FUENTES DE

FINANCIAMIENTO

NOMBRE:
CARRERA: INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
ASIGNATURA: FINANZAS A LARGO PLAZO
PROFESOR: CRISTIAN ALEJANDRO ZUÑIGA YAÑEZ
FECHA: 15-10-2019
 INTRODUCCION

El crecimiento acelerado de la economía ha contribuido para que en el mundo empresarial existan una
gran variedad de organizaciones que buscan satisfacer las necesidades de la población, al mismo tiempo
ser productivas, generar riqueza y buscar la consolidación financiera, por esta razón han surgido las
pequeñas y medianas empresas que buscan atender a un sector del mercado. La globalización es uno
de los pilares de cambio en las empresas ya que presenta un nuevo entorno para hacerlas más
competitivas; en este entorno de intensa competencia global, las empresas confrontan estos retos con
cambios drásticos a sus estrategias, estructuras y procesos.

Dado el mercado competitivo en el que estas empresas se desarrollan, se ven forzadas a buscar
financiamientos, ya que necesitan realizar inversiones para su desarrollo tecnológico, estructural y
productivos, para de esta manera les permita afrontar la exigencia del mercado. El acceso al
financiamiento está estrechamente relacionado con la capacidad de estas compañías de mantener un
ingreso constante de capital, ya que su margen de ahorro no les permite funcionar por mucho tiempo sin
obtener financiamiento.

Para las empresas el financiamiento es una herramienta muy importante, pues en muchos de los casos
este suele ser el motor de esta. Las mejores condiciones de acceso al financiamiento se pueden traducir,
entre otras cosas, en aumentos de productividad, en incremento de innovación tecnológica y en una
mayor probabilidad de entrar y sobrevivir en los mercados internacionales.

El financiamiento puede ser capital de trabajo o activos circulantes, es decir, para financiar su operación
diaria dentro de un ciclo financiero o de caja o para activos, fijos que son activos de larga duración o vida
útil que se requieren para su actividad. Estos créditos son a largo plazo porque su inversión es muy
elevada. Antes de buscar un financiamiento, es necesario realizar una proyección real del negocio, esto
para determinar en primer lugar el objetivo de la inversión y plantear distintos escenarios de pago para
evitar deudas y darle el destino ideal al capital.

Para el crecimiento de un negocio, es necesario contar con un financiamiento, es decir, la aportación de

dinero para poder comenzar un negocio o hacerlo crecer. Muchas empresas no logran persistir en el
mercado debido a la falta de capital. Una empresa sin financiamiento tendera a ser lento en cuanto las
decisiones que se tomen para su crecimiento. Un financiamiento, si se adquiere y se utiliza dentro de una
 estrategia financiera, será el combustible que el negocio necesita para cumplir sus
metas. BRIZ, O. (2010).

Una empresa de tipo sociedad anónima abierta debe financiar la inversión por un monto de
1.000.000.000. Su balance muestra la siguiente situación:
ACTIVOS PASIVOS
Caja y banco $ 100.000.000 Proveedores y deudas de c/plazo $ 130.000.000
Existencias $ 300.000.000 Deudas con bancos corto plazo $ 400.000.000
Cuentas por cobrar $ 700.000.000 Deudas con banco largo plazo $ 600.000.000
Propiedades, planta y equipo $ 2.600.000.000 Capital social $ 1.300.000.000
Utilidades acumuladas $ 910.000.000
Utilidad del ejercicio $ 360.000.000
Total activos $ 3.700.000.000 Total pasivo y patrimonio $ 3.700.000.000

a) Un préstamo (sin garantías) a una tasa de 16% anual, con vencimientos semestrales a
cuatro años plazo. Costo asociado a la operación: $2.500.000.

Datos a presentar

Monto solicitado $ 1.002.500.000

Periodo semestral 8
Tasa periodo semestral 8%
Cuota $ 174.499.797

TABLA DE AMORTIZACION
AMORTIZACION
Periodo Cuota Interés Capital Saldo insoluto
0 $ 1.002.500.000
1 $ 174.449.797 $80.200.000 $ 94.249.797 $ 908.250.203
2 $ 174.449.797 $ 72.660.016 $ 101.789.781 $ 806.460.422
3 $ 174.449.797 $64.516.834 $ 109.932.963 $ 696.527.459
4 $ 174.449.797 $55.722.197 $ 118.727.600 $ 577.799.859
5 $ 174.449.797 $46.223.989 $ 128.225.808 $ 449.574.050
6 $ 174.449.797 $35.965.924 $ 138.483.873 $ 311.090.177
7 $ 174.449.797 $24.887.214 $ 149.562.583 $ 161.527.595
8 $ 174.449.797 $12.922.208 $ 161.527.594 $0
Total $ 1.395.598.376 $ 393.098.381 $ 1.002.500.000

