Universidad Tecnológica de Santiago, Utesa

Practica de Contabilidad Administrativa

Prof. Ramón Ignacio Diaz

El papel de la Información Financiera en la evaluación de proyecto de inversión

La información financiera es importante en la evaluación de proyecto por que contribuye a

enfrentar el problema de la falta de recursos en los niveles macro y microeconómico ante la
cantidad de necesidades que esperan se satisfecho.

Muchas veces todas las necesidades no pueden ser satisfechas en su totalidad en vista de
que los recursos no son suficientes.

Mientras el departamento de ventas propone aumentar el límite de crédito de 30 a 60 días

para conseguir un incremento en las ventas, esto a su vez requiere de una inversión
adicional.

Cuando el departamento de producción propone reemplazar una línea de producto por otra
de mejor tecnología es necesario que el departamento de recursos humanos elabore un plan
de capacitación de ejecutivos que incluye viajes al exterior para obtener adiestramiento
técnico; de la misma manera el departamento de finanzas solicita una nueva computadora
para controlar mejor los sistemas de cobranzas y las proyecciones financieras de la
empresa.

Todos los proyectos se justifican, pero no todos son realizables al mismo tiempo por lo que
habrá que analizarlo y seleccionar el mas rentable.

Metodología para el análisis y la evaluación de proyectos de inversión

Para analizar y evaluar los proyectos de inversión se deben tomar en cuenta los siguientes
factores:

1. Definición de cada uno de los proyectos existentes:

Esto implica determinar la inversión, los flujos de efectivo que generará cada
proyecto, la vida útil del proyecto, el valor de rescate y cualquier otra información
cuantitativa que se considere necesario para el análisis

2. Calcular el costo del capital ponderado de la empresa:

En esta parte se debe determinar cuanto le cuesta en promedio cada peso que
maneja y servirá de punto de referencia en el análisis cuantitativo

3. Análisis Cuantitativo:
En esta etapa se evalúa cada uno de los proyectos por medio de los diferentes
métodos cuantitativo

1
 4. Selección de los proyectos.
Significa tomar en consideración variables como el rendimiento que generara el
proyecto, el riesgo que encierra y la necesidad de llevarlo a cabo. La selección no
debe ser enmarcada en forma parcial en función de la rentabilidad sino en unión
con los aspectos cuantitativos.

5. Seguimiento de los proyectos.

Después de seleccionado los proyectos en función de la variable antes mencionada
sigue la etapa de vigilar que los beneficios que se esperaban del proyecto se logren
de acuerdo con lo planeado.

Definición de cada uno de los proyectos

La calidad y la confiabilidad de la información que se tenga de un proyecto específico es de

mucha importancia ya que de esas dos características dependerá el éxito o el fracaso del
proyecto.

Definir un proyecto significa determinar el monto del dinero que va a requerir la inversión,
así como también los flujos de efectivo (positivo o negativos) que generará el proyecto y
toda la información cualitativa indispensable para el análisis.

Cada una de las partes que integran la definición de un proyecto esta conformada por una
serie de factores que se relacionan y que deben ser analizados por separado, indicando el
tratamiento adecuado para cada caso, entre los cuales se pueden mencionar los siguientes:

1) Como determinar la inversión de un proyecto. La inversión de un proyecto es el

total de los recursos que se comprometen en determinado momento para lograr un
mayor poder de compra.

Los recursos son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a
desarrollar su actividad propia; es decir generar los beneficios para el cual fue concebido.

El termino desembolso de efectivo significa que el concepto de inversión en función de la

teoría contable no coincide con el monto de efectivo desembolsado por el monto de la
inversión. Ej.

La empresa Piezas Dominicanas, S.R.L tiene en proyecto reemplazar una maquina que se
puede vender en 50,000.00 que tiene un valor en libros de 40,000.00; suponiendo que la
nueva maquina se cotiza en 90,000.00

Determine el monto de la inversión:

Ganancia de capital = 50,000.00 – 40,000.00 = 10,000.00

Impuesto sobre la renta = 10,000.00 x 28% = 2,800.00
Ingreso por la venta = 50,000.00 – 2,800.00 = 47,200.00
Inversión = 90,000.00 – 47,200.00 = 42,800.00

1
De acuerdo con la teoría contable la inversión será de 90,000.00; mientras que si se
entiende la inversión como flujo de efectivo será de 42,800.00

2) Los flujos de Efectivo de un proyecto. El concepto para medir los resultados de la

actividad de las empresas es el de la utilidad neta que resulta de restar a los
ingresos los costos y gastos de un periodo; Sin embargo para la evaluación de
proyecto se le asigna mayor importancia al flujo de efectivo

