidad
Constantes dieléctricas
Puede ocurrir que la experiencia en el empleo de un insumo determinado sea insuficiente o nula, en cuyo
caso, cuando haya que elaborar un historial de sus aplicaciones tal ves sea necesario realizar pruebas en
plantas piloto o de otro tipo. Relacionando con las características de los insumos está el aspecto de la
determinación de la compatibilidad orgánica de los materiales utilizados.
Lección N° 5
Capacidad real-efectiva, es la que se logra en condiciones normales de trabajo teniendo en cuenta no sólo
el equipo instalado y las condiciones técnicas de la planta tales como disminuciones de la productividad,
feriados, mantenimiento, cambio de herramientas, estructura de turnos deseada, capacidades indivisibles de
las principales máquinas, sino también el sistema de gestión aplicado. Así, la capacidad real-efectiva es el
número de unidades producidas durante un año en las condiciones arriba mencionadas. Esta capacidad
debe corresponder a la demanda derivada del estudio de mercado.
En todo estudio de factibilidad, es fundamental determinar la capacidad apropiada de la planta. Si bien los
pronósticos de demanda y de penetración en el mercado constituyen un punto de partida, y la disponibilidad
limitada de materiales básicos e insumos o recursos puede constituir un obstáculo para ciertos proyectos,
estos parámetros son, en la mayoría de los casos, muy generales y requieren la evaluación de las diversas
variantes posibles en cuanto a tamaño y capacidad de planta. Estas variantes deben estudiarse en relación
con diversos niveles de producción que puedan corresponder a diversas magnitudes de inversión, por una
parte, y a diferentes niveles de ventas y rentabilidad, por otra.
Una vez definidas las limitaciones generales que pesan sobre los pronósticos de demanda y mercado,
deben evaluarse otros componentes del estudio de factibilidad para determinar la normal capacidad de la
planta.
De hecho, esta capacidad representa el nivel óptimo de producción que puede estar determinado por la
interacción relativa de varios componentes del estudio de viabilidad, tales como tecnología y equipo,
producción, ventas y penetración en el mercado.
Aunque, respecto de un proyecto específico, sólo uno de los componentes mencionados pueda ser básico
para determinar la capacidad normal viable de la planta, en general, deben tenerse en cuenta todos estos
componentes.
Los detalles sobre la tecnología y el equipo deben tomarse en cuenta después que se ha determinado la
capacidad real-efectiva de la planta, pero hay dos puntos que deben ser resueltos antes de determinar la
capacidad:
Se define como tamaño económico mínimo a la capacidad que determina que el costo unitario (Cu) de
producción sea por lo menos igual al precio del producto similar importado.
El concepto del tamaño económico mínimo se aplica a la mayoría de las ramas y proyectos industriales,
pero su importancia varía de un tipo de industrias a otro. En un gran número de industrias de elaboración
se puede definir en términos generales el tamaño de producción mínimo. Una planta de cemento con
capacidad inferior a 300 toneladas diarias no suele considerarse económica ya que puede requerir hornos
de solera vertical, y la producción que se obtiene con este equipo no puede competir con los hornos
rotatorios.
Hay plantas que deben tener un cierto tamaño mínimo a fin de que el precio del producto no sea
excesivamente elevado en comparación con los precios de otros abastecedores. Esto también se aplica a
una gran variedad de industrias químicas, incluidas las industrias petroquímicas primarias y secundarias,
cuyo tamaño económico está aumentando rápidamente respecto de la mayoría de los productos.
En los países industrializados, las capacidades de producción han ido aumentando rápidamente en varios
sectores para aprovechar mejor las economías de escala.
Estas mayores capacidades pueden representar inversiones que son proporcionalmente más bajas debido a
la mayor producción, lo que da por resultado costos más bajos por unidad producida.
Otra circunstancia importante es que los procesos, la tecnología y el equipo disponible a menudo están
normalizados en relación a capacidades específicas según los diferentes sectores de producción. Si bien es
posible adaptar estos factores a escalas de producción más bajas, el costo de tal adaptación puede ser
desproporcionadamente elevado. También, por este motivo, los proyectos de ciertas ramas industriales
deben implementarse en tamaños económicos mínimos, y se debe dejar constancia de los casos en que
esto no sea posible.
Esto se aplica también a industrias de montaje, especialmente cuando se utilizan sistemas de producción en
serie, ya que estas series deben estar vinculadas a niveles razonables de producción continua o
semicontinua.
Sin embargo, en ciertas industrias electromecánicas que abarcan la producción de varios artículos se puede
aplicar un grado de flexibilidad mucho mayor ya que la capacidad de producción se puede distribuir entre
varios productos durante períodos diferentes.
No obstante, el tamaño económico apropiado se puede definir, en general, en función de las necesidades
de equipo y de las aplicaciones tecnológicas.
Finalmente, es necesario considerar las tres posibilidades que se puede presentar en la relación tamaño y
mercado:
b) La demanda es tan pequeña que no alcanza a justificar él tamaño mínimo. El proyecto se descarta
o se acepta previa modificación de la demanda.
c) La demanda es del mismo orden de la magnitud que el tamaño mínimo. En este caso es
importante analizar el comportamiento; de la demanda en el mediano plazo con futuras
ampliaciones.
El problema relativo a la determinación del tamaño mínimo, máximo y óptimo puede ser ilustrado con el
gráfico siguiente:
Considerando todos los factores anteriores, la selección del tamaño está limitada a un rango reducido de
posibilidades. Sin embargo, cada una de las posiciones anteriores puede variar con los efectos
consiguientes.
El tamaño mínimo económico debe tener costos unitarios menores o iguales a los precios de mercado del
producto.
El tamaño mínimo tecnológico corresponde al equipo con menor capacidad de producción efectiva
disponible en el mercado de bienes de capital.
Y finalmente, el tamaño máximo esta definido por el mercado potencial o futuro del proyecto y en algunos
casos por el límite superior de posibilidades de financiamiento.
Se trata de elegir el tamaño más conveniente para una determinada fábrica. Los datos que se disponen
son los siguientes:
a.- Estructura de costos de producción, según diferentes capacidades de fabricación, en dólares por
tonelada métrica:
I T E M S
CAPACIDAD DE PRODUCCION
Materia Prima y
Suministros 40,50 40,50 40,50 40,50
a.- Tamaño mínimo económico para hacer frente a la competencia del producto importado.
b.- Tamaño óptimo siguiendo el criterio de hacer mínimos los costos del capital durante la vida útil del
proyecto.
c.- Cual seria el tamaño máximo en un horizonte de 10 años.
