Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Alegerea unui regim valutar potrivit este o problemă actuală dată fiind mobilitatea în creştere
a capitalurilor pe piaţa internaţională. Specialiştii FMI au ajuns la concluzia1 că:
- Nu exisă un model de regim valutar care să se poată aplica în toate ţările şi în orice
condiţii. În momentul în care un stat optează pentru un anumit regim valutar acesta
trebuie să fie compatibil cu politicile macroeconomice practicate de statul în cauză.
- Predomină în prezent regimurile valutare suple, flexibile, dat fiind faptul că în prezent
ţările trebuie să se adapteze la un cadru mondial caracterizat printr-o volatilitate
ridicată a cursurilor valutare. Puternica instabilitate a cursului monedelor puternice
reprezintă un motiv de îngrijorare pentru toate statele lumii, dar în special pentru ţările
mici exportatoare de materii prime. Este obligatoriu a fi luat în considerare în procesul
de supraveghere a evoluţiilor de pe piaţa internaţională repercusiunile politicilor
macroeconomice şi structurale urmate de statele emitente a monedelor puternice.
- În ultimii ani ţările emergente au adoptat un regim valutar flexibil, dat fiind faptul că
îndeplinirea cerinţelor necesare pentru a proteja un curs valutar fix în condiţiile
existenţei unei mari mobilităţi a capitalurilor la scară mondială, este foarte greu de
realizat,
- Fluctuaţiile puternice a cursului valutar în economiile deschise mici sau mijlocii
conduc la costuri economice crescute.chiar dacă este important ca evoluţia cursului
valutar să fie cea dictată de piaţă, poate fi o idee bună recurgerea la politici monetare
interne sau intervenţia pe piaţa valutară pentru a frâna aceste fluctuaţii.
- Ancorarea cursului valutar poate fi o soluţie viabilă pentru economiile foarte mici sau
foarte deschise. Consiliul monetar de exemplu este o soluţie pentru aceste economii
dacă este acompaniat de politici macroeconomice credibile, viabile.
- FMI trebuie să continue să respecte opţiunea fiecărei ţări pentru o formă sau alta a
regimului valutar, dar trebuie să se asigure că regimul valutar ales este potrivit situaţiei
economice a statului respectiv şi cu politicile economice promovate de acesta.
Regimul valutar pentru care optează o ţară depinde de un set de factori dintre care
amintim: mărimea ţării, gradul de deschidere a acesteia spre exterior, nivelul de
integrare financiară internaţională al acesteia, nivelul inflaţiei, tipul de politică
comercială practicat. Regimul valutar este numit de către FMI aranjament valutar sau
aranjament privind rata de schimb.
Toate regimurile valutare enumerate pot să îşi găsească locul într-una dintre umătoarele tipuri
de politici monetare practicate de statele membre ale FMI.
(I) Politica monetară ce are la bază ancora cursului valutar. Autoritatea monetară a
statului care adoptă ancora cursului valutar este pregătită ca în orice moment să
întervină pe piaţa valutară prin cumpărări sau vânzări de valută la un curs valutar
dat pentru a menţine cursul monedei naţionale în raport cu valuta (moneda) ancoră
la nivelul prestabilit: cursul valutar serveşte ca ancoră nominală sau ca ţintă
intermediară a politicii monetare. Acest tip de politică monetară poate fi
promovată de statele care adoptă oricare dintre regimurile valutare anterior
menţionate, mai puţin ultimele două: flotarea controlată şi flotarea pură.
(II) Politica monetară ce are la bază ca ancoră un agregat monetar. Autoritatea
monetară stabileşte ca obiectiv creşterea unuia dintre agregatele monetare, iar acest
obiectiv sau ţintă devine ancora nominală sau ţinta intermediară a politicii
monetare.
(III) Politica monetară care are ca obiectiv ţintirea inflaţiei. Aceasta presupune
anunţarea public a nivelului inflaţiei pe termen mediu care se urmăreşte a fi atins
2
***De facto Exchange Rates Arrangements and Anchors of Monetary Policy, 31 july 2006,
www.imf.org/external
în următoarea perioadă odată cu angajamentul luat de autoritatea monetară de a
atinge nivelul respectiv. Deciziile de politică monetară vor avea în vedere nivelul
previzionat al inflaţiei şi vor fi luate ţinând cont de ţinta propusă.
(IV) Politica monetară care are la bază programe monetare susţinute de FMI sau alte
programe monetare. Prin acese programe sunt stabilite limite minime pentru
rezervele internaţionale ale băncii centrale a statului respectiv şi plafoane maxime
pentru deţinerile nete de active ale acesteia.
(V) Politica monetară care are la bază alţi indicatori. În acest caz, ţara urmăreşte
îndeplinirea unui set de indicatori în realizarea politicii monetare, sau nu se oferă
informaţii despre modul de realizare a politicii monetare în statul respectiv.
Statele pot să adopte una dintre strategiile de politică monetară prezentate sau mai
multe, cu alte cuvinte să urmărească o ancoră nominală în derularea politicii monetare sau mai
multe. De aceea se observă în unele situaţii că o ţară apare în cadrul unui regim monetar ca
adoptând două direcţii în realizarea politicii monetare.
Aceste regimuri valutare sau aranjamente valutare sunt prezentate de către FMI
pornind de la cele caracterizate prin fixitatea cursului valutar în raport cu un etalon şi
terminînd cu cele în care cursul valutar este determinat de raportul cerere – ofertă. Regimurile
valutare vom vedea că se diferenţiază în funcţie de stabilitatea cursului valutar.
