INSTITUTO TECNOLÓGICO SUPERIOR

DE JESÚS CARRANZA

Ingeniería en gestión empresarial

Sistema financiero mexicano y

financiamiento a través de la inversión

Unidad lll

Alexis Javier Salvador Trinidad

Cp. José Antonio del Valle Fonseca

3.1- ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
La estructura del sistema financiero abarca un conjunto de instituciones e
instrumentos de inversión, financiamiento que hace posible la intermediación
financiera
 
El Sistema Financiero Mexicano puede definirse como el conjunto de organismos
e instituciones que captan, administran y canalizan a la inversión, el ahorro dentro
del marco legal que corresponde en territorio nacional.

Algunos autores detallan aún más sus actividades y lo definen como aquel que “…
agrupa diversas instituciones u organismos interrelacionados que se caracterizan
por realizar una o varias de las actividades tendientes a la captación,
administración, regulación, orientación y canalización de los recursos económicos
de origen nacional como internacional”

Podemos dividir el Sistema Financiero Mexicano de acuerdo con las actividades

que realizan cinco grandes sectores, actualmente todos regulados directa e
indirectamente por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público a través de las
comisiones correspondientes (Comisión Nacional Bancaria y de Valores, Comisión
Nacional de Seguros y Fianzas, Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el
Retiro) y el Banco Central (Banco de México):

Sector Bancario

Aquel que tiene mayor participación en el mercado y la sociedad. La banca

transforma los depósitos de la gente (el dinero que recibe) en fuente de
financiamiento para proyectos productivos sin que el público sepa qué se hizo
directamente con sus recursos. Dentro del Sector se incluye tanto la conocida
como Banca Comercial (Banamex, BBVA Bancomer, Banorte, ScotiaBank, etc.)
como la Banca de Desarrollo (Bancomext, Nafinsa, etc.).

Sector No Bancario pero de servicios complementarios (paralelos)

Mejor conocidos como empresas auxiliares de crédito: Casas de Cambio, Uniones

de Crédito, Factoraje y Arrendadoras, Sociedades de Ahorro y Préstamos,
Sofoles, Sofipos etcétera.

Sector Bursátil

Es el que se encarga de canalizar recursos de inversionistas directamente con los

demandantes de crédito, empresas privadas o gobierno. En este caso el individuo
que cuenta con recursos conoce perfectamente qué se hace con su dinero y a
quién se está canalizando, pues las operaciones se realizan con títulos de crédito
que representarán un pasivo o parte de capital de la empresa a quien le entrega
recursos en préstamo. El sector bursátil es mejor conocido por el sitio donde se
realizan todas estas operaciones, como Mercado de Valores.

Sector de Derivados

Es el mercado donde se operan instrumentos que se “derivan” del mercado

bursátil, o de contado, que implican pactar un precio de compra o venta a futuro de
determinado activo financiero. Los participantes del mercado bursátil pueden
formar parte de este sector siempre y cuando cumplan con determinados
requisitos para operar. Los clientes que invierten en este mercado deben ser
considerados “inversionistas calificados”. Existen adicionalmente instituciones
especialistas que se encargan de garantizar el correcto funcionamiento del
mercado (Cámara de Compensación, Socios Liquidadores, Socios Operadores,
etc.).

Sector de Seguros y Fianzas

En este sector se concentran las instituciones que se dedican a ofrecer cobertura

sobre probables siniestros o accidentes personales o corporativos que puedan
generar pérdidas eventuales. Adicionalmente, el sector de seguros puede
funcionar como institución fiduciaria para terceros y en otros casos como custodia
de ahorro adicional de los asegurados que puede provenir de pagos de siniestros,
depósitos voluntarios, etcétera.

