GUIA N° 1

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Modelo de Rubenstein
 E = Vu – D(1-t)
 βL= βe(E/VL) +βd(D/VL) y también, βL= βu(Vu/VL) +βd(tD/VL)
 βe = βu(1 + D(1-t)/E) - βd(D(1-t)/E) de aquí se obtienen; Bu con D=0, Bu con Bd=0, Bu con t=0, Bu con
t=1, Bu con E=1 peso (todo financiado con D).
 βe = βu + (βu- βd)*(D(1-t)/E)
 βe = βu( 1 + D(1-t)/E)
 βe = βu(1 + D(1-t)/E) - βd(D(1-t)/E)
 βe = βu + (βu- βd)*(D(1-t)/E)
 βL= βu – (βu - βd)*(tD/D+E) si el riesgo de la deuda es muy bajo, BL < Bu, es cosa de mirar la
ecuación, cuándo suma y cuándo resta.
 ko =Rf +[RM –Rf]βL


EJERCICIOS
1. ¿Cuál será el BL de una empresa? si Be y Bd son, respectivamente, 1,8 y 0,9. Sabiendo que: (a) La empresa
no tiene deuda, (b) La empresa funciona sólo con deuda, (c) Por cada 13 pesos invertidos en activos totales
se deben 7 a los inversionistas, (d) La deuda corresponde al 42% de los activos totales y (e) La deuda llega
a 450 millones y los activos llegan a 970 millones.

2. Si el coeficiente Bu de la empresa ALFA es un 45% superior a la de mercado ¿Cuál será la Be? si esa
empresa se endeuda, de tal forma que los activos totales están financiados por los inversionistas en un
67% sabiendo que la tasa impositiva es del 35% y Bd = 0.

3. Si la tasa que exigen los inversionistas a una empresa sin deuda llega al 12,4% pero se sabe que el Banco
Central ofrece un 1% cada 90 días y que la tasa de variación del IPSA semestral llegó a al 7,5% semestral.
¿Cuál será la Bu? y si esa empresa se endeuda, de tal forma que por cada 9 pesos invertidos en activos, 4
pesos fueron financiados por los bancos ¿Cuál será la Be? Si la tasa impositiva es del 19% y Bd = 0.

4. La beta de las acciones de la empresa (Be) es igual a 2,35 y la beta de la deuda (Bd) es igual a
0,9. El valor de mercado de los recursos propios alcanza los 555 millones de pesos y la deuda con
los bancos era de 345 millones. La tasa de impuestos llega al 27%. Con los datos anteriores con-
teste: (a) ¿Cuál es la beta del activo cuando la empresa carece de deudas (Bu) con terceros? y (b)
¿Cuál es el valor de la beta del activo de la empresa endeudada o BL?

5. La beta de las acciones de la empresa (Be) es igual a 1,25 y la beta de la deuda (Bd) es igual a
0,3. El valor de mercado de los activos totales llega a los 987 millones de pesos y el valor de
 mercado de los recursos propios llegó a 655 millones. La tasa de impuestos llega al 9%. Con los
datos anteriores conteste: (a) ¿Cuál es la beta del activo cuando la empresa carece de deudas (Bu)
con terceros?, (b) ¿Qué valor toma Bu si suponemos que la beta de la deuda es cero? y (c) ¿Cuál
es el valor de la beta del activo de la empresa endeudada o BL?

6. La beta de las acciones de la empresa (Be) es igual a 0,5 y la beta de la deuda (Bd) es igual a 0,1.
El valor de mercado de los recursos propios alcanza los 1.098 millones de pesos y la deuda con
los bancos era de 1.445 millones. La tasa de impuestos llega al 20%. La tasa libre de riesgo (Banco
Central) es del 2,4% y la prima de mercado llega a 4,5% ¿Cuál es el costo promedio ponderado
de capital o Ko de la empresa?

7. La beta de las acciones de la empresa (Be) es igual a 1,5 y la beta de la deuda (Bd) es igual a 0,23.
El valor de mercado de los activos totales llega a los 2.567 millones de pesos y el valor de mer-
cado de los recursos propios llegó a 1.855 millones. La tasa de impuestos llega al 45%. Si Rf es
del 3% y Rm es del 12% conteste las siguientes preguntas:
a. ¿Cuál es valor de Bu?
b. ¿Qué valor toma Bu si suponemos que Bd = 0?
c. ¿Cuál es el valor de BL?
d. ¿Cuál es el valor de Ke?
e. ¿Cuál es el valor de Ko?