¿Vale Neymar US$262 millones o mucho más?

Por Alberto Arispe

11 de agosto de 2017

El jueves 3 de agosto de 2017 se realizó el fichaje más caro de la historia del fútbol. El PSG,
equipo de fútbol campeón de Francia en cuatro de las últimas cinco temporadas, pagó US$262
millones al FC Barcelona, equipo de fútbol campeón de España en tres de las últimas cinco
temporadas, por el pase deportivo de su jugador estrella Neymar da Silva Santos Júnior.
Neymar se va a París y Paris ama a Neymar. ¿Es caro o barato lo que ha pagado el PSG por
Neymar? Para poder determinar esto, se debe encontrar un valor fundamental de lo que
puede generar Neymar en negocio futuro para el PSG. Dentro de estos cinco años, hay un
precio de venta potencial que tendrá el jugador el año 4 (y que no debería llegar al año 5
porque podría irse gratis), o incluso, podría renovar con el club parisino. Este fichaje supera
ampliamente los 120 millones de euros pagados por el Manchester United a la Juventus por
Paul Pogba el año pasado, que ya era considerado un precio desproporcionado para que un
equipo de fútbol pueda exigir que un futbolista juegue exclusivamente en su club durante
cierto tiempo. El monto pagado por Neymar (US$262 millones) representa el 37% del valor de
mercado (market cap) del Borussia Dortmund de Alemania, el 32% de la Juventus de Italia, el
80% del Besiktas de Turquía y, finalmente, el 9% del valor del poderoso Manchester United de
Inglaterra (US$2,800 millones). En Kallpa SAB no somos especialistas en análisis deportivo ni en
análisis del negocio del fútbol, pero sí somos fanáticos del fútbol, y como valorizadores de
activos, hemos hecho un ejercicio interesante en este pequeño y humilde post. Acá lanzamos
nuestros supuestos y números finales.

La valorización de Neymar

El personaje detrás de toda esta operación es Nasser Al-Khelaïfi, presidente del PSG. Él

también es presidente de Qatar Sports Investments, sociedad que depende de Qatar
Investment Authority (QIA), Fondo de Inversión de Qatar que entre 2011 y 2012 adquirió el
100% del club parisino. Desde ese entonces, el club ha sido campeón de la Ligue 1 (Liga de
Francia) 2012-2013, 2013-2014, 2014-2015 y 2015-2016. En la temporada anterior (2016-
2017), el PSG quedó segundo tras el sorprendente Mónaco. Sin embargo, en este tiempo, el
PSG no ha llegado jamás a la final, o siquiera a la semifinal de la UEFA Champions
League de Europa. En los últimos cinco años siempre quedó en cuartos de final (entre los
ocho primeros) y una vez en octavos de final (entre los 16 primeros). No es un club de los
primeros de Europa como el Real Madrid, el Barcelona, el Bayern Múnich, el Atlético de
Madrid, el Manchester United, la Juventus, entre otros. El PSG claramente desea cambiar esto
y para ello ha contratado a Neymar. Comencemos con el arte de valorizar. Es un arte, no una
ciencia. Lanzamos nuestros principales supuestos:

  PSG ganará campeonatos de Europa. Asumimos que con la calidad de jugador que es

Neymar (el tercer mejor jugador del mundo tras Messi y Ronaldo, según este humilde
servidor, pero cinco años más joven que los anteriores), el PSG se puede meter entre
los primeros cuatro de Europa en los próximos cinco años. Asumimos  que el PSG, con
Neymar, llegará a dos semifinales en las próximas cuatro ediciones de la UEFA
Champions League (UEFA CL) y que en al menos una saldrá campeón de la copa. Es
decir, estará a la altura de Bayern Múnich, del Atlético Madrid, de la Juventus, y sólo
un paso detrás de Barcelona y Real Madrid. Eso, según nuestro modelo, le traerá al
PSG ingresos adicionales por US$59 millones sólo en premios de la UEFA, que antes no
tenía. Ello sin contabilizar los premios correspondientes a la Supercopa de Europa (4
millones de euros) y Mundial de Clubes (5 millones de euros), que serían 9 millones de
euros más. Ojo: estamos asumiendo que Neymar es el que marca la diferencia, no es
el único que logra el resultado, pero asumimos que sin él, esto no se lograría.

  PSG venderá más entradas al estadio. Otra variable importante es el número de

entradas adicionales a los estadios donde se presente el PSG que se venderán en los
próximos cinco años, y el número de nuevos socios que ingresaría dada la fiebre que
generaría el brasilero. En los últimos cinco años, el número de espectadores que van al
“Parque de los Príncipes” (Parc des Princes) a ver al PSG asciende a 1.2 millones en
promedio por temporada, dejando un ingreso de 100 millones de euros al año. Con
Neymar, estimamos que esto puede subir a 1.4 millones al año dejando un ingreso
adicional (ojo con el adicional) al club de 16 millones de euros en promedio, durante
las próximas cuatro temporadas (considerando también que si el PSG llega a las finales
de Europa, mundial de clubes, entre otros, jugaría más partidos importantes).
   PSG venderá más derechos de televisión pues tendrá más hinchas durante estos
cuatro años a nivel global. Neymar es muy popular en el mundo, incluyendo China,
India y otros países. Asumimos de manera conservadora que eso genera ingresos al
PSG por 6.5 millones de euros por año.