Solución:
a.- El tamaño mínimo para hacer frente al producto importado es de 100 TM/día.
b.- El tamaño óptimo siguiendo el criterio de hacer mínimos los costos de capital durante la vida útil de la
empresa se calcula de la siguiente manera:
Donde:
Tk = Tamaño k
Tl = Tamaño l
Ck = Costo de capital de Tk
Cl = Costo de capital de T1
142,9 * 100 100
187,8 * 50 50
1,52=2α → log. 1,52= α* log.2
α = 0,6
Costo de Capital C
-------------------------- = --- = mínimo
Producción total P
Durante vida útil
1 1 R 1
1 2* * * N n
R 1
n
R
Donde: R = 1 + r
R = 1+0,15=1,15
1 1 0,6 1,15 1
1 2* * * 15 n
0,6 1,15 1
n
1,15
1
0,093n 0,395
1,15 n
La solución analítica de esta ecuación presenta dificultades por lo que es preferible resolverla gráficamente:
2 0,76 - 0,209
3 0,66 - 0,116
4 0,57 - 0,023
5 0,50 0,070
6 0,43 0,163
7 0,38 0,256
8 0,33 0,349
9 0,29 0,442
10 0,25 0,535
11 0,22 0,628
12 0,19 0,721
13 0,16 0,804
14 0,14 0,907
15 0,12 1,000
Tn = D0 (1+i) n
D10 = D0 (1+i)n
D10 = 100 (1,15)10
D10 = 404 TM
Tamaño Máximo = 404 TM/día
La anterior relación de costo-capacidad difiere según las industrias y puede oscilar entre 0,2 y 0,9,
especialmente en las industrias. Las economías de escala pueden resultar importantes respecto de los
costos de inversión para las plantas de mayor capacidad, en estas últimas los costos de producción deben
evaluarse junto con los costos de inversión.
En algunas economías de escala son aplicables sólo hasta cierto punto, superado este, la capacidad de
gestión, la mano de obra, los recursos, los insumos y otros componentes del estudio podrían pasar a ser
críticos. La relación costo-capacidad se debe evaluar en relación al proyecto propuesto, en cuanto a los
costos de inversión y como los de producción se deben definir en relación con los otros componentes del
estudio de factibilidad.
Para una mejor imagen se ilustra con el siguiente ejemplo:
Una Planta que produce 1000 pzas./h requiere de una inversión de US$ 40.000; se pretende saber cual
sería el valor de la inversión si la capacidad sería incrementada 20.000 pzas. día; el tiempo de trabajo es de
8 h/día. Y el coeficiente de economía de escala es de 0,6.
De la fórmula:
C1 T1
C 2 T2
Despejamos:
C1
C2 0, 6
T1
T2
40.000
C2 0,6
8.000
20.000
C2 = 69.315 US$
Por otro lado se tiene que tomar muy en cuenta la relación cuantitativa entre las ventas, la capacidad de la
planta y los insumos materiales determinase utilizando la regla básica de que la suma de los insumos que
requiere una fábrica debe corresponder a la suma de los productos:
Qinsumos = Qproductos
Más adelante se muestra un diagrama de los flujos de materiales en el proyecto; es decir, la entrada de los
insumos, su transformación en productos, subproductos y materiales de desecho, y la distribución de
productos en el mercado. Durante todas las fases se pueden producir pérdidas de insumos, productos y
subproductos. Tales pérdidas pueden tener origen en manutención, tratamiento y almacenamiento no
apropiados, roturas, obsolencias, robo, etcétera.
Al preparar un estudio de factibilidad deben hacerse estimaciones realistas de las pérdidas, especialmente,
los primeros años de operación de la planta.
En el programa de ventas, derivado del estudio de mercado, se define, respecto de los productos que se
van a vender, el plan de distribución en función del momento, el lugar y la cantidad.
A fin de estimar el costo de las pérdidas previstas es necesario definir el punto en que participan los
insumos y el punto de las ventas de los productos y subproductos, es decir, determinar en qué momento los
insumos y los productos dejan de estar bajo la responsabilidad y riesgo del productor.
Respecto de los productos vendidos, “ex-factory”, los riesgos y las pérdidas fuera de la planta corren por
cuenta del abastecedor y del comprador.
PROGRAMA DE ABASTECIMIENTO
En resumen, en esta etapa del estudio de factibilidad, la determinación del programa de producción, de la
capacidad de la planta y del programa de abastecimiento debe hacerse teniendo en cuenta las
correspondientes cantidades arriba mencionadas.
En todo estudio de factibilidad se tiene que definir la ubicación y el emplazamiento apropiado para el
proyecto industrial que se examina. La elección del lugar se debe hacer a partir de una zona geográfica
suficientemente amplia, dentro de la cual se habrán de considerar varios emplazamientos posibles. Una vez
escogido el emplazamiento, se tendrá que examinar las repercusiones de las operaciones de montaje y
explotación de la planta sobre el medio ambiente.
UBICACION
Datos y variantes:
Justificar la selección.
Políticas oficiales
Orientación en función de los materiales del mercado.
Condiciones locales: Infraestructura y medio ambiente socioeconómico.
5.- Emplazamiento.-
Datos y variantes:
Describir los datos y requisitos fundamentales con respecto al emplazamiento para el montaje y
funcionamiento de la planta.
Enumerar los diversos emplazamientos posibles, describir y señalar en mapas de escala apropiada.
Justificar la selección.
Cálculo de costos
- Terrenos.
- Impuestos.
- Gastos judiciales.
- Pagos a vecinos.
- Derechos de paso (pagos que se efectúan una sola vez).
- Derechos de paso.
- Servidumbres.
- Alquileres.
Condiciones locales
- Clima.
- Emplazamiento y terrenos.
- Servicios de transporte.
- Abastecimiento de agua.
- Abastecimiento de energía.
- Eliminación de desechos.
- Mano de obra.
- Reglamentaciones fiscales y legales.
- Servicios de construcción, montaje y mantenimiento.
- Condiciones de vida.
Describir las repercusiones sobre el medio ambiente que cabe esperar a raíz del montaje y la explotación de
la planta en relación con:
A estos costos se deberá agregar un ajuste por concepto de factores ambientales y socioeconómicos. La
ubicación más adecuada seria aquella en que los costos de producción fueran más bajos y donde no
hubiera una gran diferencia en tales costos con respecto a otros lugares. Sin embargo se puede evaluar en
términos cualitativos otros factores socioeconómicos y ambientales, incluidos el clima y los servicios de
bienestar social, como educación, servicios médicos e instalaciones de recreación. En proyectos respecto
de los cuales los costos de producción son más o menos similares en las diversas ubicaciones posibles, las
consideraciones ambientales socioeconómicas cualitativas podrían tener un efecto decisivo en la elección
de la ubicación.
Para los proyectos que no están excesivamente orientados en función de los recursos o de los mercados, el
lugar óptimo podría ser el que reuniera los siguientes requisitos:
Proximidad razonable a las materias primas y a los mercados; condiciones ambientales favorables; fuerza
de trabajo apropiada; abastecimiento adecuado de energía y combustibles a un costo razonable; impuestos
equitativos; transporte adecuado; abastecimiento de agua apropiado; e instalaciones para la eliminación de
desechos. En todo estudio de factibilidad se deben tener en cuenta todos estos factores.
Selección de emplazamiento
Una vez tomada una decisión sobre la zona geográfica, en el estudio de factibilidad se deberá definir el
emplazamiento concreto para el proyecto, esto requerirá una evaluación de las características de cada
emplazamiento, en la siguiente forma: a) Costo de los terrenos; b) Condiciones locales infraestructura y
medio socioeconómico; c) Preparación y acondicionamiento de los terrenos. La importancia de estas
características varía de acuerdo con la naturaleza del proyecto, el tipo de construcción civil prevista, el peso
de las piezas de equipo más pesadas, el número de trabajadores, etcétera. Por consiguiente, en el estudio
del emplazamiento se deberán examinar todos estos aspectos en el contexto del proyecto propuesto. Es
posible que no sea fácil obtener información completa y que sea necesario realizar unas investigaciones
más a fondo.