Los motivos por lo que se debe considerar el flujo de efectivo y no el de la utilidad neta
como indicador para efectuar el análisis y evaluación del proyecto son:

a) El concepto de utilidad depende de la subjetividad de los contadores con relación a

los ajustes que al final de cada periodo se efectúan en la empresa. Ej. El monto del
ajuste por cuentas incobrable

b) Existen diferencias entre los contadores sobre las partidas que deben llevarse al
resultado del ejercicio o bien capitalizarse o ser diferidas. Ej. Una mejora a un
activo fijo se puede considerar como un gasto o capitalizarse todo depende del
criterio del contador

c) Para determinar la utilidad contable no se consideran los costos de oportunidad que

si son importante para evaluar un proyecto de inversión ej. Al reemplazar una
maquinaria por otra se debe tomar en consideración el ahorro que por su tecnología
generará la nueva

d) La utilidad contable duplica tanto el efecto de la depreciación como el ahorro de

efectivo que genera la depreciación por su efecto fiscal, o sea que el impuesto que
se evita pagar no se toma en cuenta para determinar la utilidad.

Como se puede observar la utilidad contable es un concepto subjetivo como herramienta de

resultados de los proyectos por lo que es muy riesgoso hacer la evaluación del proyecto con
datos subjetivos. En cambio, el flujo de efectivo es un concepto homogéneo, mas objetivos
para todos los profesionales.

Existen diferentes tipos de flujos entre los cuales podemos citar los siguientes:

 Flujos de efectivo absoluto: son aquellos flujos que genera un proyecto que no tiene
relación con ningún otro. Ej. Cuando se analiza la posibilidad de adquirir una nueva
computadora para hacer mas explicita la información

 Flujos de efectivo Relativo: Son aquellos que se relacionan con otros proyectos EJ.
Cuando se analiza la posibilidad de llevar a cabo una ampliación que duplicará las
ventas actuales.

Los flujos de efectivo deben ser diferenciados:

a) flujos positivos

1
 b) flujos negativos
Los flujos de efectivo positivos son los ingresos que genera un proyecto o bien los ahorros
que va a provocar dicho proyecto de llevarse a cabo.

Los flujos de efectivo negativos representan los desembolsos que se originaran por el
proyecto de inversión ej.la nomina del proyecto, los materiales necesarios, los gastos de
capacitación del personal

3) Papel de la Depreciación en la evaluación de proyecto.

La depreciación se define como la perdida de valor de los activos fijos por el uso, el desuso,
o el abuso en el uso de los mismos

Existen varios métodos para determinar la depreciación de los activos fijos, entre los cuales
se pueden mencionar los siguientes:

a) Método de línea recta

b) Método de saldos decreciente o acelerado
c) Método de los años dígitos
d) Método de producción u horas trabajadas

La ley 11 – 92 establece que los activos deben depreciarse por el método acelerado o
decreciente y regulado por normas emitidas por la dgii.

Para fines de depreciación según la ley 11-92 los activos fijos se clasifican en tres
categorías:

 1º categoría. En esta se incluyen las edificaciones o inmuebles y se establece una

tasa del 5% anual sobre el valor en libro del activo

 2º categoría. En este renglón se incluyen el equipo de transporte liviano, los

mobiliarios y equipos de oficina y de computadora y se le aplica una tasa de
depreciación del 25% anual sobre le valor en libro

 3º categoría. En esta parte se incluyen todos los activos fijos tangibles sujeto a
depreciación que no aparecen en la 1º ni en la 2º categoría y se le aplica una tasa de
depreciación del 15% anual sobre el valor en libros

Los activos fijos de la 2º y 3º categoría en su primer año de uso se aplicará su depreciación

tomando como base el 50% de su costo de adquisición

Los activos de la 1º categoría en su primer año se deprecian tomando como base el tiempo
de uso desde la fecha de adquisición hasta la fecha de cierre fiscal de la empresa

1
Existe proyecto que pierden atractivo si se deprecian por el método de línea recta, pero lo
conservan si se utiliza el método de depreciación acelerada o decreciente, ya que no vale lo
mismo un peso del primer año del proyecto que un peso del cuarto año: Ej.

Le empresa Frijoles Industriales tiene un proyecto de expansión que implica la adquisición

de una maquinaria de producción por valor de 800,000.00 con una vida útil de 7 años. Las
ventas que se genera durante cada uno de los siete años es de 2,000,000.00; mientras que
los costos anuales son de 1,750,000.00 incluyendo los gastos por depreciación. Determine
el flujo neto de operaciones para el primer año

Frijoles Industriales, S.A.