  PSG venderá millones de camisetas de Neymar en el mundo. James Rodríguez llegó al

Real Madrid luego del mundial de Brasil 2014, vendió 350,000 camisetas (James
Rodríguez #10) en tan sólo 48 horas. Fueron 30 millones de euros en dos días. Neymar
por su lado, vendió más de 5,000 camisetas en menos de una hora (las tiendas se
quedaron sin stock!). Todo apunta a que se venderán 2.6 millones de camisetas de
Neymar en esta primera temporada en su nuevo club (temporada 2017-2018). China,
Japón, EEUU, Francia y demás países de la comunidad europea son los principales
consumidores. Asumimos que PSG venderá 2.6 millones de camisetas de Neymar en la
temporada 2017-2018 a un valor de 125 euros por camiseta, lo que significa un ingreso
de US$66 millones al club (el club recibe menos del 20% del valor de la camiseta). Esto
representa un ingreso adicional al PSG de US$237 millones en cuatro años. Y bajo este
supuesto, sólo en camisetas, pagamos la cláusula.

  PSG será más popular y saldrá de giras en pre temporada cobrando más que
hoy. Siendo campeón de Europa y con Neymar, el PSG podrá cobrar más que ahora
(pero todavía menos que el Real Madrid/Barcelona) en sus giras de pretemporada,
asegurando un ingreso extra anual de 5.5 millones de euros para el club (asumiendo
que se juegan seis partidos de primer nivel internacional en pretemporada).

  PSG recibirá 155 millones de euros (US$183 millones) cuando venda a Neymar en el

año 4. Nos parece una cifra razonable. Estimamos que Ronaldo, a sus 32 años, debe
valer 100 millones de euros y Messi a sus 30 años, 200 millones de euros. Siendo, en
nuestra opinión, Neymar mejor que Ronaldo pero inferior a Messi, 155 millones de
euros para cuando Neymar tenga 29 años es algo razonable, sin contar con la inflación
en el mercado del fútbol, o algún potencial capricho de algún club europeo o asiático
por hacerse de los servicios del crack brasilero.

  EL PSG tendrá muchos más hinchas que serán fieles al PSG gracias a Neymar. La
euforia Neymar y lo mencionado anteriormente logrará que muchos niños y personas
que no son hinchas de clubes se vuelvan hinchas de Neymar y del PSG y eso
incrementará el valor de la marca PSG, inclusive después de cinco años en todo el
mundo. Por años, muchos de esos niños seguirán al PSG gracias a Neymar y PSG podrá
ganar mucho más en taquillas, en televisión, camisetas, merchandising, etc.

 A todos estos ingresos se debe añadir la resta de los desembolsos que tendrá que
hacer el PSG a Neymar por sueldos, premios, bonos, primas, lujos, entre otros.

Además, hay muchos efectos positivos adicionales como por ejemplo, la cantidad de nuevos
niños que querrán jugar en el PSG. Eso puede incrementar ingresos para el club, así como
generar nuevos jugadores que el club puede desarrollar o vender. Ahora, no estamos hablando
de cualquier jugador. En los tres años que perteneció al FC Barcelona, Neymar logró  105 goles
en 186 partidos, una Champions League, Dos Copas del Rey y dos Ligas de España. Es cierto
que jugó con grandes cracks, pero claramente destacó, con Messi, como lo mejor del
Barcelona. Existen tres principales variables que abarcan gran parte del valor de un jugador:
edad, posición, potencial y claramente empatía con la hinchada. El jugador no sólo tiene que
jugar bien al fútbol (que es lo primordial), también tiene que vender merchandising. Existen
otras variables como, contextura, velocidad, velocidad mental, goles, asistencias, partidos
jugados, facilidad para lesionarse, comportamiento, respeto a los demás, cuidado de imagen,
cuán importante es su selección nacional, entre otras. Neymar 'rankea' al tope de todas estas
variables. Es una estrella. Como podrán ver, estamos asumiendo muchas cosas que bien no
podrían suceder. Neymar podría comenzar a jugar mal, podría lesionarse o caer en la
irresponsabilidad. Podrían pasar muchas cosas. Los flujos de caja futuros que estimamos
podrían no ocurrir. Hay mucho riesgo en estos supuestos. Por ello, debemos traer esos flujos
de caja futuros esperados a un valor presente a una tasa de descuento alta, creo yo. Más baja
en los primeros años y más alta hacia el final debido a que hay más incertidumbre, pues se
trata de una persona. Con todos estos supuestos, para mí y mi buen analista de Kallpa SAB y
amigo Marco Alemán Gamboa, fanático del fútbol, quien trabajó conmigo en este simpático
ejercicio, el valor fundamental de Neymar es 324 millones de euros (US$381 millones).
Creemos que el PSG ha hecho una apuesta arriesgada, pero si le sale bien le dará un muy buen
retorno a su inversión en el corto, mediano y largo plazo. Según nosotros, el PSG ha pagado
222 millones de euros por un activo que, en nuestra opinión, vale aproximadamente 324
millones. Todo depende, claro, de Neymar, y de sus compañeros de equipo. "Ici, c'est Paris!",
"Paris est magique!", “O Rei Neymar”