La disponibilidad y el costo de la electricidad suelen ser similares respecto de la mayoría de los terrenos en
un lugar determinado. Si como parte del proyecto se tiene que instalar un sistema independiente de
energía, el costo tiende a ser similar en diversos terrenos dentro de la misma zona, igualmente, el costo de
las subcentrales eléctricas y del equipo eléctrico (por ejemplo transformadores) tiende a ser el mismo en
diferentes lugares sin embargo, el costo de la prolongación de las líneas de transporte de energía hasta el
terreno de la fábrica varia considerablemente de un lugar a otro y deberá ser calculado.
El transporte es un factor muy importante al comparar la idoneidad de diferentes emplazamientos. Puesto
que el volumen de insumos y de producción serán conocidos una vez que se haya determinado la
capacidad de la planta, se podrán estudiar luego los medios y los costos de transporte y hacer una
comparación entre diferentes emplazamientos. Se deberán efectuar cálculos preliminares en relación con:
a) Las estaciones terminales de petróleo, gas o materiales de otro tipo; b) apartadores desde la estación de
ferrocarril más próxima; c) Carreteras secundarias que conecten con las carreteras principales; y d)
Transporte de agua.
Cuando se conoce la capacidad de la planta es fácil precisar la cantidad de agua necesaria para diversos
fines tales como refrigeración, generación de vapor y agua potable es indispensable para el proceso de
fabricación. Estos costos pueden variar considerablemente y pueden ser un factor importante en la
selección del emplazamiento, en particular cuando se necesitan grandes cantidades de agua.
La eliminación de afluentes puede ser un problema para muchas industrias, por lo cual se deberá estudiar
cuidadosamente este aspecto con respecto a diferentes emplazamientos, teniendo en cuenta el tipo de
afluente. No se deberá escoger el terreno para una fábrica de cemento a una comunidad urbana
densamente poblada, ni descargar el afluente de una refinería aguas arriba de una fuente de agua potable.
Para determinar los diseños de construcción y de la planta se deberá hacer un estudio de las condiciones
del suelo, incluidos los factores de resistencia y el nivel de las aguas subterráneas.
Preparación y acondicionamiento del emplazamiento.
Clima
Precipitación atmosférica (lluvia, nieve): Duración y altura de la precipitación atmosférica. (Máxima, mínima,
media).
Condiciones extremas (Granizadas, tormentas, etcétera.)
Terrenos
Descripción de los terrenos: Dimensiones. Altura sobre el nivel del mar. Orientación geográfica.
Topografía.
Derechos de paso existentes (Agua, líneas de distribución de energía, carreteras. Precio de los bienes
raíces.
Servicios de transporte
Alturas de paso bajo los puentes. Tipos de carretera cierres a causa de condiciones estacionales. Red de
carreteras
Ferrocarril: Red de ferrocarriles (Indicar en mapas). Ancho y perfil de la vía. Capacidad del material
rodante.
Tarifas.
Transporte aéreo: Tipo de instalación. Longitud de las pistas. Depósitos y almacenes. Tarifas.
Abastecimiento de agua
Fuentes: Empresas públicas: Cantidad máxima obtenible, lugar de conexión, posible, diámetro y material de
la red existente, presión, precio.
Esto supone: Estudios de la capa freática, incluso pruebas de bombeo, examen de derechos ribereños y
servidumbres de paso, adjudicaciones, embalses, tratamiento de afluentes para su recuperación.
Energía disponible (KVa). Tensión (V) (alta, baja). Punto de conexión. Precios (tarifas).
Sistemas de comunicación: Teléfono. Sistema (manual automático), capacidad, punto de enlace, tarifas.
Vertederos
Sistema de alcantarillado
Tipo (aguas lluvias, mixto), diámetro y material de las tuberías de la red, punto de enlace, derechos.
Mano de Obra
Empleados. Tipo y nivel de la capacitación disponible, sueldos. Obreros. Tipo y nivel de calificaciones,
disponibilidad, salarios. Impuestos sobre la nómina, impuestos de contratación. Historial de la mano de
obra jurisdicción y legislación laborales, y relaciones industriales. Reglamentaciones fiscales y legales.
Reglamentaciones fiscales
Reglamentaciones legales
Contratista: Civiles, eléctricos, mecánicos, etcétera. Descripción: Empresas, dirección capacidad, nivel de
aptitudes técnicas.
Después de haber tomado en cuenta todos los anteriores factores, se debe buscar la localización más
óptima para obtener la más alta rentabilidad o el costo unitario mínimo.
Se desea determinar la localización de una industria cuya capacidad de producción se estimó en 100.000
TM/año.
Los requerimientos de materias primas y otros insumos localmente disponibles son de 50 TM/año en la
ciudad M1; 30 TM/a_10 en la ciudad M2 y 10 TM/año de la ciudad M3.
Por otra parte el mercado, al cual el proyecto deberá atender la distribución del producto a los centro de
consumo C1 20 TM/año; C2 30 TM/año; C3 50 TM/año.
Las distancias entre las fuentes de materias primas y los centros de consumo están representadas en
diagrama siguiente
Es decir que la distancia a recorrer son:
De / Para C1 C2 C3 M1 M2
C1 0 120 30
C2 120 0 80 20 90
C3 70 80 0 100 40
M1 100 20 100 0 70
M2 30 90 40 70 0
M3 200 120 200 100 170
Las tarifas de transporte son de 0,10/TM-km para materias primas y 0,20/TM-km para productos. Los
demás costos no varían de una localidad a otra, salvo con relación a la mano de obra que es un poco más
cara en la localidad C3 principal centro urbano y mercado más importante del área considerada. El costo de
la materia prima y energía es el mismo en cualquier punto.
Solución:
LOCALIZACION Y COSTOS RELATIVOS (Bs.)
COSTOS M1 M2 M3 C1 C2 C3
TRANSPORTE
MATERIA PRIMA
De M1 0 350 500 500 100 500
De M2 210 0 510 90 270 120
De M3 100 170 0 200 120 200
De productos
para C1 400 120 800 0 480 280
para C2 120 540 720 720 0 480
para C3 1.000 400 2.000 700 800 0
Subtotal 1.830 1.580 4.530 2.210 1.270 1.580
MANO de OBRA 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
MATERIA PRIMA 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
ENERGIA 500 500 500 500 500 500
TOTAL 6.830 6.580 9.530 7.210 6.770 6.680
La localización óptima resulta ser la localidad de M 2 por tener el menor costo. Sin embargo se podría tomar
como segunda alternativa a C2 por no existir gran diferencia. Finalmente existen otros métodos para
determinar la localización óptima, pero el anterior es el más exacto y que tiene un mayor grado de
confiabilidad.