Sector de Pensiones

Es el sector de más reciente inclusión dentro de los cinco mencionados; en ellos

participan todas las instituciones que administran los Fondos para el Retiro
(Afores) y las Sociedades de Inversión Especializada de Fondos para el Retiro
(Siefores). Estas instituciones se dedican a recibir recursos de los trabajadores en
activo para que al momento de jubilarse puedan contar con una pensión con la
que mantener su retiro. El sistema Financiero Mexicano está integrado, por las
instituciones que administran la inversión y el ahorro de las personas
3.2- MERCADO DE DINERO
Abundando sobre lo comentado respecto al Mercado de Dinero, puedo decir que
un Sistema Financiero es una base sólida para el crecimiento económico de
México y de otros países, ya que en dicho Mercado se concentra el Ahorro Interno
que tanto promueve Banxico y la Presidencia de la República y se canaliza para
financiar y apoyar integralmente a los Proyectos de Inversión, que a su vez
fortalecen el Producto Interno Bruto.
Ahora podemos ver que los resultados están a la vista y de hecho la política
seguida por México en cuanto a Futuros, estará empezando a utilizarse en
Europa. Aquellos inversionistas que disponen de excedentes de tesorería se
refugian en los mercados financieros buscando la adquisición de instrumentos del
mercado (que son emitidos por empresas o gobierno, quienes buscan financiarse
al costo más bajo posible), que les proporcionen atractivos rendimientos.
Dentro de una clasificación que permite ampliarse, tenemos al menos 5 mercados,
que se distinguen entre sí según los activos financieros que se negocian en cada
uno de ellos: Mercado de Dinero, donde se manejan instrumentos de corto plazo,
es decir, a menos de un año y de alta liquidez.
tasas de interés del mercado de dinero.
A manera de introducción del término “dinero”, se puede decir que éste es un bien
cuyo costo es la tasa de interés y hasta cierto punto ficticio que se basa en la
confianza de las personas. Las empresas o el gobierno que necesitan obtener
recursos y por supuesto deben pagar por el uso de ese dinero.
Cuando se observan indicadores en los periódicos financieros dentro de la sección
“mercado de dinero”, lo que usted está viendo es el resumen de las tasas de
interés que operan día con día en dicho mercado, que es la síntesis del costo del
dinero según la tasa que se esté utilizando como base de cálculo.
Cuando las empresas/personas tienen constituido un crédito bancario, o sea un
préstamo del banco pagan lo que se llama una tasa que se llama activa, que es la
tasa que cobran los bancos, y es activa porque representa una cuenta por cobrar
para el banco. Por el contrario, en el caso de las inversiones hechas por los
clientes en el banco, se le conoce en el sector bancario como tasa pasiva porque
es un dinero que el banco debe a los inversionistas, ya que los depósitos
representan una Cuenta por Pagar o una deuda que tiene el banco.
La tasa más utilizada como referencia para las operaciones activas es la TIIE, que
es la Tasa Interbancaria de Equilibrio, mientras que para las operaciones pasivas
es la de los Cetes.
Cetes: Puede definirse como la tasa de rendimiento que pagan los Certificados de
la Tesorería de la Federación, emitidos por el gobierno federal. Es quizá, el
indicador más representativo de las inversiones en México.
 3.2.1 MERCADO PRIMARIO
El mercado primario es el mercado donde se cotizan por primera vez los títulos
de las empresas emisoras, la característica principal es que los recursos captados
por la colocación son en su totalidad para la empresa emisora. Para colocar estas
acciones se utiliza como mecanismo de colocación la oferta pública.
 
Oferta pública

 La oferta pública es el mecanismo de colocación que se realiza a través de un

medio masivo de comunicación y a persona indeterminada, para suscribir,
enajenar o adquirir las acciones, obligaciones y demás títulos de crédito que
se emitan en serie o en masa en los términos de las leyes que los rijan, destinados
a circular en el mercado de valores.

 Tipos de oferta pública

 Primaria: Los recursos captados son para la formación de capital

 Secundaria: Los recursos captados son para liquidar a socios que venden

acciones.
 Los recursos se asignan a la formación de capital y liquidación de algún
socio.
 
Agente colocador

Es la Casa de Bolsa que representa la empresa para realizar la oferta pública.

Sindicato colocador

 Es el conjunto de Casas de Bolsa que participan en la colocación de una  oferta

pública, puede actuar un colíder.
3.2.2 INSTRUMENTOS DE MERCADOS DE DINERO
En México, el Gobierno Federal emite y coloca actualmente cuatro instrumentos
distintos en el mercado de deuda local. Éstos son los cetes, los bonos, los bondes
y los udibonos. A su vez, el Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB)
coloca los llamados Bonos de Protección al Ahorro (BPAS), mismos que, si bien
son emitidos por el referido Instituto, cuentan con una garantía de crédito del
Gobierno Federal. Banco de México funge como agente financiero en la
colocación de estos valores, tanto de los del Gobierno Federal como de los del
IPAB. A continuación, se presenta una breve descripción de cada uno de estos
títulos.

