Royaume du Maroc

Université Abdelmalek ESSAÂDI

Faculté des Sciences Juridiques,
Economiques et Sociales
- Tanger -

L’avantage fiscal de l’endettement

L’effet de levier de la dette

Préparé par :
Amine Laila
Dira Sorayda

Encadré par :
Dr. khattab

Année universitaire 2019-2020

Introduction

L’emprunt est un facteur économique important et souvent indispensable à la croissance de

toute entreprise. Il est un moyen de développer la compagnie à travers des possibilités
d’investissement, de financement, de recherche et de développement etc.

Néanmoins, l’emprunt peut vite devenir un danger pour les entrepreneurs qui ne savent pas
maîtriser et gérer leur niveau d’endettement Passer de l’endettement au surendettement, il n’y
a qu’un pas à franchir et cela peut conduire à la fragilisation de l’entreprise voire à la faillite.
C’est la raison pour laquelle le taux d’endettement représente un véritable dilemme pour de
nombreux dirigeants de société.

Définition de l’endettement

L’endettement est un terme qui désigne une situation marquée par une accumulation de dettes,
c’est-à-dire de sommes qu’une personne, physique ou morale, est tenue de rembourser à un
créancier. Lorsque l’endettement devient trop important, on parle alors de surendettement.

Dans le monde de l’entreprise, l’endettement est un élément lié aux investissements réalisés,
ces derniers nécessitant un certain nombre de créances à long terme. Qualifié de net, il
équivaut au solde des dettes financières après déduction des liquidités d’un côté, du
disponible et des placements financiers de l’autre.

La nature des dettes

L’endettement d’une entreprise ne se limite pas seulement aux emprunts effectués auprès des
partenaires bancaires, elle prend en compte l’ensemble des dettes que la compagnie sera
amenée à rembourser dans le cadre de son activité.

On peut citer par exemple :

 Les dettes d’exploitation à court terme (essentiellement les crédits fournisseurs)

 Les dettes à court terme hors exploitation (l’impôt sur les sociétés, les cotisations
sociales dues à l’URSSAF, ainsi que les avances et acomptes reçus sur commandes)

 Les dettes bancaires à court terme

 Les dettes de moyen terme et long terme (emprunt de plus d’un an, obligations pour
les entreprises cotées).
Entreprise : pourquoi recourir à l’endettement ?

Les avantages de l’endettement de l’entreprise

La dette est importante dans la survie de l’entreprise car elle permet à l’entreprise de profiter
des opportunités financières et stratégiques qui se présentent sur le marché.
Les sociétés ont recours à la dette lorsqu’elles ne possèdent pas suffisamment de capitaux
propres disponibles ou que la dette forme un moyen plus économique de financer des projets.
En gestion financière, les dettes se distinguent selon leur niveau d’exigibilité :
Les dettes de court terme (passifs à court terme) qui serviront à financer l’actif à court terme
aussi appelé besoin en fonds de roulement (BFR),
Les dettes de moyen et long terme (passifs à long terme) de leur coté sont utilisées pour
financer l’actif à long terme aussi appelé cycle d’investissement.
 Un outil d’optimisation fiscale
La valeur des charges financières d’une entreprise indique le niveau d’endettement et sa
politique de financement. En effet, en fonction de la valeur des charges financières, elles ont
un grand impact sur le résultat imposable. Les charges financières comme les intérêts et
assimilés sont déductibles en termes de fiscalité d’entreprise. Le recours à l’emprunt génère
une réduction d’impôt grâce à la réduction de la base imposable appliquée sur l’impôt sur les
sociétés.
Quand elle est utilisée dans le but de réaliser des investissements, la dette génère des charges
déductibles et allège la charge fiscale.
 L’augmentation du capital
En plus des raisons principales, les entreprises recourent à l’endettement pour des raisons
secondaires telles que l’augmentation du capital. Le recours à l’endettement lors de
l’augmentation de capital indiquant une surévaluation de l’entreprise est un signe
d’optimisme. La dette permet également de profiter du capital des banques notamment des
taux d’intérêt très attractifs en économie. Cette pratique empêche la dilution des pouvoirs de
vote, le coût des missions est moins élevé que le coût du capital. Rappelons que les sociétés
très endettées séduisent moins les pilleurs d’entreprises. Si le rendement des investissements
obtenus avec une dette dépasse sa valeur, dans ce cas le capital et le bénéfice par action
deviennent plus rentables.
 Mode de financement