Estado de Resultados
Por el Periodo Terminado el 31/12/04

Ventas 2,000,000.00

Menos: Costos 1,750,000.00

Utilidad 250,000.00

Impuestos 62,500.00

Utilidad después de Impuestos 187,500.00

Más: Gastos Depreciación 60,000.00

Flujo neto de Operaciones 247,500.00

Para determinar el beneficio que genera la depreciación se repite el análisis sin incluir la
depreciación la depreciación como gasto.

1
Frijoles Industriales, S.A.
Estado de Resultados
Por el Periodo Terminado el 31/12/04

Ventas 2,000,000.00

Menos: Costos 1,690,000.00

Utilidad 310,000.00

Impuestos 77,500.00

Flujo neto de Operación 232,500.00

Si se compensan ambos resultados, salta a la vista el ahorro que genera la depreciación, que
en este caso es el siguiente:

Incluye la depreciación como un gasto 247,500.00

Excluye la depreciación 232,500.00

Ahorro Fiscal por la depreciación 15,000.00

Para el 2º año se presenta de la siguiente manera:

Frijoles Industriales, S.A.

Estado de Resultados
Por el Periodo Terminado el 31/12/05

Ventas 2,000,000.00

Menos: Costos 1,750,000.00

Utilidad 250,000.00

Impuestos 62,500.00

Utilidad después de Impuestos 187,500.00

Más: Gastos Depreciación 111,000.00

Flujo neto de Operaciones 298,500.00

1
Frijoles Industriales, S.A.
Estado de Resultados
Por el Periodo Terminado el 31/12/05

Ventas 2,000,000.00

Menos: Costos 1,639,000.00

Utilidad 361,000.00

Impuestos 90,250.00

Flujo neto de operaciones 270,750.00

Si se compensan ambos resultados, salta a la vista el ahorro que genera la depreciación, que
en este caso es el siguiente:

Incluye la depreciación como un gasto 298,500.00

Excluye la depreciación 270,750.00

Ahorro Fiscal por la depreciación 27,750.00

Ejercicio:
La plaza industrial tiene un proyecto de expansión que implica la adquisición de un edificio
valorado en 2,000,000.00 y de una planta eléctrica valorada en 900,000.00 con una vida útil
estimada de 10 años.
Las ventas que se generan en el primer año es de 7,500,000.00 y los costos anuales de
6,900,000.00 incluyendo la depreciación.
Para el 2º año se prevé un incremento en las ventas de un 20% y en los costos de un 18%

En el supuesto de que las edificaciones se adquiriera el 31 de marzo del 2010. Determine el

ahorro fiscal por efecto de la depreciación de los dos primeros años

1
Métodos cuantitativos:
Los métodos cuantitativos se dividen en dos grandes grupos que son:

I. Los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo

II. Los métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo

Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo se encuentran:


Método del periodo de recuperación. Este método consiste en determinar el tiempo
en que se recupera la inversión y luego se selecciona el proyecto que se recupere
mas rápido
El periodo de recuperación se determina dividiendo la inversión entre el flujo de efectivo
neto siempre que los flujos se iguales durante la vida del proyecto y la formula es la
siguiente:

PR = Inversión
Flujo neto anual

= 3,000,000.00 = 10 años
300,000.00

Esta formula se aplica cuando los flujos son iguales.

Cuando los flujos que genere el proyecto no son iguales durante todos los años
simplemente se suman los flujos hasta llegar al importe que iguale la inversión y este será
el periodo de recuperación

Una de las ventajas de este método es que ayuda a evaluar la liquidez de la empresa y al
efecto que dicho proyecto tiene en ella. Mientras mas rápido se recupere el proyecto menos
sufre la liquidez de la empresa. Cuanto más demore en recuperarse mas se deteriora la
liquidez

Una de las desventajas de este método es que no toma en consideración el valor del dinero
en el tiempo, sumando todos los flujos sin importar el tiempo en que fueron generados. A
pesar de esta limitación es el método utilizado para evaluar la liquidez y el riesgo del
proyecto

 Método de la tasa de rendimiento contable. Este método es el único que no

considera el flujo de efectivo, sino la utilidad contable. El calculo de la tasa de
rendimiento contable se obtiene dividiendo el promedio de las utilidades deseadas
que genera el proyecto entre el monto de la inversión.

TRC = Utilidad promedio

Inversión

1
Un proyecto con una inversión de 1,000,000.00 y las utilidades que generará el proyecto en
los primeros 5 años son:

1 - 100,000.00
2 - 200,000.00
3 - 400,000.00
4 - 500,000.00
5 - 300,000.00
1,500,000.00 /5 = 300,000.00

TRC = 300,000.00 / 1000,000.00 = 0.30

Una de las ventajas de este método es que la utilidad que se utiliza para calcular el
rendimiento es el mismo que utilizan los usuarios externos y los dueños para analizar la
situación de la empresa y sus resultados de tal manera que se estaría utilizando la misma
base aunque los dueños se apoyen en el flujo de efectivo

Métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo

Los métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo toman en consideración el
valor del efectivo a través del tiempo especialmente en un proyecto en el que se
comprometen recursos a largo plazo con el objetivo de generar un mayor poder de compra.