Lección N° 6
“La ingeniería del proyecto es aquella parte del estudio que tiene que ver con la fase técnica, es decir, con la
participación de los ingenieros técnicos en las etapas del estudio, instalación, puesta en marcha y
funcionamiento del proyecto, la descripción y cuantificación de los factores que intervienen en el proceso
físico de producción (factores fijos y factores variables)”. El siguiente diagrama nos ilustra más:
Factores variables
Los aspectos fundamentales que se deben considerar en la ingeniería del proyecto son los siguientes:
- Investigación preliminar.
- Diagramas y planes del proyecto.
- Aspectos tecnológicos.
- Proyectos complementarios.
- Edificios y distribución.
- Producción.
- Programas del trabajo.
Todo proyecto requiere de la realización de pruebas preliminares de naturaleza variable. Ejemplo: Pruebas
de resistencia de terreno, investigación de procedimientos de elaboración, bibliografía sobre productos,
procesos y equipos.
Para la preparación de los planes se requiere datos sobre el tamaño del mercado, la capacidad estimada de
la planta, la infraestructura de abastecimiento del proyecto, las condiciones actuales en el emplazamiento de
la planta, y la tecnología, el equipo y las obras de ingeniería civil correspondientes.
a) Planes funcionales generales, en los que se indican la interrelación entre el equipo, los edificios
y las obras de ingeniería. Es fundamental que en estos planes se prevea la posible expansión
de las instalaciones de producción, almacenamiento, transporte y otros aspectos;
b) Diagramas de corrientes de materiales, que por lo general se refieren a las corrientes de los
materiales y los servicios, así como de producciones finales e intermedios, subproductos y
emisiones a través de todas las secciones de la planta. Con frecuencia se indican también las
principales piezas de equipo y/o las estructuras y edificios principales;
c) Diagramas de corrientes cuantitativos, que se refieren a las cantidades que entra o salen de la
línea de elaboración, con frecuencia;
d) Planes de transporte, en los que se indican las distancias y los medios de transporte fuera de la
línea de producción. Se utilizan en los casos en que los insumos y los productos deben
recorrer grandes distancias;
e) Planes de necesidades de mano de obra, en los que se indican el número y las calificaciones de
los operarios requeridos;
f) Planes de organización (organigramas) en los que se indica la estructura orgánica de todo el
proyecto. Estos planes suelen ir apoyados de cuadros de necesidades de organización, que se
indica la ubicación y las necesidades de personal de cada departamento y su relación funcional.
g) Planes gráficos de distribución física, que se preparan ajustando los planes funcionales a las
condiciones realmente imperantes en el emplazamiento. Estos planes suelen indicar la
distribución de las dimensiones principales de:
i. Principales piezas de equipo;
ii. Estructuras y edificios, obras de ingeniería civil;
iii. Caminos, vías férreas y otras instalaciones de transporte hasta el punto de
conexión con la red pública;
iv. Las diversas conexiones de servicio (Electricidad, agua, gas, teléfono,
alcantarillado) dentro del recinto de la planta y fuera de él hasta los puntos de
conexión con las redes públicas o privadas;
v. Posibles ampliaciones.
i) Mercado
En la mayoría de los subsectores industriales, el mercado de tecnología suele ser imperfecto, y las
tendencias oligopolícas aumentan a medida que los productos se hacen más complejos. Si bien puede
haber varias técnicas de producción aplicables a fabricación de bienes de consumo relativamente sencillos,
el número de opciones tecnológicas disminuye con la fabricación de productos más complejos.
iii) Selección
En el estudio de viabilidad se evalúan las diversas técnicas posibles a fin de determinar la mejor tecnología
para la planta. Esta evaluación debe estar relacionada con la capacidad de la planta e iniciarse con una
evaluación cuantitativa de la producción, el aumento progresivo de la misma y el periodo de gestación, y con
una evaluación cualitativa de la calidad del producto y su comercialidad. Seguidamente, es menester
evaluar las repercusiones de las diversas opciones sobre las inversiones de capital y los costos de
producción durante el periodo dado. Sin embargo además de ese criterio básico, es preciso que la
tecnología haya sido practicada satisfactoriamente y se la esté usando en procesos de manufactura, de
preferencia en la compañía de origen.
Si bien las técnicas nuevas y no ensayadas, o las que se encuentran en estado experimental, no se
consideran apropiadas, deben evitarse también las tecnologías obsoletas; esto lleva a la conclusión de que
deben estudiarse las tendencias tecnológicas y la posibilidad de utilizar técnicas más avanzadas.
La selección de la tecnología debe estar vinculada a los insumos principales disponibles para un proyecto y
a una combinación apropiada de factores de recursos a corto y largo plazo. En ciertos casos, las materias
primas pueden determinar la tecnología que se ha de emplear. La calidad de la piedra caliza, por ejemplo,
determinará el empleo del proceso por vía húmeda o por vía seca en una planta de cemento. Además, la
no disponibilidad o disponibilidad limitada de ciertas materias primas puede constituir una restricción
tecnológica. Un proceso tecnológico basado en materias primas e insumos nacionales seria preferible a
uno que se basara en artículos importados, particularmente si existen reglamentos cambiarios estrictos que
afectan el ingreso de estos materiales al país. Además de otras consideraciones de políticas más
generales, si los materiales e insumos son nacionales el abastecimiento estará mejor asegurado y menos
sujeto a influencias extranjeras.
Al mismo tiempo que se escoge la tecnología se tiene que indicar varias fuentes de las que se pueden
obtener esas técnicas. Las fuentes del KNOW-HOW tecnológico no patentado pueden variar con la
naturaleza y complejidad del proceso de producción y van desde expertos individuales a empresas,
nacionales o extranjeras, que ya fabrican el producto de que se trata. Las organizaciones de consultoría
suelen ser fuentes valiosas, particularmente para productos y técnicas especializadas.
En la etapa del estudio de factibilidad, la selección del equipo debe consistir en la definición general del
conjunto óptimo de maquinaria y equipo para una capacidad de producción especifica utilizando una técnica
de producción determinada. La forma en que se hace esta selección difiere según los tipos de proyectos.
En la mayor parte de las industrias de procesos, la maquinaria, o los grupos de máquinas, deben
identificarse respecto a las diversas etapas del proceso de modo que vayan encajando una en otra.
Así, se debe definir la capacidad nominal del equipo para cada etapa del proceso y vinculada con la
capacidad y la maquinaria necesaria para la etapa de producción siguiente. Las necesidades de
maquinaria y equipo deben estar directamente relacionadas con la capacidad que se requiere en cada etapa
del proceso. En las industrias de manufacturación, las opciones en cuanto a equipo son más numerosas ya
que hay diferentes máquinas que pueden desempeñar funciones similares con diversos grados de exactitud.
vi) Relación con otros componentes del estudio
La determinación de las necesidades de equipo debe hacerse en relación con otros componentes del
estudio. Si bien la mayoría de estos componentes deben ser considerados en la determinación de la
capacidad de la planta y de los procesos tecnológicos, otros pueden ser pertinentes ya que las opciones en
cuanto a equipo, aún dentro del contexto de una planta de capacidad y tecnología definidas, pueden ser
todavía muy numerosas. En ciertos casos, puede haber limitaciones en cuanto a la infraestructura, tales
como disponibilidad de energía eléctrica para grandes hornos eléctricos, o de transporte a lugares alejados
para el equipo pesado. En algunos casos, el empleo de equipo altamente especializado, como máquinas -
herramientas de control numérico, puede no ser apropiado en las etapas iniciales de la producción debido al
periodo de capacitación que se requiere. También es posible descartar el empleo de equipo complejo, o
aplazarlo, cuando dicho equipo debe ser importado, teniendo en cuenta las limitaciones en cuanto a
inversiones en general y escasez de divisas.