FORMÚLAS PARA OBTENCIÓN DE EJERCICIO LETRA A

 Valor cuota:
 1. VC= V.A*i/1-(1+i) ^-n 174.499.797 x 0,08 / (1 – (1+ 0,08) ^-8)
2. También mediante Excel: =pago(tasa;nper;va;[vf]; [tipo])

 Intereses:
=pagoint(tasa;periodo;nper;va; [vf];[tipo])

 Capital:
Valor cuota – intereses

 Saldo insoluto:
Valor saldo insoluto del periodo anterior – capital del año siguiente. Ejemplo: $ 1.002.500.000 (periodo 0 saldo insoluto) - $
94.249.797 (periodo 1 capital) = $ 908.250.203 (saldo insoluto del periodo 1)

INTERESES Y AHORRO IMPOSITIVO POR AÑO:

Año Interés Ahorro impositivo
Año 1 $ 152.860.016 $ 38.215.004
Año 2 $ 120.239.031 $30.059.758
Año 3 $ 82.189.913 $ 20.547.478
Año 4 $ 37.809.422 $ 9.452.356
Total $ 393.098.382 $ 98.274.596

 Intereses: Año 1: Suma periodo interés 1 y 2 ($80.200.000 + $ 72.660.016)

 Ahorro impositivo: Interés del determinado año ejemplo: Año 1: 152.860.016*25%

Argumentación: Al realizar el ejercicio, se toma como análisis que, al escoger un préstamo sin
garantía, los intereses que tendría la empresa por sobre el monto a solicitar que es de
$1.002.500.000, son $393.098.381, lo cual se consideraría alto. Ahora bien, si llegáramos a
considerar sólo el año 1, la empresa tendría $152.860.016 de intereses y un ahorro de impuestos de
$38.215.004, a una tasa del 25%, por otro lado, habría que comparar con la tasa de interés de las
siguientes opciones de financiamiento y escoger cual es más rentable para la empresa.

b) Un préstamo hipotecario a ocho años plazo, con vencimientos semestrales a una tasa
de interés del 10% anual. Costo asociado a la operación: $4.500.000.
Datos a presentar
 Monto solicitado $ 1.004.500.000
Periodo Semestral 16
Tasa periodo semestral 5%
Cuota $ 92.685.123

Tabla de amortización
AMORTIZACION
Periodo Cuota Interés Capital Saldo insoluto
0 $1.004.500.000
1 $ 92.685.123 $ 50.225.000 $ 42.460.123 $ 962.039.877
2 $ 92.685.123 $ 48.101.994 $ 44.583.129 $ 917.456.748
3 $ 92.685.123 $ 45.872.837 $ 46.812.286 $ 870.644.462
4 $ 92.685.123 $ 43.532.223 $ 49.152.900 $ 821.491.562
5 $ 92.685.123 $ 41.074.578 $ 51.610.545 $ 769.881.017
6 $ 92.685.123 $ 38.494.051 $ 54.191.072 $ 715.689.945
7 $ 92.685.123 $ 35.784.497 $ 56.900.626 $ 658.789.320
8 $ 92.685.123 $ 32.939.466 $ 59.745.657 $ 599.043.663
9 $ 92.685.123 $ 29.952.183 $ 62.732.940 $ 536.310.723
10 $ 92.685.123 $ 26.815.536 $ 65.869.587 $ 470.441.136
11 $ 92.685.123 $ 23.522.057 $ 69.163.066 $ 401.278.070
12 $ 92.685.123 $ 20.063.903 $ 72.621.220 $ 328.656.850
13 $ 92.685.123 $ 16.432.843 $ 76.252.280 $ 252.404.570
14 $ 92.685.123 $ 12.620.228 $ 80.064.895 $ 172.339.675
15 $ 92.685.123 $ 8.616.984 $ 84.068.139 $ 88.271.536
16 $ 92.685.123 $ 4.413.577 $ 88.271.546 $ 0
 TOTAL $ 1.482.961.968 $ 478.461.958 $ 1.004.500.000

FORMÚLAS PARA OBTENCIÓN DE EJERCICIO LETRA B

 Valor cuota:
1. VC= V.A*i/1-(1+i) ^-n $ 92.685.123 x 0,05 / (1 – (1+ 0,05) ^-16)
2. También mediante Excel: =pago(tasa;nper;va;[vf]; [tipo])

 Intereses:
=pagoint(tasa;periodo;nper;va; [vf];[tipo])