L’endettement de l’entreprise apparait dès lors comme un mode de financement du

développement de l’entreprise permettant d’obtenir des bénéfices supérieur à la dette
contractée.
Ceci permettra de faire face au Besoin en Fonds de Roulement (qui correspond au décalage
permanent entre les encaissements et les décaissements) ou un décalage entre un
investissement et les futurs cash-flows qu’il doit amener (les dettes à long terme).

 Une société endettée fait le bonheur de ses actionnaires

Il existe plusieurs raisons permettant aux actionnaires de jouir de l’endettement de leur
entreprise. C’est le cas lorsque la dette est émise auprès du grand public ou directement
auprès des actionnaires et que l’argent est redistribué sous forme de dividendes. Dans
certaines mesures d’endettement émises au grand public, l’argent peut servir à réaliser des
rachats d’actions ou des acquisitions permettant d’augmenter la rentabilité de l’entreprise.
Ce bénéfice vient s’ajouter à celui obtenu en investissant les capitaux propres de l’entreprise :
c’est ce qu’on appelle l’effet levier. Il s’agit d’un coefficient multiplicateur obtenu en divisant
l’actif total de l’entreprise par la somme de ses capitaux propres :

effet-levier=actif total\capitaux propres

Comment évaluer l'endettement de l'entreprise ?

Evaluer l'endettement d'une entreprise revient à étudier sa structure financière, c'est-à-dire la

proportion entre ses dettes et ses capitaux propres. Il existe pour cela différents ratios :

o taux d'endettement global

Taux d’endettement général = total des dettes / capitaux propres

Les capitaux propres regroupent le capital de l'entreprise, les réserves issues de bénéfices qui
ont été réinvestis et le résultat de l'exercice comptable précédent.

o taux d'endettement financier

Taux d’endettement financier = dettes financières / capitaux propres

Les dettes financières regroupent notamment les emprunts, les crédits bancaires, les créances
cédées non encore échues, les avances de trésorerie..

o ratio d'autonomie financière

Le ratio d'autonomie financière peut se calculer en faisant le rapport entre les capitaux propres
et l'ensemble des dettes d'une entreprise vis-à-vis des établissements bancaires.

Ratio autonomie financière = Capitaux propres ÷ Dettes financières

Les capitaux propres comprennent :

 le capital social
 les réserves (dont la réserve légale)
 le report à nouveau
 le résultat de l'exercice

L'endettement de l'entreprise est une indication importante qui permet d'évaluer :

• sa solvabilité

La solvabilité est la mesure de la capacité d'une personne physique ou morale à payer ses
dettes sur le court, moyen et long terme, elle permet d'apprécier la capacité à faire face à ses
engagements (court long et moyen terme). L'insolvabilité est l'incapacité à le faire. La
Solvabilité = Actif - Dettes.

• son niveau de dépendance vis-à-vis de ses prêteurs

• sa capacité d'emprunt
La capacité d’emprunt désigne le montant qu’un emprunteur peut obtenir auprès d’une
banque pour financer son projet d’achat immobilier. Il s’agit de la principale composante de
sa capacité d’achat, avec l’apport personnel et, le cas échéant, des prêts complémentaires,
comme le prêt à taux zéro (PTZ) par exemple.