Es muy frecuente que en un proyecto se tenga que prever instalaciones adicionales destinadas a
proporcionar servicios necesarios para la producción misma o para la población ocupada en el proyecto.
Los ejemplos más claros son las obras complementarias de agua potable e industrial o destinadas a la
evacuación de aguas residuales; a establecer conexiones o plantas de energía eléctrica, gasoductos o
empalmes de transportes; a la construcción de campamentos y viviendas, oficinas de administración,
edificios para el bienestar de la población.
La lista de la maquinaria y el equipo para la planta debe comprender todas las máquinas y piezas de equipo,
movibles y no movibles, para las actividades de producción, elevación y control, así como las instalaciones
que constituyen una unidad integral con las máquinas pero no sirven para ningún otro fin. El equipo se
puede clasificar de diferentes maneras, según los diferentes tipos de productos; una clasificación consistiría
en dividir los elementos en subgrupos:
Se debe prever el montaje y la instalación de la maquinaria, que puede requerir cimientos especiales,
estructuras de carga, paredes, vigas y techos.
Sin embargo por más completa que sean la lista y la evaluación de la maquinaria y el equipo en la etapa del
estudio de factibilidad, se pueden requerir modificaciones sustanciales si los parámetros del proyecto se
modifican durante la etapa de la decisión de invertir, incluidos los cambios en los procesos tecnológicos
adoptados. No obstante, tales modificaciones tendrían que ser elaboradas en las etapas posteriores al
estudio de factibilidad.
Edificios - distribución
El proyecto de ingeniería deberá incluir las estimaciones relativas al tamaño y características de los edificios
necesarios para la producción y a la forma en que se distribuirán en el terreno. En el caso de proyectos
agropecuarios el punto se referirá a los establos, bodegas y similares. Los lugares de recepción,
almacenes, talleres centrales y otras instalaciones deberán emplazarse en la mejor disposición funcional
respecto a los cuerpos del edificio de la fábrica propiamente y a los servicios de transporte. Es muy
importante prever desde el comienzo las posibles ampliaciones, a fin de mantener la relación armónica
inicial.
ii) Distribución del equipo en general en los edificios o terrenos de la fábrica.
La distribución de los equipos dentro de los edificios industriales o en otros puntos de la fábrica representa
la consideración de problemas similares a los ya descritos, tanto en rendimiento y posibilidad de ampliación
de la producción como a circulación de los materiales. Se debe prever los espacios para la ampliación de
la fábrica, para la adopción de eventuales innovaciones técnicas, etcétera.
Se deben preparar estimaciones de costos de las obras de ingeniería civil y los edificios teniendo en cuenta
el emplazamiento seleccionado en las condiciones en que se encuentra, así como la tecnología y el equipo
seleccionados. El programa de construcciones total debe dividirse en tres partes:
c) Obras exteriores.
La programación del trabajo debe ser realizada según técnicas racionales tales como CPM, PERT, etcétera.
Program evaluation and review technique (PERT). Evaluación de programa y técnica de revisión (PERT).
Critical Path Method (CPM). Método de Camino Crítico (CPM). El PERT/CPM fue diseñado para
proporcionar diversos elementos útiles de información para los administradores del proyecto. Primero, el
PERT/CPM expone la “ruta crítica” de un proyecto. Estas son las actividades que limitan la duración del
proyecto. En otras palabras, para lograr que el proyecto se realice pronto, las actividades de la ruta crítica
deben realizarse pronto. Por otra parte, si una actividad de la ruta crítica se retarda, el proyecto como un
todo se retarda en la misma cantidad. Las actividades que no están en la ruta crítica tienen una cierta
cantidad de holgura; esto es, pueden empezarse más tarde, y permitir que el proyecto como un todo se
mantenga en programa. El PERT/CPM identifica estas actividades y la cantidad de tiempo disponible para
retardos.
a) Prever una serie de problemas que se pudiesen presentarse en la etapa de montaje y anticipar
posibles soluciones;
b) Establecer una secuencia de inversiones sobre cuya base se estudiara el financiamiento del
proyecto, y
c) Establecer el plan preliminar de funcionamiento hasta llegar a la capacidad normal.
En un proyecto manufacturero el programa de trabajo debe prestar atención a los problemas de la puesta en
marcha y de sincronización con la llegada o la disponibilidad oportuna de las materias primas.
Lección N° 7
Una vez establecidas las condiciones y parámetros técnicos del capitulo de ingeniería del proyecto es
necesario establecer su planificación organizativa, la misma que estará estrechamente relacionada con los
aspectos tecnológicos. Esta planificación orgánica permitirá calcular los gastos generales que, en muchos
proyectos, pueden ser decisivos en la rentabilidad. En esta fase se hace necesario definir la Clasificación
de Costos y de Gastos Generales.
Dependiendo del proceso productivo, se pueden dividir funciones relacionadas entre si y agrupar costos,
tanto para la parte de producción como en los tipos de servicios para la línea de producción. Lo mismo se
aplica a administración de ventas.
La clasificación de costo de servicios corresponde a las actividades de servicio complementarias que deben
realizarse para que la planta pueda funcionar normalmente, tales como:
Servicios sociales, incluido viviendas, servicios médicos, cafeterías, transporte, almacenes de alimentos,
etcétera.
Gestión de la planta: Cursos prácticos sobre producción.
Transporte exterior: Todas las actividades de transporte no directamente relacionadas con el proceso de
producción.
La clasificación de costos financieros y de administración comprende todos los gastos relacionados con
finanzas y administración se deben agrupar en un solo.
Gastos Generales
En la mayoría de los estudios de factibilidad se presta muy poca atención a la planificación de los gastos
generales. A menudo, los gastos generales se computan con un porcentaje del costo total de los insumos
de materiales y mano de obra, procedimiento que en la mayoría de los casos no es bastante exacto. Si
esta relación no es satisfactoria, el equipo del proyecto debe tener un buen conocimiento de las diversas
actividades que se requieren para organizar y explotar el proyecto, así como de los diversos tipos de
partidas de costos que deben corresponder y, por tanto, debe realizar un análisis detallado a este respecto.
a) Gastos indirectos de fabricación, son los que resultan de las actividades de transformación, de
fabricación o de extracción de materias primas, y comprenden:
Estas partidas de costos se deben estimar para cada categoría de costo de servicios en que se
produzcan.