Regim valutar fără monedă naţională distinctă (Exchange arrangement with no separate
legal tender) conform FMI la 30 Aprilie 2018
Autoritatea monetară menţine paritatea fixă prin intervenţii directe pe piaţa valutară –
vânzări/cumpărări de valută pe piaţă, sau prin intervenţii indirecte – manevrarea ratei
dobânzii, etc. Flexibilitatea politicii monetare este mai mare în cadrul acestui regim decât în
celelalte două deoarece autoritatea monetară îşi menţine toate funcţiile şi poate interveni
oricând pentru a ajusta nivelul cursului valutar.
Valuta ancoră, respectiv ponderile valutelor ce compun coșul valutar sunt făcute publice sau
sunt notificate Fondului Monetar Internațional. Acest regim valutar funcţiona la momentul 30
Aprilie 2018 în 43 de state.
Regim valutar avînd la bază fixarea (legarea) cursului monedei naţionale de o altă
monedă sau de un coş valutar. (Conventional Pegged Arrangement) conform FMI la 30
Aprilie 2018
Politica Monetară
(43 de state)
Ancoră cursul valutar Altă politică
(41 de state) monetară (2 state)
O singură monedă Un coş valutar Insulele
(37 de state) (4 state) Solomon,
USD (14 state) EUR (18 state) Altă monedă Samoa
(5 state)
Aruba, Bahamas, Capul Verde, Bhutan, Fiji,
Bahrein, Comore, Eswatini, Kuweit,
Barbados, Belize, Danemarca, Sao Leshoto, Libia,
Curacao si Sint Tome și Principe, Namibia, Maroc
Maarten, Eritrea, WAEMU (Benin, Nepal
Iordania, Iraq, Burkina Faso,
Oman, Qatar, Coasta de Fildeș,
Arabia Saudită, Guineea Bissau,
Turkmenistan , Mali, Niger,
Emiratele Arabe Senegal, Togo),
Unite CEMAC
(Camerun,
Republica
Centrafricană,
Ciad, Congo,
Guineea
Ecuatorială,
Gabon)
Sursa: Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange restrictions, p.6, 2018
4. Regim valutar cu cursul valutar fixat în cadrul unei benzi orizontale de fluctuaţie
(Pegged exchange rate within horizontal band). Pentru ca un regim valutar să fie catalogat în
această categorie trebuie să existe o confirmare dată de autoritatea monetară din statul
respectiv privind regimul valutar de jure. Cursul valutar este menţinut într-o bandă de
fluctuaţie de cel puțin ±1% faţă de cursul oficial sau central sau diferenţa dintre valoarea
maximă şi minimă a acestuia este mai mare de 2%. Ca şi în cazul regimului valutar cu
fluctuaţie limitată, element de referinţă poate fi considerat: o singură monedă, un coş valutar
sau un aranjament valutar. Aici este inclus regimul valutar al țărilor care au adoptat ERM
(Exchange Rate Mechanism) a Sistemului Monetar European (EMS) care a fost înlocuit la 1
Ianuarie 1999 cu ERMII, pentru țările cu marje de fluctuație mai largi de ±1%. Cursul valutar
central (de referință) și lărgimea benzii de fluctuație sunt făcute publice sau sunt notificate
Fondului Monetar Internațional.
Regim valutar cu cursul valutar fixat în cadrul unei benzi orizontale de fluctuaţie
(Pegged exchange rate within horizontal band) conform FMI la 30 Aprilie 2018
5. Regim valutar stabilizat (Stabilized exchange rate arrangement). Regimul valutar care se
încadrează în această categorie, se va caracteriza printr-un curs spot care rămâne în limitele
unei variații de 2% pe o perioada de minim 6 luni, curs care nu este flotant.
Limitele cerute de stabilitate pot fi în raport fie cu o singură valută, fie în raport cu un coș
valutar, în care valuta ancoră sau coșul valutar sunt confirmate prin tehnici statistice.
Clasificarea în acest regim impune îndeplinirea de către cursul valutar a criteriilor statistice,
iar menținerea sa stabilă trebuie să fie rezultatul acțiunilor oficiale (aici fiind incluse și
rigiditățile structurale ale pieței). Clasificarea unui regim valutar în această categorie nu
implică un angajament politic din partea autorităților. În Aprilie 2018 erau clasificate ca
având acest regim valutar 27 de state.
Regim valutar având la bază cursuri valutare târâtoare (Crawling Peggs Arrangement)
conform FMI la 30 Aprilie 2018 (3 state)
Regim valutar având la bază cursuri valutare de tip târâtor (Crawling - like
Arrangement) conform FMI la 30 Aprilie 2018
9. Regim valutar cu flotare liberă (Free floating arrangement ). Este regimul valutar
ideal, în care cursul valutar este determinat de raportul cerere – ofertă. Un curs valutar va fi
încadrat în acest tip de regim valutar doar dacă intervențiile pe piața valutară a autorității
monetare apar doar excepțional și au ca scop:
- corectarea derapajelor de pe piața valutară;
și
- dacă autoritățile au furnizat informații sau date care confirmă că intervențiile au
fost limitate la un număr de trei în șase luni, fiecare intervenție având o durată de
maxim 3 zile lucrătoare consecutive.
Dacă informațiile acestea nu sunt oferite Fondului Monetar Internațional, regimul valutar va fi
clasificat ca și regim valutar flotant.
Regim valutar cu flotare pură sau independentă (Independently floating) conform FMI la
30 Aprilie 2018
Regim valutar rezidual (Other managed arrangements - residuals). în cadrul FMI în Aprilie
2018