‘LA RENTABILIDAD DE LOS ACCIONISTAS : GALLARDO

S.A.

Respecto a la información complementaria, aclarar antes de nada

cuales serán los datos a utilizar:

X = 5; Y = 8.000; Z = 100.000; W = 30;

Comenzamos el ejercicio montando el balance inicial de la

empresa, justo en el momento de su constitución. Para la
realización de este, necesitamos conocer la Necesidad de Activo
Corriente de la empresa. Su cálculo sería:

NAC = Gasto medio diario X Periodo Medio = (gastos m.p + gastos

m.o. + gastos generales)/360 X PM =
(150.000+160.000+50.000)/360 X 30 = 30.000 euros

Las amortizaciones de los elementos de la empresa se reparten de

la siguiente forma:
-Terrenos: No se amortizan
-Instalaciones: Valor contable = 100.000
Cuota amortización = 100.000/10 = 10.000 euros al año
-Equipos productivos: Valor contable = 100.000
Cuota amortización = 100.000/5 = 20.000 euros al año.

En el cálculo del balance inicial, vemos que necesitamos una

financiación de 184.000 euros; Podemos optar por financiar todo
mediando los proveedores, pero el banco nos ofrece una
financiación con menor coste. Sin embargo el banco sólo nos ofrece
financiación para 170.000 euros. Así que optaremos por financiar
hasta el límite que nos ofrece el banco, y el resto que nos lo
financien los proveedores a C/P.

BALANCE INICIAL

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 100.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 100.000 Deuda L/P 170.000
NAC 30.000 Acreedores 14.000
Total = 280.000 euros Total = 280.000 euros
Como hemos decidido que vamos a solicitar un préstamo a L/P al
banco, vamos a calcular su cuadro de amortización:

Años 1 2 3 4 5
Saldo Inicial 170.000 170.000 127.500 85.000 42.500
Devolución 0 42.500 42.500 42.500 42.500
Intereses 11.900 11.900 8.925 5.950 2.975
Saldo Final 170.000 127.500 85.000 43.500 0
También hemos decidido que la deuda contraída con los
Acreedores por 14.000 euros, la vamos a pagar al contado durante
este primer año ya que tenía una cláusula opcional de que
podríamos pagar al contado lo que quisiéramos siendo su límite
mínimo del 35% del capital.

Con el balance inicial ya montado, ya podemos desarrollar las

corrientes de renta (para calcular el resultado de la empresa) y la
corriente de tesorería (para calcular la tesorería neta a final de año).

CORRIENTE DE RENTA

+Ingresos por venta 385.000

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 25.000
-Cuota Amortización Contable (10.000+20.000)
-Cargas Financieras 11.900
=Beneficio bruto -16.900
-Impuestos 0
=Beneficio Neto -16.900
-Dividendos 12.000
=Reservas -28.900

CORRIENTE DE TESORERÍA

+Ingresos por venta 385.000

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 25.000
-Cuota Amortización Fra. 14.000
-Cargas Financieras 11.900
=Beneficio Bruto -900
-Impuestos 0
=Beneficio Neto -900
-Dividendos 12.000
=Tesorería Neta -12.900

Después de calcular la tesorería generada en el primer año, vemos

que no es posible esa situación. Tenemos una tesorería negativa
que no podemos hacer frente porque nuestra tesorería inicial del
ejercicio es inexistente.
La solución que planteamos es pedir un crédito a C/P al banco, al
9% de interés.
Podríamos dejar parte de la deuda de los acreedores a L/P, pero en
tal caso nos cobrarían un 15% de interés frente al 9% que nos
cobra el banco. Así que nos sale mas rentable pedir el crédito y
pagarle a los proveedores y luego devolver la deuda al banco.

De este modo, calcularemos el importe del crédito a pedir para el

año 1. Necesitamos no sólo los 12.900 euros para el déficit de
tesorería, sino también la cuantía de sus intereses para hacer frente
a las cargas financieras. De este modo:

Crédito = 12.900/ (1-i) = 12.900 / 0.91 = 14.176 euros

Intereses del crédito: 14.176 X 0.09 = 1276 euros

Con estos cambios realizados, ahora tanto el balance inicial como

las respectivas cuentas de renta y tesorería han sufrido
modificaciones. Planteamos ahora de nuevo el balance inicial
corregido:

BALANCE INICIAL MOMENTO 0

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 100.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 100.000 Deuda L/P 170.000
NAC 30.000 Acreedores 14.000
Tesorería 14.176 Deuda C/P 14.176

Total = 294.176 euros Total = 294.176 euros

Ahora de nuevo volvemos a calcular los resultados mediante la

corriente de renta y la corriente de tesorería:

CORRIENTE DE RENTA

+Ingresos por venta 385.000

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 25.000
-Cuota Amortización Contable (10.000+20.000)
-Cargas Financieras 11.900+1.276
=Beneficio bruto -18176
-Impuestos 0
=Beneficio Neto -18.176
-Dividendos 12.000
=Reservas -30.176

CORRIENTE DE TESORERÍA

+Ingresos por venta 385.000

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 25.000
-Cuota Amortización Fra. 14.000
-Cargas Financieras 11.900+1.276
=Beneficio Bruto -2.176
-Impuestos 0
=Beneficio Neto -2.176
-Dividendos 12.000
=Tesorería Neta -14.176

En este caso si podemos aceptar esa tesorería negativa porque es

exactamente lo que tenemos de tesorería en el balance inicial. Así
que se puede compensar.
De este modo, vamos a confeccionar el balance del año 1:

BALANCE AÑO 1

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 90.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 80.000 Deuda L/P 170.000
NAC 30.000 Deuda C/P 14.176
Tesorería 0 Reservas (30176)

Total = 250.000 euros Total = 250.000 euros

Con el año 1 resuelto pasamos a elaborar los resultados del

segundo año.
CORRIENTE DE RENTA

+Ingresos por venta 616.000

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 256.000
-Cuota Amortización Contable (10.000+20.000)
-Cargas Financieras 11.900
=Beneficio bruto 214.100
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 214.100
-Dividendos 12.000
=Reservas 202.100

CORRIENTE DE TESORERÍA

+Ingresos por venta 616.000

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 256.000
-Cuota Amortización Fra. 42.500+14.176*
-Cargas Financieras 11.900
=Beneficio Bruto 187.424
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 187.424
-Dividendos 12.000
=Tesorería Neta 175.424

*Es la devolución del crédito a C/P que solicitamos el año anterior.