Los gastos de depreciación se deben calcular sobre la base del valor original de las inversiones fijas
según los métodos establecidos para el efecto.
d) Costos financieros: Son montos que se cancelan por el uso de un fondo ajeno y, de acuerdo al
D.S. 22586 la tasa de interés de créditos refinanciados esta regulada por la Subasta de Recursos
Financieros del B.C.B. con frecuencia, estos intereses sobre préstamos a plazos, forman parte de
los gastos de administración.
Un costo cuya determinación es importante es el de la mano de obra. La determinación del mismo reviste
dos aspectos relevantes: a) Obtener un detalle para el cálculo de mano de obra como parte de los costos de
producción. b) Comparar entre requerimientos y disponibilidades de mano de obra en la región y las
necesidades de capacitación.
Estas necesidades deben establecerse de acuerdo al departamento, la función, y los turnos necesarios y
también para determinar los costos asociados. Habrá que tomar en cuenta la relación de días disponibles
de trabajo por año, así como la legislación vigente en subsidios y beneficios sociales.
La fase de la ejecución del proyecto comprende el periodo que va desde la decisión de invertir hasta la
iniciación de la producción comercial. Comprende diversas etapas, incluidas las de negociación y
contratación, diseño de proyecto, construcción e iniciación de las operaciones.
El objetivo principal de planificación de la ejecución del proyecto es determinar las secuencias financieras de
la fase de ejecución, con miras a garantizar financiación suficiente para el proyecto hasta que se inicie la
producción y también durante las primeras fases subsiguientes.
Se debe prestar especial atención a la elección de la modalidad de financiación así como a las
consecuencias financieras de cualquier demora en la inversión.
Se debe preparar un calendario realista para las diversas etapas de la fase de inversión de la ejecución del
proyecto. Esta es una parte esencial de todo estudio de factibilidad ya que la ejecución de cada proyecto
debe estar vinculada a un calendario.
En este calendario se debe definir inicialmente las diversas etapas de ejecución, tales como negociación y
contratación, formulación de proyecto, construcción y prueba de funcionamiento, en función del tiempo
requerido para cada etapa.
El calendario debe prever luego un programa que convine las diversas etapas en función del tiempo con
arreglo a una pauta regular de actividades que encajen unas en otras. Este calendario general debe
abarcar toda la fase de inversión, incluido el periodo entre la decisión de invertir y la finalización de la etapa
de iniciación de las operaciones, de lo cual el periodo real de construcción es solo una parte, aunque la más
importante.
Calendario De Actividades
Proyección técnica detallada del equipo y las obras de ingeniería civil, licitación, y evaluación de
ofertas:
4.- Inversiones.-
La inversión total se define como la suma del capital fijo y está constituido por los recursos para construir y
equipar un proyecto de inversión, mientras el capital de operación corresponde a los recursos necesarios
para explotar el proyecto en forma total o parcial, y que están destinados a la adquisición de materias
primas e insumos.
Los componentes básicos de los costos de inversión y de producción de un proyecto de capacidad definida
se determinan en los primeros capítulos del estudio de factibilidad (Acondicionamiento de terrenos y
emplazamientos, edificios y obras de ingeniería civil, tecnología y equipo, insumos, materiales, mano de
obra y gastos de ejecución del proyecto). Todos estos componentes se deben reunir luego en el estudio de
factibilidad obtener una estimación de los costos totales de inversión, los costos totales de producción y la
viabilidad financiera y economía del proyecto. Una vez que se conoce la magnitud de la inversión, se debe
hacer un estudio de la financiación del proyecto.
Cuando se organizan los componentes de los costos de inversión y de producción se debe prestar especial
atención al momento en que estos gastos y costos se hacen efectivos, ya que ellos influyen en la corriente
de liquidez del proyecto y en su tasa interna de rendimiento. Una vez obtenidos los calendarios de
ejecución y producción del proyecto, los costos de inversión y de producción se deben planificar sobre una
base anual de conformidad con los requerimientos del análisis de liquidez.
No existe una fórmula exacta y fija para computar los costos de inversión y de producción. Según cuales
sean los datos sobre costos de los componentes del proyecto se pueden considerar varias formas de
estimar estas cifras. Sin embargo, los cálculos de los activos, los costos de capital previos a la producción,
el capital de operación y los costos de producción deben contemplar imprevistos y aumentos de precios.
Esto es necesario porque los cálculos de rentabilidad se deben basar en una serie de datos y cada conjunto
de datos es válido solo para un número dado de supuestos concretos.
El capital fijo esta compuesto por las inversiones fijas y los costos de capital en la etapa de instalación.
Inversiones fijas
Activos diferidos
Los costos de capital en la etapa de construcción son llamados activos diferidos y constituyen aquellos
costos incurridos en la etapa de instalación del proyecto. Estos gastos deben ser amortizados en el periodo
del proyecto en un número mayor al periodo de depreciación del equipo.
Capital de operación
El capital de operación se refiere a los medios financieros requeridos para las operaciones del proyecto en
virtud de su programa de producción.
El cálculo o estimación de los montos a considerar en cada partida, es variable y debe prestarse atención a
la modalidad de los suministros y a las fuentes de suministros. Si los proveedores son locales, la oferta es
grande, y no existen problemas de obsolecencia, además, el tiempo incurrido para el cálculo de
requerimientos será pequeño.
INVERSION TOTAL
La suma de los activos fijos, activos diferidos y capital de operación constituye la inversión total es decir, la
totalidad del dinero que debe financiarse para la instalación, puesta en marcha y continuación de las
operaciones.
Todas las inversiones deben ser resumidas en un cuadro que indique los requerimientos, que generalmente
se calcula en dólares estadounidenses, y este cuadro es la estructura de financiamiento de inversiones.
5.- Estructura De Capital.-
La estructura de capital define la composición de los recursos con que cuenta el proyecto: Aporte propio y
préstamo, para cada tipo de inversión.
Para obtener créditos refinanciado, en la mayoría de las líneas de fomento, y de acuerdo a normas vigentes
en instituciones financieras internacionales, se establece la siguiente estructura:
La rentabilidad de un proyecto depende en gran parte de las proporciones de estos dos componentes; es
decir a mayor aporte propio mayor rentabilidad. Pese a que no existe una regla fija de composición, se
deberá tender a que, de la inversión total que requiere el proyecto, por lo menos el 25% deberá ser aporte
propio.
CAPITAL DE INVERSION
Terrenos
Mejoras de terreno
Construcciones
Maquinaria y equipo
Equipo para servicios
Vehículos
Herramientas
Muebles y equipos de
oficina
S U B T O T A L
CAPITAL DIFERIDO
Gastos de Preinversión
Gastos de Constitución
Gastos de Consultaría
Gastos de Instalación
S U B T O T A L
CAPITAL DE OPERACIONES
Materia prima
Materiales
Mano de obra
Combustibles
Gastos Generales de op.
Otros
S U B T O T A L
T O T A L
Una vez estructurada las inversiones y consolidado el crédito refinanciado, es necesario establecer un
cronograma de ejecución que contemple desde la elaboración del estudio hasta al puesta en marcha. En el
anexo de cuadros se puede apreciar cronograma de ejecución, de desembolso y de seguimiento.