 Cetes: Los Certificados de la Tesorería de la Federación son el instrumento

de deuda más antiguo emitido por el Gobierno Federal. Se emitieron por
primera vez en enero de 1978 y, desde entonces, constituyen un pilar
fundamental en el desarrollo del mercado de dinero en México. Estos títulos
pertenecen a la familia de los bonos cupón cero, esto es, se comercializan
a descuento (por debajo de su valor nominal), no pagan intereses en el
transcurso de su vida y liquidan su valor nominal en la fecha de
vencimiento. Su plazo máximo actualmente es de un año, aunque en el
pasado llegaron a emitirse en plazos de hasta dos años. Los cetes son
fungibles entre sí siempre y cuando venzan en la misma fecha e
independientemente de la fecha en que hayan sido emitidos.

 Bondes: Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (bondes) son

valores gubernamentales a tasa flotante, esto significa que pagan intereses
y revisan su tasa de interés en diversos plazos (plazos que han ido
variando a lo largo de su historia). Se emitieron por primera vez en octubre
de 1987. A partir de agosto de 2006 se colocan los llamados bondes D que
pagan intereses en pesos cada mes (28 días o según el plazo que sustituya
a éste en caso de días inhábiles). Actualmente se subastan a plazos de 3, 5
y 7 años. La tasa de interés que pagan estos títulos se determina
componiendo diariamente la tasa a la cual las instituciones de crédito y
casas de bolsa realizan operaciones de compraventa y reporto a plazo de
 un día hábil con títulos bancarios, conocida en el mercado como “Tasa
ponderada de fondeo bancario” Los bondes D son fungibles entre sí
siempre y cuando venzan en la misma fecha e independientemente de la
fecha en la que hayan sido emitidos.

 Bonos: Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con Tasa de Interés

Fija (bonos) fueron emitidos por primera vez en enero de 2000.
Actualmente son emitidos y colocados a 3, 5, 10, 20 y 30 años. Los bonos
pagan intereses cada seis meses y, a diferencia de los bondes, la tasa de
interés se determina desde la emisión del instrumento y se mantiene fija a
lo largo de toda la vida del mismo. Lo anterior ocasiona que los bonos no
puedan ser fungibles entre sí a menos que paguen exactamente la misma
tasa de interés.

Los bonos son susceptibles de segregarse, es decir, pueden separarse los

pagos de intereses del principal del título, generando “cupones
segregados”. Incluso, una vez segregados pueden reconstituirse
reintegrando los “cupones segregados”, los intereses por pagar y el
principal correspondiente, regresando al formato originalmente emitido.

 Udibonos: Los Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en

Unidades de Inversión (udibonos) fueron creados en 1996 y son
instrumentos que protegen de la inflación a su tenedor. Los udibonos se
emiten y colocan a plazos de 3, 10 y 30 años y pagan intereses cada seis
meses en función de una tasa de interés real fija que se determina en la
fecha de emisión del título. Devengan intereses en udis que son pagaderos
en pesos. Debido a que cada emisión de estos títulos cuenta con una tasa
de interés real fija desde que nace hasta que vence, los udibonos no
pueden ser fungibles entre sí a menos que pagaran exactamente la misma
tasa de interés.

Los udibonos también son susceptibles de segregarse (pueden separarse

los pagos de intereses del principal del título, generando “cupones
segregados”). Al igual que los bonos, una vez segregados pueden
reconstituirse reintegrando los “cupones segregados”, los intereses por
pagar y el principal correspondiente.
  BPAS: El Instituto para la Protección al Ahorro Bancario (IPAB) emite
Bonos de Protección al Ahorro utilizando para ello al Banco de México
como su agente financiero. Estos títulos son emitidos en plazos de 3, 5 y 7
años y pagan intereses en plazos iguales a los de cetes. Al que paga cada
mes se le identifica como BPAG28, al que paga cada tres meses se le
identifica como BPAG91 y al que paga cada seis meses se le reconoce
como BPA182. Los títulos devengan intereses en pesos. Los instrumentos
del IPAB son fungibles entre sí, siempre y cuando venzan en la misma
fecha y sean de la misma clase (BPAG28, BPAG91 y BPA182
respectivamente), independientemente de la fecha en la que hayan sido
emitidos.

Aunque hoy en día el Gobierno Federal y el IPAB únicamente emiten y colocan los
siete tipos de valores descritos, de 1978 a la fecha se ha llegado a emitir y colocar
una gran gama de valores en el mercado.
3.2.2 CASO PRÁCTICO
La empresa TRANSA SA de CV le pide a usted, como Analista Financiero que le
prepare un Cash Flow con base en la siguiente información:

La empresa está desarrollando un presupuesto de efectivo para los meses

de octubre, noviembre y diciembre.