Dentro de este método se encuentran:

I. Valor presente neto. Este método consiste en traer todos los fondos positivos y
negativos a valor presente a una tasa de interés dada, si el resultado es positivo la
inversión es provechosa; si es negativo no conviene llevar a cabo el proyecto

Una de las ventajas de este método es que considera el valor del dinero en el tiempo. Al
seleccionar el proyecto con mayor valor presente neto se mejora la rentabilidad.

Una limitación del método consiste en que es necesario conocer la tasa de descuento para
evaluar los proyectos.

La tabla 9A permite encontrar el valor de un peso generado en un periodo a una tasa

determinada. Se utiliza cuando el proyecto genera flujos desiguales durante los periodos

La tabla 9B permite encontrar el valor de un peso recibido durante varios periodos a una
tasa determinada. Se utiliza cuando el proyecto genera flujos iguales durante los periodos.

1
Ej.

Pirámides Industriales, S.R.L tiene un proyecto que requiere una inversión de 650,000.00
con una vida estimada de 5 años y espera que sus flujos sean de 300,000.00 durante la vida
del proyecto. El costo del capital es de un 30%. Determine el valor presente neto

VPN = 300,000 + 300,000.00 + 300,000.00 + 300,000.00 + 300,000.00 - 1nversion

(1+30%)1 (1+30%)2 (1+30%)3 (1+30%)4 (1+30%)5

VPN = 2.436 x 300,000 = 730,000.00 – 650,000.00 = 80,000.00

Maya Manufactura, S.R.L presenta un proyecto con una inversión de 800,000.00 con una
vida de 4 años y un costo de capital de 40% y espera que sus flujos sean 300,000.00;
600,000.00; 800,000.00; y 500,000.00 respectivamente. Determine el valor presente neto

VPN = 300,000.00 + 600,000.00 + 800,000.00 + 500,000.00 – 800,000.00

(1+40%)1 (1+40%)2 (1+40%)3 (1+40%)4

VPN = 300,000 (0.714) + 600,000.00 (0.510) + 800,000.00 (0.364) + 500,000.00 (0.260)

VPN = 214,200.00 + 306,000.00 + 291,200.00 + 130,000.00

VPN = 941,200.00 – 800,000.00 = 141,400.00

Índice de Rentabilidad
Consiste en traducir a valor presente neto de un proyecto a una tasa que demuestre en
términos relativos la conveniencia de aceptar o rechazar un proyecto de inversión. Para
obtenerlo se obtiene la relación que existe entre los flujos de efectivo del proyecto y el
valor inicial.

IR = VPN
Inversión

Para que un proyecto de inversión deba ser aceptado deberá tener al menos un índice de
rentabilidad superior a 1.

Ej. La compañía López esta evaluando un proyecto de inversión que implica una inversión
de 400,000.00; el costo de capital es de un 12% y se esperan flujos de 124,835.00
Determine el índice de rentabilidad

1
VPN = 124,835.00 + 124,835.00+ 124,835.00+ 124,835.00+ 124,835.00
(1+12%)1 (1+12%)2 (1+12%)3 (1+12%)4 (1+12%)5

VPN = 124,835.00 x 3.605 = 450,030.18 – 450,000.00 = 30.18

IR = 450,030.18 = 1
450,000.00

Ejercicio 1
La empresa Jugos Industriales tiene un proyecto de inversión que implica la adquisición de
una nave valorada en 2,000,000.00 con una vida de proyecto de 5 años. Las ventas que
genera el proyecto en su 1º año es de 3,850,000.00 y sus costos anuales de 3,545,000.00
incluyendo la depreciación.
Para el 2º año se espera un incremento en las venta de un 15% y de un 12% en los costos
anuales incluyendo la depreciación.

La inversión inicial de la empresa es de 500,000.00 y se esperan utilidades de:

a) 100,000.00
b) 150,000.00
c) 300,000.00

Para el 3º año se espera un incremento en los flujos neto de un 10% ; mientras que el costo
de capital es de un 16% anual

Se pide:
 Determine los flujos netos
 Ahorro fiscal por efecto de la depreciación
 Periodo de recuperación
 Tasa de rendimiento contable
 Valor presente neto
 Índice de rentabilidad

Ejercicio 11
Cartonera Dominicana tiene un proyecto de inversión que implica una inversión de
600,000.00 con un costo de capital de 18% y se esperan 5 flujos de 220,000.00
Determine el índice de rentabilidad

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