Asignatura:

Análisis Financiero

Actividad 8
Documento: Apalancamiento operativo, financiero y total
INTRODUCCION
El apalancamiento es el resultado de decisiones que se adoptan en la gestión empresarial
y se refiere a que, en ciertas ocasiones, la dirección de las compañías resuelve asumir
costos fijos para obtener el uso de determinados recursos, ya sea materiales o
financieros. Por ejemplo, el empleo de fuentes ajenas de financiamiento, o sea el
apalancamiento financiero, conlleva el abono  de un precio fijo que se cuantifica con la
tasa de interés pactada. De modo similar, la utilización de bienes de capital por los cuales
la empresa incurre en un costo fijo, recibe el nombre de apalancamiento operativo.
En su enfoque y aplicación más frecuentes, el análisis del apalancamiento ayuda a valorar
– con una óptica de corto plazo – algunas incertidumbres que rodean el funcionamiento
de las organizaciones y que impactan sobre sus resultados.
El término apalancamiento se emplea con frecuencia para describir la capacidad de las
empresas de emplear activos o fondos de costo fijo que maximicen los rendimientos a
favor de sus propietarios. El incremento aumenta, de igual forma, la incertidumbre en los
rendimientos, y al mismo tiempo  aumenta el volumen posible de estos.
El apalancamiento se presenta en grados diferentes; mientras más alto sea el grado de
apalancamiento mayor será el riesgo, pero también serán más altos los rendimientos
previstos. El término riesgo se define, en este contexto, al grado de incertidumbre
relacionado con la capacidad de la entidad para cubrir  sus pagos de obligaciones fijas. La
magnitud del apalancamiento en la estructura de la entidad evidencia el tipo de alternativa
riesgo – rendimiento que esta posee.
CLASES DE APALANCAMIENTO

Técnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y

el Apalancamiento Financiero. La combinación de estos dos apalancamientos se le
denomina apalancamiento total.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo es básicamente convertir costos variables en costos fijos

logrando que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida.

El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernización de las empresas.

Estas sustituyen mano de obra por equipos cada día más complejos. En este camino, el
operario que antaño manejaba una fresadora se convierte hoy en un técnico, o hasta en
un ingeniero, que programa y opera una máquina con control numérico computarizado,
que realiza múltiples operaciones con gran precisión y rapidez. Los costos variables
bajan, pues decrece el número de obreros tradicionales, se disminuye el
desperdicio, se gana tiempo, se mejora la calidad y se reduce el trabajo. Los costos fijos
se incrementan, porque la máquina necesita soporte de ingenieros, de sistemas, de
mantenimiento, etc. También aparece el cargo por depreciación, y los intereses
inherentes a la deuda en que se incurrió para comprarla, o, en su defecto, los costos de
oportunidad de dicha maquinaria.

Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo cuando un alto
porcentaje de los costos totales es fijo. En lo que corresponde a la empresa, un alto
grado de apalancamiento operativo significa que un cambio en ventas relativamente
pequeño, dará como resultado un gran cambio en ingreso de operación.
Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy
representativo en el desarrollo económico de una empresa comercial, por ello, el
administrador debe permanentemente actuar en función de disminuir los costos fijos,
lo cual redunda en beneficios económicos que al final del ejercicio, se ven reflejados
en el estado de resultados.

Si se decide comprar máquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y

a mayor velocidad, estaría reduciendo considerablemente la mano de obra por
consiguiente reduciría el costo variable, pero aumentaría el costo fijo por la compra de las
máquinas computarizadas que deberá ajustarse al proceso de depreciación por desgaste.
Obteniendo que podrá aumentar su producción sin temor a un aumento en sus costos
variables y  permitiendo que por simple lógica, a mayor producción se reduzca el costo fijo
por unidad.

¿Cuál es la fórmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo?

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el apalancamiento
operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO   = Grado de apalancamiento operativo.  
 UAII    = Utilidad antes de impuestos e intereses.
 Vtas    = Ventas.
 MC      = Margen de contribución
 Δ%      = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento operativo:

                  MC                                         Δ% UAII

1) GAO =  ------                     2) GAO =   -----------
                 UAII                                          Δ% Vta

Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su industria:

La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y ventas es de
18.000 unid, el precio de venta por unidad es de  $1.600,oo, el costo variable unitario es
de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operación son de $4´500.000. El pronóstico
para el año 2012 se considera en un aumento en producción y ventas del 12%. Su misión
es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional  GAO y compruébalo.