L’endettement de l’entreprise un Effet de levier

L’effet de levier explique le passage de la rentabilité économique à la rentabilité financière, en

fonction du taux d’endettement et du coût de la dette. Il désigne l’utilisation de l’endettement
pour augmenter la capacité d’investissement d’une entreprise, d’un organisme financier ou
d’un particulier et l’impact de cette utilisation sur la rentabilité des capitaux propres investis.

L’effet de levier augmente la rentabilité des capitaux propres tant que le coût de
l’endettement est inférieur à l’augmentation des bénéfices obtenus grâce à l’endettement.
Dans le cas inverse il devient négatif.

 Rentabilité financière

Pour le calcul de la rentabilité financière, il faut d’abord déterminer la valeur du profit après
avoir retranché celle des impôts et des intérêts liés aux capitaux propres investis par les
actionnaires et les associés. Le résultat est ensuite divisé par la valeur réelle des capitaux
propres.

 Rentabilité économique

Sa valeur correspond à celle du résultat d’exploitation. Elle reflète ainsi l’efficacité

économique de l’entreprise, quel que soit le mode de financement de son activité. Elle est
calculée en déterminant la valeur des profits après avoir retranché la valeur des impôts réglés.
Le résultat est ensuite divisé par le montant des capitaux investis (fonds propres investis par
les actionnaires, dettes et BFR).

Rf=Re+((Re-i)*D\CP

Rf : taux de rentabilité financière

Re : taux de rentabilité économique

I : cout des capitaux empruntés

D\CP : capitaux emprunté \capitaux propre : bras de levier

(Re-i)>0 alors que Re> i : signifie que l’augmentation du D\CP entrainera une amélioration
du Rf . Donc l’endettement est favorable pour l’entreprise «  l’effet de levier positif »

(RE-)I<0 alors que Re <I : l’endettement est défavorable est entrainera une dégradation du RF
«  l’effet de levier négatif »

(Re-I)=0 alors que Re=i : l’endettement na aucun effet sur RF « l’effet de levier est nul »

Effet de massue ou effet boomerang

L’effet de levier joue dans les deux sens Si la rentabilité économique est supérieure au coût de
l’endettement, on parle d’effet de levier positif car dans ce cas de figure la rentabilité
financière est impactée positivement. Dans le cas contraire, c’est-à-dire si la rentabilité
économique est inférieure au coût de l’endettement, cet effet de levier joue cette fois dans
l’autre sens : on parle alors d’ « effet de massue » ou d’ « effet boomerang ».L’effet de levier
est un moyen extrêmement puissant pour permettre aux actionnaires d’obtenir des rentabilités
financières élevées. Mais plus le levier utilisé est élevé, plus l’effet boomerang peut être
violent.

Conclusion

Pour conclure nous arrive à ire que l’endettement nous permet de créer plus de valeur ajoutée
et diminuer le bénéfice imposable et par conséquent l’impôt du à travers la déduction des
intérêts qui présentent des charges décaissables, lors l’entreprise fait recours à l’endettent, elle
fait intégrer des nouvelles variables engendrées par l’emprunt :

 Le montant de la dette,
Encaissement
 Économie d’impôt,

 L’intérêt
 L’amortissement de l’emprunt Décaissement

Le choix d’une structure de financement optimal intervient dans le cadre de certaines

contraintes qui limite le champs des possibilités parmi ces contraintes la règles de
l’endettement maximum : le montant de dettes de financement ne doit pas excéder le montant
de fonds propres, ce principe s’exprime dans le ratio d’autonomie financière
(DLMT/Capitaux propres) qui doit être inférieur à 1, en outre la la contrainte de la règle de la
capacité de remboursement le montant de dettes de financement ne doit pas présenter plus de
3 à 4 fois la CAF annuelle moyenne prévue.
 Etude de cas

L’intérêt fiscal de l’endettement (effet de levier de la dette) :