Las ventas de Transa SA tuvieron ventas en agosto y septiembre por

100,000 y 200,000 respectivamente. Las ventas que se pronosticaron son de
400,000, 300,000 y 200,000 para los meses de octubre, noviembre y diciembre
respectivamente. La experiencia ha demostrado que el 20% de las ventas ha sido
en efectivo, 50% ha generado cuentas por cobrar que se cobran al mes y el 30%
restante ha generado cuentas por cobrar que se cobran a los dos meses. No tiene
problemas con cuentas incobrables. En diciembre va a recibir un pago de una
subsidiaria por 30,000

Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas, de las

cuales el 10% se paga en efectivo, 70% se paga en el mes siguiente al de la
compra y el 20% restante se paga a los dos meses al mes de la compra.

La renta de oficinas mensual es de 5000.

Los sueldos y salarios fijos son de 96,000 anuales y los sueldos variables
son del 10% sobre las ventas netas mensuales.

Se estima hacer un pago de impuestos en diciembre por 25,000

Se comprarán Activos Fijos (computadoras) en noviembre y se pagarán en

efectivo en ese mismo mes para aprovecha el descuento, por 130,000
 En diciembre se pagarán 10,000 de intereses

En Octubre se pagarán dividendos por 20,000

En diciembre se hará un pago de un préstamo por 20,000

A finales de septiembre la empresa tiene un saldo en efectivo de 50,000. La

empresa desea mantener 25,000 fijos en efectivo para las necesidades
imprevistas.

Es recomendable que los datos se vayan registrando en un preformato del Cash-

Flow, para mayor facilidad de desarrollo del caso práctico.
 AGO SEP OCT NOV DIC
INGRESOS
Ventas reales 100.000 200.000
Vtas Pronosticadas 400.000 300.000 200.000
20% se cobra en efectivo
50% se cobra a un mes
30% se cobra a dos meses
No hay Ctas Incobrables o éstas son mínimas
En diciembre se recibirá un pago de una subsidiaria 30.000
EGRESOS
Compras 70% de las Ventas
Las compras se pagan así:
10% en efectivo
70% se pagan a un mes
20% se pagan a dos meses
Pagos de Renta de Oficinas
Renta Mensual 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
Sueldos y Salarios Fijos 96,000 anuales
Sueldos por Comisión Variables 10% de las Ventas Netas Mensuales
Pago de Impuestos 25.000
Compra de activo fijo 130.000
Pago de Intereses 10.000
Pago de Dividendos 20.000
Pago de Préstamo que vence en diciembre 20.000

A finales de septiembre, la empresa

tiene un saldo en
Caja y Bancos de (comentar ¿Octubre?) 50.000
Documentos por pagar 0,00
La empresa desea mantener un saldo en efectivo de 25,000 como reserva
 3.3- MERCADO DE CAPITALES

¿Qué es el Mercado de Capitales?

 CARACTERÍSTICAS

o En el Mercado de Capitales se realiza la compra-venta de títulos

de empresas tales como acciones, obligaciones y títulos de deuda de
largo plazo.
o Este mercado otorga a los inversionistas la posibilidad de
participar como socios (en parte proporcional a lo invertido) en el capital
de las empresas listadas en México.
o Este mercado otorga a las empresas la posibilidad de colocar
parte de su capital entre un gran número de inversionistas, con el objeto
de financiar capital de trabajo y/o la expansión de la misma empresa.

Puede participar en la compra-venta de:

 Acciones de Empresas Mexicanas: Son títulos que representan parte
del capital social de una empresa, colocados entre el gran público
inversionista a través de la Bolsa Mexicana de Valores y la Bolsa Institucional
de Valores para obtener financiamiento. La posición dichos títulos (acciones)
otorga a sus compradores los derechos de un socio.
 Acciones de Empresas Extranjeras: El sistema Internacional de
Cotizaciones (SIC) de la Bolsa Mexicana de Valores permite comprar en
pesos acciones de empresas listadas en mercados de diferentes países.
 Obligaciones: Las obligaciones son títulos de crédito representativos de
una parte proporcional de un crédito colectivo constituido a cargo de una
empresa que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores.