La asignación de recursos financieros a un proyecto constituye un requisito obvio y básico no solo para la
decisión de invertir sino también para la formulación del proyecto y el análisis de preinversión. El estudio
de factibilidad, necesariamente, deberá demostrar seguridad, y que sus conclusiones tendrán que ser
positivas y satisfactorias para obtener los recursos financieros.
Como se ha examinado anteriormente las restricciones de carácter financiero puede definir los parámetros
del proyecto antes de la decisión de invertir, y también durante varias de las etapas de la formación del
proyecto. Como es obvio en los países subdesarrollados existe notoria escasez de capital, que impide
grandes inversiones y que necesariamente deben ser financiadas con crédito externo.
Los recursos financieros provenientes de entidades externas al proyecto tienen un costo de capital que se
paga en forma de intereses. El aporte propio se constituye con aquello recursos financieros que se
disponen como capital de arranque de los inversionistas y las entidades patrocinadores del proyecto.
Los créditos provenientes de bancos nacionales (Préstamos a corto plazo) son utilizados generalmente en
el capital de operación, mientras que los préstamos a mediano plazo son otorgados por fabricantes de
maquinaria y equipo, y finalmente los de largo plazo, obtenidos mediante convenios entre gobiernos. Fuera
del aporte propio y los créditos de diversos canales existen otras fuentes en el desarrollo del proyecto,
derivadas de la disponibilidad de dinero en efectivo generado en la etapa de operación, constituido por
utilidades retenidas, depreciación y reservas acumuladas.
Para una mejor interpretación del servicio de la deuda de un crédito del cualquier proyecto el anexo de
cuadros nos ilustra.
7.- Depreciación.-
Los costos de producción se deben calcular como costos totales, y de preferencia también como costos
unitarios. En la mayoría de los estudios de preinversión se tratan solamente los costos de producción
totales. Esto se debe a que en la etapa del estudio de factibilidad es menos complicado estimar todas las
partidas de costos en su totalidad, ya se trate de materiales, mano de obra o gastos generales, se tiene que
calcular costos unitarios. Para los análisis de flujo de liquidez es suficiente calcular primero los costos de
producción totales a plena capacidad y luego proyectarlos como gastos de producción anuales durante el
periodo del proyecto.
Los costos totales de producción se dividen en cuatro grandes grupos:
a) Costos de fabricación.
b) Costos de ventas y distribución.
c) Costos Administrativos.
d) Costos Financieros y depreciación
Costos:
Materia prima nacional
Materia Prima
importada
Mano de obra
Servicios
Repuestos
Gtos.Grles.de Fábrica
COSTO DE FABRICACION
COSTOS GRLES. DE
ADM.
COSTOS DE VENTAS
COSTOS DE
DISTRIBUCION
COSTO DE OPERACION
Costos financieros
Deprec. y amortizac.
TOTAL COSTO
PRODUCCION
Los ingresos de un proyecto son calculados a base de las ventas de los productos terminados o insumos
que produce un proyecto, estas cantidades elaboradas por el precio significa el ingreso y su cálculo debe
establecer las utilidades netas tal como se muestra en el cuadro siguiente:
Costo financiero
Depreciación
UTILIDAD BRUTA
- Impuesto s/ventas
- Impuesto Patrimonial
UTILIDAD NETA
Mediante el análisis del punto de equilibrio se determina el punto en que los ingresos provenientes de las
ventas coinciden con los costos de producción; es decir, a partir de esta intersección, el proyecto tiene
rentabilidad. Este punto puede definirse también en términos de unidades físicas producidas, o del nivel de
utilización de la capacidad en el cual los ingresos son iguales a los costos de producción.
Para el cálculo correcto del punto de equilibrio, se deben observar las siguientes condiciones:
- Los costos de producción son una función del volumen de producción o de ventas.
- El Volumen de producción es igual al volumen de ventas.
- Los costos operacionales fijos son iguales para todos los volúmenes de producción.
- Los precios de venta unitarios de un producto o varios productos son iguales para todos los
niveles de producción a lo largo del tiempo.
- Se deben utilizar datos de un año normal de operaciones.
- El nivel de los precios de venta unitarios y de los costos de operaciones variables y fijos
permanece constante.
- Se fabrica un solo producto. Si se fabrican varios productos similares se debe tomar como
uno solo.
Estas condiciones no siempre se dan en la práctica y los resultados de los análisis de punto de equilibrio
pueden ser influenciados negativamente. Por consiguiente, los análisis del punto de equilibrio se deben
considerar sólo como parte complementaria de los otros métodos de evaluación.
Cuando el punto de equilibrio se expresa en unidades físicas producidas, el supuesto básico se puede
poner en las siguientes ecuaciones (datos anuales):
Si se considera (x) el volumen de producción (ventas) (en el punto de equilibrio); (y) el valor de las ventas
(=costos de producción); (f) los costos fijos; (p) el precio unitario, y (y) los costos unitarios variables, se
derivan las siguientes expresiones algebraicas:
En estas ecuaciones, el punto de equilibrio esta dado por la relación entre costos fijos y la diferencia entre
precios de venta unitarios y costos unitarios variables. Así, del análisis del punto de equilibrio se pueden
derivar varias conclusiones prácticas.
- No es conveniente que el punto de equilibrio sea elevado dado que ello hace a la empresa
vulnerable a los cambios en el nivel de producción (ventas).
- Cuanto mayor sean los costos fijos, mayor será el punto de equilibrio.
- Cuanto mayor sea la diferencia entre los precios de venta y los costos operacionales
variables, más bajo será el punto de equilibrio. En este caso, los costos fijos se absorben
con muchas más rapidez por la diferencia entre los precios de venta unitarios y los costos
unitarios variables.
F = Costo fijo
R = Ingreso por ventas
V = Costo variable
Donde F y V se han definido anteriormente, y R son los ingresos de las ventas a plena capacidad.
Determinación gráfica del punto de equilibrio
El punto de equilibrio se puede determinar gráficamente sobre la base de las dos ecuaciones siguientes:
Y=PX
Y=VX+F
Para determinar la capacidad de pago del proyecto se tiene que analizar el “Flujo de Fuentes y Usos de
Fondos”, tomando en cuenta el plazo del crédito solicitado.
En el cuadro siguiente se muestra el Flujo de Fuentes y Usos de Fondos que en resumen muestra la
liquidez o disponibilidad de la empresa para el cumplimiento de sus obligaciones crediticias.
TOTAL FUENTES
USOS
- Inversiones fijas
- Capital de operac.
- Amortizaciones
TOTAL USOS
D I S P O N I B L E ----
En los informes de evaluación de las solicitudes de préstamos con destino a proyectos de ampliación del
sector industrial, necesariamente, deben efectuarse los análisis sobre la situación financiera de la empresa
responsable del proyecto, ya que es importante conocer los activos como los pasivos de la empresa. El
conocimiento de los resultados de dicho análisis permitirá establecer el destino real del crédito refinanciado,
pues podrían darse casos donde se formulan las solicitudes para el pago de deudas contraídas
anteriormente o que por el efecto de la puesta en marcha del proyecto tengan que solucionarse situaciones
deficitarias del mismo.
Los principales indicadores a utilizarse en el citado análisis financiero serán aquellos que permitan medir la
disponibilidad inmediata de la empresa y, en el largo plazo, su capital operativo. También será importante
aquel indicador que permita conocer el grado de endeudamiento de la empresa.