Soit trois entreprises A, B et C opérant dans le même secteur d’activité. Elles ont engagé un
investissement de 100 000 DH. Qu’il leur rapporte un bénéfice avant déduction des charges
financières de 12 000 DH.
D’où le taux de la rentabilité économique de : (12 000/100 000) * 100= 12%. Ces entreprises
ont des structures des capitaux différentes :
A B C
Capitaux propres 100 000 50 000 25 000
Dettes 0 50 000 75 000
Total 100 000 100 000 100 000

Taux d’endettement 9% 12% 14%

Société A : endettement 0%
Résultat d’exploitation : 12% de l’actif 12 000 12 000 12 000
Frais financiers 0%1 0% 0%
Résultat imposable 12 000 12 000 12 000
IS (30%) 12 000*0,3 = 3 600 3600 3600
Résultat net 12 000-3600 = 8 400 8400 8400
Taux de rentabilité financière (RN/Fonds Pro) 8400/100 000 = 8,4% 8,4% 8,4%
(Ou taux de rentabilité des capitaux propres)

Société B : endettement 50%

Résultat d’exploitation : 12% de l’actif 12 000 12 000 12 000
Frais financiers 50 000*9% = 4 500 6 000 7 000
Résultat imposable 12 000-4 500 = 7 500 6 000 5 000
IS (30%) 7 500*0, 3 = 2 250 1 800 1 500
Résultat net 7 500-2 250= 5 250 4 200 3 500
Taux de rentabilité financière (RN/Fonds Pro) 5 250/50 000 = 10,5% 8,4% 7%
Société C : endettement 75%
Résultat d’exploitation : 12% de l’actif 12 000 12 000 12 000
Frais financiers 75 000*9% = 6 750 9 000 10 500
Résultat imposable 12 000-6 750 = 5 250 3 000 1 500
IS (30%) 5 250*0,3 = 1 575 900 450
Résultat net 5 250-1 575 = 3 675 2 100 1 050
Taux de rentabilité financière (RN/Fonds Pro) 3 675/25 000 = 14,7% 8,4% 4,2%

(1) Puisque le taux d’endettement est de 0%.

Soit ainsi les cas suivants :
Cas 1 : Taux de rentabilité économique 12% > au Taux du cout d’endettement 9%

A B C

Taux d’endettement 0% 50% 75%

IS à payer 3 600 2 250 1 575

Taux de la rentabilité financière 8,4% 10,5% 14,7%

 Lorsque le taux de rentabilité économique est supérieur au taux de crédit, dans ce cas
l’endettement est bénéfique pour les entreprises (effet de levier).
Cas 2 : Taux de rentabilité économique 12% = au Taux du cout d’endettement 12%
A B C
Taux d’endettement 0% 50% 75%
IS à payer 3 600 1 800 900
Taux de la rentabilité financière 8,4% 8,4% 8,4%
 Lorsque le taux de rentabilité économique est égal au taux de crédit, dans ce cas
l’endettement n’a aucune incidence sur la rentabilité financière de l’entreprise (effet
nul) mais a un effet très positif sur le paiement de l’IS.
Cas 3 : Taux de rentabilité économique 12% < au Taux du cout d’endettement 14%
A B C
Taux d’endettement 0% 50% 75%
IS à payer 3 600 1500 450
Taux de la rentabilité financière 8,4% 7% 4,2%
  Lorsque le taux de rentabilité économique est inférieur au taux de crédit, dans ce cas
l’endettement pénalise la rentabilité des fonds propres (effet de massue) malgré qu’il
réduise l’impôt.

Ainsi quand on utilise l’emprunt comme mode de financement, on fait une économie de l’IS
d’un montant égal à = les charges financières * le taux de IS (30%)
Avec un taux d’endettement de 9% on aura :
0% 50% 75%
IS 3 600 2 250 1575
Charges financières 0 4 500 6 750
Économie de l’IS 0*30% = 0 4 500*30% = 1 350 6 750*30%=2 025
Et 1 350+2 250=3 600 Et 2 025+1 575=3 600