 Capital:
Valor cuota – intereses

 Saldo insoluto:
Valor saldo insoluto del periodo anterior – capital del año siguiente. Ejemplo: $1.004.500.000 (periodo 0 saldo insoluto) - $
42.460.123 (periodo 1 capital) = $962.039.877 (saldo insoluto del periodo 1)

INTERESES Y AHORRO IMPOSITIVO POR AÑO:

Año Interés Ahorro impositivo
 AÑO 1 $ 98.326.994 $ 24.
AÑO 2 $ 89.405.061 $ 22.
AÑO 3 $ 79.568.629 $ 19.
AÑO 4 $ 68.723.963 $ 17.
AÑO 5 $ 56.767.719 $ 14.
AÑO 6 $ 43.585.960 $ 10.
AÑO 7 $ 29.053.071 $ 7.
AÑO 8 $ 13.030.561 $ 3.
TOTAL $ 478.461.958 $ 119.6

 Intereses: Año 1Suma periodo interés 1 y 2 (50.225.000+ 48.101.994)

 Ahorro impositivo: Interés del determinado año ejemplo: Año 1: 98.326.994*25%

Argumentación: Al realizar el ejercicio, se toma como análisis que, al escoger un préstamo

hipotecario, los intereses que tendría la empresa por sobre el monto a solicitar que es de
$1.004.500.000, son $98.326.994, lo cual se consideraría más bajo que el préstamo sin garantías.
Ahora bien, si llegáramos a considerar sólo el año 1, la empresa tendría $ 98.326.994 de intereses y
un ahorro de impuestos de $24.581.748, a una tasa del 25%, por otro lado, habría que comparar con
la tasa de interés de las siguientes opciones de financiamiento y escoger cual es más rentable para
la empresa.

c) Un contrato de arrendamiento financiero a cuatro años plazo, con vencimientos

semestrales a una tasa de interés del 12% anual. Costo asociado a la operación: $2.000.000, el
cual será cargado al costo del contrato
Datos a presentar
Monto solicitado $ 1.002.000.000
Periodo Semestral 8
Tasa periodo semestral 6%
Cuota $ 161.358.015

Periodo Cuota Interés Capital Saldo Insoluto

0 $ 1.002.000.000
1 $ 161.358.015 $ 60.120.000 $ 101.238.015 $ 900.761.985
2 $ 161.358.015 $ 54.045.719 $ 107.312.296 $ 793.449.689
3 $ 161.358.015 $ 47.606.981 $ 113.751.034 $ 679.698.655
4 $ 161.358.015 $ 40.781.919 $ 120.576.096 $ 559.122.560
 5 $ 161.358.015 $ 33.547.354 $ 127.810.661 $
6 $ 161.358.015 $ 25.878.714 $ 135.479.301 $
7 $ 161.358.015 $ 17.749.956 $ 143.608.059 $
8 $ 161.358.015 $ 9.133.472 $ 152.224.543 $
$1.290.864.120 $ 288.864.115 $ 1.002.000.000

FORMÚLAS PARA OBTENCIÓN DE EJERCICIO LETRA B

 Valor cuota:
3. VC= V.A*i/1-(1+i) ^-n $ $ 161.358.015x 0,06 / (1 – (1+ 0,06) ^-8)
4. También mediante Excel: =pago(tasa;nper;va;[vf]; [tipo])

 Intereses:
=pagoint(tasa;periodo;nper;va; [vf];[tipo])

 Capital:
Valor cuota – intereses

 Saldo insoluto:
Valor saldo insoluto del periodo anterior – capital del año siguiente. Ejemplo: $1.002.000.000 (periodo 0 saldo insoluto) - $
101.238.015 (periodo 1 capital) = $ 900.761.985 (saldo insoluto del periodo 1)

INTERESES Y AHORRO IMPOSITIVO POR AÑO:

Año Interés Ahorro impositivo
Año 1 $ 114.165.719 $ 28.541.430
Año 2 $ 88.388.901 $ 22.097.225
Año 3 $ 59.426.067 $ 14.856.517
Año 4 $ 26.883.428 $ 6.720.857
Total $ 288.864.115 $ 72.216.029

 Intereses: Año 1: Suma periodo interés 1 y 2 (60.120.000+ $ 54.045.719)

 Ahorro impositivo: Interés del determinado año ejemplo: Año 1: $ 114.165.719 *25%

Argumentación: Al realizar el ejercicio, se toma como análisis que, al escoger un contrato de

arrendamiento financiero, los intereses que tendría la empresa por sobre el monto a solicitar que es
de $1.002.000.000, son $ 288.864.115, lo cual se consideraría el más bajo comparando el préstamo
sin garantías ($ 393.098.382) y el crédito hipotecario ($478.461.958). Ahora bien, si llegáramos a
considerar sólo el año 1, la empresa tendría $ 114.165.719 de intereses y un ahorro de impuestos
de $ 28.541.430, a una tasa del 25%, por otro lado, habría que comparar con la tasa de interés de
las siguientes opciones de financiamiento y escoger cual es más rentable para la empresa.
D) Emisión de bonos, los que serían a cinco años plazo, con una tasa cupón del 8% anual, y se
sabe (según información proporcionada por los corredores y agentes) que la compra de ellos
sería en una sola jornada.