Al ser un mercado de expectativas de altos rendimientos derivados de

instrumentos emitidos por empresas que están sujetas a la interacción de
múltiples variables tanto económicas como financieras, el inversionista debe
estar consciente de que participa en un mercado de rendimientos variables, en
donde no existe garantía de beneficios, por lo que se aconseja participar con la
asesoría de un experto.
3.3.1- MERCADO SECUNDARIO

El mercado primario es aquel en el que los valores negociables se emiten por

primera vez en el mercado. En el mercado primario los títulos son colocados por el
emisor de deuda (gobiernos, empresas, etc.) y son adquiridos por los
inversionistas que buscan obtener un rendimiento. Posteriormente al mercado
primario existe un mercado secundario donde se efectúa la compraventa de los
valores emitidos, pero en el que esas operaciones se realizan entre inversionistas
y ya no directamente con el emisor. En el mercado secundario, los títulos se
pueden intercambiar a través de operaciones en directo, venta en corto y
operaciones de reporto.

Un mercado desarrollado de bonos gubernamentales debe estar sustentado en un

mercado secundario eficiente y líquido. Al respecto, el Gobierno Federal ha
impulsado reformas importantes para adecuar la micro-estructura del mercado de
deuda y permitir el desarrollo de un mercado secundario en México.

Entre las reformas estructurales más importantes destaca la reforma al sistema de

pensiones impulsada en 1997, la cual permitió construir una base muy sólida de
inversionistas institucionales locales. Por otro lado, la creación de la figura de
Formador de Mercado sentó las bases para el desarrollo de un mercado
interbancario líquido para los valores del gobierno. La figura de proveedor de
precios fue introducida en los mercados mexicanos en 1998 con el mandato de
determinar diariamente un precio de valuación justo para todas las emisiones
vigentes en el mercado, incluyendo los valores gubernamentales, lo que
contribuyó en gran medida a la transparencia de este mercado.

También fue fundamental la mayor disciplina con la que el Gobierno Federal

administra su deuda; al respecto, destaca la publicación de los calendarios
trimestrales de emisión, la adopción de una política de reapertura de emisiones
para que éstas puedan convertirse rápidamente en referencias para el mercado, la
incorporación de las colocaciones sindicadas y los programas de permutas de
valores. Otro cambio que se introdujo en 2004 fue la regulación que permite la
segregación de bonos y udibonos (lo que permite operar los cupones y el principal
de manera independiente). Finalmente, el desarrollo del mercado de reportos y
préstamo de valores ha sido fundamental para otorgarle profundidad y liquidez al
mercado. Todas estas iniciativas han resultado en un mercado secundario de
deuda gubernamental más líquido y eficiente.
El volumen de operación en el mercado secundario de valores gubernamentales
en México ha alcanzado niveles de liquidez semejantes a los de otros mercados
internacionales. La encuesta realizada por la Asociación de Operadores de
Mercados Emergentes (EMTA por sus siglas en inglés) correspondiente a 2013,
reveló que México alcanzó el segundo mayor volumen de operación de
instrumentos de deuda con un monto total de operación de 748 mil millones de
dólares acumulados en ese período. Este monto representa una disminución de
7% respecto de los 806 mil millones de dólares operados durante 2012. El 80% de
este volumen de operación se registró en instrumentos denominados en moneda
local. Brasil fue el primer mercado con el mayor volumen de operación registrando
un total de 902 mil millones de dólares. México se ubicó por arriba de países como
Sudáfrica, Rusia y Polonia, que también cuentan con mercados de valores
gubernamentales locales desarrollados.

Por su parte, los datos que recaba el Banco de México indican que el volumen de
operación promedio diario de valores gubernamentales durante 2013 alcanzó un
monto estimado de 98,414 millones de pesos, que medido en dólares alcanza una
suma de aproximadamente 7,570 millones de dólares en promedio diario. Los
bonos representan en promedio cerca del 50% de este volumen de operación. Los
cetes son el segundo instrumento con mayor volumen operado con 26,800
millones de pesos (2,061 millones de dólares), mientras que los udibonos
representan sólo el 10% de la operación total.

Una base de inversionistas más sólida y activa en el mercado y, por ende, un

mayor volumen de operación, han propiciado que los diferenciales entre los
precios de compra y venta de los valores gubernamentales en México se acerquen
cada vez más a los que se observan en los mercados desarrollados. Al respecto,
los diferenciales para el caso de los bonos en promedio se ubican en 3 puntos
base, y para el caso de los udibonos en 4 puntos base. Asimismo, el monto
promedio por operación se ha incrementado de manera sustancial ubicándose en
50 millones de pesos. No obstante, en días de alta actividad se llegan a operar
montos de hasta 150 millones de pesos en una sola operación.