De este modo el balance del año 2 sería:

BALANCE AÑO 2

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 80.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 60.000 Deuda L/P 127.500
NAC 30.000 Reservas 171.924
Tesorería 175.424

Total = 395.424 euros Total = 395.424 euros

Con el año 2 resuelto, pasamos a elaborar los resultados del tercer
año.

CORRIENTE DE RENTA

+Ingresos por venta 985.600

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 625.600
-Cuota Amortización Contable (10.000+20.000)
-Cargas Financieras 8.925
=Beneficio bruto 586.675
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 586.675
-Dividendos 12.000
=Reservas 574.675

CORRIENTE DE TESORERÍA

+Ingresos por venta 985.600

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 625.600
-Cuota Amortización Fra. 42.500
-Cargas Financieras 8.925
=Beneficio Bruto 574.175
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 574.175
-Dividendos 12.000
=Tesorería Neta 562.175

De este modo el balance del año 3 sería:

BALANCE AÑO 3

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 70.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 40.000 Deuda L/P 85.000
NAC 30.000 Reservas 746.599
Tesorería 737.599

Total = 927.599 euros Total = 927.599 euros

En el cuarto año, los resultados son los siguientes.

CORRIENTE DE RENTA

+Ingresos por venta 1.576.960

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 1.216.960
-Cuota Amortización Contable (10.000+20.000)
-Cargas Financieras 5.950
=Beneficio bruto 1.181.010
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 1.181.010
-Dividendos 12.000
=Reservas 1.169.010

CORRIENTE DE TESORERÍA

+Ingresos por venta 1.576.960

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 1.216.960
-Cuota Amortización Fra. 42.500
-Cargas Financieras 5.950
=Beneficio Bruto 1.168.510
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 1.168.510
-Dividendos 12.000
=Tesorería Neta 1.156.510

De este modo el balance del año 4 sería:

BALANCE AÑO 4

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 60.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 20.000 Deuda L/P 42500
NAC 30.000 Reservas 1.915.609
Tesorería 1.894.109

Total = 2.054.109 euros Total = 2.054.109 euros

A continuación pasaremos estudiar el quinto año, que es el último
año y por tanto se liquidará la empresa al final del mismo.

CORRIENTE DE RENTA

+Ingresos por venta 2.508.736

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 2.148.736
-Cuota Amortización Contable (10.000+20.000)
-Cargas Financieras 2.975
=Beneficio bruto 2.115.761
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 2.115.761
-Dividendos 12.000
=Reservas 2.103.761

CORRIENTE DE TESORERÍA

+Ingresos por venta 2.508.736

-Costes de las ventas (150.000+160.000+50.000)
=Cash Flow de explotación 2.148.736
-Cuota Amortización Fra. 42.500
-Cargas Financieras 2.975
=Beneficio Bruto 2.103.261
-Impuestos 0
=Beneficio Neto 2.103.261
-Dividendos 12.000
=Tesorería Neta 2.091.261

De este modo el balance del año 5 sería:

BALANCE AÑO 5

Terrenos 50.000 Capital 80.000

Instalaciones 50.000 R.Prima Em. 16.000
Eq. Product. 0 Deuda L/P 0
NAC 30.000 Reservas 4.019.370
Tesorería 3.985.370

Total = 4.115.370 euros Total = 4.115.370 euros

Una vez finalizado el año Quinto, tenemos que liquidar la empresa
atendiendo a los datos que nos facilita el enunciado.

Según el enunciado:

Los terrenos cuyo valor contable es 50.000, los vendemos por un

valor de 60.000 obteniendo un beneficio de 10.000.
Por otra parte, las instalaciones se liquidan por 30.000 y los equipos
productivos por 60.000, obteniendo un beneficio conjunto de
40.000, y hemos supuesto que se recupera el 100% de la
necesidad de activo disponible.
Por ello, nuestro Balance liquidatorio es el siguiente:

Tes. Terreno 60.000 Cap. Social 80.000

Tes. Instal. 30.000 Res. Prima Em. 16.000
Tes. Equipo 60.000 Bº enaj. Act. 50.000
Tes. NAC 30.000 Reservas 4.019.370
Tesoreria 3.985.370

Total: 4.165.370 Euros Total: 4.162.370 Euros

Simplificando el Balance:

Tesorería 4.165.320 Cap. Social 80.000

Reservas 4.085.370
Por último nos piden la Rentabilidad del Accionista:
Para ello establecemos el marco temporal con todos los flujos de
efectivo que ha habido:

4.165.370
12.000 12.000 12.000 12.000 12.000
0----------------1---------------2----------------3--------------4-------------------5
80.000
16.000

La ecuación para su cálculo es:

12.000 12.000 12.000 12.000 12.000+4.165.370

96.000=------------ + ----------- + ---------- + ---------- + ----------------------
(1+i) (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)5

Siendo la rentabilidad i= 117% *

*Calculado en el programa Excel no estando muy seguros de la fórmula utilizada