El planteamiento se ve así:
 Capacidad de producción 27.000 unidades
 Volumen de producción y ventas 18.000 unidades
 Precio de venta unidad $1.600
 Costo variable unitario $1.000
 Costo y gastos fijo de operación $4.500.000

El estado de resultados sería el siguiente:

   Ventas (18.000 X $1.600)  $  28.800.000

- Costo variable (18.000 X $1.000 )  $  18.000.000
= Margen de contribución         $  10.800.000
-  Costos y gastos fijos de operación  $    4.500.000
= Utilidad operacional UAII        $    6.300.000

Si utilizamos la fórmula 1

MC                                      10.800.000

1) GAO =  ------                     GAO =  ----------------  =  1.7143
                 UAII                                     6.300.000
         
Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de contribución, a partir de
18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses
e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operación pero

disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.
 Sus estados de resultados se verán así:

PRONOSTICO
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% INICIAL AUMENTO 12%
Ventas     25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable  15.840.000 18.000.000 20.160.000
=  Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
-  Costos y gastos fijos de
operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
=  Utilidad operacional UAII  5.004.000 6.300.000 7.596.000

   Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

             Δ% UAII                   (UAII aumento /  UAII pronóstico) - 1

GAO =  ------------      =          -------------------------------------------------------- = ?
              Δ% Vta                    (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

             (7.596.000 /  6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
             (32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de

producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

               Δ% UAII                 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO =  -------------                 -------------------------------------------------------- = ?
             Δ% Vta                     1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

                1 - (5.004.000 / 6.300.000)

GAO =  ----------------------------------------- = 1.7143
              1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000 unidades, la

utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 1.7143 puntos.
                     
APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios.

La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las
inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador
es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas.

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de

activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo
o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad
esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más
capital propio.

Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar
el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los
cambios en las Utilidades de operación de una empresa.

Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las
utilidades netas de una empresa.

El apalancamiento financiero es básicamente el uso de la deuda con terceros. En este

caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales
externos para aumentar la producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad. 

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las máquinas
computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrán que pagar intereses por la deuda
contraída, recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos
fijos que afectarán el costo por unidad producida.

En el caso de las sociedades anónimas, sociedades anónimas simplificadas y en las

comanditas por acciones utilizan el apalancamiento financiero para lograr maximizar el 
rendimiento en las utilidades por acción cuando existe un incremento en las utilidades
operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la inversión de la
deuda en activos de producción.      

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el apalancamiento
financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF    = Grado de apalancamiento financiero.
UAI     = Utilidad antes de impuestos.
UPA   = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento financiero:
                                   
                  UAII                                             Δ% UPA
1) GAF =  -------                     2) GAF =  -------------
                 UAI                                               Δ% UAII

Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión que
esta asciende a $12´000.000, tendría un monto de deuda de $6´000.000. El costo de la
deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe
tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y está
representado en 800 acciones. Con los datos anteriores complemente la estructura del
estado de resultados y mida el GAF y compruébalo.

Se plantea:
Inversión inicial                               $12.000.000
Nivel de endeudamiento               50%
Monto de la deuda                         $6.000.000
Costo de la deuda                          20%
Tasa de impuestos                         33%
Reserva legal                                  10%
Patrimonio                                        $12.500.000
Número de acciones                      800

DISMINUCI 12 PRONOSTI AUMEN 12

ESTADO DE RESULTADOS ÓN % CO INICIAL TO %
Ventas     25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable  15.840.000 18.000.000 20.160.000
=  Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
-  Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
=  Utilidad operacional UAII  5.004.000 6.300.000 7.596.000
Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
Utilidad operacional antes de
impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000
Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
Reserva legal 254.868 341.700 428.532
Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Por la fórmula 1 se resuelve así:

                  UAII               6.300.000

1) GAF =  -------       =  ---------------- = 1,2353
                 UAI                  5.100.000
Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e
impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementará 1,2353 en  puntos.

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

             Δ% UPA             (UPA aumento / UPA pronóstico) -1

GAF =  --------------   =  -------------------------------------------------
            Δ% UAII              (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

             (4.821 / 3.844) -1

GAF =  ------------------------------------- = 1,2353
             (7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad por acción
se incrementará en 1,2353 puntos.

La fórmula 2 par disminución se comprueba así:

             Δ% UPA             (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF =  --------------   =  -----------------------------------------------------
            Δ% UAII              (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

              (2.867 / 3.844) -1

GAF =  -------------------------------------- = 1,2353
              (5.004.000 / 6.300.000) – 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses

e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por acción se
disminuirá en 1,2353 puntos.
 APALANCAMIENTO TOTAL

Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el

resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el
apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de
cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por
acción más grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades
por acción de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado
de apalancamiento total.

Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción
de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y financiero.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro

es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto
amplificado o “Apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento
financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más
sea el factor de apalancamiento, más altos será el volumen de las ventas del punto
de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un
cambio dado en el volumen de las ventas.
CONCLUSION.

 El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es un arma

de dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio.
 Si el apalancamiento no es manejado con conocimiento de causa y experiencia
sobre una planeación bien realizada, puede conducir a resultados nefastos.
 Trae utilidades extraordinarias para los accionistas. Hay indicadores
financieros fáciles de calcular que pueden dar índices de apalancamiento, para toma
de decisiones.
 El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por costos fijos
que trae como consecuencia que a mayores niveles de producción, menor el costo por
unidad.
  El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda
preferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa.
 El apalancamiento total es el producto de los apalancamientos anteriores
(operación y financiero), dando como resultado potencializar las utilidades por acción a
partir de aumentar los ingresos.
 La eficiencia financiera está definida, según el análisis factorial, mediante las
variables margen bruto financiero / capital y reservas y utilidad del ejercicio /
patrimonio.