Periodo Monto Observación

Año 0 $1.000.000.000 Emisión del bono y recepción del financiamiento
Año 1 $1.000.000.000*8%= ($80.000.000) Pago año 1
Año 2 $1.000.000.000*8%= ($80.000.000) Pago año 2
Año 3 $1.000.000.000*8%= ($80.000.000) Pago año 3
Año 4 $1.000.000.000*8%= ($80.000.000) Pago año 4
Año 5 -$ 1.080.000.000 Pago año 5 más la devolución del principal
/
E) Emisión de acciones, considerando que las utilidades en los últimos tres años han sido
estables y en este momento el capital está dividido en 1.000.000 de acciones. El valor de mercado
de la acción es de $2.850

En bolsa se utilizan una serie de ratios bursátiles que permiten valorar si la cotización de la acción se
encuentra alta, en un nivel medio o baja.

• Beneficio por acción. El beneficio por acción (BPA) calcula el beneficio que corresponde a cada
acción: BPA = beneficio de la empresa / Nº acciones.

Respuesta: Beneficio Por Acción= BPA: 360.000.000/1.000.000 = 360, cada acción tiene un beneficio de
$360

• Yield: Es una ratio bursátil que mide la rentabilidad que obtiene el accionista por los dividendos
recibidos: Fórmula --> Yield = dividendos por acción / cotización de la acción. Por facilidad de cálculo, se
suele tomar la cotización de cierre de ejercicio, aunque sería más correcto tomar la cotización media del
período.

Respuesta:
Yield = 600.000.000/1.000.000 = 600
• PER. Es la ratio bursátil más utilizado y su cálculo es --> PER = cotización de la acción / BPA. El
PER es el número de veces que el precio de la acción es mayor que el beneficio por acción. También se
puede interpretar como el número de años necesarios para que el beneficio acumulado sea igual al
precio de la acción.

Respuesta: PER = PER: 2850/360 = 7,92

• Precio / valor contable. Este indicador se calcula dividiendo la cotización de la acción por su valor
contable. El valor contable, como ya vimos, se calcula dividiendo el patrimonio neto de la empresa entre
el número de acciones.

Respuesta: 2850/2270 = 1,26

CONCLUSION

Dentro de los factores que ayudan al desempeño de las empresas y de la producción de los países, se
encuentra el acceso al financiamiento que tienen las empresas y la importancia de la estructura de capital
de la compañía. Dentro de la literatura económica podemos encontrar que las mejores condiciones al
financiamiento se pueden transformar en aumentos de productividad de la compañía y en mayores tasas
de creación y crecimiento de las empresas más pequeñas.

Por el lado de la estructura de capital de las compañías, tenemos teóricos como Modigliani y Miller (1958)
que argumentan que los niveles de deuda de las compañías no afectan su valor, asimismo como otros
teóricos plantean una relación negativa entre la estructura del capital y los rendimientos de las compañías
(Rajan y Zingales, 1995) y también existen teóricos que afirman la existencia de una relación positiva
entre decisiones de financiamiento y resultados financieros de una empresa (Rodan y Lewellen, 2005;
Frank y Goyal, 2003).

El financiamiento a las empresas en Chile tiene una gran importancia al momento de la planificación de
las políticas económicas, de fomento a la productividad y de empleo para el país. El financiamiento vía
recursos propios de los proyectos de la empresa genera una disminución para el empresario en el set de
proyectos o innovaciones para invertir, disminuyendo con ello la posibilidad de poder quizás acceder a
fondos para realizar proyectos que aumenten la rentabilidad del negocio u otros factores necesarios para
poder ser competitivo dentro de la industria.
 Adicionalmente, los accesos a financiamientos con recursos externos suelen tener
condiciones poco favorables para las Pymes en relación con el costo del financiamiento medido con la
tasa de interés del préstamo, el monto del préstamo y los plazos para el pago, entre otros.

Dentro de las fuentes de financiamiento externas, los bancos siguen liderando. De forma adicional, el
estudio realizado muestra que los pases con altas tasas de inflación, principalmente en economías
emergentes, las tasas de interés son significativamente más altas para las Pymes en comparación con
las empresas grandes.