RENTABILIDAD

Desagregación de la Rentabilidad

Rentabilidad del Activo Vs Costo de Capital

4
Rentabilidad sobre el Ebitda
3

Rentabilidad del Patrimonio

RAN Rentabilidad del Activo

1
RENTABILIDAD
Desagregación de la Rentabilidad

Situación Ideal

Situación
No ideal
 RENTABILIDAD La TMRR es la tasa mínima requerida
Desagregación de la Rentabilidad
que el propietario espera obtener de
acuerdo con el riesgo que corre la
empresa, es conocida también como la
tasa de oportunidad del propietario

“NUEVA SITUACION IDEAL”:

La rentabilidad del
patrimonio debe ser mayor
a la tasa mínima esperada
por el propietario, y a su
vez la R.P debe ser mayor a
la RAN y la la I
RENTABILIDAD
Rentabilidad Vs CK

TASAS DE INTERES
Existe otra Ti adicional para explicar la esencia de los negocios,
esta también debe ser considerada por los administradores
cuando se trata de evaluar y tomar decisiones de inversión

COSTO DE CAPITAL
El CK es el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes
que la empresa utiliza para financiar los activos: Pasivo más
patrimonio

PROYECTOS
Si se emprenden proyectos con rentabilidad por encima del CK, se
aumenta el valor de la empresa; por lo tanto los administradores
deberían aceptar proyectos cuya rentabilidad supere el CK

RAN
La rentabilidad operativa del activo es la medida a confrontar
con el CK
 RENTABILIDAD
COSTO DE CAPITAL-CK

No todos los activos de la empresa se El dinero o los recursos que aportan los socios no
financian con deuda tiene el mismo costo de la deuda. Quien asume
más riesgos y quién debería ganar mayor
rentabilidad ?

Los recursos de los socios no son gratuitos,

El costo o TMRR (Tasa mínima de PRINCIPIOS DEL CK
incluso en muchos casos los socios deben
retorno) debe ser mayor a la que asume garantizar las deudas con su patrimonio
la empresa por la deuda con terceros

El reparto de utilidades esta sujeto a dos

El pago de intereses a los acreedores es
cosas:
inevitable, independientemente de que la
Se generen ganancias
empresa genere o no ganancias
Que haya flujo de caja para repartirlas
 COSTO DE CAPITAL
CONSIDERACIONES

Otra definición apropiada del CK, Es el costo que
a la empresa le implica poseer activos
Teniendo en cuenta lo anterior: que la rentabilidad
operativa del activo es la que se debe confrontar
con el CK, se debe tener en consideración que el CK
se calcula después de impuestos (Para el caso de
Colombia el 33%)

CK
Lo anterior, parte del hecho de que en
Por lo tanto, a partir de ahora la RAN, la Colombia, los intereses son deducibles del
rentabilidad del patrimonio y el CK se calcularán impuesto de renta y que por lo tanto
después de impuestos genera un beneficio tributario (Escudo Fiscal).

Esto permite llegar a la siguiente

fórmula que supone que la RAN se
calcule antes de impuestos, lo que sería
un error
 DECISIONES Y CK
DECISIONES DE INVERSION Y
FINANCIACION
ESF Para que una empresa funcione requiere
hacer unas inversiones que debe financiar

DECISIONES DE OPERACION
Las anteriores decisiones le
permiten a ella operar
ER
UTILIDAD OPERATIVA O EBIT
UAII La UAII afecta la operación

UTILIDAD NETA
La utilidad neta es la que se origina al
atender los impuestos y los intereses
UN
CK - ESTRUCTURA
Lo anterior nos permite concluir
que la distribución de las fuentes
de financiación entre pasivo y
patrimonio, es una decision que
deben tomar los Gerentes
Financieros
La Estructura de Capital se
refiere a la combinación de
recursos de financiación de largo
plazo que se utiliza para financiar
las inversiones
Deuda operacional: son
obligaciones que se contraen
para atender el día a día de la
empresa; puede o no tener
costo financiero, ejemplo un
sobregiro financiero,
proveedores. Si tuviera costo,
no se considera dentro del
cálculo del CK, este lo tendría
que asumir la Operación
Deuda financiera:
normalmente tienen costo
financiero, se incurren en
ellas para inversiones de
largo plazo. Son deudas con
el sector financiero o bonos
emitidos por la empresa
COSTO DE CAPITAL
ASPECTOS TEORICOS Y MATEMATICOS

CPC
Costo promedio
de capital
Costo de la deuda Ponderación de
WACC después de los recursos de
Weighted Average impuestos los propietarios
Costo de los
Cost of Capital dentro del total de
recursos de los
los recursos
propietarios
Ponderación de la
deuda dentro del
total de los
recursos
 COSTO DE LA DEUDA
ASPECTOS TEORICOS Y MATEMATICOS

a Es importante descontar el efecto

u d
Se estima dividiendo el interés pagado sobre el e
d e impositivo a la tasa de interés, esto
l a d
saldo de la deuda, o en su defecto se acude a la e
d ué os s constituye un beneficio en la tasa por
que se haya pactado con el Banco s to sp s t
efecto de la deducibilidad en el
o e u e
C d

Es
p
im impuesto de Renta

cu
Fis

do
ca
l
Supóngase que la tasa de impuestos de
0 4
e l una empresa es del 33% y que el banco
le efectúa un préstamo al 18% anual,
t
T i Tit
le
03 cuál sería el costo de la deuda?
COSTO DE CAPITAL
PASOS PARA CALCULARLO

Calcular el costo de la
deuda después de
PASO 1 impuestos PASO 3 Estimar el CK

Calcular los factores de PASO 2 Determinar el costo de PASO 4

ponderación de las los recursos de los
fuentes de financiación accionistas
de las inversiones de la
empresa
 COSTO DE CAPITAL La empresa Capital S.A tiene la
siguiente estructura financiera, y es
EJERCICIO PRACTICO
la misma que ha mantenido de
manera proporcional los últimos
01 Supuesto 1
Los activos son de operación, y
dos años

están financiados en la misma

02
Supuesto 2 proporción

La tasa de impuestos es del 33%

03 Supuesto 3
El componente financiado con pasivos
a corto y la largo plazo, son

04
obligaciones con Bancos a una tasa
Supuesto 4
del 18%
La TRMM o tasa de oportunidad
del inversionista es del 21%
después de impuestos
05 Cual es el CK
COSTO DE CAPITAL
PASOS PARA CALCULARLO
COSTO DE CAPITAL
CONSIDERACIONES DEL CASO

El CK es implícito, no es contable ni va Una forma de interpretarlo es que a la

aparecer registrado en el ER, es una empresa le cuesta financiar sus activos
referencia para tomar decisiones de inversión un 18,32%

Pero primero vamos a practicar: Otra forma de interpretarlo es que el

1. Que pasaría si la financiación de costo de cada peso que la empresa
pasivos aumenta a un 45% tiene en activos, es del 18,32%
2. Que pasaría si la financiación de
pasivos disminuya a un 20%

Esta tasa se debe comparar con las

rentabilidades vistas hasta el momento