El término EVALUACION se refiere a diferentes conceptos; sin embargo, se puede indicar que es un
proceso que busca la obtención de la mejor alternativa utilizando criterios universales; es decir, en este
estudio, EVALUAR implica asignar a un proyecto un determinado valor, de manera que al compararlo con
otros proyectos, según normas y patrones existentes, se pueda otorgarle una ponderación y clasificación;
dicho de otra manera, se trata de comparar los flujos positivos (ingresos) con flujos negativos (costos) que
genera el proyecto a través de su vida útil, con el propósito de asignar óptimamente los escasos recursos
financieros
De esta forma el criterio de evaluación debe responder a la pregunta de cuál es la mejor alternativa y qué
tan productiva es la utilización del recurso capital.
Los instrumentos para establecer este valor, son llamados coeficientes de evaluación y existe dos criterios:
a).- La evaluación con criterio económico privado incluye los siguientes coeficientes:
Este criterio abarca los componentes de las inversiones fijas, el capital de operación y
los gastos previos a la producción. La razón B/C tiene diferencias en los costos de
operación ya que excluye la depreciación e intereses. El flujo neto resulta ser la
sumatoria de la utilidad después de impuesto, depreciación de activos fijos y
amortización de activos diferidos.
El VAN se calcula utilizando los valores de Flujo Neto de Fondos igual (=) a la utilidad
después de impuesto mas (+) depreciación de activos fijos mas (+) amortización de
activos diferidos, y multiplicándolos por los valores correspondientes a la tasa de corte
elegida, que corresponde al Costo de Oportunidad de Capital (COC).
Finalmente, la Razón B/C comprende a los beneficios netos: las ventas anuales menos
los costos anuales, sin depreciación.
Mientras los costos tienen solo la inversión (ya que los costos anuales han sido
excluidos de las ventas).
b).- La evaluación económica social abarca indicadores de orden social; es decir, mide los
impactos generados por el proyecto.
Por otra parte el método de evaluación deberá cumplir las siguientes condiciones:
- Debe tomar en cuenta todos los flujos positivos y negativos que genera el
proyecto a través de su vida útil.
- Deben considerar el valor del dinero en el tiempo (equivalencias
financieras).
- Para poder comparar flujos generados en diferentes instantes de tiempo
deben utilizar el Costo de Oportunidad del Capital (COC).
El Valor Actual Neto (VAN) de un proyecto se define como el valor obtenido actualizando, separadamente
para cada año, la diferencia entre todas las entradas y salidas de efectivos que se suceden durante la vida
de un proyecto a una tasa de interés fija predeterminada. Esta diferencia se actualiza hasta el momento en
que se supone se ha de iniciar la ejecución del proyecto. Los VAN que se obtienen para los años de la vida
del proyecto se suman para obtener el VAN del proyecto, de la siguiente manera:
Yj G j
VAN j 1
n
I
(1 i ) n
Donde:
La tasa de actualización (o nivel de rechazo) debe ser igual a la tasa de interés actual sobre préstamos a
largo plazo en el mercado de capitales o a la tasa de interés pagada por el prestatario. Dado que con
frecuencia no hay mercados de capital, la tasa de actualización debe reflejar el costo de oportunidad de
capital: El posible rendimiento de la misma cantidad de capital invertida en otra parte.
Si se debe escoger entre diversas variantes, deberá optarse por el proyecto con el VAN mayor. Esto
requiere ciertas aclaraciones, dado que el VAN es sólo un indicador de las corrientes de liquidez neta
positiva o de las utilidades netas de un proyecto. En los casos en que haya dos o más variantes, es
conveniente determinar que inversión se necesitará para generar estos VAN positivos.
En resumen, en comparación con el periodo de reembolso o con la tasa de rendimiento anual, el VAN
ofrece grandes ventajas como método discriminatorio, dado que tiene en cuenta toda la vida del proyecto y
la oportunidad de las corrientes de liquidez. El VAN se puede considerar también como una tasa de
inversión estimada que la tasa de rendimiento del proyecto debe por lo menos alcanzar. Las deficiencias
del VAN radican en la dificultad en seleccionar una tasa de actualización apropiada y la circunstancia de que
el VAN no indica la tasa de rentabilidad exacta del proyecto. Por este motivo, el método del VAN no
siempre es comprendido por los inversionistas.
Es un coeficiente equivalente a la tasa de actualización (i) que iguala los ingresos de efectivo actualizados
con el valor actual de las salidas de efectivo; dicho de otra manera, la TIR es la tasa para la cual el valor
actual neto es igual a cero.
El procedimiento de cálculo utilizado para la TIR consiste en probar varias tasas de actualización hasta que
se encuentre la tasa a la cual el VAN sea cero. Esta tasa es la TIR y representa la rentabilidad del
proyecto.
En una primera etapa, se utiliza una tasa de actualización estimada. Si el VAN es positivo se aplica una
tasa de actualización mayor. Si el VAN es negativo a esta tasa mayor, la TIR se encontrará entre estas dos
tasas. Sin embargo, si la tasa de actualización mayor todavía da un VAN positivo, se debe seguir
aumentando la tasa de actualización hasta que pase a ser negativo.
Sí los VAN positivo y negativo se acercan a cero, una forma más precisa (cuanto más cerca del cero, mayor
la precisión) y más rápida de arribar a la TIR consiste en utilizar la siguiente fórmula de interpolación lineal:
VP(i2 i1 )
ir i1
VP VN
donde:
ir es la TIR.
VP es el VAN (positivo) a la tasa de actualización baja de i1.
VN es el VAN (negativo) a la tasa de actualización alta de i 2.
Esta relación compara los beneficios generados a lo largo de la vida útil del proyecto con los costos en que
se ha incurrido tanto en el periodo de inversión como en el de operación. La ecuación matemática que
define este coeficiente es dada por:
Bj
n
B j 0
(1 i ) n
C Cj
n
j 0
(1 i ) n
donde:
Para que un proyecto sea rentable la relación beneficio-costo debe ser mayor a uno. Además, es necesario
tomar en cuenta el procedimiento: para evaluar un proyecto se tiene que seguir los siguientes pasos:
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
En cuanto a la incidencia de la inflación, se refiere cuando esta afecta a los precios; por ejemplo, si los
precios se incrementaran en 10% y la tasa de actualización financiera es del 18% se puede tomar dos
decisiones. La una analizaría con precios constantes y se actualizaría en 18%; la segunda en cambio seria
trabajar con precios corrientes y actualizados con una tasa del 28% que resulta de aplicar la tasa financiera
más el índice de la inflación y que es acumulativo.
El recomendable trabajar con precios constantes, suponiendo que los Beneficios y los Ingresos se afectan
uniformemente por la tasa de inflación y por lo tanto no es necesario reajustar la tasa de actualización.
Finalmente, para evitar distorsiones de cualquier tipo es mejor que todo el cálculo de flujo de caja este
expresado en dólares, evitando de este modo los correctivos a plantearse si se expresa en moneda
nacional.
BIBLIOGRAFÍA